我国央行票据的演变及其特点
解读票据市场的央行银监126号文
遇到保险纠纷问题？赢了网律师为你免费解惑！访问>>解读票据市场的央行银监126号文126号文出台背景(一)当前银行办理的票据业务类型和业务模式1、业务类型银行目前办理的传统的票据业务类型包括银票承兑、票据贴现、票据转贴、银票回购、票据再贴现等。
颇具争议的创新票据业务类型包括代理票据回购业务和票据资管业务。
前者指银行作为代理人，代理委托人与第三方开展票据回购业务;后者指银行通过投资证券、基金或其子公司等发行的资产管理计划并通过该计划间接持有票据资产的业务。
目前票据业务相关的法律、法规、行政规章和规范性文件均是规范前述传统的票据业务。
虽然也有涉及代理票据回购及票据资管业务，但均未正面回应，即该两类业务是否能够开展，以及该如何开展。
即使是最新出台的126文，也并未有半句条文涉及该两类业务，尤其是没有对目前银行普遍开展且已发展出多种模式的票据资管业务进行规范，笔者认为监管部门未对票据资管、乃至泛资管业务的监管形成统一、充分、成熟的意见，但又必须对眼下混乱的票据市场出文规范。
2、业务模式银行开展票据业务的模式主要包括三类：一是持有至票据到期;二是持有票据一定时期并根据市场利率下行趋势或本行信贷规模管控需要卖出票据、代持它行票据一定时期;三是过桥业务。
根据持票或不持票，可简单理解成两类模式，一是持票(当然可以加杠杆)模式，二是过桥模式(不持票)(所谓过桥业务，指银行为协助第三方银行以逆回购形式持有票据的业务模式，而之所以第三方银行需要依赖于过桥银行,主要在于以下4点：1.第三方银行要以逆回购而非直贴或转贴形式持有票据以控制信贷规模，过桥银行能够提供大量卖出回购票源满足第三方银行需求;2.过桥银行能够满足第三方银行的同业授信额度需要;3.营改增之前，逆回购业务作为金融机构往来业务，其利息收入免征营业税，可以满足第三方银行内部考核指标(如EVA)要求;4.转移违规责任，几乎全部过桥业务的违规责任均可以转移给过桥银行，第三方银行可以“安然”置身事外。
票据发展史
票据发展史【最新版】目录一、票据的起源和发展二、票据的种类和功能三、票据市场的现状和趋势四、我国票据市场的发展及政策建议正文一、票据的起源和发展票据作为一种金融工具，其发展历史悠久。
早在公元前 1000 年，古埃及和巴比伦等文明古国就出现了一种被称为“票据”的商业文书。
在我国，票据的历史可以追溯到南北朝时期，当时的“票券”主要应用于商业交易和借贷。
随着商业活动的不断发展，票据制度逐步完善，成为现代金融体系中不可或缺的一部分。
二、票据的种类和功能票据按照种类主要分为汇票、本票和支票。
汇票是一种无记名流通证券，由出票人委托付款人在见票时无条件支付一定金额给收款人或持票人。
本票是出票人自己承诺在见票时无条件支付一定金额给收款人或持票人的票据。
支票是银行客户向银行发出指示，要求银行在见票时支付一定金额给持票人的凭证。
票据具有支付、汇款、融资等金融功能，对于促进经济发展和资金流通具有重要意义。
三、票据市场的现状和趋势随着全球化和金融市场的不断发展，票据市场在各国金融体系中的地位日益重要。
目前，国际票据市场呈现出高度集中、竞争激烈的特点，欧洲、美国和日本等发达国家和地区占据主导地位。
我国票据市场经过几十年的发展，规模不断扩大，已成为金融市场的重要组成部分。
近年来，我国票据市场呈现出电子化、规范化、市场化等发展趋势。
四、我国票据市场的发展及政策建议为促进我国票据市场的健康发展，政府和监管部门应采取一系列措施，加强政策支持。
首先，完善票据市场的法律法规体系，为市场参与者提供明确的法律依据。
其次，加强票据市场的基础设施建设，推动电子票据系统的广泛应用，提高市场运行效率。
再次，培育市场主体，发展多元化的票据业务，增加市场竞争。
最后，强化监管，防范票据市场的风险，保障市场的稳健运行。
总之，票据作为一种重要的金融工具，其发展历史悠久，种类繁多，功能丰富。
在全球化背景下，票据市场在各国金融体系中的地位日益突出。
我国票据市场发展迅速，呈现出电子化、规范化、市场化等趋势。
我国近年来货币政策变化.
目
录
中国人民银行收放基础货币的主要渠道
收放基础货币渠道的变化
渠道变化所面临的问题
启示与展望
中国人民银行收放基础货币渠道的变化
2004年以前：外汇占款是主渠道
央行的资产项目重心以外汇储备为主。 随着近年来我国对外贸易经常项目与资本项目上 出现的持续双顺差，为了保持人民币的汇率稳定， 央行采取了无条件无限制买入外汇的措施，导致 我国基础货币持续增发。外汇占款成为中国基础 货币投放的主渠道。
公开市场业务的局限性
2、在中国，人民银行和商业银行持有的资产结构与公开
市场业务的要求存在一定的差距。 人民银行的主要资产是国外资产，而处于第二位的是对银 行金融机构贷款，持有的政府债券比重极少，不到总资产的 4％，从而制约了公开市场操作的有效开展。因此发行央行
票据其实是不得已而为之。
公开市场业务的局限性
中国人民银行收放基础货币渠道的变化 2004年：提高准备金率，同时发行央 票
2004年1月股份改革在我国逐渐强化，引起 了股票市场的持续火热。伴随股票市场牛市的出 现，为了防止经济过热，央行开始收紧银根，也 出现一度提高存款准备金率的局面，从而导致了 基础货币的比例在收缩。同时央行票据的发行加 速了货币的收紧，这导致的双重效应。央票的发 放成为一种基础货币的对冲交易，用以对冲基础 货币投放过多。
3、我国存在较为严重的市场分割。公开市场业务离不开
债券市场，我国目前债券市场分为三块：上海交易所、深圳
交易所和银行间债券市场。 我国可流通国债的90％是在上海证券交所进行交易的，而 公开市场操作是在银行间债券市场进行的。 银行间债券市场起步晚，市场的债券存量较低，市场交易 相对清淡。中国人民银行公开市场操作难以有效展开。两个 交易所虽相对活跃，但央行不能进入交易。
中央银行学
《中央银行学》重点注：以下答案仅供参考，如有异议请以课本和老师所讲为准！一、填空题（5个*2分=10分）1.人民银行的组织结构、权力分配（权力行使人）中央银行的组织结构包括权力分配机构、内部职能机构和分支机构设置等方面。
中央银行的最高权力，大致可归并为决策权、执行权和监督权这三个方面◆决策权是权力的核心，是中央银行权威的象征；◆执行权是权力的集中体现，在执行中又包含着许多次级决策权；◆监督权是对决策和执行权力的约束，是对中央银行有效行使职能的保证。
中国人民银行的行长行使最高决策权，中国人民银行实行行长负责制2.中央银行负债业务货币发行种类中央银行货币发行的种类是经济发行和财政发行。
3.货币发行准备金及其构成货币发行准备的构成：现金准备和证券准备4.央行资产业务（央行票据的定义）中央银行的资产是指中央银行在一定时点上所拥有的各种债权。
中央银行的资产业务主要包括再贴现业务、贷款业务、证券买卖业务、黄金外汇储备业务及其它一些资产业务。
央行票据：央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。
之所以叫“中央银行票据”，是为了突出其短期性特点，中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量。
商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少。
5.货币政策内生、外生（关键词）所谓“货币供给是内生变量”是指货币供给主要是由经济体系中的收入、储蓄投资、消费等实际经济变量和微观经济主体的行为决定的，而不是由中央银行的货币政策决定的。
所谓“货币供给是外生变量”，则是指货币供给主要不是由经济体系中的实际变量和微观经济主体的行为决定的，而是由中央银行的货币政策决定的。
{[解释]通常认为：中央银行可通过各种货币政策措施的使用来调控货币供给量，即认为货币供给是外生决定的。
与之相反的观点则认为，货币供给是内生的，因而是中央银行不可控的的。
国内债券市场详细介绍
萌芽阶段：1981年－1986年 1、中国债券市场以国债发行为主，发展较为缓慢。
2、这一阶段的企业集资行为既没有政府审批，也没有相应的法律法规规范。
到1986年底，约发行100亿元人民币企业债。
3、没有成型的债券交易机制或交易场所，债券不能进行转让和交易。
1981年，财政部正式发行国库券，我国债券市场由此产生。
1984年开始，少量企业因资金缺乏开始自发地开展向社会或企业内部集资等类似企业债券的融资活动。
1985年，为筹集国家基础建设资金，央行同意工行和农行发行金融债券。
起步阶段： 1987年-1997年 1、以国债为主体的债券二级市场开始形成，交易所市场处于主导地位。
2、由于出现了部分企业债券到期无法兑付的问题，同时为制止乱集资现象，企业债券经历了从人民银行到国家计委归口管理的转变。
1987年3月，《企业债券管理暂行条例》由国务院颁布实施。
1988年，国家分两批在61个城市进行国债流通转让试点，初步形成国债的场外交易市场。
1990年12月，上海与深圳两家证券交易所成立。
上交所成为我国主要的债券交易场所。
1993年，国务院颁布了《企业债券管理条例》，企业债券由国家计委归口管理。
1995年，国债在上交所招标发行试点成功。
为防止银行资金流入股市，1997年6月，商业银行退出交易所市场，同年全国银行间债券市场成立，由外汇交易中心系统作为前台报价系统，由中央国债登记结算公司作为后台托管结算系统。
规范整顿阶段： 1998年-2004年 1、该阶段的管理体制带有浓厚的计划经济色彩，债券审批程序长，企业债发行规模不大。
企业债券以大型央企和银行担保为信用基础，类似准政府债。
2、银行间债券市场框架基本形成。
2003年，央行票据的诞生标志着银行间债券市场的真正崛起。
1998年11月，人民银行颁布了《政策性银行金融债券市场发行管理暂行规定》。
1999年，证券公司和基金公司获准进入银行间市场。
2003年4月，中央银行票据正式成为央行公开市场操作的常规工具，银行间债券市场产生质的飞跃。
中央银行复习资料
一、一元式中央银行：这种体制是在一个国家只建立一家统一的中央银行，机构设置一般采取总分行制，自上而下地贯彻货币政策，发挥其职能。
特点：权力集中，职能完善，有较多的分支机构，货币政策传导较为迅速。
目前世界上绝大多数国家都采取此种体制，如英国、日本、意大利、法国、瑞士等。
我国在1984年以后也实行这种体制。
1、二元式中央银行：即在一国内建立中央和地方两级相对独立的中央银行机构，中央机构为最高权利和管理机构，地方机构在权力和管理上以及本地区货币政策的制定与执行上有其较大的独立性。
地方机构与中央机构并非总分行关系。
这种体制结构的特征一般与国家联邦制政治体制相联系，如美国、德国等都实行此种体制。
2、贴现：商业银行资产业务，指银行承兑汇票的持票人在汇票到期日前，为了取得资金，贴付一定利息将票据权利转让给银行的票据行为，是持票人向银行融通资金的一种方式。
转贴现：商业银行向同业融资，指商业银行在资金临时不足时，将已经贴现但仍未到期的票据，交给其他商业银行或贴现机构给予贴现,以取得资金融通。
再贴现业务又称“重贴现”、“终贴现”，是指商业银行或其他金融机构以其所持有的未到期的已贴现过的票据，向中央银行申请融通资金，中央银行在办理该项业务时，要扣除自申请日期到票据到期日至这一段时间的利息，然后再将票面余额支付给再贴现申请人（商业银行或其他金融机构）的融资行为。
3、法定存款准备金；所谓存款准备金制度，是指中央银行依据法律所赋予的权力，根据宏观货币管理的需要，根据控制金融体系信贷额度的需要，以及维持金融机构资产流动性的需要，来规定商业银行等金融机构交存中央银行存款准备金的比率和结构，并根据货币政策的变动对既定比率和结构进行调整，藉以间接地对社会货币供应量进行控制的制度。
4、超额准备金；超额存款准备金是金融机构存放在中央银行、超出法定存款准备金的部分，主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金。
超额存款准备金=存款准备金-法定存款准备金。
浅论我国中央银行公开市场业务的发展历程及趋势
浅论我国中央银行公开市场业务的发展历程及趋势一、背景中国的市场经济体制改革始于上世纪70年代，尤其是1980年代以来，中国经济快速发展，社会经济结构发生了重大的变化，金融市场的发展也是其中之一。
中国人民银行（以下简称央行）是中国的中央银行，它负责制定和执行货币政策，以维护国内货币的稳定和金融安全。
公开市场业务是央行货币政策工具的重要组成部分。
二、公开市场操作的定义公开市场操作是央行对金融市场资金流动的影响行为。
央行通过购买和销售国债、政策性金融债券等政府债券来调节市场上的货币供应量和利率水平，以满足货币政策的目标。
在中国，央行开展公开市场业务的形式主要包括央行票据、市场准入和再贷款等操作。
三、公开市场业务的发展历程自1997年我国金融体制改革以来，央行公开市场操作已经逐步成为实行货币政策的重要手段之一。
以下是央行公开市场业务的发展历程：1.1997年，央行开始进行先期招标式开展国库券市场业务，为后来形成的公开市场操作奠定了基础。
2.2003年，央行对中国人民银行票据进行全面推广，央行票据作为公开市场操作的主要实施工具之一开始发挥大规模作用。
3.2009年1月，央行推出2009年度公开市场业务的具体方案，正式开展逆回购操作，央行以国库券及企业债为抵押品从商业银行手中购买，以释放市场资金，以应对全球金融危机带来的冲击。
4.2012年6月14日，央行公告宣布推出1年期存单，此次推出存单也开启了其公开市场业务新阶段。
央行在债务膨胀、通货膨胀、股市下跌等情况下，选择公开市场操作以调控市场。
四、当前公开市场业务趋势中国市场金融改革不断深化，央行公开市场业务不断创新，发展趋势有以下几点：1.更加注重市场化操作。
央行将公开市场业务纳入货币政策工具以调控市场，凸显公开市场业务的市场化特点。
2.宽松货币政策。
目前央行的货币政策已经从去年末实行的“稳健中性”政策转向“松紧适度”的调控。
针对这一调控方向，公开市场业务也会更加注重创新、灵活、迅速地调动市场资金，形成合力推动经济发展。
我国央行票据的功能及效应
１ 央行票据已成为我国公开市场业务操作 的主要工具
公 开 市 场 业 务 以 其 主 动 性 、灵 活 性 和 微 调 性 的 优 点 成 为 市场经济发达国家中央银行运用频率最高的货币政策工具。 １９９８ 年以来 我 国 的 公 开 市 场 操 作 ， 以 快 速 发 展 的 银 行 间 债 券市场为依托， 迅速发展为货币政策日常操作的主要工具。 公开市场业务要达到调控的效果， 中央银行的资产中持有的 国债规模、期限结构必须合理， 长、中、短期兼备数量适当， 特 别是短期国库券的比例。而我国国债品种单调， 缺乏合理分 布的期限结构， 短期国债定期、滚动发行机制尚未形成， 以及 国债市场相对分割， 影响了我国中央银行公开市场业务的有 效开展。
表１
公开市场操作及外汇储备情况
（ 单位： 亿元）
央行票据 年末央行 正回 公开市场操作净投 外汇储
发行量 票据余额 购量 放（ 回笼） 基础货币 备规模
２００３ 年
７２２６．８ ３３７６．８ ２４１２ 净回笼 ２６９４ ４０３２．５
２００４ 年
１５０７２ ９７４２ ３３３０ 净投放 ９４０４ ６０９９
（ ２） 非公正性。 从理论上讲， 中央银行进行公开市场操 作不应该有任何中央银行自己的利益在里面， 中央银行在进 行公开市场业务操作唯一的目的是调节金融体系的非借入 准备金水平。一般情况下， 中央银行用国债、政策性银行债券 进行操作， 不可能有任何自己的利益在里面， 从操作工具到 操 作 形 式 都 是 一 种 纯 市 场 的 行 为 。但 一 旦 中 央 银 行 采 用 自 己 发行的中央银行票据作为操作工具， 那么就不得不考虑自身
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
我国央行票据的演变及其特点
4月8日央行发行3年期央票，这是3年期央票时隔近两年之后再度重启，引起市场关注。
央行票据是中央银行为调节商业银行流动性而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质就是中央银行债券。
中央银行可以通过发行票据调节货币供应量，央行发行央票主要是回笼市场流动性
央行票据的演变1993年，人行就发布了《中国人民银行融资券管理暂行办法实施细则》。
当年发行了两期融资券，总金额200亿元。
当时中央银行发行票据的目的主要在于调节地区和金融机构间的资金不平衡。
1995年，央行开始试办债券市场公开市场业务。
2002年9月24日，为增加公开市场业务操作工具，扩大银行间债券市场交易品种，央行将2002年6月25日至9月24日进行的公开市场业务操作的91天、182天、364天的未到期正回购品种转换为相同期限的中央银行票据，转换后的中央银行票据共19只，总量为1937.5亿元。
另外，由于持续进行正回购，到2002年年底，央行手中持有的国债余额仅为原来的四分之一，继续进行正回购操作的空间已经不大。
2003年4月22日，中国人民银行正式通过公开市场操作发行了
金额50亿元、期限为6个月的中央银行票据。
2003年4月以来，人民银行选择发行中央银行票据作为中央银行调控基础货币的新形式，在公开市场上连续滚动发行3个月、6个月及1年期央行票据。
自2004年12月9日起，央行开始发行三年期央行票据，创下了央行票据的最长期限。
除了3年期央行票据这种长期融资工具被频频使用外，央行票据的远期发行方式也被采用，2004年12月29日央行首次发行远期票据，发行200亿元央票，缴款日和起息日均为2005年2月21日，距发行日50余天，是历史上首次带有远期性质的央行票据。
央行在2005年1月4日首次公布全年票据发行时间表，中央银行票据被确定为常规性工具。
2005年中央银行票据发行时间除节假日外，中国人民银行公开市场业务操作室原则上定于每周二发行1年期央行票据，每周四发行3个月期央行票据。
3年期央行票据安排在周四发行。
其他期限品种央行票据发行时间不固定，中国人民银行公开市场业务操作室将根据情况灵活安排。
自2006年以来，央行还通过定向票据来控制商业银行信贷发行速度，而被发行的对象往往是信贷增长过快的商业银行。
如2007年面对流动性过剩，为了防止信贷和投资的过快增长，中央银行连续6次发行惩
罚性的定向票据。
由此可见，中央银行定向票据发行也是回收流动性过剩的一个重要工具。
随着2008年9月国际金融危机爆发，我国外需大幅度下降，政府采取了适度宽松的货币政策，四次有区别地下调存款准备金率，同时逐步减少央票的发行，其中2008年7月份我国开始停发3年期央票，随后6个月期央票替代品种也只发行了两个月，2008年12月13日国务院公布的“国三十条”明确指出，停发3年期央行票据，降低1年期和3个月期央行票据发行频率。
因此在“宽货币”的推动下，2009年我国出现“宽信贷”，全年新增贷款约9.5万亿元，比2008
年全年新增贷款4.9万亿元将近高出1倍。
为了控制银行信贷激增，2009年6月30日，央行在银行间市场重启了91天正回购操作；2009年7月8日在公布了6月份的新增信贷数据之后，7月9日央行就在银行间市场启动发行500亿元1年期央票，这是自2008年12月4日央行停发一年期央行票据，7个月后央行重启发行1年期央行票据。
2009年7月份，为遏制信贷过快增长势头，央行还向部分商业银行发行惩罚性的定向央票，规模约1500亿元。
目前我国央行主要是通过公开市场业务工具实行基础货币调节，央票发行是重要操作工具，央行票据发行有利于控制流动性的
平稳投放。
最近央行3年期央票也再度重启，如2010年4月8日央行在银行间市场发行150亿元3年期央票，这也是自2008年6月底暂停以来再度发行。
央行票据发行的特点目前我国央行票据的发行有
以下特点：一是发行央行票据的被动性，主要是为了冲销货币市场过多的流动性，控制通货膨胀预期；二是由于票据的滚动发行，央行票据到期规模大，央行发行长期票据回收流动性，以更大程度上冻结流动性；三是央行发行票据的规模不断扩大，同时也采取发行长期票据，主要是市场流动性充足，货币和信贷增长压力大。
在中央银行大量发行票据以实现调控目的同时，央行也付出了相应的调控成本，其负面效应也会逐渐显现，到期央行票据压力巨大。
首先，巨额的央行票据存量，加大了央行的利息支出，而这部分利息支出的货币创造乘数效应将增加货币供应量，增加了货币调控的难度。
央行作为发债主体，没有明确的偿债资金来源，可能对货币政策的独立性造成干扰。
其次，央行票据替代国债和金融债，成为银行间债券市场最为活跃的交易品种，这有可能挤占了其它券种的市场份额，增加了其它券种的发行成本，同时也不利于我国
短期国债市场的发展。
第三，央行大量的滚动发行和采用长期票据进行冲销可能导致将来的通货膨胀，如票据集中到期的还本付息，可能导致基础货币的大幅增加。
第四，由于中央银行票据功能单一，发行收入不仅不能产生经济效益和更广泛的社会效益，还要为之支付数以百亿元计的费用和利息。