第二章 现金流量的构成与资金等值计算

第二章现金流量的构成与资金等值计算一、现金流量的构成1．现金流量的概念将投资项目看做一个系统，项目系统中的现金流入（正现金流量）和现金流出（负现金流量），称之为现金流量。

每年实际发生的流出和流入系统的资金代数和，叫做净现金流量。

2．现金流量图（Cash Flow Diagram）用以描述一项投资活动在某一期间的现金收支情况的形象图，谓之现金流量现金流量图立脚点（原则3）是现金流量图的基本特征之一。

（美P113）现金流量有三要素：现金流量的大小（资金数额）、方向（资金流入或流出）和作用点（资金的发生时间点）。

现金流量图是经济分析的有效工具，其重要性有如结构力学中的结构受力计算简图，它是正确进行技术经济计算额的基础。

3．现金流量的构成1）构成分类一般分为：（1）财务现金流量：项目投资现金流量，项目资本金现金流量，各方投资现金流量。

（2）国民经济效益费用流量：经济费用效益流量、经济外汇流量。

2）财务现金流量（1）项目投资现金流量项目投资现金流量不分投资来源，以项目为一独立系统，全部投资作为计算基础，反映项目在整个计算期（包括建设期和生产经营期）内现金的流入和流出。

财务现金流量的计算方法与常规会计方法不同，要点是只计算现金收支，不计算非现金收支（如折旧、应收应付帐款等），现金收支按发生的时间列入相应的年份。

（见表2-1）表2-1 项目投资现金流量表人民币单位：万元注：调整所得税为以息税前利润为基数计算的所得税，区别于“利润与利润分配表”、“项目资本金现金流量表”和“财务计划现金流量表”中的所得税。

（2）项目资本金现金流量项目资本金现金流量是从投资者角度出发，以投资者的出资额作为计算的基础，把借款本金偿还和利息支付作为现金流出，考察项目资本金的盈利能力。

（见表2-2）表2-2 项目资本金现金流量表人民币单位：万元注：项目资本金包括用于建设投资、建设期利息和流动资金的资金。

（3）投资各方现金流量按不同投资方分别编制（见表2-3）表2-3 投资各方现金流量表人民币单位：万元3）国民经济费用效益流量（1）项目投资经济费用效益流量（见表2-4）（2）经济外汇流量涉及外汇收支的项目，需编制经济外汇流量表（见表2-5）以考察项目的净外汇效果。

表2-4 项目投资经济费用效益流量表人民币单位：万元表2-5 经济外汇流量表4、现金流量构成的基本要素对于一般生产性项目财务评价来说，投资、经营成本、销售收入、税金和利润等经济量是构成经济系统现金流量的基本要素。

1）产品销售（营业）收入产品销售（营业）收入＝产品销售量（或劳务量）×产品单价（或劳务单价）注意：产品销售（营业）收入与总产值的区别（P20）2）投资建设项目总投资是固定资产投资和流动资金之和。

（1）固定资产投资：是指项目按拟定建设规模（分期建设项目应为分期建设规模）、产品方案、建设内容进行建设所需的费用。

它包括建筑工程费用、设备购置费、安装工程费、固定资产投资方向调节税、建设期借款利息、工程建设其他费用和预备费用。

项目寿命期结束时，固定资产的残余价值（一般指当时市场上可实现的预测价值），对于投资者来说是一项在期末可回收的现金流入。

（2）流动资金：是指为维持生产所占用的全部周转资金，它是流动资产与流动负债的差额。

在项目寿命期结束时，应予以回收。

3）经营成本经营成本＝总成本费用－固定资产折旧费－维简费－摊消费－利息支出经营成本是为经济分析方便从产品成本中分离出来的一部分费用。

因为一般产品销售成本中包含有固定资产折旧费用、维简费、无形及递延资产摊消费和利息支出等费用。

在技术经济分析中，固定资产投资是计入现金流出的，如再将折旧随成本计入现金流出，会造成现金流出的重复计算；同样，由于维简费、无形及递延资产摊消费只是项目内部的现金转移，而非现金支出，故为避免重复计算也不予考虑；贷款利息是使用借贷资金所要付出的代价，对于项目来说是实际的现金流出，但在评价项目全部投资的经济效果时，并不考虑资金来源问题，故在这种情况下也不考虑贷款利息的支出；在自有资金现金流量表中由于已将利息支出单列，因此经营成本中也不包括利息支出。

4）税金税金是指产品销售税金及附加、所得税等。

产品销售税金及附加包括增值税、营业税、特别消费税、资源税、城市维护建设税及教育费附加。

税金属于财务现金流出。

5）利润项目利润可分为销售利润、实现利润（又称利润总额）和税后利润（又称项目留利）等三个层次：销售利润＝销售收入－销售成本－销售税金及附加实现利润＝销售利润＋营业外收支净额－上年度亏损额税后利润＝实现利润－所得税二、资金的时间价值及其计算公式（一）资金的时间价值资金的时间价值是指资金在用于生产、流通过程中，将随时间的推移而不断发生的增值。

注意：①资金时间价值并不是货币本身的价值，更不是通货膨胀形成的货币贬值，而是以币值稳定为条件来计算资金的时间价值（增值）。

（现在1000元，一年后1060元）和保值不同②增值的实值是劳动者在生产过程中所创造的新价值。

③计算资金时间价值是正确进行经济效果的计算和评价的重要因素，也是建立时间可比性的主要方法。

1.资金时间价值计算的有关概念（1）利息与利率利息（盈利或净收益）：是投入资金在一定时间内产生的增值，是资金时间因素的体现，是衡量资金时间因素的绝对尺度。

利率（盈利率或收益率）：是一定时间（通常为年）的利息或收益占原投入资金的比率。

它放映了资金随时间变化的增值率，是衡量资金时间因素的相对尺度。

（2）等值（或等效值）不同时间的两笔资金或一系列资金，可按某一利率换算至某一相同的时点使之彼此“相等”。

如：今天的100元，在年利率为5%时，将等于一年后的105元。

也就是说，近期的资金比远期的资金更有价值。

这一概念包含着资金、时间和利率三个因素，它是经济效果分析中的基本出发点。

（3）时值（Time Value）资金的数值由于计算利息而随着时间增值，在每个计息周期末的数值是不等的，在时点的资金称为时值。

（4）贴现和贴现率把将来的现金流量折算（或者叫折现）为现在的时值，叫做“贴现”。

贴现时间所用的利率，称为贴现率。

贴现是复利计算的倒数。

2、计算资金时间价值的基本参数（1）i——利率或收益率（%）利率：是在某一时期内由银行规定的一个定值。

注意：利率与收益率的区别收益率：是指建设项目投产后，每年的净收益与原来投资额之比，它是一个随机变数，是考核投资效果的指标。

（2）n——计算周期数，一般指年数。

（3）P——现值（Present Value）资金运动起点时的金额称为现值。

（4）F——终值（未来值）（Future Value）资金运动结束时与现值等值的金额称为终值。

（5）A——年金连续出现在各计息周期期末的等额支付金额。

（6）G——每一时间间隔收入或支出的等差变化值。

（二）资金时间价值的计算公式1．资金时间价值公式推导的假定条件：（1）资金时间价值的初期投资假定发生在方案的寿命期初；（2）方案实施中发生的经常性收益和费用假定发生在计息期的期末（期末惯例法）；（3）本期的期末为下期的期初；（4）现值P是当前年度开始时发生的；（5）将来值F是当前以后的第n期期末发生的；（6）年等值A是在考察期间间隔发生的；当问题包括P和A时，系列的第一个A是在P发生一个期间后的期末发生的；当问题包括F和A时，系列的最后一个A和F同时发生。

2．复利计算公式与系数1）一次支付的现值系数和终值系数（1）一次支付的终值系数已知：P、i、n，求F.n（2）一次支付的现值系数已知：F 、i 、n ，求P. 由上式⇒ P=F[ni )1(1+]=F(P/F 、i 、n)2）等额系列支付的现值系数和资金回收系数（1）等额系列支付现值系数 已知：A 、i 、n ，求P. 则：P=A[)1(1i +]+A[2)1(1i +]+…+A[ni )1(1+] 化简整理得：P=A[n n i i i )1(1)1(+-+] （i ≠0） （ 等比数列求和问题）n(2)等额系列支付资金回收系数（银行按揭贷款，月计率4.2‟，计算周期为月）已知：P 、i 、n ，求A.由上式⇒ A=P[1)1()1(-++n ni i i注意：等额系列支付的第一个A 是在P 发生后的一个计息周期末发生的。

3）等额系列支付的终值系数和储存基金系数（1）等额系列支付储存基金系数已知：F 、i 、n ，求A.由P=F[n i )1(1+] A=F[1)1(-+n i i ]=F(A/F A=P[1)1()1(-++n ni i i ] （2）等额系列支付终值系数已知：A 、i 、n ，求F.由上式⇒ F=A[ii n 1)1(-+ 4）均匀梯度系列的现值系数、终值系数和年费用系数均匀梯度系列是一种等额增加或减少的现金流量系列。

如维修费用将逐年增加，设备的价值逐年减少等现象。

现金流量图 i=已知1 （a ）则：图a 的P 1= A 1[n n i i i )1(1)1(+-+] 图b 的P 2=2)1(i G ++3)1(2i G ++4)1(3i G +＋…＋1)1()2(-+-n i G n ＋n i G n )1()1(+- 经化简后⇒ P 2=i G [n n i i i )1(1)1(+-+－n i n )1(+] 于是：P= P 1＋P 2= A 1(P/A 、i 、n)＋G(P/G 、i 、n)（2）均匀梯度系列终值系数由上式⇒P(1+i)n=F= A 1(F/A 、i 、n)＋i G [i i n 1)1(-+－n]= A 1(F/A 、i 、n)＋G(F/G 、i 、n)均匀梯度系列终值系数（3）均匀梯度系列年费用系数 图（b ）的等值等额系列支付A 2为：A 2= P 2（A/P 、i 、n ）=i G [n n i i i )1(1)1(+-+－n i n )1(+]×[1)1()1(-++n ni i i ]=G[1)1(1-+-n i n i ] 于是：A= A 1＋A 2= A 1＋G[1)1(1-+-n i n i ]=A 1＋均匀梯度系列年费用系数5）（多次支付）等比系列的现值系数、终值系数及年费用系数等比系列是一种按一定百分数逐年增减的现金流量系列，如设备的动力材料消耗费、人工费等，总是处于一种上升的趋势，如果物价变动的比率大致相同时，即可应用等比系列现金流量公式进行计算。

（1）等比系列的现值系数A 1(1＋h)1-n由图可知：等比系列现值公式为：P= A 1[)1(1i +＋2)1()1(i h ++＋…＋nn i h )1()1(1++-] =h A +11[（i h ++11）1＋（i h ++11）2＋…＋（ih ++11）n ]当h ≠i 时，则 P= A 1[hi i h nn -++--)1()1(1]=A 1等比系列现值系数当h=i 时，则 P=hA n +⋅11 （2）等比系列终值系数由上式⇒ A 1[hi h i nn -+-+)1()1(] (i ≠h) =A F = 等比系列终值系数 n A 1(1+h)1-n (i=h)（3）等比系列年费用系数将上式分别乘以偿债基金系数（A/F 、i 、n ）得到：A 1[h i h i n n -+-+)1()1(1)1(-+⋅n i i ]=A 1≠h) A= 等比系列年费用系数A 1[1)1()1(1-++⋅-n n i i i n ] （i=h ） 3、名义利率与实际利率1）当利率为年利率，而实际的计息周期小于一年，如每季或每月计息一次，那么，这个年利率就称为名义利率或称虚利率。