折现现金流量模型
现金流量折现模型记忆点
一、现金流量折现模型甲上市公司是一家电气设备制造企业，目前正处在高速增长期。
为推断公司股piao是否被低估，正进行价值评估。
相关资料如下：（1）甲公司 2021 年末发行在外一般股 5 亿股，每股shi价 100 元，没有优先股。
未来不打算增发和回购股piao。
资产负债表工程2021 年末货币资金7500交易性金融资产600应收账款7500预付款项400其他应收款900存货5100流动资产合计22022固定资产3200无形资产1600非流动资产合计4800非流动资产合计4800短期借款400应付账款13400其他应付款1200流动负债合计15000长期借款2022负债合计17000全部者权益9800网上课堂 1利润表工程2021 年度营业收入20220营业本钱14000税金及附加420销售费用1000治理费用400财务费用200公允价值变动收益20所得税费用1000净利润3000货币资金全部为经营活动所需，其他应收款、其他应付款均为经营活动产生，财务费用均为利息费用，2021 年没有资本化利息支出。
企业所得税税率 25。
（2）甲公司预测 2022 年、2023 年营业收入增长率 20，2024 年及以后保持 6的永续增长；税后经营净利率、净经营资产周转次数、净财务杠杆和净负债利息率一直维持 2021 年水平不变。
（3）甲公司一般股资本本钱 12。
（4）可比公司乙公司 2021 年每股收益 1 元，2021 年每股shi价 15 元。
为简化计算，财务指标涉及平均值的，均以年末余额替代年平均水平。
要求：（1）计算甲公司 2021 年每股收益，用市盈率模型估算 2021 年末甲公司股quan价值，并推断甲公司股价是否被低估。
〔后面讲〕（2）编制甲公司 2021 年治理用资产负债表和利润表〔结果填入下方表格中，不用列出计算过程〕。
〔第二章已讲〕治理用报表工程2021 年末净经营资产净负债股东权益2021 年度网上课堂 2（3）预测甲公司 2022 年、2023 年和2024 年的实表达金流量和股quan现金流量〔结果填入下方表格中，不用列出计算过程〕。
企业估值模型及其应用
企业估值模型及其应用一、概述企业估值模型是在投资和并购活动中广泛使用的工具。
它用于确定企业的真实价值，估计其未来的收益潜力和现金流量，以及评估它在市场中的地位和竞争状况。
估值模型可以帮助投资者和企业决策者在投资和并购活动中作出理性的决策。
本文将介绍企业估值模型的相关概念和应用。
二、企业估值模型的类型1.折现现金流量模型（DCF Model）折现现金流量模型是最常用的企业估值模型之一。
它通过将未来的现金流量折现到当前的价值来确定企业的价值。
这个模型假设未来现金流量的变动和波动是可以预见的，并且这些变动和波动可以用数学模型来预测。
2.相对估值模型（Relative Valuation Model）相对估值模型是另一种常用的企业估值模型。
它根据企业所处的行业和市场的当前条件对一个企业进行估值。
这个模型用企业的估值与同行业或同市场的其他企业进行比较来确定一个相对的估值。
这个模型适用于行业竞争激烈，市场竞争状况相对稳定的情况下。
3.收益基础模型（Earnings Basis Model）收益基础模型是一个基于企业未来的收入和利润预测的模型。
这个模型可以通过分析历史数据和预测未来的收入来确定企业的现在和未来的价值。
然后，这个模型可以以不同的方式来确定企业的价值：比如通过净利润（NPV）或通过收益增长率来确定估值。
4.品牌估值模型（Brand Valuation Model）品牌估值模型主要是用于估算企业的品牌价值。
这个模型假设一个企业的品牌价值可以通过计算其往往带来的未来盈利能力来确定。
这个估值模型适用于那些特别注重品牌营销的企业。
三、企业估值模型的应用1.投资决策企业估值模型可以帮助投资者做出理性的投资决策，例如，当他们需要决定是否将资本投入到某项投资或企业中时。
同时，估值模型可以帮助投资者评估市场风险和收益潜力。
2.并购决策企业估值模型可以为潜在的收购方或被收购方提供具体数据，这能够帮助他们做出正确的并购决策。
折现现金流量模型
第一步 预测未来现金流量
债券；股票；企业价值
第二步 分析并取得现金流量中所隐含的风险程度
当未来的现金流量随着未来状态的不同而不同时，该现金流量则为有风险的现金流量。可能的状态的情形越多，变化越复杂，现金流量的风险程度也就越大。
3
2
1
4
第三步 将风险因素纳入DCF分析中。方式有二种：
风险调整折现率法（Risk-adjusted Discount Rate Approach) 风险因素调整的是对现金流量进行贴现计算的折现率，即风险越大，折现率越高。
净收益。由于粤电力2001年计划总发电量（含控股子公司）将增长41.8%，则假定并表后的粤电力主营业务成本增长42%，主营业务收入增长40%（考虑到电价在发电量增长后下调的因素），管理费用增长40%，营业外支出与2000年持平，少数股东权益增长35%，这样计算得出粤电力2001年的净利润为15.13亿元。
一、什么是现金流量折现法
现金流量折现法：是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的贴现率，将未来的现金流量折合成现值。 使用此法的关键确定：第一，预期企业未来存续期各年度的现金流量；第二，要找到一个合理的公允的折现率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高；反之亦反之。
加权资本成本是公司包括股权资本成本、税后债务成本、优先股成本等在内的不同融资成本的加权平均值，其权数为股权资本、债务或优先股各自的市场价值在总资产中所占的比重。债务成本一般要随着市场利率或公司违约风险的变动而变动，但为简便起见可假定这两者在今后若干年内不发生大的变化，这样粤电力的税后债务成本可依据其目前的债务帐面利率计算： 税后债务成本=税前成本（1-税率）=5.58%×(1-0.24)=4.24%
现金流量折现模型
现金流量折现模型（一）需要解决的问题（1）企业的寿命是无限的，因此要处理无限期现金流折现问题；（2）通常将收益再投资并产生增长的现金流，现金流增长特征如何确定；（3）产生的现金流仅在决策层决定分配它们时才流向所有者，如果决策层决定向较差的项目投资而不愿意支付股利，则少数股东除了将股票出售外别无选择，如何考虑投资人的现金流量。
2.资本成本的估计公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、评估企业价值和业绩评价。
（一）杠杆原理1.经营杠杆与经营风险2.财务杠杆与财务风险财务风险取决于资本结构。
3.总杠杆与总风险 （二）资本结构理论 1.资本结构的MM 理论 2.权衡理论 3.代理理论（三）资本结构决策的方法 1.每股收益无差别点法 2.资本成本比较法 3.企业价值比较法长期筹资政策与营运资本政策 第一节 权益筹资政策 一、外部权益筹资股份公司申请股票上市，一般出于以下的目的：（1）资本大众化，分散风险。
（2）提高股票的变现力。
（3）便于筹措新资金。
（4）提高公司知名度，吸引更多顾客。
上市公司为社会所知，并被认为经营优良，会带来良好声誉，吸引更多的顾客，从而扩大销售量。
（5）便于确定公司价值。
但股票上市也有对公司不利的一面，主要是指：公司将负担较高的信息披露成本；各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。
股权再融资股权再融资(Seasoned Equity Offering)的方式包括向现有股东配股和增发新股融资。
二、股利政策（内部融资的安排）（一）股利支付方式的选择我国上市公司在实施利润分配方案时，可以是单独实施发放现金股利或股票股利的分配方案，也可以是现金股利与股票股利组合方案，或者同时伴随着从资本公积转增股本的方案。
由于股票股利与转增都会增加股本数量，但每个股东持有股份的比例并未改变，结果导致每股价值被稀释，从而使股票交易价格下降。
折现现金流量模型简介_汪平
参考资料 ・会计% #
折现现金流量模型简介
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（ 一） 折现 现 金 流 量 估 价 法 有 时 被 称 为 折 现 现 金 流 量 模 型 ， 是 最具理论意义的财务估价方法，是其他财务估价方法的基 础。折现现金流量估价法的运用可划分为四步： 第一步， 预测未来现金流量。在证券估价中， 有些证券现 金流量的预测是较为容易的， 比如公司债， 因为它们的现金 流量在信贷契约中都提前固定了， 除非清算倒闭， 企业必须 如期偿清这些 款 项 。 相 对 而 言 ， 有些证券现金流量的预测则 比较困难， 比如普通股票的现金流量。当然， 预测难度最大的 则是对决定企业价值的现金流量的预测。 第二 步 ， 分析现金流量中所隐含的风险。当未来时期的 现金流量是唯一的、 可确定的值的时候， 该现金流量为无风 险的现金流量 。 比 如 ， 人们一般视政府公债所提供的现金流 量为无风险的现金流量。当未来时期的现金流量随着未来状 态的不同而不同的时候，该现金流量则为有风险的现金流 量。可能的状态越多， 变化越复杂， 现金流量的风险程度也就 对风险及其度量的研究始终是现 越大。 自 !" 世纪 #" 年代以来， 代经济学的一个重大课题。 第三 步 ， 将风险因素加入折现现金流量分析之中。在财 务估价中， 将风险因素加入折现现金流量分析中的方式有两 种： 一种是确定等值法， 另一种是风险调整折现率法。按照前 者， 风险因素所调 整 的 是 未 来 时 期 的 现 金 流 量 ， 即风险越大， 现金流量的确定等值越小。比如， 高风险的 $ """ 元可以等同 风险因素所调整的是现金流量 于无风险的 %"" 元。按照后者， 的折现率， 即风险 越 大 ， 折现率越高。通常情况下， 人们较习 惯于使用风险调整折现率法。 第四步， 计算企业未来现金流量的现值， 即企业价值。按 照折现现金流量估价法， 价值是期望现金流量的现值， 现金 及其现金流量是价值的最终源泉。 按照经济学的分析， 当人 们进行投资的时 候 ， 意味着他们推迟了现在的消费而着眼于 未来的消费。 现金可以充当人们在未来消费各种不同商品和 劳务的一种交换媒介。 一项资产（ 或者企业） 之所以有价值， 就是因为它具备提供未来现金流量的能力。 该方法的一般估
现金流量折现模型评估增值权益法核算
现金流量折现模型评估增值权益法核算（最新版）目录一、现金流量折现模型的概述二、现金流量折现模型的评估方法三、增值权益法核算的特点四、现金流量折现模型评估增值权益法的应用五、结论正文一、现金流量折现模型的概述现金流量折现模型是一种企业价值评估的方法，它通过预测企业未来的现金流量，并将这些现金流量折现到当前，以评估企业的价值。
现金流量折现模型主要包括股权现金流量折现模型、企业价值自由现金流量折现模型和股利折现模型。
二、现金流量折现模型的评估方法现金流量折现模型的评估方法主要包括以下步骤：1.预测企业未来的现金流量：这一步需要对企业未来的盈利能力、资本支出、净营运资本变动等进行预测。
2.确定折现率：折现率通常是加权平均资本成本（WACC），它反映了企业资本结构的成本。
3.计算企业价值：将预测的现金流量折现到当前，得到的现值即为企业的价值。
三、增值权益法核算的特点增值权益法是一种核算企业价值的方法，它基于企业的账面价值，通过调整企业的账面价值，来反映企业价值的变动。
增值权益法核算的特点主要包括：1.反映企业价值的变动：增值权益法能够反映企业价值的变动，从而为企业决策提供依据。
2.考虑了企业的资本结构：增值权益法考虑了企业的资本结构，从而能够更准确地反映企业的价值。
3.适用范围广：增值权益法适用于各种类型的企业，无论是盈利企业还是亏损企业，都能够使用。
四、现金流量折现模型评估增值权益法的应用在实际应用中，现金流量折现模型评估增值权益法的主要步骤如下：1.使用现金流量折现模型预测企业未来的现金流量。
2.计算企业的账面价值。
3.使用现金流量折现模型计算企业价值的变动。
4.将企业价值的变动调整到企业的账面价值，得到增值权益。
五、结论现金流量折现模型评估增值权益法是一种有效的企业价值评估方法，它能够反映企业价值的变动，并为企业决策提供依据。
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财务估值模型
财务估值模型财务估值模型是一种用来计算资产或企业价值的工具。
它基于特定的财务数据和假设，并运用一系列数学和统计技术来确定资产的市场价值。
一般来说，财务估值模型可以通过不同的方法进行计算，其中最常见的包括折现现金流量模型（DCF）、市场多空模型、相对估值模型和实物估值模型等。
一、折现现金流量模型（DCF）折现现金流量模型是一种常用的财务估值模型，尤其适用于估计股票和债券等金融资产的价值。
它基于现金流量的概念，将未来的预期现金流量进行折现，然后将折现后的现金流量相加，从而得出资产的现值。
这个方法的核心思想是，未来的现金流量在当前时点的价值要小于同等数量的现金流量在当前时点的价值。
二、市场多空模型市场多空模型是一种根据市场上的多头与空头交易来估值的模型。
多头交易是指预期资产价格上升而持有该资产的交易，而空头交易则是指预期资产价格下降而借入该资产并卖出的交易。
市场多空模型基于对多头和空头交易的需求与供应情况进行估值，通过比较多头和空头交易的力量来确定资产的价值。
三、相对估值模型相对估值模型是一种将目标资产与类似资产进行比较来估计其价值的方法。
这个模型通常基于市场上已有的类似资产的交易价格和财务数据，通过比较目标资产与类似资产的各种指标和比率来确定其相对价值。
比如，通过比较两家竞争对手公司的市盈率、市净率等指标来估计目标公司的价值。
四、实物估值模型实物估值模型是一种基于实物资产的特性和市场需求来估计其价值的模型。
这个模型主要适用于房地产、土地和其他实物资产的估值。
实物估值模型通常基于该资产所在地的市场供需关系、周边环境、用途规划等因素进行分析，通过比较类似资产的交易价格和特征来估计目标资产的价值。
总结：财务估值模型是一种计算资产或企业价值的工具，常用的模型包括折现现金流量模型、市场多空模型、相对估值模型和实物估值模型。
这些模型根据不同的数据和方法来确定资产的市场价值，提供重要的参考和决策依据。
然而，估值模型只是辅助工具，需要结合实际情况和专业知识来进行综合分析和判断，以达到准确和可靠的估值结果。
伊利折现现金流估值模型法dfc
伊利折现现金流估值模型法dfc伊利折现现金流估值模型法（Discounted Free Cash Flow, DFC）是一种用于估算公司价值的财务模型。
该模型基于公司未来的自由现金流量，并将其折现至现值，以确定公司的内在价值。
伊利折现现金流估值模型法的基本原理是，公司的价值取决于其未来的现金流量。
现金流量是指公司在经营活动中产生的现金流入和流出。
自由现金流量是指公司在扣除运营成本、资本支出和税收等因素后，剩余可用于分配给股东的现金流量。
伊利折现现金流估值模型法的步骤如下：1. 预测未来现金流量：首先，需要预测公司未来的现金流量。
这通常需要根据公司的历史财务数据、行业趋势和市场情况进行分析和预测。
关键的财务指标包括净利润、经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。
2. 计算自由现金流量：根据预测的现金流量和财务数据，计算公司的自由现金流量。
自由现金流量通常被认为是衡量公司健康度和盈利能力的重要指标。
它可以通过净利润加上折旧和摊销减去资本支出和变动资本来计算。
3. 确定折现率：折现率是用来将未来的现金流量折现至现值的利率。
折现率通常基于公司的风险水平和市场利率来确定。
较高的风险水平和市场利率会导致较高的折现率，从而降低公司的内在价值。
4. 折现现金流量：将预测的自由现金流量按照折现率进行折现，以计算出现金流量的现值。
折现是一种将未来现金流量按照时间价值进行调整的方法，因为未来的现金流量价值通常低于当前的现金流量价值。
5. 计算公司价值：将折现后的现金流量求和，得到公司的内在价值。
这个价值代表了投资者愿意为该公司支付的金额，即公司的市场价值。
伊利折现现金流估值模型法的优势在于它考虑了公司未来现金流量的时间价值，并将风险因素纳入考虑。
然而，该模型也有一些局限性，如对未来现金流量的预测可能存在不确定性，折现率的选择也可能会影响结果的准确性。
总之，伊利折现现金流估值模型法是一种常用的财务模型，用于估算公司的内在价值。
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自由现金流的计算
▪ 科普兰教授(1990)更是比较详尽地阐述了 自由现金流量的计算方法:“自由现金流量等 于企业的税后净营业利润(即将公司不包括 利息收支的营业利润扣除实付所得税税金 之后的数额)加上折旧及摊销等非现金支出， 再减去营运资本的追加和物业厂房设备及 其他资产方面的投资。它是公司所产生的 税后现金流量总额，可以提供给公司资本 的所有供应者，包括债权人和股东。”
完美无暇的所谓绩优公司纷纷破产后，已
成为企业价值评估领域使用最广泛，理论
最健全的指标，美国证监会更是要求公司 年报中必须披露这一指标。
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什么是自由现金流?
▪ 自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能 够回报股东的现金。 指在不危及公司生存与发展的前提 下可供分配给股东(和债权人)的最大现金额。
风险收益率。市场预期收益率这里采用深证成指 1993年初至2000年末8年内的几何平均收益率， 计算结果为9.40113%。β系数采取的是国泰君安
证券研究所在网上公布的数据，该系数是根据股 票和相关指数在1998年1月5日至2000年12月29 日期间的周收益率计算，粤电力在这段时间的β系 数为0.90981。将这些数据代入上述公式，计算出 粤电力A股的预期收益率即股权资本成本为8.84%。
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自由现金流
▪ 自由现金流(Free Cash Flow)作为一种企 业价值评估的新概念、理论、方法和体系，
最早是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大 学詹森等 学者于20世纪80年代提出的，经 历20多年的发展，特别在以美国安然、世 通等 为代表的之前在财务报告中利润指标
▪ 4）投资者的估计是无偏差的,投资者往往都是理性的投资者, 可以利用一切可以得到的企业信息进行投资决策,对于同一企 业,不同的投资者得出的结论往往是相同的。
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四、DCF法的应用
▪ 第一步 预测未来现金流量
▪ 债券；股票；企业价值
▪ 第二步 分析并取得现金流量中所隐含的风 险程度
▪ 当未来的现金流量随着未来状态的不同而 不同时，该现金流量则为有风险的现金流 量。可能的状态的情形越多，变化越复杂， 现金流量的风险程度也就越大。
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▪ 第三步 将风险因素纳入DCF分析中。方式有二种：
▪ 1、确定等值法（Certainty Equivalent Approach) 风险因素调整的是未来的现金流量，风险越大， 现金流量的确定等值就越小，比如，高风险的 1000元可等于无风险的800元。
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2、对股权自由现金流和公司自由现 金流的估计
▪ （1）股权自由现金流 对计算粤电力2001年股权自由现金流所需的
▪ 2）企业所面临的经营环境是稳定的,只要人们按照科学程序 进行预测,得出的结论会接近企业的实际,即科学的预测模型 可以有效防止经营 环境的不确定因素,从而使预测变得更加 科学。
▪ 3）企业的经营是不可逆的,企业投资、融资决策具有不可更 改性,一旦做出决策, 做便无法更改。同时企业满足持续经营 假设,没有特殊情况,企业将无限期地经营下去。
营运资本
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Байду номын сангаас
应用贴现现金流估价法评估粤电力的
股权价值
▪ 自公司A股93年上市以来，粤电力几乎每年都派 发相当金额的现金红利，如公司自98年起连续3 年向股东派发的税后现金红利分别为42237万元、 38631万元、31912万元，这在国内上市公司中 是不多见的。但由于粤电力每年的红利支付比例 均不相同，这三年分别为60.97%、46.29%和 32.89%，因此要评估粤电力的股权价值，红利现 金流贴现法不太合适。这里采取股权自由现金流 模型和公司自由现金流模型进行评估。
公司成为并购对象。
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▪ 自由现金流量可分为企业整体自由现金流量和企 业股权自由现金流量。整体自由现金流量是指企 业扣除了所有经营支出、投资需 要和税收之 后
的，在清偿债务之前的剩余现金流量；股权自由 现金流量是指扣除所有开支、税收支付、投资需 要以及还本付息支出之后的剩余现金流量。整体 自由现金流量用于 计算企业整体价值，包括股权
示，其计算公式为：
▪ ▪ 其中： ▪ FV——目标企业在第n期末的价值； ▪ Vo——企业价值； ▪ NCFt—— 第t年的现金净流量； ▪ K——资本边际成本； ▪ n——年数，即投资期限。
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▪ 在现实生活中，几乎每个企业都会随着其生命周 期的起伏而经历不同的成长阶段：企业早期的成 长率高于整个经济体系成长率；企业中期的成长 率等于经济体系成长率；而企业晚期的成长率显 然低于整个经济体系成长率。
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▪ 1、计算贴现率 股权自由现金流模型和公司自由现金流模型
采用的贴现率是不同的，前者是评估公司的股权 资本成本，后者则是评估公司的加权资本成本。
计算股权资本成本有资本资产定价模型 （CAPM）和套利定价模型（APM），前者相对 简单且有现成的数据可以采用。利用资本资产定 价模型计算股权资本成本的公式如下：
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3
三、现金流量折现法运用前提
▪ 现金流量折现法是建立在完全市场基础之上的,它应用的前提 条件是,企业的经营是有规律的、并且是可以预测的, 包括：
▪ 1）资本市场是有效率的,资产的价格反映资产的价值。企业 能够按照资本市场的利率, 筹集足够数量的资金资本市场可 以按照股东所 承担的市场系统风险提供资金报酬。
E(R)=Rf+β(E[Rm]-Rf) 其中：Rf为无风险收益率；E[Rm]为市场的 预期收益率
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▪ 无风险收益率的计算可参考市场上中长国债和 182日回购的年收益率，2001年4月12日成交量最 大的99国债（8）和182日回购的年收益率分别为 3.16%和3.20%，取其平均值3.18%作为目前的无
▪
FCFE=净收益+折旧-资本性支出-营运资本追加额-债
务本金偿还+新发行债务
▪
FCFF是 公司支付了所有营运费用、进行了必需的固
定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现
金流量。FCFF是公司所有权利要求者，包括普通股股东、 优先股股东和债权人的现金流总和，其计算公式为:
▪
FCFF=息税前利润x (1-税率)+ 折旧-资本性支出-追加
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▪ 自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊 销)一(资本支出+营运资本增加)
▪ 净营运利润 ▪ -税金 ▪ = NOPAT[税后净营运利润] ▪ - 净投资 ▪ - 营运资金变化净值 ▪ = 自由现金流量
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自由现金流量表现形式
▪
随自由现金流量的定义衍生出两种表现形式:股权自
▪
自由现金流在经营活动现金流的基础上考虑了资本型
支出和股息支 出。尽管你可能会认为股息支出并不是必
需的，但是这种支出是股东所期望的，而且是一现金支付
的。自由现金流等于经营活动现金。
▪
自由现金流表示的是公司可以自由支配的现金。如果
自由现金流丰富，则公司可以偿还债务、开发新产品、回
购股票、增加股息支付。同时，丰富的自由现金流也使得
▪
k——加权资金成本
▪
bs——税后投资需求或投资机会；
▪
n——增长持续期；
▪
T——所得税率
▪
b ----- 负债利率
▪
▪ （一）零增长模型： ▪ ▪
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▪ （二）固定比率增长模型：
▪ Gordon Model ▪
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▪ （三）零增长后超常增长模型： ▪ ▪
▪ 对公司债估价，各期利息和本金构成了相 关的现金流量，债权人要求的报酬率 其折 现率；
▪ 对公司价值估价时，企业现金流量是相关 的现金流量，WACC是相关的折现率；
▪ 现金流量的性质与折现率的性质相互配比。
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五、DCF法在企业价值评估中应用
▪ 目标企业的价值评估——沃斯顿模型（Weston） ▪ 目标企业的价值一般可用未来收益的现值表
由现金流量(FCFE, Free Cash Flow of Equity)和公司自
由现金流量(FCFF, Free Cash Flow of Firm), FCFE是公
司支付所有营运费用，再投资支出，所得税和净债务支付
(即利息、本金支付减发行新债务的净额)后可分配给公司 股东的剩余现金流量，其计算公式为:
1
▪ ▪ 价值
▪ 其中：n为资产的年限； ▪ CFt为 t年的现金流量； ▪ r为包含了预计现金流量风险的折现率。
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2
二、该方法的提出
▪ 1、最早提出威廉姆斯（John Burr Williams)
▪ 2、广泛应用戈登（ Myron J Gordon),在资本成 本研究中应用
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▪ 加权资本成本是公司包括股权资本成本、税后 债务成本、优先股成本等在内的不同融资成本的 加权平均值，其权数为股权资本、债务或优先股 各自的市场价值在总资产中所占的比重。债务成 本一般要随着市场利率或公司违约风险的变动而 变动，但为简便起见可假定这两者在今后若干年 内不发生大的变化，这样粤电力的税后债务成本 可依据其目前的债务帐面利率计算： 税后债务成本=税前成本（1-税率） =5.58%×(1-0.24)=4.24%