Chap4 净现值及其他投资决策标准
第八章净现值与其他投资准绳
3
20000 16000
4
5
∑-50000 PP=50000/20000 =2.5(年) -40000 -25000=2.5(年 -9000
15000 15000 20000 20000 NCF 如果NCF 如果NCF 分布发生变化
pp
PP = 3 +
− 9000 15000
= 3.6
PP = ∑ NCFt
16
8.4内含报酬率 8.4内含报酬率（internal rate of return,IRR） return,IRR）
0
30000
1
6000
2
6000
3
6000
4
6000
5
6000
6
6000
7
6000
8
6000 净现金流量
如果净现值为零？ 如果净现值为零？ 净现值法则： 净现值法则： 如果一项投资的净现值是正的，就接受，是负的， 如果一项投资的净现值是正的，就接受，是负的， 就拒绝。 就拒绝。 则此时， 则此时，即：计算净现值时的折现率应该恰好 是该项目的收益率。 是该项目的收益率。
4
（2）预测净现值
例（P149）：假定我们认为肥料业务的现金收益 P149）：假定我们认为肥料业务的现金收益 ）： 为每年20 000美元 现金成本（包括税） 美元， 为每年20 000美元，现金成本（包括税）为每 000美元 我们将在8年后结束该项业务， 美元。 年14 000美元。我们将在8年后结束该项业务， 届时厂房和设备等的残值将为2 000美元 美元。 届时厂房和设备等的残值将为2 000美元。该 项目启动需要花费30 000美元 美元。 项目启动需要花费30 000美元。我们对这类新 项目采用的贴现率为15% 项目采用的贴现率为15%。 15%。 问： ① 这是一项好的投资吗？ 这是一项好的投资吗？ ② 如果目前流通在外的股份有1000股，从事这 如果目前流通在外的股份有1000 1000股 项投资对每股价格会产生的影响？ 项投资对每股价格会产生的影响？
净现值和其他投资准则下
9.6 获利能力指数（ PI ）
Example：考虑项目A成本为5美元，净 现值为10美元的投资，项目B：成本为 100美元，净现值为15美元的投资。两 个项目如何选择？
A投资 -100 130
B投资 100 -130
根据IRR法则， NPV(A)= 0 =130/(1+RA)-100, RA=30% NPV(B)= 0 =100-130/(1+RB), RB=30% 由于RA、RB均大于必要报酬率，因而两 39
9.5内含报酬率（IRR）——投资和融 资
然而根据NPV法则， NPV(A) =130/(1+12%)-100,
所以：（P/A,IRR,15）＝ 254580/50000＝5.0916 查15年的年金现值系数表：（P/A， 18%，15）＝5.0916
则：IRR＝18%
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9.5内含报酬率（IRR）
内含报酬率IRR的问题: 当同时符合以下两个条件时，NPV法则
和IRR法则会得出相同的结论： 项目的现金流量是常规的； 项目是独立的，而不是互斥的。 如果以上两个条件之一不具备，则会产生
Example：假设有一个采矿项目，需要 60美元的投资。第1年的现金流量是155 美元，第2年矿产被采尽，但是我们还需 要花费100美元来修正矿区。
求项目的IRR？
25
9.5内含报酬率（IRR）—互斥项目
互斥项目：指在多个潜在的项目中只能选 择一个进行投资，例如，建立一个什么样 的会计系统的项目。
29
9.5内含报酬率（IRR）
Example：考虑以下两个互斥投资。
计算每项投资的IRR和交叉报酬率。
在何种情况下，IRR和NPV会对两个项目 做出不同的排序？
净现值及投资决策方法
6.3 折现回收期法
• 计算公式：
• 特征：
T
t 1
Ct (1r
)t
C0
– 在回收期法的基础上考虑了时间因素
– 虽然是动态指标，但仍然没有考虑项目整个 寿命期的现金流量
– 是介于回收期法与净现值法二者之间的一种 折衷方法
《公司理财》第七章
2、平均会计报酬率
• Average Rate of Return, ARR
多期案例
• 如果投资期为2年，其间可以出租每年末 获1000元租金，在折现率为6%时，是否 投资？
1000元 0
1 10000元
《公司理财》第七章
12000元 2
解
• NPV=PV-I
=1000/1.06+12000/ 1.062
=1623元
• 应该接受！
《公司理财》第七章
NPV法则的优点
• 调整了现金流的时间性 • 考虑了现金流的风险 • 项目价值具有可加性
• 当资金不足以支付所有可盈利项目时的情况。在这 种情况下就需要进行“资本配置”（capital rationing）
–有限资金条件下的投资决策称为“资本配置”
• 对于独立项目，采用盈利指数法则可以很好解决资 本配置问题
• 对于多期资本配置问题就会变得更麻烦
《公司理财》第七章
获利能力指数（PI）
• 缺点:
《公司理财》第七章
• 投资回收期更为使用的简化公式
P
T
1
第T
1年累计净现金流的绝对值 第T年的净现金流
• 其中T为项目各年累计净现金流首次为正 的年份。
•
《公司理财》第七章
例
PA =（3-1）+240/380=2.63年 PB=（4-1）+252/368=3.68年
净现值计算方法和其他评价准则
ARR与之相比较的目标会计收益率具有很强的主观性。
8.5 内部收益率法
内部收益率：简称IRR，是使NPV等于零时的贴 现率
最低接受法则：
如果IRR超过必要报酬率，则接受项目
排序法则：
选择IRR最高的项目进行投资
决策标准
接受AAR大于基准 会计收益率的项目
举例-平均会计收益率法
某公司现在考虑是否要在一个新建的商业 区内购买一个商店，购买价格为500000美 元。该店的经营期限为5年，期末必须完全 拆除或是或是重建；预计每年的营业收入 与费用如下表：
平均会计收益率计算表
第一步：确定平均净收益；
平 均 净 收 益 1 0 0 0 0 0 1 5 0 0 0 0 5 0 0 0 0 0 5 0 0 0 0 $ 5 0 0 0 0 5
如果 NPV > 0, 则接受项目 排序法则: 选择NPV最高的项目
净现值 (NPV)准则
接受净现值为正的资本预算项目
如果项目的NPV> 0，表明该项目投资获得的收益
大于资本成本或投资者要求的收益率，则项目可行。
当一个项目有多种方案可供选择时，对于NPV大的
项目应优先考虑。
举例1
新德公司预开展化肥生产新项目，预计该 项目未来每年产生的收益是20000元，成本 为14000元，该项目持续时间为8年，项目 结束后，厂房和设备残值是2000元，目前， 启 动 该 项 目 需 要 花 费 30000 元 ， 贴 现 率 为 15%，请问这项投资是否值得？
请注意，如果你能计算出折现的现金流量了， 计算NPV也就很容易了。
8.4 平均会计收益率法
净现值计算方法和其他评价准则
$0
1 $10,000
$1,000
$9,000
2 $1,000
$1,000
$0
3 $1,000 $12,000 ($11,000)
项目B-A $0
($9,000) $0
$11,000
$3,000.00 $2,000.00 $1,000.00
$0.00 ($1,000.00) 0% ($2,000.00) ($3,000.00)
初始投资所带来 现的 金后 流续 量的现值
PI
初始投资
最低接受法则：
如果 PI > 1，则可接受项目
排序法则：
选择PI最高的项目
获利能力指数法
不足：
不适用于互斥项目的抉择
优点：
当可用作投资的资金受限时，可能会很有用 易于理解和交流 可正确评价独立项目
8.7 资本预算实务
不同行业适用不同方法，行业间差别较大： 大公司最常用的方法是IRR法或NPV法
投资回收期法
投资回收期法
不足
忽视了货币的时间价值 忽视了回收期后的现金流量 对期限较长的项目考虑不全面 回收期法的参照标准主观性较强 按回收期法应接受的项目，不一定具有正的
NPV
8.3 折现回收期法
考虑了时间价值后，需要多长时间才能 “收回”项目的初始投资？
决策法则：如果折现后的回收期在许可范 围内，则接受项目
如果 NPV > 0, 则接受项目 排序法则: 选择NPV最高的项目
净现值 (NPV)准则
接受净现值为正的资本预算项目
如果项目的NPV> 0，表明该项目投资获得的收益
大于资本成本或投资者要求的收益率，则项目可行。
当一个项目有多种方案可供选择时，对于NPV大的
净现值与其他投资准绳(ppt45张)
单位：元 4 67 268 58 043 5 70 739 128 782
现金净流量 累计现金净流量
79 513 -9 225
解析：
9 225 投资回收期 3 3 . 14 ( 年 ) 67 268
16
（三） 项目决策标准 ● 如果 PP＜基准回收期，可接受该项目；反之 则应放弃。 ● 在互斥项目比较分析时，应以静态投资回收期 最短的方案作为中选方案。
由于该项投资而增加的现金 收入或现金支出节约额
现金净流量（ NCF ） —— 一定时期的现金流入 量减去现金流出量的差额
现金净流量＝现金流入－现金流出
2
二、现金流量预测方法
投资项目现金流量的划分
投资项目现金流量 初始现金流量 经营现金流量 终结现金流量
0
1
2 经营现金流量
n
初始现金流量
终结点现金流量
能力的动态标准。
▲ 在整个建设和生产服务年限内各年现金净流量
按一定的折现率计算的现值之和。
11
（二） 净现值的计算（P161例子 & 例9-1）
影响净现值的因素： ◎ 项目的现金流量（NCF）
NCF t NPV t ( 1 r ) t0
n
◎ 折现率（r）
◎ 项目周期（n）
• 项目使用的主要设 备的平均物理寿命 • 项目产品的市场寿 命（项目经济寿命）
◆ 项目必须是独立的，与其他项目无关。
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2.互斥项目排序矛盾
◆ 在互斥项目的比较分析中，采用净现值或内部收
益率指标进行项目排序，有时会得出相反的结论，即
出现排序矛盾。
◆ 产生矛盾的原因
（1）项目投资规模不同
（2）项目现金流量模式不同
7-净现值及其他投资决策规则-PPT课件
（2）计算累计现金净流量=原始投资额时， 期数=投资回收期
最小接受标准： 管理者设定
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0
120 0
1
50
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50
3
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第七章
净现值和其他投资决策规则
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主要概念和方法
能够计算投资回收期和贴现的投资回收期并理解 它们的缺点 理解会计报酬率和它们的缺点 能够计算内含收益率和获利指数,理解它们的优点 和缺点 能够计算净现值并理解为什么净现值是最好的决 策标准
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净现值（NPV）规则
净现值（NPV）=未来现金流的总现值-初始投 资 估计净现值 估计未来现金流：多少？何时？ 估计贴现率 估计初始成本 最小接受标准：如果NPV>0，接受 排序标准：选择NPV最大的项目
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7.4 平均会计报酬率---ARR
公司财务之净现值和其他投资准则
回收期法忽略了所有在回收期以后的现金流量，不 利于长期项目。
回收期法决策依据主观臆断。 回收期法根据回收期标准接受的项目可能没有正的
净现值。
优点:
易于理解 偏向于短期项目，对流动性考虑比较充分
9.2 回收期法
$0.00 ($20.00-)1% ($40.00) ($60.00)
IRR = 19.44%
9%
19%
29%
39%
Discount rate
9.5 IRR法的缺陷：非常规现金流
问题1：多重收益率问题
非常规现金流量：项目的现金流量改变符号两次以上。
非常规现金流量的项目可能拥有多个内部收益率。（若现 金流量变号N次，那么就可能会有最多达N个正的内部收益 率。）
9.4 平均会计收益率法：例子
• 预测该项目的净收益：
销售收入 费用
折旧前利润 折旧 税前利润 税(40%) 净利润：
第1年 140 120
20 30 -10 -4 -6
第2年 160 100
60 30 30 12 18
第3年 200
90
110 30 80 32 48
9.4 平均会计收益率法：例子
项目A、B、C的预期现金流量
年份 0 1 2 3 4
回收期（年）
A -100
20 30 50 60
3
B -100
50 30 20 60
3
C -100
50 30 20 60000
3
回收期法
理视角
回收期法决策过程简便（容易理解）。 回收期法便于决策评估。 回收期法有利于加快资金回笼。
资本预算和投资决策的衡量指标
资本预算和投资决策的衡量指标资本预算和投资决策是企业发展中至关重要的环节。
它们涉及到企业投资方向的选择、项目的选择和资源配置等关键问题，对企业的长远发展具有重要影响。
为了做出准确的投资决策，企业需要依靠一些衡量指标来评估投资项目的可行性和回报率。
本文将详细介绍资本预算和投资决策的主要衡量指标。
1. 投资回收期（Payback Period）投资回收期是指投资项目从开始投资到收回全部投资成本所需要的时间。
一般来说，投资回收期越短，项目的风险越小，回报越快。
在投资决策中，对于回收期较短的项目，企业更容易做出决策。
然而，投资回收期指标不能考虑项目的长期收益，对于投资效益评估来说并不全面。
2. 净现值（Net Present Value, NPV）净现值是将投资现金流量的未来现金流量折现到现在的价值，再减去投资现金流量总和得到的结果。
净现值为正值表示项目可行且具有回报；净现值为负值则意味着项目不可行或回报低于期望。
净现值指标能够考虑投资项目的全部现金流量，是评估投资项目可行性的重要指标。
3. 内部收益率（Internal Rate of Return, IRR）内部收益率是使得投资项目的净现值等于零的折现率。
简而言之，内部收益率是投资项目的年均收益率。
如果投资项目的内部收益率高于公司规定的最低回报要求，那么该项目被认为是可行的。
内部收益率是评估投资项目收益性的重要指标。
4. 投资收益率（Return on Investment, ROI）投资收益率是指投资项目的回报率，用投资回报与投资成本的比率来衡量。
投资收益率越高，项目的回报越高。
投资收益率指标直观简单，可以快速衡量项目的投资回报率。
5. 盈亏平衡点（Break-even Point）盈亏平衡点是指企业在特定时间内实现投资成本的平衡点。
在投资决策中，盈亏平衡点可以帮助企业评估项目的风险和回报。
当企业在盈亏平衡点之前实现投资成本时，项目可行；在盈亏平衡点之后才开始盈利。
净现值的决策规则
净现值的决策规则
嘿，朋友！今天咱来聊聊净现值的决策规则呀！你知道吗，这可超级重要呢！就好比你手里有一笔钱，你得决定怎么花它才能让它给你带来最大的价值，这时候净现值就派上大用场啦！比如说吧，你有两个投资项目摆在面前，一个是开一家小咖啡店，另一个是投资一个新的科技项目。
你咋判断哪个更好呢？
这时候就要看净现值啦！如果开咖啡店未来能给你带来的现金流，按照一定的折现率折回到现在，大于你初始投入的资金，那净现值就是正的呀！哇塞，那岂不是很棒？就像你种了一颗会结金果子的树！比如说，你投资10 万块开咖啡店，预计每年能赚 3 万，持续 5 年，用合适的折现率一算，净现值是 2 万呢！这时候你不选它选啥呀！
但要是净现值是负的呢，哎呀呀，那可就得好好掂量掂量啦！这就好像你走在路上看到一个大坑，你还非得往里跳吗？比如那个科技项目，你得投入很多钱，未来的收益又不确定，一算净现值是负的 5 万，你还会选它吗？肯定得三思呀！
咱再进一步想想，净现值还能帮你在多个项目里做选择呢！就像你站在一个满是宝盒的房间里，你得挑出最有价值的那个。
你看，要是好几个项目
的净现值都是正的，那当然得选净现值最大的那个呀，这不用多说吧！这不就像挑选最好吃的那块蛋糕一样嘛！所以啊，净现值的决策规则真的太重要啦，它能让我们的决策更明智，让我们的钱花得更值当！
总之，净现值就是我们决策的好帮手，能让我们看清哪个选择才是最优的，可千万别小瞧它呀！。