证券投资学(第五章)
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证券投资学(第五章上)
整理课件
美国股票价格变动与经济运行 的关系
由此可以进一步得出结论，这种股票价 格变动的周期，一方面与经济的周期波 动相一致，表现为一般情况下，股票价 格先行于经济波动，又比经济波动股价变动与金融因素密切 相关，金融因素的变动导致股票价格的 变动。结果股票价格的变动周期频于经 济周期。
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美国股票价格变动与经济运行 的关系
股票价格变动周期中影响因素是多 方面的。包括收入、股票存量、股 票预期收益率、债券预期收益率、 货币预期收益率、预期通货膨胀率 等。
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宏观经济政策调整对证券市场 的影响
货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场。 财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓 慢的影响。 汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。汇 率上升，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出 口型企业将受益，因而此类公司的证券价格就会 上扬；相反，进口型企业将因成本增加而受损， 此类公司的证券价格将因此而下跌。此外，这还 会导致资本流出本国，使本国的证券市场需求减 少，价格下跌。汇率下跌的情形与此相反。
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美国股票价格变动与经济运行 的关系
美国股票市场价格变动有着明显的 规律性，即平均每3.4年有一次股价 下跌。 由于美国股票价格与经济运行有着 密切的关系，所以股票价格变动的 周期只能由经济运行决定。
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美国股票价格变动与经济运行 的关系
所谓经济运行因素是指两类，一类为实 际经济活动因素，另一类为金融因素。 股票价格的变动时而主要受经济活动因 素的影响，时而主要受金融因素的影响。 表现为，当经济发展状况比较稳定时， 股价主要受金融因素的影响；当经济比 较不稳时（如滞胀、生产停滞、战争等 时期），股票价格主要受实际经济活动 因素的影响。
美国股票价格变动与经济运行 的关系
由此可以进一步得出结论，这种股票价 格变动的周期，一方面与经济的周期波 动相一致，表现为一般情况下，股票价 格先行于经济波动，又比经济波动股价变动与金融因素密切 相关，金融因素的变动导致股票价格的 变动。结果股票价格的变动周期频于经 济周期。
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美国股票价格变动与经济运行 的关系
股票价格变动周期中影响因素是多 方面的。包括收入、股票存量、股 票预期收益率、债券预期收益率、 货币预期收益率、预期通货膨胀率 等。
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宏观经济政策调整对证券市场 的影响
货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场。 财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓 慢的影响。 汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。汇 率上升，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出 口型企业将受益，因而此类公司的证券价格就会 上扬；相反，进口型企业将因成本增加而受损， 此类公司的证券价格将因此而下跌。此外，这还 会导致资本流出本国，使本国的证券市场需求减 少，价格下跌。汇率下跌的情形与此相反。
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美国股票价格变动与经济运行 的关系
美国股票市场价格变动有着明显的 规律性，即平均每3.4年有一次股价 下跌。 由于美国股票价格与经济运行有着 密切的关系，所以股票价格变动的 周期只能由经济运行决定。
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美国股票价格变动与经济运行 的关系
所谓经济运行因素是指两类，一类为实 际经济活动因素，另一类为金融因素。 股票价格的变动时而主要受经济活动因 素的影响，时而主要受金融因素的影响。 表现为，当经济发展状况比较稳定时， 股价主要受金融因素的影响；当经济比 较不稳时（如滞胀、生产停滞、战争等 时期），股票价格主要受实际经济活动 因素的影响。
证券投资学(第五章)
• 战略性新兴产业
• 战略性新兴产业明确为“十二五”规划重 点发展对象。
• 节能环保、新一代信息技术（通信网络、 物联网、三网融合、新型平板显示、高性 能集成电路和高端软件等范畴 ）、生物医 药、高端装备制造、新能源、新材料和新 能源汽车
• 高端装备制造：航空航天、海洋工程装备、 高端智能装备
• 航空航天龙头股
其中，最受益的是生产生物制品、中高端医疗器械 以及医疗服务中走蓝海策略的部分企业。乐普医 疗、华神集团、信立泰、恒瑞医药、康芝药业、 爱尔眼科
家电行业
家电下乡、低碳节能和以旧换新等国家刺激政策
统计显示，2010年1-9月全国累计销售家电下乡 产品5257.3万台,同比增长152.38%；实现销售额 1158.4亿元，同比增长198.4%。今年前三季度销 量已超过去年全年家电下乡销量的1.5倍，而销售 额更是接近去年全年水平的1.8倍。(0908)
• 蓝海策略(Blue Ocean Strategy)是企业管理一个 比较崭新的概念或思维，是韩裔美国人金伟灿教 授和莫伯尼教授共同著书提出的。他们研究过去 100年间30多种不同产业150种成功企业所得到的 结论。他们发觉到能成功扭转乾坤反败为胜的企 业都采用一些共同的行动，这些行动使得企业起 死回生.而且创造了更大的利润，他们把这些行动 叫做策略行动(Strategic Move)，并将之命名为蓝 海策略。与之相对的，两位教授认为没有采用这 些行动,而只注重产品在价钱上,作割喉式竞争.想 方设法要打败对手,在原有市场内争到你死我活,导 致血流成海，将之命名为红海策略。
• 5、我国国民经济行业的分类。
• 为了正确反映国民经济内部的结构和发展 状况，并便于进行宏观管理，我国统计局
对国民经济行业分类进行了详细的划分。 大的门类从A到P共分为16类。
证券投资学-第五章
第五章 证券投资对象分析
2020/5/5
第一节 债券分析
2020/5/5
一、债券投资分析
（一）中央政府债券和政府机构债券分析
债券规模分析
国债发行额
1、国债依存度=
×100%
财政支出
2020/5/5
国债余额 2、国债负担率=
国民生产总值
×100%
当年还本付息额
3、偿债率=
×100%
财政收入
2020/5/5
未清偿债务 4、人均债务=
人口数
当年财政赤字
5、赤字率=
×100%
当年国民生产总值
2020/5/5
（二）地方政府债券分析
1、地方经济发展水平和经济结构 2、地方政府财政收支状况 3、地方政府的偿债能力 4、人口增长对地方政府还债能力的影响
2020/5/5
（三）公司债券分析
1、公司债的还本能力：债务与资本净值比率 长期债务对固定资产比率
4、除权基准价
是以除权前一日该股票的收盘价除去当年所含的 股权。 （1）无偿送股方式
除权日前一天收盘价 除权报价=
1+送股率
例：除权报价=12.00/(1+0.4)=8.57(元)
2020/5/5
（2）有偿增资配股方式
除权日前一天收盘价+新股配股价配股率 除权报价=
1+配股率
例：
12.00+4.50 0.4
2020/5/5
净现值（NPV）=V-P=924.08-900=24.08元 说明该债券价格低估。
方法二: 比较债券实际到期收益率和必要的合 理到期收益率
求解: 90 060 60 1060 1r (1r)2 (1r)3
2020/5/5
第一节 债券分析
2020/5/5
一、债券投资分析
（一）中央政府债券和政府机构债券分析
债券规模分析
国债发行额
1、国债依存度=
×100%
财政支出
2020/5/5
国债余额 2、国债负担率=
国民生产总值
×100%
当年还本付息额
3、偿债率=
×100%
财政收入
2020/5/5
未清偿债务 4、人均债务=
人口数
当年财政赤字
5、赤字率=
×100%
当年国民生产总值
2020/5/5
（二）地方政府债券分析
1、地方经济发展水平和经济结构 2、地方政府财政收支状况 3、地方政府的偿债能力 4、人口增长对地方政府还债能力的影响
2020/5/5
（三）公司债券分析
1、公司债的还本能力：债务与资本净值比率 长期债务对固定资产比率
4、除权基准价
是以除权前一日该股票的收盘价除去当年所含的 股权。 （1）无偿送股方式
除权日前一天收盘价 除权报价=
1+送股率
例：除权报价=12.00/(1+0.4)=8.57(元)
2020/5/5
（2）有偿增资配股方式
除权日前一天收盘价+新股配股价配股率 除权报价=
1+配股率
例：
12.00+4.50 0.4
2020/5/5
净现值（NPV）=V-P=924.08-900=24.08元 说明该债券价格低估。
方法二: 比较债券实际到期收益率和必要的合 理到期收益率
求解: 90 060 60 1060 1r (1r)2 (1r)3
证券投资学吴晓求主编第5章行业分析
进入经济发展阶段初期，最先上扬是： 地产 → 建筑业 → 汽车业 → 化工等
关键：把握时机，发现经济萧条或复苏的早期迹象
国民经济行业的分类
代码 国民行经济业行名业分称类与代码代(码GB/T475行4-2业002名) 称
A 农、林、牧、渔业
K 房地产业
B 采矿业
L 租赁和商务服务业
C 制造业
M 科学研究、技术服务和地质勘查业
行业的生命周期分析 每个行业都要经历的从成长到衰退的演变过程
行业的生命周期分析
幼稚期
▪ 此时行业刚刚诞生或创立不久，进入者的数目较少 ，大多数企业处于亏损状态，对此类行业进行投资具 有较大风险。
成长期 成熟期
▪ 行业开始进入稳定发展的阶段，销售量急剧上升， 市场前景看好。投资者往往可以得到相当丰厚的回报 。但风险仍然存在 。
预测报告 动态报告
对行业的发展前景进行预测
行业内企业的最新动态、技术进展状 况、主要厂家或垄断者的经营状况
第二节 行业分析的基本内容
行业的基本经济特性分析 行业结构分析 周期分析
行业的基本经济特性分析 —— 行业主要经济变量及其表现形式
主要经济变量
市场规模
市场增长率 生命周期阶段
竞争范围 竞争者数量及规模 消费者数量及规模 产品与技术更新速度 产品差异化程度
历史资料研究法 调查研究法 归纳与演绎法
比较研究法 数理统计法
防御型行业
▪ 产品需求相对稳定，受经济周期变化的影响小，一般都 能保持均速的发展态势。食品业、公用事业中的供水、 供气及供电等。属于收入投资，非资本利得投资。
经济处于衰退阶段时 → 防御型行业
周期型行业
▪ 周期型行业的运动状态直接与经济周期相关，行业业 绩随经济周期的变化而呈现出周期性变化。
关键：把握时机，发现经济萧条或复苏的早期迹象
国民经济行业的分类
代码 国民行经济业行名业分称类与代码代(码GB/T475行4-2业002名) 称
A 农、林、牧、渔业
K 房地产业
B 采矿业
L 租赁和商务服务业
C 制造业
M 科学研究、技术服务和地质勘查业
行业的生命周期分析 每个行业都要经历的从成长到衰退的演变过程
行业的生命周期分析
幼稚期
▪ 此时行业刚刚诞生或创立不久，进入者的数目较少 ，大多数企业处于亏损状态，对此类行业进行投资具 有较大风险。
成长期 成熟期
▪ 行业开始进入稳定发展的阶段，销售量急剧上升， 市场前景看好。投资者往往可以得到相当丰厚的回报 。但风险仍然存在 。
预测报告 动态报告
对行业的发展前景进行预测
行业内企业的最新动态、技术进展状 况、主要厂家或垄断者的经营状况
第二节 行业分析的基本内容
行业的基本经济特性分析 行业结构分析 周期分析
行业的基本经济特性分析 —— 行业主要经济变量及其表现形式
主要经济变量
市场规模
市场增长率 生命周期阶段
竞争范围 竞争者数量及规模 消费者数量及规模 产品与技术更新速度 产品差异化程度
历史资料研究法 调查研究法 归纳与演绎法
比较研究法 数理统计法
防御型行业
▪ 产品需求相对稳定，受经济周期变化的影响小，一般都 能保持均速的发展态势。食品业、公用事业中的供水、 供气及供电等。属于收入投资，非资本利得投资。
经济处于衰退阶段时 → 防御型行业
周期型行业
▪ 周期型行业的运动状态直接与经济周期相关，行业业 绩随经济周期的变化而呈现出周期性变化。
证券投资学第五章证券交易市场
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证券期货交易 期货是相对于现货而言的一种交易方式。交易双方约定在将来某个时候按成交时约定的条件进行交割。期货交易达成的协议就是期货合约，而期货合约本身也可以在市场上交易。 证券期权交易 期权合约是指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。
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单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，请尽量言简意赅的阐述观点。
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本章要点：
证券流通市场的功能和特点 证券流通市场的类型 创业板市场的特点及作用 证券经纪业务与自营业务 证券的交易程序及其方式
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证券上市条件 上市公司资本额的规定 上市公司的盈利能力 上市公司的资本结构 上市公司的偿债能力 上市公司的股权分散状况 上市公司已开业时间 证券上市程序 证券上市申请的提出 证券上市申请的审查 证券上市合同的订立和核准
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创业板市场——专门为成长中的、高科技的中小型企业的股票发行和上市提供服务和场所的专业股票市场。 创业板市场的特点 满足不同层次的投融资需求 创业板市场以高科技、成长性的中小公司为选择对象 投资于创业股票的投资风险较大，但收益也较高 对创业板市场的监管较严 创业板市场的功能 为科技资产的流动提供一个高效渠道 为科技企业、中小企业的发展提供直接融资机会 促进证券市场的市场化、规范化发展 为管理者和科技人员的持股及股票期权兑换提供最佳场所 为有风险投资意愿和能力的投资者提供投资机会 为有风险投资意愿和能力的投资者提供退出渠道
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证券期货交易 期货是相对于现货而言的一种交易方式。交易双方约定在将来某个时候按成交时约定的条件进行交割。期货交易达成的协议就是期货合约，而期货合约本身也可以在市场上交易。 证券期权交易 期权合约是指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。
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证券流通市场的功能和特点 证券流通市场的类型 创业板市场的特点及作用 证券经纪业务与自营业务 证券的交易程序及其方式
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证券上市条件 上市公司资本额的规定 上市公司的盈利能力 上市公司的资本结构 上市公司的偿债能力 上市公司的股权分散状况 上市公司已开业时间 证券上市程序 证券上市申请的提出 证券上市申请的审查 证券上市合同的订立和核准
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创业板市场——专门为成长中的、高科技的中小型企业的股票发行和上市提供服务和场所的专业股票市场。 创业板市场的特点 满足不同层次的投融资需求 创业板市场以高科技、成长性的中小公司为选择对象 投资于创业股票的投资风险较大，但收益也较高 对创业板市场的监管较严 创业板市场的功能 为科技资产的流动提供一个高效渠道 为科技企业、中小企业的发展提供直接融资机会 促进证券市场的市场化、规范化发展 为管理者和科技人员的持股及股票期权兑换提供最佳场所 为有风险投资意愿和能力的投资者提供投资机会 为有风险投资意愿和能力的投资者提供退出渠道
证券投资学第05章
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证券投资学第05章
n 期货交易与远期交易的比较
1. 在交易对象上，远期交易是以证券实物为交易对象， 而期货合约交易是以标准化合约为交易对象；
2. 在交易合约的内容上，远期合约由交易双方协商，而 期货合约由期货交易所制定为标准化合约；
3.在交易价格形成机制上，远期交易成交价格由双方协商 确定的，而期货价格由市场参与者集中竞价形成；
（2）证券期货与证券远期类似，不同的是，证券期货是 在交易所进行的。为了保证交易的正常进行，交易所 对期货合同进行了标准化的设计。
证券期货是以各种有价证券为对象的期货合约，是狭 义的金融期货，一般包括利率期货和股价指数期货 （简称股指期货）两类。
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证券投资学第05章
2. 证券期货交易的特点 （1）交易的对象是标准化的合约。 （2）交易的场所是期货交易所。 （3）期货交易的交割期限相对固定。 （4）期货交易实行保证金制度。 （5）期货交易的投机性强。
空头套期保值：如果在现货市场有多头头寸，应该在预 期利率会下降时买进相关的利率期货。
多头套期保值：如果在现货市场上有空头头寸，当预期 利率上升时在期货市场上卖出利率期货。
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证券投资学第05章
2. 股票指数期货交易
（1）股票指数期货及其特点
股价指数期货交易是以股票市场上股票价格指数为买 卖对象的期货交易方式。它以股价指数为基础；每份 合约代表一份虚拟资产；它的价格以指数的“点”来 表示；以现金结算。
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证券投资学第05章
（2）股票指数期货套期保值原理
投资人通过对整个股市价格指数的预测来进行该种股 票指数期货的买卖,以将股票价格系统性风险全部或部 分地转移给其他投资者，达到避免价格风险，获取收 益的目的。股价指数期货交易有空头套期保值交易和 多头套期保值交易。
证券投资学-第五章
则：股票的理论价格为每股股息除以市场 利率，即
P=D/r。
2020/8/2
（二）相对价值度量
1、市盈率法 市盈率是股票当前的价格和公司每股收益的比率
。 假设公司将全部收益作为股利 每股股利 = 每股收益（EPS） 股票价值为：P =EPS/r
其中，P表示股票价格，EPS表示每股收益，r表示 必要收益率。
2020/8/2
（三） 我国主要的股价指数
1、中证指数 2、上证综合指数 3、深证成份股指数和中小企业板指数 （1）深证成份股指数 （2）中小企业板指数 4、恒生指数
2020/8/2
四、股票价格的修正—除息与除权
（一）除息 除息是指除去交易中股票领取股息的权利。
1、与除息有关的日期：宣布日、派息日 股权登记日、 除息日
2020/8/2
（五）债券市场价格分析
1、债券发行价格分析 （1）市场利率不变（平价发行） 例：债券面值为1000元，息票利率10％，期限
为3年，市场利率为10％。其发行价为：
P 1 1 0 1 1 % % 0 0 0 0 1 1 1 0 % 1 % 0 0 3 0 2 0 1 1 1 0 元1 % % 0 0 3 0 0 1 1 1 % 00 0 10 00
第五章 证券投资对象分析
2020/8/2
第一节 债券分析
2020/8/2
一、债券投资分析
（一）中央政府债券和政府机构债券分析
债券规模分析
国债发行额
1、国债依存度=
×100%
财政支出
2020/8/2
国债余额 2、国债负担率=
国民生产总值
×100%
当年还本付息额
3、偿债率=
×100%
财政收入
P=D/r。
2020/8/2
（二）相对价值度量
1、市盈率法 市盈率是股票当前的价格和公司每股收益的比率
。 假设公司将全部收益作为股利 每股股利 = 每股收益（EPS） 股票价值为：P =EPS/r
其中，P表示股票价格，EPS表示每股收益，r表示 必要收益率。
2020/8/2
（三） 我国主要的股价指数
1、中证指数 2、上证综合指数 3、深证成份股指数和中小企业板指数 （1）深证成份股指数 （2）中小企业板指数 4、恒生指数
2020/8/2
四、股票价格的修正—除息与除权
（一）除息 除息是指除去交易中股票领取股息的权利。
1、与除息有关的日期：宣布日、派息日 股权登记日、 除息日
2020/8/2
（五）债券市场价格分析
1、债券发行价格分析 （1）市场利率不变（平价发行） 例：债券面值为1000元，息票利率10％，期限
为3年，市场利率为10％。其发行价为：
P 1 1 0 1 1 % % 0 0 0 0 1 1 1 0 % 1 % 0 0 3 0 2 0 1 1 1 0 元1 % % 0 0 3 0 0 1 1 1 % 00 0 10 00
第五章 证券投资对象分析
2020/8/2
第一节 债券分析
2020/8/2
一、债券投资分析
（一）中央政府债券和政府机构债券分析
债券规模分析
国债发行额
1、国债依存度=
×100%
财政支出
2020/8/2
国债余额 2、国债负担率=
国民生产总值
×100%
当年还本付息额
3、偿债率=
×100%
财政收入
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
普尔公司、穆迪投资服务有限公司。 债券评级的经济标准： 1.违约的可能性 2.负债条件的性质 3.如何保护债券投资者的利益以及投资人
所
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
标准•普尔公司和穆迪公司的债券信用级别
标准普尔公司的信用级别 穆迪公司的信用级别
AAA 最高级别 投 Aaa 最高质量
投
AA 高级别
例：某股票股权登记日的收盘价为18元，10 股配3股，即每股配股数0.3，配股价为每 股6元，则次日股价为
（18+0.3*6）/（1+0.3）=15.23元
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
五、国际主要价格指数
1、道—琼斯股价指数 2、标准普尔股价指数 3、纽约股票交易所指数 5、NASDAQ市场及其指数 6、金融时报证券交易所指数（FTSE100
•优点：简单明白 •缺点：在实际中无法真正应用
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
（二）零增长模型： 假设：未来股利不变，其支付过程为永续年 金，即
k＞0
=
永续年金：没有终值，只有现值
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
例：每年分配股利2元，最低报酬率16%， 则
即该股票每年带给你2元的收益，在市场 利率为16%的条件下，它相当于12.5元资本
5、市场利率 6、通货膨胀
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
（三）政治因素
1、战争
3、政策因素
2、政治事件 4、国际政治形势
（四）心理因素
（五）稳定市场的政策与制度安排
（六）人为操纵因素
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
三、股价平均数和股价指数 （一）股价平均数
•股价平均数
•简单算术 •股价平均数
所
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
标准•普尔公司和穆迪公司的债券信用级别
标准普尔公司的信用级别 穆迪公司的信用级别
AAA 最高级别 投 Aaa 最高质量
投
AA 高级别
例：某股票股权登记日的收盘价为18元，10 股配3股，即每股配股数0.3，配股价为每 股6元，则次日股价为
（18+0.3*6）/（1+0.3）=15.23元
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
五、国际主要价格指数
1、道—琼斯股价指数 2、标准普尔股价指数 3、纽约股票交易所指数 5、NASDAQ市场及其指数 6、金融时报证券交易所指数（FTSE100
•优点：简单明白 •缺点：在实际中无法真正应用
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
（二）零增长模型： 假设：未来股利不变，其支付过程为永续年 金，即
k＞0
=
永续年金：没有终值，只有现值
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
例：每年分配股利2元，最低报酬率16%， 则
即该股票每年带给你2元的收益，在市场 利率为16%的条件下，它相当于12.5元资本
5、市场利率 6、通货膨胀
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
（三）政治因素
1、战争
3、政策因素
2、政治事件 4、国际政治形势
（四）心理因素
（五）稳定市场的政策与制度安排
（六）人为操纵因素
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
三、股价平均数和股价指数 （一）股价平均数
•股价平均数
•简单算术 •股价平均数
证券投资学第5章 资本资产定价(CAPM)理论
– 例子：
• 证券C的现时价格是62元，期末的期望价格是 76.145元，我们算出其期望回报率为22.8%。现 在假使C的现时价格是72元而不是62元，其期望 回报率变为5.8%。此时，因为与A、B比较起来， C的期望回报率相对太小，而风险相对太大，所 以，所有的投资者都会购买A、B两种证券而不 会选择C。在这种情况下，切点证券组合T由A、 B两种证券按0.90:0.10的比例构成，而有效集由T 和无风险证券线性生成。
1 CAPM理论的基本假设
– CAPM模型是建立在一系列假设基础之上的。设定 假设的原因在于：由于实际的经济环境过于复杂， 以至我们无法描述所有影响该环境的因素，而只能 集中于最重要的因素，而这又只能通过对经济环境 作出的一系列假设来达到。
– 设定假设的标准是：所作的假设应该充分的简单， 以使得我们有足够的自由度来抽象我们的问题，从 而达到建模的目的。我们关心的并不是所作的假设 是否与实际的经济环境相符合，相反，检验一个模 型好坏的标准在于它帮助我们理解和预测被模拟过
– CAPM的这一特性称为分离定理： 我们不需 要知道投资者对风险和回报的偏好，就能够 确定其风险资产的最优组合。
– 分离定理成立的原因在于，有效集是线性的。
– 例子：考虑A、B、C三种证券，市场的无 风险利率为4%，我们证明了切点证券组合T 由A、B、C三种证券按0.12，0.19，0.69的 比例组成。如果假设1-10成立，则，第一个 投资者把一半的资金投资在无风险资产上， 把另一半投资在T上，而第二个投资者以无 风险利率借到相当于他一半初始财富的资金， 再把所有的资金投资在T上。这两个投资者 投资在A、B、C三种证券上的比例分别为：
市场证券组合和切点证券组合
– 所有投资者的风险证券组合为切点证券组合，
《证券投资学》-第五章
纪公司与自营商。部分会员既做自营交易，又做经纪
业务。
14
第一节 期货
（三）期货交易所 与期货市场相对应，期货市场的结算管理体系也是分层次的。
首先是交易所结算机构与会员公司的结算，这是第一级结算；
三
、 期
其次是会员经纪公司与其代理的客户进行结算，称为第二级结算；
货
合
最终，将逐笔交易风险分级对应到每个市场参与者身上。
一
、
期
货 交
第一份金融期货合约是
易
1972年美国芝加哥商品交易所
的
推出的货币（外汇）期货，包
产
括英镑、加拿大元、德国马克、
生 和
法国法郎、日元和瑞士法郎期
第一份股价指数期货合约的 交易于1982年在美国堪萨斯城交 易所展开。当前，全世界交易规 模最大的股指期货合约是芝加哥 商品交易所的S&P 500期货合约。
指数计算，合约以现金清算形式进行交割。
2．外汇期货
外汇期货是以汇率为标的物的 期货合约。外汇期货是适应各国从 事对外贸易和金融业务的需要而产 生的，目的是借此规避汇率风险。
4．股票期货
股票期货是指以单只股票作为 标的的期货，也属于股权类期货。
10
第一节 期货
（一）期货合约
期货合约是期货交易所为期货交易而制定发行的标准化合同。如果期货合约成交，则
金 融 期
过在交割日进行实物所有权 的转让来了结，而一些金融
货
期货（如股指期货）在交割
的 概
日只能以现金淸算；
念
与
类
型
第一，商品期货是具
第三，商品期货合
有实物的标的资产，而有
约通常只有短期的合约，
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证券投资学教学计划
第一章导论（1）第六章债券投资分析（2）
第二章 投资工具 （2） 第七章 衍生证券投资分析（2） 第三章 证券市场（2） 第八章 证券投资技术分析（3） 第四章 投资决策与策略（2）
第五章 股票投资分析（2）
一、股票定价的基本原理(内在价值分析)
二、宏观经济分析
三、行业分析
四、公司财务分析
四、公司财务分析
四、公司财务分析 三、行业分析一、股票定价的基本原理二、宏观经济分析
课后作业：
分析股权分置改革对证券市场的影响和作用？
一、股票定价的基本原理
二、宏观经济分析
三、行业分析
四、公司财务分析
一、股票定价的基本原理
二、宏观经济分析
三、行业分析
四、公司财务分析
构成
构成好处
好处 资产负债表
损益表
现金流量表 对于投资者 对于管理者 便于财务规划
（1）财务报表
（2）财务比率分析流动性比例：
（2）财务比率分析负债管理比率：
（2）财务比率分析
•不能反映公司实际价值及所有资产•不能反映公司存在的隐患。