第4章资本预算

第4章资本预算
•净利润同现金流量的差异
•权责发生制 • 原因：
•收付实现制
• 企业的产品发生积压
• 由于客户财务困难， 企业的应收帐款增加
• 不能利用商业信用延 长付款期限
•会计报告显示 公司本年实现 净利润100万 元
•财务人员说公 司的经营现金 流量为负数
第4章资本预算
•企业经营困 •企难业虽然亏损，但仍有经营现
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现金流量与会计利润
• 计算应用原则： 会计利润——权责发生制 现金流量——收付实现制
• 会计利润与现金流量差异巨大 固定资产计价的差异 销售收入核算的差异 流动资金确认的差异 。。。。。。
第4章资本预算
现金和利润有何联系与区别？
企业净利润与现金流量净额之间的差异主要是由 以下原因引起的： • 企业取得营业收入，却没有相应的现金流入。 • 企业取得现金收入，但不是企业的当期营业收入。 • 企业发生费用，却没有相应的现金流出 • 企业以现金支出，但不是企业的当期费用或损失。
整风险，然后把肯定现金流量用无风险报酬率进 行折现。 风险调整折现率法：
用单一的折现率同时完成风险调整和时间调 整，意味着风险随时间的推移而加大，夸大远期 现金流量的风险。
•实务上，风险调整贴现率法经常采用。
第4章资本预算
小结：现金流量的基本 特征
现金流(不是会计收入) 营业流(不是融资) 增量 税后
第4章资本预算
•注意的问题 •区分相关成本和非相关成本
•不要忽视机会成本 •要考虑投资方案对公司其他部门的影响
•对净营运资金的影响
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•三、所得税和折旧对现金流量的影响 •折旧是费用，但不是现金流出 •所得税是企业的一种现金流出 •所得税多少受利润大小的影响 •折旧方法对利润有较大影响
第4章资本预算
1. 税后成本和税后收入 税后成本=支出金额×(1-税率) 税后成本指扣除了所得税以后的成本。 税后收入=收入金额×(1-税率) “收入金额”指应税收入，其中不包括项目 结束时收回的垫支的流动资金。
2. 折旧的抵税作用( 折旧抵税 / 税收挡板 ) 税负减少额=折旧额×税率
第4章资本预算
•s •d
•建设起点 •投产日 •达产日
•建设期s •试产期
•达产期
• n •t时间
•终结点
•运营期=p
•1、项目计算期：投资项目从投资建设开始到最 终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和 运营期，即n年 •2、建设期：项目资金正式投入开始到项目减少 投产为止所需的时间，即S年。建设期第一年的 年初称为建设起点，最后一年的年末称为投产日
第4章资本预算
投资项目的成本概念
•1、原始投资：企业为使该项目完全达到设计生 产能力、开展正常经营而投入的全部资金，包括 建设投资和流动资金投资两个方面。 •2、建设投资：建设期内按一定生产经营规模和 建设内容进行的投资。 •3、流动资金投资：项目投产前后分次或一次投 放于营运资金项目的投资增加额，又称垫支流动 资金。 •4、项目总投资=原始投资+建设期资本化利息
• 期初投入的非费用性支出的回收（如营运资本
回收）；
• ……
•请大家做P116：例4-3
第4章资本预算
第三节 资本预算方法
•
•
非
贴
投 资 项
现 指 标
目
评
价
•
指
贴
标
现
指
标
•回收期 •会计收益率
•没有考虑 •时间价值
•净现值 •现值指数 •内含报酬率
•考虑 •时间价值
第4章资本预算
•一、非贴现的分析评价方法
1、回收期法（PP） 回收期是指投资项目收回全部投资所需要的时间。 计算：
当原始投资一次支出，每年净现金流入量相 等时：
不包含建设期的PP’=原始投资额 / 每年现金净流入量
包含建设期的PP=PP’+建设期
• 不含资 本化利 息
第4章资本预算
•一、非贴现的分析评价方法
1、回收期法（PP） 当现金流入量每年不等，或原始投资分几年
第4章资本预算
2020/11/26
第4章资本预算
第一节 资本预算概述
•一、资本预算有关概念 •资本预算
•长期资本支出计划 •+所需资金来源的安排
第4章资本预算
1、资本支出与收益支出 2、资本预算和资本结构 3、资本预算和国家预算 4、资本预算与企业全面预算 5、资本预算与基建预算和项目预算
第4章资本预算
第4章资本预算
•投资项目的时期和时间价值因素
•0
•s •d
•建设起点 •投产日 •达产日
•建设期s •试产期
•达产期
• n •t时间
•终结点
•运营期=p
•1、运营期：从投产日到终结点之间的时间间隔称为运 营期，即P年，包括试产期和达产期两个阶段。运营期根 据主要设备的经济使用寿命期确定。 •2、试产期：项目已投产，但生产能力尚未完全达到设 计能力的过渡阶段。 •3、达产期：生产能力达到设计预期水平后的时间。
+折旧×税率
第4章资本预算
投资项目运行全过程的税后现金流量
A.项目期初的税后现金流 • 资产购置费用（包括运输及安装费）； • 追加的非费用性支出（如营运资本投资）； • 增加的其它相关税后费用（如培训费）； • 相关的机会成本； • 在替代投资决策中，与旧设备出售有关的税后
现金流入； • ……
第4章资本预算
3、现金净流量（NCF= CI- CO） 一定期间 现金流入量-现金流出量
第4章资本预算
•二、现金流量的估计
• 多部门参与 （销售、产品开发和技术、生产和成本…… ）
• 财务部门建立基本假设条件，总体协调 • 基本原则——现金流量应为增量现金流量 • 增量现金流量——指接受或拒绝某个投资方案
后，公司现金流量总量发生的变化情况。
投资项目运行全过程的税后现金流量
B.项目运行期间的税后现金流 • 现金销售收入； • 付现成本现金流出； • 项目实施后增加的折旧所带来的节税额； • 所得税现金流出； • ……
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投资项目运行全过程的税后现金流量
C.项目期末的税后现金流
• 项目终止时的税后残值；
• 与项目终止有关的现金流出；
于未来现金流出量现值的贴现率。或者说是使投 资方案净现值为零的贴现率。
•计算： • 逐步测试法，插值法； • 也可使用计算机相应软件、计算器。
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•决策准则：
• IRR>i 则项目可行；IRR<i 则项目不可行。
•i——行业基准收益率或投资者希望的报酬率。当 •存在两个或两个以上的项目只能选择一个项目时， •选择内含报酬率高者。
•决策准则： •NPV>0 项目可行； NPV<0 项目不可行。
第4章资本预算
净现值法的贴现率选取
净现值的大小取决于贴现率的大小，其含义 也取决于贴现率的规定： ——如果以投资项目的资本成本作为贴现率，则 净现值表示按现值计算的该项目的全部收益(或损 失)； ——如果以投资项目的机会成本作为贴现率，则 净现值表示按现值计算的该项目比已放弃方案多 (或少)获得的收益； ——如果以行业平均资金收益率作为贴现率，则 净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益 水平多(或少)获得的收益。
第4章资本预算
第六节 资本预算的风险处理
•一、确定当量法（调整现金流量法）
把不确定的各年现金流量，按照一定 的系数（约当系数）折算为大约相当于确 定的现金流量的数量，然后利用无风险贴 现率来评价风险投资项目。 • 约当系数的确定：d≤1
决策者风险偏好 标准离差率
第4章资本预算
•比较
确定当量法（调整现金流量法）： 对时间价值和风险价值分别进行调整，先调
•二、资本预算的意义
1、资本支出决策是企业具有长远意义的决策，正 确地进行资本支出决策，应有助于企业生产经 营长远规划的实现。
2、资本支出预算是资本支出决策内容的具体化、 系统化和表格化。
3、资本预算是投资决策科学化的重要保证。 4、资本预算对企业长期盈利和筹资计划有较大影响。
第4章资本预算
•
•三、资本投资的主要类型
第4章资本预算
•一、非贴现方法与贴现方法的比较
•二、贴现方法的比较
1、相对独立项目 2、互斥项目
（1）净现值法与内含报酬率法的比较 （2）净现值法与现值指数法的比较
•一般认为净现值法是最佳的投资决策方法！
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第五节 资本预算方法应用实例
固定资产更新决策 互斥项目决策 项目投资组合的确定
•
资金
融
性
资
资 产
本投
投
资
•
资
生
产
性
资
产
投
•如股票、债券等所有权凭证
•长期投资： •长期资产
•短期投资： •流动资产
1. 新产品开发或现有 2. 产品的规模扩张 • 2. 设备或厂房的更新 • 3. 研究与开发 • 4. 勘探 • 5. 其他
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•四、资本预算的编制和执行过程
•投资机会研究
• 在投资决策中是指一 个项目引起的企业现金支出 和现金流入增加的数量。
第4章资本预算
•现金
• 是广义现金的概念， 不仅包括各种货币资金， 还包括项目需要投入企业 的非货币资源的变现价值。
第4章资本预算
1、现金流出量（CO） (1) 购置生产线的价款 (2) 垫支的流动资金
2、现金流入量( CI ) (1)营业现金流入=销售收入-付现成本 =销售收入- (成本-折旧) =利润+折旧 (2)该生产线出售(报废)时的残 值收入 (3)收回的流动资金