财务战略与管理

不同的发展阶段应该有不同的财务战略与之相适 应。企业应当分析所处的发展阶段采取相应的财 务战略。
（1）企业初创期的财务战略
企业生命周期的初始阶段的经营风险是最高的。 从经营风险与财务风险的互逆关系看，较高的经 营风险必须辅以较低的财务风险，因此要求采用 稳健财务战略，体现为：
①一体化投资战略。 ②权益资本型的筹资策略。 ③零股利分配政策。
5、从财务战略的具体内容进行分类
3.2 财务战略决策分析
1、财务总体战略决策分析方法
1）经济周期 法 2）标杆法 3）企业生命周期分析法
1）经济周期 法
经济周期是总体经济活动的一种波动过程， 是经济运行的规律性反映，它通常分为繁 荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。
2）标杆法
标杆分析法的基本程序如下： ① 确定标杆的内容是什么； ②确定把谁作为标杆； ③建立标杆企业的信息采集分析系统； ④对本企业关心的方面做研究； ⑤寻找与标杆企业的差异并进行分析，做出企业 自身的战略决策。 在这一流程中，重要的一步工作就是建立信息采 集分析系统
1）筹资战略决策分析基本原则
（1）筹资规模决定于投资战略。
筹资规模尽可能支撑公司战略发展、尤其是战略扩张的资金需要。
（2）筹资方式多元化战略。
企业筹资战略的一个重要特点就是不贪图一时的低成本或低风险 的资金来源，也不局限于单纯满足企业当时的资金需要，而是从 长计议，以战略观点来设计、保持和拓展筹资渠道。其目的在于 保持随时再筹集到足够数量资金的能力。
6.利润杠杆性的考虑与利润粘性的提升。
按照财务理论，利润杠杆反映的是企业的一部分 投入以及企业所承担的风险。由于经营杠杆（Ｄ ＯＬ）和财务杠杆（ＤＦＬ）的存在，利润的实 现存在极强的杠杆效应。以固定资产折旧为主体 的固定成本提高了经营杠杆率，表明在提高了营 业利润率的同时也增加了公司的营业风险；以负 债融资为主导的融资利息提高了财务杠杆率，说 明在提高的股东回报率的同时也提升了公司的财 务风险。这两种杠杆因素的存在使得我们不能割 裂“收益”与“风险”内在联系。
依据两个原则建立财务模型
1）检验预期的赢利模式各要素能否影响价值驱 动因素； 2）确定关键成功因素和关键绩效指标以应用平 衡记分卡等手段进行资源配置。
模型如下
3.3.1盈利模式的内在财务驱动
1、财务价值目标是评估公司盈利模式的惟 一标准。
任何公司必须也只能有一个统领全局的战略宗旨， 那就是提升股东价值。所有的战略、所有的模式 和所有的决策都必须服务这个宗旨。故此，财务 价值目标成为识别、评估和取舍各类、各层次战 略和盈利模式的惟一标准。
事实上，理论和管理实践给人们造成了两种极端：
一种极端是财务业绩完全依赖于公司的运营效率，其结果 是过分强调了成本 而另一个极端是经营战略的目标是寻求销售数量和市场份 额的最大化，并充分满足客户的偏好，好像只要做到了这 些就足以产生出一个令人满意的营运结果。其结果是完全 忽视了成本
“现代公司财务生存的主宰是在资本市场， 但是生存的方式、获利的途径则是由其在 商品经营业绩和产品市场上的表现所决定 的，所以公司价值必然与公司经营战略和 盈利模式相联系。” ——盈利模式的提出
成功的赢利模式就是引导和保障企业能够持续地 赚取超额利润并及时更新的机制。
如何选择参与竞争的行业？ 在该行业中何处可以获利？ 在潜在利润区中，是否有紧密适应客户需求和支付意愿的 赢利模式？ 该赢利模式是否具有成本优势？ 保护利润流的能力如何？
总之是，也就是四纬度的定位问题：客户选择、 价值获取、战略控制和业务范围。
应当注意：
标杆企业成功运用的经验，并不一定适用特定企 业，因此在采用标杆法时，一定要审慎。 如果是同一国家内同行业的标杆企业，同时又是 企业的竞争对手，有时通过对竞争对手的全方面 分析，在投资战略上可以采取不同的甚至相反的 策略。
3）企业生命周期分析法
每个企业的发展都要经过一定的发展阶段。 最典型的企业一般要经过初创期、扩张期、 稳定期和衰退期四个阶段。
2）融资方式特征分析法
企业在从战略角度选择筹资渠道与方式时， 应该对各种不同筹资渠道与方式所筹资金 的特点进行详细的分析，在此基础上，结 合企业战略目标分析，即可对筹资渠道与 方式作出合理的战略选择。 不同筹资渠道与方式所筹资金的特点如表3 －6所示。
3.3 赢利模式与投资战略
公司经营的基本目的在于创造财务上的业绩，公 司的成功最终表现在财务上的成功，而财务业绩 主要是靠商业市场的客户决定的。
7.企业在不同发展阶段具有的盈利模式，赢利模 式随战略调整应及时升级。
从全球企业运作的一般规律，企业的发展阶段和盈利模式 可以概括为三步曲：
(4)全员性。
尽管财务战略的提出及其实施是由财务职能部门来完成， 但并不等于公司中其他管理力量在财务战略制定与实施中 不起作用。事实上任何可行的财务战略都是在公司最高管 理层与相关职能部门之间、总部与事业部之间、事业部总 经理和三级财务管理人员之间进行交流后选择决策的。
4、根据财务风险承受态度不同的财务战略 分类
2、公司战略管理
一系列决定公司长期绩效的管理决策和措施。
它是为了公司长期的生存和发展，在充分分析内部和 外部环境的基础上，基于公司的优势与劣势，为了更 有效地应对环境中的机会和威胁而开发的长期规划。 它包括明确公司使命、树立企业文化与发展理念、确 定公司达到的目标，形成公司战略、从而确定相应的 CSF和KPI指标、相应的岗位职责以及年度经营管理计 划。
4.盈利模式特别聚焦公司的“主营业务收 入” 、“主营营业利润”和“营业利润” 等。
从会计报表来看，利润是个多维、多层次的概念， 单纯从利润表就可以得出“毛利”、“营业利 润”、“主营业务利润”、“投资收益”、“税 前利润”、“净利润”、“扣除非经常性损益的 净利润”等概念与数值。在一个 “奉行结果导向” 的公司只会关注最终“净利润是多少？”，就不 会过多的关注“是什么利润？”。
（4）企业衰退期的财务战略
在这一阶段公司应当考虑以合适的价格出售某些 分部，退出这一行业，并集中财务资源，投资已 确定要进入的领域与行业。 如果退出阶段得到的高现金流量并没有新的投 资战略，可以施行高支付率的分配战略。
2、筹资战略决策分析方法
筹资战略目标规定了企业资金筹措的基本特征和 基本方向，指明资金筹措活动预期的工作成果， 是各项筹资工作的行动指南和努力方向。
（1）快速扩张型财务战略
将绝大部分乃至全部利润留存的同时，大量地进行外 部筹资，更多地利用负债，大量筹措外部资金 “高负债、低收益、少分配”
（2）稳健发展型财务战略
尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使 用效率及效益作为首要任务，将利润积累作为实 现企业资产规模扩张的基本资金来源 “低负债、高收益、中分配”
（3）股利战略要利于企业长期发展。
就是依据企业战略的要求和内外环境状况，对股利分配所进行的 全局性和长期性谋划。
（4）低资金成本与低筹资风险目标。
企业筹资不仅仅是单纯从数量上满足企业需求，而是应该能够以 较低的资金成本筹集到足够数量的资金用于供应企业所需，而且 还要考虑如何降低筹资风险，把筹资风险控制在可以接受的范围 以内，这也是资金质量目标的一个重要方面。
5、稳定的、持续的盈利能力是盈利模式的 重要特征
①保持“主营业务利润”的持续稳定增长是战略 重点之一。 ②战略一经择定，即成为赢利模式构建的出发点 和纲领：赢利模式的选择要符合战略方向。 ③为了赚取一些短期“热钱”而牺牲了长远竞争 能力的赢利模式是不可取的。 ④盈利模式应该受到运营过程的一贯支持，并在 一定时间内相对固化。
3、盈利模式需要识别还必须深入挖掘“深度指标” 或最关键指标，指引关键成功因素。
盈利模式不仅要遵守SMART原则，同时需要导入“重要 性原则”等理念，过于全面、事无巨细的盈利模式不仅是 对“战略”问题的误解，也对如何改进和落实盈利模式造 成很大的执行风险。
SMART原则
• • • • • S（Specific）——明确性 M（Measurable）——衡量性 A（Attainable）——可实现性 R（Relevant）——相关性 T（Time-based）——时限性
2、财务价值的驱动因素“驱动”不同企业间相异 的不同盈利模式。
公司隐含着公司价值于收入提升、成本控制、税收筹划、 股利计划、资本开支、资本成本和持续经营期等。也就是 所谓企业赢利模式要解决的五个基本问题：
目标市场在哪里？ 目标客户是谁？ 为满足目标客户需提供何种产品或服务？ 为提供这些产品或服务需投入什么、投入多少和承担哪些 风险？ 企业独特的利润源（独特的竞争优势）？企业利润的边界 在哪（有所不为）？
3、财务战略
战略问题其实就是决策层应该让下属和每位员工 知晓三个问题：
我们朝什么方向发展？ 我们如何达到那里？ 我的角色是什么？
(1) 支持性。
经营必须理财，理财活动不能脱离经营活动独立存在。公 司财务战略的基本作用表现为对经营战略的全面支持，它 与生产战略、营销战略等一起共同形成支持公司经营战略 的支持系统。
（3）企业成熟期的财务战略
一旦产业稳定，销售高而稳定且利润空间合理的成熟阶段 开始出现。
① 企业此时选择激进型的筹资策略，更多地运用债务融资 是上佳选择。 ② 处于成熟期的企业，从投资战略来考虑未来新产品或新 领域的开拓，因此必须从战略上确定未来产品市场的定位 与投资方向。 ③ 公司盈利能力将主要来自于内部成本管理的贯彻和加强， 以强化成本管理为核心的内部财务管理战略。 ④ 成熟期的公司财务状况较为宽余，在这种情况下极易出 现自由现金流量风险，采用高支付率的股利政策。
(2)互逆性。
尽管财务战略对公司战略的支持在不同时期有不同的支持 力度与作用方式，但从战略角度看，投资者总是期望公司 在风险一定情况下保持经济的持续增长和收益的提高。因 此财务战略随着公司经营风险的变动而进行互逆性调整。