空调上市公司纵向整合核心部件与企业绩效研究

摘要：纵向整合与绩效关系的研究一直是学者们关注的问题。文章通过剖析空调产业实施纵向整合战略的动因，并进一步实证分析空调企业向上游整合进入核心部件压缩机领域对企业绩效的影响。文章选择7家空调上市公司为研究样本，并收集了2001-2008年的相关数据，对纵向整合核心部件与企业绩效的关系进行实证研究。研究发现，是否纵向整合核心部件压缩机对空调企业绩效有显著影响；并且纵向整合核心部件进入压缩机领域的企业绩效比未整合的要好。

关键词：纵向整合；核心部件；企业绩效

一、引言

经过20多年发展，中国空调业总体产能已突破1.5亿台，总产销量跃居世界首位。与此同时，中国空调业进入了高速发展阶段，竞争日益激烈，行业纵向整合活动频繁。早在1994年，春兰股份利用IPO募集的至今入股西安庆安，并先后两次增资扩股，增强了对上游压缩机的控制力，而在1999年，美的电器就收购了东芝万家乐，拥有了空调压缩机的研发和制造能力。此外，

海尔空调、长虹、奥克斯也先后传出过要与压缩机厂商合资开厂等新闻。2008年，7家主要上市公司有5家涉足压缩机领域，并主要采用的是收购或合资建厂的方式实现对压缩机的纵向整合。

企业的纵向整合是为了应对动态变化的外部环境，对企业的价值链和产业链上的战略性资源进行整理、协同、系统化、集成和融合，形成对企业战略性资源和能力的有效控制，不断培育企业核心竞争力，保持竞争优势的战略性行为（周勤等，2007）。纵向整合是企业以现有产品和技术为中心，沿着价值链垂直方向扩展企业生产经营的活动领域，其重要的特点是企业围绕主导产品向前向部门和后向部门扩展，进行前向整合和后向整合，形成一个完整的产业体系（许艳萍，2004）。

已有的研究主要是纵向整合或者兼并、战略联盟和合资等整合模式与企业绩效关系的实证研究，Krickx（2000）通过调查分析，检测出纵向整合与企业绩效具有模糊的正相关关系，杨盈盈（2004）等对中国上市公司并购的实证研究表明，上市公司并购后的绩效先升后降。吴利华等（2008）运用I/O法对钢铁行业上市公司纵向整合指数进行测度，证明了纵向整合战略对提高企业绩效有显著的促进作用。

空调行业为典型的规模经济行业，当企业规模足够大时，可

以带来由技术、设备引起生产的规模经济性。为什么近年来空调上市公司普遍采用纵向整合多元化经营战略，而不是采用横向并购获得规模经济的战略；为什么空调上市公司在纵向整合方面普遍表示出对压缩机领域的“偏好”。本文从空调上市公司纵向整合的动因分析入手，实证检验中国空调上市公司纵向整合核心部件与企业绩效的关系。

二、中国空调行业纵向整合核心部件的动因

2010年，国家有关部门将空调最低5级的准入门槛提高到3级能效标准；此外，R22制冷剂即将全面禁用，促使空调向节能化、环保化等方向的改进。因此，空调企业选择纵向整合的动因可以归纳为以下几点。

（一）减少外部不确定性，降低空调制造成本

在2004年以前，由于中国空调业的飞速发展，空调压缩机的生产规模一直难以匹配空调产能的扩张，供求缺口曾逐年加大，成为抑制空调产业发展的瓶颈，尤其在2003、2004年，空调企业出口的迅猛增长令压缩机供应产生了极大的缺口。一些上市空调制造企业为了保证压缩机等主要零部件的供应、减少外部零部件供给和质量方面的不确定性，纷纷向上游空调压缩机进行

收购或自建，此外，空调制造企业纵向整合之后，通过“内部采购”降低空调原材料的采购成本。

（二）开发核心技术，提升差异化能力

陈云水（2005）认为，阻碍国内空调企业提升竞争力的一个重要问题是没有完整的产业链。目前，大多数的空调企业都无力研发、生产压缩机等技术含量高的核心部件，造成生产成本居高不下。从技术角度来看，空调技术的发展主要依赖于压缩机技术水平的提高，提高空调能效比以及生产高端新冷媒空调和变频空调，核心均在于压缩机技术的研发。因此，国内空调企业在进行纵向整合，进军空调压缩机行业的时候，往往采取与外资合资的方式来获得核心技术，并努力做到专业化、精细化和差异化。

（三）提高行业进入壁垒，形成市场竞争优势

纵向整合的企业将会使稀缺的上游产品全部以内部关联交易的形式，供应给纵向一体化的制造企业。未进行纵向整合的企业可能会发现，市场上可供采购的上游产品在逐渐减少，采购成本不断上升，企业的利润则不断下滑（郁义鸿，2006）。因此，对于有实力的大型空调制造企业来说，当竞争对手选择向后纵向整合行为且上游产品表现出紧缺时，选择纵向整合战略则可以防

止市场被封堵。

此外，空调企业纵向整合核心部件所带来的优势在于提高了行业进入的壁垒。对于新进入者来说，行业内现有竞争对手若具有相对较高的产业链纵向整合水平，新进入者为了能在市场上生存下来，就必须采取纵向整合。与空调组装相比，空调压缩机行业的资本密集程度较高，这无疑会大幅提高新进入者对资本投资的要求，从而提高行业进入的壁垒。

三、命题

在《现代汉语词典》第五版中词语“核心”的释义为：中心；主要部分（就事物之间的关系说）。由此可见核心部件（Core Parts）在产品中的价值和地位。空调行业对纵向整合核心部件的“偏好”也从侧面反映了核心部件的重要性，而且各公司均给予很高的战略地位和价值。例如，美的电器2004年年报中这样评价空调压缩机项目：“国内空调行业主要企业投资压缩机制造，将大大提高对空调整机成本的控制能力，通过压缩机与空调的一体化设计和差异化创新，有利于发挥中国制造的低成本优势。压缩机项目作为集团整合空调产业链的一个重大项目，将对公司的成本控制、响应速度和话语权的把握产生积极的影响”。

从国内外行业整合的来看，行业整合行为一般从横向整合开始，进一步发展到寻求产业升级的纵向整合。优势企业之所以要进行纵向整合，最根本的原因就是要在未来赢得长期竞争优势，从而实现长期利润最大化。既然是绝对竞争优势，那就必然是一种行业关键控制点，所谓行业关键控制点就是产业链条中瓶颈部分或者产业链中最有价值的部分，带有垄断的特征，如果控制了瓶颈，就可以在很大程度上控制整个行业（徐建军，2007）。核心部件即具有行业关键控制点的特征。

压缩机是空调的核心部件，决定着空调的能效比、可靠性和安全性等性能，是否拥有压缩机将影响空调厂企业的产品差异化以及企业核心竞争力的构建。纵向整合核心部件进入压缩机领域是空调上市公司在白色家电产业价值链方向上的实质性拓展，能进一步增强空调企业在关键部件产业的核心技术水平，从而提升在白色家电领域的综合竞争能力。同时，压缩机占空调总成本的47％，因此，是否拥有压缩机这种战略性资源决定着空调企业的盈利水平。

基于上述分析，提出本研究的假设：

H1：是否纵向整合进入核心部件领域对企业绩效有显著影

响。

H2：纵向整合进入核心部件领域的企业绩效比未进入核心部件领域的企业好。

四、实证检验

基于中国空调产业发展的情况及数据的可获得性，本文选取格力、美的、海尔、长虹、TCL、科龙、春兰7家作为研究样本，数据来源于7家上市公司的2001-2008年的年报。

杜邦财务分析体系认为净资产收益率是企业效益最综合的反映，翁逸群（1999）、李商蒲等（2005）在检测相关要素与企业效益关系时都采用了净资产收益率来反映企业绩效。本文采用净资产收益率（ROE）来衡量企业绩效。

7家上市公司是否拥有核心部件压缩机共有38个样本，针对假设H1，利用Minitab软件进行样本的一元ANOVA方差分析，P值＝0.034<0.05，通过5％显著性检验。因此，是否拥有压缩机产业对企业ROE的影响具有显著性。

为了检验假设H2：是否拥有压缩机核心部件的企业平均绩

效比未拥有的要好，建立零假设和备选假设（1＝拥有压缩机，0＝未拥有压缩机）：

H0=：u1≤u0

H1=：u1＞u0

利用Minitab软件进行双样本T检验，T值=-2.42，P值＝0.021＜0.05，在5％的显著性水平下通过t检验。因此我们否定零假设，即数据提供了足够的证据证明拥有压缩机企业的平均绩效要好于未拥有的企业。

通过以上分析得出结论：是否纵向整合核心部件压缩机对空调企业绩效有显著影响；并且纵向整合进入核心部件领域的企业绩效比未整合的要好。

五、结论

空调业的纵向整合战略经验启示我们，在完全竞争的行业，要摆脱低水平上的竞争，只进行最终产品层面的横向整合是不够的，还要纵向整合进入中间产品，并要着重于进入能够增强和扩展企业核心竞争力的领域，尤其是核心、关键零部件领域。

核心技术部件对企业绩效的影响，其根源是技术对企业内部成本和外部成本的影响，这进而影响到决定企业边界最重要的两个因素，即代理效率和技术效率，从而影响了企业的成本结构，并最终使企业纵向边界发生变化，产生有效变动。对于空调行业而言，压缩机占空调总成本的47％，生产企业扩大纵向边界进入上游的中间产品，拥有该核心部件的专门技术，能够提高产品的差别化，降低生产成本，提高对竞争行动的反应速度，为企业在市场竞争中构建优势。

空调产业的核心部件的纵向整合战略也是符合国家产业政策的。中国“入世”及其所带来的经济全球化的影响已经明显淡化了国内和国际市场的边界，现在无论是为了抵御跨国企业对内向型企业的挤压和购并还是为了提升外向型企业的产品附加值，中国都亟需发展具有国际竞争力或“世界级”的企业，昔日的空调组装厂商需要迅速转变为具有自主研发、生产空调核心技术部件能力的厂商，实现“做强、做大”。从世界制造中心转移的历史和“中国制造”崛起的经验来看，高技术、高附加值的核心零部件产业的进入和发展对于促进经济增长方式由投资拉动转变为创新拉动型具有重要意义，最终推动中国制造业向产业链高端发展，实现产业结构升级。

参考文献：

1、Krickx,G.A.The Relationship Between Uncertainty and Ver tical Integration[J].Organizational Analysis,2000(3).

2、陈云水.中国制冷空调产业的现状和分析[A].第二届中国制冷空调行业信息大会会议资料集[C].2004.

3、郁义鸿,管锡展.产业链纵向控制和经济规制[M].复旦大学出版社,2006.

4、吴利华,周勤,杨家兵.钢铁行业上市公司纵向整合与企业绩效关系的实证研究[J].中国工业经济,2008(5).

5、周勤,吴利华,杨家兵.中国钢铁行业上市公司纵向整合的模式选择[J].中国工业经济,2007(7).

6、许艳萍.多元化选择:业务纵向整合的优势与风险分析[J].北京工商大学学报(社会科学版),2004(6).

（作者单位：华南理工大学工商管理学院）

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基于二次相对效益模型的上市公司绩效评价研究发表时间：2010-01-26T14:04:35.250Z 来源：《中外企业家》2009年第9期下供稿作者：丁勇，付业（中南大学商学院，长沙 410083）[导读] 运用因子分析法确定“状态效益”之后，从经营效益和经营者业绩两个角度构建二次相对效益评价模作者简介：丁勇（1985-），男，湖南长沙人，主要从事投融资管理研究；付业（1985-），男，湖南长沙人，主要从事投融资管理研究。摘要：运用因子分析法确定“状态效益”之后，从经营效益和经营者业绩两个角度构建二次相对效益评价模型，利用变异系数法确定二者权重，进而合成企业绩效评价值。评价结果不但反映了企业的经营效果，还反映了企业经营管理者的主观有效努力程度，评价更加客观、合理。关键词：二次相对效益模型；企业绩效；绩效评价中图分类号：F276.6 文献标志码：A 文章编号：1000-8772（2009）18-0085-01 在冯英浚、李成红（1995）提出的二次相对效益评价模型的基础上，进一步从静态的角度构建二次相对效益模型，分别反映企业的经营者业绩和经营效益，利用变异系数法确定二者权重，进而合成企业绩效评价值。评价结果不但反映了企业的经营效益，还反映了企业经营管理者的主观努力程度，评价更加客观、合理。一、上市公司绩效评价指标体系的建立根据系统性、客观性、可比性和经济性等四个原则，笔者在结合证星·若山风向标企业财务测评系统的基础上，征求有关专家的意见，并结合二次相对评价模型的特点，从偿债能力、营运能力、盈利性状况、发展能力以及现金能力状况等5个方面选取每股收益、净资产收益率、总资产收益率、利息保障倍数、存款周转率、固定资产周转率、总资产周转率、流动比率、营业利润率等13个指标作为评价上市公司绩效的指标。二、上市公司绩效评价模型构建及分析本文将采用二次相对效益模型，从两个方面来对上市公司绩效进行评价，即基本财务业绩和财务业绩提升效率。基本财务业绩主要是从产出的角度来分析上市公司绩效，虽然它不能完全诠释传统意义上的以最少的资源实现最大的期望目标的程度，但足以反映上市公司经营活动的“生产有效性”。在此，将财务业绩提升效率定义为在消除客观基础条件下，企业因经营管理者的主管努力程度而实现的投入产出效率的提升，用于反映上市公司绩效的“管理有效性”。一方面，只有说明企业基本的投入产出关系，即财务业绩水平，才能对绩效评价做出合理评价；另一方面，由于各个企业的客观基础条件不同，等量的投入往往获得不等量的产出，单纯的评价投入产出水平对经营管理者的激励作用有限。因此，上市公司绩效应该从财务业绩和财务业绩提升效率两个方面来进行评价，以此分别反映上市公司生产管理过程中的“生产有效性”和“管理有效性”。评价模型的基本思路：首先，根据选取的13个绩效评价指标，从winds数据库中导出原始数据，进行标准化处理，运用因子分析法确定“参考效益”和“当前效益”，以此分别反映上市公司基期和当期的业绩水平；其次，在确定“参考绩效”和“当前绩效”的基础上，分别从静态和动态两个角度进行二次相对效益评价，静态评价值等于“参考绩效”和“当前绩效”的算术平均值，表明企业基本财务业绩。将“参考效益”和“当前效益”作为输入和输出分别代入myDEA软件的BCC模型中，η=y/y×100%反映上市公司财务业绩提升效率；最后，运用变异系数法对基本财务业绩和提升效率客观赋权，将基本的财务业绩和基本财务业绩提升效率进行效率合成，实现对上市公司绩效的评价，其评价结果可同时反映上市公司生产经营活动的“生产有效性”和“管理有效性”。三、实证分析根据上文中提出的企业绩效评价指标体系，本文从Wind 资讯选取了2007~2008年间机械、仪表、设备制造业78家上市公司作为样本，进行实证。根据实证结果，宗申动力、中国重汽、哈空调绩效评价值占据前三位。通过进一步分析机械、设备、仪表制造业78个企业经营效益和经营者业绩的关系可知，两个效率值在各公司中的分布具有一定的差异，其离散系数分别为0.673和0.327，这说明在企业绩效评价中，机械、设备、仪表制造业各企业经营效益差异较大，经营者经营管理的努力程度差异较小。同时机械、设备、仪表制造业78个企业经营效益和经营者业绩不存在明显的线性关系，两组效率值相关系数仅为-0.03，这说明并不是所有的企业在经营效益和经营者业绩上同时占有优势。根据其绩效排名差异来看，分别有36个企业在经营效益上占有相对优势、41个企业在经营者业绩上占有相对优势，仅有1个企业不存在相对优势。（按照各企业经营效益和经营者业绩的降序排名，如果A效率排名相对于B效率排名靠前，则定义A效率具有相对优势。）参考文献： [1] Banker R D，Charnes A，Cooper W W. Som e m odels for estim ating technical and scale ineff -iciencies in data envelopment analysis[J]. Management Science，1984，30（9）：1078-1092. （责任编辑：鲁小萌）

房地产上市公司经营绩效评价

房地产上市公司经营绩效评价统计031 齐丽荣指导教师胡荣华中英文摘要摘要：上市公司的经营管理业绩可以通过一系列的指标来反映,但这些指标只能反映公司经营活动中某时刻某个方面的情况。在此基础上引入因子分析模型,并构建评价上市公司经营业绩的指标体系,然后应用该模型对我国房地产上市公司经营业绩做实证研究,最后得出研究结论,并指出了由于会计信息失真等因素的存在,使得该研究方法存在一些局限性,从而在一定程度上影响了研究结果的现实指导意义。关键词：财务指标因子分析房地产上市公司经营绩效 Abstract：Business performance of public company can reflect by a series of financial Indexes,but these indexes can only reflect a kind of situation at enterprise's operation respectively. The eficiency of these methods are then discussed,on the basis of which the model of factor analysis is introduced and a index system of evaluation is model is applied to the empirical research an business performance of listed real estate conclusion is finally reached and the limitation of this model is pointed out.

第五组+EVA,MVA方法在上市公司业绩评价中的运用—以方正科技公司为例gai

西南财经大学天府学院 2012 届本科毕业论文（设计）论文题目：EVA，MVA方法在上市公司业绩评价中的运用—以方正科技公司为例学生姓名：佟雨唐艺丹李畅所在学院：西南财经大学天府学院专业：财务管理指导教师：朱俊虹老师 2012 年4 月

西南财经大学天府学院本科毕业论文（设计）原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。本毕业论文（设计）成果归西南财经大学所有。特此声明。毕业论文（设计）作者签名：佟雨唐艺丹李畅作者专业：财务管理（会计）作者学号：40905005 40900946 40902628

__2012_年_4_月__27_日摘要 EV A 不仅是近几年来在国外比较流行的应用于评价管理水平和企业经营管理状况的重要指标，而且还可以引入到价值评估的领域中，用来评估企业价值。而且EV A 估价法还具有与企业价值相关联又便于对价值实效计算考核的双重优点。近年来，关于EV A和MV A 在中国企业关于绩效评价中的应用一直都是财务学科讨论的热点。EV A和MV A在实际的应用中也各有优缺点，通过比较两者在应用中的异同，将两者更好地结合起来应用，对提高EV A和MV A体系在绩效评价中的作用是十分有益的。本文基于对EV A和MV A 的异同进行分析，以方正科技为实例来研究，利用EV A、MV A与市场价值进行比较，分析该公司的市值是高估还是低估。这对于外部投资者和内部的管理者都是非常有利的。关键词：企业价值评价EV A MV A 方正科技

基于数据挖掘的上市公司绩效评价研究

计算机与现代化 2013年第2期 JISUANJI YU XIANDAIHUA 总第210期文章编号：1006- 2475（2013）02-0177-04收稿日期：2012-10-24作者简介：范瑜（1978-），男，辽宁大连人，广东培正学院讲师，数字媒体教研室主任，硕士，研究方向：商业数据挖掘，图像处理，互动多媒体；宋宇翔（1971-），男，广东湛江人，讲师，主任，硕士，研究方向：计算机应用，计算机网络与安全。基于数据挖掘的上市公司绩效评价研究范瑜，宋宇翔 (广东培正学院，广东广州510830) 摘要：以2006-2011年我国A 股10331个观察样本为研究对象，分别从盈利能力、偿债能力、成长能力和运营能力4个方面反映企业绩效，采用数据挖掘技术构建上市公司绩效评价模型。在对我国上市公司绩效的发展现状分析时发现，我国上市公司绩效呈现了N 型的趋势。本研究丰富了上市公司绩效评价方法，拓展了上市公司绩效研究的外延，分析了我国上市公司绩效的现状，希望能对后续研究有所启示。关键词：数据挖掘;绩效;评价模型中图分类号：TP391 文献标识码：A doi :10．3969/j．issn．1006-2475．2013．02．044 Study on Performance Evaluation of Listed Companies in China Based on Data Mining FAN Yu ，SONG Yu-xiang （Guangdong Peizheng College ，Guangzhou 510830，China ） Abstract ：The article studies with 10331observed samples in A-shares during 2006-2011，from the profit ability ，the debt paying ability ，the growth ability and the operation ability which reflect the enterprise performance．This paper uses data mining tech-niques to establish the evaluation model of listing corporation performance．After analysis of the current development situation of listing corporation performance in China ，it is found that China listing corporation performance appears N trend．The article enri-ches the evaluation method of listing corporation performance ，expands the performance study of listing corporation ，and analyzes the current situation of performance of listing corporation in China．The author hopes that can help on the follow studying．Key words ：data mining ；performance ；evaluation models 0引言上市公司的绩效评价始终是理论界和实务界较为关注的一个热点话题，但是传统的研究大多采用单一的财务指标来评价绩效，未能系统全面地反映企业绩效的真实情况。随着数据挖掘（Data Mining ）技术的不断发展，国外已有大量文献将数据挖掘技术引入市场分析、公司财务、金融等领域，并取得了丰硕的研究成果。本文以我国2006-2011年的上市公司样本为研究对象，基于数据挖掘技术，构建上市公司绩效评价模型。本研究丰富了上市公司绩效评价的方法，拓展了上市公司绩效的外延，分析了我国上市公司绩效现状，希望对理论界和实务界有所启示。1数据挖掘简介数据挖掘可定义为：通过某种特定的算法，运用神经网络、规则归纳等技术，从大量的、不完全的、有噪声的、模糊不清的和随机的实际应用数据中提取其中隐含着的重要信息，是一个发掘潜在有价值信息和知识的过程。现阶段，数据挖掘技术被广泛地运用到经济活动中的各个领域，可具体分为客户集中型、作业集中型和研究集中型3大方面，内容见表1。数据挖掘技术主要汇集了以下5大领域技术：（1）数据库（Database Systems ）、数据仓库（Data Ware-houses ）、联机分析处理（OLAP ）；（2）机器学习（Ma-chine Learning ）；（3）统计和数据分析方法（Statistical and Data Analysis Methods ）；（4）可视化技术（Visual-

基于投资者视角的上市公司经营业绩评价

基于投资者视角的上市公司经营业绩评价本文是基于投资者视角构建上市公司经营业绩评价模型,并探索其应用。本论文中的投资者是指狭义的概念,即中小股东和潜在的投资者。在现时期从广大中小投资者的视角研究上市公司经营业绩评价,不仅具有显著的理论价值,而且具有重要的实践意义。随着我国证券市场的不断发展,上市公司业绩已成为证券投资者、政府管理部门、证券分析人士与基金经理共同关注的问题。如何科学合理评价上市公司业绩已成为当前投资理论中的重要问题。目前关于上市公司业绩评价的理论模型非常多,如主成份评价模型(潘琰等,2000);因子分析模型(冯根福等,2001);突变级数法(朱顺泉,2002);模糊评价模型(吴润衡等,2004);复相关系数法(梅国平,2004)等。如果对这些理论模型进行深入分析,可以发现它们或多或少都存在着一些缺陷,主要体现在以下两个方面:第一,大多业绩评价理论模型的可操作性不强;第二,大多数业绩评价理论模型的科学性有待进一步考证。因此,建立一个科学的、具有可操作性的,能够指导投资者合理进行上市公司业绩评价的理论模型是十分重要而且迫切的任务。站在中小投资者角度对上市公司经营业绩进行评价,简言之其实践意义就在于一方面能够有效保护中小投资者的利益,保护其投资热情,以保证资本市场资金充足;另一方面,使上市公司树立正确的经营理念,强化其为股东创造价值的观念,以便长期促进中国资本市场的健康发展。相关调查数据显示,我国股市中的中小投资者具有以下特点:数量庞大,影响能力较强;投资独立性、分散性强;整体素质偏低,投机行为严重;入市的资金少,信息来源渠道不灵通等。再加上上市公司的信息来源对于中小投资者来说相对有限(只能通过公开披露的财务报告信息获得),而且这些信息在很大程度上存在着虚假成分;另外大多中小投资者不具备专业财务知识,利用科学的信息分析结果支持决策的能力有限。因此数量上最为广大的中小投资者却往往是投资者中最为弱势的群体,其合法权益很难真正得到保护。基于这样的需求,我国实务界近年来也陆续开发了一些上市公司经营业绩评价体系,具有代表性的包括诚信证券评价体系、《上市公司》评价体系、国有资本金绩效评价体系、《上海证券报》评价体系、《中国证券报》与上海亚商咨询公司评价体系、《新财富》评价模型等。这些众多的业绩评价实务方法都具有一定的

上市公司并购绩效的评价与分析

上市公司并购绩效的评价与分析随着改革开放的不断深入以及经济全球化的发展,我国的经济已经日益成为世界经济的一个重要组成部分,而企业并购也越来越多地成为我国经济发展进程中的一个重要组成部分。就并购活动发生后企业的经营绩效是否有所改善的话题,国外学者在过去的几十年里运用不同的方法进行了大量的学术研究,得出的结论莫衷一是。随着我国社会主义市场经济体制的不断完善,我国企业的并购活动也逐渐呈现出规范化和市场化的特征,但并购行为绩效如何,并购行为究竟能否为企业和社会创造价值还需要我们进行深入的研究。在此背景下,本文首先对上市公司的并购行为进行了全面的理论分析,并通过选择采用适合我国实际情况的并购绩效研究方法建立了上市公司并购绩效评价体系。然后文章以2006年沪深两市发生并购的上市公司作为研究样本,运用多元统计学中的因子分析法对上市公司并购前后绩效的变化进行了实证分析。最终得出的结论是:目前上市公司并购活动的效果总体来看并不理想,多数并购活动并未能给并购企业带来经营绩效的增加,反而使其经营业绩下滑。从与被并购方所处的行业关系看,混合并购的效果相对较好,并购发生后第二年并购方上市公司的绩效较并购发生前略有改善;而纵向并购在并购当年以及并购后一年绩效的大幅下降后在第三年开始出现反弹的迹象;相比较之下,横向并购的绩效则最差,并购当年的绩效即出现了大幅度的下滑,第二年虽然有所好转,但这种好转并未延续到下一年中。最后,根据以上研究结论,本文系统分析了我国并购市场存在的影响并购绩效的多种问题,并有针对性地提出了改善我国上市公司并购绩效的相关政策建议,希望能够对我国并购活动的健康发展有所裨益。

上市公司经营绩效分析

上市公司财务绩效影响因素分析学生姓名：孙兆旭学号：1308070106 班级：经济学1301 2015年10月18号

上市公司经营绩效影响因素分析摘要：随着改革开放的逐步深入，我国证券市场不断规范发展，它已经成为市场经济体系的一个重要组成部分，上市公司的经营质量也成为证券市场健康发展的生命线，乃至成为国民经济健康发展至关重要的因素之一。近一些年来，伴随着资本市场的迅猛发展，国内外上市公司不断涌现出一些重大的问题，如银广厦、德隆等系列案件，美国安然公司的会计造假案件、世界通讯这样的大公司顷刻之间就破产的案件等等，这些重大事件的不断出现使得证券市场和投资者受到严重的伤害，使得资本市场的信用基础遭受到一次次的重大打击。因此，如何公正、客观的评价上市公司的经营绩效，分析影响经营绩效的因素，以及有效提高其经营经营绩效措施的研究，对于上市公司的健康成长以及全国经济的稳定发展都具有十分重要的意义。本文运用相关分析和回归分析的方法，在国内外学者研究成果的基础上，针对我国上市公司的现状，通过对沪深两市A股315上市公司的2014年的基本信息和年度财务报告进行实证研究。关键词：公司绩效财务指标相关分析回归分析引言企业绩效评价是指对企业的经营业绩、运营效率等各方面因素的综合评价。企业绩效评价的产生由于现代企业中的所有权和经营权分离，以及代理行为的出现，在19世纪中后期现代公司制度诞生后，公司所有者为了加强资本所有权控制而提出的。随着工业化的发展扩大，战略思想不断调整，企业管理变得日益复杂，所有者由于自身能力以及其他种种原因，不得不聘请专业人士对企业进行经营管理；另一方面，随着资本市场的出现和发展，企业所有者将越来越分散，不可能全部的所有者都参加企业的经营管理，股东们只能按照相关法律来像是自己的表决权。在这种情况下，为防止没有所有权的经营者侵犯没有经营权的所有者的权利，所有者就借助事后评价的方式，对一段时间内企业的经营绩效进行评价，从而了解企业的发展是否符合自身的意愿，是否实现了股东利益最大化，以及实行对经营者形成机理与约束，公司绩效的评价也正式融入企业管理之中。本文对公司绩效的影响因素做出了实证方面的分析。我国企业绩效评价的产生背景与西方国家不同。我国企业绩效评价的产生不是出于增强企业诚信、优化资源配置及提高企业竞争力的需要,而是国家为加强对国有企业的管理和控制,保证企业实现政府目标而采取的计划管理措施之一。然而,随着我国市场经济体制的不断完善,企业的绩效评价不再只是作为国家管理和考核企业的基本手段,众多的企业利益相关者越来越关注企业过去一段时期内业绩表现,并且越来越关注企业未来发展潜力。 1.国内外文献综述 1.1国外相关研究

基于因子分析法的新能源上市公司业绩评价_杨倩倩

第34卷第2期2013年03月技术与创新管理 TECHNOLOGY AND INNOVATION MANAGEMENT Vol．34No.2 Mar.2013 【管理科学】基于因子分析法的新能源上市公司业绩评价* 杨倩倩，李忠利（河北工程大学经济管理学院，河北邯郸056000）摘要：近年来随着国家战略方向的调整，作为符合可持续发展的新能源产业成为一个亮点。在对因子分析法进行分析的基础上，通过建立多元化因子模型，对一家新能源上市公司六年的财务报表进行分析，按照时间序列比较得出该公司的业绩发展状况。找出了导致近两年来新能源企业业绩发展状况的原因，并客观公允地对公司整体业绩进行了评价。关键词：因子分析法；新能源；业绩评价中图分类号：F272．5文献标识码：A文章编号：1672－7312（2013）02－0124－04 Factor-Analysis-Based Evaluation of New Energy Listed Companies YANG Qian-qian，LI Zhong-li （School of Economics and Management，Hebei University of Engineering，Handan056038，China）Abstract：In recent years，With the adjustment of the national strategic direction，new sources of energy has gradually en-tered into the booming period of development．This paper uses factor analysis to establish diversification factor model．The paper analyzed six years’financial statements of this new energy，leading to the conclusion of the company’s performance development in accordance with the time-series comparisons，and found out the reasons for the poor performance in the past two years and evaluated the overall performance of the company objectively and fairly． Key words：financial indicator；new sources of energy；performance evaluation 1引言随着我国证券市场的不断发展，上市公司的质量已成为证券市场健康发展的生命线，正确公允的评价上市公司的经营业绩已成为有关各方的共识。同时，通过上市公司业绩的横向和纵向比较，可以让上市公司清想为依据，对业务流程进行再造，优化企业管理，提高产品质量，使公司得到可持续发展。尤其对于上市的新能源装备制造企业这种特殊的行业来说，企业经营状况的好坏关系到中国转变经济发展方式的伟大战略转变。本文采用因子分析法，对河北省一家新能源上市公司六年财务报表进行分析，为判断该公司及新能源行业的财务状况和发展前景提供依据，并对投资者尤其是长期投资者起到参考作用。 2因子分析方法基本框架因子分析模型是利用降维的思想，由研究原始变量相关矩阵内部的依赖关系出发，把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数几个综合因子的一种多变量统计分析方法［1］。利用降维的思想，在损失很少信息的前提下，把多个指标转化为几个综合指标，减少指标的个数。因为在对某一事物进行实证研究时，为了更全面准确地反映事物的特征或其发展规律而考虑多个指标，增加了处理问题的复杂性，不可避免地造成信息的大量重叠，进而会抹杀事物 *收稿日期：2012－12－20 作者简介：杨倩倩（1987－），女，山东东营人，研究生，主要从事企业战略管理方向研究．

上市公司股权结构与绩效的研究的文献综述

上市公司股权结构与绩效的研究的文献综述 11级会计（CPA）2班汪宇浩 11020537 【摘要】股权结构作为公司治理的基础，通过股权集中度和股权属性两个方面，影响着上市公司的经营治理，进而影响公司绩效水平。本文回顾分析了国内外学者对上市公司股权结构和公司绩效的相关性等问题的研究方式、研究结论，在此基础上，进一步总结了目前研究方法、研究结论的不足之处，期望探求未来写作毕业论文的方向及思路。【关键词】上市公司; 股权结构; 公司绩效一、引言随着市场经济不断繁荣，上市公司也在不断的调整自己的策略和治理方案，以求公司利益最大化；资本市场上的中小股东也都希望公司业绩不断上升，使得个人利益最大化。但股权结构作为公司治理的基础，通过股权集中度和股权属性两个方面，影响着上市公司的经营治理，进而影响公司绩效水平。20世纪30年代，Berle和Means在《现代公司和私有财产》一书提出“股东高度分散并且经理人员拥有较少股权，企业的资源就很有可能被用来最大化经理层的利益而非股东的利益”这一观点引发了学界对于上市公司股权结构和公司业绩关系的研究。在如何量化对于“公司业绩”进行评价时，学者们常用的绩效指标有RoA、RoE、cRoA、托宾Q值、EVA等可见公司财务指标依然是首选。其中,由于公司资产市值和资产重置成本在我国现行资本市场环境下很难衡量,导致托宾Q值指标的使用受到极大的限制,而经济增加值(EVA)是一个绝对一值指标,不能反映不同企业的规模差异,并且在计算时所进行的调整可能会不符合成本效益的原则,因此的使用也极为有限"对于经济学学者常用的主营业务资产收益率(CROA)指标而一言,虽然表面看来主营业务利润指标的引入增强了利润指标的可信度,但容易忽略了该比率分子与分母不匹配的事实,主营业务利润与总资产的比值缺乏充分的会计学意义，相比而言净资产收益率(ROE)作为反映资本收益能力的国际通用指标,是所有财务比率指标中综合性最强、最具有代表性的“指标”。与此同时，还有使用市净率(PB)作为评判标准，市净率避免了公司为了在股市获利而使用盈余管理，改变ROE的大小。对于银行等特殊行业，往往从规模、创新、稳定性、盈利能力、配置、公司治理、股权结构以及营业范围等软性因素去考量公司绩效。