多元化溢价的行业托宾Q
多元化与企业价值研究纵览
多元化与企业价值研究纵览内容摘要：近20年来，主流研究大部分都认为公司多元化通常造成企业价值下降，即多元化折价。
但是，有的学者对之前文献的研究方法和潜在假设条件存在质疑，并认为多元化折价并不存在或者被夸大。
近期一些文献认为多元化与企业价值的关系不能一概而论，需要区分行业特性并考虑经济周期的影响。
关键词：多元化企业价值折价溢价多元化与企业价值研究内容（一）多元化与专业化企业价值比较研究在早期此类文献中，Lang and Stulz（1994）发现与可比较的专业化公司组合相比，多元化公司是折价的。
Berger and Ofek（1995）运用超额价值法替代托宾q，证实了Lang and Stulz（1994）的结论。
根据他们的计算，在1986-1991年期间，多元化公司折价在13%-15%之间。
Servaes（1996）and Klein（2001）发现多元化并购期间存在折价，Hoechle et al.（2011）使用更新的样本同样证实了这一结果。
Lins and Servaes（1999）的研究发现美国和日本存在多元化折价现象，但是德国的样本没有此类证据。
Fauver et al.（2003）指出在新兴市场上，多元化企业的超额价值近乎于零或者甚至是正的（不显著），可能是因为在资本市场发展和投资者保护不完善的环境下（如新兴市场），多元化相对更有价值。
（二）并购或拆分（剥离）对企业价值的影响John and Ofek（1995）发现，多元化企业后重新集中化三年后经营绩效改善；Daley et al.（1997）证明通过归核化分拆而不是把自有业务分拆更能提高企业价值，也就是保留核心业务，而将其他业务分拆出去。
Desai and Jain（1999）表明归核化的分拆企业长期回报明显高于没有经过集中度提高的同行。
Morck et al.（1990）、Agrawal et al.（1992）以及Morgan et al.（2000）的结论是通过收购进行公司多元化的企业回报率是负的。
托宾Q理论在我国的应用与完善综述
托宾Q理论在我国的应用与完善综述托宾Q理论（Tobin's q theory）是由美国经济学家詹姆斯·托宾（James Tobin）提出的一种投资理论。
该理论主要研究企业资本投资与资本市场的关系，对于理解企业投资决策和资源配置具有重要的指导作用。
本文将综述托宾Q理论在我国的应用与完善情况，从理论基础、应用状况和存在问题等方面进行分析。
一、托宾Q理论的理论基础托宾Q理论最早形成于20世纪60年代，是基于投资决策的微观经济理论。
该理论的核心概念是企业的市场价值和实际投资之间的比率Q值，Q值大于1时，企业会增加投资；Q值小于1时，企业会减少投资。
托宾Q可以理解为企业投资动机的指标，企业在决策投资时会比较Q值与1的大小，以决定是否进行投资活动。
二、托宾Q理论在我国的应用状况在我国，托宾Q理论得到了广泛的应用。
首先，在宏观层面，托宾Q可以用于评估宏观经济政策的效果。
例如，通过对我国宏观经济数据进行分析，可以计算出整个经济系统的Q值，以判断宏观经济政策的合理性和有效性。
其次，在微观层面，托宾Q可以用于评估企业投资风险和回报。
通过计算企业的Q值，可以判断企业是否存在低效率投资和资源浪费的问题，并为企业提供决策建议。
托宾Q理论在我国的应用也存在一些问题。
首先，托宾Q理论难以准确计算企业的市场价值。
在我国，由于市场体系的不完善和企业信息披露制度的不健全，企业的市场价值往往无法准确估计，进而导致Q值的计算结果存在较大的误差。
其次，托宾Q理论在衡量企业实际投资时忽视了其他因素的影响。
企业投资决策不仅受到Q值的影响，还受到政策环境、市场需求等多种因素的影响，托宾Q理论在这些方面的表达能力相对较弱。
三、完善托宾Q理论在我国的应用为了进一步完善托宾Q理论在我国的应用，可以采取以下措施。
首先，加强市场监管和信息披露制度建设，提高企业市场价值的可准确估计性。
其次，加强对企业投资决策的全面分析，考虑其他因素对企业投资的影响。
托宾Q理论在传媒企业市值管理中的应用
托宾Q理论在传媒企业市值管理中的应用【摘要】本文旨在探讨托宾Q理论在传媒企业市值管理中的应用。
文章对托宾Q理论进行了概述，介绍其核心概念和原理。
然后，分析了传媒企业市值管理所面临的挑战，包括竞争激烈、技术变革等方面。
接着，重点探讨了托宾Q理论在传媒企业价值创造中的应用，指出其在资本投资和资产配置方面的重要性。
还讨论了传媒企业市值管理中的风险控制和绩效评估，强调了托宾Q理论对风险管理和绩效评估的重要作用。
结论部分总结了托宾Q理论的实际效果和在传媒企业市值管理中的前景，强调了必须重视托宾Q理论在传媒企业市值管理中的作用，为传媒企业的发展提供了理论支持和实践指导。
【关键词】托宾Q理论、传媒企业、市值管理、应用、挑战、价值创造、风险控制、绩效评估、实际效果、前景、重视、作用1. 引言1.1 托宾Q理论在传媒企业市值管理中的应用在传媒企业市值管理中，托宾Q理论可以帮助企业管理者更好地理解市场对企业价值的评价，并有效地制定战略和决策。
通过对企业资产和市值的分析，企业可以更好地把握市场趋势，做出更加准确的投资和业务决策。
托宾Q理论还可以帮助企业管理者识别并优化资产配置，提高企业价值创造能力。
托宾Q理论在传媒企业市值管理中的应用有着重要的意义。
通过深入理解和应用托宾Q理论，传媒企业可以更好地应对市场挑战，实现可持续发展和增长。
传媒企业管理者们应当重视托宾Q理论的应用，并将其纳入企业管理实践中，以提升企业市值管理水平。
2. 正文2.1 托宾Q理论概述托宾Q理论是由美国学者詹姆斯·托宾于1969年提出的一种风险资产定价模型，它被广泛运用于金融领域，帮助投资者评估和管理投资组合的风险与回报。
该理论主要通过计算资产的预期回报率与风险之比来评价其价值，即Q值。
Q值越高，表示资产的价值越高，反之则价值较低。
托宾Q理论在传媒企业市值管理中的应用是指通过对该企业的资产、业务和市场情况进行综合评估，利用Q值来指导企业的投资决策和价值管理。
托宾Q理论在传媒企业市值管理中的应用
托宾Q理论在传媒企业市值管理中的应用托宾Q理论是由美国经济学家詹姆斯·托宾于1965年提出的一种投资管理理论，该理论主要应用于传统金融行业，如银行、保险等。
随着传媒行业的发展，托宾Q理论也可以被应用于传媒企业的市值管理中。
托宾Q理论认为，企业市值的衡量不仅仅是公司市场价值的总和，还应该考虑公司的投资情况。
具体而言，如果一个公司的总市值超过其资产的市场价值，那么公司可能存在投资过度的问题，市值管理的重点应该放在减少投资，提高回报率上；相反，如果一个公司的总市值低于其资产的市场价值，那么市值管理的重点应该放在增加投资，提高市场竞争力上。
1.评估投资项目：传媒企业需要根据托宾Q理论的观点，对不同的投资项目进行评估。
对于投资回报率高的项目，公司可以加大投资力度，以提高市值；而对于投资回报率低的项目，则需要审慎考虑是否进行投资。
2.资产负债结构优化：根据托宾Q理论，传媒企业可以通过优化资产负债结构来提高市值。
公司可以通过减少负债或增加资产的方式来提高资产的市值，从而提高公司的市值。
3.市场竞争与管理决策：托宾Q理论带来了一种新的视角，即管理者在决策时需要考虑公司的市值。
传媒企业在制定营销策略、扩大市场份额等方面，都需要充分考虑这些决策对公司市值的影响。
4.并购与重组：托宾Q理论提供了一个衡量企业并购与重组效果的视角。
传媒企业在进行并购与重组决策时，应该通过计算托宾Q值的变化，来评估并购或重组是否会提高公司的市值。
托宾Q理论的应用可以帮助传媒企业更好地理解市值管理的重要性，并指导企业在投资、资产负债结构、市场竞争和并购重组等方面的决策。
通过合理运用托宾Q理论，传媒企业可以提高市值，增加投资回报率，提高竞争力，实现可持续发展。
托宾的Q投资理论与资本市场均衡机制
托宾的Q投资理论与资本市场均衡机制The Tob i n s Q Invest m en t Theory and The Equili bri u m M echan is mof t he Cap italM arket马冀勋M A Ji xun(南开大学经济学系 天津 300071)[摘 要]传统的企业投资理论一直忽略了资本市场的作用,但是托宾的Q投资理论却把企业与资本市场有机地结合起来。
本文对既有文献的理论脉络进行了简单的总结,在此基础之上评述了托宾的Q投资理论,并对该理论与资本市场的关系进行了更深的挖掘与探讨。
文章的最后以美国资本市场为例,阐述了托宾Q理论是如何对资本市场均衡进行评价与验证的。
[关键词]托宾的Q投资理论 资本市场均衡机制 企业投资价值[中图分类号]F830 59 [文献标识码]A [文章编号]1000-1549(2008)10-0072-06托宾于1969年提出了一个极具创新的投资理论,该理论的问世,在经济学界引起了巨大的轰动,这就是被经济学界称之为托宾的Q投资理论。
(简称托宾Q理论,下同)。
该理论的最大贡献在于:把企业投资价值问题的研究放置于资本市场均衡研究的框架体系内,提出一套有关企业投资价值理论。
这一理论涉及了一系列有关企业投资评价的基础理论和现实问题,如企业投资价值是依据什么来判断的?资本市场上的证券价格是否可以作为企业投资决策中的价值评定依据?客观上是否存在一个确定的值来表现企业的真实价值?托宾Q理论基于以往新古典经济学中有关企业投资理论的基本思想,提出了资本的市场价值发现和价值确定是企业投资决策的依据。
一、托宾Q理论与新古典投资理论托宾Q理论从其理论体系而言,是基于新古典投资理论的基本思想建立的,它的创新在于提出了一个具有重要价值的分析方法。
托宾指出:新古典派的企业投资理论是建立在假定企业经营者目标是使企业的价值、或者说企业的股票市场价值最大化的基础之上的。
托宾Q理论2
托宾Q 理论-解释经济学家托宾于1969年提出了一个著名的系数，即托宾Q'系数（也称托宾 Q 比率）。
该系数为企 业股票市值对股票所代表的资产重置成本的比值，在西方国家， Q 比率多在0.5和0.6之间波动。
因此，许多希望扩张生产能力的企业会发现，通过收购其他企业来获得额外生产能力的成本比自己从头做起的代 价要低的多。
例如，如果平均Q 比率在0.6左右，而超过市场价值的平均收购溢价是 50%，最后的购买价格将是0.6乘以1.5，相当于公司重置成本的 90%.因此，平均资产收购价格仍然比当时的重置成本低十个百分点。
托宾Q 理论-意义托宾q 是指资本的市场价值与其重置成本之比。
这一比例兼有理论性和实践的可操作性，沟通了虚拟 经济和实体经济，在货币政策、企业价值等方面有着重要的应用。
在货币政策中的应用主要表现在将资本市场与实业经济联系起来，揭示了货币经由资本市场而作用于投资的一种可能。
在未来 始考虑股票市场的因素，则托宾 q 将会成为政策研究与政策制定的重要工具。
托宾 量公司业绩表现或公司成长性的重要指标。
尽管由于资本市场发展的不完善，托宾 很有局限性，但它依然给我们提供了分析问题的一种思路。
托宾Q 理论-托宾的Q 比率内容托宾的Q 比率是公司市场价值对其资产重置成本的比率。
反映的是一个企业两种不同价值估计的比 值。
分子上的价值是金融市场上所说的公司值多少钱，分母中的价值是企业的 基本价值”潼置成本。
公司的金融市场价值包括公司股票的市值和债务资本的市场价值。
重置成本是指今天要用多少钱才能买下所 有上市公司的资产，也就是指如果我们不得不从零开始再来一遍，创建该公司需要花费多少钱。
其计算公式为： Q 比率=公司的市场价值/资产重置成本当Q>1时，购买新生产的资本产品更有利，这会增加投资的需求；当Q<1时,购买现成的资本产品比新生成的资本产品更便宜，这样就会减少资本需求。
所以只要企业的资产负债的市场价值相对于其重置成本来说有所提高，那么，已计划资本的形成就会有所增加。
上市公司运用托宾Q原理进行投资之浅见
上市公司运用托宾Q原理进行投资之浅见作者：周浩来源：《中国经贸导刊》2010年第06期托宾Q原理主要用于在投资过程中衡量投资目标是否具有投资价值,其计算公式及应用的原则如下:计算公式为:比率=公司的市场价值/资产重置成本;公司的市场价值为公司的股价与总股本的乘积,也就是上市公司在资本市场上的价值。
而资产重置成本是指投资者重新创立同等规模的企业,需要花费的投资。
当两者的比值>1时,就是在其他条件不变的前提下,公司的市场价值比自己创建同等规模的企业付出的代价要高,比率越高,所付出的代价就越多,这时候,在资本市场上收购企业不如自己投资建厂更划算一些,因此会减少产业资本对金融市场的投资需求;当Q比率简单的说,比率的大小就是在资本市场上收购股票与自己建厂哪个划算的问题。
一、托宾Q原理在我国证券市场的应用历史在2006年之前,很少有投资机构运用托宾原理进行投资研判,主要是由于我国证券市场上股权结构不合理,股票并非全部流通。
2006年之后,证券市场开始推行股权分置改革,并开始实施新会计准则,非流通股流通的问题得到解决,市场走向了全流通时代。
股票在二级市场的定价权功能得到进一步增强,此时的股价更能清楚的反应公司的实际价值,为应用托宾比率提供了条件。
一些产业投资机构开始逐渐采用比率对股市进行研究并作为投资决策的依据,但由于传统的估值模型中应用普遍的为现金流贴现、杜邦分析以及市盈率估值等方法,所以大多数专业券商基金等研究机构将托宾Q原理作为辅助投资估值分析手段。
但当市场巨幅波动之后,传统的价值分析方法均无法给出确定性的答案以指导投资时,托宾原理逐渐显露出它的优势。
二、托宾Q原理与大盘的对比分析从历史上证指数变化来看,托宾比率数值也是随指数的变化而变化的,在2000年至2009年沪深A股托宾值呈W形状,2000年底托宾值达3.1,之后随沪综指从2074点回落到2005年底的1161点,托宾值也从3.1回落到2005年底的1.1左右(大盘在1100点左右),2006年后随沪综指大幅上扬,托宾值再度升到3的高位,2007年一季度开始托宾值迅速上升,3季末达到3.4高位,从2007年四季度开始迅速回落,至8月底已降到1.45。
托宾Q理论2
托宾Q理论- 解释经济学家托宾于1969年提出了一个著名的系数，即“托宾Q”系数（也称托宾Q比率）。
该系数为企业股票市值对股票所代表的资产重置成本的比值，在西方国家，Q比率多在0.5和0.6之间波动。
因此，许多希望扩张生产能力的企业会发现，通过收购其他企业来获得额外生产能力的成本比自己从头做起的代价要低的多。
例如，如果平均Q比率在0.6左右，而超过市场价值的平均收购溢价是50%，最后的购买价格将是0.6乘以1.5，相当于公司重置成本的90%.因此，平均资产收购价格仍然比当时的重置成本低十个百分点。
托宾Q理论- 意义托宾q是指资本的市场价值与其重置成本之比。
这一比例兼有理论性和实践的可操作性，沟通了虚拟经济和实体经济,在货币政策、企业价值等方面有着重要的应用。
在货币政策中的应用主要表现在将资本市场与实业经济联系起来，揭示了货币经由资本市场而作用于投资的一种可能。
在未来,我国货币政策如果开始考虑股票市场的因素，则托宾q将会成为政策研究与政策制定的重要工具。
托宾q值常常被用来作为衡量公司业绩表现或公司成长性的重要指标。
尽管由于资本市场发展的不完善，托宾q理论在我国的应用还很有局限性，但它依然给我们提供了分析问题的一种思路。
托宾Q理论- 托宾的Q比率内容托宾的Q比率是公司市场价值对其资产重置成本的比率。
反映的是一个企业两种不同价值估计的比值。
分子上的价值是金融市场上所说的公司值多少钱，分母中的价值是企业的“基本价值”—重置成本。
公司的金融市场价值包括公司股票的市值和债务资本的市场价值。
重置成本是指今天要用多少钱才能买下所有上市公司的资产，也就是指如果我们不得不从零开始再来一遍，创建该公司需要花费多少钱。
其计算公式为：Q比率=公司的市场价值/资产重置成本当Q>1时,购买新生产的资本产品更有利,这会增加投资的需求；当Q<1时,购买现成的资本产品比新生成的资本产品更便宜,这样就会减少资本需求。
所以,只要企业的资产负债的市场价值相对于其重置成本来说有所提高,那么,已计划资本的形成就会有所增加。
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多元化溢价的行业托宾Q
多元化溢价对企业市场价值和财务价值的影响,发现多元化企业的托宾Q值显著地高于单一经营企业，剔除行业影响后的多元化上市公司的Q值相比同等行业分布的加权Q值存在15一20%的溢价,而且中等多元化程度的企业有着较高的溢价水平;而对财务指标的检验结果表明，公司多元化与否对企业的财务绩效没有显著影响,进行行业调整后的财务指标溢价也无法通过非0的显著性检验。
实证结果表明企业选择多元化的经营模式可以增进企业的市场价值，而并未显著提高其财务价值。
之后的案例分析分析了“东方明珠”十年间多元化发展的动态过程，并研究了多元化战略对企业市场价值和财务价值的影响。
从收益增进和风险分散两个角度解释了多元化对企业市场价值的影响,认为企业选择多元化、集团化的发展战略更能适应发展中国家的制度环境，增加了未来收益;并且在相对不成熟的资本市场上企业可以通过多元化经营部分代替投资者来构造业务组合从而规避非系统性风险,从而多元化企业有着更高的市场价值。