2020年中级会计师财务管理基础精讲讲义第五章筹资管理下
考情分析
本章属于重点章节，在第四章对筹资管理进行原理性知识介绍的基础上，对筹资进行分析、决策等
综合运用。本章内容多，难度大，分值比例高，是学习中级财务管理的第二个拦路虎。
从历年考试的情况来看，本章各种题型都会涉及。题型分布广泛。
预计2020年的分值在15分左右。
『单选』请问学习第五章，你有信心吗？
A.非常有；
B.特别有；
C.相当有！
『知识框架』
第一节资金需要量预测
『知识点1』因素分析法
一、含义
以基期年度的合理资金需求量为基础，结合预测年度的生产经营任务（主要体现为销售收入）和资金管理水平（主要体现为资金周转率），来预测未来资金需要量的一种方法。
二、公式
资金需要量=（基期资金平均占用额—不合理资金占用额）X（1+预测期销售增长率）X（1—预
测期资金周转速度增长率）
『提示』如果预测期销售增加，则用（ 1 +预测期销售增加率）；反之用“减”。如果预测期资金
周转速度加快，则应用（1—预测期资金周转速度增长率）；反之用“加”。
『例题』甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本
年度销售增长5%资金周转加速2%要求计算预测年度资金需要量。
『正确答案』预测年度资金需要量=（2200 —200）X（1+ 5% X（1 —2% = 2058 （万元）
『指南例题1 •多选题』用因素分析法计算资金需要量时，需要考虑的因素有（）。
A.基期资金平均占用额
B.不合理资金占用额
需要增加的资金量=增加的敏感性资产-增加的敏感性负债
（5600X60% -1800 X 60S ） 增加的敏感性资产= 基期敏感资产x 销售收入增长率
增加的敏感性负债=基期敏感负债x 销售收入增长率
<8000X112^-5000X112%） - （ 8000X 36%-5000X 36% ） =2000X112%-3000X36% =3000 x （ 112%- 36%
增加的敏感性资产=增量收入x 基期敏感资产占基期销售额的百分比 增加的敏感性负债=增量收入x 基期敏感负债占基期销
售额的百分比 总结：
增加的敏感性资产=增量收入x 基期敏感资产占基期销售额的百分比 =基期敏感资产x 销售收入增长率 增加的敏感性负债=增量收入x 基期敏感负债占基期销售额的百分比 =基期敏感负债x 销售收入增长率
C.预期销售增长率
D.预期资金周转速度增长率
『正确答案』ABCD
『答案解析』因素分析法下，资金需要量=（基期资金平均占用额 测期销售增长率）x （
1-预测期资金周转速度增长率）。
-不合理资金占用额）X （
1+预
『知识点2』销售百分比法 -、基本原理
假氐 慕些资产和员债与誚售额同比例甕化（或销售百分比不娈）°
『例』上年销售收入为 5000万元，现增加到 的112%，敏
感性负债1800万元（占销售收入的 8000万元。上年敏感性资产 5600万元（占销售收入
36%。使用销售百分比法计算资金总需求量。
5000
60%
5000
『基本公式』
外部融资霭求量二资产增抑额-员债自发增长-预期的利润留存
预计销售收入X销售净利率X收益留存率
『承上例』如果在销售收入增长的同时，需要增加一台设备，设备价值利率为10%利润
留存率为70%则外部融资需求量为：
外部融资需求量= 3000 X 112%+ 300 - 3000 X 36%- 8000 X 10%x 70%
=5600 X 60%+ 300 —1800 X 60%- 8000 X 10%X 70%= 2020 （万元）
注：利润留存率+股利支付率= 1
二、基本步骤
1. 确定随销售额而变动的资产和负债项目（敏感资产和敏感负债）（与销售额保持稳定的比例关系）
『提示』经营性负债不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。
经营性资产库存现金、应收账款、存货等项目
经营性负债应付票据、应付账款等项目
『提示』经营性负债不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。
『指南例题2•单选题』采用销售百分比法预测资金需要量时，下列各项中，属于非敏感性项目的是（）。
A. 现金
B.存货
C.长期借款
D.应付账款
『正确答案』C
『答案解析』经营性资产项目包括库存现金、应收账款、存货等项目；经营负债项目包括应付票据、
应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。
2. 确定有关项目与销售额的稳定比例关系
『提示』如果题中说明了某项资产或负债占销售收入的比例，则意味着该资产或负债为敏感资产或
敏感负债。
3. 根据增加的销售额、预计销售收入、销售净利率和收益留存率，确定需要增加的筹资数量。
『提示』如果存在非敏感资产的增加，计算外部融资需求量时，公式还需要加上△非敏感资产。
『基本公式的展开』
外部融资需求量=敏感性资产总额占销售收入的百分比X销售收入增长额+固定资产投资增加（如果有）-敏感性负债总额占销售收入的百分比X销售收入增长额-预计销售收入X销售净利率X收益留存率『例题』光华公司20 X 2年12月31日的简要资产负债表如表所示。假定光华公司20 X 2年销售额10000万元，销售净利率为10%利润留存率40% 20X 3年销售额预计增长20%公司有足够的生产能力，无须追加固定资产投资。
资产金额与销售关系%负债与权益金额与销售关系%
现金5005短期借款2500N
应收账款150015应付账款100010
觀感性资产的增加斗固定资产的増扣矽感性员债的垢加
300万元。企业预计销售净
① 判断哪些属于敏感性项目！
答：现金、应收账款、存货、应付账款、预提费用。 ② 当销售额增加2000万元时，敏感性项目如何变化？ 答：敏感性资产增加=5000 X 20% 或=2000 X 50%=1000 （万元） 敏感性负债增加=1500X 20% 或=2000 X 15%=300 （万元）
需要增加的资金量=2000X （ 50%- 15% = 700 （万元） ③ 当销售额达到12000万元时，内部留存为多少？ 答：内部留存=12000 X 10%X 40%=480（万元）
外部融资需求量=700 - 12000 X 10%X 40%= 220 （万元） 『指南例题3 •单选题』企业上一年的销售收入为
1500万元，经营性资产和经营性负债占到销售
收入的比率分别是 30%和20%销售净利率为10%发放股利60万元，企业本年销售收入将达到 2000
万元，并且维持上年的销售净利率和股利支付率，则企业在本年需要新增的筹资额为（
）万元。
A. — 70
B.50
C.0
D.500
『正确答案』B
『答案解析』新增的筹资额=新增的经营性资产—新增的经营性负债=
1500 X 30%< 1/3 — 1500X
20%X 1/3 = 50 （万元），或者：新增的筹资额=（
2000 — 1500）X （ 30%-20% = 50 （万元）。注
意：筹资包括外部筹资和内部筹资，
新增的筹资额=新增的内部筹资额+新增的外部筹资额，
也就
是说，本题中要求计算的不是新增的外部筹资额，所以，
A 不是答案。
『指南练习3 •单选题』某企业 2018年年末经营资产总额为 3000万元，经营负债总额为 1500万 元。该企业预计
2019年度的销售额比2018年度增加10% （即增加400
万元），预计2019年度留存收 益的增加额为60万元。则该企业2019年度外部融资需求量为（ ）万元。
A. 0
B.210
C.150
D. 90
『正确答案』D
『答案解析』第一种方法：400/基期销售收入=10%得：基期销售收入=4000 （万元），经营资 产销售百分比
=3000/4000 = 75%经营负债销售百分比= 1500/4000 = 37.5%,外部融资需求量= 400X （ 75%- 37.5%）- 60= 90 （万元）。第二种方法：外部融资需求量=（ 3000- 1500）X 10%
—60= 90 （万兀）。
『2019考题•计算分析题』甲公司 2018年实现销售收入100000万元，净利润5000万元，利润留
存率为20%公司2018年12月31日资产负债表（简表）如下表所示：（单位：万元）
资产期末余额负债和所有者权益期末余额
货币资金1500应付账款3000
应收账款3500长期借款4000
存货5000实收资本8000
固定资产11000留存收益6000
资产合计21000负债和所有者权益合计21000
公司预计年销售收入比上年增长假定经营性资产和经营性负债与销售收入保持稳定的百分比，其他项目不随销售收入变化而变化，同时假设销售净利率与利润留存率保持不变，公司使用销
售百分比法预测资金需要量。
要求：（1）计算2019预计经营性资产增加额。
（2）计算2019预计经营性负债增加额。
（3）计算2019预计留存收益增加额。
（4）计算2019预计外部融资需求量。
『正确答案』（1）经营性资产增加额=（1500 + 3500 + 5000）X 20%= 2000 （万元）
（2）经营性负债增加额= 3000 X 20%= 600 （万元）
（3）留存收益增加额= 5000 X（1 + 20% X 20%= 1200 （万元）
（4）外部资金需求量= 2000- 600 - 1200 = 200 （万元）
『知识点3』资金习性预测法
-、资金习性的含义
资金总额（y）=不变资金（a） +变动资金（bx）
根据资金总额（y）和产销量（x）的历史资料，禾U用回归分析法或高低点法可以估计出资金总额和产销量直线方程中的两个参数a和b。
二、根据资金占用总额与产销量的关系预测（回归直线法）
设产销量为自变量x，资金占用量为因变量y，可用下式表示：
y= a+ bx
鼻_ ng —◎窶尸-nXx3-
推荐：
记忆公式：
b：
夫妻吵架众人看，众人散去独自伤。
孩子最怕暴风雨，盼着母亲把家当。
a：
父亲在前奔波忙，母子后盾好榜样。
团结一致迈大步，披荆斩棘家庭旺。
『例题』某企业20X 1年至20 X 6年历年产销量和资金变化情况如表所示，数据已经整理，见下表。20 X 7年预计销售量为1500万件，需要预计20 X 7年的资金需要量。
产销量与资金变化情况表
资金变动与产销量变动之间的依存关系
n nXX3-(IX)=
解得：丫= 400 + 0.5X
把20X 7年预计销售量1500万件代入上式，得出20X 7年资金需要量为：
400 + 0.5 X 1500 = 1150 （万元）
『指南例题4•单选题』按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。下列各项中，属于变动资金的是（）。
A. 原材料的保险储备占用的资金
B. 为维持营业而占用的最低数额的资金
C. 直接构成产品实体的原材料占用的资金
D. 固定资产占用的资金
『正确答案』C
『答案解析』变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。它一般包括直接构成产品
实体的原材料、外购件等占用的资金。
三、采用逐项分析法预测（高低点法）
『原理』根据两点可以确定一条直线原理，将高点和低点的数据代入直线方程y = a+ bx就可以求
出a和b。把高点和低点代入直线方程得：
最高收入期资金占用量=a+b x最高销售收入
最低收入期资金占用量=a + b x最低销售收入
『提示』在题目给定的资料中，高点（销售收入最大）的资金占用量不一定最大；低点（销售收入最小）的资金占用量不一定最小。
『例题』某企业历年现金占用与销售额之间的关系如表所示，需要根据两者的关系，来计算现金占
用项目中不变资金和变动资金的数额。
现金与销售额变化情况表单位：元
160000=a+b x 3000000 110000=a+b x 2000000 50000=b X 1000000
最高收入的资金占用童-最低收入的资金占用虽 最高销售收入-圖联St 收入
=
将b = 0.05的数据代入 2005年Y = a + bX ，得：
a = 160000 — 0.05 X 3000000 = 10000
（元）
存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据历史资料作这样的划分，然后汇总列于表中
Y = 600000 + 0.30X
如果20 X 6年的预计销售额为 3500000元，贝U
20 X 6 年的资金需要量 =600000 + 0.30 X 3500000 = 1650000
（元）
『2017考题•单选题』某公司 2012-2016年度销售收入和资金占用的历史数据（单位：万元）分 别为（800, 18）,
（ 760, 19）,（ 900, 20）、（ 1000, 22）,（ 1100 , 21）运用高低点法分离资金 占用中的不变资金与变动资金时，应采用的两组数据是（
）。
A. （760, 19）和（1000, 22）
B. （800, 18）和（1100, 21）
C. （760, 19）和（1100, 21）
D. （800, 18）和（1000, 22）
『正确答案』C
『答案解析』高低点法是以过去某一会计期间的总成本和业务量资料为依据，
从中选取业务量最高
点和业务量最低点，将总成本进行分解，得出成本性态的模型。选取最高点和最低点是以业务量（销 售收入）为标准的。所以答案为选项 C 。
课后作业：
P131 :单 9、10
160000-110000
3000000- 2000000
P137:单2、3、6
P139:多1、2
P140:计2
P141 :计3
P143:综2
第二节资本成本
『知识点1』资本成本概述
一、含义
指企业为筹集和使用资本而付出的代价
『提示』留存收益筹资没有筹资费（企业内部利润留存），但是有占用费（后期会引起股利分配）
因此也存在资本成本。
『提示2』筹资费是发生在资金筹措的过程中，与筹资的次数有关，与筹资数额无关。
『提示3』占用费是发生在资金使用的过程中，与资金规模和资金使用的时间有关。
『2019考题•单选题』下列各种中，属于资本成本中筹资费用的是（）。
A.融资租赁的资金利息
B.银行借款的手续费
C.债券的利息费用
D.优先股的股利支出
『正确答案』B
『答案解析』资本成本是企业筹集和使用资金所付出的代价，包括筹资费用和占用费用。在资金筹集过程中，要发生股票发行费、借款手续费、证券印刷费、公证费、律师费等费用，这些属于筹资费用。在企业生产经营和对外投资活动中，要发生利息支出、股利支出、融资租赁的资金利息等费
用，这些属于占用费用。
『指南例题5•单选题』资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，下列关于资本成本的表述中，不正确的是（）。
A.包括筹资费用和占用费
B•是比较筹资方式、选择筹资方案的依据
C.是评价投资项目可行性的唯一标准
D•是评价企业整体业绩的重要依据
『正确答案』C
『答案解析』资本成本是评价投资项目可行性的主要标准，不是唯一标准，选项C的说法错误。
『2019考题•单选题』下列各项中，通常会引起资本成本上升的情形是（）。
A. 预期通货膨胀率呈下降趋势
B. 证券市场流动性呈恶化趋势
C. 企业总体风险水平得到改善
D•投资者要求的预期报酬率下降
『正确答案』B
『答案解析』如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬
率高，那么通过资本市场融通的资本，其成本水平就比较高。
『指南例题6•多选题』下列各项因素中，能够影响公司资本成本水平的有（）。
A.通货膨胀
B.筹资规模
C.经营风险
D.资本市场效率
『正确答案』ABCD
『答案解析』影响资本成本的因素：（1）总体经济环境。决定企业所处的国民经济发展状况和水
平，以及预期的通货膨胀。（2）资本市场条件。包括资本市场的效率和风险。（3）企业经营状况和融资状况。企业内部经营风险是企业投资决策的结果，表现为资产报酬率的不确定性。（4）企业对筹资规模和时限的需求。
『知识点2』资本成本计算
」、个别资本成本的计算
『提示1』在一般模式中，若资金来源为负债，由于存在利息的税前抵扣情况，故存在税前资本成
本和税后资本成本的区别， 模式可以变为： 如果不做特殊说明，债务资本成本一般均指债务的税后资本成本 ，即一般
债务的资本成本率
=年利息x （ 1—企业所得税税率）/ （筹资总额—筹资费用） （二）银行借款
1. 无贷款利息，应纳税所得额为 100万元，企业所得税税率为 25%企业所得税为25万元；
2. 有50万元贷款利息，其他条件不变，应纳税所得额为
50万元，企业所得税为12.5万元。
结论：50万元的利息，导致企业所得税减少 12.5万元，即企业利息引起的净支出为
50X （ 1-
25%）
=37.5 （万元）
惜惹颔買年利率対匸所得税税率1
借款颤卞（1-手镇费率）
-年利率-所得税税率）
（11手续费率）
『提示2』在一般模式下，如果资金来源是优先股，因为优先股股息是从税后净利润中支付，本身 就是税后的了，不需要考
虑所得税，计算公式为：
优先股资本成本
=年固定股息/ [发行价格X （
1—筹资费用率）]
『例题』某企业取得 5年期长期借款200万元，年利率为10%每年付息一次，到期一次还本，借 款费用率0.2%，企业所
得税税率 20%要求计算该借款的资本成本率。
『一般模式』
『折现模式』
现金流入现值=200 X( 1— 0.2%)= 199.6
现金流出现值=200 X 10%X( 1 — 20% X( P/A , Kb , 5)+ 200 X( P/F , Kb , 5)= 16X( P/A , Kb,
5)+ 200X( P/F , Kb , 5)
用8%S 行第一次测试：
16X( P/A , 8% 5)+ 200X( P/F , 8% 5)= 200> 199.6 用9%S 行第二次测试：
『指南例题•单选题』某公司向银行借款
万元，年利率为筹资费率为，该公司适
用的所得税税率为 25%则该笔借款的资本成本是（
）。
A. 6.00%
B.6.03%
C.8.00%
D.8.04%
『正确答案』 B
『答案解析』资本成本=年资金占用费
/ （筹资总额—筹资费用）=
2000 X 8%X （ 1 — 25%）
/[2000
X （ 1 — 0.5%） ] = 6.03%。
『2019考题•多选题』关于银行借款筹资的资本成本，下列说法错误的有(
)。
银行借款资本成本率=
~1-0.2%
= 8.016%
8%-9%
199.6-19222
200-192 22
A. 银行借款的资本成本与还本付息方式无关
B. 银行借款的手续费会影响银行借款的资本成本
C. 银行借款的资本成本仅包括银行借款的利息支出
D. 银行借款的资本成本率一般等于无风险利率
『正确答案』ACD
『答案解析』银行借款还本付息的方式影响货币时间价值的计算，因此影响银行借款资本成本，选
项A的说法错误。银行借款的资本成本包括借款利息和借款手续费用，因此选项C的说法错误。一
般情况下，为了方便起见，通常用短期国债的利率近似地代替无风险收益率，因此选项D的说法错
误。
(三)公司债券
1. 一般模式：
分子票面要素，分母发行要素！
迭木弍本奉. 年资金占用费 - 年资金占用费
虫曲好十-筹资盒额一筹资费用-筹资总额小_筹资费用率)
『提示』分子计算年利息要根据面值和票面利率计算，分母筹资总额是根据债券发行价格计算的。
『例题』某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司
债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%所得税税率20%。要求计算该批债券的资本
成本率。
『一般模式』
警
公司债券资本成本率=gjQ-
1100x(1-3%)
『折现模式』
1100X( 1 - 3% = 1000X 7%X( 1-20%)x( P/A, Kb, 5)+ 1000X( P/F , Kb, 5)= 1067
用4%S行第一次测试：
1000X 7%X( 1-20%)X( P/A, 4% 5)+ 1000X( P/F , 4% 5)= 1000X 7%X( 1-20%)X 4.4518 + 1000 X 0.8219 = 1071.2
用5%S行第二次测试：
1000 X 7%X (1-20%) X ( P/A , 5% 5) + 1000X ( P/F , 5% 5) = 1000 X 7%X (1-20%) X 4.3295 + 1000 X 0.7835 = 1025.9
(Kb— 4%) / (5%- 4% = ( 1067- 1071.2 ) / (1025.9 —1071.2 )
(Kb— 4%) /1%= 0.09
Kb—4%= 0.09%
Kb= 4.09%
『指南例题9 •单选题』某企业拟以120元的价格，溢价发行面值为100元、期限为5年，票面利率8%勺公司债券一批。每年末付息一次，到期一次还本，发行费用率为3%所得税税率为25%该批
债券的资本成本为( )。(贴现模式下计算)
A. 3.45%
B.2.82%
C.2.48%
D.3.74%
『正确答案』C
『答案解析』120X( 1—3%) = 100X 8%X( 1 —25% X( P/A, Kb, 5)+ 100X( P/F , Kb, 5) 116.4 = 6X( P/A, Kb, 5)+ 100 X( P/F , Kb, 5)
当Kb= 2%寸，
6 X( P/A, Kb, 5)+ 100 X( P/F , Kb, 5)= 6X 4.7135 + 100 X 0.905
7 = 118.851
当Kb = 3%寸，
6 X( P/A , Kb , 5)+ 100 X( P/F , Kb, 5)= 6X 4.579
7 + 100 X 0.8626 = 113.738
(3%- 2% / ( 3%- Kb ) = ( 113.738 — 118.851 ) / (113.738 — 116.4 ) 解得：Kb = 2.48% 在一般模式下：
[100 X 8%X( 1 — 25% ]/[120 X( 1 — 3% ] = 5.15%
(四) 优先股
1. 一般模式：
『提示』固定股息率优先股，如果各期股利相等，资本成本按一般模式计算
。
Ks=年固定股息十[发行价格X( 1-筹资费用率)] 2. 折现模式：
现金流入的现值等于现金流出现值的折现率 『提示』如果是浮动股息率优先股，
则其资本成本率只能按照贴现模式计算，
与普通股资本成本的
股利增长模型法计算方式相同。
『指南例题7 •单选题』某企业经批准平价发行优先股，筹资费率和年股息率分别为
6%和10%所
得税税率为25%则优先股资本成本率为(
)。
A. 7.98%
B.10.64%
C.10%
D.7.5%
『正确答案』 B
『答案解析』由于是平价发行优先股，
所以优先股面值=优先股发行价格。
优先股资本成本=年固
定股息/[优先股发行价格X( 1-筹资费率)]=优先股面值X 10%/[优先股发行价格X( 1-6%)]= 10%/ (1-6%)= 10.64%。
(五) 普通股
1.股利增长模型法
假设：某股票本期支付股利为 D0,未来各期股利按 g 速度增长，股票目前市场价格为 P0,则普通
股资本成本为：
上 _ J Q x(l+g )+
' ^(1-0 鸟(1£)
『提示』“ D0'和“ D1”的本质区别：与 D0对应的股利“已经支付”，而与 D1对应的股利“还未 支付”。 『例题』某公司普通股市价 30元，筹资费用率为 2%本年发放现金股利每股 0.6元， 增长率为10%要
求计算该普通股资本成本。
C.6x(U10%)
『例题』某公司普通股B 系数为
1.5，此时一年期国债利率 5%市场平均报酬率15%要求计算该
普通股资本成本。
普通股资本成本= 5%+ 1.5 X( 15%- 5% = 20%
『指南例题10 •单选题』某企业拟增加发行普通股，发行价为
15元/股，筹资费率为2%企业刚
刚支付的普通股股利为 1.2元/股，预计以后每年股利将以 5%勺速度增长，企业所得税税率为 30%则 企业普通股的资金成本为( )。
预期股利年
Kfi=
30x(l-2%) +10% = U24%
2.资本资产定价模型法
A. 14.31%
B.13.57%
C.14.40%
D.13.4%
『正确答案』B
『答案解析』普通股资金成本=[ 1.2 X（1 + 5% : / : 15X（1 —2% ]+ 5%= 13.57%
『2019考题•判断题』留存收益在实质上属于股东对企业的追加投资，因此留存收益资金成本的计算也应像普通股筹资一样考虑筹资费用。（）
『正确答案』X
『答案解析』资本成本是企业筹集和使用资金所付出的代价，包括筹资费用和占用费用。在资金筹集过程中，要发生股票发行费、借款手续费、证券印刷费、公证费、律师费等费用，这些属于筹资费用。在企业生产经营和对外投资活动中，要发生利息支出、股利支出、融资租赁的资金利息等费
用，这些属于占用费用。
（六）留存收益
与普通股资本成本计算相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹
资费用。
『指南例题11 •单选题』某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为6%刚刚支付的每股
股利为2元，股利固定增长率2%则该企业利用留存收益的资本成本为（）。
A. 22.40%
B.22.00%
C.23.70%
D.23.28%
『正确答案』A
『答案解析』留存收益资本成本= 2X（1 + 2% /10 X 100%+ 2%= 22.40%
二、平均资本成本的计算
以各项个别资本占企业总资本的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的
『按市场价值计算』
目标T介11权数
账面价值权
数
反映过去。资料容易取得，计算结果比较稳定。不适合评价现时的资本结构
市场价值权
数
反映现在。能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。不适用于
未来的筹资决策
目标价值权
数
反映未来。能适用于未来的筹资决策；目标价值的确定难免具有主观性
『例题』万达公司2019年期末的长期资本账面总额1000万元，其中：银行长期贷款400万元，占
40%长期债券150万元，占15%普通股450万元，占45%长期贷款、长期债券和普通股的个别资本成本分别为：5% 6% 9%普通股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。要求计算该公司的平均资本成本。
『按账面价值计算』平均资本成本
=5%< 40%+ 6%< 15%+ 9%X 45%= 6.95%
1193 - 1110 _ 1193 - 1152
5曙-诙珈-心
『指南例题12 •单选题』某企业的资本结构中，产权比率（负债/所有者权益）为2/3，债务税后
资本成本为10.5%。目前市场上的无风险报酬率为8%市场上所有股票的平均收益率为16%公司股票的B系数为1.2，所得税税率为25%则平均资本成本为（）。
A.14.76%
B.16.16%
C.17.6%
D.12%
『正确答案』A
『答案解析』产权比率=负债/所有者权益= 2/3，所以，负债占全部资产的比重为：2/ （2+ 3）=0.4，所有者权益占全部资产的比重为1 —0.4 = 0.6，权益资本成本=8%+ 1.2 X（16%- 8% = 17.6%，平均资本成本= 0.4 X 10.5%+ 0.6 X 17.6%= 14.76%。
三、边际资本成本的计算
边际资本成本是企业追加筹资的加权平均成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。
『提示』筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。
『例题』某公司设定的目标资本结构为：银行借款—20%公司债券15%普通股65%现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%公司债券12%股东权
益15%要求计算追加筹资300万元的边际资本成本。
边际资本成本计算表
『提示』目标价值是目标资本结构要求下的产物，是根据目标资本结构推算出来的，但是，目标价值权数不-
『2019考题•多选题』平均资本成本计算涉及对个别资本的权重选择问题，对于有关价值权数的说法，正确的有（）。
A. 账面价值权数不适合评价现时的资本结构合理性
B. 目标价值权数一般以历史账面价值为依据
C. 目标价值权数更适用于企业未来的筹资决策
D. 市场价值权数能够反映现时的资本成本水平
『正确答案』ACD
『答案解析』目标价值权数的确定一般以现时市场价值为依据，选项B的说法不正确。
『指南练习3 •计算分析』某上市公司所得税税率为25%计划建造一项固定资产，寿命期为10年，需要筹集资金1000万元。该公司筹资方式有股权、银行借款和发行债券，各种筹资方式的相关资料如下：资料一：目前市场组合风险溢价为6%无风险报酬率为5%该投资的B系数为0.6。该公司最近
一次支付股利为每股0.2元，当前该公司股票市价为4元，股利将按照3%勺比率增长。
资料二：如果向银行借款，则手续费率为2%年利率为6%每年计息一次，到期一次还本。
资料三：如果发行债券，债券面值1000元、期限10年、票面利率为10%每年计息一次，发行价
格为1200元，发行费率为4%
资料四：公司目前的资产总额为2000万元，资本结构为：普通股40%长期借款30%公司债券
30%目前资本结构下的加权平均资本成本为7%计划通过此次投资所需资金的筹集来调节资本结构，
目标资本结构为普通股50%长期借款25%公司债券25%
相关的时间价值系数表
要求：(1)根据资料一计算：
①计算市场组合的资金报酬率；
②利用资本资产定价模型计算股权资本成本；
③利用股利增长模型计算股权资本成本；
④以两种方法计算的简单平均资本成本作为本次股权的筹资成本；
(2)根据资料二计算长期借款筹资成本；
(3)根据资料三采用贴现模式计算债券筹资成本；
(4)根据资料四计算：
①公司为实现资本结构的调整，本次筹资普通股、长期借款和公司债券分别为多少？
②计算为此次投资筹集资金的边际资本成本。
③通过本次筹资后的企业全部资金的加权平均资本成本为多少？
【解析】
(1)①计算市场组合的报酬率= 5%+ 6%= 11%
②利用资本资产定价模型计算股权资本成本= 5%^ 6%< 0.6 = 8.6%
③利用股利增长模型计算股权资本成本= 0.2 <( 1 + 3% / 4+ 3%= 8.15%
④两种方法下的简单平均资本成本=( 8.6%+ 8.15%)/ 2= 8.38%
(2)长期借款筹资成本= [6%<( 1-25%)/( 1-2%) ] < 100%= 4.59%
(3)1200X( 1-4%)= 1152
1152= 1000 X 10%X( 1-25%)X( P/A, Kb, 10)+ 1000 X( P/F , Kb, 10)
当Kb为5%寸，
1000X 10%X( 1-25%)X( P/A, Kb, 10)+ 1000X( P/F , Kb, 10) = 1193
当Kb为6%时
1000X 10%X( 1-25%)X( P/A, Kb, 10)+ 1000X( P/F, Kb, 10) = 1110 用插值法计算，
1193 - 1110 _ 1193 - 1152
5% -貓珈-心
得：Kb= 5.49%
②边际资本成本= 8.38%70%+ 4.59%15%^ 5.49%15%= 7.38%
③加权平均资本成本= 7%< 2000/( 2000 + 1000)+ 7.38% X 1000/( 2000 + 1000)= 7.13%
家庭作业
P131:单6 P
132:多4、5
P133:计3
P137:单7
P138:单10、11、12、16、18、19
P139:多6、9、10
P140:多12
P142:计5
第三节杠杆效应
概念：财务管理中的杠杆效应，是指由于特定固定支出或费用的存在，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。
相关专业术语：
销售收入-夔动成本总额-固定成本-利息费用
三类杠杆效应：
1. 经营杠杆效应
2. 财务杠杆效应
3. 总杠杆效应
『知识点1』经营杠杆效应
一、经营杠杆效应
销售量X(单价-单位变动成本)-固定成本=息税前利润
【思考题】销售量增加10%则息税前利润增加幅度是大于、小于还是等于10%?
【分析】现销售量10000件；单价8元/件，单位变动成本5元/件，固定成本20000元。则:
现息税前利润=10000 X （ 8 — 5）— 20000= 10000 （元）
销售量增加 10%后息税前利润=10000X （ 1+ 10% X （ 8— 5）— 20000= 13000 （元） 息税前利润增长率=（13000 — 10000） /10000 = 30%
定义：经营杠杆是指由于 固定性经营成本 的存在，而使得企业的资产报酬 （息税前利润）变动率大
于业务量变动率的现象。
二、经营杠杆系数的计算
_氐酣17 /Ag 息税前利润娈动率
"15^/旁=
产销业势重变动率
—M o
基期边际贡融
~
说％ ■基期息税前利润
边际贡献总额=销售收入-变动成本总额 息税前利润=边际贡献总额一固定经营成本
『提示1』经营风险 是指由于企业生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险。
『提示2』经营杠杆是指由于 固定性经营成本 的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动 率大于业务量变动率的
现象。
『例题』泰华公司产销某种服装，固定成本
500万元，变动成本率 70%年产销额5000万元时，
变动成本3500万元，固定成本500万元，息税前利润 1000万元；年产销额 7000万元时，变动成本为 4900万元，固定成本仍为 500万元，息税前利润为 1600万元。可以看出，该公司产销量增长了 40%
息税前利润增长了 60%产生了 1.5倍的经营杠杆效应。
°毎竺竺/丝’塑/型倍）
筋隔 / Q 1030 / 5000
『例题』某企业生产 A 产品，固定成本100万元，变动成本率 60%当销售额分别为1000万元, 500万元，250万元
时，经营杠杆系数分别为：
1000-1000x^0% LO00-10001^60%-100 500-500x60% 500-500xti0%-100 250-250x60% 250- 250K (50%-100
在其它因素不变的情况下，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大，反之亦然。在销 售额处于盈亏临界点 250万元时，经营杠杆系数趋于无穷大，此时企业销售额稍有减少便会导致更大的 亏损。
『指南例题13 •单选题』下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（
）。
A. 实际销售额等于目标销售额
B. 实际销售额大于目标销售额
C. 实际销售额等于盈亏临界点销售额
D. 实际销售额大于盈亏临界点销售额
『正确答案』C
卫宓_城 帧基朗边哼就
『答案解析』
，经营杠杆系数最大，则息税前利润为
零，即实际销售额等于盈亏临界点销售额。
5030x30%
~W00~
=1攵倍〉
筹资管理(下)--中级会计师辅导《财务管理》第五章讲义1
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL) 中华会计网校会计人的网上家园https://www.360docs.net/doc/9819135332.html, 中级会计师考试辅导《财务管理》第五章讲义1 筹资管理（下） 考情分析 本章为重点章，主要介绍混合筹资方式、资金需要量预测方法、杠杆效应、资本成本以及资本结构决策等。本章主观题和客观题都可能出现，并以主观题为主，而且可能与其他章节合并作为综合题的考点，平均分值在13分左右。 本章近三年题型、分值分布 主要考点 1.混合筹资（可转换债券、认股权证） 2.资金需要量预测（因素分析法、销售百分比法、资金习性预测法） 3.资本成本的含义及计算 4.杠杆效应 5.资本结构及其决策 第一节混合筹资 一、可转换债券 （一）可转换债券概述 1.含义：混合型证券，公司普通债券与证券期权的组合体，其持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。具体分为两类： 1）一般可转换债券：转股权与债券不可分离，持有者行使转换权需将债券转换为股票； 2）可分离交易的可转换债券：债券发行时附有认股权证，发行后债券和认股权证各自独立流通、交易。 2.性质 1）证券期权性：“可转换”是债券持有人的买入期权 2）资本转换性：正常持有期内为债权，转换成股票后为股权 3）赎回与回售 3.发行条件（一般了解） （二）可转换债券的基本要素 1.标的股票：可转换的公司股票，一般是发行公司的普通股票，或是其他公司（如上市子公司）的股票。 2.票面利率：低于普通债券的票面利率，甚至低于同期银行存款利率。（由股票买入期权收益弥补） 3.转换价格：将可转换债券在转换期内转换为普通股的折算价格，债券发售时所确定的转换价格一般比发售日股票市场价格高出一定比例（10%～30%）。 4.转换比率（债券面值÷转换价格）：每一张可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。 5.转换期：持有人能够行使转换权的有效期限，可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限，包括4种形式： 1）发行日至到期日 2）发行日至到期前 3）发行后某日至到期日
203中级财务管理第五章 筹资管理(下)课后作业及答案
第五章筹资管理（下） 一、单项选择题 1.某企业计划发行可转换债券，在面值确定的情况下，转换价格与转换比率的关系是（）。 A.正向 B.反向 C.不变 D.不确定 2.下列有关可转换债券筹资的特点表述不正确的是（）。 A.可节约利息支出 B.筹资效率高 C.存在不转换的财务压力 D.资本成本较高 3.下列关于认股权证的特点表述错误的是（）。 A.是一种融资促进工具 B.有助于改善上市公司的治理结构 C.有利于推进上市公司的股权激励机制 D.是一种拥有股权的证券 4.某公司2012年资金平均占用额为500万元，经分析，其中不合理部分为20万元，预计2013年销售增长8%，但资金周转下降3%。则预测2013年资金需要量为（）万元。 556.62 C.502.85 D.523.8 5.某公司2012年的经营性资产为1360万元，经营性负债为520万元，销售收
入为2400万元，经营性资产、经营性负债占销售收入的百分比不变，预计2013年销售增长率为5%，销售净利率为10%，股利支付率为75%，则2013年需要从外部筹集的资金为（）万元。 A.21 B.20 C.9 D.0 6.在财务管理中，将资金划分为变动资金、不变资金和半变动资金，并据以预测企业未来资金需要量的方法称为（）。 A.定额预测法 B.比率预测法 C.资金习性预测法 D.成本习性预测法 7.甲企业取得3年期长期借款150万元，年利率8%，每年年末付息一次，到期一次还本，借款费用率0.3%，企业所得税税率25%，则按一般模式计算该项借款的资本成本率为（）。 A.6.02% B.6% C.5.83% D.4.51% 8.某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面年利率为7%的公司债券一批。每年年末付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率25%，按照贴现模式计算该批债券的资本成本率为（）。 A.4.55% B.3.55% C.3.87% D.3.76% 9.某企业于2013年1月1日从租赁公司租入一套设备，设备价值500000元，
2020年中级会计职称财务管理章节题库：筹资管理(下)含答案
2020年中级会计职称财务管理章节题库：筹资管理（下）含答案 第五章筹资管理(下) 一、单项选择题 1.如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数()。 A.等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于1 2.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为4%，股利固定增长率3%，所得税税率为25%，预计下次支付的每股股利为2元，则该公司普通股资本成本率为()。
A.23% B.18% C.24.46% D.23.83% 3.甲公司向A银行借入长期借款以购买一台设备，设备购入价格为150万元，已知筹资费率为筹资总额的5%，年利率为8%，企业的所得税税率为25%。则用一般模式计算的该笔长期借款的筹资成本及年利息数值分别为()。 A.8.42%、12万元 B.6.32%、12.63万元
C.6.32%、12万元 D.8.42%、12.63万元 4.某公司根据历年销售收入和资金需求的关系，建立的资金需要量模型是Y=7520+8.5X。该公司2014年总资金为16020万元，预计2015年销售收入为1200万元，则预计2015年需要增加的资金为()万元。 A.1700 B.1652 C.17720 D.17672 5.某公司发行债券，债券面值为1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期还本，债券发行价1010元，筹资费为发行价的2%，企业所得税税率为25%，则该债券的资本成本率为()。(不考虑时间价值)
A.4.06% B.4.25% C.4.55% D.4.12% 6.东方公司普通股β系数为2，此时一年期国债利率5%，市场风险收益率12%，则该普通股的资本成本率为()。 A.17% B.19% C.29% D.20% 7.甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长率为-5%，资金周转减速2%。则本年度资金需要量为()万元。
2020年中级会计师《财务管理》知识点精讲讲义第五章 筹资管理(下)
【考情分析】 本章为重点章，主要介绍资金需要量预测、资本成本、杠杆效应以及资本结构决策等。本章主观题和客观题都可能出现，并以主观题为主，并且经常与其他章节如投资管理、财务分析与评价等合并考综合题，预计2020年分值在12分左右。 本章近三年题型、分值分布 年份单选题多选题判断题计算分析题综合题合计 2019A 1分6分1分—9分17分 2019B 1分2分1分10分7分21分 2018A 3分2分1分—6分12分 2018B 1分2分3分—6分12分 2017A 2分——5分4分11分 2017B —2分1分—6分9分 【主要考点】 1.资金需要量预测 2.资本成本的含义及计算 3.杠杆效应 4.资本结构及其决策 第一节资金需要量预测 知识点：资金需要量预测的原理 1.资金占用与资金来源 2.资金需要量的预测——资金来源的预测 资金来源的需要量，取决于资金占用的数量，而资金占用量取决于销售规模。 知识点：因素分析法 1.计算公式 资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1＋预测期销售增长率）×（1－预测期资金周转速度增长率） 2.特点：计算简便，容易掌握，预测结果不太精确。 3.适用条件：品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。
【例题·单项选择题】（2013年）甲企业本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。预计下年度销售增长5%，资金周转加速2%，则下年度资金需要量预计为（）万元。 A.3000 B.3087 C.3150 D.3213 『正确答案』B 『答案解析』资金需要量＝（3500－500）×（1＋5%）×（1－2%）＝3087（万元） 知识点：销售百分比法 （一）基本原理 销售百分比法假设某些（经营性或敏感性）资产和负债与销售额存在稳定的百分比关系（与销售额同比增长），根据这个假设预计外部资金需要量（筹资性负债与外部股权资本的增加额）。其原理如下： 【提示】 1.外部融资需求量的构成 包括筹资性负债增加额、外部股权资本增加额 不包括产生于经营活动的敏感性负债增加额、产生于公司内部的留存收益增加额 2.销售百分比法只预测筹资性负债增加额与外部股权资本增加额的合计，而不确定二者的比例，即销售百分比法不考虑资本结构因素。 （二）销售百分比法的预测步骤 1.预测销售增加额或销售增长率 2.预测经营性资产和经营性负债的增加额 （1）经营性（敏感性）资产与经营性（敏感性）负债：随销售额的变动成正比例变动，与销售额的比值即“销售百分比”不变 经营性 资产 （敏感 性资产） 货币资金、应收账款、存货等项目 经营性 负债 （敏感 性负债） 产生于经营活动（供产销环节），可为企业提供暂时性资金，亦称：自发性负债、 自动性债务，包括应付票据、应付账款等项目；不包括产生于筹资活动的短期借款、 短期融资券、长期负债等筹资性负债
2020年中级会计职称财务管理点题密训五
第五章筹资管理(下) 【知识点回顾】 知识点：资金需用量预测 知识点：资本成本 知识点：杠杆效应 知识点：资本结构 【本章习题】 一、单项选择题 1.甲企业本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。预计下年度销售增长5%，资金周转加速2%，则下年度资金需要量预计为()万元。 A.3000 B.3087 C.3150 D.3213 【答案】B 【解析】资金需要量=(3500-500)×(1+5%)×(1-2%)=3087(万元) 2.采用销售百分比法预测资金需要量时，下列各项中，属于非敏感性项目的是()。
A.现金 B.存货 C.长期借款 D.应付账款 【答案】C 【解析】经营性资产与经营性负债的差额通常与销售额保持稳定的比例关系。经营性资产项目包括库存现金、应收账款、存货等项目;经营负债项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。 3.资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成。下列各项中，属于占用费的是()。 A.向银行支付的借款手续费 B.向股东支付的股利 C.发行股票支付的宣传费 D.发行债券支付的发行费 【答案】B 【解析】资本成本占用费用是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，向股东支付的股利属于占用费。
4.下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是()。 A.发行债券 B.发行优先股 C.发行短期票据 D.发行认股权证 【答案】D 【解析】发行债券、发行短期票据需要支付利息费用，发行优先股需要支付优先股的股利，这些都会产生资金的占用费，发行认股权证不需要资金的占用费。 5.下列各项业务活动中，通常不使用资本成本的是()。 A.企业业绩评价 B.项目投资决策 C.资本结构决策 D.产品定价决策 【答案】D
2020年《中级财务管理》章节练习第五章 筹资管理(下)
2020年《中级财务管理》章节练习第五章筹资管理（下） 第五章筹资管理（下） 一、单项选择题 1.如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。 A.等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于1 2.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为4%，股利固定增长率3%，所得税税率为25%，预计下次支付的每股股利为2元，则该公司普通股资本成本率为（）。 A.23% B.18% C.24.46% D.23.83% 3.甲公司向A银行借入长期借款以购买一台设备，设备购入价格为150万元，已知筹资费率为筹资总额的5%，年利率为8%，企业的所得税税率为25%。则用一般模式计算的该笔长期借款的筹资成本及年利息数值分别为（）。 A.8.42%、12万元 B.6.32%、12.63万元 C.6.32%、12万 元 D.8.42%、12.63万元 4.某公司根据历年销售收入和资金需求的关系，建立的资金需要量模型是Y＝7520＋8.5X。该公司2014年总资金为16020万元，预计2015年销售收入为1200万元，则预计2015年需要增加的资金为（）万元。 A.1700 B.1652 C.17720 D.17672 5.某公司发行债券，债券面值为1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期还本，债券发行价1010元，筹资费为发行价的2%，企业所得税税率为25%，则该债券的资本成本率为（）。（不考虑时间价值）A.4.06% B.4.25% C.4.55% D.4.12%
6.东方公司普通股β系数为2，此时一年期国债利率5%，市场风险收益率12%，则该普通股的资本成本率为（）。 A.17% B.19% C.29% D.20% 7.甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长率为－5%，资金周转减速2%。则本年度资金需要量为（）万元。 A.1938 B.1862 C.2058 D.2142 8.某上市公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为8%。该优先股折价发行，发行价格为90元；发行时筹资费用为发行价的2%。则该优先股的资本成本率为（）。 A.7.16% B.8.07% C.9.16% D.9.07% 9.下列关于资本成本的说法中，不正确的是（）。 A.资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据 B.资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 C.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准 D.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据 10.下列各种资本结构理论中，认为均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债务代理成本之间的平衡关系来决定的是（）。 A.代理理论 B.MM理论 C.权衡理论 D.优序融资理论 二、多项选择题 11.在计算个别资本成本率时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。 A.银行借款 B.长期债券 C.留存收益 D.普通股 12.企业资本结构优化决策的方法包括（）。 A.每股收益分析法 B.比率分析法 C.平均资本成本比较法 D.公司价值分析法 13.下列各项中，影响资本结构的因素包括（）。
2020年中级会计师考试《财务管理》考点：资本成本与资
2020年中级会计师考试《财务管理》考点：资本成本 与资 本篇知识点关系：财务管理 >> 第五章筹资管理（下） >> 第三节资本成本与资本结构 >> 资本成本 【考情分析】 考频：★★★★★ 历年真题涉及：2020年、2020年单选题，2020年多选题，2020年判断题，2020年综合题 【考点精讲】：资本成本 资本成本是衡量资本结构优化水准的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求，通常用资本成本率表示。企业所筹得的资本付诸使用以后，只有项目的投资报酬率高于资本成本率，才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。 （一）资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分离的结果。对出资者来说，因为让渡了资本使用权，必须要求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬。对筹资者来说，因为取得了资本使用权，必须支付一定代价，资本成本表现为取得资本使用权所付出的代价。资本成本能够用绝对数表示，也能够用相对数表示。用绝对数表示的资本成本，主要由以下两个部分构成。 1.筹资费 筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费
等。筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，所以，视为筹资数额的一项扣除。 2.占用费 占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。占用费用是因为占用了他人资金而必须支付的，是资本成本的主要内容。 （二）资本成本的作用 1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据 各种资本的资本成本率，是比较、评价各种筹资方式的依据。在评价各种筹资方式时，一般会考虑的因素包括对企业控制权的影响、对投资者吸引力的小、融资的难易和风险、资本成本的高低等，而资本成本是其中的重要因素。在其他条件相同时，企业筹资应选择资本成本率最低的方式。 2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 企业财务管理目标是企业价值化，企业价值是企业资产带来的未来现金流量的贴现值。计算企业价值时，经常采用企业的平均资本成本作为贴现率，当平均资本成本最小时，企业价值，此时的资本结构是企业理想的资本结构。 3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准 任何投资项目，如果它预期的投资报酬率超过该项目使用资金的资本成本率，则该项目在经济上就是可行的。东奥中级职称编辑“娜写年华”发布。所以，资本成本率是企业用以确定项目要求达到的投资报酬率的最低标准。 4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据
2020年中级会计职称《财务管理》核心考点-第五章 筹资管理（下
2020年中级会计职称《财务管理》核心考点-第五章筹资管 理（下 本章考情分析 题型 2017A 2017B 2018A 2018B 2019A 2019B 单项选择题 3题3分 2题2分 1题1分 2题2分 1题1分多项选择题 1题2分 1题2分 1题2分 3题6分 1题2分判断题 1题1分 1题1分 2题2分 1题1分 1题1分计算分析题 1题5分 2题10分综合题 2分 5.5分 6分 6分 7分 9分合计 10分 8.5分 11分 11分 16分 23分 核心考点列表 第五章核心考点一：销售百分比法核心考点二：资金习性预测法——逐项分析法核心考点三：资本成本基础核心考点四：个别资本成本计算核心考点五：平均资本成本与边际资本成本核心考点六：经营杠杆原理核心考点七：财务杠杆原理核心考点八：总杠杆原理核心考点九：资本结构基础核心考点十：资本结构优化——每股收益分析法核心考点十一：资本结构优化——企业价值分析法 核心考点一：销售百分比法1.基本原理：销售百分比法，假设某些资产和负债与销售额存在稳定的百分比关系，并根据这个假设预计外部资金需要量的方法。 2.基本步骤（1）分别确定随销售额变动而变动的资产和负债及其占销售的比例（2）计算需要增加的资金＝预计增加的销售额×（敏感性资产比例－敏感性负债比例）＝预计增加的销售额×敏感性资产比例－预计增加的销售额×敏感性负债比例＝预计增加的敏感资产－预计增加的敏感负债
（3）计算可从企业内部筹集的资金＝预计总销售额×销售净利率×收益留存比率＝预计增加的留存收益＝本期净利润－现金分红其中：收益留存比率＝1－股利支付率（4）外界资金需要量＝需要增加的资金－可从企业内部筹集的资金注意：非敏感性资产增加，外部融资需要量也应相应增加。 核心考点二：资金习性预测法——逐项分析法1.项目构成：资金占用项目和资金来源项目2.计算各资金项目的变动资金和不变资金——高低点法①确定销量最大和最小的两年②用以上两年的数据代入“y ＝a＋b×”建立等式求出各资金项目的变动资金b和不变资金a 3.汇总计算企业单位变动资金b和企业不变资金总额a，并建立资金需要量模型b＝各资金占用项目的单位变动资金之和－各资金来源项目的单位变动资金之和a＝各资金占用项目的不变资金之和－各资金来源项目的不变资金之和资金需要总量y＝a＋bX 4.计算预测年度的资金需要总量 【计算分析题】赤诚公司2014年至2018年各年产品营业收入、年末现金余额如下表所示：单位：万元 年份营业收入x 现金占用y 20142015201620172018 20002400260028003000 110130140150160 在年度营业收入不高于5000万元的前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与营业收入的关系如下表所示： 资金需要量预测表 资金项目年度不变资金ａ（万元）每1元销售收入所需变动资金ｂ流动资产库存现金应收账款 60 0.14 存货 100 0.22 流动负债应付账款 60 0.10 其他应付款 20 0.01 固定资产 510 ——公司2019年营
2020年中级会计师《财务管理》基础精讲讲义第五章 筹资管理(下)
考情分析 本章属于重点章节，在第四章对筹资管理进行原理性知识介绍的基础上，对筹资进行分析、决策等综合运用。本章内容多，难度大，分值比例高，是学习中级财务管理的第二个拦路虎。 从历年考试的情况来看，本章各种题型都会涉及。题型分布广泛。 预计2020年的分值在15分左右。 『单选』请问学习第五章，你有信心吗？ A.非常有； B.特别有； C.相当有！ 『知识框架』 第一节资金需要量预测 『知识点1』因素分析法 一、含义 以基期年度的合理资金需求量为基础，结合预测年度的生产经营任务（主要体现为销售收入）和资金管理水平（主要体现为资金周转率），来预测未来资金需要量的一种方法。 二、公式 资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1+预测期销售增长率）×（1－预测期资金周转速度增长率） 『提示』如果预测期销售增加，则用（1＋预测期销售增加率）；反之用“减”。如果预测期资金周转速度加快，则应用（1－预测期资金周转速度增长率）；反之用“加”。 特点计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。 适用品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。 『例题』甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长5%，资金周转加速2%。要求计算预测年度资金需要量。 『正确答案』预测年度资金需要量＝（2200－200）×（1＋5%）×（1－2%）＝2058（万元） 『指南例题1·多选题』用因素分析法计算资金需要量时，需要考虑的因素有（）。 A.基期资金平均占用额 B.不合理资金占用额
C.预期销售增长率 D.预期资金周转速度增长率 『正确答案』ABCD 『答案解析』因素分析法下，资金需要量＝（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1＋预测期销售增长率）×（1-预测期资金周转速度增长率）。 『知识点2』销售百分比法 一、基本原理 需要增加的资金量＝增加的敏感性资产－增加的敏感性负债 『例』上年销售收入为5000万元，现增加到8000万元。上年敏感性资产5600万元（占销售收入的112%），敏感性负债1800万元（占销售收入的36%）。使用销售百分比法计算资金总需求量。 增加的敏感性资产＝基期敏感资产×销售收入增长率 增加的敏感性负债＝基期敏感负债×销售收入增长率 ＝3000×（112%－36%） 增加的敏感性资产＝增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比 增加的敏感性负债＝增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比 总结： 增加的敏感性资产＝增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比 ＝基期敏感资产×销售收入增长率 增加的敏感性负债＝增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比 ＝基期敏感负债×销售收入增长率
20XX中级财务管理第五章筹资管理(下)课后作业及答案(DOC)
20XX中级财务管理第五章筹资管理（下）课 后作业及答案(DOC) 第五章筹资管理（下） 一、单项选择题 1.某企业计划发行可转换债券，在面值确定的情况下，转换 价格与转换比率的关系是（）。 A.正向 B.反向 C.不变 D.不确定 2.下列有关可转换债券筹资的特点表述不正确的是 （）。 A.可节约利息支出 B.筹资效率高 C.存在不转换的财务压力 D.资本成本较高 3.下列关于认股权证的特点表述错误的是（）。 A.是一 种融资促进工具 B.有助于改善上市公司的治理结构 C.有利于推进上市公司的 股权激励机制 D.是一种拥有股权的证券 4.某公司2021年资金平均占用额为500万元，经分析，其中 不合理部分为20万元，预计2021年销售增长8%，但资金周转下 降3%。则预测2021年资金需要量为（）万元。 A.533.95 B.556.62 C.502.85 D.523.8 5.某公司2021年的经营性资产为1360万元，经营性负债为 520万元，销售收入为2400万元，经营性资产、经营性负债占销
售收入的百分比不变，预计2021年销售增长率为5%，销售净利率 为10%，股利支付率为75%，则2021年需要从外部筹集的资金为 （）万元。 A.21 B.20 C.9 D.0 6.在财务管理中，将资金划分为变动资金、不变资金和半变 动资金，并据以预测企业未来资金需要量的方法称为（）。 A.定额预测法 B.比率预测法 C.资金习性预测法 D.成本习性预测 法 7.甲企业取得3年期长期借款150万元，年利率8%，每年年 末付息一次，到期一次还本，借款费用率0.3%，企业所得税税率 25%，则按一般模式计算该项借款的资本成本率为（）。 A.6.02% B.6% C.5.83% D.4.51% 8.某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5 年、票面年利率为7%的公司债券一批。每年年末付息一次，到期 一次还本，发行费用率3%，所得税税率25%，按照贴现模式计算 该批债券的资本成本率为（）。 A.4.55% B.3.55% C.3.87% D.3.76% 9.某企业于2021年1月1日从租赁公司租入一套设备，设备 价值500000元，租期6年，租赁期满时预计残值40000元，归租
2020年中级财务管理章节练习题：筹资管理(下)含答案
2020年中级财务管理章节练习题：筹资管理（下）含答案 一、单项选择题 1.某公司2019年资金平均占用额为500万元，经分析，其中不合理部分为20万元，预计2016年销售增长8%，但资金周转下降3%。则预测2020年资金需要量为()万元。 A.533.95 B.556.62 C.502.85 D.523.8 2.采用销售百分比法预测对外筹资需要量时，下列各项变动中，会使对外筹资需要量减少的是()。 A.股利支付率提高 B.固定资产增加 C.应付账款增加 D.销售净利率降低
3.已知甲公司2019年的销售收入为5000万元，销售净利率为10%，利润留存率为40%，预计2020年销售收入将增加10%，其他条件保持不变，则2020年甲公司的内部筹资额为()万元。 A.220 B.200 C.330 D.300 4.某企业2015～2019年产销量和资金变化情况如下表： 采用高低点法确定的单位变动资金为()元。 A.0.8 B.0.9 C.1 D.2 5.某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面年利率为7%的公司债券。每年年末付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率25%，按照贴现模式计算该批债券的资本成本率为()。[已知：(P/A,4%,5)=4.4518,(P/A,3%,5)=4.5797,(P/F,4%,5)=0.8219,(P/F,3%,5)=0.86 26] A.4.55% B.3.55% C.3.87% D.3.76%
6.预计某公司2018年的财务杠杆系数为1.45，2017年息税前利润为120万元，则2017年该公司的利息费用为()万元。 A.82.76 B.37 C.54 D.37.24 7.某公司生产汽车零部件A，2017年固定成本为100万元，A零部件单位售价为100元/件，单位变动成本为60元/件，2017年全年销售量为10万件，则2018年的经营杠杆系数为()。 A.2 B.1.35 C.1.32 D.1.33 8.下列关于优序融资理论说法中正确的是()。 A.优序融资理论以对称信息条件以及交易成本的存在为前提 B.企业先外部融资，后内部融资
2022年中级财务管理第五章筹资管理(下)章测习题资料与答案解析1
第五章筹资管理（下）章测解析1 一、单项选择题 1、采用销售百分比法预测资金需求量时，下列各项中，属于非敏感性项目的是（）。 A. 现金 B. 存货 C. 长期借款 D. 应付账款 2、某公司2011年预计营业收入为50000万元，预计销售净利率为10%,股利支付率为 60%.据此可以测算出该公司2011年内部资金来源的金额为（）。 A. 2000万元 B. 3000万元 C. 5000万元 D. 8000万元 3、在预测资金需要量时，下列方法中，通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小项目的是（）。 A. 因素分析法 B. 趋势预测分析法 C. 销售百分比法 D. 资金习性预测法 4、甲公司2013年度销售收入200万元、资金需要量30万元；2014年度销售收入300 万元、资金需要量40万元；2015年度销售收入280万元、资金需要量42万元。若甲公司预计2016年度销售收入500万元，采用高低点法预测其资金需要量是（）万元。 A. 60 B. 70 C. 55 D. 75 5、下列各项中，属于资本成本中筹资费用的是（）。 A. 优先股的股利支出 B. 银行借款的手续费 C. 融资租赁的资金利息 D. 债券的利息费用 6、计算下列筹资方式的资本成本时需要考虑企业所得税因素影响的是（）。 A. 留存收益资本成本 B. 债务资本成本 C. 普通股资本成本
7、下列各项中，属于占用费用的是( )。 A. 借款手续费 B. 债券利息费 C. 借款公证费 D. 债券发行费 8、下列各种筹资方式中，企业无需要支付资金占用费的是( )。 A. 发行债券 B. 发行优先股 C. 发行短期票据 D. 发行认股权证 9、某公司向银行借贷2000万元，年利息为8%,筹资费率为0.5%,该公司使用的所得税税率为25%,则该笔借款的资本成本是( )。 A. 6.00% B. 6.03% C. 8.00% D. 8.04% 10、某企业发行了期限5年的长期债券10000万元，年利率为8%,每年年末付息一次, 到期一次还本，债券发行费率为1.5%,企业所得税税率为25%,该债券的资本成本率为( )。 A.6% B.6.09% C.8% D.8.12% 11、为反映现时资本成本水平，计算平均资本成本最适宜采用的价值权数是( )。 A. 账面价值权数 B. 目标价值权数 C. 市场价值权数 D. 历史价值权数 12、下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是( )。 A. 通货膨胀加剧 B. 投资风险上升 C. 经济持续过热 D. 征券市场流动性增强 二、多项选择题
中级财务管理第五章新筹资管理下课后作业及答案
中级财务管理第五章新筹资管理下课后作业及答案 Revised by BETTY on December 25,2020
第五章筹资管理（下） 一、单项选择题 1.某企业计划发行可转换债券，在面值确定的情况下，转换价格与转换比率的关系是（）。 A.正向 B.反向 C.不变 D.不确定 2.下列有关可转换债券筹资的特点表述不正确的是（）。 A.可节约利息支出 B.筹资效率高 C.存在不转换的财务压力 D.资本成本较高 3.下列关于认股权证的特点表述错误的是（）。 A.是一种融资促进工具 B.有助于改善上市公司的治理结构 C.有利于推进上市公司的股权激励机制 D.是一种拥有股权的证券 4.某公司2012年资金平均占用额为500万元，经分析，其中不合理部分为20万元，预计2013年销售增长8%，但资金周转下降3%。则预测2013年资金需要量为 （）万元。 556.62 C. 某公司2012年的经营性资产为1360万元，经营性负债为520万元，销售收入为2400万元，经营性资产、经营性负债占销售收入的百分比不变，预计2013年销售增长率为5%，销售净利率为10%，股利支付率为75%，则2013年需要从外部筹集的资金为（）万元。 6.在财务管理中，将资金划分为变动资金、不变资金和半变动资金，并据以预测企业未来资金需要量的方法称为（）。 A.定额预测法 B.比率预测法 C.资金习性预测法 D.成本习性预测法 7.甲企业取得3年期长期借款150万元，年利率8%，每年年末付息一次，到期一次还本，借款费用率%，企业所得税税率25%，则按一般模式计算该项借款的资本成本率为（）。 % 某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面年利率为7%的公司债券一批。每年年末付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率25%，按照贴现模式计算该批债券的资本成本率为（）。 某企业于2013年1月1日从租赁公司租入一套设备，设备价值500000元，租期6年，租赁期满时预计残值40000元，归租赁公司，每年租金120000元，则该项融资租赁资本成本率为（）。
中级财务管理第五章筹资管理（下）习题及答案
中级财务管理第五章筹资管理（下）习题及答案 第五章筹资管理（下） 一、单项选择题 1.下列各项中，属于筹资费用的是（）。 A.利息支出 B.股票发行费 C.融资租赁的资金利息 D.股利支出 2.在进行资本结构优化的决策分析中，可以采用的方法不包括（）。 A.每股收益分析法 B.平均资本成本比较法 C.公司价值分析法 D.因素分析法 3.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为4%，上年支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该企业利用留存收益的资本成本率为（）。 A.23% B.23.83% C.24.46% D.23.6% 4.下列关于资本结构优化的说法中，不正确的是（）。 A.公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较小的非上市公司的资本结构优化分析 B.平均资本成本比较法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析 C.在每股收益无差别点上，无论是采用债务或股权筹资方案，每股收益都是相等的 D.资本结构优化要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的
关系，确定合理的资本结构 5.H公司目前的股票市价为30元，筹资费用率为3%，预计该公司明年发放的股利额为6元，股利增长率为5%，则该股票的资本成本率为（）。 A.26.65% B.25.62% C.25% D.26% 6.某企业取得5年期长期借款100万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率为0.2%，企业所得税税率为25%，则按照一般模式计算该项借款的资本成本率为（）。 A.7.05% B.7.52% C.9.02% D.8.08% 7.下列关于影响资本结构的表述中，不正确的是（）。 A.高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资金比重，控制财务风险 B.企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务资金比重，发挥财务杠杆效应 C.企业收缩阶段上，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资金比重 D.拥有大量固定资产的企业主要通过发行债券融通资金 8.DL公司2009年结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构的是（）。 A.最佳资本结构 B.历史资本结构 C.目标资本结构 D.标准资本结构 9.某公司根据历年销售收入和资金需求的关系，建立的资金需要
中级会计师财务管理第 五 章 筹资管理(下)
题型2012年2011年2010年考点 单选题3分3分2分资本成本、杠杆效应、留存收益 多选题2分——影响资本成本的因素 判断题2分1分1分可转换债券、资本成本 计算题—5分5分资本成本、混合筹资 综合题11分—3分资金需要量预测、资本成本 合计18分9分11分 【本章概述】 本章属于重点章，考试中各种题型都有可能涉及。在考试中重点是销售百分比法、各种筹资方式资本成本的计算、边际资本成本的计算、三种杠杆的计算、最优资本结构的确定。 第一节混合筹资 第二节资金需量预测 第三节资本成本与资本结构 本章内容 第一节混合筹资 一、可转换债券 二、认股权证（重点） 一、可转换债券 1.可转换债券含义 可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。 2.可转换债券的基本性质 3.可转换债券的基本要素
解释说明 优点筹资灵活 性 可转换债券筹资性质和时间上具有灵活性 股票市价较高，债券持有人将会按约定的价格转换为股票，避免了企业还本 付息之负担 资本成本 较低 1.利率低于同一条件下普通债券利率，降低了公司的筹资成本 2.可转换债券转换为普通股时，公司无需另外支付筹资费用，又节约了股票 的筹资成本 筹资效率 高 转换价格往往高于当时本公司的股票价格。相当于在债券发行之际，就以高 于当时股票市价的价格新发行了股票 缺点存在一定 的财务压 力 1.存在不转换的财务压力 如果在转换期内公司股价处于恶化性的低位，持券者到期不会转股，会造成 公司的集中兑付债券本金的财务压力 2.存在回售的财务压力 若可转换债券发行后，公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投 资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力 二、认股权证 1.认股权证含义 全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。 2.认股权证的基本性质
中级会计财务管理第五章 筹资管理(下)
第五章筹资管理（下） 【思维导图】 第一节混合筹资 混合性资金，是指企业取得的某些兼有股权资本特征和债权资本特征的资金形式，常见的混合性资金形式主要有可转换债券、认股权证。 含义可转换债券是一种混合性证券，是公司普通债券和证券期权的组合体。 可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或转换比例，自由的选择是否转换为公司普通股。 分类不可分离的可转换 债券 其转股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转 股价格，在约定的期限内将债券转换为股票 可分离交易的可转 换债券 这类债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合， 发行上市后，公司债券和认股权证各自独立流通、交易。 证券期权性可转换债券实质上是一种未来的买入期权 资本转换性在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质 赎回与回售一般会有赎回条款和回售条款。 ①通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。 ②公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回卖给发行公司。 要素说明
【例·判断题】（2011考题）对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。（） 『正确答案』√ 『答案解析』本题考核回售条款，以上说法是正确的。 【例·多选题】发行可转换债券公司设置赎回条款的目的是（）。 A.促使债券持有人转换股份 B.能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按照较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失
财务管理基础第五章
§5 财务预测 学习目标：通过本章学习，要求理解财务预测的概念，了解财务预测的意义和作用，掌握财务预测的种类以及原则、财务预测的程序；了解并掌握财务预测的定性预测和定量预测、现金需要量的预测以及利润的预测。 §5－1 财务预测概述 一、财务预测的概念和意义 （一）概念 财务预测：是指财务工作者根据企业过去一段时期财务活动的资料，结合企业现在面临和即将面临的各种变化因素，运用数理统计方法，以及结合主观判断，来预测企业未来财务状况。 （二）意义 1．财务预测是企业财务管理的重要环节之一,其侧重点在于改变传统的事后反映和监督管理要求，从而转向事前预测和决策。 2．进行预测的目的，是为了体现财务管理的事先性，即帮助财务人员认识和控制未来的不确定性，使对未来的无知降到最低限度，使财务计划的预期目标同可能变化的周围环境和经济条件保持一致，并对财务计划的实施效果做到心中有数。 二、财务预测的作用 １.财务预测是财务决策和经营决策的基础 财务管理的核心在于财务决策，正确的决策取决于及时、有效的信息，财务预测就是给财务决策收集、整理、提供信息的有效工具。 ２.财务预测是财务预算的基础 为了保证预算的科学性和指导性，企业在编制预算之前，要对生产经营的各个环节、财务活动的各个方面进行预测。 ３.财务预测是提高企业管理水平的重要手段 财务预测可以提供日常控制所需要的财务信息，找出资金筹措安排中的规律性，有利于企业财务管理人员根据变化适时调整，保证财务收支的综合平衡，达到企业价值最大化的目标。 三、财务预测的种类 （一）按财务预测所跨越的时间分类 长期预测：是指5年以上的财务变化以及趋势的预测。 财务预测中期预测：是指1年以上、5年以下的财务变化及其趋势的预测。 短期预测：是指1年以内的财务变化及其趋势的预测。 （二）按财务预测的内容分类