不完全信息对企业收缩性资本运营的影响

非对称信息 的存在使得市 场中必然存在信息
普遍存在 的， 必然会造成逆 向选择 与道德风 险问 优势方和信息劣势方 。通常称信息优 势方 为代理 题， 给收缩性资本运营带来一些特殊的影响。本文 方， 而信息劣势方为委托方。简单点说 ， 也就是知 在简要介绍收缩性资本运营 的含义和不完全信息 情者为代理人， 而不知情者为委托人。当然这里的 知情者的行动将影响到不知情者的利益…。 和非对称信息的基础上 ， 重点讨论不完全信息对我 国企业缩性资本运营的影响及对策。
２ 非对 称信 息 ．
扩张的 目的， 必须先进行合理的收缩。为 了追求 日
非对称信息是不完全信息的一种典型表 现形 后 更 大规模 的扩 张 ， 业有 时必 须 以退 为进 ， “ 企 先 消 式。如果市场的一方比另一方掌握更多的信息， 不 肿 ” 剥离 与企业 发展 战 略不 相 容 的 某 些业 务 或部 ， 完全信息问题 就变得更加 明显 了。我们 称此 时的 门， 然后轻装上阵， 扩张势头可能更猛【 。 ２ Ｊ ２ 缩性 资本 运营 的主 要 内容 ． 市场信息为非对称信息 。非对称信息也是广 泛存
罗良忠
［ 要】文章在简要介绍不完全信息、 摘 非对称信息和收缩性资本运营的含义的基础上， 讨论了不完全信息对我国企
业缩性资本运 营的影响 ， 并提 出了对 策建议 。
［ 关键词 ］资本运 营； 收缩 ； 不完全信 息； 非对称信 息
［ 作者简介］罗良忠， 政法学院商学院副教授 ， 华东 管理学博士， 上海，０６０ ２ １２
［ 基金项 目］ ０５ ２０ 年上海市教委人文社科项 目 Ｂ １ ３） 基于不完全资本市场的上海大中型企业剥 离 ＿ （Ｍ５ ３２： ８ 《 性资产重组研 究 》
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（ ） 产 剥 离 （ｉｅｔｕｅ） １资 ｄｖｓｉ ｒｓ。剥 离 是 最早 产 生 是各个经营单位 的定 向股票。各 个经营单位 的绩 ｔ 的企业 收缩 性 资 本 运 营 的 一 种 手段 与 方法 。所 谓 效 反 映在 对 应 的股 票 市 场 价 值 上和 内容
１ 收缩 性资本 运 营 的含 义 ．
、
不完全信息的 内涵
１ 不完全信 息 ．
收缩性 资本运 营 是企业 资 本运 营 的一 种方 式 。
不完全信息是普遍存在 的。传统经济理 论认 所谓收缩性资本运营 ， 是指资本运营的主体通过剥 为， 市场上每个经济行为者都拥有关 于市场 的全部 离（ 直接出售）分立 、 、 股权切离 、 创造追踪股 、 股份 信息。例如， 用户完全 了解商 品的质量 、 效用 以及 回购 、 愿清算等方法进行 资本运营 ， 自 使企业在一 市场上全部相关商品的价格行情 ， 而生产厂商则完 定时间内所掌握的经营资本规模绝对或相对减小， 全掌握市场动态以及用户的消费偏好和守信誉程 以达到资源优化配置 、 资本增殖最大化或资本损失 度等。于是全部决策都是在完全确定 的条件 下进 最小化的一种行之有效的经营模式。 行 的最优决策， 不存在决策失误 和投 资风险问题。 企业收缩是一个具有弹性的概念， 可以收缩一 显然 ， 这只是一种理想的假定 。由于人们对现实中 点 点 ， 以大量 收 缩 ， 绝对 意 义 上 说 也 可 以 收缩 可 在 的经济信息难 以完全 了解 以及某些经济行 为人故 至零（ 自 如 愿清算 ） 。但是 ， 不能简单地将企业收缩 意隐瞒事实 、 掩盖真实信息 ， 使得现实经济生活中 看作大公司变成小公司 ， 它应该是企业扩张战略中 具有完全信息的市场是不可能存在 的。 不同市场不 的重要组成部分 ， 只是局部收缩战线 ， 其实质是一 同程度地存在着不完全信息 。 种 内含 型扩 张战 略 的选 择 。企 业 为 了成 功 地 达 到
剥离 ， 是指企业将其所拥有的资产 、 产品线 、 子公司 控 制权 的 观点 来看 ， 追踪 股 的创立 并 不 改 变公 司董 或部门出售给第三方 ， 以获取现金或股票或现金与 事会的构成以及母公司对各 经营单 位的管理控制
股 票混合 形 式 的 回报 的 一 种 商业 行 为 。 由于 公 司
权 ［ｆ ３。
的资产包括实物资产 、 无形 资产 （ 商誉 、 土地 、 专利 （） 份 回购 （ｈｒ ｅｕｃａｅ） ５股 ｓａｅｒｐ ｒｈｓｓ。股份 回购是 技术或其使用权）金融资产（ 、 股票 、 债权等 ）因此 ， 指上 市 公 司利 用 盈 余 所 得 后 的 积 累 资 金 （ 由现 ， 自 公 司资产 剥 离 的形 式 又有 两种 ： 一是 出售 （ 或转 让 ） 金 ） 或债务融资以一定的价格买 回本公司发行在外 股权和债权 ； 二是出售实物资产和无形资产 。 的部分普通股 ， 以作为库藏股或进行 注销的行为。 （） ２分立 （ ｉ — ｆ ） Ｓ ｎ ｎ ｓ。公司分立是指一个公司 ｐ ｆ 股份回购不仅仅是纯粹改变公 司资本结构的金融 将它的某一或某些子公 司或部 门独立 出来成立新 交易 ， 它使公司现金 资产减少 ， 因而是公司资产收 的公 司， 并将其资产和负债转移给新建立的公 司， 缩性重组的组成部分。股份回购有两种基本形式 ： 然后把新 公 司 的股票 按 比例 分 配 给母 公 司 的股东 ， 是典型的股票 回购 。 司用现金购 回发行在外 即公 从而在法律上和组织上将子公司独立出去， 形成一 的股票； 二是采用远期合约 ， 即公 司承诺 在将来某
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２０ 第 １ ０ ６年 ２期 （ 总第 １１期） ９
学 术 论 坛
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０ ． ２， ０ ６ １ ２０
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不 完 全 信 息 对 企 业 收 缩 ， 资 本 运 营 的 影 响 Ｉ 生
［ 中图分 类号 ］Ｆ ７ ． ２２３ ［ 文献标识码 ］Ａ ［ 文章编 号］１０ — ４４２０ ） — ０７ ０ ０４ ４３（０６ １ ０７ — ４ ２
我 国企业 的收缩性 资本 运 营 ， 是在 不完 全 的资 在 的 。
本市场环境下进行的， 因此 ， 信息 不完全 、 不对称是