外汇市场与外汇期权
第2章外汇市场与外汇交易
四、掉期交易
Swap Transaction
❖ 定义：是指交易双方约定以A货币交
换一定数量的B货币，并以约定价格在 未来的约定日期用B货币反向交换同样 数量的A货币。
❖ 1995年起，全球外汇掉期交易的日交 易量已超过外汇即期交易和远期交易。
❖ 2005年8月，中国人民银行允许符合条 件的商业银行开办人民币与外币掉期 交易。
（一）两角套汇 (Bilateral/Two-point Arbitrage)
利用两个不同的外汇市场，某一时 刻某种货币汇率差异，贱买贵卖，赚取汇 差。 例如：
纽约市场：USD1=HKD7.8010/25， 香港市场：USD1=HKD7.8030/45。
International Finance
（二）三角套汇（间接套汇）
买入/卖出
*主要货币买卖差价小；小币种差价大。
二、远期外汇交易
❖（一）概念
❖ 又称期汇交易，是买卖双方在成交时先就交易 的币种、汇率、数额、交割日等达成协议，并以合 约确定下来。在规定的交割日再由双方履行合约， 结清有关货币金额的收付。
❖ 特点：预约式交易 ❖ 注意：交割日
（二）具体应用 *1. 商业性远期外汇交易（规避汇率风险）
2. 抛补套利
在将资金从利率低的货币转向利率 高的货币的同时，卖出远期高利率货币, 以避免汇率风险。
❖ 续例9： 假设一年期英镑远期汇率为
GBP1=USD1.5500 则：691824英镑*1.55=1072327美元 与国内投资相比：
❖ 假设市场行情如下： （1）即期汇率:GDP1=USD1.5960/1.5970； （2）1个月远期汇率：GDP1=USD1.5868/1.5880； （3）3个月远期汇率：GDP1=USD1.5729/1.5742； （4）2个月的美元存款利率为0.5%； （5）2个月的英镑存款利率为1%。
外汇期权交易
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• 在金融市场中，以外汇汇率为标的资产 的期权合约成为外汇期权合约。与上述 例子相似，价值100万元的房产，类似 外汇期权中的标的汇率；约定房产购买 价格为100万元，在外汇期权中称为执 行价格；为获取购买的权利所付的2万 元，在外汇期权中称为期权费；支付2 万元后拥有的按约定价格购买房产的权
利，在外汇期权中称为看涨期权；购买 的权利能在3个月后行使，在外汇期权 中称为到期日。
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➢交易数量：固定，如每一合同交易单 位为12500英镑，62500瑞士法郎， 6250000日元。
➢到期月份：固定，通常为3，6，9， 12月。
外汇期权合约要素
➢到期日：指买方有权履约的最后一天，常为 到期月份第三周的最后一个交易日。
➢保证金：卖方交纳，通过清算所存于其保证 金账户内，随市价涨跌在必要时追加。
1982年，美国费城股票交易所 (PHLX)成交了第一笔的外汇期权合 约。从那以后，伴随着金融衍生品交 易的不断成长，期权交易也进入了一 个爆炸性的增长阶段。美国期货业协 会的统计数据表明，1973年期权交 易创始之初，其年成交量还不足1亿 张，2005年已扩大发展为59.38亿张。
外汇用途写什么
外汇用途写什么外汇是指不同国家货币之间的兑换交易，也称为外汇市场。
外汇交易是全球金融市场中最大、最广泛的市场之一，其用途十分广泛，涉及到国际贸易、投资、旅游以及风险管理等方面。
下面将详细介绍外汇的用途。
首先，外汇用于国际贸易。
在全球化的背景下，各国之间的贸易往来日益频繁，而不同国家之间的货币存在着汇率差异，因此，外汇的兑换交易成为国际贸易的基础。
企业在进行跨国贸易时，需要将本国货币兑换成对方国家的货币来支付商品或服务的价格，以促进贸易的顺利进行。
这就需要使用外汇市场进行兑换交易，确保资金安全流通。
其次，外汇用于投资和资本流动。
外汇市场不仅是国际贸易的基础，也是全球资本流动的重要平台。
投资者通过外汇市场购买和出售不同货币，以获得投资回报。
在全球化时代，越来越多的人将投资领域扩展到国际市场，通过外汇市场进行汇率投机，以获取利润。
此外，外汇市场也可以用作企业进行资本流动的渠道，包括进行跨境投资、参与并购以及进行国际融资等。
因此，外汇市场在促进经济发展和资本流动方面发挥了重要作用。
第三，外汇用于旅游和留学。
随着人们对跨国旅游的需求不断增加，外汇市场在旅游业中的作用也越来越重要。
当人们前往其他国家旅游时，需要将本国货币兑换成目的地国家的货币，以支付旅游费用。
因此，外汇市场成为旅游者进行兑换交易的主要场所，为他们提供方便和安全的兑换服务。
同时，外汇市场还为留学生提供了汇兑服务。
随着留学热的持续升温，越来越多的学生选择到其他国家接受高等教育。
在留学期间，他们需要将本国货币兑换成所在国家的货币，以支付学费和生活费用。
外汇市场通过提供可靠的汇率和兑换服务，为留学生提供了便捷的资金支持，促进了国际教育的发展。
最后，外汇用于风险管理。
随着国际贸易和投资规模的不断扩大，一系列的风险也愈发显现，其中汇率风险是最主要的风险之一。
汇率波动可能对跨国企业和投资者造成损失，因此，他们需要使用外汇市场进行风险对冲。
举例来说，当一个企业预计到将来要购买外国货币来支付货物时，它可以在外汇市场上提前买入对应的外汇期权，以锁定未来的汇率，避免无法预期的汇率波动影响企业盈利。
第八章 外汇期权业务
价格波动
项目 参与者
远期外汇 银行及避险者
信用风险 大
外汇期货 外汇期权 交易所会员或投机 避险者与投机者 者 小 由外汇期权清算公 司付款保证、清算 所付款保证 可转让 期货交易委员会
通过交易所对冲 交易所的清算所
转让性
不可转让
可转让 证券交易委员会
通过交易所对冲 期权清算公司
主管当局 银行内部自行 监控
用期货的的规则交易期权
四、期权市场的特点与作用
（一）期权市场的特点
1. 交易双方的权利义务不对称 期权买方：
权利很大，在合约有效期内任何时候行使期权，
也可以不行使期权，或任其ห้องสมุดไป่ตู้废； 义务有限，只是支付一定的期权费给卖方。
期权卖方：
权利有限，只是收入的一点期权费；
义务很大，当期权买方执行期权时，必须无条件
按协定价格执行卖出或买进该种商品或金融资产。
2.期权交易双方的的收益风险不对称 在合约有效期内， 期权买方盈利机会无限，亏损有限； 期权卖方亏损风险无限，盈利有限。 3.灵活性大、选择性强、安全性高等。
（二）期权交易的作用（略）
1.期权是一种避险工具 2.期权是一种投资工具
1.外汇期权，为防止汇率变动的风险而交易的期
权，如各种外汇期权、各种外汇期货期权等。 2.利率期权，为防止利率变动的风险而交易的期 权，如各种外汇期权、各种外汇期货期权等。 3.股票期权，为防止股票价格变动而交易的期权， 如各种股票期权、股票指数期权以及股票指数期 货期权。
二、期权交易的合约要素
4.到期月份
通常为12个月份，到期日通常定于到期月的第
外汇期权交易五大风险
外汇期权交易五大风险外汇期权交易风险1. 方向风险期权交易最主要的风险之一就是方向风险。
由于期权的价格取决于基础资产的价格变动情况，如果市场行情与您的预期不符，您可能会遭受损失。
为了规避方向风险，一种方法是深入了解基础资产的情况，并使用技术分析和基本分析来作出明智的决策。
此外，您还可以采用多空策略，通过同时买入看涨期权和看跌期权来分散风险。
2. 时间价值衰减期权有一个固定的到期日期，而时间价值是期权价格中的一个重要组成部分。
随着时间的推移，期权的时间价值逐渐减少，尤其是接近到期日时，衰减速度可能会更快。
这就意味着，如果您持有一个期权太长时间而价格没有根据您的预期发生变化，您可能会遭受损失。
为了规避时间价值衰减风险，您可以选择购买更接近到期日的期权，或者采取更短期的交易策略。
3. 波动性风险期权交易的价格也受到市场波动性的影响。
如果市场波动性很低，期权的价格可能会下降，从而导致损失。
为了规避波动性风险，您可以选择购买具有较长到期日的期权，以便有更多时间适应市场波动。
此外，使用期权组合策略，如垂直或水平散户，也可以帮助稳定交易收益。
4. 流动性风险期权市场的流动性可能会对交易产生影响。
如果市场上没有充足的买卖盘，交易者可能会面临难以实施交易的风险。
为了规避流动性风险，建议在流动性相对较高的期权标的物上进行交易，并关注市场深度和交易量。
5. 未能及时行使权利期权给予持有者以权利，但并不意味着持有者必须行使这个权利。
如果在期权到期前没有及时行使权利，持有者将失去期权的时间价值，并只能获得其内在价值。
为了规避未能及时行使权利的风险，交易者应密切关注期权到期日，并根据市场情况及时作出决策。
外汇期权的基本分类1、按期权持有者的交易目的分为买入期权与卖出期权。
买入期权，也称为看涨期权;卖出期权，也称为看跌期权。
2、按产生期权合约的原生金融产品分为现汇期权与外汇期货期权。
现汇期权，即以外汇现货为期权合约的基础资产;外汇期货期权，即以货币期货合约为期权合约的基础资产。
5外汇市场与外汇交易实务
A、基准货币相同、计价货币不同，求计价货 币之间的比价——交叉相除
B、基准货币不同，计价货币相同求基准货币 之间的比价——交叉相除
C、非美元标价与美元标价之间，求某一基准 货币与另一计价货币之间的比价——同边 相乘
万 GBP71.82 伦 敦
万 USD101.98
投入100万万美元套汇，获利1.98万美万元（不考虑交易成本）
•例3： 在某一时间，苏黎士、伦敦、纽约三地外汇 市场出现下列行情：
苏黎士：￡1＝SF2.2600/2.2650 伦 敦： ￡1=＄1.8670/1.8680 纽 约： ＄1＝SF1.1800/1.1830
一个持100万美元的美国套汇者是否能套汇，获毛 利多少？
2: 纽约 外汇市场 USD/CHF 1.9100/1.9110 苏黎世市场 GBP/CHF 3.7790/3.7800 伦敦 外汇市场 GBP/USD 2.0040/2.0050
一个持100万美元的美国套汇者是否能套汇，获 毛利多少？
二、期货交易
期货交易的功能
远期外汇交易与外汇期货交易的区别
交易合约 规范程度 交易金额 交易币种 交易者 交易方式 交割方式 流动性 保证金要求
外汇期货交易 标准化合约 （买卖双方不见面） 每份合约交易金额固定
较少 法人和自然人均可参加交易
场内交易 绝大多数是现金交割 外汇期货合约可以流通转让 买卖双方必须按规定交保证金
外汇期权类型
看涨期权 看跌期权
美式期权 欧式期权
有利期权 无利期权 平价期权
即期外币期权 外币期货期权 期货式期权
外汇期权、利率期权与金融期权(ppt 71页)
三种监督方式的比较
• 自我监督：越来越难，因为价值的多元化， 能够被内化到个人心中而且被普遍接受的东 西越来越少。
• 双向监督：越来越难，分工的存在，隔行如 隔山。另外，坑你的和你坑的人不是同一个 人。
行使期权，其最终损失为0。 期权的盈亏平衡点
• 市场汇率>执行价格＋期权费 行使期权比不行使期权少支出的数量大
于期权费×交易数量，它可弥补期权费损失 并有余。
行使期权，可获得盈利
补充材料：信用与安然事件
• 信用
在金融经济中，涉及对偿信任关系” • 金融是有“风险”的：包括能力和信誉 能力：客观因素，想还没钱还 信誉：主观因素，有钱也不还 金融具有“规模经济”：股份制使得用大家
一、外汇期权的含义和种类
期权购买者在向期权出售者支付相应 期权费后获得一项权利，即期权购买者有 权在约定的到期日按照双方事先约定的协 定汇率和金额向期权出售者买卖约定的外 汇。
期权实际上是一种选择权 *期权种类
•根据期权内容划分 看涨期权（买入期权）
看跌期权（卖出期权）
*根据行使选择权的时间划分：
卖权 卖入一项卖出特定货币的权利 买出一项卖出特定货币的权利
例：标准化合约 一项期权的内容： USD PUT YEN CALL， 美元卖权，日元买权， 期权的买方有权向卖方卖出美元， 同时买入日元。
*期权买卖直接对象 *金额期权交易的金额 *协定价格（执行价格）
*期权费报价
采用买入价和卖出价双边价
•期权合同的期限或有效期 期权合同的时间越长，大幅度价格变动的
第四章 外汇市场
狭义静态：以外币表示的可用于国际间结 算的支付手段
特别提款权（special drawing right,SDR） 是货币基金组织分配给会员国的一种使用资金的 权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基 金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收 支逆差或偿还贷款，还可与黄金、自由兑换货币一 样充当国际储备。
外汇交易方式比较： 电汇时间短，汇费较高
信汇和票汇时间较长，银行可以占用资金一部分时
间，汇费较低
三、远期外汇交易
（一）基本原理 亦称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同， 规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时 间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定 办理货币收付的外汇交易。 远期交易标准期限包括： 1W、2W、3W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、9M、 1Y、18M、2Y、3Y
国际外汇市场 ：惠灵顿、伦敦、悉尼、东京、 香港、法兰克福 3、按照外汇交易方式划分 有形市场 无形市场
三 当代外汇市场的特点
1、宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著
（就业量，国民收入，物价指数，利率水平、货币供 应量、进出口量、外汇储备）
2、全球外汇市场在时空上联成一个国际性外汇大市场
3、外汇市场动荡不安 4、政府对外汇市场的干预逐步加强 5、金融创新层出不穷 货币互换、外汇期权等
四
外汇际转移
2、调节外汇供求，提供资金融通便利
3、提供外汇保值和投机场所
第二节 外汇市场的构成
外汇市场由主体和客体构成 客体：外汇市场的交易对象 主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券 及支付凭证等 主体：即外汇市场的参与者 主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商 及外汇经纪商
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外汇市场与外汇期权
4.1外汇期权市场
外汇期权是期权的一种，顾名思义，外汇期权买卖的是外汇，即期权买方
有权在约定的到期日按照双方事先约定的汇率和金额同期权卖方买卖约定的货
币，但是买方并不具有义务进行买卖。
套期保值，简明之，是指为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股
票价格风险、信用风险等，利用金融工具进行风险对冲抵消的活动。[7]
截至2014年，银行间外汇期权市场交易量累计突破500亿美元，为去年全
年年交易量的3倍。
在外汇套期保值衍生品大家庭里，远期、掉期、期权都是非常基础的交易
品种，但在中国金融市场，由于前些年人民币单边升值，远期、掉期业务发展
相对成熟，期权市场似乎仍在蹒跚起步。
在人民币单边升值的环境下，多数国内企业应对汇率风险的做法变得相对
简单，比如出口型企业都通过远期结汇锁定未来的结汇汇率，进口型企业要么
选择即期购汇，要么通过美元融资推迟购汇享受因美元贬值带来的更优的购汇
汇率；使用外汇期权规避汇率风险的企业数量相当少。
在人民币汇率双向波动的情况下，企业不再一味持有人民币，而是储备一
定额度外币应对潜在的人民币贬值风险，某种程度推动外汇期权业务发展。
外汇期权业务量之所以出现井喷式增长，也有政策推动的因素。8月份正式
实施的《银行对客户办理人民币与外汇衍生产品业务管理规定》（即外管局34
号文），某种程度促进外汇期权业务快速发展，
34号文最大特点，一是改变以往相关外汇期权业务需要外管局备案的做
法，将外汇期权业务准入门槛下放给银行，即银行在企业实际贸易经营需要的
情况下，可以为客户量身定制各类外汇期权套期保值方案，极大幅度推动相关
业务迅猛发展；二是允许企业在买入期权同时，又可以通过卖出外汇期权做套
期保值，大幅拓宽银行的各类期权组合产品创新能力。
以平安银行为例，该银行整个上半年外汇期权交易量接近2亿美元，在外
管局34号文面世后，短短两个月外汇期权业务量一下子骤增至20多亿美元。
4.2外汇期权价格影响因素
1、期权的价格与市场即期汇率
期权的执行价格便是约定的汇率，约定的汇率越高，看涨期权的价格就越低，
看跌期权的价格就越高，反之亦然。
2、到期时间
到期时间越长，期权价格越高。
3、预期汇率波动率大小
波动越大，期权不稳定性越大，期权价格越高。
4、国内外利率水平
看跌期权中，外汇期权中的卖出货币利率越高期权价格越高。
看涨期权中，外汇期权中的买入货币利率越高期权价格越低。
4.3关于无风险套利机会
连续复利计算公式
，其中P为资产现值，F为其终值，r为连续复利
率。
资产的价格必须以终值除以才可以保证没有无风险套利机会。
4.4外汇期权定价公式
推导 先假设汇率也遵循伊藤过程，σ为汇率随机变动的波动率，γ为国外
货币的无风险收益率。国内无风险收益率为r。
汇率，交割价格即到期汇率为x。
lim(1)ntrtnrFPPengg
rt
e
()Ttkse
根据Black-Scholes偏微分方程和边界条件
得出欧式外汇期权看涨期权的定价公式
，即
再由边界条件得到欧式外汇看跌期权的定价公式
，即
其中
很明显，上述定价公式与外汇期权价格影响因素相契合。
2
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