第十一章证券投资的基本分析
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论述证劵投资学基本分析的主要内容与方法
论述证劵投资学基本分析的主要内容与方法基本分析的定义，基本分析又称基本面分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投资建议的一种分析方法。
宏观经济分析、行业分析、公司分析构成证券投资基本分析基本内容。
证券投资的宏观经济分析具有战略层次上的意义，看大势者赚大钱。
只有把握住宏观经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的投资决策；只有密切关注宏观经济因素的变化，尤其是货币政策和财政政策的变化，才能抓住证券投资的市场时机。
通过宏观经济分析，还可以判断整个证券市场的投资价值，证券市场投资价值与国民经济整体素质及其结构变动密切相关。
当证券市场达到相当大的规模，市场参与者的人数占全国人口的比例达到一定的数值时，整个证券市场的投资价值就是整个国民经济增长质量与速度的反映，证券市场就是经济的晴雨表。
宏观经济活动是行业经济活动的总和。
行业分析是介于宏观经济与微观经济分析之间的中观层次的分析。
行业分析是公司分析的前提，通过行业分析我们可以发现近期增长最快的行业，这些行业内的龙头公司如果没有被高估，显然就是我们未来投资的理想品种；通过行业分析发现目前没有被市场认识，但是未来相当长一段时间能够保持高速稳步增长的行业，这就是我们可以考虑长期投资的行业。
任何谨慎的投资者，在决定投资于某公司股票之前必然要有一个系统的收集资料、分析资料的过程。
通过对拟投资对象的背景资料、业务资料、财务资料的分析，从整体上，多角度地了解企业，才能恰当地确定股票的合理定价，进而通过比较市场价位与合理定价的差异而进行投资。
对公司的分析可以分为基本素质分析和财务分析两大部分。
基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析三大内容。
证券投资组合理论
第十一章 证券投资组合理论 第一节 证券投资风险的种类 市场风险：由证券的价格波动带来的风险。 偶然事件风险：由意外事件带来的风险，如自然灾害。 贬值风险：由通货膨胀带来的风险。 破产风险：由于公司经营管理不善，导致企业破产带来的风险。 流通风险:不能及时转让带来的风险。 一、按证券投资风险的来源分类
可以证明， 这一资产组合的期望收益率与
其标准差（风险）间呈线性关系。
E(Rp)
01.
σp
01.
a﹥1
01.
0≤a≤1
01.
a﹤0
01.
x
01.
Rf
01.
f
01.
σx
01.
E(Rx)
01.
0≤a≤1：资产组合由一定的风险资产和一定的无风险资产组成；
a﹥1：除全部资金投入到风险资产外，还借入（a-1)的资金（利率为无风险资产利率）投 入到风险资产；
a﹤0：投资者按风险资产的期望收益率E(Rx)借入资金投资于无风险资产。 由于正常投资者不会做出a﹤0的选择（用 高利率借入资金投入到低收益率的资产中去），所以，a≥0是该资产组合的效率前沿。
三种情况：
2、N项风险资产与无风险资产的组合 与M点相切的直线为投资者所能选择的最佳资产组合集合，这一集合中的所有资产组合，与其它的可能资产组合相比，在相同风险条件下，有更高的期望收益率，或在相同收益率下有更低的风险。
当N较大时，协方差项的数目远大于方差项。因此，
N较大时，资产组合的风险将主要由资产间相互作用的结
果决定。
当N项资产按同样比例构成资产组合，即各项资产各
占1/N，则有
由此可知，当资产组合中资产数目较大时，资产
间的相互作用的相互影响是资产组合的主要风险
第十一章 证券投资技术分析理论
38
4、两阳和两阴 连续两根阴线，第二根的收盘不比第一 根低。说明空方力量有限，多方出现暂 时转机，股价回头向上的可能性大。连 续二根阳线则正好相反。
39
5、阴吃阳和阳吃阴 一根阴线被一根阳线吞没，说明多方已 经取得决定性胜利 ，阳线被阴线吞没 则正好相反。
40
6、进攻失败
41
§3 切线理论
36
2、连续跳空阴阳线
一根阴线之后又一根跳空阴线，表明空方全面进攻已 经开始。如果出现在高价附近，则下跌将开始，多方 无力反抗；如果在长期下跌行情的尾端出现，则说明 这是最后一跌，是逐步建仓的时候了。要是第二根阴 线的下影线越长，则多方反攻的信号越强烈。连续二 根阳线则正好相反。
37
3、跳空阴阳交替K线 一阳加上一根跳空的阴线，说明空方力 量正在增强。若出现在高价位，说明空 方有能力阻止股价继续上升。一阴加上 一根跳空的阳线，则完全相反。
4、K线图中横轴表示时间，纵轴表示某个 股的股价。 5、画K线时，我们通常将开盘价与收盘价 间的价位用长方形表示，成为实体部分。 交易低开高走，收盘价高于开盘价，此 长方形用红色表示，也称阳线实体。
18
交易高开低走，收盘价低于开盘价，则 用黑（蓝）色表示，或者采用阴影线表 示，也称阴线实体。 6、k线由实体和影线组成，实体以上部分 称上影线，下方部分为下影线。
一、趋势 1、趋势————价格波动的方向，证券市 场运动方向 2、趋势的方向 三种方向：上升方向（Up Trend）；下 降方向(Down Trend)；水平方向 (Sideway)
42
43
后面的峰和谷高于前面的峰和谷，就是 上升方向 后面的峰和谷低于前面的峰和谷，就是 下降方向 如果后面的峰和谷与前面的峰和谷相比， 没有明显的高低之分，趋势就是水平方 向
4、两阳和两阴 连续两根阴线，第二根的收盘不比第一 根低。说明空方力量有限，多方出现暂 时转机，股价回头向上的可能性大。连 续二根阳线则正好相反。
39
5、阴吃阳和阳吃阴 一根阴线被一根阳线吞没，说明多方已 经取得决定性胜利 ，阳线被阴线吞没 则正好相反。
40
6、进攻失败
41
§3 切线理论
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2、连续跳空阴阳线
一根阴线之后又一根跳空阴线，表明空方全面进攻已 经开始。如果出现在高价附近，则下跌将开始，多方 无力反抗；如果在长期下跌行情的尾端出现，则说明 这是最后一跌，是逐步建仓的时候了。要是第二根阴 线的下影线越长，则多方反攻的信号越强烈。连续二 根阳线则正好相反。
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3、跳空阴阳交替K线 一阳加上一根跳空的阴线，说明空方力 量正在增强。若出现在高价位，说明空 方有能力阻止股价继续上升。一阴加上 一根跳空的阳线，则完全相反。
4、K线图中横轴表示时间，纵轴表示某个 股的股价。 5、画K线时，我们通常将开盘价与收盘价 间的价位用长方形表示，成为实体部分。 交易低开高走，收盘价高于开盘价，此 长方形用红色表示，也称阳线实体。
18
交易高开低走，收盘价低于开盘价，则 用黑（蓝）色表示，或者采用阴影线表 示，也称阴线实体。 6、k线由实体和影线组成，实体以上部分 称上影线，下方部分为下影线。
一、趋势 1、趋势————价格波动的方向，证券市 场运动方向 2、趋势的方向 三种方向：上升方向（Up Trend）；下 降方向(Down Trend)；水平方向 (Sideway)
42
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后面的峰和谷高于前面的峰和谷，就是 上升方向 后面的峰和谷低于前面的峰和谷，就是 下降方向 如果后面的峰和谷与前面的峰和谷相比， 没有明显的高低之分，趋势就是水平方 向
证券投资基金基础知识要点第十一章
第十一章基金的投资交易与结算第一节基金参与证券交易所二级市场的交易与结算考点一证券投资基金场内证券交易市场和结算机构1.场内证券交易市场在证券交易所内按一定的规则、一定的时间集中买卖已发行证券而形成的市场称为场内证券交易的场所，即证券交易所。
在我国，根据《中华人民共和国证券法》的规定，证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。
证券交易所的设立和解散，由国务院决定。
证券交易所作为进行证券交易的场所，本身不持有证券，也不进行证券的买卖，更不能决定证券交易的价格。
证券交易所应当创造公开、公平、公正的市场环境，保证证券交易所的职能正常发挥。
2.证券登记结算机构根据《中华人民共和国证券法》的规定，证券登记结算机构是为证券交易提供集中登记、存管与结算服务，不以营利为目的的法人。
设立证券登记结算机构必须经国务院证券监督管理机构批准。
考点二佣金佣金是投资者在委托买卖证券成交后按成交金额的一定比例支付的费用，是证券经纪商为客户提供证券代理买卖服务收取的费用。
此项费用由证券公司经纪佣金、证券交易所交易监管费及证券交易所手续费等组成。
从2002年5月1日开始，A股、B股、证券投资基金的交易佣金实行最高上限和向下浮动制度。
证券经纪商向客户收取的佣金（包括代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等）不得高于证券交易金额的3‰,也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等。
A 股、证券投资基金每笔交易佣金不足5元的，按5元收取；B股每笔交易佣金不足1美元或5港元的，按1美元或5港元收取。
国债现券、企业债（含可转换债券）、国债回购及以后出现的新的交易品种，其交易佣金标准由证券交易所制定并报中国证监会和原国家发展计划委员会（现为国家发展和改革委员会）备案，备案15天内无异议则正式实施。
考点三场内证券结算的原则要点内容法人结算原则证券登记结算机构以结算参与机构为单位办理证券资金的结算，即清算与交收。
证券投资学-11 宏观因素分析
汇率的高低将影响资本的国际流动，也会影响本国的进出
口贸易、国际收支以及国内的经济。
汇率对证券市场的影响途径有： ①当汇率上升时，本币贬值（直接标价法），可以降低出
口品的相对价格，从而使得本国出口产品的竞争力增强， 出口型企业将受益，因而此类公司的股票价格上涨；反之 ，当本国货币升值时，本国出口产品竞争力下降，出口企 业受损，此类公司的股票将下跌。对于进口型企业，情况 则正好相反。
此拉动经济增长，防止经济进一步下滑。
二是政府转移支付，以提高某些群体（如老人或失业者）
的收入。例如：为了保障粮食供给安全和提高农民种粮积 极性，我国从2004年开始实施种粮农民直接补贴和农资综 合直补，2007年我国种粮直接补贴高达276亿元，加上农 资综合直补，两者合计有427亿元。
证券投资学第11章 17
般叫做衰退、谷底扩张和顶峰四个阶段。
由于经济总体处于螺旋上升，因此，经济运行的轨迹总体
呈现向上的趋势，具体参见图11.1。
证券投资学第11章 21
证券投资学第11章 22
经济波动以经济中的许多成分普遍而同期地扩张和收缩为
特征，持续时间通常为2~10年。
每一个经济周期都可以分为上升和下降两个阶段。 上升阶段也称为繁荣，最高点称为顶峰。 然而，顶峰也是经济由盛转衰的转折点，此后经济就进入
种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和 措施的总和。
货币政策是通过政府对国家的货币、信贷及银行体制的管
理来实施的，它是中央银行通过调节货币供应量，影响利 率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求，以达到总 需求与总供给趋于理想均衡的一系列措施。
证券投资学第11章 12
货币政策分为扩张性的和紧缩性的两种。 扩张性的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总
口贸易、国际收支以及国内的经济。
汇率对证券市场的影响途径有： ①当汇率上升时，本币贬值（直接标价法），可以降低出
口品的相对价格，从而使得本国出口产品的竞争力增强， 出口型企业将受益，因而此类公司的股票价格上涨；反之 ，当本国货币升值时，本国出口产品竞争力下降，出口企 业受损，此类公司的股票将下跌。对于进口型企业，情况 则正好相反。
此拉动经济增长，防止经济进一步下滑。
二是政府转移支付，以提高某些群体（如老人或失业者）
的收入。例如：为了保障粮食供给安全和提高农民种粮积 极性，我国从2004年开始实施种粮农民直接补贴和农资综 合直补，2007年我国种粮直接补贴高达276亿元，加上农 资综合直补，两者合计有427亿元。
证券投资学第11章 17
般叫做衰退、谷底扩张和顶峰四个阶段。
由于经济总体处于螺旋上升，因此，经济运行的轨迹总体
呈现向上的趋势，具体参见图11.1。
证券投资学第11章 21
证券投资学第11章 22
经济波动以经济中的许多成分普遍而同期地扩张和收缩为
特征，持续时间通常为2~10年。
每一个经济周期都可以分为上升和下降两个阶段。 上升阶段也称为繁荣，最高点称为顶峰。 然而，顶峰也是经济由盛转衰的转折点，此后经济就进入
种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和 措施的总和。
货币政策是通过政府对国家的货币、信贷及银行体制的管
理来实施的，它是中央银行通过调节货币供应量，影响利 率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求，以达到总 需求与总供给趋于理想均衡的一系列措施。
证券投资学第11章 12
货币政策分为扩张性的和紧缩性的两种。 扩张性的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总
证券投资学第十一章 套利定价模型
将组合写成证券市场线SML的形式，有：
E(rP ) rF P ErM rF
所以有：1 P ErM rF
推出：
P
Cov(rP , rM )
2 M
Cov F1, rM
2 M
F1
所以有：1 [E(rM ) rF ] F1 ，2 [E(rM ) rF ] F2
单因素模型的另一种表述及套利机会
如果将单因素模型写成风险报酬的形式，即有：
ri rF i i F1 rF i (11.4)
预期的风险报酬为：
E(ri ) rF i i E(F1) rF (11.5)
截距项 i 0 时，可作套利组合（由风险证券 构成一个风险组合，再与无风险证券构成零资 金组合，再作套利）。
CAPM成立，则 值应与收益率成正相关，但分组后
两者的正相关并不显著。 以月收益率为被解释变量， 系数、ln(ME)和
LN(BE/ME)为解释变量的回归分析结果也不支持CAPM。 1993年的论文中， Fama 和French采用了新的变量。
目前常用的Fama 和French 因素模型中的三因子 指的是市场组合的超额收益、SMB和HML。SMB 表示小规模公司构成的组合与大规模公司构成的 组合的收益差；HML 表示高B/M 值公司构成的组 合与低B/M值公司构成的组合之间的收益差。模型 形式：
本章小结
套利定价理论的假设条件比CAPM低； 市场两种或多种证券的价格偏离公平价
格时，投资者会通过构造套利组合获取 确定性利润； 套利行为推动证券价格变化，最后使套 利机会消失； 无套利状态下，引出APT模型； APT与CAPM之间有密切的联系。
E(rP ) rF P ErM rF
所以有：1 P ErM rF
推出：
P
Cov(rP , rM )
2 M
Cov F1, rM
2 M
F1
所以有：1 [E(rM ) rF ] F1 ，2 [E(rM ) rF ] F2
单因素模型的另一种表述及套利机会
如果将单因素模型写成风险报酬的形式，即有：
ri rF i i F1 rF i (11.4)
预期的风险报酬为：
E(ri ) rF i i E(F1) rF (11.5)
截距项 i 0 时，可作套利组合（由风险证券 构成一个风险组合，再与无风险证券构成零资 金组合，再作套利）。
CAPM成立，则 值应与收益率成正相关，但分组后
两者的正相关并不显著。 以月收益率为被解释变量， 系数、ln(ME)和
LN(BE/ME)为解释变量的回归分析结果也不支持CAPM。 1993年的论文中， Fama 和French采用了新的变量。
目前常用的Fama 和French 因素模型中的三因子 指的是市场组合的超额收益、SMB和HML。SMB 表示小规模公司构成的组合与大规模公司构成的 组合的收益差；HML 表示高B/M 值公司构成的组 合与低B/M值公司构成的组合之间的收益差。模型 形式：
本章小结
套利定价理论的假设条件比CAPM低； 市场两种或多种证券的价格偏离公平价
格时，投资者会通过构造套利组合获取 确定性利润； 套利行为推动证券价格变化，最后使套 利机会消失； 无套利状态下，引出APT模型； APT与CAPM之间有密切的联系。
证券投资策略方案和方法
21
当股市处于长期上升趋势即多头市场时，由 于股价总体是上升的，因此，股价上升的时 间长，而下降的时间短；股价上涨的幅度大， 而下降的幅度小。在这种行情中，投资者持 股做多是最明智的选择。
而在股市处于下降趋势即空头市场时，持股 做多是最危险的。在空头市场中，应利用每 一次反弹行情出货而逐渐退出股市。
大，如果投资者把短期内急用的资金也用来购买 证券，就必须看准行情，在短期买进卖出，来回 做差价，获取投机差价收益； 万一行情看错， 短期内买进又亏本卖出， 则会 遭受很大的投机风险。
10
2．长期投资原则
在股票投资过程中，投资者要把眼光放远一些， 而不要让投资的目光放在短时间内的股价日常变 动上。
根据经验法则，对单一上市公司的投资额，不 要超过投资总额的30％，一般为20％左右； 但是，投资者选择投资的股票也不宜太多，以 免自己照顾不过来。
19
第三节 股票投资操作策略
本节主要内容 一、判断股市行情走势 二、买进股票的时机选择 三、卖出股票的时机选择 四、分析主力资金的运作动向 学习要点 掌握判断股市行情走势的方法 掌握买、卖股票的时机选择的知识，
解三个要点。
2
第一节 证券投资目标
理论上讲，一切投资行为的目标都应该是追求 利润最大化。
但在实践中，做到这一点既不可能也不现实。 投资实践的经验证明，“追求相对收益最大化” 才是切实可行又行之有效的投资目标。
3
一、“绝对收益”与“相对收益”的 选择
在运筹学中有一条重要的法则：次优法则， 大意是，最优是可望不可及的，次优才是现 实可行的目标。投资者经常提到的“卖出不 求最高，买进不求最低”，其实也就是这个 道理。
在证券投资过程中，如果你投资的资金确 定后，为了尽量降低投资风险，投资者应 将资金分散投资于各种不同有价证券上。
当股市处于长期上升趋势即多头市场时，由 于股价总体是上升的，因此，股价上升的时 间长，而下降的时间短；股价上涨的幅度大， 而下降的幅度小。在这种行情中，投资者持 股做多是最明智的选择。
而在股市处于下降趋势即空头市场时，持股 做多是最危险的。在空头市场中，应利用每 一次反弹行情出货而逐渐退出股市。
大，如果投资者把短期内急用的资金也用来购买 证券，就必须看准行情，在短期买进卖出，来回 做差价，获取投机差价收益； 万一行情看错， 短期内买进又亏本卖出， 则会 遭受很大的投机风险。
10
2．长期投资原则
在股票投资过程中，投资者要把眼光放远一些， 而不要让投资的目光放在短时间内的股价日常变 动上。
根据经验法则，对单一上市公司的投资额，不 要超过投资总额的30％，一般为20％左右； 但是，投资者选择投资的股票也不宜太多，以 免自己照顾不过来。
19
第三节 股票投资操作策略
本节主要内容 一、判断股市行情走势 二、买进股票的时机选择 三、卖出股票的时机选择 四、分析主力资金的运作动向 学习要点 掌握判断股市行情走势的方法 掌握买、卖股票的时机选择的知识，
解三个要点。
2
第一节 证券投资目标
理论上讲，一切投资行为的目标都应该是追求 利润最大化。
但在实践中，做到这一点既不可能也不现实。 投资实践的经验证明，“追求相对收益最大化” 才是切实可行又行之有效的投资目标。
3
一、“绝对收益”与“相对收益”的 选择
在运筹学中有一条重要的法则：次优法则， 大意是，最优是可望不可及的，次优才是现 实可行的目标。投资者经常提到的“卖出不 求最高，买进不求最低”，其实也就是这个 道理。
在证券投资过程中，如果你投资的资金确 定后，为了尽量降低投资风险，投资者应 将资金分散投资于各种不同有价证券上。
第十一章 证券交易
证券经纪业务具有如下特点：
（1）业务对象的广泛性。 （2）经纪业务的中介性。 （3）客户指令的权威性。
（4）客户资料的保密性。
二、经纪商的分类
1．按照服务对象进行分类
——主要面向机构投资者从事批发业务的经纪商(高盛、 第一波士顿、中金） ——主要面向中小投资者从事零售业务的经纪商（美林、 摩根要概念：二级市场、经纪商、市价订单、限价订 单、做市商、自营商、报价驱动市场、套利、风险 套利、网上交易。 • 重点： • 证券经纪业务和证券自营业务分别有哪些风险管理 规范和业务管理原则？ • 投机商对证券市场产生的影响？ • 难点：担任做市商存在哪些收益和风险？如何权衡 这些收益和风险？ • 目的与要求 • 1、认识投行在证券交易中的操作及作用； • 2、了解证券交易业务对投行其他业务的影响； • 3、了解网上交易对投资交易业务的深远影响。
经纪违规违法事件
• 2009年01月中国证券会通报了有关证券公司 近期出现的5个重大经纪业务营销人员违法违 规事件 ： • 一、深圳某营业部外部营销人员汤某与数十 位客户签订委托理财协议，约定汤某负责全 权受托操作客户名下的股票，并承担全部投 资损失、分享20%的投资收益。该委托协议涉 及金额1000多万元，累计亏损达600多万元。 汤某目前下落不明。
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二、公司会计数据分析
了解和掌握新会制度的内容。进行会计数据分析的具体步骤： 第一步：弄清哪些会计政策对企业影响最大； 第二步：重点检查易出现数据不真实的会计科目； 第三步：对不真实的会计数据进行恢复。
三、公司财务分析
包括：财务比率分析、现金流量分析和公司财务结构分析等内容。
公司基本素质分析
1、公司获利能力分析
财务分析的方法
财务分析的方法主要有： 趋势分析法、因素分析法和比率分析法。
1、趋势分析法
趋势分析法是根据企业连续数期的会计 报表 ,比较各个有关项目的金额、增减 方向和幅度 ,从而揭示当期财务状况和 经营成果的增减变化及其发展趋势。趋 势分析可以绘成统计图表 ,可以采用移 动算术平均数、指数滑动平均法等 ,但 通常采用比较法 ,即将连续几期的同一 类型报表加以比较。
较小
较大
流动性较大
较小
完全垄断 一个 独特产品
相当大 没有
典型行业
初级产品市场
轻工业产品、制 成品的市场
资本密集型、技 术密集型产品， 如钢铁、汽车， 以及少数储量集 中的矿产品如石 油等的市场
国营铁路、邮电、 公用事业（如发 电厂、煤气公司、 自来水公司）和 某些资本、技术 高度密集型或稀 有金属矿产开采 等行业
销售额 销
售
额
、
单位价格
价
格
、 利
利润
润
开创期
扩张期
稳定期
衰退期
行业景气变动分析
行业景气变动具有周期性，若能
从行业景气谷低买入证券，在行业景
气循环高峰卖出证券，就能获得最大
的收益。
J
如何判断行业景气进入谷低或 达到高峰？
一般而言，判别行业景气的变动， 可以从行业所需的原、物、料及相关 物品的价格变动和该行业产品的产品 价格变动来进行判断。
突发性重大事件
例：1986年4月26日，发生的切尔诺贝利核电站核泄漏事故，给前苏联及 北欧诸国带来了核污染，甚至影响到了美国，人们争相抢购陈粮冻肉。这起核 事故造成了巨大的经济损失。
11.2 行业分析
一、行业结构分析
具体分析行业结构的完整性、劳动生产率的先进与否、行业需求如何等。
二、行业生命周期分析
宏观非经济因素分析
（三）其他不确定因素
自然灾害
例：2004年末的印尼海啸，造成了总数超过25万人的遇难，直接经济损失 有专家预测将超过136亿美元，这给东南亚国家的经济复苏和人民生活带来了 严重影响，当然最终也会通过证券行市表现出来。
重大疫情传播
例：我国在2003年大规模的“非典”爆发，无疑都给当地的畜牧业、养殖 业、旅游业的发展带来了近乎毁灭性的打击。一般情况下，随着疫情的发生， 都会影响和降低疫情发生国的GDP的增幅，这种影响，在证券市场上表现是十 分明显的。
集型和技术密集型企业，其价格决定能力强。
完全垄断型：独家经营某种特殊产品。多现于公用事业、资本、技
术密集型或稀有资源开发。
市场类型分析表
特征 厂商数量 产品差异情况
完全竞争 很多 同质 无差异
价格控制能力 没有 生产要素的流动 自由流动
垄断竞争
寡头垄断
较多
很少
同 种 产 品 在 质 量 、同质，或略有差 包装、牌号、或 异 销售条件方面的 差异
公司财务分析
财务分析是指对企业的财务状况和经营成果进 行评价 ,并对企业未来经济前景进行预测。
财务分析有广义和狭义之分 。 狭义的财务分析仅指会计报表分析 ,即根据会
计报表资料对企业的财务状态和经营成果进行 分析 ; 广义的财务分析是指以会计核算资料为主、结 合统计核算资料,业务核算资料和经济调查资 料等 ,对企业的财务状况和经营成果进行分析。
五、产业政策分析
一定时期，一国的产业政策，对行业生存与发展影响很大。
行业结构分析
1、行业上中下游结构是否完整且能互相支援配合； 2、行业的生产率、生产技术是否先进； 3、行业的市场前景分析；
行业生命周期分析
任何一个行业都有其产生、壮大、成熟和衰退的过程，处在行业生命周 期不同阶段的企业，其利润、销售额和产品的单位价格有不同的特点。
5、公司的联合与购并分析
公司会计数据分析
➢ 熟悉股份有限公司会计制度
例如我国新的会计制度从2011年元月1日开始执行。
➢ 了解影响会计数据质量的因素
如会计准则、预测偏差、经理人员通过影响会计数据来达到 自己的目的。
➢ 进行会计分析的步骤
第一步：弄清哪些会计政策对企业经营影响最大； 第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科目； 第三步：对不真实的会计数据进行恢复。
T
行业市场类型分析
行业的市场类型有四种,不同的行业市场类型其投资风险及收 益有不同的结果。
完全竞争型：众多厂商生产同质同种产品。多现于初级产品市场上，
其市场价格由市场完全决定。
垄断竞争型：众厂商生产同种但不同质的产品。多现于制成品市场
上，其市场价格品牌企业有一定的控制能力。
寡头垄断型：绝大部分市场份额由少数生产者占据。多现于资本密
产业政策分析
主要分析一定时期内，一国政府优先支持发展的 行业以及出台的相关政策和措施等。 不同的时期，国家的产业支持重点内容不同，把握 好一国一定时期产业支持的方向和内容，对证券 投资十分有益。
11.3 公司分析
一、公司基本素质分析
包括：公司的获利能力分析、公司竞争地位分析、公司管理分析、公 司外部关系的分析、公司的联合与购并分析。
进行分析时 ,应注意以下几点 :
(1)分析前剔除偶然性因素的影响 ,以使分析的数 据能表述正常的经营情况。
行业生命周期分为四阶段：开创期、扩张期、稳定期和衰退期。处于不同行 业生命周期，则有不同的风险和收益的表现。
三、行业景气循环的变动分析
行业景气循环的变动从低谷到高峰，则属于该行业证券的行市，也会有一个 从低谷到高峰的过程。
四、行业市场类型分析
行业市场类型有：完全竞争型、垄断竞争型、寡头垄断型和完全垄断型四种。 垄断程度越高的行业，其价格控制能力及获得超额利润能力越强。
包括分析企业的行业选择和竞争地位。
2、公司竞争定位分析
基本的竞争定位战略有两种：成本主导型或 差异营销型。
3、对公司管理的分析
包括对决策者素质的研究；对公司管理组织的研究；对公司经营政 策的分析； 对企业文化的分析研究；对企业从事制度的分析。
4、公司外部关系分析
包括与供应商的关系、与供销商的关系、与消费者的关系、与金融 界的关系、 与政府的关系、与社区的关系。
了解和掌握新会制度的内容。进行会计数据分析的具体步骤： 第一步：弄清哪些会计政策对企业影响最大； 第二步：重点检查易出现数据不真实的会计科目； 第三步：对不真实的会计数据进行恢复。
三、公司财务分析
包括：财务比率分析、现金流量分析和公司财务结构分析等内容。
公司基本素质分析
1、公司获利能力分析
财务分析的方法
财务分析的方法主要有： 趋势分析法、因素分析法和比率分析法。
1、趋势分析法
趋势分析法是根据企业连续数期的会计 报表 ,比较各个有关项目的金额、增减 方向和幅度 ,从而揭示当期财务状况和 经营成果的增减变化及其发展趋势。趋 势分析可以绘成统计图表 ,可以采用移 动算术平均数、指数滑动平均法等 ,但 通常采用比较法 ,即将连续几期的同一 类型报表加以比较。
较小
较大
流动性较大
较小
完全垄断 一个 独特产品
相当大 没有
典型行业
初级产品市场
轻工业产品、制 成品的市场
资本密集型、技 术密集型产品， 如钢铁、汽车， 以及少数储量集 中的矿产品如石 油等的市场
国营铁路、邮电、 公用事业（如发 电厂、煤气公司、 自来水公司）和 某些资本、技术 高度密集型或稀 有金属矿产开采 等行业
销售额 销
售
额
、
单位价格
价
格
、 利
利润
润
开创期
扩张期
稳定期
衰退期
行业景气变动分析
行业景气变动具有周期性，若能
从行业景气谷低买入证券，在行业景
气循环高峰卖出证券，就能获得最大
的收益。
J
如何判断行业景气进入谷低或 达到高峰？
一般而言，判别行业景气的变动， 可以从行业所需的原、物、料及相关 物品的价格变动和该行业产品的产品 价格变动来进行判断。
突发性重大事件
例：1986年4月26日，发生的切尔诺贝利核电站核泄漏事故，给前苏联及 北欧诸国带来了核污染，甚至影响到了美国，人们争相抢购陈粮冻肉。这起核 事故造成了巨大的经济损失。
11.2 行业分析
一、行业结构分析
具体分析行业结构的完整性、劳动生产率的先进与否、行业需求如何等。
二、行业生命周期分析
宏观非经济因素分析
（三）其他不确定因素
自然灾害
例：2004年末的印尼海啸，造成了总数超过25万人的遇难，直接经济损失 有专家预测将超过136亿美元，这给东南亚国家的经济复苏和人民生活带来了 严重影响，当然最终也会通过证券行市表现出来。
重大疫情传播
例：我国在2003年大规模的“非典”爆发，无疑都给当地的畜牧业、养殖 业、旅游业的发展带来了近乎毁灭性的打击。一般情况下，随着疫情的发生， 都会影响和降低疫情发生国的GDP的增幅，这种影响，在证券市场上表现是十 分明显的。
集型和技术密集型企业，其价格决定能力强。
完全垄断型：独家经营某种特殊产品。多现于公用事业、资本、技
术密集型或稀有资源开发。
市场类型分析表
特征 厂商数量 产品差异情况
完全竞争 很多 同质 无差异
价格控制能力 没有 生产要素的流动 自由流动
垄断竞争
寡头垄断
较多
很少
同 种 产 品 在 质 量 、同质，或略有差 包装、牌号、或 异 销售条件方面的 差异
公司财务分析
财务分析是指对企业的财务状况和经营成果进 行评价 ,并对企业未来经济前景进行预测。
财务分析有广义和狭义之分 。 狭义的财务分析仅指会计报表分析 ,即根据会
计报表资料对企业的财务状态和经营成果进行 分析 ; 广义的财务分析是指以会计核算资料为主、结 合统计核算资料,业务核算资料和经济调查资 料等 ,对企业的财务状况和经营成果进行分析。
五、产业政策分析
一定时期，一国的产业政策，对行业生存与发展影响很大。
行业结构分析
1、行业上中下游结构是否完整且能互相支援配合； 2、行业的生产率、生产技术是否先进； 3、行业的市场前景分析；
行业生命周期分析
任何一个行业都有其产生、壮大、成熟和衰退的过程，处在行业生命周 期不同阶段的企业，其利润、销售额和产品的单位价格有不同的特点。
5、公司的联合与购并分析
公司会计数据分析
➢ 熟悉股份有限公司会计制度
例如我国新的会计制度从2011年元月1日开始执行。
➢ 了解影响会计数据质量的因素
如会计准则、预测偏差、经理人员通过影响会计数据来达到 自己的目的。
➢ 进行会计分析的步骤
第一步：弄清哪些会计政策对企业经营影响最大； 第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科目； 第三步：对不真实的会计数据进行恢复。
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行业市场类型分析
行业的市场类型有四种,不同的行业市场类型其投资风险及收 益有不同的结果。
完全竞争型：众多厂商生产同质同种产品。多现于初级产品市场上，
其市场价格由市场完全决定。
垄断竞争型：众厂商生产同种但不同质的产品。多现于制成品市场
上，其市场价格品牌企业有一定的控制能力。
寡头垄断型：绝大部分市场份额由少数生产者占据。多现于资本密
产业政策分析
主要分析一定时期内，一国政府优先支持发展的 行业以及出台的相关政策和措施等。 不同的时期，国家的产业支持重点内容不同，把握 好一国一定时期产业支持的方向和内容，对证券 投资十分有益。
11.3 公司分析
一、公司基本素质分析
包括：公司的获利能力分析、公司竞争地位分析、公司管理分析、公 司外部关系的分析、公司的联合与购并分析。
进行分析时 ,应注意以下几点 :
(1)分析前剔除偶然性因素的影响 ,以使分析的数 据能表述正常的经营情况。
行业生命周期分为四阶段：开创期、扩张期、稳定期和衰退期。处于不同行 业生命周期，则有不同的风险和收益的表现。
三、行业景气循环的变动分析
行业景气循环的变动从低谷到高峰，则属于该行业证券的行市，也会有一个 从低谷到高峰的过程。
四、行业市场类型分析
行业市场类型有：完全竞争型、垄断竞争型、寡头垄断型和完全垄断型四种。 垄断程度越高的行业，其价格控制能力及获得超额利润能力越强。
包括分析企业的行业选择和竞争地位。
2、公司竞争定位分析
基本的竞争定位战略有两种：成本主导型或 差异营销型。
3、对公司管理的分析
包括对决策者素质的研究；对公司管理组织的研究；对公司经营政 策的分析； 对企业文化的分析研究；对企业从事制度的分析。
4、公司外部关系分析
包括与供应商的关系、与供销商的关系、与消费者的关系、与金融 界的关系、 与政府的关系、与社区的关系。