控制权和现金流权分离_财务杠杆与企业投资行为
关联方交易舞弊文献综述
文献综述1. 1国外研究现状由于国外资本市场形成比较早，国外对于财务舞弊的关注也比较早，形成了许多这方面的文献资料，这些研究对我国资本市场研究财务舞弊提供了很好的借鉴资料。
对本篇论文的研究也提供了宝贵的借鉴作用。
1.有关财务舞弊的识别研究成果“红旗”标志即“舞弊风险因素”是会计职业界研究总结出的一些能够显示财务报告舞弊的标志。
Albrech t和Romney(1980)在回顾有关财务舞弊文献的基础上，总结了87个“红旗”标志但并没有进行验证。
直到1986年，两人才通过问卷调查的方法实证研究了这87个“红旗”标志中究竟有哪些可以用来预测财务舞弊的发生。
该研究表明有31个“红旗”标志具有显著的财务舞弊预测能力（管理人员和员工的个人素质等），30个“红旗”标志对于预测财务舞弊既不显著也不可测（如经营业务显著恶化），而剩下的26个“红旗”标志由于样本量太小而无法对其预测能力做出准确的判断。
Loebbecke和Willinghami (1988)构造了L/W模型对上市公司进行财务舞弊所存在的风险因素进行识别。
该项研究发现,当管理者认为实施财务舞弊符合其个人道德观念，加上一定的外在压力和动机,再借助于一定的外界条件,进而就会发生财务舞弊。
研究还发现发生财务舞弊还与以下因素相关:管理当局不诚实、管理者人格异常且有过舞弊史、企业经营业绩不佳、存在以某些会计数字为基础的契约、信息披露政策激进、存在大量关联方交易、权利过于集中、内部控制薄弱等。
Albrecht、Wemz和Williams(1995)的报告认为分析上市公司财务报告是发现上市公司财务舞弊征兆的一种方式,如应收账款无法及时收回及其他现金流量问题、高负债或者其他利益负担、收益质量不断下降、大额的异常交易、迫切需要有利的收益及财务报告中出现一些无法解释的变化。
另外,与供应商或客户之间的关系不同寻常、管理层及管理交易频繁变动、频繁更换会计师事务所、过分依赖单一产品以及费用增长速度明显高于收入的增长速度等都是出现财务舞弊的征兆。
产权性质、控制权和现金流权分离与企业过度投资行为
产权性质、控制权和现金流权分离与企业过度投资行为作者：陈倩宋从涛来源：《财会通讯》2013年第15期摘要：本文以2007年至2010年我国沪深两市制造业上市公司为样本，研究了终极控股股东控制权和现金流权分离对企业过度投资行为的影响。
结果发现，控制权和现金流权分离度越大，企业过度投资越严重；相对于民营企业而言，国有企业控制权和现金流权分离导致的过度投资更为严重。
关键词：控制权和现金流权分离，过度投资，产权性质一、引言自La Porta发现世界上大多数国家公司的股权结构是股权集中以来，许多学者都对上市公司的股权结构做出了研究，研究结果显示在世界范围内股权集中是一种更为普遍的现象（Claessens，Djankov and Lang，2000；Faccio and Lang，2002；施东晖，2000）。
此后，学者们进一步关注股权集中下的公司治理问题，研究控股股东与中小股东之间的委托代理问题。
在集中的股权结构下，控股股东掌握着公司的实际控制权，能够通过决定并参与公司的各项经营决策来为自身谋取利益，而且还能够通过关联交易、资金占用、关联担保、多元化投资等形式转移公司资源，侵占中小股东的利益（Bae et al.2002；Cheung et al.2006；李增泉、孙铮和王志伟，2004；贺建刚和刘峰，2005；魏明海和郑国坚，2008）。
控股股东对中小股东利益的侵占是建立在控股股东掌握一定的控制性资源的基础之上的，而投资作为形成控制性资源的重要手段，作为企业资源配置的一种重要形式，其决策的合理与否直接影响控股股东对中小股东的利益侵占情况，进而影响企业价值的高低。
我国上市公司最主要的特征是金字塔形式控制结构，其控制权和现金流权分离的特征是否会造成企业投资偏离最优的投资规模？最终控制人通过金字塔形式对集团下属公司进行控制，国有企业受政府直接干预较多，这对控制权和现金流权分离与过度投资的关系是否会产生显著的影响？本文将针对这些问题进行探讨。
2022年注册会计师《财务成本管理》章节练习(第九章 资本结构)
2022年注册会计师《财务成本管理》章节练习第九章资本结构无税MM理论单项选择题下列各项中，不属于MM理论的假设条件的是（）。
A.经营风险可以用息税前利润的方差来衡量B.投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的C.在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同D.全部现金流是永续增长的正确答案：D答案解析MM理论的假设前提包括：（1）经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类；（2）投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的；（3）完善资本市场。
即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同；（4）借债无风险。
即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险报酬率，与债务数量无关；（5）全部现金流是永续的。
即公司息税前利润具有永续的零增长特征，所有债券也是永续的。
多项选择题关于资本结构的无税MM理论的结论，下列说法正确的有（）。
A.企业价值不受企业资本结构的影响B.企业负债程度越大，权益成本越大C.负债程度越大，加权平均资本成本越小D.无负债企业的权益成本与有负债企业权益成本相等正确答案：AB答案解析无税MM理论中，不论负债程度为多少，加权平均资本成本将保持不变，所以选项C的说法不正确；有负债企业的权益资本成本等于无负债企业的权益资本成本加上风险溢价，所以选项D的说法不正确。
有税MM理论单项选择题假定DL公司在未来的5年内每年支付负债的利息20万元，在第5年末偿还400万元的本金。
这些支付是无风险的。
在此期间，每年的公司所得税税率均为25%，无风险报酬率为5%，则利息抵税可以使公司的价值增加（）。
已知：（P/A，5%，5）＝4.3295A.21.65万元B.25万元C.80万元D.100万元正确答案：A答案解析利息抵税可以使公司增加的价值＝利息抵税的现值＝20×25%×（P/A，5%，5）＝21.65（万元）。
企业生命周期阶段的财务特征及财务管理策略
企业生命周期阶段的财务特征及财务管理策略一、企业生命周期阶段的划分1989年，美国爱迪思研究所创始人伊查克.爱迪思博士提出了企业生命周期理论。
他认为企业生命周期是指企业从创办开始，到其消亡为止所经历的自然时间，包括初创期、成长期、成熟期和衰退期4个阶段。
1.初创时期。
这一阶段的企业始于两种情况：一是在获得一定专有技术后由个人独资、集体合资或国家投资创建的企业；二是由原有企业接管其它企业而转变成新的企业。
处于初创期的企业，其生产设备简陋；拥有一定的生产技术或专有技术；生产规模小，产品市场份额低，固定成本大；企业组织结构简单，生产经营者与管理者合二为一，管理体制采取集权模式；资本主要是股东投入的股本和少量的债务；企业盈利能力低，现金流转不顺，经常出现财务困难。
初创时期的企业经常采用“钻缝隙”策略，在某个产业的细分市场中提供异质产品或个性化的服务。
由于企业规模小，正可谓“船小好调头”，能够快速适应环境的变化。
另外，企业的管理习惯还没有形成，各种内部控制制度还没有完全建立，管理机制灵活而富有弹性。
2.成长时期。
渡过初创时期，企业就进入了成长时期。
成长时期又可分为两个阶段：一是迅速成长阶段，企业基本形成了自己独特的产品系列，产品市场份额稳步提高，市场竞争能力逐渐增强，业绩增长速度加快。
二是稳步成长阶段，经过快速的增长和积累之后，市场竞争者增多，产品市场份额增长速度减缓，企业进入了稳步成长阶段。
在这一阶段，企业已经接近成熟，是成熟期的过渡阶段。
这时，企业在竞争产业中已经有了比较明确的市场定位，为了保持现有的发展速度，企业会不断寻求新的业务，寻求新的利润增长点。
企业管理层的决策管理和风险管理的能力较强，分权经营管理模式逐渐得到完善，具有管理经验的职业经理人不断被吸收到企业中来。
3.成熟时期。
这一时期可分为两个阶段：第一阶段称为成熟前期；第二阶段称为蜕成熟化阶段。
这两个阶段最主要的区别在于成熟前期是骨干企业向大型或较大型企业的演变和发展时期，这一阶段的主要特点是企业内部大多还是单一单位（单厂形式），企业还是企业家式的经营方式，企业内尚未形成成熟的经理阶层。
控制权、现金流权及其分离度对公司业绩的影响
X X 大学毕业论文（设计）题目：控制权、现金流权及其分离度对公司业绩的影响学号：20090606310063姓名：daisy年级：09级（2）班学院：经济与管理学院系别：会计学系专业：财务管理指导教师：GL完成日期：2013年5月7日控制权、现金流权及其分离度对公司价值的影响摘要近年来，控股股东和中小股东的利益冲突一直是公司治理的研究重点。
权力配置和利益关系是公司治理的核心。
本文以2008-2010年深沪两市仅发行A股的非金融类上市公司为样本，分析了股权集中型上市公司控制权和现金流权对股东间利益冲突的影响。
研究表明，现金流权可以抑制控股股东的利益侵占行为，控制权与利益侵占程度成正相关。
然后从权力配置角度探求了公司治理的可行途径：规范控股股东控制权行为；优化控制权配置；调控现金流权和控制权的分离度。
本文为我国公司治理问题在控制权和现金流权方面的研究增加了理论分析和实证数据，并提出了相应的可行途径，具有一定的现实意义。
关键词：控制权；现金流权；控股股东；利益冲突AbstractIn recent years, the conflict of interest between controlling shareholders and minority shareholders has been the research focus on corporate governance.Power configuration and the interest relationship is the core of corporate governance. Based on the deep Shanghai two cities only issued in 2008-2010 a-share non-financial listed companies as samples, analyzes the ownership concentration in listed companies cash flow right and control effects on conflict of interest between shareholders. Studies show that cash flow rights can inhibit the benefit expropriation behavior of controlling shareholders, control and benefit expropriation level are positively related. Then from the Angle of power allocation to explore a feasible way of corporate governance: regulating the behavior of the controlling shareholder control; Optimization control configuration; Control the degree of separation of cash flow right and control. In this paper, for our country corporate governance issues in the study of control and cash flow rights increase the theoretical analysis and empirical data, and proposed the corresponding feasible way, has a certain practical significance.Key words：Control power；Cash flow rights；The controlling shareholder；Conflict of interest目录一、引言 (1)二、文献回顾 (1)三、控制权、现金流权及其分离度对公司业绩影响的研究 (3)四、公司治理建议 (4)（一）控制权配置 (5)1.规范控股股东控制权行为 (5)2.优化控制权配置 (5)（1）设定无表决权股份 (5)（2）实施股东表决权排除制度或设定限制表决权股份 (6)（3）调整资本结构，发挥债权人外部监督作用 (6)（4）建立外部利益相关者参与共同治理机制 (7)（二）现金流权和控制权分离度 (7)致谢 (8)参考文献 (9)控制权、现金流权及其分离度对公司价值的影响一、引言在人类经济社会发展历史进程中，企业的组织形式经历由业主制到合伙制的演进历程。
现金流权与控制权分离下公司价值
现金流权与控制权分离下公司价值【摘要】现金流权与控制权分离是当今公司治理结构中常见的现象，对公司价值产生重要影响。
本文旨在深入探讨现金流权与控制权分离对公司价值的影响，以及其背后的演变、影响、风险和决定因素。
研究发现，现金流权与控制权分离可能导致公司治理结构的不稳定性，降低公司绩效，增加风险和挑战。
加强公司治理结构是至关重要的。
鉴于此，本文提出了一些建议，包括加强透明度、强化独立监管机制等措施，以提升公司价值。
未来的研究可以重点关注现金流权与控制权分离对不同类型公司的影响，以进一步完善相关理论。
现金流权与控制权分离对公司价值有着重要影响，值得进一步研究和探讨。
【关键词】公司治理结构、现金流权、控制权分离、公司价值、影响、演变、绩效、风险、挑战、决定因素、重要性、建议、未来研究方向。
1. 引言1.1 公司治理结构对公司价值的影响公司治理结构是指公司内部的组织结构、决策机制和监督机制等方面的安排。
一个良好的公司治理结构可以有效地规范公司的经营行为，保护股东利益，提高公司的竞争力和稳定性，从而对公司的价值产生积极影响。
良好的公司治理结构有助于提高公司的透明度和信息披露水平。
透明度和信息披露是投资者评估公司价值的重要依据，能够减少不确定性，提高投资者信心，有利于公司融资和市场认可度的提升。
良好的公司治理结构还可以有效地平衡各利益相关者之间的利益关系，包括股东、管理层、员工、客户等。
通过建立有效的权力制衡机制，防止公司内部权力被滥用，避免利益冲突，提高公司的政治风险抵御能力，从而稳定公司的经营环境，确保公司长期价值的持续增长。
公司治理结构对公司价值的影响是全面而深远的，一个健康、高效的公司治理结构不仅可以提高公司的市场价值和财务表现，还可以增强公司的竞争优势和可持续发展能力。
公司应该重视并不断完善自身的公司治理结构，以实现公司长期稳定增值的目标。
1.2 现金流权与控制权分离现象的背景现金流权与控制权分离现象的背景可以追溯到公司治理结构的演变过程。
财务杠杆与企业投资决策的关系
财务杠杆与企业投资决策的关系财务杠杆是指企业在债务融资中使用固定成本债务来提高投资回报率的一种财务策略。
财务杠杆的运用在企业的投资决策中起到了重要的作用。
本文将探讨财务杠杆与企业投资决策的关系，并分析财务杠杆对企业的影响。
一、财务杠杆的概念和类型财务杠杆是指企业通过借入固定成本债务来提高投资回报率。
在财务管理领域，一般将财务杠杆分为两种类型：操作杠杆和财务杠杆。
操作杠杆是指企业通过调整销售额、成本和利润率等操作变量，实现投资回报率的杠杆效应。
通过提高销售额或降低成本，企业可以提高利润率，从而增加投资回报率。
财务杠杆是指企业通过债务融资来提高资本结构中的债务比例，以期望债务成本低于资产收益率，从而扩大股东的资金回报。
财务杠杆通过借款来增加企业的投资规模，提高资本回报率。
二、财务杠杆对企业投资决策的影响1. 提高投资回报率财务杠杆的使用可以提高企业的投资回报率。
借款所得的资金可以用于扩大企业的投资规模，增加投资项目的数量和规模。
通过利用财务杠杆，企业可以在资金成本较低的情况下，获得更高的资本回报。
这些资本回报可以用于分配给股东或再投资于其他高利润项目，实现利润的最大化。
2. 增加经营风险财务杠杆的运用也会增加企业的经营风险。
借款需要支付利息和本金，而利息是固定成本。
如果企业经营不善，无法产生足够的现金流来偿还债务，就会导致债务违约的风险。
此外，债务融资还会增加企业的财务杠杆比例，一旦企业面临经济衰退或行业不景气的情况，财务杠杆可能会对企业的盈利能力和偿债能力产生负面影响。
3. 影响资本结构财务杠杆的运用对企业的资本结构有着重要影响。
债务融资可以增加企业的负债比例，从而改变企业的资本结构。
高负债比例可能会增加企业的财务风险，但也可以降低企业的权益成本，提高资本回报率。
企业在运用财务杠杆时，需要综合考虑资本结构对企业的影响，平衡债务比例和权益比例，以实现最佳的资本结构。
三、企业在投资决策中运用财务杠杆的注意事项在运用财务杠杆进行投资决策时，企业需要注意以下几个方面：1. 审慎选择合适的债务融资方式：企业应根据自身的资金需求和财务状况，选择合适的债务融资方式。
上市公司控制权和现金流权分离研究及实证的开题报告
上市公司控制权和现金流权分离研究及实证的开题报告一、研究背景及意义上市公司是指可以通过证券交易市场公开转让股份的公司。
控股股东作为拥有掌握公司决策权的主体，在上市公司的控制过程中扮演着重要的角色。
但是，由于控股股东可以通过持有少数股份而获得控制权，控制权和现金流权的分离现象日益普遍。
这种现象导致了公司治理效率的降低、内部人员利益的优先以及小股东权利难以保护等问题。
因此，控制权与现金流的分离现象引起了广泛的关注和讨论。
本论文旨在研究上市公司控制权与现金流的分离现象，探索分离情况的原因，分析分离现象对公司治理和市场效率的影响，以及控制权与现金流的分离如何影响上市公司的投资者关系和股东权益保护。
二、文献综述上市公司控制权与现金流的分离现象是一个长期存在的问题。
许多学者已经探讨了该问题的不同方面。
目前，主要研究方向包括以下几个方面：1.分离现象的原因：学者研究了导致上市公司控制权和现金流权分离的原因。
很多研究表明，上市公司股权结构、公司治理机制、利益冲突等因素是导致分离现象的主要原因。
2.分离现象对公司治理和市场效率的影响：学者研究了控制权和现金流权分离现象对上市公司治理和市场效率的影响。
研究表明，分离现象会导致公司治理效率的降低、内部人员利益的优先以及小股东权利难以保护等问题。
同时，分离现象也会影响市场信息的透明度和投资者对公司的信任度。
3.股东权益保护和投资者关系：学者研究了控制权与现金流的分离如何影响上市公司的股东权益保护和投资者关系。
研究表明，分离现象会导致行使股东权利的难度增加、股份流通性下降等问题。
三、研究内容及方法本研究将控股股东作为研究对象，通过比较控股股东持有的股份和公司控制权之间的差距，探究上市公司控制权与现金流的分离现象的具体情况，并研究分离现象的原因和影响。
具体的研究内容包括：1.分析控股股东持股情况。
通过披露的上市公司股权结构和公司治理结构等信息，具体探究控股股东的持股情况，以及控股股东持股和公司控制权之间的差异。
控制权和现金流权的分离与上市公司绩效
Ｇｅ ｅ ａ ｏ ２ ｎ ｒ ｌＮ ． ０ ４
控 制 权 和 现 金 流权 的分离 与上 市 公 司绩 效 木
李善 民 ，王德友 朱 滔 ，
（． １ 中山大学 管理学院， 东 广州 ５０７ ； ．暨南大学 金融 系， 广 １２ ５ ２ 广东 广州 ５０３ ） １６２
摘 要 ： 文以 ２０ 该 ０４年沪市 的 ７ ３家上市公司为样本 ， 据上市公 司的实 际控制人 ， ４ 根 将上 市公 司控 制类
司的事件 ， 使得我国上市公司治理问题 中的大股 东控制问题从幕后走向前台。如何有效地管制大 股东控 制 问题 ， 成为 了当前证 券市 场重 要 问题
之一 。
一
、
文献综述
问题 ） 的研究兴趣 。国外的研究普遍证实了公 司 最终控制权结构 对公司价值 ， 至整个金融 市场 乃 健康 、 稳定发展具有非常重要的作用 。 近３ 年来 ， 市公 司控制权和现金 流权 的分 上
离也越来越受到国内学者和企业界人士的关注和 重视 。这一方面得益于上市公司信息披露不断完
一
高度分散 的股权结 构是 现代公 司 的基本 特征之 ＿ｊ １ 由此引发对股东 与管理者之间利益 冲突的 广泛探讨 ， ｊ形成 的委托代理理论一度 占据 了学
，
术界主流地位。至拉波塔 （ ａＰｒ ） Ｌ ｏ ａ 等对世界范 ｔ 围内公 司的最终控制权问题 的研究 以来 ， 现代公 司分散股权结构的观念才被证实 尚存偏颇。他们
维普资讯
２０ ０ ６年第 ６期
第４ ６卷
中山大学学报 （ 社会科学版 ）
Ｊ ＯＵＲＮ ＵＮ ＹＡＴ ＥＮ ＵＮＩ ＲＳＴ ＡＬ ＯＦ Ｓ Ｓ ＶＥ ＩＹ
Ｎ ． Ｏ ６ ｏ６２ Ｏ
大股东控制、股权分置、财务杠杆与公司价值详述PPT课件( 40页)
MM Proposition
• MM定理的假设
– 无税收假设 – 无交易成本 – 个人和公司的借贷利率相同
MM Proposition
• MM Proposition I
– 企业无法通过改变资本结构的比例来改变其流 通在外的证券的总价值，即在不同的资本结构 条件下，企业的总价值是相同的。就是企业价 值和企业资本结构不相关的MMI。
企业金融结构与公司控制
• 在由大股东控制的公司里，大股东为了利 用对公司的控制权来剥削中小股东，会考 虑不同的融资方式对自身控制权的影响， 从而选择相应的融资决策。一方面，外部 权益融资会产生股权稀释的问题，由此增 加了大股东遭受控制权竞争的可能性，而 债务融资不会导致大股东控制权的稀释， 从而有利于大股东以较小的投资来保持对 公司的控制权。
MM Proposition的修正与拓展
• 1986 年，Grossman、Hart 和Moore 用不 完全合同理论对公司的资本结构进行了研 究，研究指出，为了实现对企业经营者的 最佳控制，企业的最佳资本结构应是股权 和债权、短期债权和长期债权并用。此外， Hart（1995）又进一步指出，短期债权具 有控制经理的非道德行为的能力，而长期 债权和股权却有支持企业扩张的作用，因 此企业最佳资本结构应要在这两者间权衡。
MM Proposition
• MM Proposition II
– 由于金融杠杆存在的前提下权益资本有较大 的风险，所以应该给权益人更高的预期收益 以做补偿。
– MM Proposition II 认为权益的预期收益率与 企业金融杠杆存在正相关性，股东的预期收 益随金融杠杆而增加。
rs r0BS(r0rB)
企业金融结构的决定因素
• 此外还有许多学者从单个行业的角度分析 了这些行业中公司资本结构的决定因素， 如Orgler 和Taggart（1983）、Osterberg 和Thomson（1990）等研究了银行最优资本 结构的决定因素。近期还有学者从股价的 惯性（inertia）这个角度分析了资本结构 的决定因素，认为公司资本结构取决于外 部股票市场的影响，而不是公司内部的最 优化决策（I.Wlech，2002）。