债券市场交易介绍(完整版)
中天嘉华债券类基金产品介绍
-- 2016/03
什么是债券？
债券是一种有价证券，
是社会各类经济主体为直接筹集资金而向投资者出具的、承诺按照一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。
债 券
债券的基本要素
面值
期限
票面利率
发行人
本金
还款日期
利息
借款人
到期收益率
二级市场是大型二手证券交易市场。在二级市场有他自己的价格，而且这个价格是波动的。
高于面值叫溢价，低于面值叫折价，通常是折价的。
到期收益率：投资者按照当前市场价格购买并且一直持有到满期时可以获得的年化收益率。
到期收益率=（债券年利息*剩余到期年限+债券面值-债券买入价）/（债券买入价*剩余到期年限）*100%
比如A债面值为100元，利率为8%，五年后到期，目前价格为95元。
到期收益率= (100+100*8%*5-95)/(95*5)*100% = 9.47%
影响债券价格的关键要素
市场利率升高
信用风险上升
债券价格下跌
市场利率下降
信用风险下降
债券价格上涨
市场利率
信用风险
市场利率市场利率5%
债券A利率5%
市场利率6%
市场利率4%买入债券A
卖出债券A
债券A价格上涨
债券A价格下跌一年后
发行
折价
溢价
久期
浅显易懂的解释：久期就是债券价格相对于利率水平正常变动的敏感度。如果一只短期债券久期是2.0，那么利率每变化1个百分点，其价格将上升或下降2%；一只长期债券久期是12.0，那么利率每变化1个百分点，其价格将上升或下降12%。
债券价格100元
久期 2.0
利率上涨1%
利率下降1%债券价格98元
债券价格102元
1.在到期时间相同的条件下，
票面利率越高，久期越短。
2.在息票率不变的条件下，到
期时间越久，久期一般也越
长。
3.在其他条件不变的情况下，
债券的到期收益率越低，久
期越长。
债券评级---标准·普尔公司信用等级标准?偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AAA 级?偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
AA 级 ?偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。A 级
?偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BBB 级
?偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。BB 级 ?偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。B 级 ?偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。CCC 级
?在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
CC 级 ?不能偿还债务。
C 级
A A+A A-
债券型基金投资标的
分类介绍
利率债利率债主要是指国债（国家发行）、地方政府债券（地方政府发
行）、政策性金融债、央行票据（央行发行）
信用债主要包括公司债（上市公司发行）和企业债（非上市公司发行）。
可转债可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份权利，允许
购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股
票。
分级基金分级基金是将基金分为优先份额（A类）和劣后份额（B类）的结
构型基金。
国债期货国债期货是一种金融衍生工具，可以用来对冲利率风险。TF对应
标的5年期国债，T对应标的10年期国债。
债券种类介绍
交易场所
国债由国家发行的债券，信用度最高，无违约风险可以在在各个市场进行交易上市公司债由上市公司发行，经证监会审批，风险参考评级经深、沪证券交易所审核，
上市交易。个人投资者可以参与企业债
一般由非上市公司发行，发改委
审批，风险参考评级
央行票据由央行发行，风险极低在银行间市场进行交易，参与者主要是机构投资者
金融债
主要由银行等金融机构发行，风险极低
利率债和信用债
市场利率升高
信用风险上升
债券价格下跌
市场利率下降信用风险下降
债券价格上涨
市场
利率
信用
风险
鹏扬路演45/66
利率债策略的核心
就是分析经济形势
预测利率走势。
市场利率升高
信用风险上升
债券价格下跌
市场利率下降信用风险下降
债券价格上涨
市场
利率
信用
风险
信用债投资逻辑
选债条件
标的债券流动性
好发债公司基本面
良好
现金流充裕（还
债能力）。
运用多因子量化模型测算出标的
债券的合理价格，利用二级市场的非
有效性买入低估值的债券，等价格回
归到合理区间卖出获利。
债券市场的价值投资。
在买入债券之前还会进行二次尽调，
主要投资有担保和政府背景的标的。
信用风险爆发
少量企业违约造成投资者的恐慌，大量抛售债券，造成债券市场波动，泓信恰恰借助这个机会通过量化系统投资被错杀的债券，获取超额回报。比如A债面值为100元，利率为6%，两年后到期，目前价格为
97元。
到期收益率= (100+100*6%*2-97)/(97*2)*100% = 7.73%
信用风险爆发后，A债面值为100元，利率为6%，一年半后到期，目前价格为88元。
到期收益率= (100+100*6%*1.5-88)/(88*1.5)*100% = 20.45%
以88元买入，半年后价格回到95元卖出。A债面值为100元，利率为6%。
实际收益率= (95+100*6%*0.5-88)/(88*0.5)*100% = 22.73%
上市债券
1.由深、沪证券交易所审核。上市债券信用度高，
价值高，且变现速度快，但上市条件严格。2.信息公开透明，适合量化系统进行数据分析。
债券发行量
发债公司资质、利润
债券评级、担保人
交易规则
?交易时间、竞价方式与A股相同
?以张（面值100元）为报价单位，一手10张
?交易方式：T+0。即当天买进的债券当天可以卖出，当天卖出
的债券当天可以买进。
银行间债券市场
银行间市场
商业银行保险公司证券公司
大部分国债政策性金融债
主要玩家：
金三胖
融资成本
2%
债券收益
6%
质押融资
债券收益
6%
一倍
收益：6%
两倍
收益：6%*2-2%=10%
三倍
收益：6%*3-2%*2=14%
融资成本
2%
债券收益
6%
质押融资
借短买长：短期融资成本低于长期融资成本
正回购操作:
将债券出质
给逆回购方
融入资金
融资成本
9%
债券收益
6%
质押融资
债券收益
6%
一倍
收益：6%
两倍
收益：6%*2-9%=3%
三倍
收益：6%*3-9%*2=0%
融资成本
9%
债券收益
6%
质押融资
融
资
成
本
上
升
降杠杆卖债券还钱债券价格下跌
债市环境
中债指数：反映中国债券市场价格变动的
综合指数。
解析：13年下半年由于流动性紧张，造成债券市场的熊市。之后14、15两年，在无风险利率持续走低的背景下，迎来了债券市场的牛市。
可转债
可转换债券是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份权利，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。
要素
有效期限和
票面利率
转换期限
可转换债券转换为普通
股票的起始日至结束日
的期间
转换价格
可转换债券转换为每
股普通股份所支付的
价格