证券市场理论
《证券投资理论与实务》课程标准
《证券投资理论与实务》课程标准一、课程性质与目标《证券投资理论与实务》是一门兼具理论和实践性的金融课程，旨在培养学生掌握证券投资的基本理论、方法和技巧，提高学生的投资理财能力和风险意识。
本课程在金融专业课程体系中占有重要地位，与实际投资活动密切相关，对于学生未来的职业发展具有重要意义。
通过本课程的学习，学生应达到以下目标：1. 掌握证券投资的基本理论，包括投资组合理论、资本资产定价模型、市场有效性假说等；2. 了解证券市场的运作机制和法律法规，包括股票、债券、基金等金融产品的基本概念、特点和风险；3. 掌握证券投资分析的方法和技巧，包括基本面分析和技术分析；4. 具备实际操作能力，能够进行证券投资决策和风险管理；5. 培养风险意识和职业道德，树立正确的投资观念和价值观念。
二、教学内容与要求本课程教学内容包括理论教学和实践教学两个部分。
理论教学包括证券投资基本理论、市场运作机制和法律法规、投资分析方法和技术等方面；实践教学包括模拟投资操作、案例分析、小组讨论等。
具体教学内容与要求如下：1. 理论教学：（1）投资组合理论：介绍风险厌恶、收益与风险的权衡、最优投资组合的确定等基本概念和原理；（2）资本资产定价模型：阐述市场均衡条件下资产的预期收益率与风险之间的关系，以及市场有效性的判断；（3）市场法律法规：介绍证券市场的基本法律法规和监管制度，包括股票、债券、基金等金融产品的发行、交易、监管等方面的法律法规；（4）投资分析方法：介绍基本面分析和技术分析的基本原理和方法，包括宏观经济指标、行业趋势、公司财务数据等方面；（5）实际案例分析：结合实际案例，引导学生分析投资失败的原因和教训，提高实际操作能力。
2. 实践教学：（1）模拟投资操作：通过模拟证券交易平台，让学生进行实际投资操作，锻炼学生的实际操作能力和风险控制能力；（2）小组讨论：组织学生进行小组讨论，交流投资心得和经验，加深对证券投资的理解；（3）案例分析：针对实际投资案例进行分析，培养学生的分析和解决问题的能力。
证券投资学
证券投资学证券投资学是金融学的一个重要分支，研究证券市场的投资理论和投资策略，是指导投资者制定投资决策的重要学科。
本文将从证券投资学的基本概念、证券市场的特点、证券投资的风险和收益等方面进行阐述。
首先，证券投资学是指研究投资者在证券市场上进行证券投资活动的理论和方法。
它研究的对象包括股票、债券、期货、期权等各种证券工具，旨在提高投资者对证券市场的认识和理解，以便能够做出明智的投资决策。
证券投资学主要包括证券市场的机制和运作、证券投资的理论和模型、投资组合的构建和管理等内容。
证券市场是指买卖证券的场所和机构，包括股票市场、债券市场、期货市场等。
证券市场的特点主要有流动性高、信息披露充分、价格波动较大等。
首先，证券市场的流动性高，投资者可以随时买卖证券，方便快捷。
其次，证券市场的信息披露充分，上市公司需要按时公布财务报表和重大事项，投资者可以获得充分的信息来做出投资决策。
再次，证券市场的价格波动较大，股票、债券等证券价格受多种因素影响，容易出现较大的价格波动，投资者需要注意风险控制。
证券投资的风险与收益是讨论证券投资学中的重要内容。
投资者进行证券投资必须承担风险，风险与收益存在着正相关的关系，风险越高，收益也越高。
常见的证券投资风险有市场风险、流动性风险、信用风险等。
市场风险是指由于经济、政治、自然等不可预测因素引起的证券价格波动，投资者需要注意市场状况来选择合适的投资策略。
流动性风险是指投资者在买入或卖出证券时，无法及时以合理价格完成交易，可能导致无法及时变现的风险。
信用风险是指债券发行人或债务人无法按时偿还本金和利息的风险，投资者需要关注债券的信用评级等信息来降低信用风险。
在证券投资学中，投资组合的构建和管理是一个重要的研究内容。
投资组合是指投资者根据自身偏好和风险承受能力，选择不同类型资产构成的投资组合。
投资组合能够分散风险，提高收益。
投资者可以通过选择不同风险、不同收益的证券构建投资组合，实现投资目标。
证券投资理论(6学时)
图9-5阴影区域中所有证券组合的收益与风险都可以进 行比较，以便从中选择出最佳组合：即在一定风险条 件下获得最大收益或在一定收益条件下将风险水平降 到最低。
根据这个准则，可以确定位于阴影区域中最左上面的 曲线NB为有效边界：在NB边界上的所在点代表的投资 组合满足上述的准则，同种风险水平下期望收益最高； 同等期望收益水平下风险最小。这个有效边界便是投 资者进行多种证券投资时应选择的有效投资组合。
（2）
AB
1。这表示两种证券期望收益之间是完全负相
关关系，证券组合的风险会大大降低，因为这是A、B两种证券
风险相互抵消的结果。如果适当地选择组合中A、B证券的比重， 就可以完全消除组合的非系统风险。
E(R) B D M 6.67 5 A
10
O
4
8
图9-3 两种证券的组合
从图9-3观察到MB线和MA线所代表的证券组合有
组合中证券的数量
图9-1证券组合投资的风险分散效应
二、证券投资组合期望收益与风险的计算 （一）单个证券的期望收益与风险的衡量
1. 期望收益
期望收益，也称为预期收益率、期望值，它是未来所有可能 获得的收益率的加权平均数。其计算公式为：
E R—期望收益率； Ri —第i种可能的收益率； Pi —收益率发生的概率； n—可能性的数目。
证券投资理论 （6学时）
知识目标
·掌握证券组合投资理论的基本原理； ·掌握资本资产定价理论模型； ·了解套利定价模型； ·掌握有效金融市场的概念及类型； ·了解行为金融学的主要内容
技能目标
·能够对单个证券的风险收益进行分析； ·能够根据证券市场线模型计算证券组合的 收益率。
证券投资组合理论
简述证券投资学课程的核心内容
简述证券投资学课程的核心内容证券投资学课程是金融学、财务学等专业中的一门重要课程，它主要学习和研究证券市场的相关知识和投资理论，旨在培养学生的证券投资能力和风险管理能力。
下面将从几个方面简述证券投资学课程的核心内容。
1. 证券市场概述证券市场是指供企业和政府发行和流通证券的场所，包括股票市场、债券市场和衍生品市场等。
证券市场概述是证券投资学课程的第一个核心内容，主要介绍证券市场的组织结构、功能和特点，以及证券市场的发展历程和国内外的证券市场比较。
2. 投资组合理论投资组合理论是证券投资学课程的重点内容之一，它研究如何通过合理配置不同证券构建一个风险和收益的平衡投资组合。
投资组合理论主要包括资产定价模型、投资组合的效用函数、有效前沿和马科维茨组合理论等。
通过学习投资组合理论，可以帮助投资者在投资过程中降低风险，提高收益。
3. 股票投资分析股票投资分析是证券投资学课程的核心内容之一，它主要研究如何对上市公司的股票进行投资分析。
股票投资分析包括基本面分析和技术分析两个方面。
基本面分析主要通过分析公司的财务报表、行业地位和经营环境等因素来评估股票的价值；技术分析主要通过研究股票的历史价格和成交量等数据来预测股票的价格走势。
通过学习股票投资分析，可以帮助投资者做出更加准确的投资决策。
4. 债券投资分析债券投资分析是证券投资学课程的另一个重要内容，它主要研究如何对债券进行投资分析。
债券投资分析包括债券的基本特征、价值计算和信用风险评估等方面。
通过学习债券投资分析，可以帮助投资者判断债券的投资价值和风险，从而做出明智的投资决策。
5. 衍生品投资分析衍生品投资分析是证券投资学课程的另一个重点内容，它主要研究如何对衍生品进行投资分析。
衍生品包括期货、期权、互换和其他衍生品等。
衍生品投资分析主要包括衍生品的基本特征、定价模型和风险管理等方面。
通过学习衍生品投资分析，可以帮助投资者利用衍生品进行风险对冲和套利交易，提高投资收益。
我国证券市场股票定价理论研究
何妍 井磊 （ 河南大 学）
摘要 ： 本篇 首先分析 了我国证券市场股票定价 的特征。文章认 为我国现 例投资 的两种股票 的组合 ， 方差 降为 ４１ ％左右 ； 同样 的步骤 ， ．３ 按 一
行 证 券 市 场 的 股 票 定 价 与 Ｃ Ｍ 的结 论 相 悖 ：公 司 特 征 因 素 在 我 国股 票 定 步 一 步 加 入 随 机 选 取 的 股 票 ， 以看 到 ， 组 合 中股 票 数 目达 到 ２ ＡＰ 可 当 ０ 价中扮演着重要的角色 ，公司特 征因素模 型更适合描述 中国股市的定价机
合 的 方 差很 快 接 近 极 限值 ３１ ００ 这一 数 值 约 为原 先单 个 股 票 风 险 ．８ ， ， 的 ７ ＿％ 。 可 见 在 我 国股 票 市 场 上 ，投 资 多 元 化 只 能 分散 掉 大 约 ８２ 根据 马柯维茨 的资产组合理论 ， 投资者对一种股 票预 期收益率 ２ ％ 的风 险 量 ， 低 风 险 的效 果并 不 明显 。 ０ 降 的大小确定取决于这种股票 的风 险溢价 或者说 风险回报率 ， 而风险 我 国 已有 一 些 学者 对 我 国证 券 市 场股 票定 价 的风 险 和 收 益关 系 溢价 又 取 决 于 投 资 者 的 风 险 厌 恶 程 度 。 譬 如 ， 一 投 资者 是 风 险厌 某 进行 了实证研究 ， 比较有代表 性的是施东晖（ ９ ）上海股票市场风 １ ６（ ９ 恶 型 的 ， 不愿 意 冒 高风 险 ， 么 他 的 风 险 溢 价 就 低 ， 票 的价 格 也 他 那 股 险实证研究》 。施东晖所 使用 的数据简述如下 ： 低 ， 之， 反 如果是风险喜欢型的投资者 ， 那么他 的风险溢价就 比较高 ， 研究样 本： ９ １ ３年底 １ ６家上市公司 ， ９ ０ 按规模 将样 本分成 １ ５个 股 价 也 高 。 此 可见 ， 险是 影 响股 票 价格 的 主 要 因素 。马柯 维 茨还 有 风 组 合 ， 个 组 合 由样 本 股 票 等 比 例 投 资组 成 ， 合 １包含 流 通 股 本 每 组 把风险分成 系统风险和 非系统风险。这里我们把非系统风险因素又 最 小 的 一些 公 司 ， 合 １ 包 含 流 通 股 本最 大 的一 些 公 司 。 组 ５则 称 为 公司 特 征 因素 。 研 究期 间： １ ９ 从 ９ ４年 １月至 ２ ０ ０ ０年 ４月底 ， ７ 共 ６个 月。 系统 风 险 是指 有整 个 国 民经 济 变动 而造 成 的市 场 全 面 风 险 。影 收益率计算： 实证研究 中采用的收益率为股票双周收益率。 计算 响股价 的系统风险因素主要包括： 经济状 况、 经济周期、 率、 利 通货膨 公 式 为 ， 产 ｘ ｏ ％ １０ 胀率 、 经济政 策、 物价水平、 资者结构、 投 人们心理预期和股市人气状 变量定义 实证主要涉及收益率 ）系统风险（）非系统风险（ 、 ８、 Ｓ 况等 。 非系统风险是指某个股票或者股票组合所特有的风险。 它包括 （） 公司规模 （Ｌ、 资产收 益率（ ＯＥ和权 益市值 比率（ Ｍ） Ｅ） 、 Ｓ ）净 Ｒ ） ８ 等变 每股 税 后 利 润 、 股 净 资产 、 行 价格 、 本 量 、 通 盘 大 小 、 区 因 每 发 股 流 地 量 。卢和 ＳＥ可 由公 式 产∞ ＋∈ 归得 到。 （） 回 素 、 业 因 素 等 。下 面 我 们 以上 海 股 市 为 例 来 分 析 一 下 我 国证 券 市 行 通 过 上面 的 实证 研 究 ， 们 发 现 ， 国股 票 市场 上 的风 险 收 益 关 我 我 场中系统 风险和非系统风险的结构特征。股 票投资的总风险由系统 系 并 不 符合 资本 资 产 定 价模 型（ＡＰ 的 结论 ， 司 特 征 因 素在 我 国 Ｃ Ｍ） 公 风险和非系统风险两部分组成。 股票定价 中占有相 当重要的地位 。 此种 现象主要归因于两个原 因： ① 由于成长 阶段市场竞争 的无序性 、 信息 的垄 断性和 运行机制的 我国股票市场 的非有效性 。 首先 ， 国股市不具 有完全信息。 中国 我 从 不规范性 等市场结构性 因素 ， 我国股市 的价格行 为呈现出较 强的波 股市 的 实 际运 作 来 看 ， 由于 市 场 发 展 尚 不规 范 、 成 熟 ， 市 公 司 信 不 上 动性 ， 种 高 风 险 特征 已经 引 起 管理 层 和 投 资 者 的极 大 关注 。 国 内 这 息披 露 行 为 不 规 范 、 资 者 之 间信 息 不 对 称 等 现 象较 为 严 重 。其 次 ， 投 很 多学 者 也 因此 对 我 国 股 市 的 投 资 风 险结 构 做 了详 实 的研 究 ， 现 发 我 国股 市 不具 有完 全竞 争 。 由于 投 资 者 群 体 结构 、 规模 经 济 和 进 入 限 我 国股 市 的风 险 结 构 具 有 与 成 熟 股 市 不 同 的特 点 。 在 我 国股 市 中 ， 制等诸多因素 ， 中国股 市的市场化和竞争程度还相对较低。 ②投资组 单 个 股 票 的价 格 波 动 受 市 场 大 势 的 影 响 非 常 大 ， 而 导 致 各 个 股 票 从 合 的 非 有效 性 。 资 组合 的 非有 效 性 主 要体 现在 两 个 方 面 ： 国股 投 ａ我 价值运动的相关性增 强 ， 收益率之 间的相 关系数必然较高。大部 分 市 的参 与 者 大 部 分 是散 户 投 资 者 ， 响 公 司 股 票价 格 的 主 要 因素 ｂ影 股 票 间 的 相 关 系 数都 大于 Ｏ７ ．，这和 我 国股 市 在 一 轮 市 场 行 情 的 大 不 是 上 市 公 司 管理 水平 和 经 营效 益 。 由此 可 见 ， Ａ Ｍ 关 于 投 资 者 Ｃ Ｐ 幅调整中， 个股 通 常 呈 现 齐 涨 齐跌 的现 象 是 相 吻 合 的。 持 有 高度 分 散 化 股 票组 合 的前 提 假 设 也 不 符合 中 国股 市 目前 的 实际 在 我 国股 市 发展 初 期 ， 系统 风 险 在 总 风 险 中 占有 较 大 的 比 例 。 情 况 ， 此 非 系统 风 险 也 会 影 响股 票 的收 益 。 因 然而 ， 随着我国股市规模 的不断扩大和 运作机制 的逐步成 熟， 市 资本资产 定价模型 的成立是以有效市场假设为前提的，中国股 场 的风 险 结 构发 生 了深 刻 的 变 化。张 人骥 （０ ０采 用 １ ９ ２ ０） ９ ３年 １月 １ 市定价行为与资本 资产定价模 型不符，也就意味着中国股市缺乏资 日至 １ ９ ９ ８年 １ ２月 ３ １日的 日收益率数据 ，考察 了上海股市 风险结 本配置效率 ， 就不能有效地通过 股票价格这只“ 看不见的手” 来最优 构 的动 态 变 化 特 征 与 趋 势 。 结 果 表 明 ， 海股 市 的 系 统 风 险 比例 呈 地 配 置稀 缺 资本 ， 能 有效 地 促 进 企 业 发展 和 经 济 增 长 ， 只 能 带来 上 不 而 现 逐 年 下 降 的趋 势 ，齐 涨 齐跌 ” “ 的现 象 正 在 逐 步 弱 化 ， 与早 期 相 比 ， 稀缺 资本 和 其 它社 会 资 源 的 浪 费。 此 ， 一步 发 展 和 规 范 我 国股 票 因 进 目前 的投 资者 在 进行 投 资组 合 选 择 和投 资决 策 时更 多 的 考虑 公 司本 市场 ， 说到底 就是 了要提高我 国股票市场 的效率。大致有以下措施 ： 身的特点 ， 行为模式 已从前几年的“ 重大盘 ， 轻个股 ” 步转变为 “ 逐 重
基于期权理论的证券市场完全化研究
券 的欧式看涨期权。 执行价格为 ｘ 的欧式看涨期权具有如下的支
付： ［ — ＋［ ； Ｏｘ ｌ ｘ ２ …； ｎＸ ］ ｘ Ｘ ］ Ｏ …； ； ｘ ； ｘ ； ｘ — ＝ 现在考虑如下 ｎ 只证券组成 的集合 ：买入一份状态指数证 券； 买人以状 态指数证券为标 的资产 、 执行价格分别为 Ｘ ， ．， Ｘ ，． ． Ｘ ＿的欧 式看 涨 期权 （ ｎ 。 每种 期 权 买入 一 份 ， 共 ｎ一 份 ） 一 １ 。 这Ｑ 只证券的支付矩阵为：
／ ．
购 买 看涨 期 权 ｝
圈 １
＼
购 买看 跌 期 权 ｌ
图 ２
即风险资产价值 由既定的无风险资产价值和风险行动的价值所组
成 ，持 有 无 风 险 资产 与 一个 在 买 权多 头 和 卖权 空 头 上 的风 险行 动
的组合 ， 是一份风险资产 的复制品。
二 、 券 市场 完 全 化 理论 证
布 也 是 相 同 的。
要的观念就是等值理财。期权理论下 的资本价值等值理财观念集
合了规避风险和延迟投资 的思路 ，用等值理财恒等式可以表示 出 两者最终实现了一致的结果。等值理财恒 等式如下 ： 看涨期权价值 ＋无风 险资产价值 ＝看 跌期权价值 ＋风险 资
产 价值 恒 等 式 左边 表 示 了延 迟 投 资 的思 想 ，右 边 表 示 了规避 风 险的
从金融学的角度来看 ， 一个经济结构包括三个方面 ： 它所处 的 自然环境 ， 经济 中各参与者的经济特征以及金融市场 。 假设所有参 与者的信息是对称的 ， 不考虑非证券化的金融要求权 ， 而只局限于 证券形式的金融要求权。这样 ， 金融市场就简化为证券市场 了。 假设市场中总共有 Ｎ只可交易的证券 ，标号为 ｎ （＝ ，… ， ｎｌ Ｎ） 。令列 向量 Ｘ － ｘ Ｉ
证券投资原理与实务(证券投资市场)
第三节 证券流通市场
▪ 证券流通市场的构成 ▪ 证券交易所市场 ▪ 证券场外交易市场
整理课件
第三节 证券流通市场
▪ 证券流通市场的构成
证券流通市场又称证券交易市场，就是已经发行 的证券在投资者之间再次乃至多次转让的市场。在证 券交易市场的演变过程中，逐渐形成了以证券交易所 市场为核心、以场外市场为补充的两个层次的市场构 成体系 ：证券交易所 和场外市场。
整理课件
第五节 证券价格与股票价格指数
▪ 证券交易价格形式 ▪ 证券理论价格及其决定 ▪ 股票价格指数
整理课件
第五节 证券价格与股票价格指数
▪ 证券交易价格形式
——票面价格 ——账面价格 ——市场价格
——发行价格 ——清算价格 ——交易价格
整理课件
第五节 证券价格与股票价格指数
证券理论价格及其决定
整理课件
深圳证券交易所
第三节 证券流通市场
▪ 证券场外交易市场
场外交易市场是指在证券交易 所市场以外的证券交易市场的总称， 场外交易市场本身就构成了一个庞 杂的体系，包含有柜台交易市场、 第三市场和第四市场。
整理课件
第三节 证券流通市场
▪ 证券场外交易市场
我国的三板市场就是代办股份转 让系统，代办股份转让是指证券公司 以其自有或租用的业务设施，为非上 市股份公司提供股份转让服务。
股票的理论价格又称为股票的内在价值，是指股 票未来收益的现值，取决于股息收入和市场利率。用 公式表示其关系为：
股票价格：预期股息／市场利率 股票的理论价格决定股票的市场价格，但市场价格 不完全等同于其理论价格。由供求关系产生并受多种 因素影响的市场价格围绕着股票理论价格波动。
整理课件
有效市场理论与我国证券市场的有效性研究
有效市场理论与我国证券市场的有效性研究一、有效市场理论的内涵与意义(一)有效市场理论的内涵有效市场理论主要研究证券价格对有关信息反应的速度及敏感程度。
法玛认为，在一个有效的证券市场中，证券价格总能及时、准确、充分地反映所有相关信息，即信息完全反映在价格之中，证券价格既充分地反映了该证券的基本因素和风险因素，也表现了该证券的预期收益，其即时市场价格是该证券真实价值的最优估计。
在有效市场当中，投资者无法通过利用某一信息集合来形成买卖决策赚取超过正常水平的利润。
从经济学意义上讲，就是指没有人能持续获得超额收益。
有效市场是证券市场成熟的标志，也是证券市场建设和发展的目标。
有效市场理论认为市场中有大量的投资者和研究人员对证券的真实价值进行分析，试图发现市价与其真实价值不符的证券品种，一旦发现有被“错误定价”的证券，他们都会及时买入或卖出该证券，使证券价格朝其真实价值方向靠拢。
由于市场上新信息的出现会改变人们对证券价格的预期，而新信息的出现是不可预期的，因此，证券价格呈现为连续的随机波动，最后使得证券的即时价格包含了所有可以获得的信息。
有效市场实际上是指证券市场价格围绕真实价值沿时间轴随机波动的状态。
有效市场理论的经济学含义是证券市场能够对连续的、不可预期的信息流做出迅速、合理的反应，证券价格曲线上的任一点的价格都最真实、最准确地反映了该证券在该时点的全部信息，每个证券的内在价值均通过其市场价格得到合理体现，市场各交易者的边际投资收益率趋于一致，投资者收益率与市场平均收益率之间只能存在较小的随机差异，且其差异范围通常包含在交易费用之中。
由此可见，有效市场体现了“竞争均衡”这一经济学中的理想状态。
在新古典均衡理论中，“有效率”是指达到帕累托最优状态。
由于有效市场理论用证券价格的信息含量来判断证券市场的运作效率，因此，证券市场“有效率”的涵义与一般意义上的“有效率”大为不同。
在这里，“有效率”被定义为证券价格及时、充分并准确地反映了所有相关信息。
第14章 证券组合管理理论 《证券投资学》PPT课件
（一）有效边界
1.两种证券投资组合的可行区域与有效边界
文本
文本
文本
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图14-2 二元投资组合的有效组合和有效边界
2.多个投资组合的可行区域与有效边界
文本
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文本
文本
图14-3 多元投资组合的有效组合和有效边界
（二）最优投资组合的选择
给定若干有效组合供投资者选择，投资者最乐意选择的投资组合即 能达到效用最大化的投资组合即为最优组合（optimal portfolio）。
（二）现代投资组合管理理论的发展
在投资者只关注“期望收益率”和“方差”的假设前提下，马柯 维茨提供的方法是完全精确的。然而，这种方法涉及计算所有资产的 协方差矩阵，面对上百种可选择资产，其计算量是相当可观的，当时 即使是借助计算机也难以实现，更无法满足实际市场在时间上近乎苛 刻的要求。这严重地阻碍了马柯维茨方法在实际中的应用。
1964年，马柯维茨的学生威廉·夏普根据马柯维茨的模型，建立 了一个计算相对简化的模型——“单因素模型”。
文也本是在20世纪60年文本代初期，金融经文济本 学家们开始研文究本马柯维茨的 模型是如何影响证券的估值的，这一研究导致了资本资产定价模型 CAPM(capital asset prices model)的产生。
• 无风险贷出对最佳组合选择的影响
允许无风险借入
• 无风险借入：
– 投资者以无风险利率借入一部分资金，或者 卖空无风险证券，也就是说投资在无风险证 券的投资比例为负。
• 无风险借入与风险证券的组合：
– 无风险借入与一个风险证券的组合 – 无风险借入与多个风险证券的组合：无风险
收益率与风险组合之间的连线的延长线上
Rp
RF
第10章 现代证券投资理论
E ( rP ) = w D E ( rD ) + w E E ( rE )
2 2 2 2 2 σ P = w D σ D + w E σ E + 2 w D w E Cov ( rD , rE )
2 = w Dσ
2 D
2 + w Eσ
2 E
+ 2 w D w E σ D σ E ρ DE
二、均值方差模型
N
I1
I25最优投资组合
三、引入无风险借贷对投资有效边界的影响
（一）无风险资产 所谓无风险资产是指具有确定的收益率，并且不存在违约风险的资产。 所谓无风险资产是指具有确定的收益率，并且不存在违约风险的资产。 （二）存在无风险借贷机会的投资组合的收益与风险 当投资者将无风险资产与风险证券组合结合形成新的投资组合， 当投资者将无风险资产与风险证券组合结合形成新的投资组合，则新 投资组合的收益率为 rC = yrp + (1 − y)r f 期望收益率
第一节 有效市场假说与证券投资理论概述
一、有效市场假说的形成与发展
有效市场假说是由美国芝加哥大学尤金·法玛提出的， 有效市场假说是由美国芝加哥大学尤金 法玛提出的，它是现代金 法玛提出的 融市场的理论基石。 融市场的理论基石。 从理论来源上看，先有收益的统计方法、随机游走过程、奥斯本的 从理论来源上看，先有收益的统计方法、随机游走过程、 七大假设，然后才有法玛的有效市场假说。 七大假设，然后才有法玛的有效市场假说。
（四）行为金融理论 行为金融理论把投资过程看成是一个心理过程，包括对市场的认知过程、 行为金融理论把投资过程看成是一个心理过程，包括对市场的认知过程、 情绪过程和意志过程，在这个心理过程中由于存在系统性的认知偏差、 情绪过程和意志过程，在这个心理过程中由于存在系统性的认知偏差、 情绪偏差而导致投资者决策偏差和资产定价的偏差， 情绪偏差而导致投资者决策偏差和资产定价的偏差，如投资者的过度自 后悔厌恶、羊群效应等认知和行为偏差。 信、后悔厌恶、羊群效应等认知和行为偏差。 20世纪90年代中后期，行为金融理论更加注重投资者心理对组合投资决 20世纪90年代中后期， 世纪90年代中后期 策和资产定价的影响，1994年雪夫林和斯蒂曼提出了行为资产定价理论 年雪夫林和斯蒂曼提出了行为资产定价理论， 策和资产定价的影响，1994年雪夫林和斯蒂曼提出了行为资产定价理论， 2000年又提出了行为组合理论 年又提出了行为组合理论。 2000年又提出了行为组合理论。