实际上.地方政府债务违约了.置换也是“庞氏骗局”.

实际上.地方政府债务违约了.置换也是“庞氏骗局”.

眼花缭乱的专业粉饰辞令，大白话就是地方政府债务违约了还不上到期的债务

用户笃学健行.. 2015-03-12 20:02

中国统计局公布的数据显示，1-2月全国商品房销售面积同比下降16.3%。商品房销售额同比下降15.8%，超过了去年12月6.3%的降幅。其中，住宅销售额下降16.7%。

1-2月，房地产开发企业房屋施工面积同比增长7.6%，增速比去年全年回落1.6个百分点。其中，住宅施工面积增长4.4%。房屋新开工面积下降17.7%。其中，住宅新开工面积下降19.8%。房屋竣工面积下降12.9%。其中，住宅竣工面积下降15.8%。财政部长楼继伟此前在两会记者会上表示，已经寻找到了自行发债置换地方债，化解短期违约风险的路

子。首批1万亿元置换指标分解到地方，财政部总的债务置换额度达3万亿，只不过第一批可能是1万亿。

解读：眼花缭乱的专业粉饰辞令，眼花缭乱的溜须拍马献媚解读报导，如同看红色电影反围剿打败仗了逃跑不叫逃跑美曰25000里长征战略转移北上抗日，置换地方债到了本博这里爆句粗口就是臭不要脸的你TMD别忽悠我们了，大白话其实就是地方政府债务违约了，流动性出问题了，还不上到期的债务了，再再直白一点就是政府主导下的庞氏骗局，目前是一万亿，后面还有2万亿，再说明白点就是今年地方政府至少违约3万亿（财政部的说法是18578亿），按照审计署2013年针对全国债务审计的报告显示，截止到2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务约为10.9万亿元，负有担保责任的债务约2.7万亿元，承担一定救助责任的债务为4.3万亿元地方融资平台债务，三项合计总计17.9万亿元地方融资平台债务。这是13年表内报给中央的，近期关于14年地方上报中央的债务总额屡屡不能落实已经说明在验证很多国外大行关于地方债务远大于这个数字的说法(本博按

照地方平台每年所付的利息计算大概是30多万亿左右），地方债风险的根本来源是地方政府主导的建设项目本身存在的风险隐患。只要是项目本身坏掉了，无论对项目上投入的债务如何变幻用尽眼花缭乱的手段、方式等花样，最终都躲不过必须为犯下的错误付出风险暴露的代价。如果政府通过货币化来稀释债券的话，那么毫无疑问最终就是老百姓来为政府犯下错误买单了。政府一直在通过增量债务印钞来推动经济体再循环，反复用积极的财政政策以及近几年来大量信贷投向了低效、过剩的行业，这些投资的回报率很低，一些项目不能产生足够的现金流偿还贷款的本息，很多项目通过借新还旧的方式来支撑。这种经济模式将会使经济体无法获取盈利现金，只有依赖外部注资，但注资没有回报又一再沉淀最终一定会在泡沫中耗干市场有效的流动性，随着经济向好的时间不断推移承受的风险水平越来越大，直到超过收支不平衡点的极限而崩溃。结论还是那句话债台高筑的中国脆弱金融体系2015年必将面临前所未有的严峻挑战。

另现在已经是3月中旬，财政部还是没有公布2015年1月

份的财政收支情况，再加上近期一系列眼花缭乱的措施手段，如果没有估计错的话，地方政府资产负债表应该是非常糟糕非常非常！

每年背负近2万亿债务利息，在土地财政难以为继和财政收入有限的现实窘境下，地方政府终于迎来喘息的机会。

所谓置换地方存量债务，就是在财政部甄别存量债务基础上，把原来政府融资平台的负债转换成为地方政府债券。同时将理财产品等期限短、利率高的债务，置换成低利率、长期限的银行贷款。通俗而言，就是创造一种长期、低利率的金融产品替换掉短期、高利率的债务。

提及债务置换，首推美国独立战争之后，时任财长汉密尔发明的旋转门计划。当时，美国政府欠了一屁股债，各种战争债券和借条满天飞。如果仅以印钞方式解决债务不仅透支国家信用，而且通货膨胀将令美国人民陷入万劫不复之中。于是，汉密尔另辟新径，通过发新币和发新债来解决债务危机。不到1年的时间，其新发行的政府债券偿还了2/3的旧债务。

旋转门计划实质就是把债务变成了一种新的金融产品。尽管我国地方债务与当年美国不可同日而语，但目地都是为了化解危机。根据此前浙商证券报告测算，2014-2017年，地方政府还本付息规模约为6.1万亿、7.1万亿、8万亿和7.4万亿，其中债务利息年均约2万亿左右。偿债规模基本是地方可自由支配财力的两倍。

注下为博主刘彬的精彩博文---万亿地方债置换，也是一种“庞氏骗局”

中国有个举国体制，这个体制的背后就是中央财政一盘棋。以此框架看地方债务问题，就要有两个基本估计，一是地方实际债务余额一定高于统计数据，二是地方债务不可能发生系统性风险。

因为有中央政府信用兜底，地方发债就存在“道德风险”，这是债务危机的隐含基础。同样，数据造假也是地方政府的家常菜，不仅GDP数字造假，债务余额更是难辨真伪。当审计问责时，就要瞒报数据，而当中央政府要买单时，就会千方百计搭便车，尽可能多凑账单。这并非新现象，而是体制性老常态，体制不改，老招数常用常新。

基于两个估计，那么结论就很简单，中央政府一定会对地方债务承担最后责任，但这个过程充满两级政府间的博弈。

据媒体报道，财政部已经批复了3万亿存量债务置换，其中1万亿额度已经批复到各省财政厅。所谓存量债务置换，就是在财政部甄别存量债务基础上，把原来政府融资平台的负债变换成政府直接债务，同时将理财产品等期限短、利率高的债务，置换成低利率、长期限的银行贷款。

这其实是一个金融游戏，依靠财政部实施的债务重组，完成了地方债务置换过程，换了汤，也换了药。市场看不见的手，终究要依靠政府那只闲不住的手。

当然，务实的看问题，财政部的债务置换方案实际化解了外界担心的政府债务危机，也由此促进货币发行机制改革。

一是化解了债务违约风险。

不到万不得已，中央政府不会直接接手地方债务，坊间流传的10万亿中国版QE，其说法实际是以西方的观点看中国问题，只是达到语不惊人死不休的目的。

以市场化方式化解债务问题当然是最好的办法，这在西方国家并不容易，因为要做好商业银行的工作，但这个问题在中国并不难，对于中央政府而言简直是易如反掌，因为商业银行和地方政府实际就是中央政府的手心和手背，都是自己的肉，咬哪口，自己说了算。在这种背景下，财政部推出的存量债务置换方法，本质上就是银行信贷的“借新还旧”，通过市场化的外壳，完成了行政手段解决债务危机的过程。

其次，可以降低银行不良贷款比例。

债务危机的化解自然解决了银行面临的信贷风险，由此可以降低银行不良资产比例。当然，由于中央政府和地方政府在债务余额甄别上存在博弈，一些未被认可的地方债仍可能存在偿付危机，但鉴于财政部置换方案已经解决了基本安全问题，那么对于个别的“黑天鹅”事件，完全可以由商业银行自行化解。同样，债务警报解除，也为银行应对房地产不良贷款创造了条件。

其三。为货币发行提供更多工具。

将地方融资平台债务转化为信用更高的地方政府直接债务，再加上期限较长，这使得商业银行可以用这些债务向央行做

抵押贷款，从而为央行提供了更多货币政策工具，即央行可以通过使用抵押补充贷款PSL等工具，向商业银行注入流动性，这就增加了央行的货币政策操作手段，让货币发行方式由被动变主动。

金融是神奇的，政府之手也是神奇的。

从长期观点看，借新还旧游戏可以不断延续下去。私人玩，资金链有随时断裂的时候，而具有货币发行权的主体，则可以不断延续这一游戏。这也是一种“庞氏骗局”。

新增贷款基本停止。昨日笔者调查，目前，仅平安银行贷贷卡、大连银行自然人担保、中国银行消费贷等部分银行接受信用贷款，其他大部分银行的无抵押信用贷款收紧，前期热门的小微贷款的银行产品，如民生银行的商圈互助金和微贷等信用贷款已全部停止新增，成都农商银行的合力速捷贷等无抵押类贷款停滞不前，浙江民泰银行的自然人担保贷款也基本停止新增。续贷企业也不好受。大部分续贷企业的负债早已爆仓，负债率基本都在70％以上，还有一些民间借贷的没有上征信，实际负债率可能更高，更有甚者，涉及“金朝阳”的局里不能自拔的，因此导致一半以上企业被收回贷款（抽贷），或者都被以各种理由压低放款金额。不少中小企业主

和个体经营户都被迫无奈的把希望寄托到小贷公司或民间

资本，如宜信、瀚华和富登等，这是一种无奈的选择，不用面对银行的牛逼哄哄，而大部分小贷公司操作流程灵活、门槛较低和速度较快等优势，但是却必须接受2-3分的月息（等额本息，实际利率3-5分/月息）。实际不良率已超过10％。受经济增速下滑和房地产市场的影响，数据显示，2014年

第四季度中国银行业坏账单季增速创下十年新高。分析认为，随着目前银行业的信用风险提升，下半年银行业的不良资产将进一步提升，其中2015年银行业不良贷款率可能上升

0.2~0.3个百分点，至1.5%~1.6%的水平，但笔者通过银行内部渠道了解，实际不良率可能已超过10％（不良率不等于坏账率），因为大部分银行信用贷款的还款方式是等额本息，本金在每月递减，贷款新增却在下降，也就是说贷款余额在下降（分母），不良余额在上升（分子），不良率直线上升。“我们现在只认硬东西，其他都不认”，一位东大街某民间借

贷的负责人跟笔者聊天时表示，“硬东西的意思就是房产（住宅）抵押，而且像别墅、厂房和商铺那些不好变现的现在都谨慎介入，去年有一段时期还可接受无抵押贷款或者担保过桥，但是今年无抵押贷款根本不敢做，你想赚息，他想赚本。”“无抵押信用贷款收紧，现在成都只有平安银行等个别

银行在做，其他银行近期相继停放。抵押贷款都不好做了，在成都，目前仅邮政银行、龙泉村镇银行和成都农商银行下

面个别的支行好做一些”一位贷款中介负责人告诉笔者。广发银行成都分行一位业务相关人士告诉笔者：“我们针对生意人贷款的银行卡目前已经暂停审批了。”“大连银行小微部上个月冒出来400万的不良，这仅仅是开始，总行给我们每个月每个人下300万的投放任务，今年分行必须完成10亿，要么走人，要么乱放，我们是在接其他银行不良贷款的盘啊。”大连银行荷花池支行的客户经理向笔者吐槽道。民生银行骡马市支行的一位信贷经理告诉笔者：“前两年做的三户联保贷款，其中很多家具和建材行业，单户最高300万，纯信用，今年这些行业都恼火，一个死了三个一起死，前面做单子的人都跳槽去平安银行或其他银行（平安也有联保）了，留下我们擦屁股。上半年还可以做商圈互助金，现在都停了，只要抵押的才能做，可是抵押贷款我们没有优势，现在整天闲着，只求不出逾期就好了。”成都农商银行簇桥支行的信贷经理与笔者聊天时吐槽：“信用贷款表面上可以做，但是审批人都不想批，找各种理由追加抵押担保，或者干脆拒掉，这样他们省事，还不用承担风险，不过也理解他们，承担的压力也非常大。”浙江民泰银行成都分行营销某部的业务主管告诉笔者：“民泰来自浙江，成都所有的圈里人都知道我们银行路子野，最高500万的信用贷款，现在压到300万了，很多其他银行的限制行业我们敢做，你看嘛，以前做的那些钢贸行业、建材行业的全部都剁斗起咯，现在每天任务就是贷后检

查，写贷后报告。”笔者调查发现，除了上述几家银行的贷款收紧和出现各种问题外，兴业银行成都分行针对旅游贷款的业务也遭遇了和往年不一样的困境，有支行行长提起该贷款直言：“发现的问题太多了，基本都是包装了，哪有那么多人去旅游嘛，现在不敢做了，出了麻烦，以后查下来怎么办。”从去年下半年开始，部分银行就开始收缩信用贷款业务，不过，也有银行的信用贷款仍在正常审批，但信用额度有所降低，且最高额度30万～100万元，而审核方面也变得更加严格，平安银行某支行副行长告诉笔者，“现在审批要看房产，营业执照的注册时间要1年以上，而且对外地人特别是江浙一带的客户非常谨慎，需要行长签字特批才行。额度也要看情况调整，毕竟现在的小微企业的情况都不是太好，小微贷款已经饱和，客户越来越“聪明”。

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信用贷款风险的背后，和银行逐利贷款利率有关。和一般的抵押贷款相比，银行发放信用贷款的利率会高一些，基本都在12％以上，甚至达到18％左右。因此，此前银行热衷做信用贷款，也会根据风险将利率提高。笔者调查发现，一般来说，抵押贷款年化利率在9%左右，而无抵押信用贷款平均在12%~18%。有的银行针对消费、经营的信用贷款年利

率高达18%，小微企业的平均毛利率仅5-10％，并受到行业周期、企业经营能力、应收款周期、库存转化率等因素影响，小微企业老老实实做生意，收支平衡很难，就变成给银行打工了。高利率的背后，伴随的是信用贷款的高风险。银行明白这个道理，只是各自怀着侥幸的心理，认为自己不会是最后接棒的，小微贷款是个伪命题，这场噩梦才刚刚开始，法院会越来越忙，银行间各自为战，产品雷同，造成企业过度授信或者多头授信，给了投机的原罪入口，至少目前，大部分小微企业还没有那么大的资金运营能力和风险管理能力。来源微信公众号：成都金融圈

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中国地方政府债务置换或由银行买单

2015年03月11日12:47

中国招商银行合肥一家支行的职员正在点钞。

中国政府正在酝酿一个帮助地方政府清理历史债务的计划。对投资者来说，这意味着要忍受一些短期痛苦，以便换取长远的安全。

中国领导层正考虑对一些地方政府融资平台进行救助。所谓地方政府融资平台实际上是资产负债表之外的实体，被地方政府用来规避有关政府不得直接举债规定的限制。根据该救助计划，部分融资平台的债务（大多是来自银行或影子银行的贷款）将被置换为期限更长、利率更低的地方政府债券。

中国财政部表示，已向国务院提交建议，将对首批人民币1万亿元（合1,600亿美元）的地方政府债务进行重组。这只是中国地方政府债务总量中的一小部分，但此举显示出了未来解决地方债务问题的方向。法国兴业银行[3.26% 资金研报](Societe Generale)估计，中国地方政府债务总规模已达人民币25万亿-30万亿元。

并非所有融资工具债务都符合重组条件。中国政府目前正在进行一项债务审计，将把公共项目（比如学校和医院）相关的债务与商业回报性项目（比如公寓和地铁）区分开来，前者应获得国家担保，后者不会符合重组条件。

财政部表示，融资平台债务普遍久期短、利息高，因此此次债务置换可使地方政府一年减轻利息负担人民币400亿-500亿元。理论上，此举还有助于澄清哪些项目有资格获得政府支持，哪些没有，进而减少道德风险。

但与任何形式的救助一样，总有人为此买单。在2009-2010年经济刺激期间被要求支持地方政府的银行将获得较低收益的国债。

Bernstein分析师Wei

Ho表示，总之，在此次首批人民币1万亿元额度之外的更大范围债务重组可能对在香港上市的八大中资银行未来两年的利润造成8%的拖累。其中的一些银行因贷款项目未获政府担保将需要提高贷款拨备。

中信银行[-0.83% 资金研报](China Citic Bank)和招商银行[-0.20% 资金研报](China Merchants

Bank)等中型银行尤其面临风险。从好的一面看，此次重组

应能提高银行的资本比率，因为一些贷款会被重新归类为政府债券，此类债券的风险权重更低。

对于更大范围的经济领域而言，这项处理遗留债务的计划并未回答一个问题，即：在地方融资平台已被禁止举借新债的情况下，地方政府如何筹集用于新开支的资金？经济学家估算，短期内这可能导致相当于中国国内生产总值(GDP)

4%-5%的财政紧缩效应。地方政府略微降低债务融资规模将有所帮助，但帮助也不会很大。

中国领导人认为，虽然可能造成一些困难，但此举能够使得地方政府走上可持续发展的道路，因此这种做法是有价值的。但在当前经济增长持续放缓且就业前景愈发疲软的情况下，中国政府可能很快会达到一个压力极限。这可能需要中央政府对地方政府的态度稍微宽松一些，中央政府也可能出台更多刺激措施，或是双管齐下，才能确保在形势较为稳定的情况下妥善推进地方债务问题的解决。