投资学组合理论基础知识
《投资组合与管理》(投资学)复习重点
I主要框架第一章投资组合理论第一节知识准备第二节投资者行为刻画第三节最优风险资产组合第四节无风险资产与组合第五节投资者的最优选择第二章市场均衡与资本资产定价模型第一节CML和SML第二节CAPM和指数模型第三节CAPM的拓展（略）第三章套利定价与指数模型（chp10）第一节多因素模型概述第二节组合套利定价第三节套利定价模型第四节APT与CAPM的比较第四章有效市场假说（chp11）第一节随机游走与有效市场假说第二节EMH的影响第三节EMH检验的经验证据第四节共同基金和分析师的表现第五章证券回报的经验证据第一节单指数模型与单因素APT第二节在贝塔中考虑人力资本和周期性变动第三节三因素CAPM和APT检验第四节Fama-French三因素模型第五节时变波动性（time-varying volatility）第六节基于消费的资产定价和权益溢价第六章投资组合业绩评价第一节基金业绩评价方法第二节投资基金业绩成分构成分析第三节国际分散化II复习重点一、名词解释二、简答与论述三、计算题四、证明题第一章 投资组合理论一、名词解释1.超额收益(excess returns)指风险资产在持有期获得超过无风险利率（risk-free rate)部分的收益 2.夏普比率投资组合的风险溢价与超过收益的标准差之比 3.尾部风险（What’s tail risk?） A form of portfolio risk that arises ， when the possibility that an investment will move more than three standard deviations from the mean is greater than what is shown by a normal distribution. The concept of tail risk suggests that the distribution is not normal, but skewed, and has fatter tails. The fatter tails increase the probability that an investment will move beyond three standard deviations.当投资收益可能偏离均值多于三个标准差时，尾部风险显现，它是投资组合风险的一种。
第八章 投资组合理论 《证券投资学》PPT课件
时间加权收益率
实际收益率
(费雪关系式)
证
券
投 期望收益率
资
证券投资的期望收益率就是证券投资的各种可能收益率的加
学
权平均数，以各种可能收益率发生的概率为权数。
例：表8-1列示了四种证券的未来可能收益率概率，运用期望收 益率公式，可以得到各证券的期望收益率。
证 券 投 资 学
第二节 证券投资风险的度量
预 0.1 期
基础资产
证 券
收 益
0.08
率 0.06
最小风 险组合
无效前沿
0.04
投
0.02
资
0
0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35
学
组合的标准差（紫线施加非卖空约束）
由此可见，资产组合的分散化会带来风险的降低。在此
例中，如果再继续增加相互独立的风险资产，则最终的 风险会降为多少？
证券组合分析的简化—单指数模型
当市场价格上涨时，大部分股票的价格也上涨， 证 当市场价格下跌时，大部分股票价格也下跌。这
说明，股票的价格除了受本身特定因素的影响外， 券 还受某些共同因素的影响，而后者往往通过市场 投 变化反映出来。
资
学 将一个证券的收益分解成两部分：由市场决定的 部分和由市场以外的因素决定的部分
学
（2）有效证券组合必须包含三个条件：第一，在预
期收益率一定时，是风险最小的证券组合；第二，在
风险一定时，是预期收益率最高的证券组合；第三，
不存在其它的比其预期收益率更高和风险更小的证券
组合。
两个风险资产的最优组合
卖空：期初通过先借入证券并卖出，到期末再补进用
于归还所借证券的行为。（对应资产头寸为负值的情
投资组合理论
投资组合理论投资组合理论是今天现代投资学的基本内容，它提供了一套有效的投资组合调整方法，帮助投资者在风险与收益之间取得一个健康的平衡。
它为投资者提供了一个管理投资风险的理论框架，以及使投资者以最小的风险取得最大收益的方法。
投资组合理论的核心思想是通过组合不同的投资资产，投资者可以实现较低的投资风险和较高的投资收益。
它强调了多元化投资组合的重要性，指出投资者可以采取一定步骤，将不同风险级别的资产组合起来，以实现低风险、高收益的目标。
这里，投资组合不仅仅局限于证券市场，还可以扩展到实物资产、期货、期权等。
投资组合理论的核心内容大致有以下几点：首先，投资组合理论强调投资组合的组合多元化。
传统的投资组合理论认为，投资者应当选择有相关性较低的资产组合，以此来降低投资风险。
根据经济学家贝克和斯特雷文普尔(Baker and Stretzwelp)的提出，不同资产之间的相关性是一种有效的预测变量，可以提供有效的多元化投资组合。
其次，投资者应当在组合中选择风险与收益之间能够达到最佳折衷的资产，以便投资者在风险与收益之间取得相对较佳的折衷。
因此，投资者应当有效地调整资产组合，以实现尽可能低的风险和较高的收益。
此外，涉及投资组合理论的一个重要概念是霍布斯(Markowitz)的夏普比率，它是一种经济学指标，表示投资者能够从投资中获得风险绩效的程度。
投资者可以通过增加投资组合中各资产的相对仓位，来提高投资组合的夏普比率。
最后，投资组合理论强调投资者的分散投资。
投资者可以采取一些步骤，把资金分散投资到不同的投资领域，以便将投资风险分散。
这样，如果某个投资领域的投资表现不佳，投资者也可以从其他投资领域得到收益。
投资组合理论是现代投资管理的重要理论基础，它提供了一个合理有效的投资组合调整策略，帮助投资者有效地管理投资风险，实现尽可能小的投资风险和尽可能大的投资收益。
同时，它也提醒投资者应该多多的关注投资中的风险管理，从而有效地降低投资风险，实现长期稳定的投资收益。
投资学中的投资组合效用理论
投资学中的投资组合效用理论在投资学中，投资组合效用理论是一个重要的理论框架，它旨在帮助投资者实现最优的投资组合配置，以最大程度地满足其风险偏好和预期收益。
本文将对投资组合效用理论进行介绍，并探讨其在实际投资决策中的应用。
一、什么是投资组合效用理论投资组合效用理论，又称作现代投资组合理论，是由美国经济学家哈里·马科维茨于20世纪50年代提出的。
该理论认为，投资者在进行资产配置时，既关心预期收益，也关心风险。
投资组合效用理论的核心观点是，通过有效的资产配置，可以在给定风险水平下最大化投资者的效用。
二、投资组合效用的构成根据投资组合效用理论，投资者的效用由预期收益和风险共同决定。
预期收益是指投资者对不同投资标的的收益预期，而风险则是投资标的的波动性。
投资者的效用函数通常是一个关于预期收益和风险的凸函数，表明投资者对于相同利润增加的边际效用递减。
三、投资组合效用理论的应用1.资产配置决策：投资组合效用理论为投资者提供了一种量化考虑风险和收益的方法，帮助投资者在不同的投资标的中进行合理的配置。
投资者可以通过构建有效前沿（efficient frontier）来选择最佳的投资组合，即在给定风险条件下最大化预期收益。
2.风险控制：投资组合效用理论对于风险控制也有着重要的应用。
通过分散投资组合，即投资不同资产类别和行业的证券，可以降低整体投资组合的风险。
通过风险敞口的控制和风险度量指标的应用，投资者可以更好地管理其投资组合，降低损失的可能性。
3.资产定价：投资组合效用理论对资产定价也产生了深远的影响。
马科维茨通过引入投资组合效用理论，提出了资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM），该模型可以帮助投资者计算风险资产的预期回报率，并将其与预期风险进行比较，以评估资产的定价是否合理。
四、投资组合效用理论的局限性虽然投资组合效用理论提供了一种理论框架来帮助投资者进行最优的资产配置和资产定价，但它也存在一些局限性。
马科维茨投资组合理论
AB cov(rA , rB ) E (rA E (rA ))(rB E (rB ))
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投资学第二章
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协方差为正值表明证券的回报率倾向于向 同一方向变动——例如，一个证券高于预 期收益率的情形很可能伴随着另一个证券 的高于预期收益率的情形。一个负的协方 差则表明证券与另一个证券相背变动的倾 向——例如，一种证券的高于预期收益率 的情形很可能伴随着另一个证券的低于预 期收益率的情形。一个相对小的或者0值的 协方差则表明两种证券之间只有很小的互 动关系或没有任何互动关系。
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投资学第二章
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Markowitz 的基本思想
风险在某种意义下是可以度量的。 各种风险有可能互相抑制，或者说可能“对 冲”。因此，投资不要“把鸡蛋放在一个篮 子里”，而要“分散化”。 在某种“最优投资”的意义下，收益大意味 着要承担的风险也更大。
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投资学第二章
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五、相关系数
与协方差密切相关的另一个统计测量度是相关 系数（第七个概念）。事实上，两个随机变量 间的协方差等于这两个随机变量之间的相关系 数乘以它们各自的标准差的积。 证券A与B的相关系数为
ρ
AB
σ AB σ Aσ B
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投资学第二章
投资者选 择方差较 小的证券
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三、方差——两个证券组合预期收益的方差 （第四个概念）
方差分别为 1 与 2的两个资产以w1与w2的权重构 2 成一个资产组合 p 的方差为，
w w 2wAwB A BCor( RA RB )
投资学中的投资组合理论如何构建优化的投资组合
投资学中的投资组合理论如何构建优化的投资组合投资组合是指在不同资产之间根据一定比例进行配置，以期在风险和收益之间取得平衡并实现最大化回报的投资策略。
投资组合理论是投资学的核心理论之一，对投资者进行资产配置和风险管理提供了重要的指导。
构建一个优化的投资组合是投资者在资产配置过程中的首要目标。
下面将从投资者的风险偏好、资产选择和组合权重三个方面进行论述，介绍如何构建优化的投资组合。
一、投资者的风险偏好投资者的风险偏好是构建优化投资组合的基础。
了解自己的风险承受能力对于确定投资组合的风险水平至关重要。
常用的衡量投资者风险偏好的指标包括风险承受能力问卷和投资者的投资经验。
在确定投资者风险偏好后，可以通过建立投资组合理论中的马科维茨有效边界来构建优化的投资组合。
马科维茨有效边界是一条连接了所有可以获得最大组合收益的投资组合的曲线。
该曲线使用了投资组合的年化收益率和年化波动率作为衡量指标，能够帮助投资者确定在给定风险承受能力下的最优投资组合。
二、资产选择资产选择是构建优化投资组合的重要环节。
在投资组合理论中，资产的选择取决于投资者对于不同资产的预期收益率和风险的判断。
常用的资产包括股票、债券、黄金等。
资产选择需要考虑两个主要因素：预期收益率和风险。
预期收益率可以通过对资产的基本面分析和技术分析等方法进行估计。
而风险的衡量可以使用资产的历史波动率、贝塔系数等指标进行评估。
投资者可以通过多样化的资产选择来分散风险并达到优化收益的目标。
根据资产间的相关性进行配置，可以降低整体投资组合的波动性，提供更加平稳的回报。
三、组合权重在资产选择确定后，投资者需要确定不同资产在投资组合中的权重。
权重的确定依赖于投资者的风险偏好和投资目标。
常见的权重调整方法包括等权重分配、最小方差法、最大效用法等。
等权重分配是将资金均匀分配给每个资产，适用于投资者对所有资产持有相同的偏好。
最小方差法通过寻找投资组合在给定风险水平下的最小方差来确定权重，适用于风险规避型投资者。
完整课件：投资学基础
投资：“合理、可预期”，“股利、利息和租金”、“长期内在价值增值” 投机：“不确定性”、“资本利得”、“短期价格走势预测” 投机行为的存在为证券市场提供了流动性，但投机过度可能造成市场的泡沫，引发证券市场动荡 树立现代投资观念
3.社会公众股
投资学基础
知识目标
理解投资的概念 了解投资主体、 金融机构及投资环境 掌握投资环境分析方法
模块一 投资概述
能力目标与要求
学习任务
能够辨认身边的投资活动 能够运用投资学的思维看待问题 能够结合实例进行投资环境分析
掌握投资的含义、 特点和基本方法 了解各类投资主体及其动机 熟悉各类金融机构及其作用 分析目前投资环境的优势及局限性
第四单元 投资环境
三、 投资环境评价方法
冷热图表法
等级尺度法
双重评估法
投资环境 评价方法
知识目标
理解货币市场的含义 掌握储蓄投资的种类及技巧 了解票据的种类与票据市场的功能 了解银行间同业市场和中央银行公开市场的含义
模块二 货币市场投资
能力目标与要求
学习任务
能够辨认货币市场的各种投资工具 能够运用各种储蓄技巧
（三） 一般意义上投资的含义 一般来说， 投资是指经济主体 （国家、 企业、 个人） 以获得未来货币增值或收益为目的， 预先垫付一定量的货币与实物， 经营某项事业的经济行为。
三、投机与投资
投机：Speculation，原词意思是“在不掌握实物的具体事实和细节的情况下思考和讨论事情的原因和结果” 在我国传统商业文化背景下，“投机”成为违法、违规等商业活动的代名词 在现代市场经济背景下，“投机”是指投资者通过正常风险来获取经济利益的正常投资行为 另外，还指市场上以获取资本利得为目的的短期证券买卖行为。
金融经济学第五章之三投资组合理论
收益rp
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风险σp
总结：可行集的两个性质
1. 在n种资产中，如果至少存在三项资 产彼此不完全相关，则可行集合将 是一个二维的实体区域
2. 可行区域是向左侧凸出的
因为任意两项资产构成的投资组合都 位于两项资产连线的左侧。
p (w1)＝w11 (1 w1) 2
rp (w1) w1r1＋(1 w1)r2
当w1＝1时， p＝1，rp r1 当w1＝0时， p＝ 2，rp r2
所以，其可行集连接两点
（r1，
1）和（r2，
）的直线。
2
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命题1：完全正相关的两种资产构成的可行集是 一条直线。
2
得到w1 f ( p )，从而
rp
(
p
)
p＋ 2 1 2
r1＋(1
p＋ 2 1 2
)r2
r1
1
r2
2
p
r1
1
r2
2
2
r2
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同理可证
当w1
2 1
2
时,
p
(w1)
(1
w1 )
2
w1
，则
1
rp (
p)
r1
证明：由资产组合的计算公式可得
p (w1) w11 (1 w1) 2 则
w1 ( p－ 2 ) /(1 2 ) 从而
rp ( p ) w1r1 (1 w1)r2
(( p－ 2 ) /(1 2 ))r1 (1 ( p－ 2 ) /(1 2 ))r2
投资组合理论
投资组合理论
投资组合理论是一种金融理论，它认为，投资者可以最大限度地提高投资收益率和减少投资风险，通过组合管理多个不同的投资，如股票、债券、金融基金等。
投资组合理论是以美国经济学家威廉尼尔森（William F.Nesham）为代表的一群经济学家有关理论依据，也是著名的“尼尔森摩尔定律”的基础。
投资组合理论假设，投资者可以通过合理的分配，组合多个不同的投资产品，构建出一个投资组合，以达到最大限度地提高投资收益率和减少投资风险的目的。
投资组合理论的核心是“多样性”，投资者应该选择多种投资品种，以减轻投资风险。
投资者不仅可以组合同类投资，如抵押品、股票、债券和投资基金等，还可以组合不同投资类别的投资，如期货、外汇、股权等。
例如，一位投资者可以同时投资股票和债券，以减少投资风险，或者投资期货和股权，以提高收益。
此外，投资组合理论还指出，投资者应当把自己的投资目标、投资主体和投资期限三者结合起来，分布投资组合，以满足自身的投资收益期望。
与此同时，投资者也应该重视投资风险，通过投资组合管理，来尽可能地减小投资风险。
投资组合理论的实施对投资者的投资收益率和风险都有正面影响。
为此，投资者应当根据自身的财务状况和投资目标，在多种投资产品间进行组合，最大限度地提高投资回报率、降低投资风险，获得最大的投资收益。
因此，执行投资组合理论的过程也是投资者投资成功的前提和必要条件之一。
有效的投资组合理论实施，可以帮助投资者制定目标明确的投资计划，获得最优的投资收益，而不会冒太大的投资风险。
投资学的基本理论和分析方法
投资学的基本理论和分析方法投资，是为了获取未来的经济利益而对资产进行的长期性配置和管理活动。
为了取得良好的投资回报率和实现长期的财务目标，我们需要了解投资学的基本理论和分析方法。
1. 投资学的基本理论(1) 收益与风险的关系在投资中，收益和风险是相互关联的。
一般来说，高收益的投资往往伴随着高风险，而低风险的投资则往往只能获得较低的收益。
从长期来看，收益和风险之间存在正比例关系，因此在投资时需要有区分轻重缓急的能力和良好的风险控制意识。
(2) 分散投资分散投资是投资组合理论的核心内容之一。
通过合理组合不同类型、不同行业和不同地域的投资标的，可以降低整体的风险水平。
随着投资标的的增加，整体的波动幅度也会减小，而收益率的期望值不会发生明显的变化。
因此，分散投资是投资组合中最基本的原则。
(3) 有效市场假说有效市场假说是指市场信息已经被充分反映在资产价格中，因此无法通过分析来获得超额收益。
在有效市场中，投资者无法通过研究和预测市场中的信息获取利润。
有效市场假说强调了市场信息的价值和重要性，并且鼓励投资者更加自信地进行投资。
2. 投资分析方法(1) 基本面分析基本面分析是通过对市场和企业的基本信息、经济状况、管理水平和行业竞争等方面的分析，来预测公司前景和估计其内在价值的一种方法。
通过基本面分析，投资者可以确定企业的估值和购买价格，以便更准确地进行决策。
(2) 技术分析技术分析是通过分析市场历史走势和图表，来预测市场未来的走势。
技术分析侧重于研究市场的供需关系、心理因素以及市场人群的情绪波动等因素。
技术分析具有简单、易学、直观等特点，常用于短期投资的预测。
(3) 行为金融学分析行为金融学是一门研究人们购买和出售金融资产影响的学问。
它认为投资者的情感和认知偏差会直接影响投资决策。
通过行为金融学的分析，投资者可以更加准确地预测市场的走势，从而掌握正确的购买和出售时机。
投资学的基本理论和分析方法是投资者获取收益的重要基础。