上市公司股权结构与组织绩效关系的实证分析——以江苏为例
ESG_表现对企业财务绩效的影响研究——以HR_电力为例
2024年3月第27卷第6期中国管理信息化China Management InformationizationMar.,2024Vol.27,No.6 ESG表现对企业财务绩效的影响研究——以HR电力为例罗 佳（贵州财经大学，贵阳550025）［摘 要］《“十四五”能源领域科技创新规划》的发布，要求现阶段能源企业在自我发展过程中更加重视保护环境和承担社会责任，由此也引发企业管理层越发关注ESG表现对企业财务绩效的影响，即环境 （Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance）对企业财务绩效的影响。
文章将HR电力作为案例公司，选取其2017—2021年的相关数据，分析其ESG表现对企业财务绩效的影响，并据此为相关企业ESG建设提出有效建议。
［关键词］ESG表现；企业；财务绩效doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2024.06.007［中图分类号］F275；F832.5 ［文献标识码］A ［文章编号］1673-0194（2024）06-0023-030 引 言我国首部《企业ESG披露指南》的发布，表明我国将加快推动特色ESG生态系统的建设与完善，而“可持续发展”作为我国的国家发展战略，要求企业以保护环境为前提实现经济高质量发展。
对于企业发展而言，ESG值得受到长期的关注。
1 ESG概述1.1 ESG概念ESG是英文Environmental（环境）、Social（社会）和Governance（公司治理）首字母的缩写，是一种关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念和企业评价标准。
ESG理念实践与全球社会、环境和经济发展新阶段相契合，是对落实绿色发展、实施可持续发展理念的工具体系的应用，有助于维护企业投资收益，同时推动改善企业经济结构和发展模式，正确引导资本。
ESG的环境指标凸显一个企业的碳足迹，以有效评价一个企业对环境保护的重视程度；社会责任主要考察企业与内外部相关利益者的期望和诉求，以有效评价企业与社会的关系；公司治理主要从企业组织架构、商业道德等方面评价治理层和管理层之间的利益与职责，以有效评价企业内部组织结构的合理性与独立性。
开题报告基于主成分分析的企业财务绩效评价研究——以中国上市车企为例
近年，中国的汽车制造业正经历着前所未有的，爆炸式的增长，有关专家预测，未来十年，中国的汽车产量增长率是我国GDP增长率的倍至2倍，中国汽车制造业的发展不仅对我国经济增长具有重要意义，而且已经成为全球汽车最重要的市场之一。作为汽车制造业的领军者，中国汽车制造业上市公司财务绩效也引起了广泛关注，在汽车业蓬勃发展的今天，对中国汽车制造业上市公司的财务绩效进行评价有着一定的现实意义。本文以汽车制造业上市公司的年度财务报告为基础，尝试对汽车制造业上市公司进行全方位的财务绩效评价，首先，分别以汽车制造业上市公司整体和个体为对象评价汽车制造业上市公司的财务绩效，随后，选择具有代表性的宇通客车，从财务效益状况、资产质量状况、偿债风险状况、发展能力状况、投资者获利能力状况四个方面对其财务绩效进行综合评价，揭示其财务绩效较好的方面的原因，同时对其尚需改进的方面提供了建议。
二、文献综述
〔一〕国外研究现状
自从有了生产经营活动，财务绩效评价的行为和方法就相伴而生了，这己经为翔实
的会计史资料所证实。但是，真正现代意义上的财务绩效评价却是在人类社会进入资本主义社会，尤其是所有权和经营权分离、公司制出现之后才得以产生的。由于企业经营环境、内部组织结构的变化以及管理方法和手段的不断创新，企业财务绩效评价的方法体系也处于不断的演变之中。
第二，杜邦分析体系的提出。同样在20世纪初，由多个独立的单一经营公司合并创立的杜邦公司，成为这一时期新型企业组织结构的典型。面对需要协调的垂直式
企业的多种经营、市场组织以及如何将资本投入到利润最大的经营活动等问题，杜邦公司的最高管理者设计了多个重要的经营和预算指标，以协调各部门的经营活动，并将资
源有效地在各部门之间进行分配。这其中持续时间最长的、最重要的指标就是投资报酬
组织绩效管理实证与理论——以宝鸡市烟草公司(专卖局)为例
Value Engineering 0引言市级烟草公司（专卖局）作为一个行政垄断加市场经济的组织，如何通过绩效管理有效地调动各层面各团队的活力与动力，更加积极地持续推进企业的改革与发展，已成为加强基础管理的一个重要课题。
1组织绩效理论及其在烟草商业企业的实证研究组织绩效是指组织在某一时期内组织任务完成的数量、质量、效率及赢利情况。
组织绩效实现应在个人绩效实现的基础上，但是个人绩效的实现并不一定保证组织是有绩效的。
我们把宝鸡市烟草专卖局（公司）组织绩效管理历程作为实证研究的范本，对其管理现状、存在问题及原因进行系统分析。
着重对平衡计分卡、季度总评大会、目标管理下的绩效考核共三项措施进行了考察。
1.1把平衡记分卡应用于组织绩效管理2004年，宝鸡市烟草专卖局（公司）开始将绩效管理作为企业基础管———————————————————————基金项目：本论文系宝鸡市烟草公司（专卖局）2011“市级烟草商业企业科技与管理创新”课题阶段性成果。
作者简介：任军岐（1970-），男，陕西宝鸡人，研究生学历，经济师，研究方向为企业管理；王秀萍（1973-），女，陕西宝鸡人，硕士研究生，高级人力资源师，研究方向为人力资源管理。
组织绩效管理实证与理论研究———以宝鸡市烟草公司（专卖局）为例Empirical and Theoretical Study on Organizational Performance Management:A Case Study of Baoji Tobacco Company(Monopoly Bureau)任军岐REN Jun-qi ；王秀萍WANG Xiu-ping（宝鸡市烟草专卖局，宝鸡721004）（Tobacco Monopoly Bureau of Baoji City ，Baoji 721004，China ）摘要：市级烟草公司作既要管理，又要经营，同时计划和市场要素兼有。
上市公司高管激励与企业业绩的实证研究——以信息技术产业为例
大化而进行决策。 假设 ２ 公司业绩与高管持股比例正相关 ：
ｓｒ 在 １８ 年用数学模型精确地分析 了经理们 对职业 生涯的考 ｔｍ ｏ ９７ 虑 对他 们的激励的影响 ， 研究证 明： 果委托 人不能观测代理 人的 如
工作行 为 。 为了引导代理人采取委托人所希望 的行为 ， 委托人 必须
方面 ， 股权 越集 中， 股东对 公司拥有 的控制权 越强 。 大股 东
越倾 向于设计与企业业绩挂钩的激励制度。另一方面 ， 大股东的持
股 比例越高 。 对企业进行监督激励 的成本就会 越低 ， 他 随着 大股东
成正相关关系。 向艺（ ０ ７ 经研究发现 ： 目前的报 酬激励体 系 徐 ２０ ） 在
一
、
文 献 回 顾
择使 自己利 润最 大化 的行为。他们会凭借 自身的信息优势而 增加
所有权与经 营权 的分 离产 生了委托代理 关系 ，委托代理 关系 是一种复杂的 函数关系。委托人一般事先确认一种报酬机 制 ， 激励 代理人尽职尽 责地为其工作 ， 代理人则据此作 出自己的行 为选择 ，
下， 非年薪 激励形 式优于年薪激励和股权性报酬 激励形式 ， 司规 公 模、 行业竞争 环境 和地区分布影响公司治理绩效水 平。刘文革 、 周 方召（ ０ ８） ２ ０ 的研 究部 分解释 了经理 人总体薪酬和公司绩效相 关度
低 的原 因。
上市公司股权结构对企业价值的影响分析
上市公司股权结构对企业价值的影响分析吴寿康（南开大学国际经济研究所，天津300071）摘要：本文基于大股东所属产权类型从理论和实证两方面就我国上市公司股权结构对企业价值的影响进行研究，试图克服目前国内相关研究“股权分类不彻底、股东持股比例计算方法不合理、ROE度量企业价值不合理”的缺陷。
研究结果表明，第一大股东持股比例对企业价值的影响呈倒U形态；较之于其他类型，私营产权控股股东对企业价值的影响要显著很多。
本文还分析了股权分置改革后上市公司股权结构对企业价值影响的新变化。
关键词：股权结构；治理结构；企业价值；股权分置改革作者简介：吴寿康，联合证券研究所所长，南开大学国际经济研究所博士生。
中图分类号：F276.6 文献标识码：A股权结构和公司治理结构是否支撑企业价值扩展是影响企业竞争力的关键因素之一，股权结构对企业价值的影响和我国当前经济体系中“国退民进”改革战略、融资格局改善等重大宏观政策紧密相关。
股权分置改革是弥补我国证券市场制度缺陷、改善股权结构的重大举措。
总之，研究股权结构对企业价值的影响，特别是全流通环境下股权结构对企业价值的影响及其机制有什么变化具有非常重要的意义。
文献回顾国外关于股权结构及其对企业价值影响的研究起步较早，研究成果很多，最早在该领域开展研究的是美国的Berle和Means，他们首先研究了控制权和所有权分离命题，其结论是：公司股权越分散，经营业绩越差，公司股权越集中，经营业绩越好。
此后一般研究结论是股权分散和股权集中两种不同的股权结构对公司治理和绩效会产生两种不同的效应。
有部分学者认为股权结构和企业价值是线性正相关，主要观点有：Grossman和Hart(1980)证明，如果公司股权高度分散，小股东便会没有足够的激励来监督管理者，因此股权集中有利于更好地监督管理者来降低代理成本。
McConnell和Servaes (1990) 利用不同时期的样本，也研究了大股东持股与机构持股对托宾Q 的影响，发现大股东、机构持股水平与托宾Q 之间正的相关关系。
组织间知识分享对知识资本及组织绩效影响的实证研究——基于社会资本理论视角、以酒店连锁企业为例
社 会资 本对 知识 分享影 响 的实证 研究 却不 多 。
本 文 以 社 会 资 本 为 观 察 视 角 ， 于 社 会 资 本 理 基
论 ， 结构 、 系 以及认 知三个 维度 来探 讨酒 店 连 锁 从 关 企业 间 知 识 分 享 对 知 识 资 本 和 组 织 绩 效 的 影 响 程 度， 并运 用结 构 方 程模 型进 行 实 证 分 析 。希 望本 文
文基 于 社会 资本 理 论 ， 结构 、 系和 认 知 三 个 维 度 来 探 讨 酒 店 连 锁 企 业 间 知识 分 享 对 知 识 资 从 关 本 以及 组织 绩 效 的 影 响程 度 ， 运 用结 构方 程 模 型进 行 实 证 性 分 析 ， 并 旨在 为 酒 店 连 锁 企 业 的 经 营管 理 提供 参 考 。 ［ 关键 词 ］知 识 分 享 ； 会 资 本 ； 识 资本 ； 织 绩 效 社 知 组
差 距 ， 认 为 知识 资 本 是 一 种 知 识 性 的 活 动 ， 于 动 态 他 属
业促 进知 识分 享提供 借 鉴 。
二 、 献 回 顾 文
（ ） 会 资本 理 论 一 社
社会 资本 是一种 反 映组 织 之 间社 会 关 系特 征 的 资源 ， 为组 织 创 造 价值 。Ｎ ｈ ｐ ｔ Ｇ ｏｈｌ 可 ａ ａｉ 和 ｈ ｓａ 认 ｅ ： 为社会 资本 可归 纳 为三 个 维度 ， 它们 分 别是 ： １ 结 （）
２０ ０ ９年 ３月
东 南大 学 学报 （ 学社 会 科 学版 ） 哲
Ｊｕｎ ｌ ｆＳ ｕｈａ ｔＵ ｉ ｒｉ Ｐ ｉｓ ｐ ｙａ ｄＳ ｃ ｌ ｃｅ ｃ ） ｏ ｒ ｏｔ ｓ ｎｖ ｓｙ（ ｈｌ ｏ ｈ ｎ ｏ ｉ ｉ ｅ ａ ｏ ｅ ｅ ｔ ｏ ａＳ ｎ
参与预算与组织绩效关系——实证研究与理论框架
数据实证研究参与预算 的， 他从行 为学 的研究 成果 中得到启示 ， 行为主义强调预算是工具 ， 是
【 收稿 日 】 ２０． ． 期 ０７ ２１ １ ０ 【 基金项 目】 国家 自然科学基金项 目（０７０４ ， ７７２３ ）扬州大学人文社科基金项 目 【 作者简介】 李志斌（９３） ， １７－男 江苏江都人 ， 扬州大学 管理 学院讲师 、 会计学博士 ， 主要研究方 向： 财务管理 和会 计
为参与预算对激 励有正 向的影 响， 从而 提高 管 理 的绩 效 ， 这 一结论 已被多种畅 销教科 书 儿
采纳 。但 Ｂｏ ｎｌ和 Ｍ ｉ ｅ （ ９６ 却得 出了 ｒ ｅ ｗ ｌ ｃ ｎｓ １８ ） ｎ
照其既定 的意 图影 响人们 的行为 。处于高规则 导 向和被传统束缚文化 中的经理甚至认为预算 参与只能是假象。 Ｃ ｎ ｏ（９ ５ 使用 Ｈ ｆｅｅ ｏｎｒ １９ ） ｏｔ ｓｄ 的权力距离 的测量指标 ， 发现该 变 量对预 算参 与 和角色模糊 性之 间的关系有 调节作 用 ， 经 在 理人员觉察 到权力距离 较低时 ， 与预算 对于 参 角色模糊性 有强烈 的负面作用 ， 即高参 与会降 低角色 的模 糊 性 ， 能 改 善 上 下 级 之 间 的关 并 系 。 １ｏｄｒ（９７ 认 为参与预算 和经理主义 ［Ｇ ｄａｄ １９ ） ９
所谓参与 预算 （ ａ ｉｐｔ ｅＢ ｄｅ ｎ ） 是 Ｐｒｃ ａ ｖ ｕ ｇｔ ｇ ， ｔｉ ｉ ｉ 指允许下级参 加 预算 的编制 ， 能影 响或决 定 并 与自 身相关 的预算 水平 ， 是企业 分权式 民主管 理在预算管 理 中的具 体运用 ， 企业 预算管 理 是 的基本形式 。参与预算 与绩效 的关 系研究 是西 者 已作 了大量 的实证研究 ， 为参 与预算 研究 成 的主体部分 ， 但是研究 的结论并不完 全一致 ， 有 的研究认为参 与预算激 发了员 工情 感 ， 进 了 促 绩效提高 ； 的研究认 为参与 预算 导致 了预算 有 松弛， 降低 了资源使 用效率 ， 致绩 效 降低 ； 导 也 有的研究认 为参 与预算 只是形 式 ， 对绩 效影 响 不大 。矛盾的研究结论说 明存在 中介变量或 调 节变量影响参 与预算与 绩效之 间 的关 系 ， 学者 们 以心理学 、 经济学 和管理学 等 多种学科 理论
知识员工激励方式与组织创新绩效的实证研究——以中关村高科技企业为例
一
、
引言
２ ０ 世纪以来 ， 世界科技进步带来 了经济增长 的第三次浪潮 ， 从此企业之 间的竞争都进入 了以科技为核 心的新时代 。在面临高度不确定性 、 变化快且产品生命周期逐渐缩短的外部环境下 ， 没有任何企业能够持续 以现有产品或服务生存 （ Ａ ｍ ａ ｂ ｉ ｌ ｅ ｅ ｔ ａ １ ． ， １ ９ ８ ７ ） ， ｌ ｌ 因此 ， 组织创新成为企业生存的关键 ， 员 工的创造力成为
［ 作者简 介】 吴邦 正， 男， 江苏徐 州人 ， 中国人 民大学 劳动人事 学院博 士生， 中国人 民大学中国人 力资本 审计研 究所项 目主
任， 主要研 究方向为公 司治理 、 人 力资源经济 学； 李芳 ， 女， 湖北武汉人 ， 博士 ， 石油化 工管理干部 学院助理研 究 员， 主要研 究方 向为人力资源管理 。
二、 理论 基础 与研 究假设 （ 一） 知识 员工激励 方 式与组 织创新 绩效 的处理与判断方式的结合而产生的（ Ｄ ｒ ｕ ｃ ｋ ｅ ｒ ｅ ｔ ａ １ ． ， １ ９ ９ ９ ） 。 知识员工在 所在部 门中扮演专业角色 ， 成为组织创造新想法 和知识的最佳来源（ Ｓ ｎ ｅ ｌ ｌ ｅ ｔ ａ １ ． ， １ ９ ９ ２ ） ， 具有增加顾客利 益及降低生产与服务运送成本以改善组织绩效的能力 。企业想要成功地推动组织创新 ， 必须能够 以激励奖 赏的策略促进全体员工的参与 ， 推动 、 发挥创意与创新发展 的潜能 （ Ａ ｆ ｕ ａ ｈ ， ２ ０ ０ ０ ） 。 实证研究也说明， 奖酬 与肯定 、 工作 自由度 、 合作的团队特质 、 工作的挑战与压力（ Ａ ｍ ａ ｂ ｉ ｌ ｅ ， １ ９ ８ ８ ） ， 合作信任、 参与决策 、 特定薪酬
国背 景下 ， 知识 员 工激 励方 式 如何 提高 组织 创新 绩效 ？两 者 的之 间 的运 作机 制是 什 么 ？
以EVA为核心的绩效考核体系的建立———以央企控股的上市发电企业为例
以ＥＶＡ为核心的绩效考核体系的建立———以央企控股的上市发电企业为例伍阳长沙理工大学经济与管理学院【摘要】本文以上市发电企业为样本，通过主成分分析和因子分析建立绩效考核模型，并找到了影响上市发电企业ＥＶＡ增长的关键财务指标体系，并根据该体系建立了以ＥＶＡ为核心的绩效考核体系。
【关键词】ＥＶＡ财务指标相关性ＥＶＡ是用来评价企业业绩，并激励经营者为股东取得权益最大化。
自２０１０年，国资委正式用ＥＶＡ对中央企业业绩进行考核。
ＥＶＡ作为一个央企高管的绩效考核指标，它只是考核了央企的经济增加值的绝对指标。
但是ＥＶＡ的影响因素有很多，每个因素在对ＥＶＡ的贡献是不相同的。
如果单以ＥＶＡ的最终结果作为考核指标可能掩盖了ＥＶＡ影响因素中存在问题。
因此本文从实证角度出发，通过实证结果找出对ＥＶＡ考核存在影响的主要因素，并以此建立以ＥＶＡ为核心的多指标的绩效考核体系。
本文将上市发电企业上市公司作为研究对象，以２００８年至２０１０年的数据为样本，首先根据国务院国资委《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》以及国泰安数据库上市发电企业的财务报表数据计算发电企业的ＥＶＡ值，然后通过实证分析找出影响ＥＶＡ值的传统财务指标，建立ＥＶＡ影响最大的财务指标体系。
一、实证研究的思路１．模型的设计及变量的选取。
本文的研究目的是探讨ＥＶＡ与传统财务指标之间的变动关系，即寻找那些对ＥＶＡ的变化起显著作用的指标，并尝试建立起它们之间稳定的数量关系，从而为企业提高ＥＶＡ、最大限度地为股东创造价值提供参考。
本文根据发电企业的特点，选取了投入资本回报率、长期资本收益率、净资产收益率、总资产净利率、资产报酬率、息税前利润与资产总额比、息税前利润与营业收入比、销售毛利率、营业成本率、销售净利率、所有者权益比率、资产负债率、长期资本负债率、权益对负债的比率１４个财务指标从多个方面分析影响ＥＶＡ的因素。
用Ｘ１，Ｘ２，…，Ｘ２２表示。
２．样本选择与数据来源。
2021金融专业毕业论文题目有哪些
2021金融专业毕业论文题目有哪些国家为了实现经济增长、稳定货币值和货币供求平衡等目标而对货币资金所实行的管理称之为金融管理。
下面小编给大家带来2021金融专业毕业论文题目有哪些，希望能帮助到大家!金融专业毕业论文题目1、多阶段多目标洗钱网络路径优化模型及算法研究2、利率市场化、重组效应与城市商业银行的经营绩效3、生态补偿投融资市场化机制研究综述4、互联网金融与科技金融融合创新研究--基于投贷联动模式的思考5、我国地方政府债务风险的量化分析6、我国小额贷款信用风险预警机制研究7、汇率市场、利率市场与金属期货动态关联的实证8、互联网金融创新挑战：大数据、跨界经营与权利异化9、信息不透明、金融危机冲击与公司价值10、从广义资产证券化视角透视互联网金融11、基于三阶段DEA模型的我国金融支持科技创新效率评价12、商业银行参与股权投资业务模式研究13、我国保障房融资问题研究述评14、衍生品交易中融资调整(FVA)对财务报表的影响探究15、法制视角下的我国证券市场监管思考16、货币政策银行风险承担渠道影响因素及其非对称性研究综述17、金融混业经营趋势下中国金融监管改革探讨--基于商业银行视角18、农村信用社改革绩效的实证研究--基于48家县域农信社的调查;19、互联网金融背景下经济犯罪的理性审视与治理对策20、宏微观因素对商业银行信贷风险影响的实证分析21、以信贷资金运动视角探究中小金融机构潜在风险根源--以银行类金融机构为例22、国外股权众筹监管发展及监管模式对我国的启示23、P2P网络借贷平台违约行为影响因素的实证研究--以湖南省为例;24、大数据时代银行个人客户关系管理25、基于VAR模型的影子银行与中国经济发展的实证研究26、中国信贷资产证券化监管研究综述27、透视民间金融监管及其立法完善问题28、PPP项目融资结构分析与风险识别方法的研究29、基于比特币数据和经验的维卡币发展前景研究30、互联网金融中投资者的风险规避--以P2P和众筹为例31、京东贷金融产品的运营风险及防范研究32、债务融资与公司价值33、银企关系、自由现金与企业投资效率研究34、基于BSC的金融机构绩效管理研究35、基于支持向量机的私募股权投资风险预测36、加强中小微文化企业的金融服务研究37、经济市场化条件下金融发展的思考及反腐败分析38、上饶市养老业发展现状与金融支持调查39、浅议如何加强农村信用社工会组织建设40、物权法新司法解释与商业银行应对之策41、基层央行信息基础架构优化初探42、银行大数据的价值及在客户生命周期管理中的应用43、微博、信息披露与分析师盈余预测44、金融改革与资产价格机制中的美国因素--基于TVP-VAR模型45、货币政策对西北五省省会城市房价的影响46、金融支持PPP模式的路径与投资策略47、关于农发行运用PPP模式支持农业农村基础设施建设的思考48、FDI的流入对我国各地区GDP的发展影响分析49、包容性金融发展的城乡收入分配效应研究--基于产业结构升级的视角50、制度环境、金融发展与技术创新51、论利率调整对我国上市银行股价的影响52、财务公司试验区分账核算单元建设研究53、基于微观视角下日本银行业盈利能力研究54、互联网金融影响下银行低端客户市场发展策略55、价格随机下基于采购执行不同风险的契约决策模型56、大中华区股市波动的相关性及动态联动性研究57、国债期货推出对股指期货市场波动性与流动性的影响研究58、人民币汇率双向波动的记忆效应分析59、三叉树期权定价模型的矩阵算法60、金融支持资源型省区发展非资源产业的探析61、R&D项目间复合期权的价值分析62、我国商业银行品牌标识的差异研究63、我国短期跨境资本外流风险与监管政策选择64、马克思的货币流通理论探析65、人民币国际化与能源价格互动关系研究66、货币供给量与通货膨胀关系的实证研究67、长三角区域金融资产结构与经济增长关系的实证研究--以浙江江苏为例68、信用风险模型比较及实证研究--以房地产企业为例69、外汇储备对我国经济的影响分析70、试述当前我国农村经济发展中的金融支持农村金融论文题目1、农村金融多样性对农民创业影响的作用机制研究2、我国农业供给侧结构性改革的“加法”与“减法”:政府、合作社与农村金融3、我国农村金融理财业务发展问题及对策研究4、黑龙江省农村金融扶贫水平分析及对策建议5、农村金融服务对新型农业经营主体支持研究——以安徽省为例6、我国农村金融与农村经济发展关系剖析——基于河南省实证数据的结构方程模型7、农村金融支持对农村经济增长的影响研究——以江西省为例8、新型农村金融机构发展与农村金融体系完善——以中国农业银行锦州锦塔支行为例9、改革开放40周年中国农村金融制度的演进逻辑与未来展望10、农业供给侧改革背景下的农村金融改革与发展——第十一届中国农村金融发展论坛会议综述11、互联网金融发展、市场竞争与农村金融机构绩效12、多元法学视角下的农村金融联结13、农村金融发展、财政支农与西部地区减贫效应分析——基于面板门槛模型的研究14、农村金融网点扩张与县域资金外流——基于20x-20x年县域经验证据15、移动支付对农村金融机构业务经营的影响及应对策略研究16、农村金融发展的减贫效应研究——基于空间异质性与门槛效应分析17、农村金融排斥、金融扶贫与政府监管效能18、我国农村金融发展对农村消费影响的时变特征研究19、我国农村金融发展现状及问题研究20、山东省农业经济增长、农村金融与农业全要素生产率关系研究21、全面支持乡村振兴战略谱写农村金融新篇章22、国内外农村金融产品与服务创新经验对河南省的启示23、深化农村金融创新助力乡村振兴战略24、县域农村金融服务创新工作的思考——基于对徽县农村金融服务创新工作的调查25、农村金融服务水平评价及影响因素研究——以黑龙江省为例26、农村金融发展、资本存量提升与农村经济增长27、农村金融综合改革探索的成都经验研究28、互联网金融助力我国农村金融扶贫的SWOT分析及对策29、我国农村金融扶贫效率的区域差异及空间分布30、乡村振兴进程中农村金融体制改革面临的问题与制度构建31、农村金融精准扶贫成效的评价——基于江西农户的调查32、农村金融市场结构对农业全要素生产率的影响研究——基于省际面板数据的分析33、金融扶贫、存款外流与农村金融困境34、基于大数据视角下的农村金融发展路径研究——以成都为例35、我国农村金融发展对居民收入的影响研究36、深化农村金融改革服务乡村振兴战略——20x长白山学术论坛·第二届吉林省农村金融改革与发展学术研讨会暨普惠金融论坛在我校举行37、农信社股改与农村金融地方监管体制重构38、银行业竞争、新型农村金融机构扩张与金融包容性发展39、关于深化农村金融供给侧结构性改革的思考——以河南为分析例证40、农村金融的区域差异影响因素及政策分析41、农村金融改革的关键问题、深层原因与战略重点42、农村金融发展对农民收入的影响——基于“一带一路”的重点省份数据的实证研究43、聚焦农村金融服务乡村振兴——2018两岸农村金融创新发展论坛侧记44、乡村振兴视角下农村金融精准扶贫思路探究45、互联网金融企业的社会责任行为能带来双元效益吗?——以宜信农村金融业务为案例46、我国新型农村金融机构的可持续发展及其监管研究47、以市场化、产业化和数字化策略重构中国的农村金融48、互联网+背景下农村金融发展对城乡收入差距影响的实证分析——以宁夏地区为例49、我国新型农村金融机构风险指标体系实证分析50、农村金融改革视角下江苏省精准扶贫创新研究——基于江苏农村商业银行的SWOT分析金融专业毕业论文题目与选题参考1、中国小微企业融资问题研究2、中国农村金融可持续发展问题研究3、中小企业融资难研究4、金融产业集聚及其对区域经济增长的影响研究5、资本约束下我国商业银行盈利模式的转型研究6、金融消费者保护理论研究7、农民收入增长与农村金融发展的互动研究8、我国反向抵押贷款的风险因素与定价研究9、信息不对称视角下中国上市公司股权结构与股利政策关系研究10、中国地方政府债务融资问题研究11、中国商业银行网点布局研究12、中国上市公司股权激励问题研究13、基于绩效考核下的国有控股银行操作风险管理研究14、互联网金融发展研究15、我国新型农村合作医疗实施效果的实证研究16、中国金融发展对企业技术创新的效应研究17、全球视角下的欧洲主权债务危机研究18、外资银行进入对中国商业银行竞争行为的影响研究19、银行宏观审慎监管的基础理论研究20、人口老龄化背景下日本公共养老金制度的经济学分析21、基于时间序列分析的我国上市银行系统性风险研究22、我国中小企业融资问题研究23、中国农产品贸易比较优势动态研究24、次贷危机后国内外金融监管思路和模式研究25、宏观经济不确定下的商业银行信贷风险防范研究26、我国商业银行服务管理问题研究27、国际碳交易定价机制及中国碳排放权价格研究28、农村中小企业融资体系研究29、陕西省农户借贷行为研究30、我国小企业融资困境与对策研究31、我国融资租赁公司的融资问题研究32、中国金融发展方式转变研究33、企业集团财务公司风险防范问题研究34、中国利率市场化研究35、融资融券对股票市场的影响研究36、基于动态随机一般均衡模型的中国经济波动数量分析37、中国大型商业银行公司治理及其优化路径研究38、供应链金融融资模式分析及风险控制39、中国农村小额信贷可持续发展影响因素研究40、中国城市基础设施建设融资模式研究41、中美中小银行比较研究42、关于黄金定价的一些研究43、我国民间金融发展研究44、美国次贷危机成因与我国住房和金融市场发展45、我国农村金融排除研究46、欧洲国家债务危机的风险传导研究47、中国证券交易制度的设计与变革研究48、农村金融产品与服务创新研究49、中国中小企业融资担保制度问题研究50、我国市政债券融资的理论研究与制度设计51、中国商业银行资本结构优化调整研究52、中国上市公司债权再融资的实证研究53、影子银行发展对我国货币政策的挑战54、中国政策性银行市场化路径研究55、房地产价格波动对宏观经济影响的一般均衡分析56、我国互联网金融的演进及问题研究57、村镇银行发展的内外部制约因素研究58、我国上市公司股利政策研究59、新型农村社会养老保险基金运营管理研究60、经济周期中我国民营企业融资问题研究。
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上市公司股权结构与组织绩效关系的实证分析一 一以江苏为例
【论文关键词】股权结构；公司治理；公司绩效 【论文摘要】文章实证检验江苏省上市公司股权结构和公司绩效的关系。 研究发现江苏上市公司在股权结构上呈现出较为独特的特征：国家股比例与公 司绩效显著负相关，流通股比例、法人股比例与公司绩效关系不显著，高管持 股比例与公司绩效正相关，实际控股股东比例与公司绩效显著负相关，股权集 中度与公司绩效显著负相关，而第一大股东持股比例、公司规模、成长性及所 在行业对公司绩效无显著关系。
广义的公司治理结构可以理解为股权结构的具体安排，而公司治理的结果 将直接影响到公司的经营绩效。不同性质和集中度的股权结构会形成公司治理 的不同模式，从而对企业的绩效产生影响。良好的资本结构和股权结构，不仅 有利于改善公司治理效率，而且有利于提高企业的价值。那么股权结构与公司 绩效究竟有何关系？是否存在最优的股权结构?这些问题，一直吸引着众多学者。 一般而言，从股权结构的角度研究公司治理应从两个方面进行:一是从股权结构 性质出发，即探讨上市公司不同性质持股比例对公司绩效的影响;二是从股权结 构集中度探讨不同集中程度的股权结构下股东的不同行为及其对公司绩效的不 同影响。本文以江苏省上市公司为样本，在以往学者研究的基础上，验证这些 公司的股权结构是否合理.是否会给公司绩效带来积极效应。
一、文献回顾 Board & Vining(1989)发现西方国家的国有企业在民营化后业绩有显著提
高，因而认为国有股权不如非国有股权有效率。La Porta & Lopez ( 1998)认为 墨西哥的国有企业在民营化后，主营收入在销售额中的比重显著上升，因此国 有股权效率低卜。Frydman , Gary, Hessel&Rapaczynski (1999)以东欧企业为研 究样本，发现在实现民营化的公司中国有股权对公司业绩有正面影响，而在非 民营化公司中则有负面影响。Sun & Tong(2001)认为流通股对公司绩效有显著 的正面影响。周业安(1999)认为国家股、法人股均对净资产收益率有显著的正 面影响，法人股对企业绩效的促进作用显著，非国有股对企业行为的正向激励 明显优于国有股。 Jensen & Mecking( 1976)对公司价值与经理人持股之间的关系进行了研究，
认为公司价值取决于内部股东的持股比例，比例越高，公司的业绩越好。 Kaplan (1989 ) & Smith (1990)的研究也有类似的结论。 Mock, Shleifer & Vishny (1988)发现，管理层持股比重与公司赢利及市场表现
之间存在倒U型的曲线关系。李维安等(2006)认为民营上市公司高管持股比例 和绩效之间呈现出显著的正相关关系。Berle &Means 1932年提出股权分散程度 与公司绩效呈反向相关关系。Jenen & Meckling( 1976)认为内部股东持股比例 的增加有利于协调内部人与外部股东的利益，从而在公司治理中发挥积极作用。 Levy等人(1983)的研究发现美国公司的股价和股权集中度之间存在正相关性。
与此相反，有些学者认为，相对市场结构，公司股权结构并不重要，只要 市场竞争很激烈，就会迫使公司选择效率最高的内部股权结构和治理结构，或 改进现有治理结构。否则就会被市场淘汰。Fama(1980)认为，如果企业被看成 一个合约，那么其所有权性质及其结构并不重要，完善的经理市场可以约束经 理的行为，解决由T两权分离造成的代理问题。Jenson(1983)认为在公司股权 分散的情况K，公司控制权市场在约束经理人方面有显著作用。 Demsetz&Lehn (1985)根据Demsetz (1983)发现美国511个大公司前5大股东，
前10大股东持股比例以及赫芬德尔指数(Herfindahl)与会计利润率之IBS没有 显著的相关关系。Loderer & Martin( 1997)将其研究分别用最小二乘法(OLS) 和二阶段最小二乘法(2SLS)进行统计检验，前者发现股权结构对公司绩效有显 著影响，而后者发现股权结构对公司绩效并无影响。 二、研究设计 (一)研究假设
国家股是指有权代表国家进行投资的部门或机构以其拥有的国有资产向股 份公司投资形成的股份。从产权性质来看，国家是一个抽象的概念，其终极的 所有权应该是属于全体人民。Frye & Shleifer( 1997)提出，“扶持之 手” (Helping Hand )和“掠夺之手” (Grabbing Hand)理论可以解释政府， 特别是转型国家的政府的行为。按照张维迎(2005)的研究结论，国家控制的公 司，由于所有者缺位、代理链条过长，不利于对经营者的监督。但也有学者持 不同的观点，如Loderer & Martin(1997)的研究表明，国有企业股东持股比例 的增加有利丁•提高公司价值。故本文提出以下假设： 假设1国家股比例与上市公司绩效相关，但是否是线性相关待检验。 我国上市公司的法人股可以分为境内发起法人股、境外发起法人股和募集 法人股三大类。作为受托人的法人经营者可能会在代理出资人的委托代理关系 中发生逆向选择与道德风险，但当法人本身以委托人身份从事对外投资人时， 并不排斥他能较好地制约和约束代理人。根据Jensen & Meckling(1976)的观 点，内部股东的持股比例越高，其利益与公司的利益就越一致，因而越有动力 去监督经营者，而且愿意为此付出高的监督成本和激励成本。我国学者也倾向 于肯定法人股在公司治理中的正向作用。笔者提出如下假设： 假设2法人股比例与上市公司绩效正相关。 我国证券市场上可流通股份的总份额在上市公司总份额中的比重仅占三分 之一左右，流通股股东无论有无财力，均不可能通过二级市场的收购机制，达 到控制上市公司的目的。这样，流通股股东基本没有谋求对上市公司的控制权 的动机。据统计，发达国家证券市场股票的年平均换手率不到一次，长期投资、 价值型投资的投资理念受到广泛推崇，而我国二级市场上的投资者，由丁•追求 股票价格的短期性涨跌价差，持股耐心不足，导致我国股票二级市场年均换手 率是发达国家年均换手率的五倍左右。如此频繁的买卖行为使流通股东“用手 投票”的市场监督功能难以实现。 假设3流通股比例与上市公司绩效负相关。 传统的委托代理关系主要发生在股东与经理之间，由于信息不对称、契约 不完全和人的有限理性等原因，经理人员往往以个人利益最大化为行动指南， 常常会对股东利益造成损害，由此产生的一系列成本称之为广义的代理成本。 早在1932年，Berle & Means就注意到这一问题，在其(现代公司与私有产权》 一书中提到当高管人员拥有很少股权时，会追求个人价值最大化，侵害股东利 益，降低企业价值。Jensen&Meckling( 1976, Shleifer & Vishny ( 1986)的研 究发现股权分散的前提并不普遍存在，相反，股权集中却是普遍现象。本文以 双重委托代理理论框架为基础，从高管持股所带来的利益趋同效应和壕沟防守 效应两方面分析高管持股与企业价值的关系。
假设4高管持股与上市公司绩效正相关。 从控股股东所有权性质角度研究股权结构对公司业绩影响的研究并不多。 方芳和闰晓彤(2004)对上市公司控股股东变更对公司业绩的影响进行了研究， 并发现第一大股东为法人股东(主要为非国有法人股东）的公司业绩优于第一大 股东为国家股股东的公司。Sun&Tong(2002)发现，政府持有的股份与公司业绩 之间存在非线性相关，即当国家持有公司股份开始降低时，公司业绩得到改善， 但当国家进一步减少持有的股份到一定程度时，公司业绩反而恶化。 假设5实际控股股东的国家股性质对公司绩效有负面影响，但实际控股股 东的国有法人股、私有股性质对公司业绩没有显著影响。 股权集中度是股权结构“量”的体现:一是股权高度集中，如仅有一个控股 股东，他对上市公司拥有绝对控制权;二是股权高度分散，如公司没有大股东， 所有权与经营权基本分离;三是股权适度集中，如公司拥有一些相对控股的大股 东。不同的股权集中度在经营激励、收购兼并、代理权竞争、监督机制等方面 所发挥的作用也不相同，对公司绩效具有正面或负面的影响。根据孙永祥、黄 祖辉(1999)的研究，适度集中的股权结构有助T提高上市公司绩效。同时.由于 中国上市公司股权结构的特殊性，股权高度集中往往意味着国有股在公司股份 中一股独大或占有较大比例，而国有股的“强势”会造成行政上的“超强控制” 和产权上的“超弱控制”，从而降低公司绩效。 假设6股权集中度与公司绩效呈倒U型关系。 (二)变量选取
被解释变量。在衡量公司绩效指标中，较常用的是丁。Tobin’ s Q值(即 公司市场价值与公司资产重置价值的比率），R0E反映的是公司的账面业绩。 Tobin’ s Q值变化反映了投资者对公司绩效的市场判断，市场是公司绩效最好
的评估师，以个人分散决策为基础的市场机制对公司的各种信息具有强大的解 释和综合能力，因而0值的变化是上市公司绩效的客观反映。本文采用郎咸平 的计算方法，令Tobin’ s Q企业总资本的市场价值/企业总资本的重置成 本：（年末流通市值十非流通股中净资产的金额+长期负债合计十短期负债合计)/ 年末总资产，非流通股中的净资产的金额-每股净资产x非流通股股份数。 股权性质变量。无论是孙永祥、黄祖辉(1999)，还是刘茂平(2008)在对股 权结构的实证研究中都以国有股比例(Sosp)、流通股比例(Lsp)和法人股比例 (Csp)为最基本的三个股权性质变量。由于各公司内部持股股东的性质不同，本
文参照李维安等的研究把高管持股比例(Ssp)和实际控股股东性质(Control)列 入研究范围。 股权集中度指标。本文选择第一大股东持股比例Crl，第二到第五大股东 持股比例的平方Hirf2-5，Z指数对样本进行衡量。其中，第一大股东持股比例 二第一大股东持股份额/总股本，第二到第五大股东持股比例是指第二到第五大 股东持股比例的Hirfindahl指数，Z指数=第一大股东持股比例/第二到第五大 股东持股比例之和。 控制变量。本文根据Mock(1988 )& MaConnelK 1990)等人的研究采用公 司规模(Lnsize,公司主营业务收入的自然对数)、成长能力(Grow，净利润增长 率）、行业（（Industry,若公司属于工业行业，则该公司哑变量为1，否则为0)