任保平《微观经济学》课后习题(投资理论)【圣才出品】

第9章 投资理论
1．试解释产出水平变化对投资的影响。

答：作为企业在新机器和厂房上的支出，投资主要依赖于销售水平和利率两个因素。

销售水平的影响在于：面临销售增加的企业可能会扩大生产，需要另外购买机器或建造厂房。

利率的影响在于：为了购买机器，企业必须借款，通过银行贷款或者发行债券；利率越高，企业借款购买机器的可能性越小，因为利率太高使额外利润不足以支付利息，新机器不值得购买。

因此，投资关系为：
即投资取决于产出和利率，一般假设企业没有库存投资时，用产出代替销售。

当把整个经济中的投资作为一个整体来考虑时，则投资与预期利润的现值正向变动。

当前或者预期利润越高，则投资水平越高；当前或者预期实际利率越高，预期现值就越低，从而投资水平越低。

单位资本的利润是产出与资本存量的递增函数，给定资本存量，产出越高，利润就越高；给定产出水平，资本存量越高，利润就越低。

由此可知，产出水平越高，投资利润就越高，利润越高，则投资越多。

反之则反是。

2．什么是托宾的Q 理论？它与企业投资决策有什么关系？
答：（1）投资与股票市场的价格波动相关。

当企业有赢利机会时，股票持有者对剩余索取权未来收益的预期提高，股票价格上升，而企业对股票价格上升的反应是扩大投资。

托宾指出，在决定是否投资的过程中，企业并不进行复杂的计算，而是根据股票的市场价值与
()I I Y i =，Y i
资本的重置成本的比率来决定投资，即：
托宾的Q 的分子是由股票市场决定的企业资本的价值，分母是如果现在购买这种资本的价格。

（2）托宾的Q 是企业做出投资决策的比例依据。

当时，即企业市价小于企业重置成本，经营者将倾向于通过收购来建立企业，实现企业扩张。

厂商不会购买新的投资品，因此投资支出便降低；当时。

企业市价高于企业的重置成本，企业发行较少的股票而买到较多的投资品，投资支出便会增加；当时，企业投资和资本成本达到动态（边际）均衡。

3．试解释利率变动对住房投资的影响。

答：利率上升减少了居住投资量，因为它减少了住房需求量。

利率是借贷的成本，很多人通过向银行借款来购买房屋，利率上升，增加了借款成本。

即使有些人不必借贷买房，它们也会对利率做出反应，因为利率是以住房形式持有财富而不把财富存入银行的机会成本。

因此，利率变动会影响住房需求。

图9-1表示利率上升对居住投资量的影响。

利率上升，使住房需求曲线下移，这导致房屋的相对价格下降，较低的相对价格减少了居住投资。

/Q =托宾的现有资本的市场价值其资本的重置成本1Q <1Q >1Q =
图9-1 利率上升对居住投资量的影响
4．企业持有存货的原因是什么？存货投资量由哪些因素决定？
答：（1）存货指企业持有的作为储备的产品，包括原料与供给品、加工中的产品和成品。

企业持有存货的有三个理由：
①平滑生产。

生产过程中的原材料积累、半成品积累称为中间产品存货，主要作为生产的投入，保证企业一旦需要就可以得到零部件而便利绷产；即使销售降低，但如果企业关闭生产设备的成本高昂，继续从事生产还是有益的。

总之，销售疲软时存货增加，销售强劲时存货减少。

②降低风险。

在经济衰退时，企业往往发现其净资产值减少，缺乏进行投资包括存货投资的意愿，甚至进行“负投资”，即把存货形式的资产转变为现金，如卖掉存货。

或者由于金融市场信贷可获得性的影响而改变存货投资。

当一个企业面临信贷配给时，可能被迫出售存货，以筹集所需资本。

或者由于担心未来的信贷配给，根据预期减少自己的存货。

③防止脱销。

企业持有存货，是为了避免过于频繁地订货的交易成本。

一次较大量的订货通常比连续若干次小批量的订货成本更低。

（2）决定存货投资量的因素
一般而言，存货倾向于随着产出水平的提高而增加。

合理的存货投资规模取决于厂商对存货投资的收益和存货投资的成本之间的比较，如果存货投资的收益大于其成本，厂商就会扩大其存货投资；相反，如果存货投资的收益小于其成本，厂商就会减小其存货投资规模。

利率也会对存货投资成本产生影响。

比如，当实际利率上升时，持有存货变得更昂贵（实际利率衡量企业持有存货的机会成本），企业就会减少存货拥有量。

5．新古典理论是如何建立起意愿资本存量与投资之间关系的？
答：意愿资本存量是在一定的技术水平之下，在资本的收益与成本既定的条件下，企业为生产一定量产品所需要的理想的长期企业固定资本存量。

对于追求利润最大化的企业，必然会把资本存量调整到，即资本的边际产量等于资本的实际租用价格。

考虑通货膨胀的资本实际租用价格取决于（考虑通货膨胀的）资本品的相对价格、实际利率和折旧率三个因素
假设企业计划增加产量，由于资本和劳动是两种基本的生产要素，在长期内可以互相替代，以相同的资本生产更多的产量必须相应增加劳动，从而提高资本的边际产量。

因此，投资关系为：
由于追求利润最大化的企业会把资本存量调整到资本的边际产量等于实际使用者成本的水平，所以，任何影响资本实际使用者成本的因素，如资本品的相对价格、利率、折旧等，都会最终影响企业意愿的资本存量选择。

P MPK R ⋅=()() //k R p P p r δ=+()/K g Y R P *
=，
在图9-2中，横轴为意愿资本存量，纵轴为资本的边际产量或资本的实际租用价格。

资本的实际租用价格与资本边际产出线相交于，点决定的意愿
资本存量为，当资本实际租用价格调整到时，资本边际产出与实际资本租用价格线相交于。

此时，意愿的资本存量降低到水平。

图9-2 利率变化与意愿的资本存量
观察利率变化对意愿资本存量的影响，假设资本品的相对价格、产量水平和折旧率都一定，可以得到简单的投资函数。

实际利率水平的上升导致意愿资本存量的下降，即利率水平与意愿资本存量成相反方向变化。

6．什么是企业固定投资？应怎样分析企业的固定投资决策过程？
答：（1）企业固定投资是指企业对新资本品的购买，又称为厂房和设备投资，取决于利率和资金的可获得性。

当经济处于衰退时，许多企业难以借到想借的资金，当它们不能借款时，投资必须使用留存收益。

（
2）企业固定投资决策必须以对未来收益的预期为基础，但预期未来总是困难的，如存在技术风险，企业使用了不可靠的新技术等。

特别是在大多数情况下，存在市场风险。

由K MPK /R P 1/R P 1E 1E 1K 2
/R P 2E 2K ()I r
于投资支出存在风险而使投资多变，特别是当前经济状况的波动可能导致投资支出大幅度波动，因此对未来预期的变动也可能很剧烈。

当现在的销售增加时，企业会预期未来的销售很多，甚至增加。

当销售旺盛而且增加时，企业就希望有更多资本，以及更多的投资；反之，如果销售下降，企业可能缩减甚至取消增加新资本的计划，使投资下降。

总之，如图9-3所示，如果当期产出的变动使投资曲线左移，由于未来利润预期降低，风险增大，承担风险的能力和愿望降低。

同时，没有能力借款的企业必须使用未分配利润作为投资筹款，经济衰
退降低了现期销售时，投资可以使用的资金减少，银行缺乏贷款意愿，这时，大幅度降低利率也不能创造更多的投资。

图9-3 投资曲线
7．简述投资税收减免政策对调控经济的作用。

答：假设企业要缴纳的所得税税率为，投资税收减免政策是企业在投资中可以得到的某些税收优惠，企业能从应纳税额中扣除每年税收投资支出的一部分（如），如加速折旧可以把折旧率提高到快于实际折旧水平，减少了税收的支付。

在租赁市场没有形成垄断时，加入税收因素后，应使税后租用价格和税后出租成本相等，
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