财务管理第五章资本成本和资本结构课堂演示2

t1
(1Dkt )st (1Fkns)n
由于股票没有到 那期 么n日 当 ， 时，
(1＋ Fkn sn)0所以股票的现值为
P0

t1
Dt (1ks)t
• P0－普通股现值，即发行价格； • Dt——为第t期支付的股利； • Fn-为普通股终值； • Ks-为普通股成本 • 如果每年股利固定不变，假定为D，则可
KPD F或 K＝P（ 1D － f）
其中：K为资本成本、D 为用资费用、P为筹集资金 总额、F为筹资费用、f为资金筹资费用率。
2.资金成本的作用 （1）资金成本是企业筹资决策的主要依据。 （2）资金成本是评价投资项目的重要标准。 （3）资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度。
（二）资金成本的计算 1.个别资金成本的计算 个别资金成本是指多种筹资方式的成本。一般分为借 款成本，债券成本、优先股成本、普通股成本和留存 收益成本。 （1）银行借款资金成本的计算 银行借款资金成本主要是银行借款利息，由于借款利息记入财 务费用，使企业的营业利润减少，减少计收所得税的基数，少 交所得税。
Ks KbRcP
RP • K b － 债券的资本成本； c －股东比债权人承担更大风险 所要求的风险溢价；
• 例7：某公司已发行债券的投资报酬率为6 ％，现拟发行一批股票，经分析，股票投 资高于债券投资的风险报酬率为5％，则 该股票的资本成本率为：
•
•
K S ＝6％＋5％＝11％
（5）留存收益资金成本计算
• 通常企业的股利都是不断增加的，假设年增 长率为g，则普通股资金成本计算公式为：
ks

D1 P0(1
f
)
g
• P0-普通股融资净额 • KS－普通股成本
• D1－为第一年的股利 • g －为普通股股利年增长率
• 例5、太行公司普通股每股发行价为100元， 筹资费率为5％，第一年未发放股利12元， 以后每年增长4％，则：
• （3）优先股成本
• 公司发行优先股需要支付发行费用，并且定期 支付固定股利，与债券不同的是股利在税后支 付，优先股资金成本的计算公式为：
Kp

D P0(1 f)
Kp表示优先股资； 金D成 表本 示率 优先股每； 年的 P0表示优先股股f金 表总 示额 优； 先股筹资费率
• 例3：某公司发行面值200万元的优先股，筹 资费率为4％，合约规定股利率为10％，股 票按250万元的溢价发行，其优先股资金成 本计算为：
Kb
I(1T) 10% 0 B0(1f)
• 例2：某公司拟发行一种面值为1000元，票 面利率为10％，5年期，每年付息一次的债 券，预计其发行价格为1010元，发行费用占 发行价格的5％，所得税税率为33％，其资 金成本为：
10 1 0% 0 0 (13% 3 )
K b
1% 0 0 6 .9% 83 10(15 0 %)
第五章 资本成本和资本结构
给我一个支点，我将撬地球 －阿基米德
第五章 资本成本和资本结构
第一节 资本成本 （一）资金成本的概念与作用 1.资金成本的概念
资金成本是指企业为筹集和使用资金而 支付的各种费用，也称资本成本。包括用 资费用和筹资费用两部分，其计算公式为：
资金成 筹 本 每资年总 的 筹 额用 资资 费 1费 用 0% 0用
留存收益是企业税后净利在扣除所宣布派发股 利后形成的，包括提取的盈余公积和未分配利 润。企业的留存收益等于股东对企业追加投资， 股东对这部分投资与以前交给企业的股本一样， 也要求有一定的报酬，因此也要计算成本，但 不必计算筹资费用。
Dc－预期年股利额；g－普通股股利年增长率； P0－普通股筹资额
20 10% 0 K P25 (1 04%1 ) 0 % 08.3% 3
（4）普通股资金成本计算
普通股资金成本计算主要有三种方法，估价法、 资本资产定价模型和债券收益率加风险报酬率。
①估价法。是利用估价普通股现值的公式，计算 普通股资金成本的一种方法，普通股现值计算公 式：
n
p0
12
•
普通股资金成本＝
4%1.66% 3 100(15%)
②采用资本资产定价模型计算普通股成本公 式为：
ksR F(R M R F)
ks 普通股成 RF-本 无； 风险报酬率；
－股票 系的 数R； m－市场平均风 要险 报股 酬票 率必
• 例6：某公司普通股股票的系数为1.2，政府发 行国库券年利率为10％，平均风险股票必要报 酬率为14％，则该普通股的资本成本为：

k s 1 % 0 1 .2 ( 1 % 4 1 % 0 1 .8 ) % 4
• ③ 债券收益率加风险报酬率 • 从投资者的角度来看，股票投资的风险高于债券投资风险，
因此股票投资的必要报酬率应在债券利率基础上再加上股票 投资高于债券投资的风险报酬率，这一风险报酬率通常称为 风险溢酬率。风险溢酬率的变化范围一般约为1.5％－4.5％ 之间。 • 其公式为：
•
银行借款资金成本率＝
20 8 0 % (13% 3)1.7 02 5.41 % 4 20 (1 01%) 198
2）债券资金成本计算 债券资金成本与银行借款资金成本计算
方法基本相同，其债券资金成本的计算 公式如下：
K•b －表示债券资金成本率；I－表示债券年利息；B0－表示 债券筹资总额（按发行价计）； f－债券筹资费率
Ki L I((11T f))iL L(1(1 f)T)
K －长期借款资本成本率；T－所得税率；I－借款年利息 i L—长期借款总额；f－长期借款筹资费率
• 例1：某公司从银行取得长期借款200万元， 年利率8％，期限3年，每年计息一次到期还 本付息，假定银行手续费率为1％，企业所 得税税率为33％，则借款成本为：
视为永续年金，计算公式简化为：
ks
D p0
• 如果普通股有筹资费用时，则有：
ks

D P0 (1
f
)
• 例4、某公司新发行普通股，每股市场价 格10元，发行费率为股票市价的6％，若 每年股利固定为一元，长期保持不变，该 公司新发行普通股的成本为：
•
Ks 10(116%)10.64%