第04讲汇率决定理论素材讲解学习
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决定汇率的理论知识
决定汇率的理论知识概述汇率是指两种不同货币之间的兑换比例，它反映了一个国家货币相对于其他国家货币的价值。
汇率的变动对于国际贸易和经济发展具有重要影响。
了解决定汇率的理论知识对于投资者、商人和政策制定者都至关重要。
本文将介绍几个影响汇率的重要理论知识。
货币购买力平价理论（PPP）货币购买力平价理论是一种解释汇率变动的重要理论。
根据该理论，两个国家之间的汇率应该取决于两个国家商品篮子的价格水平。
如果一个国家的商品篮子价格水平上涨，意味着该国货币贬值；相反，如果一个国家的商品篮子价格水平下降，意味着该国货币升值。
基于PPP理论，如果两个国家商品篮子的价格水平相对稳定，汇率也应该相对稳定。
然而，实际情况往往更加复杂。
由于市场因素、经济政策和地缘政治等诸多因素的影响，货币购买力平价理论并不能完全解释汇率的波动。
利率平价理论利率平价理论是另一个影响汇率的重要理论。
根据利率平价理论，两个国家之间的利率差异会引起汇率的变动。
如果一个国家的利率较高，那么该国的货币会更受投资者青睐，导致该国货币升值。
相反，如果一个国家的利率较低，那么该国的货币会受到资本外流的压力，导致该国货币贬值。
然而，利率平价理论也有其局限性。
其他因素，如通货膨胀率、政府财政状况和外汇储备水平，同样对汇率产生影响。
此外，国际资本流动和投资者情绪变化也可能导致汇率的剧烈波动。
贸易差异理论贸易差异理论是指一个国家的贸易收支状况对汇率产生影响的理论。
根据这一理论，如果一个国家的贸易顺差增加，意味着该国的出口增加，进而导致该国的货币升值。
相反，如果一个国家的贸易逆差增加，意味着该国的进口增加，进而导致该国的货币贬值。
然而，贸易差异理论也存在局限性。
其他因素，如政治稳定性、经济发展水平和资本流动等，同样对汇率产生影响。
此外，由于国家贸易政策和措施的频繁调整，贸易差异理论并不能完全解释汇率的波动。
资本流动理论资本流动理论是解释因资本流动引起的汇率波动的理论。
《汇率的决定》课件
总结词
总结词
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。
详细描述
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。当一国的出口收入超过进口支出时，外汇市场上对外汇的需求增加，导致外汇升值；反之，当一国的进口支出超过出口收入时，外汇市场上对外汇的需求减少，导致外汇贬值。国际收支平衡理论强调外汇市场的供求关系对汇率的影响。
根据汇率风险的识别和测量结果，制定相应的防范和控制措施。这些措施包括选择适当的计价货币、提前或延期结汇、使用外汇衍生品等。同时，应定期评估和调整风险管理策略，以确保其始终能反映当前的市场环境和企业的实际情况。
总结词
详细描述
汇率决定的前沿问题与展望
随着中国经济的崛起，人民币的国际地位逐渐提升，成为国际货币体系中的重要一员。人民币国际化对汇率决定的影响表现在需求和供给两个方面，增加了人民币汇率的波动。
全球经济一体化的趋势
汇率制度在应对全球经济一体化趋势中起到关键作用。各国应加强货币政策协调和国际合作，以应对全球经济一体化带来的挑战和机遇。
汇率制度与全球经济一体化
THANKS
THANK YOU FOR YOUR WATCHING
汇率决定的政策与实践
利率变动
当一国提高利率时，通常会吸引外国资本流入，从而增加对该国货币的需求，导致汇率升值。相反，降低利率可能导致资本外流，减少对该国货币的需求，导致汇率贬值。
货币供应量
增加货币供应量会导致本国货币贬值，因为更多的货币追逐相同的商品和服务。相反，减少货币供应量可能导致本国货币升值。
各国可以选择固定汇率制度或浮动汇率制度。固定汇率制度可以提供一定的汇率稳定性和政策协调性，但也可能限制货币政策的有效性。浮动汇率制度可以提供更大的灵活性，但也可能导致汇率波动和不确定性。
总结词
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。
详细描述
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。当一国的出口收入超过进口支出时，外汇市场上对外汇的需求增加，导致外汇升值；反之，当一国的进口支出超过出口收入时，外汇市场上对外汇的需求减少，导致外汇贬值。国际收支平衡理论强调外汇市场的供求关系对汇率的影响。
根据汇率风险的识别和测量结果，制定相应的防范和控制措施。这些措施包括选择适当的计价货币、提前或延期结汇、使用外汇衍生品等。同时，应定期评估和调整风险管理策略，以确保其始终能反映当前的市场环境和企业的实际情况。
总结词
详细描述
汇率决定的前沿问题与展望
随着中国经济的崛起，人民币的国际地位逐渐提升，成为国际货币体系中的重要一员。人民币国际化对汇率决定的影响表现在需求和供给两个方面，增加了人民币汇率的波动。
全球经济一体化的趋势
汇率制度在应对全球经济一体化趋势中起到关键作用。各国应加强货币政策协调和国际合作，以应对全球经济一体化带来的挑战和机遇。
汇率制度与全球经济一体化
THANKS
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汇率决定的政策与实践
利率变动
当一国提高利率时，通常会吸引外国资本流入，从而增加对该国货币的需求，导致汇率升值。相反，降低利率可能导致资本外流，减少对该国货币的需求，导致汇率贬值。
货币供应量
增加货币供应量会导致本国货币贬值，因为更多的货币追逐相同的商品和服务。相反，减少货币供应量可能导致本国货币升值。
各国可以选择固定汇率制度或浮动汇率制度。固定汇率制度可以提供一定的汇率稳定性和政策协调性，但也可能限制货币政策的有效性。浮动汇率制度可以提供更大的灵活性，但也可能导致汇率波动和不确定性。
第四章 汇率决定理论《外汇交易》PPT课件
购买力。因此，两国货币购买力之比就是决定汇率的基础，
而汇率的变化也是由两国购买力之比的变化而引起的。购
买力平价又表现为两种形式，即绝对购买力平价和相对购
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
买力平价。
一、一价定律
一价定律认为,在竞争性的市场上,如果两个资产是等值的, 它们的市场价格应倾向于一致,否则就会产生套利,套利的 结果会导致等值资产价格一致。一价定律被认为是金融市 场上的基准点或收支平衡点,是衡量一项金融资产是被公 正地估价,还是被高估或低估的判断基准。
（4）若人们预期未来外汇汇率的走势看涨，就会在外汇 市场上抛本币，购外币，从而也会导致外汇汇率的上扬。 反之，则使外汇汇率下跌。
三、对国际收支说的评价
国际收支说是从国际收支供求的角度解释汇率的决定，将 影响国际收支的各种重要因素纳入汇率的均衡分析，这对 于短期外汇市场的分析具有一定的意义。但该理论同样也 存在着许多不足之处：（1）该理论是以外汇市场的稳定 性为假设前提的。（2）该理论的分析基础是凯恩斯主义 宏观经济理论、弹性论、利率平价说，因此与这些理论存 在着同样的缺陷，故其理论往往与现实相背离。
第四章 汇率决定理论
第一节 国际收支说
国际收支说是从国际收支角度分析汇率决定的一种理
论。与其他汇率决定理论相比，以国际收支解释汇率决定
的思想源远流长。早在1861年英国经济学家葛逊就对此进
行了系统的阐述，并提出了国际借贷说。实行浮动汇率制
后，一些学者进一步运用凯恩斯主义的国际收支均衡分析
法来分析汇率的决定，提出了国际收支说。1981年，美国
（2）利率平价实现的先决条件是金融市场高度发达完善 并紧密相联，资金能不受限制地在国际间自由流动。但事 实上，目前世界各国尚未普遍建立完善的外汇期汇市场， 而且许多国家还实行外汇管制和对资本流动的限制，因而 利率平价事实上难于实现。
国际金融学第4章汇率决定理论[优质PPT]
![国际金融学第4章汇率决定理论[优质PPT]](https://img.taocdn.com/s3/m/1a324b38de80d4d8d15a4f98.png)
根据购买力平价，最初公布的2005中国GDP为 9.6万亿美元，占世界总额的15.4%。现在 （2010年）公布的2005年中国GDP是5.4万亿 美元，占世界总额的9.45%。
17
第二节 购买力平价说
七、巴拉萨—萨缪尔逊效应：贸易品平价
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pd
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(1
章汇率决定理论
1
本章教学目的
通过本章学习，学生应掌握汇率决定理论的发 展演变以及汇率决定理论的基础—购买力平价 说和利率平价说，掌握国际收支说和资产市场 模型。
2
本章教学内容
第一节 汇率决定理论的发展演变 第二节 购买力平价说 第三节 利率平价说 第四节 国际收支说 第五节 货币论 第六节 资产组合平衡（头寸）模型
3
第一节 汇率决定理论的发展演变
一、发展脉络 1、罗道尔波斯的公共评价理论 2、戈逊的国际借贷说 3、卡塞尔的购买力平价说 4、阿夫塔利昂的汇兑心理说 5、利息平价说 6、国际收支说 7、货币论 8、资产组合平衡（头寸）模型
4ห้องสมุดไป่ตู้
第一节 汇率决定理论的发展演变
二、金本位制度下的汇率决定：铸币平价说 1、铸币平价 金币本位制下两国本位币的含金量之比。 2、主要结论 汇率的决定基础是铸币平价，汇率围绕铸币
11
第二节 购买力平价说
三、绝对购买力平价
绝对购买力平价 （absolute PPP）说 明的是某一时点上汇 率的决定，即汇率等 于两国一般物价水平 (绝对水平)之比。
绝对购买力平价不等 于一价定律。
n
e Pa Pb
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第二节 购买力平价说
七、巴拉萨—萨缪尔逊效应：贸易品平价
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章汇率决定理论
1
本章教学目的
通过本章学习，学生应掌握汇率决定理论的发 展演变以及汇率决定理论的基础—购买力平价 说和利率平价说，掌握国际收支说和资产市场 模型。
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本章教学内容
第一节 汇率决定理论的发展演变 第二节 购买力平价说 第三节 利率平价说 第四节 国际收支说 第五节 货币论 第六节 资产组合平衡（头寸）模型
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第一节 汇率决定理论的发展演变
一、发展脉络 1、罗道尔波斯的公共评价理论 2、戈逊的国际借贷说 3、卡塞尔的购买力平价说 4、阿夫塔利昂的汇兑心理说 5、利息平价说 6、国际收支说 7、货币论 8、资产组合平衡（头寸）模型
4ห้องสมุดไป่ตู้
第一节 汇率决定理论的发展演变
二、金本位制度下的汇率决定：铸币平价说 1、铸币平价 金币本位制下两国本位币的含金量之比。 2、主要结论 汇率的决定基础是铸币平价，汇率围绕铸币
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第二节 购买力平价说
三、绝对购买力平价
绝对购买力平价 （absolute PPP）说 明的是某一时点上汇 率的决定，即汇率等 于两国一般物价水平 (绝对水平)之比。
绝对购买力平价不等 于一价定律。
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国际金融--第四章 汇率决定理论
第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 四、购买力平价理论的逻辑架构 • 本国人需要外币的原因是因为外币在外国具有对商品
的购买力；外国人需要本币的原因是因为本币在本国具有 对商品的购买力。所以，汇率由两国货币在其本国具有的 购买力决定。
五、一价定律与购买力平价理论的比较 1、联系：一价定律是购买力平价的前提条件 2、区别： 绝对购买力平价成立，相对购买力平价一定 成立，因为物价指数就是两个时点物价绝对水平之比；相 对购买力平价成立，绝对购买力平价则不一定成立。
第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 三、表现形式
• 1、绝对形式：绝对购买力平价(absolute PPP ）
• • 汇率是两个国家总价格水平（不仅是进出口商品的价
格水平）或购买力之比，或者说汇率取决于两国商品绝对 价格的比值。此形式通常解释汇率在某一时点的变化。
• 本国物价上涨意味着外国货币价值上升，本国货币相 对于外国货币贬值，即通常所说“一国货币对内贬值，必 然引起对外贬值”。
第四章 汇率决定理论
第四章 汇率决定理论
❖国际收支说 ❖购买力平价说 ❖利率平价说 ❖资产市场说 ❖汇兑心里说
第四章 汇率决定理论—— 国际收支理论
一、传UK）在其著作《The Theory of Foreign
• Exchange》(1861)中提出
第四章 汇率决定理论—— 现代远期汇率决定理论
• 利率平价理论只考虑了外汇市场上套利者的交易行为， 但忽略了贸易者行为的影响。故而，现代远期汇率决定理 论应运而生。
• 一、出口商的避险选择 • （目的：防止远期外汇收入因远期汇率下跌遭受损失） • 1、提前出售远期外汇（如果牌价可以接受） • 2、BSI法： Borrow（外） —— Spot -——Invest
汇率决定理论ppt38页
➢多恩布茨关于汇率动态调整的具体分析 可作如下表述：
➢ 货币市场出现失衡（如由于货币供应量的扩张） 后，由于短期内价格粘住不便，实际货币供应量 就会增加。要使货币市场恢复均衡，人们对实际 货币余额的需求就必然增加。实际货币需求是国 民收入和利息率的函数。在国民收入短期内难以 增加而保持不变的情形下，利息率就会下降，人 们愿意拥有所增加的实际货币余额。在各国资本 具有完全流动性和替代性的情况下，利息率下降 就会引起资金外流，进行套利活动，由此导致外 汇汇率上浮，本币汇率下浮。
非抛补利率平价理论
➢ 非抛补利率平价理论：对非抛补套利者而言，持有
本币资产的预期收益率同样是本币的利息率(rd)，但 持有外币资产所获取的预期收益率不再是外币利息率
(rf)加远期外币升水率（p），而是外币利息率加汇率
上升率（πe）。
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➢ 缺陷 ： ➢ 忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。 ➢ 它忽视了非贸易品的存在及其影响。 ➢ 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产 生的制约。 ➢ 计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、 范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。
利率平价说
➢ 利率平价说说明了汇率与利率之间的关系。 ➢ 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套
➢国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变 动取决于外汇市场的供给和需求对比。
➢பைடு நூலகம்买力平价说：
➢瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版 了《1914年后的货币和外汇》一书，提出 “购买力平价说”。
➢购买力平价说的思想：一国汇率水平和变 化是由本国货币与外国货币的购买力对比 决定的。
第04讲汇率决定理论
续……
✓ 在短期，高于或低于正常的PPP的偏差经 常发生，并且偏离幅度很大；
✓ 在长期，没有明显的迹象表明PPP成立； ✓ 现实是：
汇率变动幅度远远超过价格变动幅 度。
对购买力平价说的评论
优点： 揭示了汇率长期变动的根本原因，因而
在分析汇率的长期变动上，仍然有很强的 生命力。 缺陷 ： ✓ 忽略了国际资本流动的存在及其对汇率
续……
✓ 抛补利率平价理论还假定套利资金规模 是无限的，套利者能不断进行抛补套利， 直到利率平价成立。但能够用于抛补套 利的资金往往是有限的。
非抛补利率平价理论
基本公式
E(esi ) 1id es 1if
id if e
—— 近似表达式
其中： es为当前即期汇率；
E(esi)为投资者对未来即期汇率的预测值； id和if 分别为本国和外国利率；
现实汇率调整到与购买力平价汇率相等的 水平是通过国际商品套购行为实现的。
购买力平价的相对形式
公式
e1
Pa1
Pa 0 Pb1
e0
其中：
0
e1和e0分别表示当期和基期的汇率； Pa1和Pa0分别表示A国当期和基期的物价水平； Pb1Pb0分别表示B国当期和基期的物价水平；
续……
对数形式：教材P78 ✓ 公式
S Sh（ e,yf,pd,pf,id,if,Ee)） (
均衡汇率是使外汇市场上外汇需求和供给保持 平衡的汇率。
均衡汇率的决定
外汇汇率 D
e
S
S
yP iy y y ✓价 利 汇✓右右df率格率E变移移✓(d预↑↑↓e变变f化d)期变化化对↑d变化对对出出进均出资均均均资化对口口口均 均口金衡衡衡金衡对↑↓↑均进均衡 衡↑内汇汇汇内汇均口衡衡流率率率流汇汇率衡↑汇S↑↓↓↓S↑汇D率 率(((S的汇SS本率本本D曲率曲的 的S曲影率币↑币币曲线(线的线影 影D本S升的升 升S响线右D左SS右影币响 响值值 值影：曲右移曲移移贬响)))： ：响线移线值：:右)移
国际经济学(第四版)课件：汇率决定理论
四、对购买力平价理论的验证与评价
（二）对购买力平价理论的应用与评价
应用：国民收入的国际比较，以及其他经济状况 的国际比较。
优点： （1）从货币的基本功能（购买力）角度来 分析货币交换问题，符合逻辑； （2）开辟了从货币数量角度分析汇率问题 的先河； （3）为国民经济的国际比较提供了更为科 学的方法。
r r* （13.11）
含义：本国利率高于（低于）外国利率的差额等于 本国货币的预期贬值（升值）幅度。
二、抛补利率平价
假设投资者风险规避，套利者可以预先进行 外汇买卖的交易，规避汇率风险。套利者在套利 的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反 的远期外汇合同（掉期交易），确定在到期日交 割时所使用的汇率水平。在抛补的利率平价中远 期汇率已由合同确定。
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分 2. 贸易商品也不符合购买力平价
S (Pt / Pt* )K
K S / (Pt / Pt*) (S Pt*) / Pt
K 的经济含义：外国贸易品的相对价格，即以本 国贸易品衡量的外国贸易品的价格。
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分
（13-5）
由于贸易品符合PPP，即：Pt SPt*
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分
1. 贸易商品符合购买力平价而非贸易品不符 合购买力平价
S
P P*
(Pn* (Pn
/ Pt*) (1 ) / Pt ) (1 )
(13-6)
结 论 ： 如 果 本 国 内 部 价 格 比 率 Pn/Pt （ internal price ratio）上升，则本国货币升值，外国货币 贬值。
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揭示了汇率长期变动的根本原因，因而 在分析汇率的长期变动上，仍然有很强的 生命力。
缺陷 ：
✓ 忽略了国际资本流动的存在及其对汇率 的影响；
✓ 它忽视了非贸易品的存在及其影响；
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
17
续……
✓ 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品 套购所产生的制约；
✓ 在计算购买力平价时，编制各国物价指 数在方法、范围、基期选择等方面存在 着诸多技术性困难；
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
6
购买力平价的绝对形式
购买力平价的绝对形式 ：
e = Pa/Pb 其中：
e:汇率(标价货币为A国货币,基准货币为B国 货币)
Pa:A国的一般物价水平； Pb:B国的一般物价水平； 公式推导(掌握)
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
7
✓ 含义：汇率的升值或贬值由两国通胀率 差异决定。
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
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绝对形式与相对形式的关系
绝对形式 相对形式
相对形式 绝对形式
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
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对购买力平价理论的实证检验
购买力平价一般并不能得到实证检验的 支持。原因大致是： 购买力平价在计量检验中存在技术上的困 难： ✓ 物价指数的选择不同，可以导致不同的
续……
绝对购买力平价成立的两个前提： ✓ 对于任何一种可贸易商品，一价定律都 成立； ✓ 在两国物价指数的编制中，各种可贸易 商品所占的权重相等。
现实汇率调整到与购买力平价汇率相等的 水平是通过国际商品套购行为实现的。
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
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购买力平价的相对形式
公式
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
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阅读paper：张志柏.以相对购买力平价估值 人民币汇率[J].国际金融研究,2005(6).
购买力平价说释例
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
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第二节 利率平价说
利率平价说说明了汇率与利率之间的关系， 这种关系通过国际资金套利来实现。
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
3
第一节 购买力平价说
购买力平价说（theory of purchasing power parity，简称PPP）的基本思想
国内外货币之间的汇率由此主要取决于两国 货币购买力的比较。
购买力平价的两种形式
✓绝对形式（Absolute Version）
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
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续……
✓ 在短期，高于或低于正常的PPP的偏差经 常发生，并且偏离幅度很大；
✓ 在长期，没有明显的迹象表明PPP成立； ✓ 现实是：
汇率变动幅度远远超过价格变动幅 度。
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
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对购买力平价说的评论
优点：
引例 假设资金在国际间移动不存在任何限制
与交易成本，本国投资者可以选择在本国 或外国金融市场投资一年期存款，利率分 别为id和if，即期汇率为es（直接标价法） ，则： ✓ 投资于本国金融市场，每单位本国货币
开放经济条件下一价定律的基本公式：
Pai = e × Pbi
其中：Leabharlann i为第i种可贸易商品，i=1，2，3，……，n；
e为汇率,标价货币为A国货币,基准货币为B 国货币
Pai为A国的第i种商品价格；
Pbi为B国的第i种商品价格；
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
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续……
一价定律成立的条件： ✓ 国际市场处于自由贸易状态; ✓ 假定不同地区的商品是同质的; ✓ 假定价格能随供求的变化灵活地调整， 不存在任何价格上的粘性; ✓ 假定不考虑资本流动问题;
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续……
短期看，汇率会因为各种原因暂时偏离购 买力平价，如价格粘性、资本与金融账户 交易。
长期看，实际经济因素的变动会使名义汇 率与购买力平价产生永久性分离，如生产 率的变动、消费偏好的变动、自然资源的 发现、贸易管制等。
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
14
续……
实证研究的一般结论是： ✓ 二十世纪七八十年代实行浮动汇率制以 来，实际汇率与名义汇率保持着高度的 相关性，实际汇率变动幅度很大； ✓ 一般只有在高通货膨胀时期（如20世纪 20年代），PPP才能较好成立；
第04讲汇率决定理论素材
续……
汇率决定理论主要经历了以下几个阶段: ✓ 国际借贷说 ✓ 购买力平价说 ✓ 汇兑心理说 ✓ 国际收支说 ✓ 资产市场说
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
2
本讲主要内容
第一节 购买力平价说 第二节 利率平价说 第三节 国际收支说 第四节 资产市场说 第五节 微观市场结构与汇率决定 第六节 汇率决定理论的演变发展
利率平价说的分类：
✓ 当人们进行抛补套利时，人们需要研究即期汇 率、远期汇率、利率之间的相互关系
抛补利率平价 ✓ 由于20世纪70年代国际外汇投机的蔓延，人们
开始关注非抛补套利行为，研究即期汇率、预 期汇率、利率之间的相互关系
非抛补利率平价
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
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抛补利率平价理论
e1
Pa1
Pa 0 Pb1
e0
其中：
Pb 0
e1和e0分别表示当期和基期的汇率； Pa1和Pa0分别表示A国当期和基期的物价水平； Pb1和Pb0分别表示B国当期和基期的物价水平；
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
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续……
对数形式：教材P78 ✓ 公式
ln eln pln p*
绝对形式说明的是某一时点上汇率的 决定。
✓相对形式（Relative Version）
相对形式说明的是在两个时间内汇率 的变动。
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
4
开放经济条件下的一价定律
开放经济条件下的一价定律释例
基本思想：以同一货币衡量的不同国家的 某种可贸易商品的价格应是一致的。
购买力平价，而采用何种指数最恰当尚 存争议；
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
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续……
✓ 商品分类上的主观性可以扭曲购买力平 价，不同的国家很难在商品分类上做到 一致和可操作；
✓ 计算相对购买力平价时，很难准确选择 一个汇率达到或基本达到均衡的基期年。
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
缺陷 ：
✓ 忽略了国际资本流动的存在及其对汇率 的影响；
✓ 它忽视了非贸易品的存在及其影响；
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
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续……
✓ 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品 套购所产生的制约；
✓ 在计算购买力平价时，编制各国物价指 数在方法、范围、基期选择等方面存在 着诸多技术性困难；
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
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购买力平价的绝对形式
购买力平价的绝对形式 ：
e = Pa/Pb 其中：
e:汇率(标价货币为A国货币,基准货币为B国 货币)
Pa:A国的一般物价水平； Pb:B国的一般物价水平； 公式推导(掌握)
2020/6/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
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✓ 含义：汇率的升值或贬值由两国通胀率 差异决定。
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第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
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绝对形式与相对形式的关系
绝对形式 相对形式
相对形式 绝对形式
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对购买力平价理论的实证检验
购买力平价一般并不能得到实证检验的 支持。原因大致是： 购买力平价在计量检验中存在技术上的困 难： ✓ 物价指数的选择不同，可以导致不同的
续……
绝对购买力平价成立的两个前提： ✓ 对于任何一种可贸易商品，一价定律都 成立； ✓ 在两国物价指数的编制中，各种可贸易 商品所占的权重相等。
现实汇率调整到与购买力平价汇率相等的 水平是通过国际商品套购行为实现的。
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购买力平价的相对形式
公式
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阅读paper：张志柏.以相对购买力平价估值 人民币汇率[J].国际金融研究,2005(6).
购买力平价说释例
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第二节 利率平价说
利率平价说说明了汇率与利率之间的关系， 这种关系通过国际资金套利来实现。
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第一节 购买力平价说
购买力平价说（theory of purchasing power parity，简称PPP）的基本思想
国内外货币之间的汇率由此主要取决于两国 货币购买力的比较。
购买力平价的两种形式
✓绝对形式（Absolute Version）
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续……
✓ 在短期，高于或低于正常的PPP的偏差经 常发生，并且偏离幅度很大；
✓ 在长期，没有明显的迹象表明PPP成立； ✓ 现实是：
汇率变动幅度远远超过价格变动幅 度。
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对购买力平价说的评论
优点：
引例 假设资金在国际间移动不存在任何限制
与交易成本，本国投资者可以选择在本国 或外国金融市场投资一年期存款，利率分 别为id和if，即期汇率为es（直接标价法） ，则： ✓ 投资于本国金融市场，每单位本国货币
开放经济条件下一价定律的基本公式：
Pai = e × Pbi
其中：Leabharlann i为第i种可贸易商品，i=1，2，3，……，n；
e为汇率,标价货币为A国货币,基准货币为B 国货币
Pai为A国的第i种商品价格；
Pbi为B国的第i种商品价格；
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续……
一价定律成立的条件： ✓ 国际市场处于自由贸易状态; ✓ 假定不同地区的商品是同质的; ✓ 假定价格能随供求的变化灵活地调整， 不存在任何价格上的粘性; ✓ 假定不考虑资本流动问题;
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续……
短期看，汇率会因为各种原因暂时偏离购 买力平价，如价格粘性、资本与金融账户 交易。
长期看，实际经济因素的变动会使名义汇 率与购买力平价产生永久性分离，如生产 率的变动、消费偏好的变动、自然资源的 发现、贸易管制等。
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实证研究的一般结论是： ✓ 二十世纪七八十年代实行浮动汇率制以 来，实际汇率与名义汇率保持着高度的 相关性，实际汇率变动幅度很大； ✓ 一般只有在高通货膨胀时期（如20世纪 20年代），PPP才能较好成立；
第04讲汇率决定理论素材
续……
汇率决定理论主要经历了以下几个阶段: ✓ 国际借贷说 ✓ 购买力平价说 ✓ 汇兑心理说 ✓ 国际收支说 ✓ 资产市场说
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本讲主要内容
第一节 购买力平价说 第二节 利率平价说 第三节 国际收支说 第四节 资产市场说 第五节 微观市场结构与汇率决定 第六节 汇率决定理论的演变发展
利率平价说的分类：
✓ 当人们进行抛补套利时，人们需要研究即期汇 率、远期汇率、利率之间的相互关系
抛补利率平价 ✓ 由于20世纪70年代国际外汇投机的蔓延，人们
开始关注非抛补套利行为，研究即期汇率、预 期汇率、利率之间的相互关系
非抛补利率平价
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抛补利率平价理论
e1
Pa1
Pa 0 Pb1
e0
其中：
Pb 0
e1和e0分别表示当期和基期的汇率； Pa1和Pa0分别表示A国当期和基期的物价水平； Pb1和Pb0分别表示B国当期和基期的物价水平；
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对数形式：教材P78 ✓ 公式
ln eln pln p*
绝对形式说明的是某一时点上汇率的 决定。
✓相对形式（Relative Version）
相对形式说明的是在两个时间内汇率 的变动。
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开放经济条件下的一价定律
开放经济条件下的一价定律释例
基本思想：以同一货币衡量的不同国家的 某种可贸易商品的价格应是一致的。
购买力平价，而采用何种指数最恰当尚 存争议；
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✓ 商品分类上的主观性可以扭曲购买力平 价，不同的国家很难在商品分类上做到 一致和可操作；
✓ 计算相对购买力平价时，很难准确选择 一个汇率达到或基本达到均衡的基期年。
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