博迪《投资学》(第9版)课后习题-期权市场介绍(圣才出品)
博迪《投资学》(第9版)名校考研真题-选择题(圣才出品)
第一部分名校考研真题一、选择题1．境内上市外资股是股份公司向境外投资者募集并在我国境内上市的股票，该股票称为（）。
[东北财大2012研]A．H股B．N股C．A股D．B股【答案】D【解析】A项，H股是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在香港联合交易所上市的股票；B项，N股是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在纽约证券交易所上市的股票；C项，A股又称为人民币普通股票；它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人以及境外合格投资者（QFII）以人民币认购和交易的普通股股票；D项，B股也称人民币特种股票，是指那些在中国内地注册、在中国内地上市的特种股票，以人民币标明面值，只能以外币认购和交易。
2．投资者在证券市场上下达了一个以当前市场价格买入股票的指令，该指令是（）。
[北京航空航天大学2013研]A．市价指令B．限价指令C．止损指令D．买入指令【答案】D【解析】A项，市价指令是指委托人自己不确定价格，而委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券；B项，限价指令是指投资者委托经纪人按他规定的价格，或比限定价格更有利的价格买卖证券；C项，止损指令是一种限制性的市价委托，是指投资者委托经纪人在证券价格上升到或超过指定价格时按市价买进证券，或在证券价格下跌到或低于指定价格时按市价卖出证券。
3．在深圳证券交易所，假设某股票当前的市场报价为最高买入价12.52元，最低卖出价为12.54元，如希望立即成交应选择（）方式报出买单。
[上海财大2013研] A．限价12.52元申报B．限价12.53元申报C．本方最优市价申报D．对手方最优市价申报【答案】D【解析】对手方最优价格申报，是指以申报进入交易主机时集中申报簿中对手方队列的最优价格为其申报价格。
本方最优价格申报，是指以申报进入交易主机时集中申报簿中本方队列的最优价格为其申报价格。
4．股票交易中，限价委托方式的优点是（）。
[中山大学2012研；南京大学2012研]A．成交迅速B．没有价格上的限制，成交率高C．在委托执行后才知道实际的执行价格D．股票可以投资者预期的价格或更有利的价格成交【答案】D【解析】限价委托是指客户要求证券经纪商在执行委托指令时，必须按限定的价格或比限定价格更有利的价格买卖证券。
研究生考试博迪《投资学》(第9版)笔记和课后习题详解 第五部分 共七部分
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博迪《投资学》(第9版)课后习题-风险与收益入门及历史回顾(圣才出品)
第5章风险与收益入门及历史回顾一、习题1．费雪方程式说明实际利率约等于名义利率与通货膨胀率的差。
假设通货膨胀率从3%涨到5%，是否意味着实际利率的下降呢？答：费雪方程式是指名义利率等于均衡时的实际利率加上预期通货膨胀率。
因此，如果通货膨胀率从3%涨到5%，实际利率不变，名义利率将上升2%。
另外，与预期通货膨胀率的上升相伴的可能还有实际利率的上升。
如果名义利率不变而通货膨胀率上升，则意味着实际利率下降。
2．假设有一组数据集使你可以计算美国股票的历史收益率，并可追溯到1880年。
那么这些数据对于预测未来一年的股票收益率有哪些优缺点？答：如果假设股票历史收益率的分布保持稳定，则样本周期越长（即样本越大），预期收益率越精确。
这是因为当样本容量增大时标准差下降了。
然而，如果假设收益率分布的均值随时间而变化且无法人为地控制，那么预期收益率必须基于更近的历史周期来估计。
在一系列数据中，需要决定回溯到多久以前来选取样本。
本题如果选用从1880年到现在的所有数据可能不太精确。
3．你有两个2年期投资可以选择：①投资于有正风险溢价的风险资产，这两年的收益分布不变且不相关，②投资该风险资产一年，第二年投资无风脸资产。
以下陈述哪些是正确的？a．第一种投资2年的风险溢价和第二种投资相同b ．两种投资两年收益的标准差相同c ．第一种投资年化标准差更低d ．第一种投资的夏普比率更高e ．对风险厌恶的投资者来说第一种投资更有吸引力 答：c 项和e 项正确。
解释如下：c 项：令σ＝风险投资的标准差（年），1σ＝第一种投资2年中的标准差（年），可得σσ⨯=21。
因此，第一种投资的年化标准差为：σσσ<=221。
e 项：第一种投资更吸引风险厌恶程度低的投资者。
第一种投资（将会导致一系列的两个同分布但不相关的风险投资）比第二种投资（风险投资后跟着一个无风险投资）风险更大。
因此，第一种投资对风险厌恶程度低的投资者更有吸引力。
然而要注意，如果错误的认为“时间分散化”可以减少整个风险投资的风险，那么可能会得出第一种投资风险更小因此更吸引高风险厌恶者的结论。
博迪《投资学》(第9版)课后习题-资本资产定价模型(圣才出品)
第9章 资本资产定价模型一、习题1．如果()()1814P f M E r r E r =%, =6%, =%，那么该资产组合的β值等于多少？答：()()P f P M f E r r E r r β⎡⎤=+⨯−⎣⎦0.18＝0.06＋p β×（0.14－0.06）解得p β＝0.12/0.08＝1.5。
2．某证券的市场价格是50美元，期望收益率是14%，无风险利率为6%，市场风险溢价为8.5%。
如果该证券与市场投资组合的相关系数加倍（其他保持不变），该证券的市场价格是多少？假设该股票永远支付固定数额的股利。
答：如果该证券与市场投资组合的相关系数加倍（其他所有变量如方差保持不变），那么β和风险溢价也将加倍。
当前风险溢价为：14%－6%＝8%。
因此新的风险溢价将变为16%，新的证券贴现率将变为：16%＋6%＝22%。
如果股票支付某一水平的永久红利，那么，从原始的数据中可以知道，红利必须满足永续年金的现值公式：价格＝股利／贴现率即：50＝D/0.14，解得，D ＝50×0.14＝7（美元）。
在新的贴现率22%的情况下，股票价格为：7/0.22＝31.82（美元）。
股票风险的增加使它的价值降低了36.36%。
3．下列选项是否正确？并给出解释。
a ．β为零的股票提供的期望收益率为零。
b ．资本资产定价模型认为投资者对持有高波动性证券要求更高的收益率。
c ．你可以通过将75%的资金投资于短期国债，其余的资金投资于市场投资组合的方式来构建一个β为0.75的资产组合。
答：a ．错误。
β＝0意味着E （r ）＝r f ，不等于零。
b ．错误。
只有承担了较高的系统风险（不可分散的风险或市场风险），投资者才要求较高期望收益；如果高风险债券的β较小，即使总风险较大，投资者要求的收益率也不会太高。
c ．错误。
投资组合应当是75%的市场组合和25%的短期国债，此时β为：()()0.7510.2500.75p β=⨯+⨯=4．下表给出两个公司的数据。
研究生考试博迪《投资学》(第9版)笔记和课后习题详解 第七部分 共七部分
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博迪《投资学》(第9版)课后习题-有效市场假说(圣才出品)
第11章有效市场假说一、习题1．如果市场是有效的，那么不同时期的股票收益的相关系数将是怎样的？答：如果市场是有效的，那么在不重叠的两个时期，股票收益的相关系数应为零。
如果不是，那么一种股票可以根据另一种股票的收益去预测未来的收益并获得异常收益。
2．一个成功的公司（像微软）长期获得巨额利润，这与有效市场假说相违背吗？答：不违背。
微软的持续盈利能力并不意味着在微软成功后购买了其股份的投资者能明确获得非常可观的投资回报。
3．“如果所有证券都被公平定价，所有证券都将提供相等的期望收益。
”请对这句话进行评价。
答：由于风险溢价不同，不同证券的期望收益率会不同。
4．稳定增值型行业在其94年内从未漏发股息。
对投资者的投资组合而言，它是否更具有吸引力？答：否。
股息的价值已经反映在股票价格中，是否准时发放股利不影响股票收益率。
5．在一个鸡尾酒会上，你的伙伴告诉你在过去的三年里他都在市场上获得了超额收益。
假设你相信了他。
你对有效市场假设是否产生动摇？答：不会。
即使有些投资者能赚取高于市场平均水平的收益，市场仍是有效的。
考虑“幸运事件”：如果忽略交易成本，在任意给定的一年，约50%的专业投资者能够“击败”市场。
连续三年击败的概率虽小，但也无法忽视。
过去几年击败市场并不意味着能够成功地预测未来，因为三年的回报率的样本对于相关性检验来说太小，更不用说因果关系检验。
6．“变动性较强的股票表明市场不知如何进行定价。
”请对这句话进行评价。
答：波动的股价可以反映经济状况的潜在波动，因为大量的信息被纳入价格会导致股价的波动。
有效市场假说认为，投资者不能获得超额的风险调整后的回报。
因此，股票价格的变化反映在预期收益中，因为收益与风险呈正相关。
7．为什么下列现象被称为有效市场异象？这些效应的理性解释是什么？a．市盈率效应b．账面—市值比效应c．动量效应d．小公司效应答：以下效应似乎意味着股市的可预测性，从而反驳有效市场假说。
然而，考虑以下几点：a．多项研究表明，随着时间的推移，“价值型”股票（往往由低市盈率度量）能比“成长型”股票（高市盈率）获得更高的收益。
博迪《投资学》(第9版)课后习题-资产类别与金融工具(圣才出品)
第2章资产类别与金融工具一、习题1．优先股与长期债务的相似点是什么？其与权益的相似点又是什么？答：优先股像长期债务一样，它承诺向持有者每年支付固定的收益。
从这个角度讲，优先股类似于无限期的债券，即永久债券。
优先股另一个与长期债务相似的特点是：它没有赋予其持有者参与公司决策的权利。
优先股是一种权益投资，公司保留向优先股股东支付股利的自主权，支付股利并不是公司的合同义务。
若无法支付，公司并不会破产。
而在公司破产的情况下，优先股对公司资产的求偿权优先于普通股，但位于债券之后。
2．为什么有时把货币市场证券称为“现金等价物”？答：货币市场证券被称为“现金等价物”，是因为它们具有很大的流动性。
货币市场证券的价格都非常稳定，它们可以在极短的时间内变现（即卖出），并且具有非常低的交易成本。
3．下面哪一项对回购协议的描述是正确的？a．出售证券时承诺将在特定的日期按确定的价格回购这些证券。
b．出售证券时承诺将在不确定的日期按确定的价格回购这些证券。
c．购买证券时承诺将在特定的日期购买更多的同种证券。
答：a项正确。
回购协议是证券的卖方同意在约定时间以约定价格向买方“回购”该证券的协议。
这通常是证券交易商获取资金购买证券的手段。
4．如果发生严重的经济衰退，你预期商业票据的收益率与短期国库券的收益率之差将如何变化？答：它们的收益率之差将会扩大。
经济的恶化会增加信贷风险，即增加违约的可能性。
因此，对于具有较高违约风险的债务证券，投资者将要求更高的溢价。
5．普通股、优先股以及公司债券之间的主要区别是什么？答：普通股、优先股以及公司债券之间的主要区别如下表所示：6．为什么与低税率等级的投资者相比，高税率等级的投资者更倾向于投资市政债券？答：市政债券的利息是免税的。
当面临更高的边际税率时，高收入的投资者更倾向于投资免税的证券。
7．回顾教材图2-3，观察将于2039年2月到期的长期国债：a．购买这样一张证券你需要支付多少钱？b．它的利率是多少？c．该国债当前的收益率是多少？答：a．需要支付的价格为：86:14＝面值×86.43750%＝864.375（美元）。
博迪《投资学》笔记和课后习题详解(期权市场介绍)【圣才出品】
第20章期权市场介绍20.1 复习笔记衍生证券，又称衍生工具，其价格取决于或者衍生于其他证券的价格，又称为或有权利(contingent claim)。
衍生工具最基本的分类包括：期权、期货、远期和互换。
1. 期权合约看涨期权是期权出售者给予期权持有者在将来确定的到期日或之前以确定的价格(称为履约或执行价格)购买资产的权利。
看涨期权的净利润是期权价值与初始时购买期权的支付价格两者之差。
看跌期权是期权出售者赋予期权所有者在到期日或之前以确定的执行价格出售某种资产的权利。
当期权持有者执行期权能产生利润时，称此期权为实值期权，当执行期权无利可图时，称为虚值期权。
对看跌期权则情况正相反，当执行价格高于资产价值时其为实值期权，当执行价格等于资产价格时，称期权为两平期权。
（1）期权交易期权的交易可以分为场外交易和场内交易。
场外市场的优势在于期权合约的条款(执行价格、到期时间、标的股数量等)可根据交易的需要而定。
场内交易的期权合约的到期日、执行价格都是标准化的。
每份股票期权合约代表买入或卖出100股的权利(如果在合约有效期内发生股票分割，合约会对此作调整)。
标准化的期权合约条款增加了特定期权的交易深度，从而降低了交易成本，导致激烈的市场竞争。
（2）美式期权与欧式期权美式期权允许其持有者在期权到期日或之前任何一天行使买入或卖出标的物的权利，欧式期权只允许在到期日当天执行。
美式期权比欧式期权的余地多，所以一般说来价值更高。
（3）期权合约条款的调整为解决股票分割问题，期权合约要按分割比降低执行价格，每份合约的数量也按同比增加。
对超过10％的股票红利也要做同样的调整，期权标的股票数量应随股票红利同比增长，而执行价格则应同比减少。
但是现金红利则不影响期权合约的条款。
现金红利降低股票价格而不会在期权合约中增加调整内容，所以期权价格受红利政策的影响。
在其他情况都一致时，高红利股票的看涨期权价格较低，因为高红利减缓了股票增值速度，相反，高红利股票的看跌期权价格较高。
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第20章期权市场介绍
一、习题
1．我们说期权可以被用来扩大或减少整个资产组合的风险。
风险增加和风险减少的例子各有哪些？逐一解释。
答：期权提供了大量的机会来调整一个投资组合的风险状况。
增加风险的期权策略的一个最简单的例子是全部投资于平价期权。
期权提供的杠杆使得该策略风险很大，同时获利的可能性也较大。
一个降低风险的期权策略是保护性看跌期权策略。
在这种策略中，投资者购买一现有股票或股票组合的看跌期权，且该看跌期权的执行价格接近或略低于标的资产的市场价值，则该策略保护了组合的价值，因为股票加看跌期权策略的最小值即为看跌期权的执行价格。
2．一个考虑卖出已有资产组合的看涨期权的投资者，他需要权衡什么？
答：卖出一个现有投资组合的看涨期权的投资者拥有一个抛补看涨期权头寸。
如果在执行时，投资组合的价值高于看涨期权的执行价格，抛补看涨期权的卖方将预期此看涨期权被执行，因此看涨期权的卖方必须以执行价格卖出该投资组合。
相反，如果投资组合的价值低于执行价格，看涨期权的卖出者将保有投资组合并获得由看涨期权买方支付的期权费。
抛补看涨期权的卖方所面临的权衡是得到期权费和放弃对任何可能高于看涨期权执行价格的资本升值的机会。
3．一个考虑卖出已有资产组合的看跌期权的投资者，他需要权衡什么？
答：买入现有投资组合的看跌期权提供了投资组合保险，这是对投资组合价值下降的保
护。
当价值下降时，看跌期权加股票策略的最小值为看跌期权的执行价格。
和购买任何一类保护资产价值的保险一样，投资者需要权衡看跌期权的成本和它对价值下降的保护程度。
保护的成本是获得保护性看跌期权的成本，这降低了投资组合价值上升所带来的利润。
4．你为什么认为绝大多数交易活跃的期权接近于平值？
答：当执行期权无利可图时，期权是虚值期权。
当标的股票的市场价值低于期权的执行价格时，看涨期权是虚值期权。
如果股票价格大幅低于执行价格，则该期权被执行的可能性会很低，且股票市场价格的波动对期权价值几乎没有影响。
期权价格对股票价格变化的敏感性被称为期权的δ，这将在21章详细讨论。
对于那些处于非虚值状态的期权来说，δ接近于0。
因此，很少有通过购买或卖出处于非虚值状态的看涨期权来获利或亏损。
（当股票价格大幅高于执行价格时，类似的结果适用于处于非虚值状态的看跌期权。
）当股票的市场价格高于期权的执行价格时，看涨期权称为实值期权。
如果股票价格大幅高于执行价格时，期权的价格将接近于股价的数量级。
此外，由于这样的期权很可能被执行，期权价格对股票价格变化的敏感性接近于1，这表明股票价格增加1美元将导致期权价格增加1美元。
在此情形下，期权的购买者失去了由接近于实值期权的期权所提供的杠杆利润。
因此，对于极度实值期权，投资者不会产生任何兴趣。
5．回到教材图20-1，它列出了各种IBM期权的价格。
根据图中的数据计算投资于1月到期的下列期权的收益与利润。
假定到期日股票价格为125美元。
a．看涨期权，X＝120美元
b．看跌期权，X＝120美元
c．看涨期权，X＝125美元
d．看跌期权，X＝125美元
e．看涨期权，X＝130美元
f．看跌期权，X＝130美元
答：
6．假设你认为沃尔玛公司的股票在今后6个月将大幅升值，股票现在价格为S0＝100美元，6个月到期的看涨期权的执行价格为X＝100美元，期权价格为C＝10美元。
用10000美元投资，你可以考虑以下三种策略。
a．投资10000美元于股票，购买100股。
b．投资10000美元于1000个期权（10份合约）。
c．用1000美元购买100个期权（1份合约），用余下的9000美元投资于货币基金，该基金6个月付息4%（年利率8%）。
对于6个月后所列的四种股票价格，你每种策略的收益率各是多少？把结果总结在下表中并作图。
答：以美元收益来表示，基于10000美元的投资：
以收益率来表示，基于10000美元的投资：
7．PUTT 公司的普通股最近一个月来交易价格变动很小，你确信3个月后其价格将远远突破这一个价格范围，但你并不知道它是上涨还是下跌。
股票现在的价格为每股100美元，执行价格为100美元的3个月看涨期权价格为10美元。
a ．如果无风险利率为每年10%，执行价格为100美元的PUTT 公司股票的3个月看跌期权的价格是多少？（股票不分红）
b ．在对股票价格未来变动预期前提下，你会构建一个什么样的简单的期权策略？价格往什么方向变动多少，你最初的投资才能获得利润？
答：a ．根据看跌-看涨期权平价公式：
()
()025
100
101007.651.101T
f
X
P C S r =−+
=−+
=+美元 b ．买入跨式期权，即买进同一股票的看跌期权和看涨期权。
跨式期权的总成本为：10
＋7.65＝17.65（美元）。
8．CALL公司的普通股数月来一直在每股50美元左右的狭窄价格区间内进行交易，并且你认为未来三个月内股价仍待在这个区间内。
执行价格为50美元的3个月看跌期权的价格是4美元。
a．如果无风险利率是每年10%，执行价格为50美元的CALL公司股票的3个月看涨期权价格是多少，该期权是平价的？（股票不分红）
b．在对股票价格未来变动预期下，该用看跌期权与看涨期权构建什么样的简单的期权策略？你这个策略最多能赚多少钱？在股价往什么方向变动多少，你才会开始出现损失？
c．你怎么利用一个看跌期权、一个看涨期权和无风险借贷来构造一个头寸，使得到期时其与到期股票的收益结构相同？构建这一头寸的净成本是多少？
答：a．根据看跌-看涨期权平价公式：
C＝P＋S0－X/（1＋r）T＝4＋50－50/（1.10）1/4＝5.18（美元）。
b．卖出一跨式组合，即卖出一份看跌期权和一份看涨期权，可得到的期权费为：
5.18＋4＝9.18（美元）
如果股票的最终价格为50美元，那么两种期权都将没有价值，并且利润将为9.18美元。
由于在其他任何股票价格下，投资者将必须为看涨期权或看跌期权付费，所以9.18美元是可能获取的最大利润。
在利润变为负数以前，股票价格可以在任一方向上变动9.18美元。
c．买入看涨期权，卖出看跌期权，借入50/（1.10）1/4美元，收益如下：。