非公开定向债务融资工具(PPN)
非金融债务融资工具
⾮⾦融债务融资⼯具在我国的有价证券中有这样⼀种：⾮⾦融企业债务融资⼯具，简称债务融资⼯具。
⽬前主要是银⾏间债券市场的机构投资者在进⾏发⾏。
这样⼀个名词初听起来是不是专业到很难理解？您别着急，接下来就由店铺⼩编为您详细介绍，希望对您有所帮助。
⾮⾦融债务融资⼯具⾮⾦融企业债务融资⼯具(简称债务融资⼯具)是指具有法⼈资格的⾮⾦融企业(以下简称企业)在银⾏间债券市场发⾏的，约定在⼀定期限内还本付息的有价证券。
主要类型⾮⾦融企业债务融资⼯具⽬前主要包括短期融资券(短融,CP)、中期票据(中票,MTN)、中⼩企业集合票据(SMECN)、超级短期融资券(超短融,SCP)、⾮公开定向发⾏债务融资⼯具(PPN)、资产⽀持票据(ABN)等类型。
主要特点债券融资⼯具发⾏对象为银⾏间债券市场的机构投资者，包括银⾏、证券公司、保险资产管理公司、基⾦公司等;债券融资⼯具发⾏参与⽅包括主承销商、评级公司、增信机构、审计师事务所、律师事务所等中介服务机构，需要对发⾏的企业进⾏财务审计，并对企业和融资⼯具进⾏评级，主承销商负责撰写募集说明书，安排企业进⾏信息披露等⼯作;债务融资⼯具采⽤市场化定价⽅式，融资⼯具的发⾏利率根据企业和融资⼯具级别，结合银⾏间市场资⾦⾯情况进⾏定价，⼀般低于银⾏贷款基准利率。
发⾏期限可以根据资⾦需求灵活安排;四是市场化发⾏⽅式，实⾏按照交易商协会相关⼯作指引注册发⾏，⼀次注册后可根据资⾦需求及市场情况分期发⾏，不需要监管机构审批。
以上就是店铺⼩编为您整理的有关“⾮⾦融债务融资⼯具”的法律内容，⾮⾦融企业债务融资⼯具主要包括短期融资券、中期票据。
发⾏对象是银⾏间债券市场的机构投资者。
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驰宏锌锗关于发行第一期非公开定向债务融资工具的公告
证券代码：600497 证券简称：驰宏锌锗公告编号：临2013－046 云南驰宏锌锗股份有限公司
关于发行第一期非公开定向债务融资工具
的公告
本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
经云南驰宏锌锗股份有限公司（以下简称“公司”）2011年年度股东大会审议通过《关于公司发行私募债券的议案》和公司2012年年度股东大会审议通过《关于延长公司发行私募债决议有效期的议案》，同意公司在2014年3月31日前向中国银行间市场交易商协会申请注册金额不超过20亿元人民币的私募债券。
2013年3月，公司收到中国银行间市场交易商协会《接受注册通知书》(中市协注【2013】PPN60号)，接受公司非公开定向债务融资工具注册。
本次注册金额为20亿元，注册额度自注册通知书发出之日起2年内有效，由兴业银行股份有限公司主承销。
2013年6月17日，公司完成了第一期非公开定向债务融资工具的发行工作。
第一期发行金额为10亿元人民币，单位面值为100元人民币，发行票面利率为5.60%，期限3年，计息方式为固定利率按年付息。
本期定向工具的发行有利于降低公司融资成本，进一步改善公司债务结构。
特此公告。
云南驰宏锌锗股份有限公司董事会 2013年6月19日。
短期融资券发行款到账确认书 - 中国银行间市场交易商协会 …
兰州兰石集团有限公司 2015 年度第二期非公开定向债务融资 工具已于 2015 年 3 月 26 日发行，现将发行结果公告如下：
兰州兰石集团有限公司 2015 年度第二期非公开定向债 债券名称 务融资工具 债券简称 代码 计息方式 实际发行总额 初始投资人 11 数量 票面价格 100.00 （元/百元面值） 主承销商 （年收益率） 上海浦东发展银行股份有限公司 SHIBOR+2.3200%） 数量 收益率 7.10%（发行日 1Y
031564032
15 兰石 PPN002 期限 发行招标日 计划发行总额 定向投资人 3 366 天 2015 年 3 月 26 日 5 亿元
附息固定
DCM——精选推荐
DCMDCM (Debt Capital Markets)债券资本市场注册发⾏⼀、超短期融资券（SCP）⼀种回收短期流动性的⼯具，超级短期融资券，SCP。
超级短期融资券（简称“超级短融”）有望在今年年内推出，最先试点的⼀批发⾏主体都是“超级企业”，诸如中国移动、中国⽯油等中字头⼤型企业。
超级短融发⾏规则已经制定完毕，根据拟定规则，超级短融期限为7-270天，将有助于丰富货币市场产品，完善债券收益率曲线。
【定义】所谓超短期融资券(Super & Short-term Commercial Paper，SCP)，是指具有法⼈资格、信⽤评级较⾼（⼀般为中央AAA级企业）的⾮⾦融企业在银⾏间债券市场发⾏的，期限在270天(九个⽉)以内的短期融资券。
【功能】SCP期限最短为7天，也可以此类推为14天、21天，最长期限不超过九个⽉。
这意味着SCP不同于⼀般的企业债券产品，发⾏规模将不受净资产40%的红线约束。
这将进⼀步丰富市场的利率期限结构、风险结构以及流动性结构，有利于形成短、中、长期兼备的市场化收益率曲线。
【优势】SCP⽐短期融资券更为灵活，可以满⾜企业短期流动资⾦不⾜的瓶颈，有助于提⾼企业流动性管理⽔平，特别适合财务集中管理的⼤型企业集团；在利率上也⽐银⾏流动性贷款更有竞争优势、更市场化，⽽银⾏贷款还要制约于央⾏的管制利率。
【现状】12⽉22⽇，中国银⾏间市场交易商协会推出了⼀种新型短期直接债务融资产品——超短期融资券(SCP)。
虽然与短期融资券⼀样，针对企业发⾏，但最⼤不同在于，央⾏正在研究将SCP纳⼊公开市场操作⼯具箱。
这也意味着，央⾏将货币市场⾦融⼯具的应⽤，从⾦融机构扩展到⾮⾦融机构。
截⾄2012年5⽉初，7家超级央企和3家发电企业发⾏SCP，共注册4300亿元，累计发⾏3480亿，存续期余额1580亿元。
其中3个⽉期占⽐24.7%，6个⽉期占35.9%，9个⽉期占⽐39.4%。
【发⾏范围】⽬前超短期融资券试点范围包括九家⼤型国有企业及中国铁道部，根据试点结果将会决定是否进⼀步扩⼤到其他的企业。
非金融企业债务融资工具产品简介
非金融企业债务融资工具产品简介2017年目录债务融资工具介绍 (4)第一节债券融资的作用 (5)第二节非金融企业债务融资工具产品介绍 (6)一、公募债券 (7)（一）短期融资券 (7)（二）超短期融资券 (8)（三）中期票据 (9)二、非公开定向债务融资工具 (10)三、创新产品 (11)（一）长期限含权中期票据 (11)（二）项目收益票据（PRN） (13)（三）资产支持票据 (16)（四）并购债券 (20)第三节募集资金的使用方向 (21)第四节承销发行保障措施 (22)一、余额包销 (22)二、发行利率 (22)三、工作计划 (23)债务融资工具介绍根据发行主体的不同，我国债券可以分为政府信用债券、金融债券、非金融企业债券三大类。
其中，政府信用债券包括政府债券（细分为国债与地方政府债）和央行票据，发行主体分别为财政部、地方政府和人民银行; 金融债券包括政策性金融债、商业银行债、非银行金融机构债、证券公司债，发行主体分别为政策性银行、商业银行、非银行金融机构和证券公司；非金融企业债券包括企业债、短期融资券、超短期融资券、中期票据、集合票据、公司债和可转债等，发行主体为非金融企业。
按照监管主体不同，非金融企业债券由三大板块构成：1、中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”、“协会”）注册发交易商协会 永续债 发改委 证监会短期融资券非公开定向债中期票据资产支持票据 并购债项目收益票据 超短期融资券 · 企业债 公司债 中小企业可转债中小企业集合行的非金融企业债务融资工具，包括超短期融资券（SCP ）、短期融资券（CP ）、中期票据（MTN ）、非公开定向债务融资工具（PPN ）、项目收益票据（PRN ）等；2、国家发展改革委员会负责核准的包括城投债、产业债在内的企业债；3、中国证监会核准发行的公司债和中小企业私募债。
其中，以中国银行间市场交易商协会推出的各类债务融资工具发行规模最大，在整个债券市场的占比最大，影响也最大。
DCM
DCM (Debt Capital Markets)债券资本市场注册发行一、超短期融资券（SCP）一种回收短期流动性的工具，超级短期融资券，SCP。
超级短期融资券（简称“超级短融”）有望在今年年内推出，最先试点的一批发行主体都是“超级企业”，诸如中国移动、中国石油等中字头大型企业。
超级短融发行规则已经制定完毕，根据拟定规则，超级短融期限为7-270天，将有助于丰富货币市场产品，完善债券收益率曲线。
【定义】所谓超短期融资券(Super & Short-term Commercial Paper，SCP)，是指具有法人资格、信用评级较高（一般为中央AAA级企业）的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天(九个月)以内的短期融资券。
【功能】SCP期限最短为7天，也可以此类推为14天、21天，最长期限不超过九个月。
这意味着SCP不同于一般的企业债券产品，发行规模将不受净资产40%的红线约束。
这将进一步丰富市场的利率期限结构、风险结构以及流动性结构，有利于形成短、中、长期兼备的市场化收益率曲线。
【优势】SCP比短期融资券更为灵活，可以满足企业短期流动资金不足的瓶颈，有助于提高企业流动性管理水平，特别适合财务集中管理的大型企业集团；在利率上也比银行流动性贷款更有竞争优势、更市场化，而银行贷款还要制约于央行的管制利率。
【现状】12月22日，中国银行间市场交易商协会推出了一种新型短期直接债务融资产品——超短期融资券(SCP)。
虽然与短期融资券一样，针对企业发行，但最大不同在于，央行正在研究将SCP纳入公开市场操作工具箱。
这也意味着，央行将货币市场金融工具的应用，从金融机构扩展到非金融机构。
截至2012年5月初，7家超级央企和3家发电企业发行SCP，共注册4300亿元，累计发行3480亿，存续期余额1580亿元。
其中3个月期占比24.7%，6个月期占35.9%，9个月期占比39.4%。
【发行范围】目前超短期融资券试点范围包括九家大型国有企业及中国铁道部，根据试点结果将会决定是否进一步扩大到其他的企业。
中国银行间市场交易商协会
非公开定向发行产品信息管理系统需求说明书中国银行间市场交易商协会1背景介绍1.1协会介绍中国银行间市场交易商协会是由市场参与者自愿组成的，包括银行间债券市场、同业拆借市场、外汇市场、票据市场和黄金市场在内的银行间市场的自律组织，会址设在北京。
协会经国务院同意、民政部批准于2007年9月3日成立，为全国性的非营利性社会团体法人，其业务主管部门为中国人民银行。
协会会员包括单位会员和个人会员，银行间债券市场、拆借市场、外汇市场、票据市场和黄金市场的参与者、中介机构及相关领域的从业人员和专家学者均可自愿申请成为协会会员。
协会单位会员将涵盖政策性银行、商业银行、信用社、保险公司、证券公司、信托公司、投资基金、财务公司、信用评级公司、大中型工商企业等各类金融机构和非金融机构。
协会的宗旨是：✧自律：对银行间市场进行自律管理，维持银行间市场正当竞争秩序✧创新：推动金融产品创新，促进市场健康快速发展✧服务：为会员服务，组织会员交流，依法维护会员的合法权益；为政府服务，贯彻政府政策意图，更好促进政府和市场的双向沟通。
1.2部门介绍市场创新部是协会秘书处负责组织会员进行银行间市场产品研发创新、对创新活动进行自律管理的职能部门，具有推动金融产品创新、促进银行间市场制度创新、规范债务融资市场运行等职能。
工作职责（一）跟踪分析国家宏观政策，研判宏观经济波动，提出贯彻落实国家宏观政策的市场创新建议；（二）分析评估金融市场发展趋势和外部环境变化，研究银行间市场总量增长、结构优化、功能提升等综合性问题，组织拟订银行间市场创新规划；（三）研究银行间市场深化改革的相关问题，提出银行间市场制度创新的政策建议；（四）调查研究市场需求，组织会员进行银行间市场产品创新，研究拟订与产品创新相关的自律规则和指引；（五）综合分析成熟市场经济国家和新兴经济体金融市场创新经验，跟踪评估国际金融市场创新动态，提出金融市场组织创新和对外开放的政策建议；（六）对会员从事银行间市场创新活动进行自律管理；（七）研究完善市场创新机制相关问题，促进行政主导创新向市场自主创新的机制转变，推进长效创新机制建设；（八）会同相关部门评估产品创新效应，修订相关自律规则和指引；（九）承办秘书处领导交办的其他事项。
企业直接融资方式和间接融资方式大全及比较分析
审批机关
国家发改委
证监会
证监会
中国银行间交易商协会 （中国人民银行管辖）
中国银行间交易商协会 （中国人民银行管辖）
证监会
证监会
证监会
备案制(协会)
中国银行间交易商协会 （中国人民银行管辖）
发行主体
中央政府部门所属机构、国有独资 企业或国有控股企业；近期有扩大
到非上市公司、企业趋势
中国境内具备法人资格的合法企 业
2、累计债券余额不超过公司净 (二)流动性良好，具有较强的
资产额的百分之四十；
到期偿债能力；(三)发行融资
3、最近三年平均可分配利润不 券募集的资金用于本企业生产
少于公司债券一年的利息
经营；(四)近三年发行的融资
4、最近三年以现金或股票方式 券没有延迟支付本息的情形；
累计分配的利润不少于最近三 (五)具有健全的内部管理体系
最近二十四个月内曾公开发行证券的，不存在发行当年 营业利润比上年下50%以上的情形；最近三年以现金方 式累计分配的利润不少于最近三年实现的年平均可分配 利润
存续满两年。有限责任公司按原账面 净资产值折股整体变更为股份有限公 司的，存续期间可以从有限责任公司 成立之日起计算；对于技术含量较 高，成长性较好的企业，其最低财务 标准可适当放宽。
和降低发行利率。
债券评级和降低发行利率。
全额担保，但最近一期末经审 计的净资产不低于15亿元的公
司除外。
无需担保
无需担保
没有行业限定 ——
无需担保
没有行业限定 ——
没有行业限定
行业属于国家鼓励或允许类行业，非 宏观调控或产业政策限制的对象。
没有行业限定
——
——
偿还银行贷款、补充流动资 金，或用于符合国家政策法规 要求的募投项目
中票短融PN的特点以及发行条件比较
中票，短融以及PPN的比较 交易商协会 注册制 银行间债券市场 具有法人资格的非金融企业 1年以上，3、5年为主，7年以上较少 1年及以内 3年期以下居多
不超过净资产40% 不超过净资产40% 不受净资产的限制 注册2个月内完成首期发行，可在2年内分多次发行 注册有效期为2年，注册有效期内可分期发行；企业应在注册后2个月内完成首期发行。 注册后6个月内完成首期发行，可分期发行。注册有效期为2年
银行间公开发行 银行间公开发行 非公开发行 可用于补充营运资金、偿还债务等、实际使用较为灵活 可用于补充营运资金、偿还债务等、实际使用较为灵活 无需政府部门审批。主要用途包括固定资产投资、技术更新改改善公司资金来源结构、调整公司资产结构、降低公司财务成本、支持公司并购和资产重组等。
信息披露详尽，存续期内定期披露年报、信息披露详尽，存续期内定期披露年报、半年严格发债主体信息披露，重视发债后的市场监管工作 半年报、季报 报、季报 主体AA-以上 未作要求，一般在AA以上 中票与PPN发行条件的比较 中期票据的发行条件 1、具有法人资格的非金融企业； 2、具有稳定的偿债资金来源； 3、拥有连续三年的经审计的会计报表； 4、最近一个会计年度盈利； 5、待偿还债券余额不超过企业净资产的40%. 非公开定向债券融资工具发行条件 1. 募集资金应用于符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动；
2. 发行和流通只对特定投资人； 3. 发行额度无上限规定，不受净资产40%的约束； 4. 无需向市场公开披露信息； 5. 可以不进行外部评级； 6. 发行定向工具只需提供一年的财务报表，对没有财务报表的特殊企业可以不提供。
【BT讲义】保荐代表人——债务融资 非金融企业债务融资工具(二)(修订)(彩色版)
二、短期融资券四、中小非金融企业集合票据五、非金融企业非公开定向债务融资工具（PPN）（一）概念PPN是指非金融企业向专项机构投资人或特定机构投资人定向发行，并在前述投资人范围内流通转让的行为。
不强制信用评级。
PPN应在交易商协会注册，可用于回购交易（二）PPN投资人1、PPN投资人包括专项机构投资人和特定机构投资人，专项机构投资人由交易商协会按照程序遴选确定并在交易商协会认可的网站公告；特定机构投资人由企业和主承销商遴选确定。
2、企业和主承销商应当在报送注册文件前确定PPN投资人范围。
3、向专项机构投资人和特定机构投资人（如有）定向发行债务融资工具的，企业应当按照交易商协会规定编制定向募集说明书等相关文件；只向特定机构投资人定向发行债务融资工具的，企业应当与特定机构投资人签署定向发行协议。
4、企业和主承销商可遴选增加特定机构投资人为债务融资工具投资人。
（三）注册有效期交易商协会接受发行注册的，应向企业出具《接受注册通知书》，注册有效期2年。
（四）待偿还余额PPN只能非公开发行，不受“净资产40%”限制。
（五）发行与承销1、首期发行：企业可在注册有效期内自主定向发行债务融资工具，企业在接受注册后12个月内（含）未发行的，12个月后首期发行应事先向交易商协会备案。
2、承销方式：（1）PPN应由符合条件的承销机构承销，企业不得自行销售。
（2）企业自主选择主承销商，需要组织承销团的，由主承销商组织承销团。
3、流通转让（1）流通场所：仅限银行间债券市场，不包括证券交易所；（2）投资者范围：只能在定向募集说明书约定的专项机构投资人和特定机构投资人之间转让六、非金融企业项目收益票据（一）概念银行间债券市场发行的，募集资金用于项目建设且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具。
2、项目收益票据应在交易商协会注册。
3、待偿还余额不受“净资产40%”限制。
4、项目收益票据可以获取财政补贴，但不应存在任何直接、间接形式的地方政府担保（二）发行方式与期限1、企业可通过成立项目公司等方式注册发行项目收益票据。
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非公开定向债务融资工具(PPN)
一、非公开定向债务融资工具定义及介绍
2011年5月，交易商协会推出非公开定向债务融资工具（PPN）。
根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》，非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为，在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具。
公开发行和非公开发行是两个相对的概念，这就决定了公开发行和非公开发行债务融资工具有着诸多不同。
1、从形式上看，公开发行是在注册之后向非特定投资人招募，其发行条件通常是标准化的，以便于非特定投资人参与认购，定向发行是向特定投资人发行金融产品，发行人与投资人的协商在注册之前基本完成。
2、从实质运行机理上说，定向发行和公开发行最重要的区别是，定向发行进一步强化了发行人和投资人的自主协商机制，体现了市场化原则和契约自由原则，是更高层次的市场开放和市场约束。
3、在谈判机制设计方面，定向发行的发行人与投资人通过谈判确定《定向发行协议》，协议中的利率、期限、信息披露方式、再融资等条款设计更具灵活性和个性化，便于发行人与投资人满足个性化需求。
4、在市场定价方面，非公开定向工具的发行价格、发行利率、所涉费率遵循自律规则、按市场方式确定，与公开发行债务融资工具相比存在着一定的流动性溢价。
5、在约束机制方面，非公开发行更能发挥市场主体自主协商的契约意识，减少事前管制，不再强制要求信用评级，把风险防范的部分微观职责交给投资人自主决定。
6、在市场发展动力方面，非公开发行定向融资工具不对产品结构做过细的规定，鼓励市场成员自主创新，通过引导市场主体自发创新，形成可持续的市场创新动力。
二、非公开定向融资工具特点及发行流程
(一)非公开定向融资工具的比较优势
简化的信息披露要求：目前，由于投资者风险偏好趋同、信息保密的需要和金融市场管制等因素，中小企业、战略性新兴产业发行人、保密性要求较高的部分发行人利用债务资本市场融资局限性很大。
发行定向融资工具只需向定向投资人披露信息，无需履行公开披露信息义务，披露方式可协商约定。
这将减轻发行人，尤其非上市公司发行人的信息披露负担，
业、战略性新兴产业发行人等融资主体在传统公开发行方式的融资困局。
发行规模可突破“40%”限制：《证券法》中仅对公开发行公司债券有“累计债券余额不超过公司净资产百分之四十”的限定，对非公开发行债券并无明确规定，因此定向工具规模可突破净资产40%的限制。
非公开发行方案灵活：由于采取非公开方式发行，利率、规模、资金用途等条款可由发行人与投资者通过一对一的谈判协商确定。
当前，银行间债券市场公开发行的主要产品是信用评级相对较高、收益率相对较低的基础产品，投资组合管理难。
PPN推出的目的是满足企业的债务融资需求。
根据《公司法》的规定，公司公开发行债券的金额不得超过公司净资产的40%，因此，债券发行比率接近这一上限的企业只能通过非公开发行的方式从债券市场继续融入资金。
PPN的发行在交易商协会注册完成，发行
审核和信息披露的要求均低于短融和中票，注册条件也随之大为简化。
截至2012年7月，PPN共计发行119支，累计发行规模2,502.3亿。
从期限来看，期限最长的为5年，最短的为6个月；3年期品种的发行量最大。
虽然是非公开发行债券，但PPN的违约风险相对而言较低。
一方面，目前已发行个券的评级普遍较高，公布主体评级的PPN中，AAA级债券有66支，占比达到55%，AA+级债券也有29支，占比为24%；另一方面，目前PPN的主承销商主要是银行和中信、中金两家券商，承销商的资金实力和声誉形成进一步的偿债担保。
（二）非公开定向融资工具的比较劣势
债券流通和转让受限：非公开定向发行缩小了信息披露范围，简化了发行注册条件，因此，需要相应限定定向工具在定向投资人范围内流通转让，这一特殊性决定了债券流通和转让存在着限制，带来的弊端是产品流动性有所降低，影响定向工具的市场深度。
因此，以美国为代表的成熟市场通过相关法律法规构建了非公开定向工具有限流通的机制，平衡定向工具投资人保护要求与市场参与者对流动性的需要。
一方面，通过设定限售期限制交易流通时间、界定“合格投资者”限制交易流通受让人等措施，合理界定了非公开定向工具的固有属性。
另一方面逐步明确非公开定向工具的豁免转售条件，适度拓展了其流通性。
中国定向发行市场的建设将来也有可能逐步引入合格机构投资人制度，扩大定向产品交易流通范围，明确豁免转售条件，适度提高定向产品的流动性。
发行价格存在流动性溢价：非公开定向工具的定价坚持市场化原则，发行价格、发行利率、所涉费率遵循自律规则、按市场方式确定。
由于非公开定向融资工具的流动性受限，因此按照市场运行的基本规律，定向工具应该比公开发行的产品有流动性溢价。
定向债券应该比公开发行的同类债券发行利率更高，以弥补投资者的流动性损失度很大。
鉴于非公开定向发行信息披露要求较低、注册程序便捷等特点，诸如债股联合类工具、结构化融资工具等
创新产品均可先由定向发行方式渐进推动，既可以将风险控制在较小范围内，避免引起市场波动，也便于投资者对各类产品灵活配置，提高风险管理能力及盈利水平。
和同等级公开发行的短融中票相比，PPN的主要优势在于票面利率相对较高，主要劣势在于流动性相对较差。
目前，市场上PPN的票面利率较短融中票平均要高50BP－100BP，相对投资价值较高。
由于PPN属于私募发行，目前交易流通范围仅在加入PPN投资者名单的少数投资者之间进行流通，因而流动性相对较差。
从交易商协会传递的信息来看，交易商协会正在通过建立150家准入投资人大名单等方式来解决投资人过少的问题，估计该措施推出后，PPN的流动性将明显改善。
同时，预计届时PPN的票面利率溢价水平将整体低到30BP-50BP。
当前，PPN整体上仍然属于新产品高溢价阶段，投资价值整体性价比较高。
非公开定向融资发行流程如下：
非公开定向发行注册材料清单
中小企业私募债与银行间非公开发行比较。