[4] 赵弘. 风险投资制度设计与运营机制再造[J]. 中外管理导报, 2001, (09)
中国风险投资机制与创新浅述
益的成果却不足 ２ ０ ％， 不仅造成了科技资源的 业投资基 金。根据有 关机构调 查 ，目前 我国 缺乏严格的管理手段， 致使风险投资方向选择
３ ％的风 险投资机 构是在 １ ９ ９ ９ 年建 立 的， 这 不准 ， 切入或撤 出风 险资金 的时机把握 出现漏 极大浪费， 而且也阻碍了我国产业结构的调整 ８ 政府拥有股 洞 ， 和 综合 国力 的增 强 。受 国 际市场 形势 影 响， 些机构大多数具有政府 出资背景 ， 有限资金 不能达到最大增 值 ， 可 能使风险
风险投资风控管理制度汇编
风险投资风控管理制度汇编第一章总则第一条为规范风险投资业务，保障机构资金安全，提高风险控制能力，根据国家相关法律法规及监管要求，机构制定本制度。
第二条本制度适用于机构的风险投资业务管理，包括但不限于股权投资、债权投资、房地产投资、并购重组等各类投资项目。
第三条机构应建立完善的风险投资管理机构和内部控制制度，明确风险管理职责和权限，完善风险管理流程，规范风险管理行为，确保风险投资业务的安全性和稳健性。
第四条机构应制定完善的风险投资管理制度，包括投资决策、风险管控、风险预警、风险评估、风险管理工具等方面的制度，明确相关流程和标准，保证各项风险投资业务的规范运作。
第五条机构应建立健全的投资项目评审制度，有效识别和评估投资项目的风险，合理确定投资方案，确保投资决策的科学和慎重。
第六条机构应建立完善的投后管理制度，跟踪监控投资项目的运营情况，及时发现和解决风险隐患，最大限度地保护投资资金安全。
第七条机构应建立健全的风险管理报告制度，明确风险管理的信息披露要求，定期向监管机构、投资者和内部管理层报告风险管理情况和风险投资业务经营状况。
第八条机构应建立健全的风险管理考核制度，对风险管理工作进行绩效考核，确保风险管理制度的有效实施和运转。
第二章投资决策制度第一条机构应建立健全的投资决策架构，包括投资委员会、投资管理团队和风险管理部门等，明确各自的职责和权利，确保投资决策的科学和合理。
第二条机构应建立完善的投资项目甄别和筛选制度，对潜在的投资项目进行全面的调查和分析，确保投资项目的合法性和可行性。
第三条机构应制定规范的投资项目评审标准和程序，明确投资决策的审批权限和流程，确保投资决策的合规性和透明性。
第四条机构应建立健全的投资风险评估制度，对投资项目的风险情况进行科学分析和评估，确定合理的投资方案和风险控制措施。
第五条机构应建立规范的投资合同签订程序，确保投资合同的合规性和有效性，保护机构的合法权益。
第六条机构应建立健全的投资退出机制，对投资项目的退出方式和时机进行科学规划，确保投资收益的最大化。
风险投资平时作业1-5答案
风险投资平时作业1-5答案风险投资平时作业一一、名词解释风险投资P3 私募股权投资P3下风险资本家P4 风险企业P4 权益资本P6 有限合伙制风险投资P33 公司制风险投资机构P34 有限合伙人P40 普通合伙人P40 天使投资人P31二、单项选择题1、有限合伙基金是一种（）D封闭式基金2、以下关于风险投资的说法中正确的是（）D 风险投资考核是企业的管理队伍、企业家素质、高科技的未来市场，难以用货币计量的无形资产3、从法律形态来看，（）不属于风险投资的组织形式 C 合作制4、在有限合伙制风险投资机构中，有两种合伙人，即有限合伙人和一般合伙人。
合伙人集资有两种形式，一种是基金制，另一种是（）D承诺制5、慧眼识英雄，历史上将15世纪90年代资助哥伦布远航探险的（）看做是第一位风险资本家 D 西班牙王后伊莎贝拉6、关于风险投资基金与证券投资基金的异同，下面（）是不正确的A资金来源相同7、我国现有的风险投资机构在性质上主要属于（）A政府风险投资机构8、1978年美国劳工部修改了关于“谨慎的人”的条款，提出，只要不威胁整个投资组合的安全，曾被禁止投资于小的或新兴企业所发行的证券或风险基金的人，现在允许这样做。
“谨慎的人”指的是：（）B 养老基金9、风险投资机构是风险投资体系的核心。
在融资市场中，风险投资机构处于（）地位。
在投资方市场中，风险投资机构处于主动地位。
B 被动10、与机构投资者相比，下面关于富有的个人和家庭投资者说法错误的是（）D 常常通过风险投资公司投入到高技术风险企业中11、对风险企业描述不正确的是（）A上市企业12、以下不属于风险投资特点的是（） B 收益稳定13、天使投资人是（）D 资金雄厚，又富有管理经验的个人14、对风险投资基金描述不正确的是（）C 投资组合变现的灵活性差15、对风险投资中的“无过错离婚”阐述不正确的是（）A普通合伙人制约有限合伙人的方法三、多项选择题1、以下关于风险投资定义的说法正确的是（A B C E ）A投资对象主要是新兴创业企业尤其是高科技创业企业B 通过资本经营服务对所投资企业进行培育和辅导C 在企业发育成长到相对成熟后退出投资，以便于一方面实现自身的资本增值，另一方面能够进行新一轮创业投资D 仅仅提供资本金支持，不参与企业经营管理E 不但提供资金支持，而且参与企业经营管理2、风险投资和传统的银行借贷这种融资方式相比具备（ C D E ）特点A风险投资着眼于企业的现状、目前的资金周转和偿还能力B 风险投资的收益在签订合同的时候以固定收益的形式确定C 风险投资投入的是权益资本，通常会同所投企业保持紧密联系D 风险投资考核的是企业的管理队伍、企业家素质、高科技的未来市场E 风险投资考核的是难以用货币来计量的无形资产3、风险投资的特征主要包括（A B C D ）A具有高风险和高预期回报B 风险投资属于长期性、权益类资本C 具有分段投资、组合投资的特点D 积极参与管理和良好的激励机制E 投资于上市企业且具有良好的业绩分红4、风险投资具有哪些独特的投资机制：（A B D E ）A分段投资 B 组合投资 C 单一的债权和股权投资D 复合式投资工具E可以投资不同的风险企业来分散风险5、导致20世纪70年代美国风险投资业进入低谷的主要原因是（A B C ）A经济衰退和虚弱的股市使投资和购并活动减少，堵死了风险投资公司通过收购与兼并的退出之路B 税法收紧等一系列税收制度变化的影响C 缺少经营新企业的有资格的企业家D 私人权益资本合伙公司受《投资顾问法》的约束E 石油危机带来的沉重打击6、在美国，风险投资机构的主要类型大致有以下几种：（A B D）A风险投资合伙企业 B 小企业投资公司 C 美国风险投资协会D 大公司风险投资部门及下属机构E 天使投资人7、风险投资机构的国际合作模式有（A B C ）A以色列国家投资公司 B 爱尔兰软件开发基金模式C 日本的日美金融公司D 风险投资的联合组织—辛迪加E 国际金融公司8、以下关于有限合伙制的说法正确的是（A B C D E）A有限合伙是一种税收透明的结构形式，能够避免重复纳税B 预定的年度管理费用能有效的控制风险投资基金的日常开销C 有限合伙人能有效的约束风险资本家，降低其损害投资者利益的风险D 有限合伙有效地激励风险资本家出色地完成代理任务E 有限合伙可以有效降低代理成本9、以下关于公司制风险投资机构的说法正确的是（A B E）A公司本身是所得税的纳税主体，存在着双重征税的问题B 公司结构形式一般不能有效控制风险投资基金的日常开销C 公司股东对风险资本家的约束比有限合伙形式更有效D 公司制对风险资本家经营管理者的激励作用比有限合伙制更有效E 公司制对风险资本家的约束力较弱10、以下关于普通合伙人的管理费的说法正确的是（A C D E）A在许多投资基金组织中，管理费随运作时间改变而改变，使管理费与普通合伙人的工作相联系B 管理费费率的确定通常以承诺的数目为计算基础，而不是所实际投入的资金量C 管理费费率的确定还要考虑合伙公司资产的市场价值，而不仅仅是基于投资的初始资本D 在合伙公司中，最大的投资者往往单独与普通合伙人进行管理费率谈判，以减少他们的管理费用E 通常情况下，管理费率与资金规模呈正比。
风险投资对上市公司投资融资的影响
J金融证券INＲONG ZHENG QUAN 风险投资对上市公司投资融资的影响赵爱玲荆子晏摘要：本文通过对风险投资融资与上市公司资本结构特征的分析探究了风险投资对上市公司投资融资的影响。
关键词：风险投资；上市公司；投资融资自2001年中国加入世界贸易组织起，我国经济得到了持续稳健发展，与此同时，上市公司投融资行为愈发频繁，给国家整体金融运营带来不同影响，因此国家以及相关企业必须深入研究投资行为对于上市公司以及整个国家经济发展的影响。
一、风险投资融资与上市公司资本结构特征（一）风险投资融资风险投资即创业投资，具有广义和狭义两种含义，就前者而言，风险投资指的是对于一切开拓性、创造性经济行为的投资，而后者则是指的是拥有一定资金实力的投资企业或个人对于高科技产业的特定投资行为。
投融资则是一种货币交易手段，主要目的是获取超出现金范围的购货款或者集资资产。
融资也分广义和狭义两种，前者指持有资金者运用资金流动实现以余补缺，其中包括资金融入和融出两个过程，而狭义融资则只包括资金融入。
（二）上市公司资本结构特征1．资产负债率低我国上市公司资产负债率低于美国、德国、日本等企业，而资产负债率标识负债总额占据资产总额的比率，反映了债权人所持资本在所有资本中的所占比例，用以衡量企业是否处于财务稳定的状态。
2．内外筹资比例不均从资金来源来看，上市公司资金分为内部筹资以及外部筹资。
我国上市公司外部筹资比重一般有较大优势，但是内部筹资却存在所占比例小的问题。
3．债务数量呈下降趋势这与德国、美国等发达国家债务数量总体上升不同，我国企业资本结构中债务数量持续下降，这说明我国上市公司所进行的融资行为具有科学性不高的问题，还需进一步向科学与理性融资发展。
二、风险投资与上市公司投融资行为间的关系（一）与投资行为风险投资机构对于上市公司极为重要，是制定相适投资方案的重要机构，可帮助规避因过度投资闲置资金而产生的相应风险，而持股较高的国有机构不仅可帮助规避风险，还可有效改善外部融资环境。
风险投资与资本运作管理制度
风险投资与资本运作管理制度随着经济全球化的发展与科技的进步，风险投资作为一种非常重要的投资方式在全球范围内得到广泛应用。
风险投资的本质是提供资本给具有高成长潜力的企业，以期望获得高回报的投资。
然而，风险投资充满着不确定性和风险，因此需要一套完善的资本运作管理制度来规范投资行为、降低风险和保护投资者权益。
首先，风险投资与资本运作管理制度应该包括严格的项目选择和评估机制。
风险投资机构应该建立起一套科学的投资评估体系，对项目经营团队、市场竞争力、技术创新能力、财务状况等方面进行全面评估，以确保资本投入的合理性和风险可控性。
只有通过严格的项目筛选机制，才能避免无效投资和资本流失。
其次，风险投资与资本运作管理制度还应强调信息透明和及时沟通。
投资机构应该要求被投资企业提供及时、准确、全面的财务和经营信息，以便投资者能够全面了解项目进展和风险状况。
此外，投资机构应与被投资企业保持良好的沟通，并及时更新投资者关于项目的重要信息，以便投资者能够做出及时的决策和调整投资策略。
此外，风险投资与资本运作管理制度还应强调合理的退出机制。
风险投资的目的是为了获得投资回报，因此制定合理的退出策略对于投资者来说至关重要。
投资机构和被投资企业应该在投资协议中明确退出机制和条件，例如上市、并购、股权转让等方式，以确保资本可以及时回收并获取预期的回报。
另外，管理资本运作过程中的风险也是风险投资与资本运作管理制度所关注的重点。
在资本运作过程中，风险投资机构应对不同的风险进行有效的管理，包括市场风险、流动性风险、信用风险等。
为了降低投资风险，投资机构应建立起一套科学有效的风险管理体系，制定相应的风险控制措施和流程，及时发现和应对潜在风险，以保护投资者的权益。
最后，风险投资与资本运作管理制度还应加强对投资者的保护。
投资机构应制定严格的内部规章制度，加强对投资者的尽职调查和风险披露，确保投资者能够全面了解投资项目的风险和收益，并有能力做出明智的决策。
风险投资管理制度
风险投资管理制度一、背景与目的本公司是一家专业从事风险投资的企业，为了规范和管理风险投资活动，保护公司与投资人的利益，订立本风险投资管理制度。
本制度的目的在于明确风险投资的流程、要求和责任，确保风险投资活动的安全性、合规性和效益性。
二、适用范围本制度适用于公司全部员工、高级管理人员以及与公司有风险投资合作关系的投资人、机构等。
三、定义1.风险投资：指公司对外投资的活动，包含但不限于股权投资、基金投资、并购投资等。
2.投资项目：指公司进行风险投资的具体项目，可以是创业企业、高成长企业等。
3.投资决策委员会：指公司设立的特地机构，负责审议和决策全部风险投资项目的可行性和投资额度。
四、风险投资流程1.项目筛选：由公司特地组建的筛选团队负责对各类项目进行初步筛选，评估其投资可能性和风险程度。
2.项目评估：对筛选出的项目进行认真评估，包含市场分析、商业模式评估、财务分析等，以确定项目的投资价值和可行性。
3.投资决策：项目评估报告将提交给投资决策委员会，由委员会成员进行审议和讨论，最终决议是否进行投资，并确定投资额度。
4.尽职调查：对决策通过的项目进行尽职调查，确认公司所得信息的真实性和合法性。
5.投资协议：与项目方协商并签署风险投资协议，明确双方权利义务、投资金额、投资期限等细节。
6.资金到位：依据投资协议的规定，将资金转入项目方账户。
7.监管与管理：成立特地的监管团队，对投资款项的使用情况进行跟踪和监管。
8.退出与收益：定期评估投资项目的运营情况，决议是否退出投资、以何种方式退出，最大限度保护投资收益。
五、风险掌控要求1.可行性评估：投资项目的可行性评估应综合考虑市场前景、商业模式、技术创新等因素，确保项目具备良好发展潜力。
2.尽职调查：对项目方及相关信息进行全面调查，包含但不限于项目方背景、法律风险、财务情形等，避开因信息不全或不准确而带来风险。
3.合规管理：严格遵守国家有关风险投资活动的法律、法规以及公司内部规定，确保投资过程合法、规范。
风险投资与退出管理制度
风险投资与退出管理制度介绍风险投资与退出管理制度是指在风险投资过程中制定的管理规定和程序，以确保投资方的权益和投资回报最大化。
风险投资是一种投资方式，投资方通过投资风险较高但预期回报也较高的项目或企业获得利润。
退出管理是指投资方在项目或企业达到一定条件或时间后，将投资本金和利润转化为现金退出投资。
风险投资管理1. 投资目标与策略：明确投资方的投资目标与策略，包括投资产业、投资标的和投资规模等。
2. 投资决策与审批：建立投资决策和审批流程，确保每笔投资都经过充分的论证和审批。
3. 风险评估与控制：对投资项目进行风险评估和控制，包括市场风险、技术风险、管理风险等。
4. 组织与管理：建立专业的投资团队，负责项目的筛选、尽职调查、投后管理等工作。
5. 资金管理：合理安排风险投资资金的使用和回收，确保资金的稳定流动。
退出管理制度1. 退出条件：明确投资方退出的条件，包括企业估值达到一定水平、上市、并购等。
2. 退出策略：确定退出的方式和策略，包括股权转让、股份回购、IPO等。
3. 退出计划与期限：制定退出计划和期限，确保退出能够按照既定的时间节点进行。
4. 投后管理与退出：在项目投资后进行有效的投后管理，包括监督企业的经营状况和财务情况等，以确保退出时能够获得最大的回报。
5. 退出收益分配：确定退出时投资方和创业者之间的收益分配方式，公平合理地分配投资利润。
风险投资与退出管理的影响风险投资与退出管理制度对投资方、项目或企业以及整个经济体系都有重要的影响。
对投资方来说，良好的风险投资管理和退出管理制度可以降低投资风险，提高投资回报。
投资方通过制定明确的投资目标和策略，减少信息不对称和道德风险，提高投资决策的准确性和效率。
而退出管理制度则可以帮助投资方在适当的时机退出投资，以实现资金的回收和再投资。
对项目或企业来说，风险投资管理制度可以提供必要的管理资源和经验，帮助项目或企业实现快速发展。
退出管理制度则可以促使项目或企业在一定的时间范围内实现目标，进一步提高价值和竞争力。
风险投资运作与管理研究
风险投资运作与管理研究作者：赵雪琼赵书瑶来源：《中国经贸》2015年第01期【摘要】自从风险投资出现以来，经历了各种挫折，也出现了几度辉煌，经过一路波折后成为了一种投资手段。
但是分析各种风险投资成功与失败的案例，发现能否成功和运作以及管理具有极大联系，因此研究风险投资中的运作和管理具有重要意义。
本文分析了风险投资的运作情况，并结合实况提出合理的管理建议，为相关研究者提供参考的理论依据。
【关键词】风险投资；运作；管理1 前言在二十一世纪，核心竞争力就是技术，但是怎样才能够将管理、资本以及企业家创新精神三者有机结合起来，才是增长经济和发展高技术产业之关键，更是增强综合国力之关键。
事实上，风险投资就是将这三者融为一体的投资模式，这种模式不同于传统的投资模式。
因此，研究风险投资的运作和管理具有时代意义。
2 风险投资及风险管理概述要探究风险投资的运作和管理，就必须要了解风险投资和风险管理的基本概念，只有在明确概念基础上探究才具有现实价值。
1）风险投资；学术界对风险投资定义存在争议，主要体现在三个方面：其一是美国的投资协会认为，该投资属于职业金融家朝着快速发展、新兴的以及具有较大竞争潜力的行业或者企业投入资本行为。
其二是美国的《企业管理百科全书》中明确定义，对于不能够从传统融资渠道取得资本的投资行为，这里的传统融资渠道是指银行、股票市场或者和银行相似的金融渠道。
这种定义和第一条有区别，该定义是从风险企业角度入手，强调风险投资属于特殊提供资本道路，有效弥补传统融资渠道的不足。
其三就是发展组织和经济合作对风险投资的描述：认为该投资是从高科技与知识的基础上，生产和经营技术密集型创新服务或产品的投资。
这种投资的特征主要表现在风险高、收益高、专业化程度高一级流动性低几个方面。
2）风险管理：风险投资的成败和风险管理具有直接联系。
因此风险管理，就是对风险投资进行识别，衡量及控制，采用合理成本把风险引发的不利后果降低到最低，这种管理属于一种科学管理方法。
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编者按 网络经济仍在全球持续低迷。
继网络旗手王志东遭资本的力量驱逐之后,同为精英的8848掌门人王峻涛也因同样的理由被迫卸职。
享有风险投资的第一经济!!!网络企业以及他们的创业者们,在操纵财富的快乐颠峰毫无准备地遭遇了雷击。
风险投资的风险到底有多大?在操作的层面上可否找到规避的方式?本期专题编发了五篇相关的文章,从风险投资的制度设计、运营机制、财务运作及整个风险企业的管理和成长等方面各抒己见,见仁见智;并借他山之石,意在寻求美国的开放式基金对我们刚刚起步的风险投资业的有益启示。
五篇文章的作者都很年轻,他们的观点可能不够权威但不乏新意,或许能为我国同样年轻的风险投资领域吹进一缕劲风。
风险投资制度设计与运营机制再造文/赵弘一、有限合伙制是适应风险投资运作特点的巧妙的制度设计风险投资(又称创业投资)(VentureCa p ital)是指向主要属于科技型的高成长性创业企业提供股权资本,并为其提供经营管理和咨询服务,以期在被投资企业发展成熟后,通过股权转让获取中长期资本增值收益的投资行为。
风险投资的运作体系包括:投资主体、投资对象、撤出渠道、中介服务机构、监管系统等。
与其它投资比较,风险投资是一种特殊的投资形式,其主要特点可以概括为三点:第一,风险投资是一种高风险、高受益的战略性权益投资。
第二,风险投资是一种由专家理财伴随有高智力投入的专业投资。
风险投资不仅输出资本,也输出管理。
第三,风险投资是一种分阶段、组合化的循环投资。
风险投资采取对处于不同阶段的高新技术企业和项目进行组合投资和分轮次投资,每个项目的投资额不宜太大,所占风险资本总额的比重不宜过高,以分散和防范风险。
风险投资活动实际上包含了两个层面的运作:一是风险投资的资本提供者提供资金,交由风险投资家进行专业化运作;二是由风险投资家向投资对象进行投资运作和管理。
美国风险投资的组织形式经历过一个重要变化。
在70年代末期之前,美国风险投资的主要组织形式是家族企业、大型企业和金融机构。
自80年代以来,有限合伙制的组织形式开始兴起,而且发展异常迅速。
从1978年到1995年,美国企业投资机构、政府支持的中小企业投资公司分别从34%和21%,下降到19%和1%,相反,合伙制投资机构管理的风险资本比例却从45%上升到80%。
1995年,美国有限合伙公司参与的风险投资为1432亿美元,所占的市场份额达到81.2%。
风险投资解析风险其它国家的风险投资由于国情的不同其组织形式有所差异,但归结起来大体上有三类:合伙制、信托基金制和公司制。
在三种制度中,效率最高的是合伙制,其次是信托基金制,再次是公司制。
因此有些学者认为,有限合伙制是风险投资的基本组织形式。
有限合伙公司,通常由两类合伙人组成:普通合伙人(GeneralPart nership)和有限合伙人(LimitedPart nership)。
普通合伙人通常是风险资本的经理人,即风险投资家,他们负责管理合伙公司的投资,并在公司的资本中占有一个很小的份额(通常为1%)。
虽然比例很小,但实际金额对风险投资家个人来说,可能相当可观,对普通合伙人的投资决策行为起到事实上的利益相关约束和激励。
相对于有限合伙人,普通合伙人投入的主要是科技知识、管理经验和金融专长。
而有限合伙人是风险资本的主要提供者,大多数为机构投资人,另有少量富有者个人和大公司。
合伙人的集资(Pool)有两种形式,一种是基金制,即大家将资金集中到一起,形成一个有限合伙制的基金。
另一种是承诺制,即有限合伙人承诺将提供一定数量的资金,但起初并不注入全部资金,只提供必要的机构运营经费,待有了合适的项目,再按普通合伙人的要求提供必要资金,并直接将资金汇到指定银行,而普通合伙人无需直接管理资金。
这种方法对有限合伙人和普通合伙人都十分有益:对有限合伙人来讲,可以降低风险;而对普通合伙人来讲,省去了平时确保基金保值增值的压力。
所以后一种形式已被越来越多的有限合伙制风险投资公司所采用。
二、风险投资有限合伙制与公司制的比较我国各省市设立的风险投资机构,采取的组织形式基本上均为公司制,原因主要在于我国缺乏有限合伙制的法律制度,风险投资机构成立时,只能依据现有的∀公司法#进行规范。
但是,风险投资这种特殊的资本运作形式,所要求的组织形式采用公司制的形式却很不适合。
从风险投资组织的内部架构来说,不管它采取何种组织形式,都必须首先解决风险资金提供者与风险投资运作者(风险投资家)之间的关系。
他们之间的关系,实质上是一种产权委托!!!代理关系。
在这种委托!!!代理关系中,应该解决好代理积极性(激励机制)、代理成本(约束机制)两方面的问题。
与此同时,这种组织制度安排还应该保障运行费用较低,并且使代理者与被代理者双方在运行成本方面的信息尽量对称。
基于上述分析,我们不妨从两种组织制度安排之下的激励机制、约束机制和运行成本控制三个方面进行对比分析。
1.激励机制。
首先,有限合伙制通常规定,普通合伙人出资1%,而取得风险投资基金受益的20%,有限合伙人出资99%,而取得风险投资基金受益的80%。
其次,有限合伙制一般规定,只有普通合伙人可以参与管理事务,有限合伙人不直接干预经营活动。
这就保证了风险投资家在管理活动中的独立地位,有利于其不受外界干预发挥自己的经营管理才能。
相比之下,公司制的激励机制是有限的。
首先,在公司制下,尽管可以通过利润分成来激励风险投资家努力工作,但这种分成是很难达到20%的比例的。
其次,在公司制条件下,决策过程比较复杂,投资决策权实质上控制在董事会手上。
这不但使得公司制在风险投资这种特殊项目的决策方面表现出低效性,而且影响到风险投资家的积极性。
2.约束机制。
从代理成本即投资者对管理者的约束机制方面看,在有限合伙制中,有限合伙人对普通合伙人的约束是多方面的。
一是风险投资家作为普通合伙人出资1%,但对债务负有无限连带责任。
原始投资者(有限合伙人)则仅在出资(99%)范围内承担责任,这为投资者承担的风险设置了一个上限。
特别是在美、英等风险投资发达的国家,有限合伙制大多采取承诺制的形式,有限合伙人通常不是一次支付而是分批支付承诺资金,为其控制风险留出了回旋的余地;二是在有限合伙制中,可以对有限合伙人的违约作出许多规定。
相比之下,公司制的代理成本十分高昂。
一是与有限合伙制中风险投资家任何情况下都必须承担无限责任相比,在公司制中风险投资家作为公司的管理者,仅在其行为明显违反制度规定的情况下才承担责任,其责任同经营绩效的结合程度远不如前者紧密;二是在信息不对称也难以完全对称的情况下,公司股东是无法有效地控制代理人的道德风险的。
3.运行成本控制。
对于基金的投资者而言,有限合伙十分有效地降低了基金的运作成本。
相比之下,公司制的运作成本相对较高。
一是从税负上看,公司作为纳税主体,必须缴纳相应的所得税(高于个人所得税)。
同时根据普通公司的征税办法,一旦公司出现利润就必须按照规定比例纳税。
而风险投资活动是一种前期无回报、靠后期高额回报弥补前期亏损的特殊投资活动,由于基数大,风险投资公司利润的很大一部分将被征收,在经营中承担的风险将无法得到补偿。
这明显是不公平的。
同时在公司制下,投资者得到的利润分配还须缴纳个人所得税,由此出现双重征税问题。
二是从日常管理费用上看,公司制也无法对其进行有效控制。
因为在有关公司的法律下,股东将无法采用固定费用的方式支付风险投资家的报酬。
三、我国以国有资本投资为主的风险投资公司存在的弊端对我国风险投资公司存在问题的分析,还不能停留在有限合伙制与公司制的一般性比较层面上。
因为,我国绝大部分风险投资公司不仅采取了公司制组织形式,而且风险资本的出资者代表尤为特殊!!!出资者代表多为政府部门官员或国有控股企业的代表(实质上是准政府官员)。
这种特殊的董事会结构所组成的公司制较之西方真正意义上的公司制来说问题还要多些,其先天固有的制度缺陷暴露得更加明显。
1、国有企业政企不分的弊病延续到风险投资公司。
政府出资设立风险投资机构,一般委托其全资国有企业加以管理,无论在资源和人才的配置上,还是在投资决策上,不可避免地受到行政干预。
尽管一些政府部门在组建风险投资机构时也表示∃支持而不干预%,∃不塞项目不塞人%,但实际上政府部门众多,制度安排的刚性决定了其不可能不干预,一些部门不干预,而另一些部门却可能要干预。
比如,某政府部门负责人推荐来一个项目,口头上说∃行不行由你们定%,可公司经营层不得不考虑推荐人的身份、背景以及对公司今后发展的长远影响,这些因素的介入显然难以保障最终决策的科学性和客观性了。
2、国有企业落后的经营机制再次在风险投资公司中复制。
管理层行政任命,缺乏风险投资家产生和成长的压力和动力机制。
收益分配上的平均主义,使得公司内部从高层管理人员到中层管理骨干,普遍缺乏有效的工作激励。
一些风险投资公司的董事长、总经理,身兼2-3个公司的主要职务,在接受风险投资公司任命时的文件上,甚至明确写明∃兼职不兼薪%或∃取几个公司中薪金最高者作为报酬%,这样的制度安排相当于这些董事长和总经理在风险投资公司的工作(是一种高智力、高付出的工作)变成了没有报酬的∃义务劳动%。
试想连最高层领导的激励机制都是这样一种制度设计,他们如何再为其公司员工进行有效的激励机制设计呢?而缺乏有效激励机制的公司何来生机与活力呢?3、人事制度上的短期化,不适宜风险投资事业的发展。
董事长和总经理都由上级主管部门任命,∃一纸任命书%决定公司董事长和总经理的升与降,去与留的权力既不在个人手上,也不在董事会手上。
这种短期化、不确定的人事制度安排与风险投资项目需要3-5年的培育、发展,直到最后上市大幅度增殖这样的投资特点是矛盾的。
另外,派往风险投资公司的董事,代表国家行事资产所有者的权利,但是董事个人又如何承担国有资产保值增殖的责任呢?只要不违法、不谋私利,即使投资造成失误,无非撤职而已。
董事不入股,与风险投资的成败没有直接利益关系,但又要行使投资决策表决权,其制度缺陷及由此带来的潜在风险显而易见。
四、对完善我国风险投资组织结构和健全风险资本运营机制的思考1、政府在风险投资发展中的角色要重新定位。
政府在风险投资活动中究竟应该如何准确定位,采取什么样的方式支持和促进风险投资事业的发展,在国际上有不少教训。
美国发展风险投资的最大教训就是政府直接支持中小企业投资公司所导致的失败。
1958年,在国会的支持下,政府开始用风险投资基金支持设立中小企业投资公司,当时规定这种投资公司每投资1美元就可以从政府获得4美元的低息贷款,并可享受税收优惠。
在这种政策的支持下,一时间数百家中小企业投资公司纷纷设立,风险投资业出现一片繁荣景象。
但是,由于这些做法与风险投资的发展规律不相符合,很快就归于失败。
许多投资公司取得贷款以后不是支持创新,而是通过转贷获取市场利率与优惠利率的差价。