投资银行承销业务

投资银行可以在承销业务中得到两种方式的报酬： 一种是差价（毛利差额），即投资银行支付给证券发行者 的价格和投资银行向社会公众出售证券的价格之间的差价； 另一种是佣金，通常按发行金额的一定百分比计算。

1、△价格=上市价格（零售价）-发行价格（批发价） 2、佣金收入：按发行收入的比例来提成

不同的承销规模和证券种类对承销收益的影响
招标发行
证券发行者通过招 标、投标，选择承 销商推销证券的发 行方式。
议价发行
证券发行者与证券 承销商就证券发行 价格、手续费等权 责事项充分商讨后 再发行或推销的一 种发行方式。

议价发行的具体步骤包括以下几个阶段：
选择证券承销机构， 商议募集资金的条件、 方式、期限等。
承销机构对证券发行单位 的资信、技术、业务、财 务及营业状况等进行详细 调查，并对新发行证券的 社会需要加以分析和预测。

投资银行在证券承销中起着桥梁的作用，把发行 者和投资者的目标很好地结合起来,通过投资银行 的承销，社会资金得到了调剂，发行者筹集到了 需要的资金，投资者购买到了拟投资的证券。
证券发行的基本类型
（一）按发行对象划分
发行人向不特定的社会公众投资者发售证券的发 行方式
以少数特定投资者为对象的发行。投资对象为公 司的老股东、员工或投资基金、社会保险基金、 保险公司、商业银行等金融机构以及与发行人有 密切业务往来关系的企业等机构投资者
核准的主要条件包括以下几点：
（1）发行公司的营业性质，管理人员的资格能力； （2）发行公司的资本结构是否健全合理； （3）发行人所得报酬是否合理； （4）公开的资料是否充分、真实； （5）事业有无合理的成功机会等。
1. 包销 （1）全额包销：指承销商先全额购买发行人该次发行的证券，再向投资者 发售，由承销商承担全部风险的承销方式。 （2）余额包销：通常发生在股东行使其优先认股权时，若股东按优先认 股权认购股份后还有余额，承销商有义务全部买进这部分剩余股票，然 后再转售给投资公众。 2. 代销（尽力推销） 承销商只作为发行公司的证券销售代理人，按照规定的发行条件尽力推 销证券。 代销一般在以下情况下采用：①在投资银行对发行公司信心不足时提出； ②信用度很高、知名度很大的发行公司为减少发行费用而主动向投资银 行提出采用；③在包销谈判失败后提出采用。 3.自我承销 在美国，也有相当数量的小企业的股票发行并没有投资银行的参与，这 种股票发行方式被称作自我承销。采取这种发行方式的主要是一些规模 在500万美元以下，发行价在1美元左右的小公司。
公募发行
私募发行
（二）按有无发行中介划分
证券发行者不委托其他机构，而是自己组织认购， 直接发行 进行销售，从投资者手中直接筹措资金的发行方式。 多用于私募发行 间接发行 证券发行者委托证券中介机构代理出售证券的发行 方式。最常见、多用于公募发行
（三）按证券发行条件及投资者的决定方式划分
竞争性投标：由各证券经营商主动出价投标，然 后由发行者按出价多少从高到低的次序配售，一 直到发售完既定发行额为止的发行方式 非竞争性投标：投资者只申请购买证券数量，由 证券发行单位根据申请时间的先后，按当天成交 最高价与最低价的中间价进行配售的发行办法 优点：（1）承销商与发行人直接商洽，容易了 解和掌握发行人的真实情况，减少承销的风险； （2）对证券承销商而言，议价发行比招标发行 更合理，证券的推销和利润把握性更大。
世界各国对证券发行的管理都是通过审核制度来实现的。 审核制度主要有两种：一种是“注册制”，即所谓的“公 开原则”；另一种是“核准制”（或称“特许制”），即 所谓的“实质管理” 前者以美国联邦证券法为代表；后者以美国部分州的证 券法以及欧洲大陆各国的公司法为代表。这两种制度并不 是完全对立的，有时可以互相补充，事实上多数国家也是 综合运用这两种制度，只是着重点不同而已。

发行准备阶段 ：
◦ 谈判--〉初步意向--〉提出方案（发行价格、发行时间）
签订协议 阶段：
◦ 发行价格 ◦ 承销团（主承销商，副主承销商，其他承销商 ）

证券销售阶段：
◦ 投资银行与证券发行人签订协议后，把发行的证券销售给 广大投资者




市场状况：上升时期，“牛市”，市场人气旺盛， 畅销，风险小；下跌时期，“熊市”，人气散淡， 滞销 证券潜质：公司本身发展潜力 发行方式设计：竞价发行，网上发行 承销团的实力和信誉 其他方面的风险


注册制 证券发行人在发行证券之前，首先必须按照法律规定申 请注册。将证券发行以及与证券发行有关的一切信息公布 于众，并要求所提供的信息具有真实性、可靠性，如果发 行者公布的资料内容有虚伪或遗漏，发行者要负法律上的 刑事或民事责任 核准制 在发行证券时不仅要公开真实情况，而且要求证券发行 者将每笔证券发行报请主管机关批准。在实行证券发行核 准制的国家中，一般都规定出若干证券发行的具体条件， 经主管部门审查许可，证券方可发行。
证券发行是指政府、企业或其他组织为了财政的需要或 者筹集资金的需要，在一级市场上按照法律规定的条件和 程序，通过证券承销两个过程， 投资银行首先从发行者手中以一定的价格买进证券，然后 通过自己的销售网络将其销售给广大投资者。
证券承销商组织成立承销 集团，在证券发行量大的 情况下，一家承销机构不 能负担和分散证券的责任 和风险。
证券正式发行后，为了扩 大影响，保证证券发行的 成功，还要通过新闻媒介 进行广告宣传，吸引投资 者。
承销团内部签订协议，规 定证券推销的关系。
在证券公开发行、推销之 前，证券承销机构要与证 券发行者签订正式的买卖 合同
投资银行承销业务

学习本章的目的及要求： 通过本章的学习，掌握证券发行与承销的概念，了 解证券承销程序、收益以及风险；把握中介机构－ 承销商、会计师事务所、律师事务所、资产评估机 构的职责，掌握尽职调查的程序及内容，了解如何 选择中介机构、编制股票发行文件,把握股票发行 定价的原理和方法，掌握股票承销的具体方式。