投资管理评价的基本方法
第7篇投资管理理论
1
项目投资管理
第
七
章
内
证券投资管理
容
2
第一节 项目投资管理
企业为维持或提高长期盈利能力，需要对能产生未来收 益的长期资产进行投资、规划用于厂房、机器设备等 固定资产的新建、扩建、改建或购置的资本性支出。 这类投资往往涉及金额巨大，影响时期长，变现能力 差，投资风险大，一旦投资失误，企业的大量资金就 会很难收回，甚至使企业陷入困境。因此，在企业的 各类决策中它是最重要的一种决策。
品、产成品、应收账款等方面的投资。 *付现成本。需要支付现金的成本费用。在生产经营阶段会发生
维护管理费用，销售成本中也有一部分需要支付现金费用， 这些需要支付现金的费用是生产线上在运转阶段最主要的现 金流出项目。某年付现成本等于当年总成本费用减去该年折 旧、摊销额等不需要支付现金项目后的差额。 *所得税。 *其他现金流出。
现金流量因此发生的变动，即只有那些由于采纳某个方案 引起的现金支出增加额，才是该方案的现金流出，只有那 些由于采纳某个方案引起的现金流入增加额，才是该方案 的现金流入。 为了正确测算投资方案的现金流量，需要正确判断哪些支出 会引起企业总现金流量的变动，哪些支出不会引起企业总 现金流量的变动。因此，应注意以下几点：
3
一 投资项目评价的基本方法 1 现金流量的概念及其构成 2 估计现金流量时应注意的问题 3 项目投资评价的一般方法介绍 二 项目投资评价方法的应用 三 投资项目的风险分析
4
一 投资项目评价的基本方法
1 现金流量的概念及其构成 1)现金流量的概念 现金流量是指在资本项目决策中，在项目计算期内（有效年
限内）因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入与现 金流出的统称。此时的现金指的是广义的现金，它不仅包 括各种货币资金，还包括需要投入项目的非货币资源的 变现价值。 例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则它 们的变现价值，而不是它们的账面价值，构成了项目决策 相关的现金流量。 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整 个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间。由于项目 投资时间不同于营业支出，项目覆盖多个时间段，其寿命 周期不止一个会计期间，因此管理当局必须站在整个寿命 周期的角度看待项目，逐年估计在整个项目寿命期的现金 流量。
投资项目后评价管理办法
投资项目后评价管理办法投资项目后评价管理办法随着市场经济的发展，投资项目越来越多，而投资项目的风险也不断加大。
因此，在投资项目完成以后，对投资项目进行评价管理，能够及时发现项目的状况，及时进行调整，为投资方提供有价值的参考，帮助投资方进一步明确自己的投资策略。
本文就投资项目后评价管理办法进行探讨。
一、投资项目后评价的基本原则投资项目后评价的基本原则包括公正、客观、科学、规范。
公正是指投资项目后评价要遵守公正的原则，不能偏袒任何方面，要客观、科学地对项目进行评价，这样才能得出准确的评价结论。
同时，评价过程要规范，遵循评价标准的具体规范要求，确保评价结果的客观性和准确性。
二、投资项目后评价的主要内容1、投资项目实施的效果投资项目实施的效果是评价的重点，要评价投资项目的效益、投资回报率、社会效益等方面的情况，对于投资方来说，能够清晰的了解项目的实施情况，从而进一步明确自己的投资策略。
2、投资项目实施的风险投资项目实施的风险是不可忽视的，要对项目实施中出现的风险进行评价，发现和分析具体的问题，对于总结投资经验和改进投资策略都具有重要的支持和促进作用。
3、投资项目管理情况投资项目管理情况也是评价的重要内容，包括项目管理的全过程，要对项目管理人员、资源使用、流程、协调沟通等方面进行评价，评估项目管理的水平和效果，为今后项目管理提供指导。
三、投资项目后评价的方法和程序投资项目后评价的方法和程序一般包括选定评价对象、设置评价指标、收集和处理数据、综合分析、撰写评价报告的程序。
评价过程中可以采用的方法包括问卷调查法、访谈法、案例研究法等。
四、投资项目后评价报告的撰写投资项目后评价报告是对评价结果的总结和反映，报告的撰写要遵循评价原则，具体内容包括项目的实施效果、风险和管理情况，针对每一项内容要给出具体的评价结论和改进意见。
五、结论投资项目后评价管理办法可以为项目的投资方提供有价值的参考，帮助投资方进一步明确自己的投资策略。
投资项目后评价管理办法
四川铁投城乡投资建设集团有限责任公司投资项目后评价管理办法（试行）第一章总则第一条为进一步加强四川铁投城乡投资建设集团有限责任公司(以下简称“集团公司”）投资项目的管理，建立和完善投资项目后评价制度，不断调整和优化集团公司投资方向，根据省国资委《关于印发<四川省属国有企业固定资产投资项目后评价工作指导意见>的通知》和《四川省铁路产业投资集团有限责任公司投资项目后评价管理办法》等相关法律、法规精神,结合集团公司工作实际，制定本办法。
第二条本办法适用于集团公司本部、以股权投资方式独资或与他人合资设立的经营实体，包括分公司、控股子公司、参股公司和直属项目部，其中：分公司是指集团公司全资设立，由集团公司直接管理、财务独立核算的非法人经营实体;控股子公司是指集团公司直接投资或与其控股子公司合并投资占股东权益超过50%的企业法人；参股公司是指集团公司直接投资或与其控股子公司合并投资占股东权益不足50％的企业法人；项目部是指为完成项目管理目标而建立的管理组织，实施或参与项目管理工作,且有明确的职责、权限和相互关系的人员及设施的集合。
（以下统称“投资单位"）。
第三条本办法所称项目后评价是项目投资完成后,在一定的期限内，对照项目可行性研究报告及审批文件的主要内容，通过对项目的前期准备、实施过程、运营情况及其影响效果等方面进行对比分析，找出差距及原因,总结经验，提出切实可行的改进措施和建议，以提高投资的决策水平、管理水平，不断完善和改进项目投资决策管理，为项目规划编制、投资计划编制及项目建设管理等工作提供借鉴，达到提高投资效益的目的.第四条本办法所指投资行为包括：（一）权益性投资.包括但不限于投资单位以资本金投入方式参与的长期股权投资，可分为新设公司类、兼并收购类、合资合作类、增资扩股类及BT、BOT项目类投资等；集团公司二级以下子公司原则上不进行权益性投资；（二）固定资产投资.包括但不限于基本建设投资和更新改造投资,主要指房屋、建筑物以及办公自动化和局域网建设等；（三）金融投资：包括投资商业银行、非银行金融机构、金融衍生品、产业基金、证券投资、期货投资、外汇交易以及对外委托理财等;（四）其他投资.第二章项目后评价原则第五条项目后评价应当遵循以下原则：(一）客观、公正、真实的原则。
投资管理的基本原则与方法
投资管理的基本原则与方法一、引言投资管理作为一项重要的财务活动，对企业的经营与发展具有至关重要的作用。
本文将介绍投资管理的基本原则与方法，以帮助投资者更好地进行投资决策与管理。
二、基本原则1. 风险与收益平衡原则在进行投资时，投资者需要按照风险与收益的平衡原则来选择投资项目。
风险与收益往往是正相关的，高回报往往伴随着高风险，投资者需要综合考虑自身的风险承受能力与投资项目的预期收益。
2. 分散投资原则分散投资是降低风险的有效方法，投资者应将资金分散投资于不同的项目或市场，以减少特定风险对整体投资组合的影响。
不要将所有的鸡蛋放在一个篮子里，分散投资可以有效降低投资风险。
3. 长期投资原则投资是一项长期的活动，短期波动无法完全反映投资项目的真实价值。
长期投资有助于避免短期市场波动的影响，投资者应该具备耐心，长期持有优质投资项目。
三、基本方法1. 投资目标的设定投资者在进行投资前，需要明确自己的投资目标，例如是追求稳定的长期增长还是追求高风险高回报的投机。
只有明确投资目标，才能制定出合适的投资策略。
2. 投资组合的构建投资者根据自身的风险承受能力和投资目标，选择适当的投资标的，包括股票、债券、房地产等。
合理的投资组合可以在风险与收益之间找到平衡，提高整体的回报率。
3. 风险管理与控制投资管理需要进行风险管理与控制，避免投资过度集中或过度暴露于某一特定风险。
投资者可以通过多元化投资、止损策略等方法来降低风险，保护投资本金。
4. 定期评估与调整投资者应定期对投资组合进行评估与调整，根据市场情况和投资目标的变化进行相应的调整。
定期评估有助于发现潜在的风险和机会，保持投资组合的健康状态。
五、总结投资管理是一项需要谨慎与理性的活动，投资者应根据风险偏好和投资目标来选择适当的投资策略和方法，同时要注重风险管理与控制，定期进行评估与调整。
只有以科学的方法进行投资管理，才能在投资过程中获取稳定的回报。
投资项目后评价工作管理办法
中化股份投资项目后评价工作管理办法目录第一章总则第二章后评价工作的内容和方法第三章后评价工作的管理和组织第四章后评价结果的应用第五章被评价单位的义务第六章附则第一章总则第一条为加强中国中化股份有限公司（以下简称“股份公司”）投资项目管理工作，规范投资项目后评价工作，提升股份公司投资项目论证决策、实施水平，根据国家有关规定和《中化股份投资管理规定》、《中化股份工程建设管理规定》，特制定本办法。
第二条投资项目后评价是投资项目管理工作的重要内容，是在投资项目建设完成并投入使用一定时间后，或在并购项目完成交易并实施整合及运营管理一段时期后，对项目论证、决策、实施、运营等管理过程进行全面回顾和分析，并评价其合规性、创新性、实效性。
投资项目后评价应对照项目可行性研究报告及项目投资决策意见的主要内容和要求，与项目建成或并购整合后所达到的实际效果进行对比分析，核实投资预期目标实现程度，分析项目可持续发展能力，总结项目实施经验和教训，提出管理改善建议，并通过信息反馈和共享机制，为后续投资项目论证、决策、实施等管理工作提供借鉴。
第三条股份公司及其下属机构、具有实际控制权的投资企业及中化集团公司授权代管的企业投资的新建、改扩建项目、并购项目的后评价，适用于本管理办法。
第四条股份公司工程管理部作为投资项目后评价工作的主管部门，负责投资项目后评价工作的组织和协调。
第二章后评价工作的内容和方法第五条投资项目后评价工作的主要依据包括：（一）国家有关政策、法规；（二）相关行业标准、规范及准则；（三）股份公司相关管理制度和管理要求；（四）项目可行性研究报告；（五）项目实施计划方案；（六）项目投资决策意见；（七）相关行业领先企业的管理实践。
第六条对于新建或改扩建项目，后评价主要工作内容包括：（一）项目论证、决策过程回顾与评价；（二）项目建设前期准备工作回顾与评价；（三）项目建设过程回顾与评价；（四）项目生产准备及达产考核评价；（五）项目收尾工作评价；（六）项目实施效果和投资收益（预期）评价；（七）项目社会效益、环境影响评价；（八）项目目标实现程度和可持续发展能力分析评价等。
投资风险评价的方法有哪些
投资风险评价的⽅法有哪些投资风险的评价可以采取简单的⽅式，也可以运⽤投资风险衡量的结果进⾏评价，⽬前，国际上⽐较流⾏的投资风险评价⽅法主要有以下⼏种：1.风险度评价法。
风险度评价法是对投资风险事故造成损失的频率或者损害的严重程度进⾏的综合评估。
风险度评价可以分为风险事故发⽣频率评价和风险事故造成损害程度的评价两种。
⼀般来说，风险度评价可以分为1到10级，级别越⾼，危险程度就越⼤。
风险度评价法的优点是便于风险管理⼈员使⽤投资风险评价的结果，缺点则是风险度评价标准进⾏分类⽐较难，评价过于简单，⽆法适应风险管理的需要。
2.检查表评价法。
检查表评价法根据检查表，将检查对象按照⼀定标准给出分数，对于重要的项⽬确定较⾼的分值，对于次要的项⽬确定较低的分值，再按照每⼀检查项⽬的实际情况评定⼀个分数，每⼀检查对象必须满⾜相应的条件时，才能得到这⼀项⽬的满分。
当不满⾜条件时，按照⼀定的标准将得到低于满分的评定分，所有项⽬评定分的综合不超过100分，由此，就可以根据被调查投资活动的得分，评价风险因素的风险度和风险等级。
检查表评价法的优点是可以综合评价投资活动的风险状况，评价结果之间易于⽐较，得分达到标准即为合格;相反，则为不合格。
这种评价⽅法的缺点是评价结果的准确性依赖于列举的风险因素的全⾯性，检查表设计的是否翔实、是否考虑到引发投资风险的各⽅⾯因素，是检查表评价能否准确的关键。
3.德尔菲法。
德尔菲法本质上是⼀种反馈匿名函询法，其⼤致流程是：在对所要预测的问题征得专家的意见之后，进⾏整理、归纳、统计，再匿名反馈给各专家，再次征求意见，再集中，再反馈，直到得到稳定的意见。
德尔菲法的评价结果可以⽤表格、直观图或⽂字叙述等形式表⽰。
通过德尔菲法的评价结果可以评价投资活动是否存在风险隐患、分辨投资活动是否存在异常状态，便于风险管理者采取必要的措施，将风险隐患和异常状态消除在萌芽状态。
但是，这种⽅法只能提供投资风险的⼤致状况，⽆法提供存在风险隐患的原因。
投资评价的基本方法--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第八章讲义1
现值指数＝未来现金流入的现值/未来现金流出的现值
NPV＞0——PI＞1——应予采纳
NPV≤0——PI≤1——不应采纳
【例】接上例。计算甲乙项目的现值指数
[答疑编号3949080103]
『正确答案』
甲项目现值指数＝150/100＝1.5
【例】已知某投资项目的有关资料如下表所示：
年份
0
1
2
现金净流量
（20 000）
11 800
13 240
要求：计算该项目的内含报酬率。
[答疑编号3949080106]
『正确答案』
NPV＝11800×（P/F ，i，1）＋13240×（P/F，i，2）—20 000
采用逐步测试法：
（1）适用18%进行测试：
要求：计算该项目的内含报酬率。
[答疑编号3949080107]
『正确答案』
净现值＝4 600×（P/A，i，3）—12 000
令净现值＝0，得出：（p/A，i，3）＝12 000/4 600＝2.609
查年金现值系数表，当贴现率＝7%时，年金现值系数＝2.624；当贴现率＝8%时，年金现值系数＝2.577。由此可以看出，该方案的内含报酬率在7%—8%之间，采用内插法确定：
【例】有甲乙两个投资项目，有关资料如下：
投资额（现金流出的现值）
现金流入现值
净现值
项目寿命
甲项目
100
150
50
10
乙项目
200
260
60
8
[答疑编号3949080102]
『正确答案』
由于乙项目的净现值大于甲项目的净现值，似乎乙项目比甲好，但联系投资考虑，明显的乙项目不如甲项目。
投资管理方法
（四）动态投资回收期
在考虑资金时间价值的情况下，以投资项目的净收益抵偿 全部投资所需要的时间。
n Ik Ok
k0（1 i）k
0
较静态投资回收期更为合理 的是，动态投资回收期考虑了货 币时间价值，更有利于做出正确 的投资决策。
第一种情况：
每年的现金净流量相等且不考虑终结点的现金流量时： ①计算与内含报酬率对应的年金现值系数。 ②查年金系数表，在相同期数内找出与上述年金现值系数相邻的较大 和较小的两个贴现率。 ③根据上述两个相邻的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插补法 计算出投资方案的内含报酬率。
第二种情况
当每年的现金净流量不相等或需考 虑终结点的现金流量时
缺点
1.必须先确定一个符合经济现 实的基准贴现率，而基准贴现 率的往往难以确定 2.不能真正揭示各个投资方案 本身可能达到的实际报酬率 3.对于不同规模、不同投资期 的独立投资方案，无法直接判 断各方案的优劣
（二）现值指数法
某投资项目未来现金流入现值与现金流出现值的比值。
n
Ik
现值指数（PI）=
二、贴现的分析评价方法
（一）净现值法
投资方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差
额。
n
净现值（NPV）=
k 0
Ik (1 i)k
n
k 0
Ok (1 i)k
NPV
>0，方案可行
多个互斥方案间
选择净现值最大的方案 =0，没有实际意义
>0，方案不可行
净现值法的优缺点
优点
1.充分考虑了资金的时 间价值和项目的风险水 平 2.经济意义明确直观 3.能直接说明项目投资 额与资金成本之间的关 系
A项目的投资回收期 = 500 =5.9年
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第五章投资管理从考试来看本章的分数较多，在历年试题中，除客观题外，都有计算题或综合题。
本章属于财务管理的重点章节,从章节内容来看，投资评价的基本方法是基础，重点是投资项目现金流量的确定以及投资项目的风险处置。
本章与2004年的教材内容相比的变化主要是对项目系统风险的衡量删除了用会计β值法计算β系数的公式，此外对于利用类比法确定项目β系数，分为考虑所得税和不考虑所得税的两种计算方法。
第一节投资评价的基本方法一、资本投资的概念本书所论述的是企业进行的生产性资本投资。
企业的生产性资本投资与其他类型的投资相比，主要有两个特点，一是投资的主体是企业，二是投资的对象是生产性资本资产。
二、资本投资评价的基本原理资本投资项目评价的基本原理是：项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。
投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。
三、投资评价的一般方法（一）非贴现的分析评价法(P141)1.投资回收期（1）含义：投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。
（2）计算方法：①在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：例:教材P138表5-1的C方案：1200/4600=2.61（年）①如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：（设M是收回原始投资的前一年）例:教材P138表5-1的B方案（3）指标的优缺点：P142优点:回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解。
缺点:不仅在于忽视时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。
特点:主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。
2.会计收益率（1）含义：按财务会计标准计量的收益率。
（2）计算：它在计算上使用会计报表上的数据，以及普通的会计收益、成本观念。
会计收益率=年平均净收益/原始投资额（3）优缺点：计算简便，与会计的口径一致；但没有考虑货币的时间价值，年平均净收益受到会计政策的影响。
（二）贴现的分析评价法--考虑货币时间价值的分析评价法。
（P、137）1.净现值（1）含义：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
（2）计算：Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值（3）贴现率的确定：一种办法是根据资本成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。
例:教材P138例题1（4）决策原则当：NPV大于0，投资项目可行2.现值指数法（1）含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。
（2）计算现值指数的公式为：Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值例:教材P139例题1解答。
（3）与净现值的比较：P39可以进行独立投资机会获利能力的比较。
这是因为现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益。
3.内含报酬率法（或内部收益率）（1）含义：是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。
理解NPV〉0，方案的投资报酬率〉预定的贴现率NPV〈0，方案的投资报酬率〈预定的贴现率NPV=0，方案的投资报酬率=预定的贴现率（2）计算当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。
教材：P140例题1的C方案一般情况下：逐步测试法：计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于０，一个小于０的，并且最接近的两个贴现率，然后通过内插法求出内含报酬率。
教材：P140表5-4，表5-5例题：某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。
该方案的内含报酬率为（）。
A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14%[答案]C[解析]本题的考点是利用插补法求内含报酬率，内含报酬率是使净现值为0时的贴现率。
内含报酬率=16%+(18%-16%)×[338/（338+22）]=17.88%（3）决策原则当内含报酬率大于资本成本率或企业要求的最低投资报酬率时，投资项目可行。
4.贴现指标间的比较（1）相同点①都考虑了资金时间价值；①都考虑了项目相关的全部现金流量；①评价方案可行与否的结论是一致的。
（2）不同点①净现值与另外两个贴现指标的对比：净现值：绝对数指标，反映投资的效益，适用于互斥方案之间的选优；现值指数与内含报酬率：相对数指标，反映投资的效率，适用于独立方案之间的比较例题：某企业正在讨论更新现有的生产线,有两个备选方案:A方案的净现值为400万元,内含报酬率为10%；B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%。
据此可以认定A方案较好。
（）答案：√说明：对于互斥投资项目，可以直接根据净现值法作出评价。
①内含报酬率与另外两个贴现指标的对比：内含报酬率：指标大小不受贴现率高低的影响，能反映方案本身所能达到的投资报酬率。
净现值与现值指数：指标大小受贴现率高低的影响，对于现值指数法而言，贴现率的高低甚至会影响方案的优先秩序。
项目现金流量时间分布（年）折现率现值指数012A项目-1002020010% 1.84 B项目-1001802010% 1.80 A项目-1002020020% 1.56 B项目-1001802020% 1.64其原因是：较高的折现率对于远期的现金流量的影响大。
例题：某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下：净现金流量折现净现金流量－943.4（1）在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
（2）计算或确定下列指标：①投资回收期；①净现值；①现值指数。
（3）评价该项目的财务可行性。
答案：（1）计算表中用英文字母表示的项目：（A）=-1900+1000=-900（B）=900-（-900）=1800（2）计算或确定下列指标：① 投资回收期：① 净现值为1863.3万元① 原始投资现值=1000＋943.4=1943.3（万元）（3）评价该项目的财务可行性：①该项目的净现值1863.3万元＞0现值指数1.96＞1①该项目具有财务可行性。
第二节投资项目现金流量的估计一、现金流量的含义:（一）概念：（P143）所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
在理解现金流量的概念时，要把握以下三个要点：①投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的；①现金流量是指"增量"现金流量；①这里的"现金"是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。
（二）现金流量的内容（不考虑所得税）在实务中更重视按时间划分现金流量：1.新建项目现金流量的确定（1）初始现金流量=-原始投资额（2）营业现金流量=销售收入-付现成本=利润+非付现成本（3）终结现金流量=回收额（回收流动资金、回收长期资产的净残值或余值）例题：（1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。
现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。
B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。
预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。
会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。
固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。
营销部门估计各年销售量均为40000件。
B公司可以接受250元/件的价格。
生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。
（2）A和B均为上市公司，A公司的贝他系数为0.8，资产负债率为50%；B 公司的贝伦系数为1.1，资产负债率为30%。
（3）A公司不打算改变当前的资本结构。
目前的借款利率为8%。
（4）无风险资产报酬率为4.3%，市场组合的预期报酬率为9.3%。
（5）为简化计算，假设没有所得税。
要求：（1）计算评价该项目使用的折现率；（以后讲）（2）计算项目的净现值（请将结果填写在给定的"计算项目的净现值"表格中，（2）计算项目的净现值正负10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少（请将结果填写在给最差单位变动成本=180×（1+10%）=198元最差固定资产的残值=50×（1-10%）=45万元最差净营运资本=250×（1+10%）=275万元最差单价=250×（1-10%）=225元225×4-44-198×4=64（万元）答案（3）计算最差情景下的净现值单价：225单位变动成本：198产量：275净现值-102500005818245288964808324371202384256-58370722.现金流量确定的假设（1）企业主体假设；P156：计算项目的净现值有两种方法，一种是以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响，用企业的加权平均资本成本为折现率。
另一种是以股东为背景，确定项目对股东现金流量的影响，用股东要求的报酬率为折现率。
这两种方法计算的净现值没有实质区别。
教材P156例题3需要注意的问题：P157（2）时点化假设2.相关现金流量的估计基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量具体需要注意的问题：144-145（1）区分相关成本和非相关成本（2）不要忽视机会成本（3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响（4）对净营运资金的影响例题1：某公司正在开会讨论是否投产一种新产品,对以下收支发生争论。
你认为不应列入该项目评价的现金流量有（）。
A.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集。
B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争。
C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品。
D.拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万元。
E.动用为其它产品储存的原料约200万元。
答案：BCD三、固定资产更新项目的现金流量（一）更新决策现金流量的特点：更新决策并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入。
更新决策的现金流量主要为现金流出量。
由于没有适当的现金流入，无论哪个方案都不能计算其净现值和内含报酬率，分析时主要采用平均年成本法。
（二）确定相关现金流量应注意的问题1.旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑2.设备的使用年限应按尚可使用年限考虑书上例题：P146例题1某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下：旧设备新设备原值22002400预计使用年限1010已经使用年限40最终残值200300变现价值6002400年运行成本700400（三）固定资产平均年成本1.含义固定资产平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值。