关于企业并购定价模型的分析
企业并购中人力资本定价探讨
（ 一） 模 型 构 建 的 理 论 基 础
１期权定价理论。 ２ ０ 世纪 ７ Ｏ 年代 以后
发展起 来的期权定价理论 ，提供 了分析及 测 定不可逆 投资 项 目中不确 定性 的方法。 所谓期权， 是赋予持有者在特定 时间或特定 时间以前， 按照特定价格 买进或卖出一项 资 产权利 的一份契 约。由于人 力资本在并购 之后要 经历 一段 时间的整合 ，并且 整合 的
企业中的人力资本并不都一定能够融入到
新的企业当 中。一旦适应不 了新企业的环
目标公 司定价不准确 。 目前所采用的
方法 中对人 力资本价值 的估算 ，一般是在
人力资本创造 的利润获得 以后 ，才对人力
境 ，他们必将会选择离开 ，这也就意味着 在他 们身上体现的智力资本以及可能带来
资本进行核算 ， 而此 时先前的 目标企 业与
其 中，Ｖ表示 目标企业 的价值 ；Ｐ Ｖ表 示并购 中 目标企 业的现金流量折现 值 ；Ｃ
表示 目标企业的期权价值。
对人 力资本这一要素的购买具有一定 的风 险性 。 目前人力 资本定价存在 着以下问题 ：
席卷全球 的经济 金融危机之后 ，众 多企业 纷纷陷入经 营困境而难 以自拔 ，甚至资不
主并公 司承 受高风 险。 由于并购涉及 金额 巨大且并 购双方信 息不对称 ，加上人
力资本在 未来融合成败 的不确定性 ，因此 并购人 力资本 活动存在着高风险 ，一旦并 购失败 ，这种 风险给 主并公 司将会造成很
大的损失 。
发挥 自己的业务水平 ，但是 由于各方面的
因素的影响 以及人力资本的特点 ，原 目标
的构 建
定价 ， 而 并购 之后的人力资本 整合 更是一
并购中目标企业价值评估的方法
… ｍｃ ａ ａ ｕ Ｐ ｔ
财经与 管理
并 购 中 目标企业 价值 评估 的方法
刘 艳
（ 阳 市教 育局 ， 宁 朝 阳 １２ ０ ） 朝 辽 ２ ０ ０
摘 要 ： 文章 介绍 了企 业并 购 中对 目标企 业价 值 评估 的各 种 方法 ， 以便在 企 业并 购 中 ， 购方 可 以基 于不 同的 目的 选择 不 同的价 作为一种 商 品在市场上公平竞争 ，在供求关系平衡状态 下确定 的价值。当—个企业股票上市交易时 ， 用 发行 在外 的普通股 股数乘 以每股 市场价 值 ， 就 可以算 出该企 业的市场股东权 益 的市 场价值 ， 再减去企业的债务价值，就可以得出企业的市 场价值。 在股票市场上股票交易十分频繁 ， 股票 价格有时波动十分剧烈，所以股票价格不能作 为企业价值的可靠指标。企业的市场价值不能 反映企业的真实价值。 清算价值：清算价值是指在企业出现清算 时 ，把企业 的实物资产逐个分离而单独 出售的
法。
Ｉ ． Ｉ价值评估 的概念 价埴｛估是对企业资产在价值形态上的评 平 估。 严格说是对资产价值 的货币表现 ， 即资产 的
现 时价格 的评估 ， 是评估主体按照特定 目的 ， 遵 循 法定标 准和程 序，运用科学方法 以统一 的货 币为单 位 ， 对被评估对象的现时价格进行评 定 和估算 。 企 业价的值评估 比较复杂 。一是不仅有 形 的实体有 价值 ， 而且无形的物质也有价值 ； 二是 有形和无形的价值都 处在不 断变化 之中。企业 价值评估就是对包括企业 的各种 资产以及企业 作为整体的价值做出恰当的估价 。
告的资产是 以历史成 本计价 ， 并没有 考虑 一些 重要 因素的影响 ， 如通货膨胀和过 时贬值等 ， 资 产的账面价值与现行的市场价格有差 异 ；财务 报告没有从企业资产可能产生的未来收益考虑 自 的价值 ，财务报告上并 不包括 企业全部有 产 价值 的资产和或有负债项 目。采用 此种估价方 法 ，企业的帐面价值 可能与企业 的真实价值相
国内常用的并购定价法评析
净清算收入 来估算并购价 格 的方 法。净 清 算收入是 出售公 司所有 部门和 全部资
产 所 得 收 入 ，再 扣 除 公 司 应 付 债 务 后 的 值 。公 司 的 设 备 、 自然 资 源 或 储 备 、不
金 流贴现 法等 ，前三类在 国内并购 中运 用较 多，现金 流贴 现法等 则 用得很 少。 本文归纳和分析 三类国内常用的并购定
调整法 。
一
资产 基础估价 法是通过对公司所有 资产进行估价来评估公 司整体价值的方 法 ，主要指账 面价值调 整法 、中介机 构 资 产评 估定价 法 、 清算价 值法和重 置成 本 法等， 是 国内并购 定价 的常 用方法 。 实 际上， 以资产 为基础 作为 并购定 价， 更适 用于账外 的无形资产和公 司续 营价
估 ： 另 一 方 面 ，有 的 机 器 设 备 因技 术 进
估 定价 。 清 算价 值 法 是通 过 估 算 目标 企 业 的
得其实 质控 制权 的经 济活动 。并购 中对 目标公司进行评估定价 的方法可分为 资
产 基 础 法 、 润 基 础 法 、 场 比较 法 、 利 市 现
＝ 蕴 盎 菇 如 § 。 未 壅 馥 垂
维普资讯
本 文将 此 法放 入 资 产基 础 定价 法 中介 绍 。随着 国内资产 评估机构 对国外成 熟
定 价 模 型 的更 深 入 了 解 ，以及 合 理 预 测 等 实 务 难 题 的解 决 ，现 金 流 定 价 法 等 会 更 普遍 地 被 中介 机 构 使 用 ，到 那 时 ， 中 介 机 构 评 估 定价 法 就 不 能 再 归于 资产 基 础 法中了 。
或有事项 。
２ 其 它 资产 基 础 定价 法 ．
企业估值模型分析报告范文
企业估值模型分析报告范文1.引言1.1 概述概述部分：本报告旨在分析企业估值模型在商业领域的应用和作用。
通过对企业估值模型的介绍、要点分析和结论总结，旨在帮助读者更好地了解和应用企业估值模型，进一步提升企业的估值能力和决策水平。
企业估值模型作为商业决策的重要工具，对企业的战略规划、投资决策、资产评估等方面有着重要的影响，因此对企业估值模型的研究和应用具有重要意义。
在本报告中，我们将深入探讨企业估值模型的要点和应用前景，以及提出一些建议，希望能给读者带来有益的启发和思考。
1.2文章结构1.2 文章结构本报告将首先进行企业估值模型的介绍，包括其基本概念和主要作用。
接着，将分析企业估值模型的要点，包括主要的估值方法和关键影响因素。
最后，将对企业估值模型进行总结，并展望其应用前景，提出相关建议。
通过这些内容的分析，读者将能够更好地了解企业估值模型，并对其应用有所启发和借鉴。
1.3 目的本报告旨在通过对企业估值模型的分析，为投资者和管理者提供一个全面的了解。
通过深入研究企业估值模型的要点和应用前景，我们希望能够帮助读者更好地理解企业估值的原理和方法，并为他们的投资决策和管理实践提供有益的参考。
同时，本报告还旨在通过对企业估值模型的展望和建议，为相关研究和实践提供启示，推动企业估值模型的进一步发展和应用。
通过本报告的撰写，我们希望能够为企业估值模型的研究和实践贡献一份力量，推动企业估值模型在未来的发展和应用。
2.正文2.1 企业估值模型介绍企业估值模型是用来确定企业的价值或估计公司的市场价值的一种方法。
它是基于公司的财务和经营数据，以及市场和行业情况来进行分析和计算的。
企业估值模型可以帮助投资者、管理者和其他利益相关者更好地理解公司的潜在价值，并且在投资决策、并购交易和财务规划过程中提供重要参考。
企业估值模型通常根据不同的目的和应用场景来进行选择和应用。
常见的企业估值模型包括贴现现金流量模型（DCF）、市盈率模型（P/E Ratio Model）、市销率模型（P/S Ratio Model）、市净率模型（P/B Ratio Model）等。
企业换股并购决策中定价模型探讨
告利润 ， 企图粉饰财务会计报告 给会计 信息使用者制造幻觉 ，
这在有 效市场上是无济于事 的。在换 股并购交易中 ， 假设资本 市场能对公 司价 值作 出合理定价 ，并购双方都不能通过会计
况较差 ， 或支付的价格 较高 ， 则会导致并购 公司的每股收益下 降， 进而可能导致 股价下跌 ， 并购公司 的股 东就会抵 制换股并 购； 而且 企业经 营管理 当局也不愿 意摊薄公司 的每股收益 ， 因 为每股收益 是衡 量管理当局经营业绩 的一个重要标 准。所以 在换股并购 之前 ， 并购公司要确定是 否会发 生这种情况 ， 如果 发 生， 在多大程度上是可以接受的。 ． ２ 每股净资产的变化 。 每股
的股 份 数 出现 不 足一 股 的情 况 外 ，通 常 不 发 生 或 较 少 发 生现
会 产生较大影 响 ，有可能稀释控 股股东 对合并后 公司的控制 能力 。当控股股东的股权稀释到不能有效控制合并后公 司时 ， 而其又不愿意放弃公 司的控制权 ，控 股股东 就将 反对并购交 易。因而并购公 司必须首先确 定控 股股 东在 多大程度上可以 接受股权的稀释。５当前 股息率 。新股发行往往与并购公司原 ． 有 的股利政策有一定联系 。一般而言 ， 股东都希望得到较高的 股息率 。在股息率较高的情况下 ， 发行 固定利率较低 的债务证 券 更为有利 ； 反之 ， 如果股息率 较低 ， 增发新 股就 比各种形 式 的借贷更为有利 。因此 ， 并购公司在收购活动 的实际操作 中， 要 比较股息率和借贷利率的高低 ， 以决定采用何种方式出资 。
三 、 股并 购定 价 决 策模 型 换
金收付。这一点不同于承担债务式 和现金购买式并 购。３换股 ． 并购是典 型的“ 和博弈” 零 。每一项交易都至少存 在两方 ， 在一 方根据 自己的经济利益决 策时 ，另一方也会按照 自己的经济 利益行动 。无论买方市场还是卖方市场 ， 买进 的资产和卖出的 资产总是一样 多 ， 一个高 的价格使买方受损 而卖方受益 ， 个 一 低的价格使买方受益 而卖方 受损 ，一方得到 的与另一方 失去 的一样多 ，从 总体上看 双方 受益之和等于零 ，这称 为零 和博 弈。在大多数交易 中 ， 政府作为不请 自来 的交 易第 三方 ， 征 要 收相应的税赋 ， 使交易变为 “ 非零 和博弈” 。但 是 ， 换股并购 只 是并 购双方 的股东相互置换 股权 ， 不涉及单项 资产的交 易 ， 通
企业并购价值评估方法
企业并购价值评估方法
企业并购价值评估方法是指通过一系列的定量和定性分析，来确定一
个企业被收购或合并的价值。
在进行并购时，对目标企业的价值评估是非
常重要的，它可以帮助买方决定是否进行并购，以及如何定价。
以下是一
些常用的企业并购价值评估方法：
1.财务指标法：财务指标法通过对目标企业的财务数据进行分析，来
评估其价值。
常用的指标包括收入增长率、利润率、资产回报率等。
通过
对比目标企业与同行业或竞争对手的财务指标，可以评估其相对竞争力和
增长潜力。
2.相对估值法：相对估值法是根据类似企业的交易价格，来评估目标
企业的价值。
通过对比目标企业与同行业或竞争对手的估值指标，如市盈率、市净率等，可以判断其相对估值水平。
3.折现现金流量法：折现现金流量法是一种基于企业未来现金流量的
估值方法。
通过预测目标企业未来的现金流量，并将其折现到现在的价值，可以得到目标企业的合理估值。
4.资产法：资产法是通过计算目标企业的净资产价值来评估其价值。
净资产价值等于企业的总资产减去负债。
该方法适用于资产密集型企业，
如房地产和制造业。
5.评估模型法：评估模型法是一种综合运用多个评估方法的方法。
它
可以根据目标企业的特点和行业情况选择适用的评估方法，并据此综合评
估目标企业的价值。
除了以上常用的评估方法，还有一些其他评估方法和因素也可以考虑，如市场调研、竞争分析、行业前景等。
在进行企业并购价值评估时，还需
要考虑交易的风险和前景，并结合定性分析来综合评估目标企业的价值。
第三章企业并购估价_2
* 第六步，计算稳定增长期公司自由现金流量的现值。
稳定增长期FCF的现值=[3.86/（10.65%-5%）]×（P/F， 9.725% ，5）=42.96亿元
* 第七步，计算公司的价值。
V=5.15+42.96=48.11亿元。
返回
高级财务管理
安徽建筑工业学院 管理工程系
*
V tn1 FCF0 (1 ga )t tn FCFt
返回
高级财务管理
某给定时间或该日期之前的任何时间 以固定价格购进或售出一种资产的权利的合约。
返回
高级财务管理
安徽建筑工业学院 管理工程系
*
理论基础：购置资产愿支付的价格≤建造一项相同用途的代替品 的成本 企业的价值=无形资产成本+有形资产成本-负债
常用的计价标准： 1）清算价值 2）净资产价值 3）重置价值
返回
高级财务管理
安徽建筑工业学院 管理工程系
*
案例：盈动并购香港电讯
原则：并购后的股票价格要高于并购前兼并企业和 目标企业的股票价格，双方股东才能接受。
公式:
Pab
(Ya
Yb
Y )
Sa
1 ER
Sb
关键：确定换股比例ER，即1股目标公司股票可换 兼并企业多少股票。
高级财务管理
安徽建筑工业学院 管理工程系
例：华成公司和宏远公司 2012年
都是从事商品批发的企 业，右表是两家公司的
10年税后 利润
基本情况，华成公司是 上市公司，而宏远公司 是非上市公司，对宏远
11年税后 利润
12年税后 利润
公司进行价值估计。所 每股盈利
得税率是40%。（单位： 股票市价
万元）
企业估值并购的研究
作为企业快速扩张和社会资源配置 的重要手段之一 ， 无论是对企业 的发展壮大 ，还是对 于推动社会经济 的
进步 ，都发挥着重要作用 。
一
百 多年来 ，西方经济经历了五次大规模 并购浪
ｕ
ｕ
潮 ，每次 并购浪 潮都对 西方 经济 社会产 生 了重要 影 响 。从最近一次的并购浪潮来看 ，并购的数量之多、 金额之大 ，都是前所未见的。与此 同时，还表现 出了
新趋 势 ：即 强强联 合式 的战 略并购成 为 并购 的新趋 势 。中国的并购活动起步较晚，规模不大 ，在全球并 购 中所 占份额较小 ，但近年来 ，伴随着 市场经济 的迅
速 发展 ，并购活动 的增长很快 ，无论是并购规模还 是 影响上，都足 以引起人们注意 。由于企业并购存 在着 大量风险，因此在 并购活动 中，对企业价值的评估，
Ｍ ｄｌ ＯＭ ｏ ｅ ，Ｅ Ｒ ），和传统 的有序回归 （ Ｒ ）。 ＯＭ Ｅ Ｎ 神 经 网络 相 比性 能如 何 。Ｒ Ｆ （ ａ ｉ ｌ Ｎ与 Ｂ Ｒ ｄ ａ Ｂ ｓ ｓ Ｆ ｎ ｔｏ ）神经 网络是一种具有最佳逼近性能 ａ ｉ ｕ ｃ ｉｎ
表 示利润 预测 的输 出，对于任 意样本 ｊ ，预测 利润 的
例 出发 。在 奥 图泰 所在 的环保 产 业 内应 用企业 价值 评估 方 法 ，寻找其 并 购的 目标公 司 ，评价 目标 公 司价值 ，
为并购 决策提供 数据 支撑 。其 中 ，用中 国上 市环保 企业 的数据验 证 了 Ｅ ＮＮ 的性 能 比传统 的神 经 网络优越 。 关 键词 ： 业并购 ； 企 价值评 估 ； 现金 流量折 现法 ； 神经 网络 ； ＮＮ Ｅ 中图分 类号 ： ２５ Ｆ７ 文献标 识码 ： Ａ 文章 编 号 ： ０９ ２７ ２ １ ） １ ０２ 一 ３ １０ — ３４（ ０ １ ３ — ０６ Ｏ