最新关+于企业并购定价的博弈分析
并购法律博弈案例分享(3篇)
第1篇一、背景随着全球经济的发展，企业并购已经成为企业扩张、提升竞争力的重要手段。
然而，在并购过程中，法律问题层出不穷，企业需要运用法律手段来保障自身权益。
本文将分享一起典型的并购法律博弈案例，以期为企业在并购过程中提供借鉴。
二、案例简介2015年，我国一家知名互联网公司（以下简称“甲公司”）拟收购一家香港上市公司（以下简称“乙公司”）。
甲公司看好乙公司所在的行业前景，认为通过并购可以迅速进入该市场，提升自身竞争力。
然而，在并购过程中，甲公司遇到了一系列法律问题，引发了激烈的博弈。
三、案例解析1. 反垄断审查甲公司收购乙公司后，其市场份额将大幅提升，可能触及反垄断法规。
在并购过程中，甲公司首先面临的是反垄断审查。
根据我国《反垄断法》，涉及经营者集中达到国务院规定的申报标准的，经营者应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中。
甲公司意识到反垄断审查的重要性，积极与反垄断执法机构沟通，提供相关证据，证明收购乙公司不会对市场竞争产生不利影响。
经过多次博弈，最终反垄断执法机构批准了甲公司收购乙公司的申请。
2. 交易结构设计在并购过程中，甲公司需要与乙公司股东进行谈判，确定交易结构。
乙公司股东希望获得更高的收购价格，而甲公司则希望降低收购成本。
在谈判过程中，双方就交易结构展开了激烈的博弈。
甲公司提出以下方案：以现金支付部分收购价款，剩余部分以发行新股的方式支付。
乙公司股东认为，现金支付部分过高，存在较大风险。
经过多次协商，甲公司最终同意提高现金支付比例，同时承诺在一定期限内向乙公司股东提供优先购买权。
3. 业绩承诺与补偿为了保障甲公司收购乙公司后的业绩，双方在并购协议中约定了业绩承诺与补偿条款。
甲公司承诺，乙公司在并购完成后的一定时期内，实现净利润达到约定目标。
如未达到目标，甲公司需向乙公司股东支付相应的补偿。
在业绩承诺与补偿条款的谈判中，甲公司主张业绩目标应尽量宽松，以降低风险。
乙公司股东则认为，业绩目标应较为严格，以确保自身利益。
目标企业并购定价的博弈
采用 ， 也是一种重要的参考价值 。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
１２ 主并企业对 目标企业的谈判定 价 ．
在谈判 前 ， 主并企 业对 目标 企业要 进行 估价 ， 只 有 当并购谈 判 的定 价对 主并 企 业是 适 合 的 ， 能 够 才
１ 目标 企 业 的估 值
的价值 。通 过评 估 联合 企 业 并 购后 的 权益 价 值
Ｓ Ｂ， 购 前 主 并 企 业 的权 益价 值 Ｓ 则并 购 行 为 Ａ 并 Ｂ，
对于主并企业的价值 Ｖ Ｊ Ｓ Ｂ—Ｓ ， Ｚ＝ Ａ Ｂ 则并购增 益
Ｖ Ｊ即为 主并企 业可接 受 的最高 价格 。 Ｚ 清 算 价 以及 并 购增 益 是 处 于极 端 条 件 下 的估
收稿 日期 ：０ ０— ７—２ ２１ ０ ０
然 而 ， 目标 企业 处 于盈 利 阶段 处 于较 强 的谈 当
判地位， 而并 购行 为对 主并 企业 非常必 要 时 ， 主并 企
业 将 会确定 可接 受 的最 高 价 格 ， 个 价 格可 以称 为 这
并 购增 益价 。
这 个最 高价 格应该 不大 于并 购行 为对 主并企 业
账面价值法， 是历史价值折 旧以后的价值， 然而 没有 考虑到通货膨胀 和技术进 步的影 响 ， 土地 以及多 种资产的组合会效应 ， 因此采用重置成本法 ， 以及 以 资产直接变卖所能获得资产价值的清算价值法。如 果企业 处于破产清算 的阶段 ， 么只能是 公 司清算时 那 所有 财产 的变现价值 减去负债及 清算 费用后 的净值 。
例做参 考 ， 会影 响 最后 定 价 ， 将 因此 ， 果 双 方通 过 如
并购法律博弈案例研究(3篇)
第1篇摘要随着全球化进程的加快，企业并购已成为企业扩张和优化资源配置的重要手段。
然而，并购过程中涉及的法律问题复杂多样，容易引发法律纠纷。
本文以某跨国公司并购我国某知名企业为例，分析并购法律博弈的案例，探讨并购过程中可能遇到的法律风险及应对策略，以期为我国企业在并购过程中提供有益的参考。
一、案例背景某跨国公司（以下简称“跨国公司”）是一家全球知名企业，主要从事高科技产品的研发、生产和销售。
为拓展我国市场，跨国公司决定收购我国某知名企业（以下简称“目标企业”）。
目标企业是一家拥有丰富行业经验、领先技术水平和优质品牌的企业。
双方于2018年达成并购协议，并购总价为100亿元人民币。
二、并购法律博弈过程1.尽职调查阶段（1）跨国公司对目标企业进行尽职调查，发现目标企业在财务、法律、劳动等方面存在以下问题：①财务问题：目标企业存在虚增利润、隐瞒负债等问题。
②法律问题：目标企业在知识产权、环保、劳动等方面存在潜在的法律风险。
③劳动问题：目标企业部分员工劳动合同未及时续签，存在劳动争议风险。
（2）目标企业针对上述问题，采取以下应对措施：①调整财务报表，消除虚增利润、隐瞒负债等问题。
②针对潜在法律风险，与专业律师团队进行沟通，制定相应的应对策略。
③与员工沟通，及时续签劳动合同，消除劳动争议风险。
2.并购协议谈判阶段（1）双方在并购协议中就以下关键条款进行博弈：①并购总价：跨国公司提出100亿元人民币，目标企业要求增加10%。
②支付方式：跨国公司要求分期支付，目标企业要求一次性支付。
③员工安置：跨国公司要求对目标企业员工进行优化整合，目标企业要求保留核心团队。
（2）双方在博弈过程中，通过以下方式达成一致：①并购总价：双方同意以110亿元人民币达成协议。
②支付方式：双方同意分期支付，首期支付50亿元人民币，余款在并购完成后一年内支付。
③员工安置：双方同意保留目标企业核心团队，并进行优化整合。
3.并购实施阶段（1）并购完成后，跨国公司发现目标企业在财务、法律、劳动等方面存在的问题比预期严重，导致以下后果：①财务损失：跨国公司因并购目标企业，导致财务损失20亿元人民币。
博弈论视角下企业并购行为研究
博弈论视角下企业并购行为研究在现代商业环境中，企业并购行为是一种常见的举措，旨在通过整合资源、扩大市场份额、提高竞争力等手段实现企业的长远发展。
从博弈论的视角来分析企业并购行为，可以揭示并购过程中各方利益主体的互动关系和决策逻辑。
以下是对博弈论视角下企业并购行为研究的结构化阐述。
一、企业并购行为概述企业并购是指一个企业通过购买、合并或交换股份等方式取得另一个企业的全部或部分控制权的行为。
这种行为在市场经济中非常普遍，是企业实现快速扩张和增强市场竞争力的重要手段。
企业并购行为可以从多个角度进行分析，其中博弈论提供了一种分析企业间互动和竞争关系的有效工具。
1.1 企业并购的动因企业进行并购的动因多种多样，包括但不限于扩大市场份额、获取新技术、整合资源、减少竞争、实现规模经济等。
这些动因背后反映了企业在追求最大化利润和市场地位的过程中的考量。
1.2 企业并购的类型企业并购可以分为横向并购、纵向并购和混合并购。
横向并购指的是同行业企业之间的合并，纵向并购涉及产业链上下游企业的合并，而混合并购则是跨行业的企业合并。
不同类型的并购行为对市场结构和竞争格局的影响各不相同。
1.3 企业并购的过程企业并购的过程通常包括初步接触、尽职调查、谈判、签订合同、监管审批和整合实施等阶段。
在这一过程中，各方利益主体的博弈和互动对并购的成功与否起着决定性作用。
二、博弈论在企业并购中的应用博弈论是研究具有冲突和合作特征的决策者之间的互动的理论。
在企业并购的背景下，博弈论可以帮助我们理解并购各方如何在信息不对称、利益冲突和不确定性的环境中做出最优决策。
2.1 博弈论的基本要素博弈论的基本要素包括参与者、策略、收益和信息。
在企业并购中，参与者包括收购方、被收购方、监管机构、股东和其他利益相关者。
各方的策略选择会影响并购的结果，而收益则取决于并购后的企业价值和市场表现。
信息的不对称性是并购过程中的一个关键因素，它会影响各方的策略选择和预期收益。
企业反并购的博弈分析
企业反并购的博弈分析反并购是指目标企业或股东通过各种手段来反对并驳回收购企业的收购意愿和方案的行为。
在并购博弈中，反并购除了是被并购方为了维护自身利益所采取的应对措施外，也可能是一种策略上的选择。
本文将对企业反并购的博弈分析进行探讨。
一、并购博弈中的双方在并购博弈中，采取反并购策略的企业即被收购企业，而收购企业则是主导者。
对于被收购企业来说，反并购策略是其保护自身利益和权益的重要方式。
二、反并购的博弈策略1. 信息披露和透明度在反并购中，被收购企业需要通过信息披露和提高透明度等方式，来使收购企业了解被收购企业的价值和潜力。
被收购企业可以透明披露其财务状况、经营业绩、核心技术、员工福利等信息，以使收购企业更好地理解该企业的价值和潜力。
2. 招揽同业竞争者被收购企业可能通过招揽同业竞争者的方式来增加其议价能力。
这种策略需要被收购企业有一个竞争优势，能够吸引同业竞争企业的加入。
这种合并可能会使被收购方形成一个新的联合体，为被收购方提供更多的谈判筹码。
3. 竞价和增加议价能力通过竞价和增加议价能力也是被收购企业采取的策略之一。
被收购方可以通过与其他收购企业洽谈或通过竞拍等方式，增加自身的议价能力。
4. 政治干预被收购企业可能利用政治资源以获得更多的谈判筹码。
政府可能介入反并购的谈判，为被收购企业提供支持。
这种支持可能包括税收减免、政府采购等优惠措施，从而使得被收购企业有更好的议价能力。
三、反并购策略的风险1. 高昂的代价反并购策略需要被收购方耗费大量时间、金钱和精力等成本。
如果反并购战略无法成功的话，被收购方将承担高昂的代价。
2. 是否能成功反并购战略能否成功取决于被收购方的议价能力和收购企业的反应。
如果被收购方的谈判筹码不够，收购方可能会转向其他潜在的收购目标。
3. 舆论影响反并购可能会对被收购企业的形象和品牌造成永久性的影响。
在反并购过程中，企业需要慎重处理舆论，采取恰当的沟通和协商，以使得有利的结果被匹配。
并购法律博弈案例分析题(3篇)
第1篇一、案例分析背景近年来，随着我国经济的快速发展，企业并购重组已成为企业扩大规模、提高竞争力的重要手段。
然而，并购过程中涉及的法律问题复杂多样，如何有效规避法律风险，实现并购双方的利益最大化，成为并购双方关注的焦点。
本案例以我国某上市公司A公司并购B公司为例，分析并购过程中的法律博弈，以期为企业并购提供借鉴。
二、案例分析（一）并购双方基本情况A公司，成立于1990年，主要从事房地产开发业务，经过多年的发展，已成为我国知名房地产企业。
B公司，成立于2005年，主要从事商业地产开发，具有一定的市场份额。
2018年，A公司决定收购B公司，以实现产业链的整合和规模扩张。
（二）并购过程中涉及的法律问题1. 并购协议的签订并购协议是并购双方进行交易的基础，其内容直接关系到并购双方的权益。
在签订并购协议过程中，双方需关注以下法律问题：（1）并购协议的合法性：并购协议应符合我国《公司法》、《证券法》、《合同法》等相关法律法规的规定，确保并购行为的合法性。
（2）并购协议的公平性：并购协议应公平合理，保障并购双方的利益，避免出现损害一方利益的现象。
（3）并购协议的完整性：并购协议应包含并购双方的权利、义务、违约责任等条款，确保并购交易的顺利进行。
2. 股权过户股权过户是并购交易的核心环节，涉及以下法律问题：（1）股权过户的合法性：股权过户应符合我国《公司法》的规定，确保过户行为的合法性。
（2）股权过户的时效性：股权过户应在约定的时间内完成，避免因过户不及时而引发的法律风险。
（3）股权过户的登记手续：股权过户需办理相应的登记手续，确保过户行为的法律效力。
3. 资产评估资产评估是并购交易中的重要环节，涉及以下法律问题：（1）资产评估的独立性：资产评估机构应具备独立性，确保评估结果的客观、公正。
（2）资产评估的方法：资产评估应采用合理的评估方法，确保评估结果的准确性。
（3）资产评估的披露：资产评估结果应予以披露，确保并购双方充分了解并购标的的资产状况。
并购法律博弈案例分析(3篇)
第1篇一、案例背景随着全球化的不断深入，跨国并购已成为企业扩张的重要手段。
我国企业也纷纷走出国门，寻求跨国并购的机会。
本文将以中国A公司与B公司的跨国并购案为例，分析并购过程中的法律博弈。
A公司是一家成立于2000年的中国高科技企业，主要从事通信设备的研发、生产和销售。
B公司是一家成立于1990年的美国通信设备企业，在全球范围内拥有较高的市场份额。
2018年，A公司决定收购B公司，以期拓展国际市场，提升企业竞争力。
二、并购过程中的法律博弈1.尽职调查尽职调查是并购过程中至关重要的一环，有助于揭示目标公司的潜在风险。
在此次并购案中，A公司对B公司进行了全面的尽职调查，包括财务、法律、人力资源、技术等方面。
（1）财务方面：A公司发现B公司存在一些财务问题，如应收账款回收困难、存货积压等。
A公司通过法律手段，要求B公司对这些问题进行整改，并承担相应的责任。
（2）法律方面：A公司在调查中发现，B公司存在一些法律纠纷，如专利侵权、劳动合同纠纷等。
A公司通过法律途径，促使B公司解决这些问题，降低并购风险。
（3）人力资源方面：A公司了解到B公司存在一定的人才流失风险，通过与B公司协商，A公司要求B公司采取措施，保障核心团队稳定。
（4）技术方面：A公司发现B公司部分技术存在安全隐患，通过法律手段，要求B 公司提供技术支持，确保并购后企业的技术安全。
2.谈判与协商在尽职调查完成后，A公司与B公司开始进行谈判。
双方在以下方面展开了激烈的博弈：（1）收购价格：A公司认为B公司的收购价格过高，而B公司则坚持原有价格。
在谈判过程中，双方通过法律手段，寻求平衡点。
（2）收购条件：A公司提出了一些附加条件，如要求B公司承诺在一定期限内不得对外转让股权等。
B公司对此表示反对，双方在法律框架内进行协商。
（3）员工安置：A公司关注B公司员工的安置问题，通过法律途径，要求B公司为员工提供合理的安置方案。
3.政府审批与监管跨国并购需要经过各国政府的审批。
并购法律博弈案例(3篇)
第1篇一、案例背景A公司是一家从事高端电子产品研发、生产和销售的企业，具有丰富的市场经验和强大的技术实力。
B公司是一家专注于新能源领域的创新型企业，拥有多项核心技术专利。
近年来，随着新能源产业的迅速发展，A公司看中了B公司的技术和市场潜力，决定对其进行收购。
二、并购过程1. 初步接触A公司通过多种渠道了解到B公司的情况，认为B公司是其拓展新能源业务的重要合作伙伴。
于是，A公司派出专业团队与B公司进行初步接触，了解B公司的经营状况、技术实力和市场前景。
2. 尽职调查在初步接触后，A公司决定对B公司进行尽职调查，全面了解B公司的财务状况、法律风险、业务流程等方面。
尽职调查过程中，A公司聘请了专业律师事务所、会计师事务所和评估机构进行协助。
3. 谈判与签约在尽职调查完成后，A公司与B公司进入谈判阶段。
双方就收购价格、股权比例、交割时间、员工安置等问题进行了多次协商。
经过反复谈判，双方最终达成一致，签订了《股权转让协议》。
4. 审批与交割根据《股权转让协议》的约定，A公司需要向相关部门申请审批。
在获得审批后，双方完成了股权交割，A公司正式成为B公司的控股股东。
三、并购法律博弈案例分析1. 股权转让协议的签订在并购过程中，股权转让协议的签订至关重要。
本案例中，A公司与B公司就股权转让协议进行了多次协商，确保了协议内容的公平合理。
以下是股权转让协议中涉及的法律博弈：（1）收购价格：A公司与B公司就收购价格进行了多次谈判，最终达成一致。
在这个过程中，双方充分考虑了B公司的估值、市场前景等因素，确保了收购价格的合理性。
（2）股权比例：股权转让协议中明确了A公司对B公司的股权比例。
在股权比例的确定过程中，A公司充分考虑了B公司的实际控制人和其他股东的利益，确保了股权比例的公平合理。
（3）交割时间：股权转让协议中明确了股权交割的时间。
在交割时间的确定过程中，A公司充分考虑了B公司的经营状况和双方的合作意愿，确保了交割时间的合理。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
关+于企业并购定价的博弈分析关于企业并购定价的博弈分析（作者:___________单位: ___________邮编: ___________）论文摘要：企业并购是市场经济体制下的企业为了获得其他企业的控制权而进行的一种产权交易活动．．企业并购理论认为，企业通过并购能产生协同效应，降低交易费用，提升企业战略地位。
但企业并购过程中采取的并购战略实为一种并购定价博弈。
据此应建立主并企业与目标企业的定价博弈模型，对主并企业与目标企业博弈策略选择进行分析。
论文关键词：企业并购博弈论均衡一、引言为在同Google的网络服务市场之争中提升竞争优势，微软宣布．将以446亿美元的价格收购全球最知名的网络门户之一雅虎微软当时提出的收购价格为每股3l美元，较雅虎当时的股价溢价62％而雅虎表示．446亿美元的收购价格“严重低估”了雅虎的实际价值．包括他们的全球品牌、庞大的全球受众、在广告平台力‘面的大量投人、术来发展前景、一由现金流、潜在的盈利能力以及在全球的投资等等。
因此，同绝了微软的收购报价，并提出了每股40美元的收购报价，这样微软收购雅虎交易的总价值将在446亿美元的础上增加l20亿美元．增加了微软的收购成本。
据有关统汁数据显示，我国业的并购额在过去的5年里以每年70％的速度增长，而且随着股杈分置改革的进行，资本市场的未来发展万向也为我们勾画出卜市公司收购兼并的蓝图食业并蚴作为获取被并购业控制权而进行的产权交易活动，其最终的价格是怎样确定的呢?按马克思劳动价值论，任何融入了人类一般劳动的产品都具有价值。
同样，企业作为一种特殊的资产，也是具有价值的。
因此，企业并购价格是由目标企业的内在价值决定的，同时受供求机制、竞争机制以及双方谈判力量的影响。
国内理论界的研究大部分是建立在对目标企业价值评估的层面上．而本文借鉴博弈沦中的讨价还价硎论．根据主并企业与目标企业剥。
并购价格的动态博弈过程，建并购定价模型并分析其均衡结果。
二、企业并购提升价值的理论企业并购足企业兼并或购买的统称并购业实现自身扩张和增长的一种疗式，一般以企业产权作为交易对象，并以取得被并购企业的控制权为目的，以现金、有价证券或者其他形式购买被并购企业的全部或者部分产权（资产）作为实现方式企业并购实施后，被并购企业有可能会丧失法人资格，即使被并购企业法人资格保留，但是其控制权也已经转移给并购方。
因企业并购的根木动机是业逐利的本性和迫于竞争力而采取的主动行动寻求扩张的业面临着依靠内部扩张和通过并购谋求发展的选择。
内部扩张往往需要经过一个缓慢而不确定的过程．通过并购发展则可迅速达到预期目标，同时也会带来各种不确定性因素。
并购交易的支持者通常会以达成某种协同效应作为支持特定并购活动的理由，即产生“1+12”的效果。
理论界一般把并购产生的协同效应分为：管理协同效应、经营协同效应、财务协同效应3个方面。
管理协同效应是指企业并购后，管理能力得以充分利用而产生的效益。
当并购双方处于同一行业或行业的相关度较高时，管理协同效应大大提高。
通过并购，两家企业可以共享理经验、经营网络、专业人才等各类资源。
实现公司发展战略。
因此，并购活动收购的不仅是企业的资产，而且获得了被收购企业的人力资源、管理资源、技术资源等，这些都有利于企业整体竞争力的提升，推动公司发展战略目标的实现。
经营协同效应是指并购在提高企业生产经营活动效率方面产生的收益，它主要是通过规模经济和范围经济来实现。
规模经济是指产出在某一范围内，平均成本随着生产的增加而递减的现象。
通过并购，企业规模得以扩大，能够形成有效的规模效应。
规模效应能够带来资源的有效整合与充分利用，降低生产、管理、原材料供应等环节的成本费用。
同时，企业通过混合并购等方式对其他行业进行投资，不仅能够有效扩展企业的经营范围，获取更广泛的市场空间，而且能够分散因本行业竞争激烈而带来的风险。
财务协同效应是企业并购在财务方面产生的种种效益，其中包括由税法、会计处理规则及证券交易带来的内在规定作用所产生的货币效应，由于企业资金运转的内部化、对外投资的内部化等作用所带来的财务运作能力和效率的提高。
例如对税法和会计制度中存在的漏洞，来进行合理的避税。
在许多的并购案例中．并购交易并不是通过现金交易来实现的，而是通过发行可转换债券．由于在整个过程中没有出现现金转移，也没有实现资本收益，因此是免税的。
企业并购采用延期支付资本收益的方式．相应地减少了资本收益税。
企业并购理论认为，企业通过并购可以有效地实现资源合理配置，扩大生产经营规模，实现协同效应。
降低交易成本，并可以提高企业的价值。
然而，从实际情况来看，许多企业的并购并没有取得预期效果．并购业绩也难以令人满意。
美国联邦贸易委员会对20世纪60年代美国企业并购的研究表明，有3／4的并购企业收益少于并购前两个独立企业的收益之和。
可见，并购的成功与否不只在于交易的实现，而在于企业的整体实力、盈利能力是否提高了因此，在并购的过程中，主并企业应充分认识目标企业进行包装、以次充好的行为，对目标企业传递来的并购信号，认真进行信息甄别，以免落入并购陷阱。
但同时还应该认识到，由于资产的优良与不良都是相对而言的，对目标企业，在特定的地域和特定时期，对特定的管理者来说资产可能是不良的，但改变这些条件，就可能改变资产属性，提升资产质量。
为此，主并企业应具体弄清双方的实力、财务状况、行业背景和发展规划后，再结合自身实际情况制定出合理的并购方案。
首先，主并企业要按照追求战略发展、协同效应、开拓市场、提高先进技术、行业整合的标准，来选择合适的目标企业。
并购的目的不同．对目标企业的要求也不同。
所以确定并购目标需要主并企业做好细致的前期调查工作。
同时，目标企业在寻求重组机会和市场调研中，将选择对本企业发展有利的主并企业，双方在平等的基础上达成并购意向。
其次．需要双方在评估了目标企业的资产价值、并购溢价以及自身交易费用的基础上，全面权衡并购双方现状以及相关因素。
然后再进行谈判，并购双方掌握相关企业的大量历史和对未来预期的数据基础上。
进行理性的分析。
目标企业的价值评估，是决定是否成交的价格基础，也是价格判断的焦点．正确评价目标企业的价值．可使交易价格相对公正合理，从而提高交易成功率，避免决策失误。
同时必须认识到，并购作为企业的一项战略投资，自身存在一定的复杂性和系统性，并不仅仅等同于目标企业价值评估，而是并购参与者之间策略互动的过程，对目标企业价值评估仅是这一动态过程中的一个环节。
在并购定价中，不同的主并企业对同一目标企业由于评估方式、方法的不同，双方的谈判力量、在并购中的地位，会产生不同的并购定价。
动态地分析并购定价的全过程，并根据具体博弈过程中的具体情况分别制定出符合并购双方利益的并购策略，己成为并购活动中的核心部分。
三、模型的建立主并企业选择目标企业后．进行并购决策的时候。
必须充分考虑此次并购活动是否能有效盘活企业资金、提高收益率、增加企业的利润。
所以，必须建立并购收益模型，以确定主并企业是否能并购目标企业，模型的假设条件：(1)市场上现有两家公司．主并企业A和目标企业B。
(2)主并企业以现有资产为基础，在原企业与目标企业之间进行分配。
(3)对于各参与人来说，“所有参与人都是理性的，不会犯非理性的错误”是共同认识。
现假定A企业拟出资总资产的6比例来并购目标企业。
剩余1—8比例的资产继续进行原企业的生产。
经过企业并购，两家公司得到资产重组，其收益率将会发生变化。
对于A企业：①原有资产得以有效利用，资源得到合理配置，原有的收益率得到提高，增长率为a，概率为P；②由于原有资金被部分抽出，致使原有企业的资金不足，生产率下降，收益率也随之下降，假设下降率为b，概率为1-p；对于B企业：①注入新的资金，改善财务结构，增强了研发能力，提高了管理水平和效率．生产能力得到提高，假设收益增长率提高为c，概率为q；②由于目标企业提供虚假的信息或没有产生协同效应．企业的资源没有得到有效整合，生产经营能力被高估，收益率下降为d，概率为1-q：(1)A企业的期望收益增长率为：E(A)=ap-b(1-P)(2)B企业的期望收益增长率为：E(B)=cq—d(1-q)(3)A，B企业的整体收益增长率为：E(A，B)=(1-)[p—b(1一P)]+[p—d(1一q)]只有并购行为能提高两家企业的收益率，并购行为才合理因此：结论：当pP，qq时，E(A，B)≥0，企业的效率得到提高。
并购行为是可行的。
在确定并购行为可行的基础上，主并企业A才会根据B企业的财务状况、经营状况以及发展前景，对目标企业B进行潜在价值估价V，发出并购要约宣布报价来收购B企业发行的股票。
假设当前股票市场的价格水平：，通常目标企业不会接受低于自身内在价值的价格。
因此，收购价格会高于当前股票市场的价格水平：为溢价因子。
①如果价格合理，目标企业B会同意，并购成功。
②如果价格不合理．目标企业的管理层会进行反抗．提高收购价格为将溢价因子提高到通常在反并购策略中，经常采用几种类型：焦土术、毒丸术、股份回购和“自马骑士”等。
但不管采用哪种类型．都必须付出成本C。
如图所示，该博弈为完全且完美信息动态博弈，可以运用逆推归纳法，即从主并企业在目标企业提高溢价因子的情况下策略选择开始，逐步向前倒推来分析这个博弈。
(1)如果即目标企业提出的并购价格远远超出了A企业对其的估值Ve，主并企业A决不可能同意，只能放弃。
企业B在知道A 选择放弃的决策时，在倒数第二个阶段就会选择同意。
最后的均衡结果是B企业同意A企业提出的并购策略。
(2)如果在第二个阶段，假设主并企业答应以价格进行收购的概率为P，放弃的概率则为l—P。
即目标企业不满足主并企业第一次提出的价格进入第二阶段得到的收益还不如在第一次博弈阶段同意得到的收益，因此，B企业的均衡结果是：同意。
反之，则反抗结论：对于A企业而言，如果能清晰地了解目标企业B的经营状况以及财务状况，对并购重组后的企业发展前景充满信心的话，相对会提高收购的概率P，反之则会减少。
对于B企业而言，主要取决于如果：①A企业第一次出价仅(溢价因子)就很高；②B企业自认为企业的信息披露不是很真实，谈判能力很差，即使第二次提出的溢价因子也不是很高；③B企业反抗A企业的成本C很高。
在这三种情况下，企业B在第一阶段就会同意。
因此，如果主并企业的经营绩效明显优于目标企业，而目标企业只有通过并购才能走出困境．那这种相对的优势必然转化为并购价格的优势．优势企业必然会提出有利于自己的价格。
反之。
目标企业就会反抗，相应地抬高并购价格。
四、案例分析主并企业：可口可乐公（Coca—ColaCompany)成立于1892年，是全球最大的饮料公司，也是软饮料销售市场的领袖和先锋，透过全球最大的分销系统．畅销世界200多个国家及地区．拥有全球48％的市场占有率以及全球前三大饮料的两项。