用事件研究法研究企业并购绩效
事件研究法下中国上市企业跨境并购绩效探析
事件研究法下中国上市企业跨境并购绩效探析一、引言跨境并购是企业进行国际化战略的重要手段，可以帮助企业快速扩大规模、获得更多资源，并提升国际竞争力。
中国企业在进一步开拓海外市场的过程中，也进行了大量的跨境并购活动。
跨境并购成功与否，关键取决于企业的绩效表现。
本文旨在使用事件研究法，对中国上市企业进行的跨境并购绩效进行探析，以期为实际经营者提供一定的参考。
二、事件研究法简介事件研究法是一种定量研究方法，其基本原理是通过对特定事件前后相关变量的变化进行观察和比较，以确定该事件对这些变量的影响。
在本文的研究中，我们将使用事件研究法来分析中国上市企业进行跨境并购活动后的绩效变化。
事件研究法的基本步骤包括：选择事件窗口期、确定事件窗口期内的样本企业、收集相关数据、建立事件研究模型、进行统计分析等。
通过对这些步骤的实施，我们可以得出跨境并购对中国上市企业绩效的影响。
三、中国上市企业跨境并购的现状近年来，随着中国经济的快速发展和国际化进程加快，中国企业的跨境并购活动呈现出蓬勃发展的态势。
根据统计数据显示，中国跨境并购的数量和规模均呈现出逐年增长的趋势。
从行业来看，中国企业在能源、金融、制造业等领域都有大量的跨境并购案例，其中一些企业甚至走向了国际舞台，成为了行业巨头。
跨境并购并非一帆风顺。
相比于国内并购，跨境并购涉及到更多的不确定性和挑战，例如文化差异、政策风险等，这些都可能对企业绩效产生一定的影响。
我们有必要对中国上市企业的跨境并购绩效进行深入研究。
1. 选择事件窗口期本文选择了2010年至2020年之间中国上市企业进行的跨境并购活动作为事件窗口期。
这段时间内，中国企业的跨境并购活动迅猛增长，涉及到的行业和地区也日益多样化，可以有效代表中国企业跨境并购的整体状况。
2. 确定样本企业在事件窗口期内，我们选择了一定数量的中国上市企业作为样本企业，这些企业进行了跨境并购活动，并且在资料齐备、财务数据完整的基础上，可以进行事件研究分析。
基于事件分析法分析企业的并购绩效
基于事件分析法分析企业的并购绩效并购是企业在市场竞争中争夺资源、提高市场竞争力的一种重要手段。
并购绩效是评价并购行为的一个重要指标，直接影响到企业的发展方向和长期竞争力。
本文将通过采用事件分析法，以中国某企业并购案例为例，对企业的并购绩效进行分析。
事件分析法是一种经验性的方法，通过研究某一事件在市场上所产生的影响，来评估该事件的后果。
在并购事件中，可以通过分析并购之前、之中和之后的一系列重要事件来评估并购绩效。
在并购之前，企业会进行充分的市场调研和尽职调查，确定并购的目标和方向。
该企业可以通过分析市场调研和尽职调查的结果来评估并购绩效。
如果市场调研和尽职调查显示并购目标企业的市场规模和增长潜力较大，那么可以认为该并购有较大的潜力实现良好的绩效。
在并购过程中，可以通过观察并购的各个重要节点事件来评估并购绩效。
在并购协议签署之后，可以通过观察双方公司的合作程度、资源整合情况等来评估并购绩效。
如果双方公司能够积极合作，有效整合资源，实现共赢，那么可以认为该并购具有较好的绩效。
在并购之后，可以通过观察并购后的一系列重要事件来评估并购绩效。
通过观察并购后企业的市场份额、经营业绩等变化情况来评估并购绩效。
如果企业能够通过并购获得更多的市场份额、提高经营业绩等，那么可以认为该并购达到了预期的绩效。
通过采用事件分析法可以对企业的并购绩效进行评估。
通过分析并购之前、之中和之后的一系列重要事件，可以对并购绩效进行客观准确的评估，为企业今后的并购决策提供有益的参考。
需要注意的是，事件分析法是一种经验性的方法，对分析人员的经验和判断力要求较高，需要综合考虑各种因素的影响。
由于并购是一个较长期的过程，绩效评估也需要相对较长的时间跨度，以准确评估并购的结果。
基于事件分析法分析企业的并购绩效
基于事件分析法分析企业的并购绩效并购是企业发展中常见的战略手段之一，通过并购可以快速获得市场份额、技术和人才等资源，提高企业的竞争力和盈利能力。
并购的成功与否对企业绩效有着重要影响。
本文将基于事件分析法来分析企业的并购绩效。
事件分析法是一种定量研究方法，通过对特定事件的所有信息进行系统收集、整理和分析，来评估该事件对企业绩效的影响。
在并购绩效分析中，事件可以包括并购的具体方式、目标企业的业绩指标、并购前后的财务数据等。
我们需要确定并购的具体方式。
并购方式有多种，包括股权并购、资产并购、公司收购等。
不同的并购方式对企业绩效的影响也不同。
股权并购可能会导致企业控制权发生变化，进而影响企业的决策和运营方式；资产并购则会导致企业规模的扩大，进而影响企业的市场份额和盈利能力。
通过对不同方式并购的企业进行对比分析，可以评估不同方式对企业绩效的影响。
我们需要关注目标企业的业绩指标。
目标企业的业绩指标与并购绩效密切相关。
通过比较并购前后目标企业的业绩指标，可以评估并购对目标企业绩效的影响。
目标企业的销售额、利润率、市场份额等指标是否出现变化，以及变化的程度和趋势是怎样的。
通过对这些指标的分析，可以判断并购是否对目标企业的绩效产生了积极的影响。
我们需要分析并购前后的财务数据。
并购后的财务数据可以直接反映出并购对企业绩效的影响。
企业的营业收入、净利润、资产负债率等财务指标的变化情况。
通过对财务数据的分析，可以评估并购对企业的盈利能力、资产负债状况等方面的影响。
在事件分析法的基础上，还可以使用统计工具和模型进行数据分析和绩效评估。
可以使用回归分析模型来探索并购与企业绩效之间的潜在关系，或者使用时间序列分析模型来研究并购对企业长期绩效的影响。
事件分析法是一种有效的方法来评估企业并购绩效。
通过对并购方式、目标企业的业绩指标和财务数据的分析，可以全面地评估并购对企业绩效的影响。
统计工具和模型的运用可以提供更深入和准确的绩效评估结果。
基于事件分析法分析企业的并购绩效
基于事件分析法分析企业的并购绩效
事件分析法（event study method）是一种经济金融学中常用的研究方法，它可以被
用来分析企业并购的绩效。
在这种方法中，我们可以利用股票市场中对于某个事件所产生
的反应，来作为该事件的影响力。
通过对这些反应进行量化和分析，我们可以得出一个准
确的结果。
在进行并购事件分析时，我们需要考虑以下几个步骤：
1. 选择事件期间。
通常我们选择并购公告之前和之后的一周，以确定市场对此事件
的反应。
2. 确定控制组。
一般来说，我们将与并购公司具有类似规模、行业、地域的企业作
为控制组。
3. 确定样本群体。
样本群体包括并购公司和控制组企业的股票。
4. 收集数据和计算收益。
我们需要收集样本群体在事件期间的股票收益。
5. 分析反应。
我们可以通过比较并购公司和控制组企业的股票收益，来确定市场对
此事件的反应。
6. 分析绩效。
通过对市场反应的分析，我们可以得出并购的绩效，比如：并购给公
司带来的价值创造、成本节约、增加市场份额等。
值得注意的是，在进行事件分析时，我们需要将其他市场因素对股票价格的影响剔除，以确保我们所得出的结论准确。
因此，我们需要进行多元回归分析，考虑到外部因素对于
股票收益的影响，比如宏观经济因素、行业动态等。
通过这种方法，我们可以准确地衡量
企业并购的绩效。
基于事件研究法的企业并购融资绩效研究
专题:企业并购绩效研究基于事件研究法的企业并购融资绩效研究荫北京科技大学东凌经济管理学院杨凌日赵文举张曾莲【摘要】公司并购的融资方式分为负债融资 和权益融资。
本文采用事件研究法，筛选 2005—2009年的65起权益融资和41起负债 融资的并购事件进行研究。
通过计算发现，融资方式对并购绩效存在一定影响：在并购中采用负债融资的公司绩效好于权益融资，结果与M M理论及相关文献取得了一致。
说明 近年来我国资本市场对公司价值的评估趋于理性，但是仍存在融资渠道单一、融资方式没 有真正实现多元化等问题。
本文针对这些问 题提出相应的对策。
【关键词】事件研究法并购权益融资负债融资 绩效—尧弓I言虽然近年来我国并购活动十分火热，但与发达国家相比，从并购融资规模、融资方式两个角度来说还是差距很大的。
并购融资的理论解释先后出现了 MM定理、修正的MM定理、权衡理论和优序融资理论等。
采用合适的并购融资方式能使公司的资源配置达到最优，使公司的利益达到最大化。
并购绩效是最能够验证并购行为效果的一项综合指标，公司是否能够根据自身的情况，选择合适的融资方式，取得最大的并购绩效，是一个值得探讨的问题。
国外并购融资文献中，在发达国家资本市场，投资者更加理性的判断收购方融资方式的选择。
Schlingemann(2004)发现权益融资方式并购能向市场传递收购方具有很多正净现值项目及成长性较好的信息。
Martynova和 Renneboog(2009)发现权益融资并购明显降低了收购方的市场绩效。
国内学者关注支付方式对并购成本的影响，采用交易价格衡量支gree and speed of integration.13.Berry、Minkle&Mok parative Studies in Accul-turative StressJI.International Migration Review，21.14.Olimpia Meglio、Annette Risberg.2011. The measurement of M&A performance—A systematic narrative literature reviewJ]. Scandinavian Journal of Management,4.15. 邹涛.2012.企业并购绩效的研究--文献综述|M|.大连：东北财经大学出版社，20遥16. 崔影慧、刘笑笑.2013.企业并购文化整合之诚心、虚心、信 心、恒心|M|.西安：西安理工大学出版社，8遥17. 李志宏.2010.论企业并购重组中的文化整合J|.北方经贸，5遥18. 廖泉文、李鸿波.2003.企业并购的文化整合动因、障碍分析 及其模式选择JI.管理科学，1遥19. 尚宝明.2010.企业并购中的文化整合风险管理.合作经济 与科技J l，2。
事件研究法下中国上市企业跨境并购绩效探析
事件研究法下中国上市企业跨境并购绩效探析
近年来，中国上市企业不断加大对外投资力度，涌现出一大批成功实施跨境并购的案例。
跨境并购的绩效却存在着较高的不确定性和风险。
为了探索中国上市企业在跨境并购
中的绩效表现，本文运用事件研究法对其进行探析。
事件研究法是一种以特定事件为中心的研究方法，通过分析事件前后企业股价的变动
来评估事件对企业绩效的影响。
在跨境并购研究中，可以选择并购公告日、交易完成日等
具有显著意义的事件作为分析窗口。
然后，通过对中国上市企业跨境并购案例进行归纳和总结，可以发现其绩效表现具有
以下特点。
对于国际上具有较高地位和规模的目标企业进行收购，可以帮助中国上市企业
快速扩充规模、提升品牌影响力，从而带动股价上涨。
中国移动收购巴基斯坦PTCL的案例就获得了较为明显的股价回报。
跨境并购还存在一定的风险和不确定性。
实施并购后，由于文化差异、管理团队融合、产业政策变化等因素的影响，企业绩效可能出现波动。
美国数字娱乐公司Vivendi收购中
国在线游戏公司乐逗游戏后，由于未能适应中国游戏市场的变化，导致绩效不佳，股价大
幅下跌。
中国上市企业在跨境并购中的绩效表现受到多种因素的影响，事件研究法可以为我们
提供一种有效的分析方法。
通过研究并总结成功的跨境并购案例，可以帮助其他企业更好
地实施跨境并购，提高绩效表现。
还需要注意风险和不确定性的存在，做好充分的风险评
估和对策准备。
基于事件分析法分析企业的并购绩效
基于事件分析法分析企业的并购绩效
企业并购是指一家企业通过购买或合并其他企业来扩大自身规模和市场份额的行为。
并购对企业的影响非常重大，既可能带来巨大的收益，也可能面临巨大的风险。
为了评估并购绩效，许多研究者采用了事件分析法。
本文将基于事件分析法对企业的并购绩效进行分析。
事件分析法是一种广泛使用的研究方法，通过对特定事件或决策的影响进行研究，来评估该事件或决策的效果。
在企业并购的情景下，事件可以是并购公告、完成交易、整合阶段等。
以下是事件分析法在并购绩效分析中的应用。
在并购公告阶段，事件分析法可以用来评估并购公告对企业股价的影响。
研究者可以比较并购公告前后企业股价的波动情况，来判断市场对并购消息的反应。
如果股价在并购公告后出现明显的波动，可能意味着市场对并购有积极的反应，即认为并购对企业具有正面影响。
事件分析法还可以用来评估并购绩效的持续性。
研究者可以对并购绩效的持续时间进行分析，来判断并购对企业绩效的长期影响。
如果并购绩效能够持续一段时间，可能意味着并购对企业的影响是可持续的。
基于事件分析法分析企业的并购绩效
基于事件分析法分析企业的并购绩效并购是企业发展壮大的一种常见方式，可以帮助企业快速扩大规模、提升市场竞争力。
并购并不是一项易于实施且一定能够带来成功的战略举措，往往涉及到复杂的市场环境、战略选择、业务整合等问题，其绩效也存在较大的不确定性。
为了更好地评估企业的并购绩效，可以采用事件分析法进行分析。
事件分析法是一种定性研究方法，通过追溯并购之前和之后的相关事件，从不同维度考察并购的绩效。
可以分析并购前后的财务指标变化。
比如企业并购前后的营业收入、净利润、负债率、现金流等指标，通过对比并计算差异，可以直观地了解并购对企业财务状况的影响。
如果并购后企业财务指标有明显上升，说明并购是成功的；反之，如果财务指标下降，则可认为并购是失败的。
可以分析并购对企业市场地位的影响。
并购能够快速扩大企业规模，提升市场份额，增加品牌影响力，进一步巩固企业市场地位。
可以通过对比并购前后企业的市场份额、品牌知名度、客户满意度等指标，来评估并购对企业市场地位的影响。
还可以分析并购对企业业务整合的影响。
并购通常需要将两家企业的业务进行整合，包括产品线整合、渠道整合、人员整合等。
可以通过分析并购后企业的业务运作状况、组织结构、人力资源管理等方面的变化，来评估并购对企业业务整合的影响程度。
除了以上几个方面，还可以考察其他一些相关事件，比如企业并购后是否出现了员工大规模流失、重要客户关系的破裂、合作伙伴的变化等，通过这些事件进一步评估并购的绩效。
需要注意的是，事件分析法虽然能够提供一定的定性研究结果，但也存在一些局限性。
只通过事件观察存在主观性和不确定性，可能得出不准确的结论。
事件分析法忽略了许多难以观察的因素，比如企业文化、管理体系等，这些因素对并购绩效也有重要影响。
通过事件分析法可以对企业的并购绩效进行初步的分析，以帮助企业更好地评估并购战略的效果，及时调整策略，提升绩效。
但同时也需要注意该方法的局限性，并结合其他分析方法进行综合评估。
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用事件研究法研究企业并购绩效
[摘要]：事件研究主要是指运用金融市场的数据资料来测定某一特定经济事件对一公司价值的影响。
对于并购绩效研究，这一方法是基于效率市场理论假设之上，通过分析并购宣布前后股票价格的变化，来评价并购的绩效。
本文以2011
年中国平安（601318）收购上海家化作为例子，来评价中国平安的并购绩效。
关键字：企业并购绩效事件研究法累积非正常收益率
一、事件研究法的含义及其运用原理
事件研究法是分析具体的事情对公司股价影响，衡量企业价值变化的一种办法。
在理性的金融市场上，一个事件的影响会迅速反映到股票价格中，事件的影响可以通过股票价格在短期内的变化来衡量。
在实际中如果直接采用平均收益率和股价变化来衡量事件对公司业绩的影响是不够合理的，因为公司股价的变化可能并不是事件本身引起的，可能是市场大盘升降带动引起的。
要科学衡量事件对公司的影响就要剔除这些因素。
通常采用累计非正常收益CAR指标来衡量，这种方法将事件发布前后某段时间内公司实际收益R与假定无事件影响的那段时间内公司“正常”收益E(R)进行对比，得出非正常收益AR，即AR=R—E(R)。
事件研究法是一种相对比较成熟的研究方法，有较为成熟的理论基础，该法是Fama、Fisher、Jensen、Roll提出的，现在已成为国际学术界并购重组研究的主流方法。
二、事件研究法运用步骤
第一步，确定一个事件期和清洁期。
通常以宣布日为中心，而宣布日在事件期中被定义为第0天，宣布日前后分别用负数和正数表示，第0天是一家特定的企业进行宣布的日期。
本文确定事件宣布前后20天作为事件期。
其次确定清洁期，就是估算公司收益所选择的时期，清洁期可以在事件的前后或者包括两者，但不能包括事件期，本文选择为（-80天～-21）天作为清洁期。
第二步，确定取样标准。
本文选取中国平安(601318)收购上海家化。
2011
年11月7日晚间，中国平安发布消息称平安信托旗下上海平浦投资有限公司最终
成功获得上海家化集团100%股权，从而成为上海家化新控股股东。
第三步，计算非正常收益率（AR）和累积非正常收益率（CAR）。
通常有三种方法：市场模型、均值调整模型、市场调整模型。
(1)市场模型。
该模型建立在假定资本资产定价模型成立的条件上。
一般选择事前一段时间为估计期，以估计期的数据为样本，以市场收益率为解释变量，以个股收益率为被解释变量，市场模型是R=α+βRmt+n专，其中Rmt是指事件期内实际一天中市场收益，β是衡量企业对市场敏感度，α衡量在整个期间内无法由市场来解释的平均收益，n是统计误差项。
因为是市场模型明确考虑了与市场相关的风险因素和平均收益，所以得到了广泛使用，非正常收益率AR：AR=R —E（R）,累积非正常收益率CAR=∑AR。
（2）均值调整模型。
在均值调整的收益计算法中，需要估算企业在“清洁”期期间的日平均收益。
即从-80天到-21天内某特定企业实际收益的平均收益作为E(R)，企业在一20天到20天的实际收益Ri。
分别减去E(R)就得到AR再通过AR求出CAR。
（3）市场调整模型。
这种方法是最简单的方法，每家企业在事件期内的预期收益E(R)就是当天市场指数的收益(Rmt)。
即：ARjt=Rjt—Rmt。
本文选择市场模型法进行研究。
1)选取-80天~-21天的上证指数收益率Rmt和平安集团日均股价R.
2)通过用办公软件office的EXCEL中的函数对数据进行线性回归，求出
α和β，即α=-44.8865，β=0.033722，函数表达式为：
y=-44.8865+0.033722x
3)由-20天~20天的上证指数收益率Rmt和平安集团日均股价R，利用函数
求出正常收益率E（R）
4)AR=R—E（R），CAR=∑AR，求出累积非正常收益率如下所示：
日期Rmt R E®AR CAR
2011/10/182383.4935.5235.489549780.030450.03045
2011/10/192377.5135.5935.287892220.3021080.332558
2011/10/202331.3734.6933.731959140.958041 1.290599
2011/10/212317.283533.25681616 1.743184 3.033783
2011/10/242370.3336.8435.04576826 1.794232 4.828014
2011/10/252409.6737.0836.372391740.707608 5.535623
2011/10/262427.4837.5336.972980560.557019 6.092642
2011/10/272435.6137.9937.247140420.74286 6.835502
2011/10/282473.4138.7238.521832020.1981687.03367
2011/10/312468.2538.6838.34782650.3321737.365843
2011/11/12470.0239.2238.407514440.8124868.178329
2011/11/22504.1140.0839.557097420.5229038.701231
2011/11/32508.0940.3839.691310980.6886899.38992
2011/11/42528.2940.3940.372495380.0175059.407425
2011/11/72509.839.7839.74897560.0310249.438449
2011/11/82503.8439.9139.547992480.3620089.800457
2011/11/92524.9240.5440.258852240.28114810.0816
2011/11/102479.5438.8438.728547880.11145210.19306
2011/11/112481.0838.8138.780479760.0295210.22258
2011/11/142528.7139.9540.38665862-0.436669.785918
2011/11/152529.7639.5440.42206672-0.882078.903852
2011/11/162466.9637.7338.30432512-0.574338.329527
2011/11/172463.0537.2438.1724721-0.932477.397054
2011/11/182416.5636.3836.60473632-0.224747.172318
2011/11/212415.1336.6236.556513860.0634867.235804
2011/11/222412.6336.3436.47220886-0.132217.103595
2011/11/232395.0735.635.88005054-0.28005 6.823545
2011/11/242397.5536.1435.96368110.176319 6.999864
2011/11/252380.2235.7435.379278840.3607217.360585数据来源：根据同花顺炒股软件数据库的数据整理计算。
根据上表的计算结果，以下做出中国平安（601318）各天累计超额平均收益图，以便于分析。
如图所示：
注：”15日”为信息发布日。
三、解释和结论
有效的股票市场对政策信息的反映是充分的，在事件日出现累积平均非正常收益增加(减少)，但在事件日之后累积非正常收益基本保持不变，在图形上表现为事后检验期累积平均非正常收益率曲线迅速恢复到水平随机波动状态。
未达到半强式有效状态股票市场，股票市场对政策信息的反应是不充分的。
在利好(利空)政策事件日出现累积平均非正常收益率增加(减少)，但在事件日之后的时候检验期仍然存在正(负)异常收益，如果是利好政策事件，累积平均非正常收益率增加，曲线上升；如果是利空政策事件，累积平均非正常收益率减少，曲线下降。
在事件发生以前，如果股价出现明显变化，在利好消息出台前股价有明显上升，或者利空消息出台前股价有明显下降，这就说明存在“信息泄漏”问题，一部分掌握“内幕消息”的投资者提前进行了股票买卖，使价格提前发生了变化。
根据事件研究法得出的结论分析，在事件发布日，即“15日”前，累积非正常收益为正，且变化明显，说明可能存在信息泄露。
从信息发布第四日起，累积非正常收益逐渐减少，市场对中国平安收购上海家化这一事件的反应趋于稳定。
但每日的CAR值仍为正，说明公司并购重组后的价值仍为正，同时说明并购重组使企业价值增值，市场对公司价值的增加给予肯定。
参考文献：[1].林世雄，“事件研究法”在并购重组中的运用[J].中山大学学报论丛，2005年，第25卷，第6期。
[2].王宋涛,温宪元，资本市场有效性与企业并购绩效研究方法选择
——基于中国上市公司的实证分析[J].南京审计学院学报，2012
年，第9卷，第5期。