第4章 指数期货
第4章 金融衍生工具
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*根据交割日的规定不同，可以分为： 根据交割日的规定不同，可以分为： 欧式期权：必须在到期日选择是否交割； （1）欧式期权：必须在到期日选择是否交割； 美式期权： （2）美式期权：可以在到期日前任何一天 选择是否交割。 选择是否交割。
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期权与期货的区别
(1)履约责任不同 (1)履约责任不同
4
2、远期合约的主要特点
远期合约是非标准化合约，灵活性较大。 远期合约是非标准化合约，灵活性较大。 双方可以就交割地点、交割时间、 双方可以就交割地点、交割时间、交割价 合约规模、 格、合约规模、标的物的品质等细节进行 谈判，以便尽量满足双方的需要。 谈判，以便尽量满足双方的需要。
5
没有固定的、集中的交易场所， 没有固定的、集中的交易场所，不利于 信息交流和传递， 信息交流和传递，不利于形成统一的市 场价格，市场效率较低。 场价格，市场效率较低。 每份远期合约千差万别，造成流通不便， 每份远期合约千差万别，造成流通不便， 因此远期合约的流动性较差。 因此远期合约的流动性较差。 履约没有保证，违约风险较高。 履约没有保证，违约风险较高。
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投机
（1）多头投机 ） 当投机者预测某种资产价格将要上升时， 当投机者预测某种资产价格将要上升时， 在期货市场上“先买后卖” 建立“ 在期货市场上“先买后卖”，建立“多头地 位”。 （2）空头投机 ） 当投机者预测某种资产价格将要下跌时， 当投机者预测某种资产价格将要下跌时， 在期货市场上“先卖后买” 建立“空头地位” 在期货市场上“先卖后买”，建立“空头地位”
（7） 结算方式不同
远期合约签订后，只有到期才进行交割清算， 远期合约签订后，只有到期才进行交割清算，其 间均不进行结算。 间均不进行结算。 期货交易则是每天结算的。 期货交易则是每天结算的。
从中美期货市场对比看中国股指期货前景
论文名称从中美期货市场对比看中国股指期货前景摘要2010年4月16日中国金融市场历经三年的精心准备正式推出沪深300股指期货，而股指期货的推出引发了中国资本投资市场巨大的改变。
股指期货作为高风险高杠杆的金融衍生产品在中国市场的前景如何成为众多研究机构和学者的焦点，本文独辟蹊径通过对中美两国期货市场的多方面对比来研究预测中国股指期货的发展前景。
本文分为五章，第一章介绍了美国股指期货的发展历史和中国推出股指期货的历史背景和现状，说明了选题的必要性和重要性。
第二章通过对比中美期货市场多方面的差异，如市场监管制度、期货经纪公司、期货投资者等，来说明中国期货市场发展缺陷和不足。
第三章则分析了股指期货的推出对我国期货市场各方面的影响。
第四章通过以上的对比和分析对未来中国股指期货的发展作出了预测。
第五章则通过总结以上论述对中国目前的期货市场提出了几点意见和建议。
关键词：股指期货中美对比影响预测建议AbstractOn April 16, 2010, after three years of China's financial markets carefully preparation, the Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures was launched officially, while the introduction of stock index futures led the Chinese capital market changing dramatically. As high-risk and highly leveraged financial derivatives, the prospects of stock index futures in Chinese market have become the focus of many research institutions and scholars .By comparing various aspects of . futures market ,this article forecasts the prospects of China's stock index futures.This article is divided into five chapters. The first chapter describes the historical development of stock index futures in the USA and the historical background and current situation of China’s stock index futures to illustrate the necessity and importance of the topic. The second chapter detects the defects and deficiencies during the development of China's futures market by comparing the different aspects between SINO- U.S. futures markets, such as the market regulatory system, futures brokers, futures investors, etc .The third chapter is about the analysis of the impact of stock index futures on various aspects of China's futures market. Chapter four forecast the prospect of China's stock index futures through the above comparison and analysis. The fifth chapter is a few comments and suggestions on account of the summary of the above points on the futures market in China.Keywords ：Stock Index Futures Comparison of SINO-US InfluenceForecast Recommendation目录摘要 (2)Abstract (3)目录 (4)第一章选题背景 (5)第二章中美期货市场对比 (8)中美期货市场监管制度对比 (8)2.1.1美国期货市场监管体系 (8)2.1.2中国期货市场监管体系 (11)2.1.3中美期货市场监管制度比较 (12)中美期货公司业务对比 (12)2.2.1中美期货公司业务对比 (12)2.2.2中美期货公司经营水平对比 (13)中美期货市场投资者对比 (13)2.3.1投资者素质对比 (13)2.3.2投资者规模对比 (13)2.3.3投资者结构对比 (14)中美股指期货市场对比 (14)第三章中国股指期货推出的影响 (16)股指期货的推出对现货市场的影响 (16)3.1.1对股市价格波动的影响 (16)3.1.2对市场流动性的影响 (17)3.1.3对扩大市场规模的影响 (17)3.1.4对提升大盘蓝筹股的投资价值的影响 (17)股指期货的推出对投资者的影响 (18)3.2.1对投资者投资思维方式的影响 (18)3.2.2对优化投资者结构的影响 (18)股指期货的推出对期货公司的影响 (18)3.3.1对期货公司经营范围的影响 (18)3.3.2对期货经纪公司实力的影响 (19)第四章从中美对比看中国股指期货前景 (20)投资者交易规模将不断扩大 (20)市场发展趋向稳定 (21)投资者素质会不断提升 (22)市场制度会不断完善，市场化程度提高 (23)期货市场对外开放程度会提高 (24)第五章结论及建议 (25)对政府的建议 (25)对交易所的建议 (26)对期货公司的建议 (27)对投资者的建议 (27)参考文献 (29)第一章选题背景2010年中国期货市场最吸引国内外投资者目光的事情莫过于4月16日这一天，中国准备了几年的沪深300股票指数期货终于破茧而出正式挂牌上市了。
第四章金融资产的种类与特性(精)
Chapter Four第四章 金融资产种类与特性概述 功能 定义 种类特性 金融期货 种类金融期权金融互换信用资产 权益资产 衍生资产 定义 种类概念一、金融资产的概念•资产的概念：经济主体拥有的具有价值的有形财产及无形权利。
通常分为生产性资产、非生产性资产和金融资产三大类。
•金融资产概念：经济主体拥有的以各种金融工具形式表示的金融财富，是一种未来价值的索取权，是金融交易的对象。
包括货币、存款、证券、以记账形式存在的其他各种金融权利等。
二、金融资产的特性共有特性1）收益性：能给持有者带来一定的未来收益2）流动性：可在一定程度上用作支付手段；能够灵活变现3）风险性：未来收回本息的不确定性；交易价格的不确定性个别特性金融资产的构成要素有币种、单位、期限、收益、税收、附加条款等，这些要素的不同组合就会形成具有不同特性的金融资产。
三、金融资产的种类•货币资产•信用资产•权益资产•衍生资产金融资产的基本种类金融资产原生工具衍生工具货币资产信用资产权益资产金融期货金融期权实物货币信用货币电子货币票据贷款债券优先股普通股股指期货利率期货外汇期货股票期权利率期权外汇期权金融互换股权互换利率互换货币互换一、信用与信用资产的定义•信用(Credit)的定义：作为一种经济范畴，特指借贷行为，是以偿还和付息为特征的双重单向价值运动。
•信用的发展：按标的物来划分由实物借贷到货币借贷；按运行特点划分由高利贷到借贷资本运动。
•信用形式：商业信用、银行信用、政府信用、消费信用、公司信用、民间信用。
•信用资产(Credit Assets)：产生于借贷活动的债权人在未来某个时间从债务人那里收回本金和获取利息收益的索取权。
二、信用资产的种类•票据•贷款•债券•（一）票据•由法人发行的具有法定票面格式、期限在一年以内的贴现式短期债券或支付凭证，按照发行者不同，分为商业票据和银行票据。
•商业票据(commercial paper)概念：由工商企业发行的无抵押品的短期债权债务凭证。
期货从业考试期货基础知识第四章期货交易制度与期货交易流程试题中大网校
2010年期货从业考试期货基础知识第四章期货交易制度与期货交易流程试题总分：97分及格：0分考试时间：120分每题0.5分。
在每题给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求。
(1)在日本的期货市场上，较为流行的叫价方式是（）。
(2)（）成交速度快，指令一旦下达，不可更改或撤销。
(3)下列关于“套期保值交易实行审批制度”说法不正确的是（）。
(4)每日结算后，当期货会员的结算准备金低于最低余额时，期货会员必须在（）补足至结算准备金最低余额。
(5)标准仓单是由（）制定的，在交割仓库完成入库商品验收，确认合格后签发给货物卖方的实物提货凭证。
(6)结算担保金是指由（）依交易所规定缴存的，用于应对其违约风险的共同担保资金。
(7)国内交易所期货合约的开盘价由（）产生。
(8)实物交割是指期货合约到期时，根据交易所的规则和程序，交易双方通过该（），了结未平仓合约的过程。
(9)交易所会员对结算结果有异议，应在（）以书面形式通知交易所。
(10)在我国，（）实行会员分级结算制度，交易所对结算会员结算，结算会员对其受托的客户、交易会员结算，交易会员对其受托的客户结算。
(11)在股票指数期货交易中，当价格波幅触及所规定的“熔断”点数时（）。
(12)期货交易者必须按照其买卖期货合约价值的一定比例，通常为（）缴纳保证金资金，用于结算和保证履约。
(13)结算准备金余额的计算公式应为（）。
(14)（）是在交易所办理标准仓单交割、交易、转让、质押、注销的凭证，受法律保护。
(15)合约上一交易日的结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限，称为（）。
(16)期货开盘价集合竞价在每一交易日开市前5分钟内进行（）。
(17)我国《期货交易管理条例》规定，期货交易所实行当日无负债结算制度，期货交易所应当在（）及时将结算结果通知会员。
(18)国内期货交易所均采用（）成交方式。
(19)合约上一交易日的结算价减去允许的最大跌幅构成当日价格下跌的下限，称为（）。
第四章 其他投资工具
8．理论上及那个，在期权交易中，卖方所承担的风险是有限的，而获利空间是无限的。（）
9．期货合约的条款中诸如商品的质量、数量和交付日期仅有买方决定。（）
10．如果利率下降，美国中长期国债期货合约多头头寸的投机者将盈利。（）
4答:（1）交易对象是经过统计处理的股票综合指数，而不是股票；
（2）采用现金结算，不用实物交割
（3）把正常交易先买后卖的程序颠倒过来
（4）可以进行套期保值，这是根据股票价格个股票价格指数变动趋势是同方向、同幅度的原理。
5答：（1）交易对象是权利，不是商品本身
（2）这个权利是可以选择的
（3）这个权利是单方面的只有期权买入者才拥有这项权利
A．在期货市场上进行空头套期保值
B．在期货市场上进行多头套期保值
C．在远期市场上进行空头套期保值
D．在远期市场上进行多头套期保值
6．期货市场的建立不会对现货市场的价格产生重大影响，原因在于（）
A．期货市场的规模远远小于现货市场的规模
B．期货市场上的交割比率极低
C．期货市场是非立即变现的
D．期货是零和游戏
A．下跌上升B．上升下跌
C．不变上升D．不变下跌
11．较高的股息支付对于看跌期权有（）影响，而对看跌期权有（）影响。
A．正面负面B．负面负面
C．负面正面D．正面负面
12．认股权证（）
A．是看跌期权的一种
B．只向老股东发行
C．其价格随股票市场价格的变化而变化
D．其存续期通常较短
13．股票看涨期权的价格约下列因素负相关（）
转换平价：用以衡量转换成普通股的单位成本，等于可转化证券的市场价格除以转换比率。
第四章 个人证券理财本章主要内容：1股票、债券、基金介绍
封闭式基金与开放式基金区别
从基金规模看 从基金的期限看 从基金单位的交易方式看 从基金单位的买卖价格形成方式看 从基金投资运作的角度看
2、每股盈余估价法 股票价值=市盈率*每股盈余
股票投资基本因素分析
（一）市场因素分析 1、经济周期和景气变动 2、政治因素 3、政策因素 4、利率因素 5、通货膨胀因素 6、汇率因素
战后美国股市循环与经济循环的时差
股市高峰与经济高峰的时差 1948.06 1953.01 1956.07 1959.07 1968.10 1973.01 1979.10 1981.02 1948.07 1953.02 1957.02 1968.02 1969.03 1973.03 1980.01 1981.07 1 2 6 6 3 2 3 5 股市低谷与经济低谷的时差 1949.06 1953.09 1957.12 1960.10 1970.06 1974.10 1980.03 1982.08 1949.10 1954.08 1958.05 1961.02 1970.11 1975.03 1980.07 1982.11 4 11 5 4 5 6 4 3
股票价值的评估方法
1、折现法： 股票价值P=未来各年股利现值之和 （1）有限期持有 （2）永久持有 （3）股利相同、永久持有 P=D/K （4）固定股利增长、永久持有 P=D1/（ k-g ） D1=D0（1+g）
例：某企业准备购入A股票，预计3年后出售可得2200元，该 股票3年中每年可获股利收入200元，预期报酬率为10%。该 股票的价值为（ ）元。 A.2150.24 B.3078.57 C.2552.84 D.3257.68
（2）按照投资主体：国家股、法人股、 个人股和外资股 （3）按是否记名分：记名股、无记名股
《市场风险管理》(参考Word)
第四章市场风险管理第一节市场风险识别一、特征及分类（一）利率风险利率风险是最重要的市场风险，直接影响所有金融和商业产品的价格。
影响汇率水平（利率平价，parity）影响股票价格（折扣率）影响所有商品价格利率风险的概念利率的不确定性波动会影响商业银行贷款的利息收入以及借款的利息成本，造成实际净利息收入与预期净利息收入的偏差；利率的不确定性波动将影响商业银行的资产与负债的市场价值，造成商业银行资产净值的潜在损失。
利率风险的类型重新定价风险（又称缺口风险）关键词：资产、负债到期日和重新定价不匹配重新定价风险也称期限错配风险，是最主要和最常见的利率风险形式，源于银行资产、负债和表外业务到期期限（就固定利率而言）或重新定价期限（就浮动利率而言）之间所存在的差异。
这种重新定价的不对称性使银行的收益或内在经济价值会随着利率的变动而发生变化。
收益率曲线风险收益率曲线是由不同期限但具有相同风险、流动性和税收的收益率连接而形成的曲线，用以描述收益率与到期期限之间的关系。
正常情况下，金融产品的到期期限越长，其到期收益率越高。
但因重新定价的不对称性，收益率曲线的斜率和形态都可能发生变化（即出现收益率曲线的非平行移动），对银行的收益或内在经济价值产生不利影响，从而形成收益率曲线风险，也称利率期限结构变化风险。
基准风险关键词：重新定价资产、负债无缺口利率浮动幅度不同基准风险也称利率定价基础风险，也是一种重要的利率风险。
在利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下，虽然资产、负债和表外业务的重新定价特征相似，但因其利息收入和利息支出发生了变化，也会对银行的收益或内在经济价值产生不利的影响。
期权性风险期权性工具因具有不对称的支付特征而给期权出售方带来的风险，被称为期权性风险。
国外利率市场化的影响20世纪60年代，金融自由化运动在世界范围内开展，许多国家相继完成利率市场化进程。
英、德等国银行存款成本上升、贷款收益减少，存贷净利息收益锐减，利差由4%左右下降至3%甚至接近2%.美、法等经营规模较小银行，盲目高息揽存，并以中长期形式运用到风险高、投机较浓的房地产和证券行业，资金来源和运用期限错配，造成资产组合风险过分集中，最终导致亏损甚至破产。
郑振龙《金融工程》-第2-5章课后作业-习题及答案
第二章课后作业：1.假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元，6个月期远期汇率是1英镑=1.6600美元，6个月期美元与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？解：11121.6600 1.6650100%0.60%8%6%2%161.6650-=⨯⨯=<-=美元年升水率 则美元远期升水还不够，处于被低估状态，可以套利，基本过程为：首先借入美元，在期初兑换成英镑到英国投资6个月；同时在期初卖出一份6个月期的英镑期货合约；在投资期满后将英镑计价的本息和按原定远期汇率兑换回美元，偿还借款本息和后剩余的即为无风险套利。
2.一只股票现在价格是40元，该股票1个月后价格将是42元或者38元。
假如无风险利率是8%，用风险中性定价法计算执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？解：设价格上升到42元的概率为P ，则下降到38元的概率为1-P ，根据风险中性定价法有()18%1242381400.5669P P eP -⨯+-= ⇒=⎡⎤⎣⎦设该期权价值为f ，则有 ()()18%12423901 1.69f P P e -⨯=-+-= ⎡⎤⎣⎦元第三章课后作业：1.假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。
（0.025 1.025e=） .该股票3个月期远期价格为解：()310%122020 1.02520.5r T t F Se e ⨯-===⨯= 元。
2.假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。
该指数期货价格为解： ()()()110%3%31000010236.08r q T t F Se e -⨯--=== 点。
3.某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30元，所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头，请问：①该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少？②3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？（0.010.0250.030.99,0.975, 1.03e e e--===）解：①（1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值元。
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股指期货保证金制度
指数期货的保证金比例一般由交易所规定，投资者必须执 行，而交易所可根据市场风险的实际情况，特别是在指数 期货持仓量过于庞大或者价格波动过于剧烈时，调整保证 金比例。
沪深300指数期货的保证金水平为合约面值的10%。交 易所根据市场风险情况有权进行必要调整。
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INDEX FUTURES
指数期货
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学习目标
掌握股票指数期货的基本概念 掌握股票指数期货的特征和功能 理解指数期货的投资策略 了解指数期货在世界和中国的发展
股指期货每日结算价
各交易所确定每日结算价的方式有所不同。 为防范人为操纵，多数交易所以全天平均价格或收盘时段 (如交易时间最后5分钟或30分钟)的平均成交价为每日结
算价。
CME采用收盘时段最高成交价及最低成交价的平均数，EUREX则采 用最后一笔成交价，以反映市场价格。 沪深300指数期货当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交量 的加权平均价。
指数期货的交易时间与现货市场比较，可分为下述三种类 型
开、收盘时间均相同 开盘时间相同，收盘时间延后 开盘时间提前，收盘时间延后
沪深300指数期货早上9点15分开盘，比股票市场早15分钟。9点10 分到9点15分为集合竞价时间。 下午收盘为3点15分，比股票市场晚15分钟。 最后交易日下午收盘时，到期月份合约收盘与股票市场收盘时间 一致，其它月份合约仍然在3点15分收盘。
股指期货合约报价单位
合约报价单位即指数期货合约价格波动的最小点数。 就升降点数与标的指数相比而言，多数为万分之一到万分 之六。
沪深 300 指数期货的最小变动单位为0.2点，按每点 300元计算，最小价格变动相当于合约价值变动60元。
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每日结算
例1：某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金50万元，在8月1日开仓买进9月 沪深300指数期货合约40手，成交价为1200点（每点100元），同一天该客户卖出 平仓20手沪深300指数期货合约，成交价为1215点，当日结算价为1210点，假定 交易保证金比例为8%，手续费为单边每手10元，则客户的帐户情况为： 当日平仓盈亏=（1215-1200）×20×100=30,000元 当日开仓持仓盈亏=（1210-1200）×（40-20）×100=20,000元 当日盈亏=30000+20000=50,000元 手续费＝10×60=600元 当日权益＝500,000＋50,000－600＝549,400元 保证金占用＝1210×20×100×8％＝193,600元（注：结算盈亏后保证金按 当日结算价而非开仓价计算） 资金余额（即可交易资金）＝549,400－193,600＝355,800元 资金项目金额（单位）存入保证金500,000（+）平仓盈亏30，000（+）持仓盈亏 20，000（-）手续费600＝当日权益549，400（-）持仓占用保证金193,600＝资 金余额355,800
指数期货概述
股指期货是股票指数期货的简称，是一种以股票价格指数 作为标的物的金融期货合约。 股指期货合约设计一般包括： 交易标的 合约因子与合约价值 合约报价单位 每日结算价 最后交易日与最后结算日 指数期货交易场所 交易时间 保证金比例 合约到期交割月份 每日涨跌幅限制 履约交割方式
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最后交割日：交割月的第三个星期五
头寸限制：任一交易商持有的所有交割月的合约形成的净 头寸不超过20,000份合约
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股指期货交易时间
例2： 8月2日该客户买入8手9月沪深300指数期货合约，成交价为 1230点；随后又卖出平仓28手9月合约，成交价为1245点；后来又卖 出40手9月合约，成交价为1235点。当日结算价为1260点，则其账户 情况为： 当日平仓盈亏=（1245-1230）×8×100＋（1245-1210） ×20×100=12,000+70,000=82,000元 当日开仓持仓盈亏=（1235-1260）×40×100=－100,000元 当日盈亏=82,000－100,000=－18,000元 手续费＝10×76=760元 当日权益＝549,400－18,000－760＝ 530,640元 保证金占用＝1260×40×100×8％＝403,200元 资金余额（即可开仓交易资金）＝530,640－403,200＝127,440 元
Байду номын сангаас
因为样本股票具有广泛的代表性、良好的分散性，所以，
S&P 500指数被广泛用作度量投资组合表现的基准 它是全球最活跃的股指期货的基础
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股指期货涨跌停板制度
世界主要交易所的股价指数期货每日涨跌幅度限制，可归 纳成三种方式：
无涨跌幅限制 设定某一涨跌幅或点数限制 设定不同阶段的涨跌点数或幅度限制
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股指期货合约大小
沪深300指数期货的合约面值为当时沪深300指数期货报价 点位乘以合约乘数。合约乘数是指每个指数点对应的人民 币金额。
例：由于开仓和平仓有着不同的含义，所以，交易者在买卖股指期货 合约时必须指明是开仓还是平仓。比如，某投资者在12月15日开仓买 进1月沪深300指数期货10手（张），成交价为1400点，这时，他就有 了10手多头持仓。到12月17日，该投资者见期货价上涨了，于是在 1415点的价格卖出平仓6手1月股指期货，成交之后，该投资者的实际 持仓就只有4手多单了。如果当日该投资者在报单时报的是卖出开仓6 手1月股指期货，成交之后，该投资者的实际持仓就不是原来的4手多 单，而是10手多头持仓和6手空头持仓了
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在1998年的东南亚金融风波
中，中国香港地区的股票和
外汇市场受到了以索罗斯为 首的美国对冲基金的强烈冲 击，股票指数期货交易在其 中扮演了重要的角色。
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例子：如果设计合约乘数为300元/点，指数期货报价 为1400点时，沪深300指数期货合约面值为 1400点×300元/点＝420,000元。
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例3：8月3日，该客户买进平仓30手，成交价为1250点；后来又买进开 仓9月合约30手，成交价为1270点。当日结算价为1270点，则其账户情况 为： 平仓盈亏=（1260-1250）×30×100=30,000元 历史持仓盈亏=（1260-1270）×10×100=－10,000元（注意，持仓 合约成本价已不是实际开仓价1235点，而是上日结算价1260点） 当日开仓持仓盈亏=（1270-1270）×30×100=0元 当日盈亏=30,000－10,000＋0=20,000元 手续费＝10×60=600元 当日权益＝530,640＋20,000－600＝550,040元 保证金占用＝1270×40×100×8％＝406,400元 资金余额（即可开仓交易资金）＝550,040－406,400＝143,640元
股指期货——S&P500指数
合约规模：S&P500期货价格乘以250美元 价格限制：下跌5%、10%、15%与20% 最小价格变动：0.10个指数点，相当于每份合约25美元 交割月：3、6、9、12月 正常交易时间（美国中部时间）：上午8:30-下午3:15 最后交易日：交割月的第三个星期五之前的星期四
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