我国股市波动的信息不确定性与投资者行为效应研究
经济政策不确定性与我国股市波动率预测研究
经济政策不确定性与我国股市波动率预测研究近年来，随着全球经济环境的不稳定和国际贸易摩擦的加剧，我国经济政策的不确定性逐渐增加。
这种不确定性对我国股市的波动率产生了重要的影响，因此，研究经济政策不确定性与我国股市波动率的关系变得非常重要。
首先，我们需要明确什么是经济政策不确定性。
经济政策不确定性是指政府在决策过程中所面临的不确定因素，包括政策的制定过程和政策的执行过程中可能发生的各种不确定情况。
这些不确定因素可能来源于政治、经济、社会等各个方面，例如政策调整、法律法规的变化、领导层的更迭等。
经济政策不确定性对我国股市波动率的影响主要体现在以下几个方面。
首先，经济政策不确定性的增加会导致投资者对市场预期变得不确定，从而引发股市的波动。
例如，政策的不确定性可能导致投资者对企业盈利的预期发生变化，从而导致股票价格的波动。
其次，经济政策不确定性也会对股市的资金流动产生影响。
投资者通常会因为对政策的不确定而保守，从而减少对股市的投资，这可能导致股市流动性减少，进一步加剧股市的波动。
最后，经济政策的不确定性还可能引发市场的情绪波动。
投资者对政策的不确定性会产生恐慌情绪或者过度乐观的情绪，进而影响他们对市场的投资决策，这也会引发股市的波动。
为了研究经济政策不确定性与我国股市波动率的关系，学者们提出了多种预测方法和模型。
其中，一种常见的方法是基于经济政策数据和股票市场数据的相关性分析。
这种方法通过对政策变量与股票市场变量之间的关系进行统计分析，从而预测股市的波动率。
另一种方法是基于市场情绪和投资者行为的模型。
这种方法认为，投资者对政策变化的反应会受到其情绪和行为的影响，因此可以通过对投资者情绪和行为的研究来预测股市的波动率。
然而，需要注意的是，经济政策不确定性与股市波动率之间的关系并非简单的因果关系。
除了政策不确定性，股市还受到其他多种因素的影响，如经济基本面、国际金融市场变化以及投资者信心等。
因此，准确理解经济政策不确定性对股市波动率的影响需要综合考虑各种因素。
《2024年信息不对称、过度自信与股价变动》范文
《信息不对称、过度自信与股价变动》篇一摘要本文旨在探讨信息不对称和过度自信对股价变动的影响。
通过分析相关理论和文献，结合实证研究方法，深入探究这两大因素在股市中的角色和相互关系。
文章不仅关注这两者如何独立作用于股价，更进一步探索了它们如何交互影响，对投资者行为及市场运行机制产生何种影响。
一、引言在金融市场中，股价的变动往往受到多种因素的影响，其中信息不对称和过度自信是两个重要的心理和行为因素。
信息不对称指的是市场中不同参与者获取信息的差异，而过度自信则是投资者在评估市场信息时表现出的过于乐观的心态。
随着现代金融学研究的深入，这两个因素在股市中的作用日益凸显。
本文旨在通过理论与实证分析，探讨这两者对股价变动的影响及其内在机制。
二、信息不对称与股价变动信息不对称是指市场中不同参与者获取信息的差异，这种差异往往导致投资者对同一资产的价值产生不同的判断。
在股票市场中，信息不对称主要表现在两个方面：一是内部人与外部投资者之间的信息差异；二是不同投资者之间对公开信息的解读差异。
对于内部人与外部投资者之间的信息差异，内部人（如公司高管）通常掌握更多关于公司实际运营状况的信息。
这种信息优势使得内部人能够在交易中获取更多的利益。
当内部人选择买卖股票时，往往会基于未公开的重要信息，从而影响市场对该股票的供需关系，导致股价发生变动。
不同投资者之间对公开信息的解读差异则表现为投资者的认知偏差。
不同投资者在接收同样的公开信息时，由于认知能力和经验的差异，往往会对这些信息的解读产生不同的结果。
这种解读差异同样会导致投资者对股票的估价差异，进而影响股价的变动。
三、过度自信与股价变动过度自信是投资者在评估市场信息时表现出的过于乐观的心态。
这种心态往往使投资者高估自己的判断能力，低估风险。
在股票市场中，过度自信的投资者往往更容易做出错误的决策，如过度追涨或盲目杀跌。
过度自信的投资者往往倾向于高估自己的投资决策能力，认为自己的分析比市场平均水平更加准确。
信息不对称对股票市场的影响研究
信息不对称对股票市场的影响研究股票市场作为一种重要的投资市场，吸引着众多投资者的关注。
在股票市场中，信息不对称是一个重要的问题，它会影响股票市场的稳定和投资回报。
本文将对信息不对称对股票市场的影响进行探讨。
一、信息不对称的定义信息不对称是指股票市场中有一方拥有的信息比另一方多或更全面的情况。
这种不平衡的信息可能来自于内部消息，例如公司高管或内部人员掌握的信息，或者是外部消息，例如公司经营环境的变化和竞争对手的行动等。
信息不对称是一个普遍存在的问题，它影响着股票市场的公平性和透明度。
二、信息不对称的影响1.投资者的不确定性增加。
当信息不对称存在时，投资者的不确定性也会相应地增加。
部分投资者缺乏重要的信息，很难进行准确的投资决策。
另外，信息不对称也会导致投资者的观点、预期和判断存在分歧，这使得市场的波动性增加，市场价格的波动加剧。
2.市场的效率下降。
信息不对称也会导致市场的效率下降。
因为不同投资者拥有不同的信息，他们对同一支股票的估值和预测也会不同。
有一部分投资者会过分乐观或悲观地估价股票价值，从而导致市场价格的扭曲。
这种扭曲会反应在市场价格的不合理波动和投资回报的下降。
3.内幕交易的风险增加。
信息不对称也会增加内幕交易的风险。
内幕交易是指公司高管或内部人员利用他们所掌握的信息，在未公开的情况下进行股票交易。
这种交易不仅违反了市场公平和透明的原则，还会给市场带来极大的损害。
由于信息不对称的存在，内幕交易的风险也明显增加。
三、信息不对称的解决办法1.加强信息披露。
加强信息披露是解决信息不对称的重要措施之一。
信息披露要求公司披露经营有关的重要信息，包括业务情况、财务状况和内部控制等。
这种披露要求旨在提高投资者的透明度和投资决策的准确性。
2.完善法律制度。
完善法律制度是解决信息不对称问题的根本途径。
相关的法律法规应当强化对内幕交易、股价操纵和失信行为等违法违规行为的打击和惩罚，以维护公正、透明、健康的股市环境。
个人投资者行为对股市波动的影响
个人投资者行为对股市波动的影响股市作为一个重要的金融市场，其波动性一直备受关注。
许多因素可以影响股市的波动，其中个人投资者的行为被认为是一个重要的因素。
个人投资者的行为可以通过不同的方式影响股市的波动，本文将探讨几种常见的个人投资者行为对股市波动的影响。
首先，个人投资者的情绪和行为可能导致股市的过度反应。
在市场上，情绪的波动是不可避免的，而个人投资者容易受到情绪的影响。
当市场出现剧烈波动或重要的利好消息时，个人投资者的情绪容易过度反应。
他们可能因为恐慌而抛售大量股票，导致股市的剧烈下跌；或者在市场情绪高涨时盲目追涨，造成股市的过度上涨。
这种过度反应的情绪行为会进一步放大市场的波动，并对整个股市产生影响。
其次，个人投资者的投资行为也可能带来市场的波动。
短期投机行为是个人投资者常见的行为之一。
他们通过短期的买卖来追求利润，但这种投机行为也可能导致股市的短期波动。
个人投资者的投机行为本身就增加了市场的不确定性，他们可能会通过大量买卖来操纵价格，导致市场的波动加剧。
此外，个人投资者的羊群效应也会对股市波动产生影响。
当个人投资者看到其他人的行为，特别是大量的买卖订单时，他们可能会跟随着行动，使市场的波动进一步加大。
此外，个人投资者的信息获取和决策过程也可能对股市波动产生影响。
个人投资者通常依靠各种信息来源来进行投资决策。
然而，信息的获取和解读过程常常存在误差和滞后性。
当个人投资者根据其获取到的信息做出投资决策时，可能会对股市产生连锁反应。
他们的投资行为可能引发其他投资者的跟风效应，使市场价格出现较大波动。
最后，个人投资者的融资行为也会对股市波动产生影响。
个人投资者如果通过杠杆融资进行投资，那么他们的操作行为将不仅仅受到个人资金的限制，还受到杠杆效应的影响。
当市场出现较大波动时，个人投资者可能面临追加保证金或者被迫平仓的情况。
而这种追加保证金和大量平仓订单都可能导致市场的进一步波动。
综上所述，个人投资者的行为对股市波动产生重要影响。
中国股市涨跌停限制对投资者交易行为的影曛——基于磁吸效应检验的实证研究
同， 为了保证 结果 的稳健性 ， 我们剔 除 了隔夜 收益率 。当股
股 表 用 高频 数据 ， 照 国外较 为 成熟 的研 究 。 立 符 合 我 国股 票 价格 达 到涨 跌 停 ， 票价 格 只 能停 留在该 价位 上 ， 现 参 建 出异 常 的动态 性 。 因此 。 文 也 剔 除 了达 到涨 跌停 的 ５分 本 票 市场 实 际情 况 的检验 模 型 考察 中 国股票 市 场 的涨 跌停
１
Ｄ＆
．
。
和 Ｄ ．作 为考察涨 、 ． ． 跌磁
票 ： １ 日内交 易次 数低 于 ２ ０次 的 股票 ；２ 采 样 期 内价 （） ０ （）
格 发生异 常波 动 的股票 ；３ 采样 期 内被 特别 处 理 的股票 ； （） （ ） 本 数据 不全 的股票 。经 过筛 选 ， ４样 最后 样 本 股数 量 为
限制更进 一步地拉动价格 接近涨跌 停 限制 。 吸效应认为 ． 磁
趋 势模式 对磁 吸 效应 的影 响 ． 们对 不 同时段 的收益率进 我
由于担 心流动性缺失 和被头 寸锁定 ．交易 者为保 护 自身利 行 标准化 ． 即利 用 ５分钟 收益 率 除 以样 本期 内该 时段 收益 天第 ｋ 益更加迅速 的交易。当价格接近 涨跌停 时 ， 涨跌停 限制就充 率 的标准 差 。具 体 方法 为 ， 令 ｋ 代 表某样 本股 第 ｉ
限制是 否存在 磁 吸效应 ． 分 析涨 跌停 板制 度对 投资 者 日 并
内 交 易 行 为 影 响 二 、 数 据 选 取 与 处 理
钟 收益 率 ， 当涨 跌停 被 打 开 时 ， 但 下一个 ５分 钟收益 率将 仍然包 含在 本文实证 研究 的样本 中。
经济政策不确定性对股市收益率的影响——基于投资者情绪的中介效应检验
经济政策不确定性对股市收益率的影响——基于投资者情绪的中介效应检验经济政策不确定性对股市收益率的影响——基于投资者情绪的中介效应检验摘要：本文旨在研究经济政策不确定性对股市收益率的影响，并通过探究投资者情绪的中介效应来进一步解析股市收益率的变化机制。
研究发现，经济政策不确定性对股市收益率存在显著的影响，而投资者情绪在其中起到了中介的作用。
具体表现为经济政策不确定性增加时，投资者情绪出现不确定性和恐慌，进而导致股市出现较大幅度的波动，从而影响股市收益率，进一步影响经济的发展。
关键词：经济政策不确定性；股市收益率；投资者情绪；中介效应1. 引言经济政策不确定性是指政府在制定和实施经济政策时，政策内容和政策效果的不确定性。
在当今全球经济一体化的背景下，各国经济政策的不确定性日益增加，对股市收益率产生了重要的影响。
投资者情绪作为股市波动的重要因素，对经济政策不确定性与股市收益率之间的关系起到了媒介作用。
因此，通过检验投资者情绪的中介效应，我们可以更加深入地理解经济政策不确定性对股市收益率的影响机制。
2. 文献综述近年来，经济政策不确定性对股市收益率的研究越来越受到学术界的关注。
一些研究发现，经济政策不确定性对股市收益率存在显著负向关系，即经济政策不确定性越高，股市收益率越低。
另外一些研究则发现，在某些情况下，经济政策不确定性与股市收益率呈正向关系，原因可能是市场对政策变动的积极预期。
然而，这些研究大多没有涉及投资者情绪的作用，对于经济政策不确定性与股市收益率之间的中介效应关系并没有明确结论。
3. 研究模型与假设基于前述文献综述的不足之处，本文建立了一个中介效应模型，以进一步探究经济政策不确定性对股市收益率的影响。
研究假设有：1) H1假设：经济政策不确定性对投资者情绪有显著影响；2) H2假设：投资者情绪对股市收益率有显著影响；3) H3假设：投资者情绪在经济政策不确定性与股市收益率之间起到中介的作用。
中国股市收益、收益波动与投资者情绪
中国股市收益、收益波动与投资者情绪中国股市收益、收益波动与投资者情绪引言：股票市场作为中国国民经济的一个重要组成部分，对中国经济的发展和国家财富的积累起着至关重要的作用。
股市的表现不仅仅反映了经济的状况，同时也受到投资者情绪的影响。
本文将探讨中国股市的收益、收益波动与投资者情绪之间的关系，并尝试分析其中的原因和影响。
一、中国股市收益的背景与特点：1.1 收益来源多样化：中国股市的收益主要来源于股票价格上涨和分红。
在股市上市公司的财务和业绩表现决定了股票的价格，而分红则是中国股市独有的特点，通过派发现金红利或选择再投资，公司将其盈利回报给股东。
1.2 收益水平较高：近年来，中国股市呈现出较高的收益水平，在全球股市中处于较为有利的位置。
这主要得益于中国经济的快速增长以及政府对股市的支持和改革。
1.3 收益的波动较大：尽管中国股市收益具有较高的水平，但同时也伴随着较大的波动性。
这一特点主要源自股市的内外部因素，包括宏观经济政策、政治风险、企业业绩和市场交易活动等。
二、股市收益波动与投资者情绪：2.1 投资者情绪对股市收益的影响：投资者情绪是指投资者对股市的情感体验和态度表达。
情绪包括恐惧、贪婪、乐观、悲观等，这些情绪会影响投资者的决策行为和态度，从而影响股市的收益。
2.2 投资者情绪的变化与股市收益波动的关系：研究表明，投资者情绪的变化与股市收益波动之间存在一定的相关性。
当投资者情绪表现为恐慌和悲观时，股市会出现抛售潮，导致股票价格下跌；而当投资者情绪表现为贪婪和乐观时，股市会出现购买潮，推动股票价格上涨。
这一现象也是股市波动性增加的原因之一。
2.3 投资者情绪与股市长期收益的关系：但是，长期来看，投资者情绪并不能完全解释股市收益的波动。
长期股市收益主要由公司业绩决定，而投资者情绪对公司业绩的影响是有限的。
因此，在分析股市长期收益时，应更多关注公司的基本面和宏观经济环境。
三、原因分析与影响：3.1 原因分析：股市收益、收益波动与投资者情绪之间的关系源自多重因素。
中国股市的波动性及聚集现象研究
中国股市的波动性及聚集现象研究近年来，中国股市的波动性越来越大，经常出现系统性风险和聚集效应。
这给投资者带来了前所未有的风险，也给股市监管带来了新的挑战。
为了研究中国股市的波动性及聚集现象，本文将从以下几个方面进行论述：一、波动性的基本概念和影响因素；二、中国股市的波动性现状及聚集效应；三、探讨减少聚集效应的方法。
一、波动性的基本概念和影响因素波动性是指资产价格发生变动的程度和频率，是建立风险和收益关系的基础。
波动性越大，风险越高，但收益也越高。
波动性的影响因素主要有三个：一是内在因素，如资产市场本身的机制和特征；二是外在因素，如宏观经济环境、政策和国际市场变化等；三是人类行为因素，如投资者心理和行为习惯等。
在市场环境快速变化的今天，波动性成为衡量风险的重要指标。
二、中国股市的波动性现状及聚集效应中国股市的波动性在过去十年中呈现出加剧的趋势。
2007年以来，中国股市先后经历了两次规模庞大的股灾，2015年的“黑色星期一”更是让市场陷入恐慌，重挫股民信心。
除去股灾的影响，中国股市的波动性也在不断加剧。
数据显示，上证综指的年波动率从2008年的36%上升到了2017年的17%。
与此同时，中国股市也出现了严重的聚集现象，即股票的涨跌有极强的相关性，市场中出现了大量聚集现象。
聚集现象是指股票的涨跌具有一定的空间相关性，表现为同板块或同类型股票在一段时间内涨跌幅度较为一致。
聚集现象的出现表明市场存在一定的信息不对称和市场操纵，股票的价格则受到共振效应的影响。
中国股市的聚集现象比较明显，部分板块和个股的涨跌一致性显著。
这既是市场竞争不充分，也是投资者行为的结果。
三、探讨减少聚集效应的方法为了减少聚集效应，中国监管机构实行了一系列措施。
首先，增加市场的流动性是减少聚集效应的关键。
流动性充足的市场能够防止市场失衡和崩溃，并能够增加市场参与者的数量。
其次，提高市场竞争度是聚集效应的解决方案之一。
市场竞争度越高，投资者就越难以通过集中操纵来获得不当利益。
我国股市波动性及原因分析研究
我国股市波动性及原因分析研究作为我国金融市场的重要组成部分之一，股市的波动性一直备受关注。
股市的波动性通常指的是股指或股价的波动程度，也可以指股市在一定时间内价格的变动幅度。
股市波动性的高低与上涨或下跌的程度和幅度直接相关，同时也可以预示市场的风险和投资机会。
然而，股市波动性的高低不仅取决于市场自身的因素，还受到政策、经济和社会因素的影响，因此往往会出现较大的波动。
本文将系统分析我国股市波动性的影响因素及其原因，以期对股市投资者提供一些参考意见。
一、经济因素1.中国经济变化股市与经济有着密切的关系，股市的表现通常表现出来的是市场对当前经济环境的看好或者忧虑。
而中国的经济作为全球第二大经济体，因此其经济运行状况一定程度上会影响股市。
例如，中国的投资、出口、就业和产出相关数据，都会影响市场和投资者情绪，进而影响股市的波动性。
在当前的全球经济形势下，尤其是新冠疫情和中美贸易摩擦对中国经济产生的影响，都会对股市产生波动影响。
2.利率水平变动股市是风险投资市场，投资者在股市中赚到的收益自然与贡献有关，因此，利率的高低对于股市波动性的影响非常大。
一般来说，利率高，则股票的吸引力就会下降，投资者也会选择其他投资工具。
而利率低，股票的吸引力就会提高，基本面较好的公司股票会逐步走高。
而由于利率波动与国家宏观政策密切相关，因此政策变动也会对股市产生影响。
二、政策因素1.宏观政策作为社会的调节者，政府宏观经济政策的转变都会对股市产生波动影响。
例如，政策的调控、经济结构、宏观调控目标的变化等都对股市有着不同的影响。
例如，政府对经济发展目标的调整或调控会引起压力和期望的变化，直接影响到股市的波动性。
2.市场政策政府对股市的政策也会影响股市的波动。
例如，政府对股市的上市、发行、交易等管理政策，都会影响市场上股票的供需和股市的波动性。
此外，在股市发生特殊情况时，例如上市公司的诈骗事件，政府出台的监管政策也将引起股市的波动。
因此，政府对股市的政策也是影响股市波动的重要因素之一。
经济政策不确定性对我国股市价格波动的影响研究
经济政策不确定性对我国股市价格波动的影响研究引言近年来，我国股市价格波动频繁，很大程度上受到经济政策不确定性的影响。
经济政策不确定性在我国股市中表现为政策的频繁变化、政策的不连贯性以及政府的公开表态不一致等现象。
经济政策不确定性对我国股市的价格波动产生了重要影响，因此有必要对这一问题进行深入研究。
本文将从宏观经济层面和市场层面两个方面探讨经济政策不确定性对我国股市价格波动的影响，并提出相应的政策建议。
1.1 经济政策不确定性引发投资者预期变化经济政策不确定性会导致投资者对未来经济发展的预期变化，从而影响股市价格的波动。
在我国，政府经常性地发布各种宏观政策，包括财政政策、货币政策、产业政策等，这些政策的变化会引起投资者对未来经济环境的不确定性，从而导致股市价格的波动。
一项突然宣布的财政调整政策可能对市场信心产生不利影响，导致股市价格快速下跌；而一项促进产业发展的政策可能会刺激市场的乐观情绪，推动股市价格上涨。
经济政策不确定性会影响企业盈利预期，进而造成股市价格波动。
政府经济政策的变化会直接影响到企业的经营环境和盈利能力，从而影响到投资者对企业未来盈利的预期。
政府对某一行业推出扶持政策可能提高了投资者对该行业未来盈利的预期，引发股市价格的上涨；而政府对某一行业出台收紧政策则会打压该行业的盈利预期，导致股市价格下跌。
经济政策不确定性对我国股市价格波动产生的重要影响还表现在金融市场上的波动。
政府经济政策的变化会引发金融市场的波动，如利率、汇率、商品价格等波动。
这些金融市场上的波动会直接影响到股市价格的波动，造成投资者情绪的波动，从而引发股市价格的波动。
经济政策不确定性会影响投资者的风险偏好，从而影响股市价格的波动。
在政策不确定性较大的环境下，投资者通常会对未来市场有更大的不确定性，从而提高了对风险的敏感度，导致市场情绪的波动，进而引发股市价格的波动。
政策不确定性加大时，投资者通常会选择较为保守的投资策略，减少股市的投资比例，造成股市价格下跌；而政策明朗化后，投资者风险偏好增加，推动股市价格上涨。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
计 划 、 步骤 地 适 度 扩 容 ， 一 步 培 育 和 发展 我 国股 市的 机 构 投 资 主体 ； 币政 策应 建 立前 瞻 性 的 通 货 膨 胀 目标 规 有 进 货 则 ， 充 分 利 用 股 价 所 包含 的 各 类政 策信 息 ； 强 化 信 息披 露机 制 ， 立 上 市公 司强 制 分 红 制 度 ， 强 对投 资者 的信 并 应 建 加 息 交流 与 教 育 引 导 。
关
键
词 ： 价波 动 ； 息不确 定性 ； 资者行为 股 信 投
文 献标 识码 ： Ａ 文 章编 号 ：０ ６ ３ ４ （ ０ １ ｏ一 ０ ６ ０ １０ — ５４ ２ １ ）ｌ０ ５ — ７
中 图分 类 号 ：８ ０ １ Ｆ３． ９
一
、
引 言
Ｂｏ ｎａ ｄＫ ｐ ｄａ ２ ０ ）Ａ ｇｅ ａ．２ ０ ） ｌ ｒｗ ｎ ａａ ｉ（ ０ ５ 、 ｎ ｔ １ ０ ６ 和Ｆｅ （ ｍ—
原 因。
特 点外 ， 股 价波 动上 还 经 常 表 现 出非 理 性 特 征 。 在 比如 在２０ 年 ， ０ ６ 随着股 权分 置改革 的逐 步展开 ， 国 我 股市 开始 了一轮 牛 市行 情 ， 证综 指 一度 高达 ６２ 上 １４ 点 。 在实 体经济 萎靡 及 国际金融 危机 的影 响下 ， 但 股 指大 幅下跌 ， 最低跌 至 １６点 。 价这种 非理 Ｉ ６４ 股 生的异 常 波 动 促 使 股 票 收 益 率 分 布 出现 尖 峰 、 尾 的 现 厚 象 ， 与有 效市 场 假说 所假 定 的正 态 分布存 在 较 大 这 区别 ； 时以有 效 市场 假说 理 论为 代 表 的传 统 金融 同 理 论对 于现 实金 融市 场上广 泛存 在 的投 机泡 沫现象
格 波动 之外 ， 票 面 临的特 质 风 险 ① 股 同样 会 使 股 市 价 格 波 动加 剧 。 与信 息 价格 理 论 （Ｐ 的观点 不 同 ， １Ｔ）
收 稿 日期 ：０ ０ １— ３ ２ １— ２ ０
除 了投 资者 行 为效 应之 外 ， 有 多种 其他 因素 还 会影 响 股市 价格 波 动 。 文 的研 究思 路 和研究 目的 本 是通 过对 这 些影 响 因 素 的因子 分解 ， 寻求 对 投资 者 行 为效 应 更 准 确 地 把 握 。 照 Ｒ ｓ（９６ 的Ａ Ｔ 参 ｏｓ １７ ） Ｐ 模
ｉ ， ｉ ｙａ ｄＯ ｔｉｋ ２ ０ ） 认 为 股 票 的 特 质 风 ｎ Ｋｒ ｎ ｓ ｅ （ ０ ６ 等 ｇ ｂ ｄ
我 国股 市价 格除 了具有 波动 剧烈 和波动集 群 的
险反 映在股票市 场 中存 在信息 不确定 性 的程度 嘲 信 。 息不确 定性 成为解 释股 市价格 波动 的又一重要 内在
表 ， 文 以市场 指数 为研究 对象 ， 本 以反 映整 体 市场 的
２ １ 年第 １ 总第 １５ ０１ 期（ ３ 期）
型 中 引入 波 动率 的滞 后 变 量 ， 以反 映股 价 波动 的这
种集 簇性 。
通过以上分析 ， 将原有
作 者简介 ： 周丹 （９ ８ ， ， １７ 一）男 武汉人 ， 辽宁大学博 士研究生 ， 江广 浙 播 电视大学讲师 ， 研究方向为数量经济 、 资产定价与风险
扰动项 ， 仅代表纯随机 因素（ 不含信息不确定性 ） 对
① 与股价变化 的一致性相 区别 ， 使股票表现 出 自身的特殊变化 趋势 。 在产生 时已无法通 过现有 的分 散投资加 以消除 ， 其 也没 有获
也 缺 乏足 够令 人信 服 的理论 解 释 ［， 含理 性 预期 、 １包 Ｊ
众 所周 知 ， 个股 价波 动平稳 、 一 股价 蕴含 了更多
基 本 面信息 的股 票市场会 发 挥 出更 有效 率 的资源配
置功能 。 文从这 一 目的 出发 ， 本 通过 对我 国股 市价格
波动所 含信 息 的分解分 析 ，从 股价 波动 中分 离 出市 场信息 冲击 效应 、 股价 变动 惯性效 应 、 资者行 为效 投
应 以及 随机 波动 效应 。
二 、 究 方 法和 数据 的说 明 与处 理 研
（ ） 究方 法 一 研
理性 泡沫等 在 内的理论 假说 面 临了诸 多的质 疑和争 论 。 ２世 纪８ 年代 开始 ， 融经 济学 家开始越 来越 从 ０ ０ 金 多地 利用投 资者 心理 及投 资者行 为来研 究金 融市场 所 存 在 的价 格 问题 ［。 ２ ］ 随着 研 究 的 深 入 ， 们 发 现 除 了 股 价 趋 同 变 人 化（ 主要受 到投 资者行 为效应 的影 响 ） 增加 股市 价 会
舍 融 教 学 与研 究
２１ 年第 １ 总第 １５ ０１ 期（ ３ 期）
我国股市波动的信息不确定性与投资者行为效应研究
周 丹 ， 万 山 郭
（ 宁大 学 经 济 学 院 ， 阳 １０ ３ ） 辽 沈 １０ ６
摘
要： 维护我 国股票市场的功能与稳定， 需要 更多地考虑来 自信 息不确定性及投资者行 为对股价 波动 的影响。 应有
得溢价收益的相应补偿。
管理 ； 郭万山（ ９ ２ ）男 ， １ ６ 一 ， 辽宁黑山人 ， 经济学博士 ， 辽宁 大学 经济 学院教授 ， 士生导师 ， 博 研究 方向为数量 经济 、
数理金融。
舍 触 教 学 与研 究
股价 波动形 成 的冲击 。 股 价 的 波 动通 常 用 股 价 的方 差 或 标 准 差 来 代
型 ， 股价 波动 的模 型设定 为 ： 对 ＣＢ ， Ｄ： Ｊ １Ｓ ＋ Ｓ ＋ Ｙ ｙ …憾 ｙ １ ＋ （） １ Ｇ Ｂ ｔ 示股 价波动 的整体特 征 ， Ｓ（ １ ２ … ， Ｊ Ｄ￣ Ｙ ｉ ， ， ＿
Ｐ 表示对股价波动造成影 响的各项因素 是 随机 ）