连粕高位震荡或将持续
基本面无有效支撑 豆粕期价反弹恐难持久
利 通 关 将 成 为 市 场 关 注 的焦 点 。国
（ 编 自中华粮 网） 摘
动 能有 可 能 因未 来增 产 的预 期 而
２ １ 年第 ７ 饲料博览‘ ００ 期 管理版 ７５
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
来 玉米 产 量 仍处 于 历 史 高位 的可
能。
受 到 压 制 ，甚 至 不 排 除 走 下 行 趋势 。 其 他 方 面 ， 据 悉 前 期 进 口 的 美 国 玉 米 即 将 到 港 ，届 时 能 否 顺
如果 当前 国家 政 策 调控 效 应 能 够 显 现 ，刺 激 流 通 市 场 玉 米 的 运输 进 厂 速度 加 快 ，玉米 的上 行
市 场 分 析
Ｍａ ｋ ｔ ａ ｙ ｉ ｒｅ Ａｎ ｌｓ ｓ
的 行 为 较 为 严 重 。 ￣ ＃－ Ｌ Ｉ，据 中华
粮 网 在 近 期 举 行 的 实 地 考 察 发 现 ， ２ ０年 东 北 地 区 墒 情 普 遍 较 ０］ 好 ，对 玉 米 播 种 有 利 ， 而 且 在 大 豆 价 格 低 迷 的 局 面 下 ，玉 米 播 种 面 积 还 有 小 幅 的 增 长 ，不 排 除 未
豆粕：将震荡向上
鱼粉 ：外盘鱼粉价格跃升 内外价 差缩小
智利和秘鲁两大鱼粉生产 国连续 出现 地震 后 ，中国和 日本等亚洲需求国积极询盘 ，推动 了鱼粉外盘价格 大 幅上扬 ， 与国内鱼粉价差进一步缩小为 ５ ０ ／ ０ 元 吨左右 。 在地震题材的诱导下 ， 国内饲料 企业的购买心态发生改变 ， 使得 国内鱼粉价格出现连续上涨 ，国内鱼粉价格 已经突破 １０ ０ ／ ，价格再创新高。 ４０ 元 吨 国外方 面 ： 智利地震后 ，南部沿海鱼粉供应受阻 ，使得 国际鱼粉供应出现部分缺 口，加剧了进 口国在 秘鲁 市场的询 盘积极性和购买需求 。目前秘鲁 ／ 智利超级 蒸汽鱼粉现货库存 已不足 ３ ０ ，使得外盘超级 蒸汽鱼粉 ００吨 Ｆ ＯＢ报 价 ２ ０ ０ ０美元 ／ （ ＣＦ ０ ０美元 ／吨左右 ） 吨 即 Ｎ２６ ，折合人民 币成 本在 １ ５０元 ／ 以上。地震后智利 的渔 ４０ 吨 业生产正在缓慢恢复中 ，但仍需 ３ ４ 月进行修复 ； —个 秘鲁市场新季政 策传言不 断 ，目前 不确 定因素居多 ，仍然 也存在反弹的需求 。另外 ， 二季度国内水产养殖 也将步入旺季 ，
水产养殖 的启动 也有望对饲料市场带来提振的作 用。
二 、南美大豆 出口及 美豆库存或成 为利 多题材
０ ／０ ９ １ 年度大豆主产国大豆 产量大幅增产已成事实 ，世界大豆库存 消耗比也上年度的 １％提升到了 ２％，对 ９ ５ 当前国际国内油脂油料价格形成压 力。但产量明朗后 ，后期市场重点可能转向消费及物 流方面 ：
是 卖 方市 场 占据 主 导
１ ４
盘 升 ，而国 内现 货豆
粕 价格 也由此止住下
跌的步伐。随着 国内饲料消费逐步进入消费旺季阶段 ，笔 者认为豆粕当前震荡盘升的格局可能将持续 。
2022年行业分析08年国内豆粕市场行情回顾及展望
08年国内豆粕市场行情回顾及展望在2022年豆类油脂的市场上，豆粕的表现，相对大豆和油脂，并不那么抢眼：跟随上行，缓慢爬升；下跌过程，一泻千里。
纵观全年表现，好像“弱势”一词是最好的诠释。
但从豆粕自身的表现来看，08年是其表示最为精彩的一年，在养殖业恢复性增长的大背景下，豆粕走势较之前几年精彩。
市场行情回顾无论内外盘，08年豆粕走势大致可以分为三个时期：跟随上行期（1-3月）、上涨期（4-6月）、下跌期（7月以后）。
其中，大连豆粕全年最高4311元/吨，目前年内最低2126元/吨，全年波动幅度达到46.04%，在油脂油料5个品种中波动最小。
相对而言，外盘波动较内盘大，波动幅度为43.92%。
第一阶段：整体牛市格局，缓慢上行（2022年1月至3月）从豆粕的季节性规律来看，春节前后的一段时期内，受养殖业的影响，豆粕进入消费淡季，开头走弱。
但是，由于自06年来全球经济状况的持续良好，物价普遍上涨，带动豆粕价格跟随上涨，但幅度相对较小，力度不足。
其次阶段：消费启动，加速上涨，创出历史新高（2022年4月至6月）在传统上，豆粕的消费高峰期，主要集中在夏季。
由于08年奥运题材炒作所带来的消费预期，豆粕消费增加，并成为这一时期压榨利润的维持者。
同时，由于地震等一系列突发性因素的消失，后期养殖补栏等政策扶植需要，以及由于油脂价格回落带来的油厂停工检修所造成的供应削减，豆粕迎来了自身上行的黄金时代。
第三阶段：金融动荡，震荡下跌，间或暴跌（2022年7月以后）在周边金融市场动荡的状况下，身为商品的豆粕也不能例外。
与油脂油料中的其它品种相比，豆粕的跌势相对缓和。
这主要是由于，08年内豆粕的上涨主要是自身的基本面状况，即受养殖业的恢复、豆粕消费的提振，炒作因素相对较少。
因而，除国庆后那段时期外，豆粕的下跌主要表现为“下台阶”式，下跌过程中的反弹状况也较为可观，也因此成为了这一时期压榨利润的主要维持者。
总体看来，08年是牛去熊来的一年，在下半年不到6个月的时间里，油脂油料基本回吐了06年下半年来持续两年的上涨幅度，基本面状况稍好的豆粕也一样。
市场反复震荡的概念是什么
市场反复震荡的概念是什么市场反复震荡是指市场价格在一段时间内上下波动，没有明显的上涨或下跌趋势。
震荡市场常见于经济周期中的过渡期，也可能是市场面临不确定性因素时的一种表现。
市场反复震荡的原因多种多样，包括供需关系、经济基本面、外部因素等。
首先，市场反复震荡与供需关系密切相关。
供求关系是市场价格形成的基础，市场只有在供需双方的平衡下才能实现稳定的价格。
当供需关系发生变化时，市场价格就会出现波动。
例如，当供应大于需求时，市场价格可能下降，导致市场出现下行趋势；而当需求大于供应时，市场价格可能上涨，出现上行趋势。
当供需关系相对平衡时，市场就会保持在一个相对稳定的水平上，形成反复震荡的态势。
其次，经济基本面也会影响市场的震荡情况。
经济基本面是指一个国家或地区经济的基本状况，包括经济增长、通货膨胀、就业水平等因素。
当经济基本面良好时，市场通常会呈现稳定的上升趋势；相反，当经济基本面疲弱时，市场可能会出现下行震荡。
例如，经济增长放缓、企业盈利下滑等因素可能会影响市场情绪，导致市场价格的反复震荡。
第三，外部因素也是市场反复震荡的原因之一。
外部因素包括政治、自然灾害、国际关系等各种不确定性因素。
这些因素对市场的影响通常是突发的、短期的，但却可能引发市场的剧烈波动。
例如，政治局势的不稳定、自然灾害的发生、金融危机的爆发等都会对市场价格产生冲击，导致市场反复震荡。
另外，市场参与者的情绪也会影响市场的震荡情况。
市场参与者包括投资者、机构、交易员等各种主体，他们的情绪和行为会对市场产生影响。
当市场参与者的情绪偏向悲观时，市场可能会出现下行震荡；而当市场参与者的情绪偏向乐观时，市场可能会出现上行震荡。
市场参与者的情绪往往受到市场的走势、经济数据、政策变化等因素的影响，因此市场情绪的变化也会引发市场的反复震荡。
总体而言，市场反复震荡是市场价格在一段时间内上下波动，没有明显的上涨或下跌趋势的一种情况。
市场反复震荡的原因主要包括供需关系、经济基本面、外部因素以及市场参与者的情绪等因素。
化工行业周报：原油价格持续上涨，经济复苏预期下加大顺周期资产配置
证券研究报告 | 行业周报2020年11月29日化工原油价格持续上涨，经济复苏预期下加大顺周期资产配臵一、经济复苏预期下，加大顺周期标的配臵，优选行业龙头：我们认为目前阶段投资者可以加大在周期标的的配臵力度：1、从景气角度看，化工品16-18年由于供给侧改革出现了为期2年多的景气期，随后从17年底18年初开始逐步迈入景气下行期，并在疫情打击下导致今年前三季度特别是上半年出现了过去10-20年景气最低位的情况。
过去3年时间景气低迷导致基础化工绝大多数子行业资本开支都大幅度的下降，新增产能较少。
站在目前角度，我们倾向于认为将开启一波2-3年的逐步回升的景气恢复阶段。
2、盈利角度看，今年二三季度化工周期股盈利已经出现缓慢的环比提升，而四季度在外贸订单的推动下化工景气度已经大幅度好转，预计从四季度看至少连续3-4季度都将出现季度性的同比大幅改善的情况，有助于恢复投资者对周期股的信心。
3、估值和机构持仓看：除了核心资产给予了一定溢价以外，不少周期股子行业龙头在二三季度的位臵见底，达到3年的底部，和市场背离较大，随着盈利好转，龙头公司盈利能力快速修复，因此未来有较大的业绩弹性。
目前基础化工行业整体PE 估值处于2009年以来的23%左右分位数，仍处于较低水平，同时机构持仓比例在三季度有所回升，但仍处于历史底部。
标的选择上：1）首选化工周期类的核心资产：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、大炼化（荣盛、恒力、桐昆、东方盛虹）；2）白马龙头：三友化工、龙蟒佰利、华峰氨纶、金禾实业、卫星石化、合盛硅业、玲珑轮胎、新和成；3）弹性标的：神马股份、新安股份、鲁西化工、中泰化学、恒逸石化、新凤鸣、海利得、浙江龙盛。
二、调整不改中长期方向，继续看好化工高成长公司：受市场整体调整影响，我们前期重点推荐的化工新材料成长股近期有所回调，但中长期看均属于市场空间巨大，公司具备高成长能力的标的，继续重点推荐：奥克股份（锂电池电解液DMC ，12月金股）、国六产业链艾可蓝（系统集成）、奥福环保（载体）、万润股份（沸石）、国瓷材料（载体）及龙蟠科技（车用尿素）、中旗股份（农药创新药和定制龙头）、金禾实业（零卡代糖全球统治地位公司）、建龙微纳（吸附分子筛隐形冠军）、双箭股份（长距离输送带龙头）\松井股份（3C 涂层材料）、和顺石油（品牌连锁加油站整合者）等。
多空因素交织 农产品价格高位震荡
生董 事长详 细介绍 了生态 园项 目的建 设 内 容 ，他 表 示 ，牡 丹 江 的投 资 环境 非 常 好 ，他 说 ： “ 态 园是 永 和食 品 （ 生 中国 ） 限 有 公 司 在 大 陆 建 设 的 第 一 个 基 地 。公 司 要 将 生 态 园项 目打 造 成 为 绿 色 环 境 基 地 和 有 机 大 豆 的 示 范 园 ，做 精 、做 专 大 豆 产 业 ，让 更 多 加 工 企 业 利 用 生 态 园生产 高 品质 的大豆 ，让世 界 通 过 豆 浆 博 物 馆 了解 、熟 知 豆 浆 文 化 。 同 时 ，生 态 园 项 目的 生 产 线 是 绿 色 生 产 线 ，用 最 先 进 的 科 技 、信 息 技 术 、环 保 手 段 和 最 先 进 的设 备 生 产 出 优 质
利 多 因素 ：尽管 Ｕ Ｄ Ｓ Ａ公 布
的 新 季 大 豆 产 量 超 出 预 期 ，但
是 根 据 《 世 界 》 的 统 计 数 据 油
显 示 ，２ １／ １ 度 全 球 大 豆 产 ０ ０１ 年 量 预计 为 ２ ７ 亿 吨 ，低 于上 年 ．３ ５ 的 ２６ ７ 吨 。产 量 减 少 主要 来 ．０ 亿 自于南 美 和 中国 ， ２ １／ １ ０ ０ １ 年度
米 等 农 产 品期 货 价 格 呈 现 冲 高
回 落 ，高 位 震 荡 ，季 节 性 因 素 形 成 了 多 空 因 素 交 织 ，是 形 成 价格 走势 的主要 成 因 。
国 储 大 豆 到 现 在 仍 未 得 到 释
放 ，对 于 目前 做 多 心 理 造 成 一 定压力 ，据 Ｕ Ｄ ９ Ｓ Ａ 月报告数据显
将 趋 于 震 荡 整 理 之 中 ，操 作 上
2022年我国豆粕行业市场分析
2022年我国豆粕行业市场分析8月以来，豆粕跟随美豆连续震荡向上，截至8月6日收盘，豆粕主力1601合约收涨0.37%，报2729元/吨，周内累计涨幅为1.11%。
眼下，投资者正等待将于8月12日公布的美国农业部(USDA)月度供需报告的指引。
下文是2022年我国豆粕行业市场分析。
分析人士指出，因降雨过多影响了春季种植活动，市场普遍预期美国大豆播种面积和期末库存数据将有所下调，若USDA8月报告利多，则连豆粕将跟随美豆上行。
现货方面，据豆粕行业市场调查分析报告显示，8月6日，沿海豆粕主流报价集中在2600-2700元/吨，其中天津2670元/吨，山东2720元/吨，江苏2680元/吨，东莞经销商2680元/吨，广西2630-2700元/吨。
消息面上，据InformaEconomics周三发布的数据，估计2022年美国大豆产量达到37.89亿蒲式耳，低于USDA在7月时预估的38.85亿蒲式耳。
Informa估计美国大豆单产将为每英亩45.4蒲式耳，低于USDA预估的每英亩46.0蒲式耳。
此外，FCStone对新年度美豆产量的预估为37.97亿蒲式耳。
目前美豆产区总体天气良好，但USDA周一公布的作物生长报告显示，大豆优良率增加1%至63%，仍低于去年同期的72%。
华泰期货分析师黄玉萍指出，目前大豆已经渐渐进入生长关键期花期，后期天气对豆价的影响仍旧非常重要，假如天气持续干燥则可能又不利于8月大豆生长。
建议投资者调整仓位，等待USDA报告更明确的指引，同时关注天气。
“进入7月份之后，优良率的凹凸对实际单产存在比较显著的影响(影响的是实际单产较趋势单产的偏离)，优良率低于55%时，需要警惕实际单产下滑的风险。
操作上，内盘单边走势将主要取决于美豆走势，建议在天气炒作阶段以多头思路对待，若消失天气炒作，预期内盘1509豆粕高点将为2800-2900元/吨，1月豆粕保持较9月豆粕升水80-100点左右。
”中粮期货表示。
豆粕价格节后将高位运行
５ 国 家 政 策 的影 响 ：国 家 对 肉 蛋 奶 油 粮 等 、
食 品 类 价 格 的 干 预 政 策 ， 使 得 鸡 肉 产 品 价 格 不 会 呈 现 大 涨 ，还 有 对 于 部 分 省 份 鲜 活 农 产 品 运 输 过 路 费 的减 免 ， 使 得 鸡 肉 到 消 费 者 那 里 的 成 本 减
春 节 临 近 ，加 上 持 续 雨 雪 天 气 影 响 ， 近 日 国 内 棉 籽 加 工 企 业 停 工 面 积 出 现 了 剧 增 现 象 ， 我 国 主 要
份 各 个 地 区 都 有 不 同 程 度 的 上 涨 ，涨 幅 为０２ ０６ ． — ．元
／ 。 斤 主要 原 因如 下 ：
３ ６ 元／ ， 每 吨 较 １ 初 下 跌 ３ 元 ， 跌 幅 为 ０７ ％ 。 ７０ 吨 月 Ｏ ．９ 但 分 析 人 士 认 为 ， 由 于 大 豆 产 量 在 短 期 内 难 以 满 足 全
下降。
４ 相 关 类 食 品 涨 价 的 影 响 ： 猪 肉 价 格 的 再 、 次 上 涨 ， 还 有 蔬 菜 类 的 价 格 上 涨 ， 势 必 会 拉 动 肉 鸡 产 品 的消 费 。
大 幅 减 少 ， 产 量 有 所 下 降 ； 同 时 ， 发 达 国 家 生 物 能 源
的 发 展 、 发 展 中 国 家 生 活 水 平 的 提 高 加 大 了 对 豆 类 等
农 产 品 的 需 求 量 。 大 豆 产 量 在 短 期 内 难 以 满 足 旺 盛 的
天 气 影 响 ， 饲 料 的 短 缺 和 鸡 病 的 加 重 ， 死 亡 鸡 数
豆 粕价 格 易涨 难跌 。
地 差 异性 很 大 的价 格 波动 。 韩 富 友
豆粕现货价格底部抬升 下半年或维持强势
☆ 中国 畜 牧 业
豆粕现货价格底部抬升 下半年或维持强 势
文Ｉ 牧和 （ 中国养猪第一网 ）
一
、
上半年豆粕市场行情回顾
相 比仍下跌２７ 吨 ；但截至６ ０ ２ 元／ 月３ 日，豆粕均价
从 图 １ 以 看 出 ，２ ０ 年 以来 ，豆 粕 价 格 持 大幅上扬至３５ 元／ ，较今年年初以来的最低价 可 ０９ ５７ 吨 续 在 高位 运 行 。同 时也 充 分 证 明 ：豆粕 价 格 已经 格 ２ ３ 元／ ９ １ 吨上涨 ６ ６ ／ ．涨 幅达 ２ ． ％。 ２元 吨 １６ ３
美 国农业 部 （ Ｄ ＵＳ Ａ）公布 的６ 月供 需报告 中将 紧 ，北 美 天 气 炒 作 燃起 ，大豆 表 现 相对 强 势 完 全 ２ １ １２ ０ １１ 年度美豆结转库存预估下调至１７ 亿蒲式 可期 ，但后期大豆价格也可能因南美２ １ 年大豆 ．５ ０３ 耳 ，低于市场平均预估 的１ ９ ． 亿蒲式耳 ；库存消费 产量 上 升而 承压 。 ８ 比为５ ３ ． ％，处于历史偏低 的水平 。同时 ，由于南 ６ （ ２）终 端 养 殖 业 对 豆 粕 的 刚性 需 求 较 稳 ， 美大 幅 减产 ，２ １／２ 度 巴 西大 豆 产量 上 调５ 万 三 季度 预计 出现 季 节性 好 转 。２ １ 年 国 内养 殖 市 ０ １１年 ０ ０１
白豆 粕 出厂 价 ，下 同 ） 动 区间 在２ ３ —３ １元 ／ 性 的供不 应求 。 波 ９ １ ６０
．
吨之间。具体来说 ，５ 月之前的豆粕现货市场持续 第二 ，进入２ １年 ，南美大豆产 区因气候干 ０２ 涨势 ，虽然４ 月豆粕价格先抑后扬 ，但价格总体仍 旱导致减产预期 ，Ｃ Ｏ 大豆期价持续上涨 ，更在 Ｂ Ｔ 上涨。步入５ 月后 ，因美豆期价回落 ，加之国内终 ３ 月末突破１０美分／ ４０ 蒲式耳的压力位 ，也助涨豆粕 迷 ，沿海地区油厂开机率普遍偏低 ，豆粕现货价
生猪价格下跌空间有限 4月份猪价或止跌反弹
价 稍 跌 ： 春 ３２ ０ ／ 跌 ４ ； 津 内 长 ４ 元 ｔ ， ０天 资 ３０ ０ ｔ稳 定 ： 兴 成 交 价 ３１０ ５ 元／． 博 ２
元／， 定 ： 州 ３ １ ０ ／ 稳 定 ； 通 ｔ稳 泰 ９元 ｔ ． 南
成 交 ３ １ ０元／． 定 ： 山 ３ ４ ０元／， ６ ｔ稳 眉 ２ ｔ 跌 ２ 元／：东 莞 油 厂 成 交 ３ １ ０ ｔ跌 ０ ｔ ９ 元／．
入 淡 季 ．玉 米 需 求 将 有 所 下 滑 。 而 ２ １ 年 国 家还 将 继续 严 格 控 制 玉 米 深 ０２ 加工项 目． 之终端消费市场的压力 ． 加 深 加 工 行业 产 能 难 有 明显 扩 张 。 因此 ，
米 销 售 进 度 来 看 ．仍 落 后 于往 年 同期
水 平 随 着 天 气转 暖 ． 北 农 户将 着手 东 出售 手 中余 粮 ．市 场 供 应 量 将 有 所 增
严 重 ， 散养 户 、 规 模 猪 场 发生 少 ， 而 小 就 算 发 生 了此 病 控 制速 度 也较 快 对 仔 猪 流 行 性 腹 泻 的 防 控 ．有 专 家建议如下 ： １ 在４ 份 进 行 一 次 常 规 抗 体 监 月 测 。 种公 猪 ， 孕 前 期 、 对 怀 中期 、 期 和 后 哺乳 期 母 猪 ， 猪 ， 育 猪 ， 长 和 育 乳 保 生 肥 阶 段 的猪 只各 采 ３ ５ 血 样 ． ５ ／ ～份 ３ ｍＬ 头 ， 测猪 瘟 、 狂 犬 、 耳病 、 检 伪 蓝 口蹄
价 格 或有 小 幅 回调
加 而关 内产 区整 体 余 粮数 量 大 ． 期 短
来 看仍 难 上 涨 从 需求 角度 来 看 ． 目前 养 殖 利 润均 有下 滑 ．其 中禽 类 养 殖 基
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报告日期
2019年06月28日棕榈
连粕高位震荡或将持续徐海峰
从业资格号：F3022824
投资咨询资格证号：
Z0013704豆粕价格本月宽幅震荡，回调并不意味着彻底转势，但同样不意味着很快能重启上涨道路。
天气的炒作在后面7-9月仍将继续，贸易战的不确定性让盘面摇摆不定，整体震荡偏强趋势。
美国陈豆库存充足，南美大豆丰产，美豆出口需求受限，不利于豆价。
不过，中美两国元首将于本周G20峰会会晤，中美贸易关系有望改善，支
撑豆价，整体或维持区间内反复震荡运行。
原料
仍充裕，油厂开机率提高，而猪瘟蔓延仍将影响
需求，近几周豆粕成交持续清淡，使得豆粕库存
持续攀升中，均利空粕价。
短线豆粕价仍窄幅震
荡整理为主。
等待周六凌晨USDA 大豆种植面
积报告和周六上午会晤结果指引。
多雨天气，种植进度落后
受3月以来洪灾的持续影响，大豆玉米种植带播种困难，农业推进整体偏缓慢。
USDA发布的作物进展周度报告显示，周一公布的每周作物生长报告显示，截至6月23日当周，美国大豆种植率为85%，前一周为77%，去年同期为100%，五年均值为97%。
美国大豆出苗率为71%，前一周为55%，去年同期为94%，五年均值为91%。
美国大豆生长优良率为54%，去年同期为73%。
今年的优良率与2012年的同期数据持平，而当年美国产区遭遇严重干旱天气，作物优良率持续下滑，美豆飙升创下历史新高。
USDA将于北京时间6月29日(周六)零点公布美国2019年大豆种植面积报告。
预估美国2019年大豆种植面积为8435万英亩，低于3月预估的8462万英亩和2018年的8920万英亩。
USDA在6月供需报告中预估为8460万英亩。
美豆播种进度慢，影响美豆出芽、开花、结荚等正常生长节奏，产量可能受到影响，美豆盘面反弹。
图1历年美豆种植进度对比图
图2历年美豆优良率对比图
且从未来一周美国天气来看，美国大部分地区仍处于高温多雨天气。
图2未来一周美国降雨量
图3未来一周美国温度
数据来源：NOAA
中美互通电话缓和关系
自2018年12月中美两国元首在布宜诺斯艾利斯举行的G20峰会同意启动旨在结束贸易战的谈判以来，达成协议的希望便时隐时现。
双方经贸团队进行了有成效的磋商，2019年3月28-29日中美贸易谈判于北京展开，中美两国对彼此征收的关税不会马上取消，而是逐步取消，中国在技术转让方面做出重大的让步，美国打算取消对中国产品的一些关税。
2019年4月4-5日中美两国将在华盛顿继续谈判，市场对于两国达成最终协议愈加乐观，预计有望在未来四到六周宣布协
议，贸易谈判进展非常良好。
2019年4月30日中美两国将在北京继续谈判。
但
2019年5月8日，美国贸易代表办公室（USTR）发布声明宣布，美方将于5月10日将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%。
同时计划对另外3000亿美元商品加税，中国表示不得不采取必要反制措施，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率，分别实施25%、20%或10%加征关税，这是去年以来中国第二次加征报复性关税的商品。
中美双方互征关税，贸易战重新升温，打压美豆价格下跌。
上周报告中提出“目前中美下一次谈判暂无进展，但根据历史的规律，边打边谈的可能性较大，共赢发展才是社会前进的动力，市场对贸易战的炒作仍然会持续。
”
6月18日晚中美互通电话，美方表示期待在二十国集团领导人大阪峰会期间再次会晤，就双边关系和共同关心的问题进行深入沟通。
中美合则两利、斗则俱伤。
中美作为全球最大的两个经济体，推动二十国集团大阪峰会达成积极成果。
在经贸问题上，双方应通过平等对话解决问题，照顾彼此的合理问题。
6月24日，中方牵头人应约与美国贸易代表、财政部长通话，双方按照两国元首通话的指示，就经贸问题交换意见。
双方同意继续保持沟通。
这一次通电话始料未及。
消息一出，全球金融市场震动，风险资产大幅上涨，但连粕应声跳水。
本周末谈判再次上桌，利多美豆利空连粕。
美豆出口继续萎缩美农报告利空
美豆出口方面，眼下中美贸易再度被推上风口浪尖，美国大豆对华出口担忧重燃。
美国农业部公布的数据显示，本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为3633万吨，上一年度同期4882万吨。
2018/19年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1363万吨，较去年同期的2861万吨减少52.3%。
对华大豆出口装船总量为762.7万吨，远远低于去年同期的2728万吨。
图4美国大豆净销售及对华出口销售
数据来源：USDA
6月USDA供需报告中，美豆陈季出口数量下调，陈新季库存继续攀升，大豆供给压力显著。
数据利空，但豆价跌幅有限。
短期内市场关注焦点集中在天气和播种。
美新豆播种面积8460万英亩（上月8460、上年8920），收割面积8380万英亩（上月8380、上年8810），单产49.5（预估48.7、上月49.5、上年51.6），产量41.50亿蒲（预估40.92、上月41.50、上年45.44），出口19.50（上月19.50，上年17.00），压榨21.15（上月21.15、上年21.00），期末10.45（预期9.87，上月9.70，上年10.70）。
庞大库存压力之下，美豆价格难以上涨。
表1美国大豆供需平衡表
数据来源：USDA
南美丰收价格压力较大
USDA维持2018/19巴西大豆产量预估1.17亿吨不变。
但是巴西2019/20年度大豆产量预估为1.23亿吨。
巴西2018/19年度大豆收割基本完成。
受中美贸易战的支持，巴西大豆出口销售步伐较快，加上巴西雷亚尔汇率走软，提振港口的大豆价格及升水。
阿根廷方面，USDA将阿根廷大豆产量维持5600万吨。
布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，阿根廷大豆基本收获完成，已经收获的大豆产量达到5450万吨。
交易所目前预期2018/19年度阿根廷大豆产量为5600万吨，比上年产量3510万吨高出59.5%，阿根廷大豆产量的最高纪录为2014/15年度的6080万吨。
南美大豆丰产上市，且近期南美大豆升贴水持续上涨，但中美贸易担忧提振南美大豆出口，中国仍在采购大量采购南美大豆，后续大豆到港量较大。
油厂库存较低，提价意愿强烈
因豆菜粕价差处5年低位，配方中的豆粕添加比例增加，加上禽料需求大幅
增长，一定程度上弥补了生猪存栏量下降导致的猪料需求减量，豆粕成交量好于预期。
2018年1-5月全国油厂豆粕成交总量1686万吨，2019年1-5月全国油厂豆粕成交总量1995万吨，同比大增309万吨。
这样来看，受猪瘟疫情严重影响的今年上半年，国内油厂豆粕成交却好于去年同期需求端。
然受累于短期的震荡调整态势，6月以来，国内豆粕成交较为清淡，提货力度下降，临近月底，油厂催提力度重，加重抛压。
豆粕期价整体维持区间震荡调整。
目前国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量85.28万吨，较去年同期123.82万吨大幅减少31.12%。
图5国内豆粕成交量对比图
数据来源：天下粮仓
图6近几年国内沿海豆粕结转库存周度趋势图
数据来源：天下粮仓
三季度大豆到港库存会回升但同比去年仍少
大豆到港预估方面，后期供应较大。
海关初步统计，5月我国大豆进口量为736万吨，比4月份的764万吨减少3.7%，比去年同期的969万吨减少24%，6-9月国内进口大豆到港量较大，预计后续油厂开机率将逐步提升，油厂仍在积极预售远期基差豆粕。
6月份预估833万吨，7月预估960万吨，8月份预估980万吨，9月份预估1000万吨。
港口大豆库存压力不小，国内供应宽松。
国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量448.02万吨，较去年同期623.11万吨减少28.09%，后期港口大豆库存仍将逐步回升。
图7近几年国内沿海大豆结转库存周度趋势图
数据来源：天下粮仓
综上，豆粕价格本月宽幅震荡，短时间的回调，并不意味着彻底转势，但同样不意味着很快能重启上涨道路。
天气的炒作在后面7-9月仍将继续，贸易战的不确定性让盘面摇摆不定，整体震荡偏强趋势。
等待周六凌晨USDA大豆种植面积报告和周六上午会晤结果指引。
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