金融创新-银行与资本市场
金融的创新及资本市场发展研究
金融的创新及资本市场发展研究摘要：金融创新对资本市场和实体经济的发展具有重要的贡献，金融的创新主要是在正常的市场环境下发挥资本市场优化配置和价格发现等功能，是实现风险转移、分散的重要的手段。
本文主要根据我国资本市场发展的现状及存在的问题，进行详细分析金融的创新对推动我国资本市场发展的积极作用。
关键词：金融；创新；资本市场；研究一、我国金融创新和资本市场存在问题改革开放后，我国一直在进行市场转型，加强与国内外接轨，实现资本在国内外市场的高效运作，但是目前我们在金融创新及资本市场运作中仍存在以下四个问题：1.创新度缺失从欧美的成功经验来看，一个成熟的资本市场在资金供给及需求方面应该是不断完善的，能够为投资者提供多样化合理的融资渠道与工具，虽然我国金融创新也一直在加强实践探索，但是以笔者看来，国内的创新大多数过于集中在借鉴欧美成功经验，虽然有一定程度的改良，但是仍旧处在较浅的层次。
创新上只涉及皮毛，无法深入我国金融资本市场的运作，结合本土化特点与优势，这种创新注定无法具有长久的生命力，在促进国内资本市场发展商效果也很有限。
如果在涉及资本市场的根本性问题与金融工具上不加强探索创新，我国资本市场在日后越来越国际化的局限下，其发展所受的制肘只能更多。
2.创新动力不足与发达国家不同，我国的金融市场国有化现象严重，国家银行在金融体系中所占比例过大，这也直接导致了很多金融机构在运作上更倾向于行政化，而不是迎合市场提升从全面提升自身实力出发去进行创新。
虽然今年来我国经济金融体制一直在进行改革，但是因深化程度不够，金融行业在市场性上面仍旧缺乏，这就造成了竞争意识与风险意识的缺乏，在金融创新的驱动力上相较欧美大幅度降低。
虽然短期内看似毫无问题，但是在日后世界金融市场竞争白热化的情况下，必然是会被淘汰的。
3.创新进程不平衡经济发展的不平衡必然会带来资本市场发展上的巨大差距，对于我国来说，金融创新上如何与发达国家比肩确实是一个难题。
金融创新对经济发展的影响
金融创新对经济发展的影响随着经济全球化和科技进步的推动，金融创新作为金融领域的重要驱动力，对经济发展产生了深远的影响。
本文将探讨金融创新对经济发展的影响，并剖析其中的一些重要方面。
一、促进资本市场发展金融创新对经济发展的首要影响是促进资本市场的发展。
在传统金融体系中，资本市场受制于传统的交易方式和金融产品的限制，难以满足市场的多样化需求。
而金融创新通过引进新的金融工具和交易方式，增加了市场的灵活性和深度，提高了市场效率和流动性，进一步扩大了资本市场的规模和影响力。
二、提高金融服务效率金融创新在技术和管理上的进步，也对经济发展产生了积极的影响。
随着互联网技术的快速发展，金融科技的兴起使得金融服务的效率大幅提升。
例如，移动支付、网上银行、大数据分析等创新技术的应用，使得金融服务的传递更加便捷高效，为广大用户带来了更好的体验。
金融机构也借助技术创新提高了内部操作的效率，降低了运营成本，增强了竞争力。
三、创新金融产品与业务模式金融创新通过开发新的金融产品和业务模式，为经济发展注入了新的动力。
通过金融创新，新的投资工具和理财方式得以诞生，为广大投资者提供了更多元化的选择。
同时，金融科技的发展也催生出了众多新型金融服务，如P2P借贷、众筹、虚拟货币等，这些创新形式不仅推动了金融行业的发展，同时也为实体经济提供了融资渠道和支持，促进了经济的创新和升级。
四、风险管理和监管挑战虽然金融创新为经济发展带来了种种好处，但与之伴随的风险和监管挑战也不容忽视。
随着金融创新不断深入，金融市场和金融产品的复杂性也大幅增加。
金融创新过程中的风险传导和系统性风险也日益显现，这对金融机构和监管部门提出了更高要求。
如何有效管理金融风险和保障金融稳定，是金融创新所面临的一个重大挑战。
五、推动经济结构升级金融创新还具有推动经济结构升级的重要作用。
随着金融创新的推进，各行各业的创新活动得以蓬勃发展，新兴产业得到了充分的资金支持，经济结构得以优化和调整。
对金融创新的看法和理解
对金融创新的看法和理解一、金融创新的意义金融创新是金融领域内通过引入新的产品、服务、工具或制度，以满足市场新的需求，同时实现金融机构和金融市场的优化和升级。
这种创新不仅可以提高金融市场的效率和活力，还能促进实体经济的繁荣和发展。
具体来说，金融创新的意义体现在以下几个方面：1.优化资源配置：金融创新使得金融机构能够更精准地评估风险和收益，从而更有效地配置资源，推动实体经济的健康发展。
2.提升金融服务效率：新的金融产品和服务工具的出现，如电子银行、移动支付等，大大提升了金融服务的效率，满足了消费者对金融服务便捷性和个性化的需求。
3.增强金融机构的竞争力：通过金融创新，金融机构可以开发出更多元化的产品和服务，提升自身的盈利能力和市场竞争力。
4.防范和化解金融风险：金融创新可以帮助金融机构开发出更有效的风险管理工具，如对冲基金、保险产品等，从而降低金融风险。
二、金融创新的种类金融创新的种类繁多，主要包括以下几个方面：1.产品创新：如新的贷款、投资和保险产品等。
2.科技创新：如电子银行、移动支付等。
3.制度创新：如新的组织结构和运营模式等。
4.交易方式创新：如线上交易、算法交易等。
5.服务创新：如定制化、专业化的金融服务。
三、金融创新的风险虽然金融创新带来了许多好处，但也伴随着一定的风险。
这些风险主要包括：1.操作风险：由于新技术的应用可能带来操作上的失误或系统故障。
2.市场风险：新的金融产品可能面临市场变动带来的风险。
3.信用风险：对于提供信用服务的金融机构，如果借款人违约，可能会导致金融机构的损失。
4.流动性风险：对于依赖短期融资的金融机构，如果短期融资无法及时获得，可能会导致其流动性危机。
5.法律风险：新的金融产品和服务可能面临法律上的不确定性或违规风险。
四、金融创新的监管为了防范金融创新带来的风险，监管机构需要采取一系列措施来对金融创新进行有效的监管。
这些措施包括：1.建立完善的法律法规体系，为金融创新的监管提供法律支持。
商业银行与资本市场关系
商业银行与资本市场关系一、资本市场的发展对于商业银行的冲击与促进在现代金融体系中，商业银行是金融市场的重要参与者，其融资量一般占到各国融资总量的60%以上。
商业银行通过其信用中介职能，将社会再生产过程环节游离出来的闲散资金在不改变所有权的情况下转化为用于扩大再生产的现实投资。
作为帮助企业和个人实现间接融资之中介机构的商业银行，与帮助企业和个人进行直接融资的资本市场，存在着相互依存，彼此制约的关系。
一方面，在现代市场经济条件下，商业银行业务规模的拓展及金融工具的深度开发越来越离不开资本市场的发展；同时，资本市场运营效率的不断提高和规模不断扩张，也越来越依赖商业银行金融创新的推动。
另一方面，由于资本市场的不断发展，使得企业和个人有可能更多地利用直接融资方式融通资金或进行证券投资，相当一部分社会资金出现“脱媒”现象，导致商业银行传统业务出现某种程度的萎缩；同时，商业银行通过不断开发金融新产品和大量运用新技术，越来越多地涉足投资银行业务，甚至借助资本市场使传统的信贷扩张途径发生质变。
商业银行与资本市场在现代市场经济条件下的这种相互依存、相互制约关系，使金融体系内部的发展关系日益复杂化。
(一)资本市场发展对商业银行传统业务的冲击一是资本市场的发展所引起的社会资金分流，使商业银行存款业务受到一定影响，特别是证券市场股票和长期债券投资抽走了商业银行较为稳定的定期存款和长期存款。
二是资本市场的发展使流出和流入商业银行的资金期限结构发生很大的变化，使商业银行的资金来源的不稳定性增大。
三是资本市场的发展对商业银行存款增加的影响直接导致了商业银行可贷资金量的减少，而且资本市场直接融资本身对于间接融资有一定的替代效应，影响商业银行贷款量的增加。
四是资本市场发展所造成的商业银行资金来源不稳定性直接导致了商业银行贷款期限结构短期化，同时，商业银行的客户结构、资产结构等也随着资本市场的发展而发生相应的变化。
五是由于上述四个方面的影响，商业银行为保持其传统业务的市场份额，被迫降低存贷款利差，加上资本市场众多新金融工具竞争的打压，使得商业银行传统业务的获利空间越来越小。
金融方面的研究课题
金融方面的研究课题
1. 金融创新与金融市场发展：探讨新的金融产品和服务的推出对金融市场的影响，并研究创新对金融机构的经营策略和风险管理的影响。
2. 金融稳定与金融危机预警：研究金融体系的脆弱性和系统性风险，并探索提前识别金融危机的方法和工具，以及相关的监管政策。
3. 银行业与金融科技：研究金融科技对传统银行业务模式的冲击和改变，以及金融科技对金融稳定性、消费者保护和监管的影响。
4. 金融市场微观结构：研究金融市场的交易机制、价格形成和流动性，并分析交易者行为对市场效率和稳定性的影响。
5. 资本市场与企业融资：研究企业融资决策、资本结构和资本市场发展，以及资本市场对经济增长和创新的促进作用。
6. 国际金融与全球经济：研究国际金融市场的互联互通、资本流动和汇率波动，以及全球经济政策对金融体系的影响。
7. 金融机构治理与风险管理：研究金融机构的内部治理结构和风险管理体系，以及如何提升金融机构的监督和合规能力。
8. 金融不平等与金融包容：研究金融不平等对经济发展和社会稳定的影响，并探索提升金融包容性的政策和制度创新。
9. 金融技术创新与金融监管：研究新兴金融技术如区块链、人工智能和大数据对金融监管和合规的挑战和机遇。
10. 金融风险定价与风险度量：研究金融市场中的各类风险的定价和度量方法，以及如何提高风险管理的效果和精度。
金融创新-银行与资本市场
B+C 好过 A+D.
随机走动
• 起源于“公平的赌博” - Cardano’s (c/ 1565) Liber deludo Aleas:
““公平是所有赌博及一切相关的设计必须遵循的原 则。如果这些有利于你的对手，那你是一个笨蛋； 如果有利于你，那你是不道德的。”
随机走动
国有资产价值最大化：一个例子
当前大股东
现金流估值
100
控制权利益估
40
值
企业总估值
140
潜在收购方 140 10 150
国有资产价值最大化：一个例子
议价能力 上市(10%）交易剩余 总收益 所得
股市贡献
高（70%） 14
4.2
148.2
1.2
相似(50%) 14
3
147
2
低（20%） 14
1.2
2-k log(2k) = 2log2 4
效用/偏好
期望效用函数最大化是个种金融资产定价方法的基 础。也是风险关理的基础。
• 回忆各种定价方法，特别是风险中性定价方法 • 现有的一些风险测量和管理工具，例如VaR的一
个明显问题就是没有考虑效用/偏好
反例
两个选择: 选择1： A: 保证获得 $240,000 (84%) B: 25%的机会 可能获得$1,000,000 及75%的
和使用价值(偏好)。
效用/偏好
• 圣彼得堡赌博孛论： 请你参加一个抛硬币的赌博。 一个硬币会连续的抛起直到正面出现为止。你会得 到$2k ， k .是硬币抛起的次数。 • 你原意付多少钱参加这个赌博？ • 通常人们只原意付$2- $4， 这成了一个孛论 • Daniel Bernoulli 在1738 解决了这个孛论：赌徒关心 的不是平均获利而是取对数后平均获利。 圣彼得堡赌博的使用价值是：
金融创新的重要性
金融创新的重要性金融创新是指在金融领域中引入新的理念、新的产品、新的服务和新的技术，以满足人们对金融需求的不断变化。
作为金融发展的重要驱动力，金融创新在推动经济增长、提高金融效率、促进资源配置优化等方面发挥着重要的作用。
本文将探讨金融创新的重要性，并讨论其带来的好处和挑战。
一、金融创新的意义金融创新在经济发展过程中具有举足轻重的地位。
首先，金融创新有助于推动经济增长。
通过引入新的金融产品和服务，金融创新可以促进企业的融资，激发企业家精神，并为企业创造更多的投资机会，从而推动经济增长。
其次，金融创新可以提高金融效率。
金融创新可以通过降低交易成本、提高金融服务质量和效率，促进金融资源的优化配置。
例如，通过发展互联网金融，可以将金融服务带给更多人，提高金融服务的便捷性和覆盖面，提高金融市场的效率。
最后，金融创新可以以更灵活的方式满足人们多样化的金融需求。
随着经济发展和社会进步，人们对金融产品和服务的需求也在不断变化。
金融创新可以根据人们的需求快速推出新产品和服务，满足不同群体的金融需求。
二、金融创新的好处金融创新带来了许多好处。
首先，金融创新可以为企业提供更多融资渠道。
传统的融资方式存在着限制和瓶颈，金融创新可以通过开发新的融资方式，如股权众筹、债权融资工具等，扩大企业融资渠道，提高融资效率。
其次，金融创新可以提高金融服务的质量和效率。
通过引入新的技术和理念，金融创新可以改变传统金融服务的模式，提高金融服务的便捷性和可获得性。
例如，移动支付、互联网银行等金融创新产品已经极大地方便了人们的生活。
此外，金融创新还可以提高金融市场的竞争力。
金融创新可以通过引入新的产品和服务，提高市场竞争水平，推动金融市场的发展。
竞争可以激发金融机构的创新活力，提高金融市场的效率和透明度，对促进金融市场的稳定和健康发展起到积极作用。
三、金融创新的挑战金融创新带来的变革也面临一些挑战。
首先，金融创新可能带来风险和不确定性。
金融创新往往涉及到新的产品、业务和技术，可能存在不确定性和风险。
金融创新对银行业的影响
金融创新对银行业的影响随着经济全球化的加速发展，金融行业也在经历着前所未有的变革。
作为金融核心的银行业也面临着前所未有的挑战和机遇。
金融创新的出现，给银行业带来了新的发展机遇，但同时也给银行业带来了很多挑战。
本文将探究金融创新对银行业的影响。
一、金融创新给银行业带来机遇1、创新带来的竞争压力金融创新给银行业带来的压力，也是银行业转型升级的重要原因之一。
新型金融机构在紧靠消费者的个人信贷、无抵押贷款、小额贷款等方面具有天然的优势，以及支付、结算等方面。
此类新型金融机构对传统银行模式的冲击为银行业带来了危机感，也让银行业不得不思考自我完善和升级。
2、创新带来的业务拓展随着金融科技的不断发展，银行业也加入到了金融科技的大军。
借助金融科技，银行业可以更加立足于现代化金融服务，实现业务拓展。
尤其在移动互联网和大数据技术的支持下，银行可以通过新型金融产品，实现业务上的较大发展。
3、创新带来的经营成本下降传统的银行业务模式存在一些不可避免的问题，例如大量客户数量，就意味着庞大的人力成本，而金融创新的出现可以让银行通过科技手段提升效率，降低经营成本，以及解决客户体验等问题。
二、金融创新给银行业带来挑战1、数据安全问题随着人们对网络安全的日益重视，金融创新也确实令人担忧，尤其是在数据安全方面。
传统的银行通过建立物理网络和通道来保证客户的资金安全，而随着金融创新的出现，资金流转的路径变得更为“虚拟”，资金的流动方式也发生着变化，这对数据的保护带来了重大的挑战。
2、监管政策问题随着金融创新的快速发展，相关金融监管政策相应滞后。
新兴业务可谓是“暂无人管”，监管环节不到位、监管标准不明确，为金融创新的快速发展提供了隐形的阻碍。
银行业在金融创新方面重度依赖政策和监管，如监管不到位，就不能防止金融创新过度引发风险和杠杆增加。
3、新行业崛起的潜力削减传统的银行行业规模庞大，也带来了纵向和横向的扩张式，经营方式非常成熟。
随着新兴行业的崛起和发展，可能会逐渐抢夺掉银行业原有的市场份额，从而从根本上改变银行业的现状。
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效用/偏好
• 圣彼得堡赌博孛论： 请你参加一个抛硬币的赌博。 一个硬币会连续的抛起直到正面出现为止。你会得 到$2k ， k .是硬币抛起的次数。 • 你原意付多少钱参加这个赌博？
• 通常人们只原意付$2- $4， 这成了一个孛论 • Daniel Bernoulli 在1738 解决了这个孛论：赌徒关心
• 金融深化： 实行金融自由化政策
• 我国的金融改革从一开始就选择了金融深化的路径。 只是在发展过程中片面强调了金融资产的扩张，而未 从根本上改变金融抑制的格局。
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10
中国金融及金融创新的理论基础
• 金融约束理论：在发展中国家，政府对金融部门的 选折性干预有助于金融深化。这是一个发展中国家从 金融抑制走向金融深化的过渡过程。 • 我国的金融改革一直在规范和发展中寻找平衡点。 • 金融发展的“需求导向”和“供给导向”
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19
随机走动
• 直到80年代中期，金融学者认为金融产品价格包 括股票价格，债券价格 ，汇率服从随机走动
• 等价于资本市场有效性
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20
随机走动
• 债券回报的不可预测是和利率期限结构期望 模型一至。如果长期债券的 yields 高于短期 债券的yields, 这并不表明持有长期债券要求 一个较高的回报。这只是表明将来的预期短 期利率会增加。对于给定的时间长度，投资 在长期债券和短期债券的期望回报是一样的。
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6
有关中国金融创新的研究及建议
• 中国金融及金融创新的理论基础 • 当前有关中国金融创新的研究及建议
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7
中国金融及金融创新的理论基础
•发展经济学和制度经济学 • 现代金融理论 • 其它
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8
中国金融及金融创新的理论基础
中国金融改革的相关理论 （发展经济学） • 金融增长： M2/GNP, 用以反映金融增长水平
的不是平均获利而是取对数后平均获利。
圣彼得堡赌博的使用价值是：
2-k log(2k) = 2log2 4
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大化是个种金融资产定价方法的基 础。也是风险关理的基础。
• 回忆各种定价方法，特别是风险中性定价方法 • 现有的一些风险测量和管理工具，例如VaR的一
““公平是所有赌博及一切相关的设计必须遵循的原 则。如果这些有利于你的对手，那你是一个笨蛋； 如果有利于你，那你是不道德的。”
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随机走动
Louis Bachelier (1870-1946)是第一个指出金融 产品价格服从随机走动的。
• 他在1900的博士论文中研究在Paris Bourse交易的认股权证 连续型随机走动 就是布朗运动
金融相关比率 (FIR)=金融资产总量/ GNP用以反映 金融资产的比例
• 金融发展 金融资产总量中金融机构的份额，用以反映金融组
织的集中度 金融工具在全部金融资产中的份额，用以反映金融
工具的发达程度。
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9
中国金融及金融创新的理论基础
• 金融成长：金融发展和金融增长的协调发展
• 金融抑制：金融成长在发展中国家受到严重的政策 约束。主要表现压低利率和汇率，以及实行信贷的计 划分配。
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反例
等价选择：
A+D: 25%的机会 可能获得$240,000 及 75%的 机会可能失去$760,000
B+C: 25%的机会 可能获得 $ 250,000 and 75% 的机会可能失去$750,000.
B+C 好过 A+D.
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17
随机走动
• 起源于“公平的赌博” - Cardano’s (c/ 1565) Liber deludo Aleas:
中国金融创新
• 中国的金融创新 • 有关中国金融创新的研究及建议
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1
中国的金融创新
• 何为金融创新 • 金融创新的作用 • 中国金融创新的特点
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2
何为金融创新？
用统计学的术语 • 创新是 an unexpected shock • 持久的成功的创新是 a permanent shock • 不能持久的创新是 a temporary shock
• 历史长的，较少负债，处在一个金融创新较多地区 的金融机构做较多的金融创新
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5
中国金融创新的特点
• 显然不是通常意义上的金融创新 • 伴随经济转型引入证券市场，商业银行，及金融产 品 • 在这个过程中政府同时承担了组织，发展，和监管 的职能。 • 中国金融创新的难点在于体制（制度）创新
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3
金融创新的作用
• 更好的风险分担（better risk sharing)
• 减少交易成本
• 减少信息不对称，道德风险及非完全合约带来的问 题
（以上两点和制度创新相关）
• 推动科技创新
• 其它
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4
谁推动了金融创新？
Josh Lener (2006) 研究了1990-2002的金融创新指出 • 金融机构资产和金融创新的数量成正比；但是2个 金融机构金融创新的数量之和大于这2个金融机构和 并后金融创新的数量
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11
中国金融及金融创新的理论基础
现代金融理论
•建立在现代经济学特别是微观经济学的基础上
•宏观问题微观化
•资本市场无套利准则
•资本市场的有效性
•信息非对存，代理人问题
•强调金融个体的功能而不是市场，机构，及产品的划 分
•证券化，国际化是现代金融的主要特点
•现代金融理论推动了金融创新
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12
效用/偏好
• Prof. Andrew Lo, FAJ, 1999 提供了非常好的总结
金融的三个P: 偏好(preference), 概率(probability), 价格(Price)
• 偏好的历史根源可追朔到18世纪末， 由Jeremy
Bentham 和James Mill提出 .
• 商品的价值和价格： Adam Smith在1776通过著名 的水和钻石的比较 提出了商品的交换价值（价格）
个明显问题就是没有考虑效用/偏好
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15
反例
两个选择: 选择1： A: 保证获得 $240,000 (84%) B: 25%的机会 可能获得$1,000,000 及75%的
机会可能获得 0 (16%)
C:保证失去$750,000(13%)
D: 75%的机会可能失去$1,000,000 及 25%的 机会可能失去 0 (87%)