宇通客车股票分析报告

股票模拟投资报告(宇通客车600066)班级：财务管理三班组员：毛雨歆颜欢李沉雁陈金金刘尧峰傅豪指导老师：***（一）宏观经济分析三季度，在美欧发达经济体经济恢复的情况下，国民经济呈现稳中有升、稳中向好的发展态势。

，中国经济呈现明显趋稳迹象：GDP同比增速趋缓，经济主体信心回升，工业生产增长较快，但出口出现了负增长。

GDP主要以政府的投资性支出为主。

1、宏观经济变量分析1 2013前三季度国内生产总值（GDP）386762亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。

其中，一季度增长7.7%，二季度增长7.5%，三季度增长7.8%。

分产业看，第一产业增加值35669亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值175118亿元，增长7.8%；第三产业增加值175975亿元，增长8.4%。

从环比看，三季度国内生产总值增长2.2%。

9月份，进出口总额3561亿美元，同比增长3.3%；其中出口1856亿美元，下降0.3%；进口1704亿美元，增长7.4%. 中国第三季度GDP的55%来自政府的基建支出,引人担忧 2. 中国各关键经济数据均有所下滑,通胀率却小幅上涨,央行已无政策调控空间1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润34864亿元，同比增长12.8%，增速比上半年加快1.7个百分点。

其中，主营活动利润35801亿元，同比增长4.9%。

在41个工业大类行业中，25个行业主营活动利润比去年同期增长，14个行业主营活动利润比去年同期减少，1个行业由去年同期主营活动亏损转为盈利，1个行业主营活动亏损比去年同期减少。

1-8月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.9元，以利润总额计算的利润率为5.4%，以主营活动利润计算的利润率为5.6%。

工业生产稳中有升，企业利润继续增加2013年前三季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长9.6%，增速比上半年加快0.3个百分点。

分经济类型看，国有及国有控股企业增加值同比增长6.3%，集体企业增长4.5%，股份制企业增长11.0%，外商及港澳台商投资企业增长7.9%。

分三大门类看，采矿业增加值同比增长6.7%，制造业增长10.3%，电力、燃气和水的生产和供应业增长6.8%。

分行业看，41个工业大类行业增加值全部实现同比增长。

分地区看，东部地区增加值同比增长8.9%，中部地区增长10.5%，西部地区增长11.0%。

分产品看，前三季度464种产品中有338种产品同比增长。

其中，发电量增长6.8%，粗钢增长8.0%，钢材增长11.7%，水泥增长8.9%，平板玻璃增长11.3%，十种有色金属增长9.8%，焦炭增长8.2%，硫酸（折100%）增长4.8%，烧碱（折100%）增长4.4%，化学纤维增长7.5%，乙烯增长6.4%，微型计算机设备增长8.4%，集成电路增长9.3%，汽车增长15.3%，其中轿车增长14.5%。

前三季度规模以上工业企业产销率达到97.7%，比上半年提高0.2个百分点。

规模以上工业企业实现出口交货值82148亿元，同比增长4.5%。

9月份，规模以上工业增加值同比增长10.2%，环比增长0.72%。

2、经济周期分析中国经济将长期处于滞涨期，中国的制造业产能过剩将度过5-7年的消耗期。

2014年中国地方政府将进入还债的高峰期，楼市严重泡沫化超过日本八十年代的泡沫总和，渣打估计地方债规模可能达到21.9-24.4万亿元(约合3.6-4.0万亿美元)，占GDP的38-42%，接近当前“官方”估算值的两倍，地方政府债务违约将会集中爆发，银行会出现大量坏账呆账。

所以中国将长期处于经济萧条，未来会有通货紧缩，股市处于低迷期。

3、宏观经济政策分析中国为了吸引外资设立了上海自贸区，有利于中国进出口贸易的发展，对促进我国的制造业发展有很好的作用。

但是我国产能过剩和政府债务基数过大，短期内我国股市不会上涨。

18大三中全会可能会有促进高新产业的举措。

1、行业分析CH1.宇通客车行业分析和总结2013年1-9月前十家客车生产企业销量排名据中国汽车工业协会统计分析，2013年1-9月，客车销量排名前十位的生产企业依次为：华晨金杯、江铃、宇通、南京依维柯、北汽福田、金龙联合、苏州金龙、厦门金旅、少林和中通，分别销售7.77万辆、4.74万辆、3.65万辆、3.06万辆、2.43万辆、2.27万辆、1.81万辆、1.76万辆、0.95万辆和0.91万辆。

与上年同期相比，十家企业销量均有所增长，其中北汽福田和江铃增速超过20%，表现更为突出。

1-9月，上述十家企业共销售29.35万辆，占客车销售总量的78.35%。

中国公路学会客车分会副秘书长佘振清表示，2013年燃气客车仍是市场热点，特别是大型燃气客车，市场比重已上升到57.48%，在此领域，宇通客车优势明显，“一通三龙”的市场地位增强，未来充满机遇。

10月14日，在北京金茂威斯汀大饭店举办了第四届重型商用车国际论坛。

佘振清在论坛上表示，2013年燃气客车仍是市场热点，1-8月，有32家企业涉及燃气客车业务，共销售燃气客车24594辆，同比增长42.23%。

燃气客车所占的市场比重大幅提高，1-8月燃气客车占5米以上客车总销量的比重上升到18.09%。

其中大型燃气客车发展势头更好，总规模大幅提高，1-8月共销售14136辆，是去年同期的1.48倍；大型燃气客车的市场比重也大幅提升，由去年同期的55.32%上升到57.48%。

在燃气客车发展过程中，市场资源继续向优势企业集中。

销量排名前10位的企业集中度由去年的72.59%上升到80.82%，技术领先的企业占据更多的市场资源是其显著特征，其中宇通客车优势明显，1-8月宇通客车以5900辆的销量排名第一，此外，“一通三龙”的市场地位也逐步增强，1-8月合计销量为12299辆，市场份额已超过50%，同比提高了19.13个百分点，未来发展充满机遇。

9月12日，国务院发布《大气污染防治行动计划》（以下简称《行动计划》），内容涉及燃煤、工业、机动车、重污染预警等十条措施，并明确了未来5年大气污染防治的治理目标、治理领域和重点治理措施。

此前，《重点区域大气污染防治“十二五”规划》的发布，已经标志着我国大气污染防治的目标导向，从污染物总量控制到改善环境质量的转变。

过去一年间，雾霾天气频繁出现，空气污染指数“爆表”，引发广泛的焦虑和质疑。

据分析，煤炭燃烧和汽车尾气排放是雾霾的主要成因。

作为重要污染源之一，汽车尾气排放成为《行动计划》瞄准的目标——一方面合理控制机动车保有量，另一方面提升燃油品质。

最近有新闻分析指出，“大气国十条”的出台将对汽车产业提出新的环保要求。

行业资深分析师贾新光指出：“‘国十条’首要任务是减排，我国减排标准一直跟在欧洲和日本后面，现在看应该与世界同步；其次是汽车使用后治理，即售后服务应包括恢复出厂时的排放标准，另外就是报废回收。

”大气污染治理的任务任重而道远，而为了在汽车带来的便利与新鲜空气之间达到平衡，汽车产业的技术升级、向绿色环保转型更是刻不容缓。

宇通汽车再接百台纯电动客车订单，新补贴出台助力销售大智慧阿思达克通讯社10月17日讯，$宇通客车(SH600066)$新能源技术部的一位电控工程师向大智慧通讯社透露，自新一轮新能源汽车补贴出台以后，宇通客车的新能源客车的订单增加迅速，目前已经接到郑州公交公司的100台纯电动客车订单，并将于年底交付。

该工程师10月17日在国家会议中心举行的节能与新能源汽车产业发展规划成果展览会上向大智慧通讯社做出上述表示。

据其透露，郑州公交公司向宇通客车洽购的电动车型号为ZK6141BEV1型纯电动客车。

此前，天津地区已经采购了10台此型号电动车进行示范运行，市场反馈良好，并有意向进一步扩大订单。

国内首款城际纯电动客车宇通ZK6141BEV1 宇通校车附：宇通大事件.1.公司2012年1-9月份实现收入133亿元,同比增长21%,净利润9.73亿元,同比+33%,全面摊薄EPS为1.38元;其中第三季度单季收入50亿元,同比+12%,净利润3.83亿元,同比+30%,全面摊薄EPS为0.54元;行业和公司增速有所回调,业绩符合预期。

2.我们的分析与判断.(1)受益结构上移和份额扩张,收入利润增速较快.公司1-9月份实现客车销售3.44万台,同比增长8.47%,受益大客占比持续提升(50%),实现收入增速21%,净利润增速高达33%.(2)毛利率稳步提升,管控合理,营业费用有所加大公司1-9月份综合毛利率18.91%,同比提升1.58个百分点,得益于产品结构继续上移;净利率7.31%,同比提升0.65个百分点,总体产品结构优化推动较大;此外,金融资产处臵创利6,294万,受人力成本和售后费用上升,导致营业费率和管理费率分别上升0.85和0.22个百分点。

(3)传统大中客车市场负增长,校车和出口市场维系行业景气大中客受经济下行和后周期影响,1-9月份座位客车(-5.48%)和公交客车(-3.48%)负增长趋势扩大,卧铺客车萎缩,传统大中客车市场出现下滑;依赖校车和出口市场爆发,1-9月份行业实现正增长(+5%),增速有所回调,我们预计今明两年政府支出压力加大,校车和公交市场的不确定性将拖累行业增长。

(4)稳定的行业,公司估值和成长将完全依赖份额扩张公司是大中客龙头,受益行业稳定增长和公司份额扩张;2007-2012年大中客年均增长8.74%,宇通客车的份额由20.4%扩张至27.3%,实现年均增长16.15%;但随着行业进入低速增长,公司估值和成长将完全依赖高市场份额的持续扩张。

3.投资建议我们预测公司12-14年销售客车53,653、61,000和67,000辆,收入194、212和234亿元,利润14.57、15.87和18.41亿元,12-14年EPS为2.07、2.25和2.61元,对应12-14年PE为10.92、10.02和8.64。

对比汽车行业特别是乘用车龙头估值,公司估值优势不大,维持“中性”评级。

4.风险提示宏观经济严重放缓压抑客运市场需求,政府推动的校车采购力度减弱将影响公司销量和盈利。

2、公司分析公司简介郑州宇通客车股份有限公司（简称“宇通客车”）是一家集客车产品研发、制造与销售为一体的大型现代化制造企业。

厂区位于河南省郑州市宇通工业园，占地面积1700亩，日产整车达285台以上。

拥有底盘车架电泳、车身电泳、机器人喷涂等国际先进的客车电泳涂装生产线，是目前世界单厂规模最大、工艺技术条件最先进的大中型客车生产基地。

位于郑州东区国际物流园区的宇通客车新能源厂区占地2000余亩，建筑面积达60万平方米，建成后将具备年产30000台的生产能力，预计2013年5月下旬可实现全面达产，届时将成为中国客车行业最为先进、世界规模最大的新能源客车基地。