R09最终报告(扩张战略及策略)汇编

新疆天山水泥股份有限公司德隆国际战略投资有限公司创造以成本优势为核心的快速增长支持战略规划的相关策略二OO二年三月三十一日机密文件战略规划报告由四个部分组成扩张战略的建议扩张战略的建议扩张战略的实施计划扩张战略的实施计划支持扩张战略的相关策略支持扩张战略的相关策略附件：•新疆水泥市场分析•新疆石灰石和煤矿资源分析•新疆商品混凝土市场分析•疆外水泥市场概况•投资财务分析模型（电子版）附件：•新疆水泥市场分析•新疆石灰石和煤矿资源分析•新疆商品混凝土市场分析•疆外水泥市场概况•投资财务分析模型（电子版）机密文件报告内容■报告总结■低成本核心竞争力的建立■支持扩张的财务策略■支持扩张的人力资源策略机密文件报告总结■低成本核心竞争力的建立•建立低成本优势是支持天山持续发展和快速扩张的根本保障•建立低成本优势要从三个方面入手：一、运营改进，挖掘潜力；二、对新增能力设定成本要求；三、优化产能布局■支持扩张的财务策略•对于上市公司而言，主要融资渠道有以下三类：自有资金的积累、债权融资和股权融资•天山应充分利用上市公司的地位进行股权融资，特别是以配股形式•除此之外，对天山五年发展较适用的是依靠自有资金，银行贷款和设备租赁•对于自有资金，公司总部应统一管理投资项目；对于银行贷款，天山要分散贷款的主体，但控制总体负债目标；设备租赁成本较高，应是最后的选择•据估算，利用前述各种渠道，天山未来五年在疆内和西北地区的扩张仍存在约6亿元的资金缺口•解决资金缺口问题的办法有：–利用在西北地区收购的企业的融资能力–天山在作为最大股东的前提下，并购中也可邀请其他投资者加入–先并购一家上市公司，则融资的渠道和额度就可大幅增加机密文件报告总结（续）■支持扩张的人力资源策略•天山的快速扩张需要大量复合型和专业型人才，可从天山、德隆、并购的公司和外部资源四个方面来获得；对各类人才，不仅要有技能的要求，同时需要能够体现天山的理念•天山和德隆应根据扩张计划提前对人力资源的培育，可以通过培训、轮岗制、内部交流和外部招聘这四个方面进行•同时，应充分利用新并购的公司的人力资源，对新并购的公司，建议使用“飞行队”和原企业人才相结合的办法进行管理•未来五年，快速扩张的天山需要约62名复合型管理人才和专业人员，对各类人员的选拔和培育需要有完备的计划报告内容■报告总结■低成本核心竞争力的建立■支持扩张的财务策略■支持扩张的人力资源策略建立低成本优势要从三个方面入手•通过内部和外部同行业的比较，发现改进机会和空间1运营改进，挖掘潜力•天山应在科尔尼咨询项目基础上，将改进方法推广到全公司，并要进行周期性的评估和改进•对新建或扩建项目，按国内最佳标准规定低成本的要求•对于并购对象，若成本高于天山目标，需评估2对新增能力设定成本要求其未来运营改进的潜力，并制定改进时间表；若即使改进后也达不到天山目标目标者，应放弃并购•通过调整石灰石矿、熟料生产、水泥生产的布局，降低水泥的到位成本3优化产能布局建立低成本优势是支持天山持续发展和快速扩张的根本保障57.742.882.247.431.145.96.468.842.434.249.514.933.323.117.88.520.4塔里木和静铁塔主要市场水泥到位成本比较（元/吨）乌鲁木齐市场喀什市场库尔勒市场石灰石煤电工资制造费用其他原材料总计34.838.522.846.642.130.615.211.51032.925.121.718.317.114.138.341.226.7天山屯河天龙14.932.228.443.351.545.48.76.55.752.926.618.442.328.3249.425.224.2黑孜苇多浪青松建化171.44146.14170.36125.9010175.38186.65155.79230.00运输费用25404095254040186.09100166制造成本与运输费用之和211196196200270241212270注：乌昌和南疆以以32.5普成本结构为例，巴州以水泥平均成本为例机密文件天山须树立明确的成本目标近期（2002-2003）中期（2004-2006）远期（2007-2011）水泥到位成本目标•在各主市场达到最低水平•在目前天山成本处于劣势的市场，同种产品不高于主要竞争对手10元/吨•在各主市场保持最低水平平均水泥制造成本目标（元/吨）（乌昌地区）•从2001年的172元/吨，降到150-160元/吨•降低到140-150元/吨•排除不可比因素，达到国内同类设备的一流制造成本水平•排除不可比因素，达到国际同类设备的一流制造成本水平机密文件对产能布局的优化，最主要是考虑距离因素三种常见的水泥行业布局模式石灰石矿主要水泥市场各模式代表企业窑磨水泥黒孜苇天龙呼图壁粉磨站熟料天山石灰石在水泥主要消费市场既定的情况下，尽量寻找距离最近的可持续开采的石灰石矿在市场和石灰石矿位置既定的情况下，需要考虑窑和磨的布点–窑的布点要尽量靠近石灰石矿，但同时要考虑煤、电、其他原材料的供应、人员招聘以及与当地政府关系等等–由于熟料的运输体积和运输单价低于水泥，尽量将水泥磨建造在市场附近，同时需要考虑污染和交通便利等运输 市场与石灰石矿的距离越远，优化布局能带来的效益越多机密文件以大乌昌地区（1）为例，若在米泉建生产线，可以降低天山在乌鲁木齐和石河子市场的水泥到位成本天山大乌昌地区天山水泥布局图大河沿硫磺沟井沟屯河沙湾五宫东白杨沟米泉煤矿图例：主要市场主要石灰石矿自有煤矿熟料窑水泥磨•即使完成了大河沿的二期建设，同时完成对所有目标竞争对手的收购，在未来5年中在大乌昌地区仍然存在着100万吨的产能缺口•从现有布局来看，天山屯河使用的石灰石和熟料距离都较远，决定了水泥制造成本的居高不下•如果能够在米泉附近找到大型石灰石矿，结合米泉煤矿的成本优势，建造日产2500吨的熟料窑，则熟料成本可能控制在103元左右，水泥制造成本约为116元，加运费的到位成本价仅为131元，将大大提高天山在大乌昌地区的竞争力•同时，如果在屯河到石河子沿线不能找到合适的石灰石资源，可能将米泉建线后屯河的富裕熟料供给沙湾。

这样比沙湾从东湖水泥厂购买熟料每吨熟料节省20元运费•即使完成了大河沿的二期建设，同时完成对所有目标竞争对手的收购，在未来5年中在大乌昌地区仍然存在着100万吨的产能缺口•从现有布局来看，天山屯河使用的石灰石和熟料距离都较远，决定了水泥制造成本的居高不下•如果能够在米泉附近找到大型石灰石矿，结合米泉煤矿的成本优势，建造日产2500吨的熟料窑，则熟料成本可能控制在103元左右，水泥制造成本约为116元，加运费的到位成本价仅为131元，将大大提高天山在大乌昌地区的竞争力•同时，如果在屯河到石河子沿线不能找到合适的石灰石资源，可能将米泉建线后屯河的富裕熟料供给沙湾。

这样比沙湾从东湖水泥厂购买熟料每吨熟料节省20元运费艾矿机密文件在米泉建立水泥生产线的成本测算举例主要假设•布局：–石灰石矿距生产线30公里–熟料窑和水泥磨同在一地，该厂址距乌鲁木齐市场30公里左右•运输价格：–50公里以内石灰石运输价格0.3元–50公里以内水泥运输价格0.5元•成本假设：–石灰石开采成本：9.9元每吨–扣除石灰石开采成本和运费的熟料制造成本：78.7元每吨熟料（1）–粉磨流程中除熟料成本外其他制造成本:33.47元每吨水泥（2）•其他假设：–一吨熟料需要1.29吨石灰石（2）–一吨水泥需要0.8吨熟料（2）注：（1）以大河沿项目成本为例（2）以天山32.5普通水泥的成本和耗量为例水泥到位成本价131元/吨+水泥出厂制造成本116元/吨水泥运输成本15元/吨熟料比例0.8熟料到位成本103元/吨其他粉磨制造成本（3）33.5元/吨石灰石比例1.28石灰石到位价19元/吨其他熟料制造成本（3）78.7元/吨石灰石开采成本9.9元/吨++x熟料出厂价103元/吨石灰石运费9元/吨熟料运输成本0元/吨x++其次，大河沿例子再次证明熟料运输优于运原料或水泥水泥到位成本（1）构成比较（元/吨）三种模式101010747763636300313333336188152161175从大河沿运熟料到乌鲁木齐比运石灰石可低9元/吨水泥，比运水泥低23元/吨水泥窑在大河沿，水泥磨在乌鲁木齐窑在大河沿，水泥磨在乌鲁木齐石灰石成本石灰石运输费用其它熟料制造成本构成熟料运输费用窑和水泥磨都在乌鲁木齐窑和水泥磨都在乌鲁木齐其它水泥制造成本构成水泥运输费用窑和水泥磨都在大河沿窑和水泥磨都在大河沿报告内容■报告总结■低成本核心竞争力的建立■支持扩张的财务策略■支持扩张的人力资源策略机密文件对于上市公司而言，主要融资渠道有以下三类•融资准备时间较长，具有不确定性因素•没有偿还本金的压力（可转换债券除外）•较低的融资成本•A 股市场配股或增发•发行可转换债券•国有法人股转让变现•海外市场上市股权融资•资产负债率会上升•与股权融资相比，需要偿还本金，到期可能面临偿还风险较为固定的融资成本•银行贷款•发行公司债券•控股或参股企业流动资金的拆借债权融资融资力度有限没有融资成本•全资子公司利润的积累•下属企业利润的上交自有资金的积累劣势优势具体融资方式种类天山应充分利用上市公司的地位进行股权融资，特别是以配股形式2基本要求：近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在10%以上优点：利率水平和资金成本较低，且有助于改善企业财务结构缺点：–由于受到天山目前负债规模及未来债务融资计划的限制，可筹资金有限。

而转债规模太小可能导致转股开始后不久债券流通数量小于法定最低限额而造成转债摘牌–受市场风险影响，转股工作可能不顺利，则企业面临到期还本付息的巨大压力可转换债券2基本要求：近3年加权平均净资产收益率平均不低于6%优点：–不受发行比例限制，可以募集到比配股更多的资金–对公司老股东来说，现金认购压力小于配股方式–新股东的加入（尤其是机构投资者），在导致股权结构发生变化的同时，也将促进公司法人治理结构的进一步合理、完善缺点：–受近年市场不景气影响，增发新股会影响投资者信心，造成股价大幅走低增发新股4基本要求：近3年加权平均净资产收益率平均不低于10%，每年最低不低于6%优点：作为近几年来上市公司最主要的融资手段之一，具有募集资金量大、见效快、溢价水平高（尤其是目前国内高市盈率水平背景下）等优点缺点：受到配股比例，年限及申请手续限制，融资程度有限配股目前对天山的适用程度评估股权融资方式收购新的上市公司也将有助于增加股权融资的规模除此之外，对天山五年发展较适用的是依靠自有资金，银行贷款和设备租赁5优点：可以直接使用，没有融资成本及复杂手续限制，没有风险（但需留足运营资金需求）缺点：筹资规模有限，难以完全满足大规模扩张的投资需求自有资金3优点：–一次性投资小，有助于缓解企业资金压力–租赁期满时可以根据市场及企业自身实际情况选择是否购买设备所有权 缺点：融资成本远远高于股权及债权融资，且融资程度有限设备租赁2基本要求：企业在发行债券后的资产负债率不得高于70％，且公司债券的发行额不得高于公司净资产额的40％ 缺点：–由于受到国家规定的限制，融资空间不大–目前中国企业债券市场不发达，主要是服务于基础建设、石油、电力等行业–手续繁琐，需获得国家计委立项，中国人民银行批准，中国证监会批准发行债券银行贷款5优点：–筹资成本低，手续简便、筹资速度快–具有一定的弹性特征，如果到期无法及时还款，可直接与贷款部门协商延期还款、或修改还款条件等–借款利息可在税前抵扣，具有抵税效应 缺点：–企业利息负担重，到期还款压力大，可能给企业造成较大的财务风险–限制条款较多，且筹资额度有限，难以满足企业大规模调整目的的资金需求–贷款期限一般较短债权融资目前对天山的适用程度评估融资方式自有资金的来源不仅是从运营中产生企业自有资金的来源经营现金流经营现金流 企业日常经营活动产生的净现金流投资现金流投资现金流企业投资活动产生的净现金流销售/处理不需要、封存或利用率极低的资产回收的资金销售/处理非核心且不具有战略重要性的业务回收的资金处理无效投资回收的资金对于自有资金，公司总部应统一管理所有控股公司的投资项目子公司总公司现金管理：–由总公司统一管理资金，以便对现金收入及支出控制最大化，并支持精确的资金预算，及降低冗余现金持有量–使用集中帐户/内部银行制度–集中控制现金支出帐户，以统一调配，支持投资项目–针对非全资子公司，还可以利用内部拆借等手段以充分利用资金投资项目管理–由总公司统筹规划固定资产投资项目，以根据公司整体战略规划平衡产能及投资布局，并优化资金配置–视项目所在位置，规模及实施难度，可由各地子公司负责具体实施对于银行贷款，天山要分散贷款的主体，但控制总体负债目标分散贷款主体有助于增加资金来源，分散成本，提高效益但必须控制整体负债目标，以保证企业的财务健康48%72%49%45%58%59%美国日本德国加拿大法国意大利各主要发达国家企业平均资产负债率增加资金来源：–充分利用子公司的资产及融资能力–充分利用子公司与所在地政府及地金融机构的关系–特别是在向疆外扩张的过程中，可以利用先期收购的企业在各省融资，从而在一定程度上避开各省级银行对整体贷款额度的限制分散成本，提高效益–子公司支付的财务费用会降低其利润水平，减少总公司的少数股东权益支出，从而分散贷款成本–例如，假设一笔贷款需支付的年利为10万元，税率17％，天山对子公司A控股比例为51％，则该笔贷款由子公司A承担，可以使天山的税后净利润增加10 x(1-17%) x (1-51%) = 4万元机密文件设备租赁成本较高，应是最后的选择举例主要假设：主要假设：1013-343-253-163-14120022003200420052011利用贷款购买设备实现净现金流（万元）1692592812817920022003200420052011租赁设备实现净现金流（万元）-422-422-4227312002200320042011以贷款代替租赁而节省的净现金流（2002－2011，万元）•设备总价值：5000万元•银行贷款利率：6％•银行贷款年限：5年•设备租赁利率：9％•设备租赁年限：5年•折旧方法：十年直线折旧•该设备产能：15万吨•平均税率：17％•平均销售价格：300元/吨•平均利润率：10％•贴现率：6％由于使用贷款，比租赁共节省525万元机密文件据估算，利用前述各种渠道，天山未来五年的扩张仍存在约6亿元的资金缺口天山2002－2006资金需求与可能资金来源－疆内及西北地区30.325845.8153.12总投资需求经营现金流配股（1）银行贷款（2）租赁融资(3)其它？在充分利用自有资金及在疆内的融资后，仍存在约6亿元的资金缺口。