2债券的利率敏感性
金融市场知识-利率考试试卷
金融市场知识-利率考试试卷（答案见尾页）一、选择题1. 金融市场的主要参与者包括哪些？A. 政府机构B. 中央银行C. 商业银行D. 投资公司E. 非居民投资者2. 利率水平如何影响企业的融资成本？A. 利率上升会导致企业融资成本增加B. 利率下降会导致企业融资成本增加C. 利率水平与企业融资成本无直接关系D. 利率水平与企业融资成本成反比3. 什么是固定利率和浮动利率？A. 固定利率在贷款期内利率不变B. 浮动利率在贷款期内利率随市场利率变化而变化C. 固定利率和浮动利率都是利率的两种形式D. 固定利率和浮动利率无法比较4. 在货币市场中，什么是同业拆借利率？A. 银行之间相互借贷的利率B. 银行与客户之间借贷的利率C. 银行与非金融机构之间借贷的利率D. 银行与政府部门之间借贷的利率5. 什么是国债？A. 国家政府发行的债券B. 国有林场发行的债券C. 国有企业发行的债券D. 非盈利组织发行的债券6. 什么是期权合约？A. 一种衍生金融工具，赋予持有人在特定日期以特定价格买入或卖出基础资产的权利B. 一种衍生金融工具，赋予持有人在特定日期以特定价格买入或卖出基础资产的责任C. 一种衍生金融工具，赋予持有人在特定日期以特定价格买入或卖出基础资产的义务D. 一种衍生金融工具，赋予持有人在特定日期以特定价格买入或卖出基础资产的选择权7. 什么是期货合约？A. 一种衍生金融工具，赋予持有人在特定日期以特定价格买入或卖出基础资产的权利B. 一种衍生金融工具，赋予持有人在特定日期以特定价格买入或卖出基础资产的责任C. 一种衍生金融工具，赋予持有人在特定日期以特定价格买入或卖出基础资产的义务D. 一种衍生金融工具，赋予持有人在特定日期以特定价格买入或卖出基础资产的选择权8. 什么是收益率曲线？A. 一种表示不同到期日的债券收益率的图表B. 一种表示不同到期日的债券兑付价格的图表C. 一种表示不同到期日的债券利息支付额的图表D. 一种表示不同到期日的债券市场价格变化的图表9. 什么是无风险利率？A. 一种表示没有违约风险的利率B. 一种表示没有通货膨胀风险的利率C. 一种表示没有流动性风险的利率D. 一种表示没有信用风险的利率10. 什么是市场利率？A. 一种表示整个金融市场利率水平的指标B. 一种表示特定行业或地区的利率水平指标C. 一种表示特定债券品种的利率水平指标D. 一种表示特定金融资产价格的利率水平指标11. 金融市场中的基本利率是如何确定的？A. 由中央银行设定的B. 参考市场供求关系C. 根据通货膨胀预期D. A和B12. 利率的高低对金融市场有什么影响？A. 影响借贷成本B. 影响投资决策C. 影响汇率D. A和B13. 什么是固定利率和浮动利率？A. 固定利率在贷款期间不变B. 浮动利率在贷款期间可变动C. 固定利率风险较高D. 浮动利率风险较低14. 在哪种情况下，中央银行可能会调整基准利率？A. 经济增长过快B. 经济增长放缓C. 通货膨胀压力上升D. 货币政策需要调整15. 利率敏感性分析在金融风险管理中的应用是什么？A. 评估利率变动对债券价格的影响B. 评估利率变动对金融机构资产负债表的影响C. 评估利率变动对股票价格的影响D. A和B16. 什么是利率期限结构？它如何影响利率风险？A. 利率期限结构是指不同到期日的债券收益率之间的关系B. 利率期限结构反映了市场对未来利率变动的预期C. 利率期限结构影响利率风险，因为投资者需要考虑不同到期日的利率波动D. A和B17. 什么是期权利率和期货利率？A. 期权利率是指购买期权时，卖方所要求的最低利率B. 期货利率是指参与期货交易时，买方所要求的最低利率C. 期权利率和期货利率都是用于衡量市场风险的D. A和B18. 金融市场的基础是什么？A. 股票市场B. 债券市场C. 外汇市场D. 期货市场19. 利率是如何影响的？A. 投资者的购买力B. 企业的融资成本C. 中央银行的货币政策D. 国际贸易20. 利率的计算公式是怎样的？A. 利率 = 利息 / 本金 × 时间B. 利率 = 贷款金额 × 利率 × 时间C. 利率 = 利息 / 贷款金额D. 利率 = 本金 / 利息 × 时间21. 以下哪个因素会导致市场利率上升？A. 经济增长放缓B. 通货膨胀预期上升C. 中央银行实施宽松货币政策D. 政府支出增加22. 什么是固定利率和浮动利率？A. 固定利率是在贷款期间保持不变的利率B. 浮动利率是根据市场利率变化而调整的利率C. 固定利率的风险较高D. 浮动利率的风险较低23. 利率敏感性分析在金融风险管理中的作用是什么？A. 评估不同利率变动对金融机构财务状况的影响B. 预测未来市场利率的变化趋势C. 提供风险管理策略的依据D. 以上都是24. 在中央银行制定货币政策时，主要关注哪些利率指标？A. 短期市场利率B. 长期市场利率C. 货币市场利率D. 无风险利率25. 利率市场化对金融市场的影响是什么？A. 降低融资成本B. 提高资金流动性C. 增加金融市场的波动性D. 以上都是26. 什么是收益率曲线？A. 一种图形表示，显示不同到期日的债券收益率与到期日之间的关系B. 一种利率期限结构C. 一种投资策略D. 以上都不是27. 在金融市场上，什么是资金的时间价值？A. 资金在生产过程中的价值创造B. 资金在生产过程中的价值转移C. 资金在不同时间点的价值差异D. 资金在不同行业之间的价值比较28. 金融市场的主要参与者包括哪些？A. 政府机构B. 中央银行C. 商业银行D. 投资公司E. 非金融机构29. 利率如何影响经济增长？A. 利率上升导致投资增加B. 利率上升导致消费增加C. 利率上升导致通货膨胀D. 利率上升导致汇率贬值E. 利率上升导致信贷紧缩30. 什么是名义利率和实际利率？它们之间有何区别？A. 名义利率是指未考虑通货膨胀的利率B. 实际利率是指扣除通货膨胀后的利率C. 名义利率与实际利率之间的差值称为通胀补偿率D. 理论上，实际利率加上通胀补偿率应等于名义利率E. 利率政策可以通过调整名义利率来实现货币政策目标31. 浮动利率和固定利率之间的主要区别是什么？A. 浮动利率在每个计息周期重新设定B. 固定利率在整个贷款期限内保持不变C. 浮动利率通常高于固定利率D. 浮动利率的风险更高，因为市场条件可以迅速变化E. 浮动利率使得借款人能够更好地管理利率风险32. 什么是贴现率？它如何应用于债券定价？A. 贴现率是银行向客户收取的贷款利率B. 贴现率是银行向客户收取的存款利率C. 贴现率用于计算债券的现金流贴现值D. 贴现率越高，债券价格越低E. 贴现率是投资者在购买债券时预期的最低回报率33. 什么是收益率曲线？它如何反映市场对未来利率变动的预期？A. 收益率曲线是一种图形表示，展示了不同到期日的债券收益率B. 收益率曲线用于评估投资组合的利率风险C. 收益率曲线向上倾斜表示短期利率可能上升D. 收益率曲线向下倾斜表示短期利率可能下降E. 收益率曲线的形状可以预测未来利率的走势34. 什么是货币市场利率？它如何影响资本市场利率？A. 货币市场利率是短期资金市场的利率水平B. 货币市场利率的变动会影响资本市场利率C. 货币市场利率通常低于资本市场利率D. 货币市场利率的波动可能导致资本市场利率的波动E. 货币市场利率是资本市场利率的基准35. 什么是无风险利率？它如何影响投资风险和回报？A. 无风险利率是指投资者在不承担任何风险的情况下可以获得的回报率B. 无风险利率通常被认为是资本成本C. 投资者的风险承受能力取决于他们的无风险利率D. 无风险利率越高，投资者对高风险投资的回报要求也越高E. 无风险利率是投资者评估投资项目时必须考虑的因素36. 什么是利率风险？它如何影响投资者的投资决策？A. 利率风险是指利率波动导致投资者损失的可能性B. 利率风险影响固定收益证券和股票等投资产品的价值C. 利率风险可以通过分散投资和久期管理来降低D. 利率风险是投资者在进行资产配置时必须考虑的因素E. 利率风险可能导致投资者的投资组合表现不佳37. 什么是利率市场化？它对金融市场的影响是什么？A. 利率市场化是指政府取消对利率的直接控制，让市场自由决定利率水平B. 利率市场化可能导致利率波动更加剧烈C. 利率市场化可以提高金融市场的效率D. 利率市场化可能会导致银行竞争加剧，从而降低贷款利率E. 利率市场化对金融市场的稳定性和安全性有积极影响38. 金融市场中的基本利率是什么？A. 市场利率B. 官方利率C. 实际利率D. 固定利率39. 利率对投资者的影响是什么？A. 利率上升，投资增加B. 利率上升，投资减少C. 利率下降，投资增加D. 利率下降，投资减少40. 什么是名义利率和实际利率？A. 名义利率是不包括通货膨胀的利率B. 实际利率是扣除通货膨胀后的利率C. 名义利率等于实际利率加上通货膨胀率D. 名义利率不等于实际利率41. 浮动利率和固定利率的区别是什么？A. 浮动利率随市场利率波动而调整B. 固定利率在任何情况下都保持不变C. 浮动利率通常低于固定利率D. 浮动利率通常高于固定利率42. 在金融市场中，什么是同业拆借利率？A. 银行间短期借款的利率B. 银行间长期借款的利率C. 银行间中期借款的利率D. 银行间长期借款的利率43. 利率市场化对金融市场的影响是什么？A. 利率由市场供求关系决定，提高金融市场的效率B. 利率由政府行政干预决定，降低金融市场的效率C. 利率由银行内部规定，提高金融市场的效率D. 利率由国际经济组织决定，提高金融市场的效率44. 什么是国债利率？A. 政府向投资者发行的债券利率B. 政府向金融机构发行的债券利率C. 政府向企业发行的债券利率D. 政府向国际投资者发行的债券利率45. 什么是回购协议利率？A. 一方同意在未来以特定价格回购资产的利率B. 一方同意在未来以特定价格卖出资产的利率C. 一方同意在未来以特定数量回购资产的利率D. 一方同意在未来以特定数量卖出资产的利率46. 什么是LIBOR（伦敦银行间同业拆借利率）？A. 美国纽约银行间同业拆借利率B. 英国伦敦银行间同业拆借利率C. 德国法兰克福银行间同业拆借利率D. 澳大利亚悉尼银行间同业拆借利率47. 什么是SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）？A. 中国上海银行间同业拆放利率B. 中国北京银行间同业拆放利率C. 中国广州银行间同业拆放利率D. 中国深圳银行间同业拆放利率二、问答题1. 什么是利率？2. 市场利率与法定利率有何区别？3. 什么是贴现率？4. 什么是利率风险？5. 如何测量利率风险？6. 什么是利率敏感性？7. 什么是债券的凸性？8. 如何在金融市场中管理利率风险？参考答案选择题：1. ABCD2. A3. ABC4. A5. A6. A7. A8. A9. A 10. A11. D 12. D 13. A 14. D 15. D 16. D 17. D 18. ABCD 19. ABCD 20. A21. BC 22. AB 23. D 24. ABC 25. D 26. A 27. C 28. ABCDE 29. ABCD 30. ABCD 31. AB 32. CD 33. ABCD 34. ABCD 35. ABCD 36. ABCD 37. ABC 38. ABCD 39. BCD40. ABC41. AB 42. A 43. A 44. A 45. A 46. B 47. A问答题：1. 什么是利率？利率是指借款人向贷款人支付的借款成本，通常以百分比形式表示。
本章学习要点对外投资是企业以现金
1
第六章 对外长期投资决策
2
6.1 证券投资
二、债券投资 （一）债券的价值 将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。影响债券价值的因素主要是债券的票面利率、期限和所采用的贴现率等因素。 1、债券估价基本模型。——债券投资价值估算 2、市场利率的敏感性。债券一旦发行，其面值、期限、票面利率都相对固定了，市场利率成为债券有期间影响债券价值的主要因素。市场利率是决定债券价值的贴现率，市场利率的变化会造成系统性的利率风险。 (1)利率变化影响债券价值。 (2)长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。 (3)市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈的波动。 根据上述分析结论，财务经理在债券投资决策中应当注意：长期债券的价值波动较大，特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券，容易获取投资收益但安全性较低，利率风险较大。
三、基本的投资策略 （一）平均成本投资策略 平均成本投资策略是指在均衡的时间间隔内按固定的金额分次投资于同一种证券。在证券市价高于平均成本时，将分批买进的证券一次性全部抛出以获取盈利。采用平均成本投资策略，能够通过证券持有份数的变化来抵消证券价格的波动。 平均成本投资策略的实质是分资投资，能避免一次性在高价位上套牢的价格波动风险。平均成本投资策略只针对同一投资对象，与其他投资对象的投资不发生关系，不适用于对投资组合的调整。 （二）固定比重投资策略 固定比重投资策略要求将资金按比例分配投资于各类证券，使持有的各类证券市价总额达到设备的比重。一旦由于市价波动使证券比重变化超过一定限度时，就通过买卖证券来调整投资比重，以保持原有的投资组合比重。 固定比重投资策略的实质是用一种投资对象的增值利润投资于另一种投资对象，这样能基金投资经常保持低成本状态，也有助于让投资者及时实现既得的利益。固定比重投资策略一般不适用于投资对象长期持续上涨或长期持续下跌的情况。 （三）分级定量投资策略 分级定量投资策略的基本作法是：设定投资对象的价格涨跌等级，价格每上升一个等级就抛售，每下降一个等级就购进，每次抛售或购进的数量是相等的。 分级定量投资策略与平均成本投资策略相类似，都是针对同一投资品种分次进行投资。分级定量投资策略中，价位涨跌等级间隔的设定是关键的因素。
债券发行的利率风险与对冲策略
债券发行的利率风险与对冲策略债券是一种融资工具，通常由政府、机构或公司发行。
债券的发行包括发行数量、发行价格和发行利率等要素，其中，利率是债券发行过程中最关键的因素之一。
债券发行的利率风险是指发行债券时，由于市场利率的变动所导致的债券价格波动风险。
面对这一风险，发行人和投资者需要采取一定的对冲策略以降低风险。
一、债券发行的利率风险债券发行的利率风险主要来自于市场利率的变动。
市场利率上升会导致债券价格下降，而市场利率下降则会导致债券价格上升。
这是因为债券的市场价格与市场利率呈反向关系，利率上升会使新发行的债券收益增加，从而使旧债券的收益相对降低，进而使其价格下降。
相反，利率的下降会使新发行的债券收益下降，旧债券的收益相对增加，进而使其价格上升。
债券发行人面对利率风险时，需要权衡发行利率和发行数量。
如果市场利率上升预期较大，发行人可以选择以较高的利率发行债券，以降低债券价格下降的风险。
然而，较高的利率可能使发行成本增加，进而降低债券的吸引力。
另一方面，如果市场利率下降预期较大，发行人可以选择以较低的利率发行债券，以提高债券价格上升的潜力。
二、对冲策略与利率风险的对冲为了对冲债券发行的利率风险，发行人和投资者可以采取各种对冲策略。
以下是一些常见的对冲策略：1. 利率互换合同利率互换合同是一种金融衍生工具，通过交换利率支付流以降低利率风险。
发行人可以通过与金融机构签订利率互换合同，将固定利率债券转换为浮动利率债券，或将浮动利率债券转换为固定利率债券。
这样，无论市场利率上升还是下降，发行人都可以保持相对稳定的债券收益。
2. 利率期货合约利率期货合约是一种标准化的金融合约，允许交易双方约定未来某一时间点的利率。
发行人或投资者可以利用利率期货合约对冲债券发行的利率风险。
例如，如果发行人预计市场利率会上升，可以通过卖出利率期货合约，获得利率上升时的收益，降低债券价格下降的风险。
3. 利率期权合约利率期权合约是一种金融合约，赋予购买方在未来某一时间点以特定利率买入或卖出债券的权利。
投资学第9章习题及答案
本章习题1．简述利率敏感性的六个特征。
2．简述久期的法则。
3．凸性和价格波动之间有着怎样的关系？4．简述可赎回债券与不可赎回债券的凸性之间的区别。
5．简述负债管理策略中免疫策略的局限性。
6．简述积极的债券投资组合管理中互换策略的主要类型。
7．一种收益率为10%的9年期债券，久期为7.194年。
如果市场收益率改变50个基点，则债券价格变化的百分比是多少？8．某种半年付息的债券，其利率为8%，收益率为8%，期限为15年，麦考利久期为10年。
（1）利用上述信息，计算修正久期。
（2）解释为什么修正久期是计算债券利率敏感性的较好方法。
（3）确定修正久期变动的方向，如果：a．息票率为4%，而不是8%b．到期期限为7年而不是15年。
（4）说明在给定利率变化的情况下，修正久期与凸性是怎样用来估计债券价格变动的？第九章本章习题答案1. 在市场利率中，债券价格的敏感性变化对投资者而言显然十分重要。
为了了解利率风险的决定因素，可以参见图9-1。
该图表示四种债券价格相对于到期收益变化的变化百分比，它们有不同的息票率、初始到期收益率以及到期时间。
这四种债券的情况表明，当收益增加时，债券价格下降；价格曲线是凸的，这意味着收益下降对价格的影响远远大于等规模的收益增加。
通过观察，可以得出以下两个特征：（1）债券价格与收益呈反比，即：当收益升高时，债券价格下降；当收益上升时，债券价格上升。
（2）债券的到期收益升高会导致其价格变化幅度小于等规模的收益下降。
比较债券A和B的利率敏感性，除到期时间外，其他情况均基本相同。
图9-1表明债券B比债券A期限更长，对利率更敏感。
这体现出其另一特征：（3）长期债券价格对利率变化的敏感性比短期债券更高。
这不足为奇，例如，如果利率上涨，则当前贴现率较高，债券的价值下降。
由于利率适用于更多种类的远期现金流，则较高的贴现率的影响会更大。
值得注意的是，当债券B的期限是债券A的期限的6倍的时候，它的利率敏感性低于6倍。
债券市场的利率与利率风险
债券市场的利率与利率风险在债券市场中，利率是一个至关重要的因素，它不仅决定了债券的利息收益，还对投资者承担的利率风险产生影响。
本文将深入探讨债券市场的利率以及由此带来的利率风险。
债券市场的利率决定债券的利率是债券发行方向投资者支付的利息，也称为债券的票面利率。
利率的决定因素主要包括货币政策、市场供需关系以及发行者的风险评级。
首先，货币政策是影响债券市场利率的主要因素之一。
中央银行通过调整基准利率来引导整体经济运行。
一般来说，当中央银行将基准利率上调时，债券市场的利率也会随之上升，以保持与基准利率的一致性。
其次，市场供需关系也对债券市场利率产生影响。
当市场上债券的供应增加，需求不变或减少时，利率往往会上升。
相反，当债券供应减少，需求增加时，利率通常会下降。
供需关系的变化主要受到经济增长、通胀预期、政府财政状况等因素的影响。
此外，发行者的风险评级也会影响债券的利率。
风险较高的发行者通常需要提供更高的利率来吸引投资者。
债券的风险评级通过评级机构对发行者的信用情况进行评估，投资者会根据评级结果来决定是否购买该债券及利率的高低。
利率风险的定义与影响利率风险是指债券价格与市场利率变动之间的关系。
由于市场利率波动不可预测，所以债券价格也会受到利率变动的影响。
当市场利率上升时，债券价格下降；反之，当市场利率下降时，债券价格上升。
利率风险对于持有债券的投资者来说具有重要意义。
利率风险的影响可以从两个方面来看。
首先，对于已发行的债券来说，利率上升将导致其现金流折现值下降，债券价格随之下跌；利率下降则会增加债券的现金流折现值，推动债券价格上涨。
因此，投资者在债券市场上买卖债券时需要考虑市场利率的变动对债券价格的影响，以避免利率风险带来的损失。
其次，利率风险还会对投资者的再投资风险产生影响。
当投资者持有低息债券，而市场上的利率上升时，再投资的利率可能会更高，从而降低持有债券的收益。
这对于需要长期持有债券的投资者来说，尤其重要。
债券投资敏感性分析
= 106.8709 此计算结果与中国债券信息网公布的“04 国债 03”当天的平均价格 106.871 非常一致，说明结合有效久期和有效凸性能够对债券价格变化进行准确快速的估 算。运用有效久期和凸性在评价一组债券或含权债券时直接使用有效久期和凸性 能够比完全重新计算一组债券来得方便、迅速。 本质上讲，债券久期和凸性的派生假设是收益率曲线是平缓的，收益率曲线 是以平行的方式移动，这对单一债券的价格变化测度是有效的。但是，在对于一 个具有不同到期日债券的投资组合，当收益率曲线以非平行方式移动的情况下度
.1.
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Kevin CHEN Report
2005.3.22
作者：陈琰 E-mail: @
有效久期(ED) = BV−∆y − BV+∆y 2 × BV0 × ∆y
其中： ED ：有效久期 ∆y ：债券市场利率变动
益率分别上升和下降 50 个基点来计算“04 国债 03”的久期和凸性。根据中国人 民银行文件银发[2004]116 号文件《中国人民银行关于全国银行间债券市场债券 到期收益率计算有关事项的通知》，对于债券价格的计算我们采用以下公式来计 算：
PV =
Cf d
+
Cf d
+L +1
(1+ y f ) (365/ f ) (1+ y f ) (365/ f )
一、 久期和凸性——债券利率敏感性测度的一般方法
（一）有效久期的计算方法
久期是衡量债券利率风险的重要指标，是利率每变动 100 个基点时债券价值 的百分比变动。在实际运用中我们需要对久期的不同计算方法有一个清晰的概念 才能够在债券投资中恰当的运用。久期的计算主要有麦考莱久期（Macaulay duration）、修正久期(Modified duration)和有效久期(effective duration) 三种计算方法。
债券价格的利率敏感性
久期
久期的定义与计算(第一种含义)
久期(duration)是债券现金流发生的加权平均时 间，权重是各次现金流的现值与债券市值的比 重 （麦考利久期）
公式：
D T t ct (1 i)t
t 1
B
久期
久期的计算(第一种含义)
票息率为5%、期满日为3年的国债正在平价交 易，其久期为
凸度 1.0434 38.2386 134.2596
理论价格 101.3101 96.7275 94.2721
215.41份“03国债(7)”、677.32份“06国债(3)”以及134.32份“03国债(3)”。
久期与凸性的简单应用
构建凸性增强债券投资组合
增强凸性的重要措施就是尽量用债券组合代替 单一债券，因为债券组合的现金流发生时间的 方差往往大于单个债券，在久期相同的情况下， 现金流发生时间的方差大小对凸性有决定性的 作用，方差越大，凸性越强。
i)2
T t 1
t (1
t)ct
(1
i) t
组合的凸性
n
C p X jC j j 1
凸性
考虑凸性以后债券价格波动的估计
线性一次逼近 二次逼近
B B
Dm
di
1 2
C
(di)2
价格 B*+Δ B
有效的债券价格
123
B*
i*+Δ i
i*
市场收益率
凸性
债券价格
注意： j1
j 1
采用这种简单的方式计算组合的久期必须有严格的 假定前提，那就是利率期限结构是扁平的并且其形 状与位置都保持不变
凸性
债券价格的利率敏感性
05
未来展望与研究方向
利率市场化对债券市场的影响
利率市场化将增加债券市场的竞争性，促使债券价格更加敏感于市场利率的变化。
随着利率市场化的推进，债券市场的风险和收益将更加复杂，需要投资者具备更高 的风险识别和风险管理能力。
利率市场化将推动债券市场向更加规范化和透明化的方向发展，有利于提高市场效 率和降低系统性风险。
财政政策对债券市场的影响
政府支出
政府支出的增加通常需要增加财政赤字，这会导致政府债券供应量增加人的收入和支出，进而影响经济活动和债券市场。例如，减税政策可 以刺激经济增长，但同时也可能导致政府财政赤字增加，进而影响债券价格。
国际金融市场对国内债券市场的影响
免疫策略
通过调整债券投资组合的久期和凸性，使其对利率变化具有一定的 “免疫”能力，即无论利率如何变化，投资组合都能保持一定的价 值。
杠铃策略
同时持有短期和长期债券，以寻求在利率变动时获得更好的保值效果 。
利率风险的管理策略
积极管理
通过买卖债券来调整投资组合的久期 和凸性，以应对预期的利率变化。
消极管理
利率风险的测量方法
01
久期
衡量债券价格对利率变化的敏感 性的指标，计算债券的平均到期 时间。
02
03
凸性
风险敞口
衡量债券价格与利率变化的非线 性关系的指标，反映债券价格变 化的加速度。
计算债券投资组合对利率变化的 敏感性的指标，通过计算投资组 合的久期和凸性来实现。
利率风险的防范措施
多样化投资
分散投资于不同到期时间和不同息票率的债券，降低单一债券的利 率风险敞口。
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债券的到期时间与利率变动的关系
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利率变动对债券价格的影响 （息票率2%）
实际变动 总的近似变动
凸性导致的变动 久期导致的变动
0.50%
利率变动对债券价格的影响 (息票率20%） 实际变动 总的近似变动 凸性导致的变动 久期导致的变动 0.25% 5.49% 5.75% 5.74%
2% 94.32% 5.68% 100%
动对债券价格的影响 ） 8.74%
100 360 2% 升 7% 降 2 -1 1 10 2009-4-1 0.005 2039-4-1 时间调节 30 37.64 16.45 396.47 降 利率调节 -0.50% 6.50% 占总近似变动比例 ⊿P% 2% 8.23% 0.50% 8.72% 8.744% 0.519% 0.023% 2% 40.929 40.920 0.021% 20% 95.71% 4.29% 100%
8.72%
© 杜亚斌 2010
公式
8.23%
对债券价格的影响
5.75% 5.74% 5.49%
1 P D y P C y2 P 2