第4章 营运资金管理

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（二）信用条件：企业要求顾客支付赊销 款项的条件。包括信用期限、折扣期限和 现金折扣。
项目 变化 收益 机会 成本 收账 费用 增加 坏帐 损失 增加 现金 折扣 成本
信用期间 延长 增加 增加
信Байду номын сангаас标准
松
增加 增加
增加
减少
增加
减少 增加
现金折扣 提供 增加 减少 比例
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（三）收账政策：信用条件被违反时，企 业采取的收账策略。 收账政策 收账费用 机会成本 坏帐损失
《财务管理》
教学课件
第4章 营运资金管理
学习目标
现金管理，包括现金持有动机、最佳现金 余额的确定方法； 应收账款管理，包括应收账款成本、信用 政策； 存货管理，包括存货的成本、经济批量。
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4.1 现金管理
一、持有动机 交易动机 预防动机 投机动机
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二、最佳现金余额的确定 1.现金的成本构成
持有成本——企业因保留一定现金余额而 增加的管理费用及丧失的再投资收益。其 中：管理费用是固定成本；再投资收益是 机会成本，现金持有量越大，机会成本越 高。
T (Q)
'
16200 Q
25
1 2
(Q
Q 60

16200 360
) 1
T (Q) 0 Q 1800
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考虑数量折扣：
例：某企业计划年度共需要材料720吨， 每吨的计划价格为100元，每次定货变动 成本400元，每吨材料的年存储成本为10 元，每次定货都是一次到达，材料每天均 匀使用。供应商规定，每次定货超过360 吨，就给2%的折扣。求最佳经济批量。
订购成本
订购数量
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基本模型：
存货 水平
Q
Q/2
时间
32
T (Q )
Q 2
C
A Q
F
令一阶导数为零： Q 2 AF C
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例:某企业对某种原料的年需求量为9000件, 每次订货变动成本为1000元,平均每天每件 原料的储存成本为0.2元,求每次订货批量.
TC (Q ) Q 2 0.2 9000 Q 1000
N 483.7355
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方法二：随机模式（Miller—Orr模型） 计算公式
R
3
3b 4i
2
L; H 3R 2 L
其中： i有价证券日利率；b为每次固定转换成本； δ为净现金流量的标准差； R最优现金返回线；H现金控制上限；L现 金控制下限。
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例：假定某公司有价证券年利率为9%，每 次固定转换成本为50元，公司认为任何时 候银行活期存款及现金余额不能低于1000 元，又根据以往经验测算出现金余额波动 的标准差为800元。 要求：计算最优现金返回线和现金控 制上限。
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S=0.5×(m×r-n×t) R=n×t+S 例：每天正常耗用零件10件，定货是提前 期为20天，预计最大的耗用量为12件，预 计最长提前期为25天。
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550 500 450 400 350 300 250
订货点
200 150 100 50
保
0 10 20 30 40 50 60
险
70 80
P
因为存货是边送边用，所以最大库存量是
Q Q P d
与批量有关的成本：
T (Q) A Q F 1 2 (Q Q P d)c
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例：某零件年需要量16200件，日供应量60 件，一次订货成本25元，单位储存成本1元 /年。假设一年为360天。需求是均匀的， 不设置保险库存并且按照经济订货量进货 。
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现金
600
300
1
2
3
4
5
时间
10
所以：该公司年现金需求量=300×52=15600 万，如果每次的交易成本=9000元，企业的必 要报酬率为12%时，可以求出最合适的现金余 额：
TC N 2 15600 0.9 N
2
12%
15600 N
0.9
令一阶导数为零，得： 6% 0
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管理成本——资信调查费用、应收账款账 簿记录费用、收账费用。 坏帐成本——一般与应收账款发生的数量 呈正比。
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二、应收账款政策（信用政策） （一）信用标准 ：企业同意向顾客提供商 业信用而提出的要求。 影响因素：同行业竞争对手情况；企业承 担违约风险的能力；客户的资信程度（信 用品质、偿债能力、资本、抵押品、经济 状况） 信用标准的确立：设定信用等级的评价标 准；确定客户拒付账款的风险——坏帐损 失率；具体确定客户的信用等级
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计算： 依据题意得，有价证券的日利息率为 i=9%÷360=0.025%；现金存量下限为 L=1000元；b=50元。 根据现金返回线公式得，
R3 3b 4i 5579(元） H 3R 2 L 3 5579 2 1000 14737(元）
2
L3
3 50 800
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(1)计算该企业2001年的下列指标： ①变动成本总额=3000-600=2400(万元) ②以销售收入为基础计算的变动成本率 =2400÷4000×100％=60％
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(2)计算乙方案的下列指标： ①应收账款平均收账天数 =10×30％+20×20％+90×50％=52(天) ②应收账款平均余额 =5400×52÷360=780(万元) ③维持应收账款所需资金=780×60％ =468(万元) ④应收账款机会成本=468×8％=37.44(万元) ⑤坏账成本=5400×50％×4％=108(万元) ⑥采用乙方案的信用成本 =37.44+108+50=195.44(万元)
松 紧
少 多
多 少
多 少
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某企业2001年A产品销售收入为4000万元， 总成本为3000万元，其中固定成本为600万 元。2002年该企业有两种信用政策可供选用： 甲方案给予客户60天信用期限(n／60)，预计 销售收入为5000万元，货款将于第60天收到， 其信用成本为140万元；
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乙方案的信用政策为(2／10，1／20，n／ 90)，预计销售收人为5400万元，将有30％ 的货款于第10天收到，20％的货款于第20 天收到，其余50％的货款于第90天收到(前 两部分货款不会产生坏账，后一部分货款 的坏账损失率为该部分货款的4％)，收账 费用为50万元。该企业A产品销售额的相 关范围为3000-6000万元，企业的资金成本 率为8％(为简化计算，本题不考虑增值税 因素)
储
90 100
备
110 120 130 140 150
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2、ABC控制法
ABC控制法是意大利经济学家巴雷特首创。 在企业中，存在成千上万的存货，因此需要 分类管理。
将品种少、资金占用量大、对企业中要的存 货做为A类，重点管理；
将存货品种和资金占用比重中等的存货作为 B类，次重点管理； 将存货品种多、资金占用少的存货作为C类， 一般管理。
2
4 0.025%
1000
结论：公司的现金持有量应维持在5579元左 右，不超过14737元，不低于1000元。
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4.2 应收账款管理
一、应收账款的功能与成本
（一）功能 1.促销； 2.减少存货。
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（二）应收账款管理相关成本 机会成本——资金投放在应收账款上的 所丧失的其他收入。即机会成本=维持赊销 业务所需要的资金×资金成本率，其中：维 持赊销业务所需要的资金=应收账款平均余 额×变动成本率； 应收账款平均余额=赊销收入净额/应收账 款周转率； 应收账款周转率=日历天数/应收账款周转 期
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交易成本——现金同有价证券之间相互 转换的成本，如委托买卖佣金、委托手 续费、证券过户费、实物交割手续费等。 现金持有量越少，证券变现的次数越多， 相应的转换成本就越大。
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短缺成本——在现金持有量不足而又无法 及时通过有价证券变现加以补充而给企业 造成的损失。短缺成本随现金持有量增加 而下降。
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(3)计算以下指标： ①甲方案的现金折扣=0 ②乙方案的现金折扣=5400×30％×2％ +5400×20％×1％=43.2(万元) ③甲乙两方案信用成本前收益之差 =5000×(1-60％)-[5400×(1-60％)-43.2]=116.8(万元) ④甲乙两方案信用=-116.8-(140-195.44) 成本后收益之差=-61.36(万元)
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方法一：存货模式（BAT模型） 原理：只考虑持有机会成本和转换成本，不考虑 短缺成本。 即：现金管理总成本=持有机会成本+交易成本 计算公式：
TC N 2 i T N b
7
现金
N
N/2
时间
8
例：“许继”公司期初的现金余额为600万， 如果每星期现金流入量为200万，现金流出 量为500万，这说明该公司每周净流出300万， 刚好在第二周现金用完。此时公司必须借钱 或出售证券来补充现金，如果第三周又补充 到600万，则该企业平均现金余额为300万； 若将期初现金定为900万，则平均现金余额 为450万，公司可以等到第四周才开始补充 现金。
所以：经济批量应该是360吨。
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订货点控制、 订货点：即订购下一批存货时本批存货的储存 量。用R表示 确定订货点必须考虑的因素： 平均 每天的正常消耗量n 预计每天的最大消耗量m 提前时间（从发出订单到货物验收完毕的 时间)t 预计最长提前时间r 保险储备（为防止耗用量突然增加或交货 误期等进行的储备）S
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首先求不考虑数量折扣的经济批量：
T (Q)
'
Q 2
10
720 Q