资本成本和资本结构决策
资本成本和资本结构的决策
资本成本和资本结构的决策随着公司经营的发展，资本成本和资本结构的决策变得日益重要。
资本成本是指企业筹资所需的成本，而资本结构则是企业在筹资时选择的各种融资方式的组合。
这两个决策对于企业的财务状况和业务发展具有重要影响，本文将讨论资本成本和资本结构的决策，并探讨其影响和应对措施。
1. 资本成本的决策资本成本的决策是企业决定筹资成本的过程，决定资本成本有助于优化企业的融资策略。
在确定资本成本的过程中，企业需要考虑以下几个因素：1.1 债务成本债务成本是企业发行债券或贷款所需要支付的利息和相关费用。
通过借入资本，企业可以利用杠杆效应扩大投资规模，但需要承担债务的利息和风险。
因此，在决策中，企业需要权衡借入资本的成本和风险。
1.2 股权成本股权成本是企业发行股票所需要支付的股息和其他相关费用。
股权成本常常用股票的预期回报率来衡量，企业需要考虑投资者对股票的期望收益和股权融资的成本。
这有助于企业确定适合的股权结构和筹资规模。
1.3 权益和债务比例企业需要权衡权益和债务的比例。
债务融资成本较低，但过度债务可能增加企业的财务风险；股权融资则能降低财务风险，但股权成本较高。
通过确定权益和债务的比例，企业可以平衡成本和风险，提高投资回报率。
2. 资本结构的决策资本结构是企业通过不同的融资方式筹集资金的组合。
一个合理的资本结构能够最大程度地降低融资成本并提高企业价值。
在决策资本结构时，企业需要考虑以下几个因素：2.1 市场条件市场对于不同融资工具的接受程度会随时变化，企业需要根据市场条件来优化资本结构。
例如，当市场对债券的偏好较高时，企业可以尝试通过发债融资降低融资成本。
2.2 公司规模和行业特点不同规模和行业的企业可能有不同的融资需求和条件。
大型企业通常可以更容易地通过发行债券来融资，而初创公司可能更多地依赖股权融资。
企业应该结合自身的规模和行业特点来决定最适合的融资方式。
2.3 稳定性和灵活性企业的资本结构需要具备一定的稳定性和灵活性。
资本成本与资本结构
1.1检测的基本概念
1.1.3 自动检测技术的发展趋势 利学技术特别是微电子技术和微型计算机技术的迅猛发
展与普及，为传感器与检测技术的发展创造了条件。目前， 在研究最大限度地提高现有检测系统的精确度、灵敏度、性 价比、可靠性，扩大检测范围的同时，还应寻求传感检测技 术发展的新途径，主要表现在以下两个方面。
1.1检测的基本概念
1）传感器 传感器的作用是把被测的物理量转变为电参量，是获取
信息的手段，是自动检测系统的首要环节，在自动检测系统 中占有重要的位置。 2）信号处理电路
信号处理电路的作用把传感器输出的电参量转变成具有 一定驭动和传输功能的电压、电流和频率信号，以推动后续 的记录显示装置、数据处理装置及执行机构。 3）记录显示装置
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
第一节 资本成本
资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得 经济效益的最低要求。
一、资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹
资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分 离的结果。对出资者而言，由于让渡了资本使用权，必须要 求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来 的投资报酬。 1．筹资费 筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代 价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而 支付的发行费等。
一般发现粗大误差，都子以剔除。
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1.1检测的基本概念
3）静态误差和动态误差
当被测量不随时间变化或变化很缓慢时，所产生的误差
称为静态误差。
当被测量随时间迅速变化时，输出量在时间不不能与被
资本结构与资本成本分析
资本结构与资本成本分析资本结构和资本成本是公司财务管理中的重要概念，对于公司的财务决策和价值创造至关重要。
本文将通过对资本结构和资本成本的分析，探讨其对公司财务状况和经营绩效的影响。
一、资本结构的定义和组成资本结构指的是一家公司通过债务和股本来筹集资金的比例和结构。
公司的资本结构由长期债务、短期债务和股本组成。
长期债务包括公司债券和长期贷款，短期债务包括短期贷款和商业票据，而股本则是指公司发行的普通股和优先股。
不同公司的资本结构可能存在差异，根据具体情况和战略目标，公司可以选择不同的资本结构。
二、资本结构的影响因素1. 公司成长阶段：初创企业通常倾向于使用债务融资，因为他们尚未树立起足够的信誉和现金流。
而成熟稳定的企业更倾向于使用股本融资，因为他们能够利用自己的盈利能力和信誉来吸引投资者。
2. 公司规模：大公司通常能够更容易地通过股本市场融资，因为他们有更多的资产和盈利能力来作为抵押。
3. 行业特点：不同行业对资本结构的需求也有所不同。
例如，资本密集型行业如制造业和基础设施行业通常倾向于债务融资，而高科技行业和创新行业更倾向于股本融资。
4. 税务和法律规定：税收政策和法律规定也对公司的资本结构产生影响。
一些国家可能提供税收优惠来鼓励债务融资，而另一些国家则更倾向于股本融资。
三、资本结构与资本成本之间的关系资本成本是指公司为筹集资本所需要支付的成本。
资本成本包括债务成本和股本成本。
债务成本是指公司支付给债权人的利息，而股本成本则是指股东要求的回报率。
资本结构对资本成本有着显著的影响。
一般来说，债务融资的成本较低，因为借款人可以享受利息税盾的好处。
通过债务融资可以降低权益资本的成本，提高公司的资本结构效益。
然而，债务融资也带来了债务偿还的风险，并增加了公司的财务杠杆。
如果公司的盈利能力下降或出现其他风险，债务偿还可能成为一项重大负担。
相比之下，股本融资的成本较高，因为投资者要求更高的回报率。
但股本融资的优势在于没有偿还期限和偿还要求，对公司的财务风险要求较低。
资本成本与资本结构相关概念和知识点
一、资本成本1．资本成本概念资本成本指企业为筹集和使用资本而支付的各种费用。
从投资者的角度来看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬。
资本成本包括筹资费用和用资费用两部分。
筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用；用资费用是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。
2．资本成本的作用（1）资本成本在筹资决策中的作用：①影响企业筹资总额的重要因素；②选择资本来源的基本依据；③选用筹资方式的参考标准；④确定最优资本结构的主要参数。
（2）资本成本在投资决策中的作用：①计算净现值指标时作为折现率；②利用内部收益率指标决策时作为基准收益率。
3．个别资本成本的计算个别资本成本指每一类资本的提供者（投资者）所要求的投资回报率。
（1）债务成本债务成本即债务的到期收益率（yield to maturity，YTM）。
为YTM，即债务的税前成本；为t期归还的本金。
债务的税后成本为：如果考虑到债务的筹资费用，则企业债务筹资的实际筹资额为。
债务的实际成本约为：为筹资费用率。
①银行借款成本的计算特点：银行借款的利息在所得税前扣除，可抵减一部分所得税；银行借款筹资费用很少，一般可略去不计。
②债券成本计算特点：债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券的筹资费用一般较高，不可在计算资本成本时省略。
（2）优先股成本计算特点：优先股股息应以所得税后利润支付，企业不能享有抵税的利益。
优先股成本为优先股股利与优先股发行价格之比。
考虑筹资成本后为：（3）权益（普通股）成本计算特点：股利以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。
由于权益（普通股）投资的收益具有很强的不确定性，因此权益成本也无法像债务成本和优先股成本那样直接计算得出。
可能的估计方法有：①利折现法当股利保持为常数时当股利按常数增长率g增长时②资本资产定价模型（CAPM）法利用确定权益成本。
③债务成本加风险溢价法如果考虑权益的筹资成本，则权益成本为：（4）留存收益成本的计算特点：留存收益是股东放弃现金股利而让公司留用，实际上是一种机会成本，股东期望公司对留用利润能获得与普通股相同的报酬。
公司金融学第六章资本成本与资本结构
练习
• 某企业的资金总额中长期借款占20％。其中： 当长期借款在50000元以内时，借款的资本成 本为5％；当长期借款在50000—100000元时， 借款的资本成本为6％；当长期借款在100000 元以上时，借款的资本成本为7％，则其筹资 突破点为( )元。 • A．250000 B．50000 • C．500000 D．100000
第一节
资本成本
一、资本成本 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本
一、资金成本概述 • 概念：指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包
括筹资费用和占用费用。
• 内容：占用费用和筹资费用 • 表示：通常用相对数表示，各种成本率 • 种类——个别资金成本率 ——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率
2.折现模式
由：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0 得：资本成本率=所采用的折现率
I (1 T ) M M (1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
n
（二）银行借款和债券的资本成本
年利息 (1 所得税税率 ) • 资本成本= 筹资额 (1 借款筹资率 )
•
• 资本成本的性质、作用和影响因素
– 性质
• 资本使用权与所有权分离的结果 • 体现了一种利益分配关系 • 包含了资金的时间价值与风险价值，从资金所有权方看其实质 就是投资者要求的必要报酬率
– 作用
• • • • • • • • 1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据； 2．平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据； 3．资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准； 4．资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 总体经济环境：无风险报酬率 资本市场条件：资本市场的效率、证券的市场的流动性 企业经营状况和融资状况：经营风险、财务风险 企业对筹资规模和时限的需求 ：筹资规模、使用资金时间长度
第三章资本成本和资本结构1
（二）资本成本的作用
1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依 据
2．综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 3．资本成本是评价投资项目可行性的主要标准
（三）资本成本的影响因素 1．总体经济环境 2．资本市场条件 3．企业经营状况和融资状况 4．企业对筹资规模和时限的需求
（四）资本成本的表现形式
5、留存收益资本成本的计算
▪ 留存收益资本成本的计算与普通股成本相同，也分为股 利增长模型法和资本资产定价模型法，
▪ 不同点在于不考虑筹资费用。
【例·单项选择题】某公司普通股目前的股价为25元/股， 筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%， 则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。
（4）根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围 ，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到 各种筹资范围的边际资金成本。
【例计算分析】某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款100万 元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的资本结构。公司 拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种 资金成本的变化如下表：
第三章资本成本和资本 结构1
2023年5月4日星期四
第一节 资本成本
一、资本成本概述 （一）概念
——指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括用资费用和筹资 费用。 1. 用资费： ——是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价， 如股利和利息等，这是资本成本的主要内容。 2. 筹资费 ——是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价， 如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付 。
固定成本在一定产销量范围内，不会随着销 量增减而增减。但是，单位产品分摊的固定成本 会随着销量的提高(下降)而减少(增加)，最后导致 息税前利润更大幅度提高(下降)，从而给企业带 来经营风险。可见，固定成本犹如杠杆的支点， 比重越大，杠杆作用越大，经营风险也越大。
第五章-筹资管理(下)-第三节资本成本与资本结构
2.个别资本权数价值的确定标准
个别资本权数价值的确定标准一般是根据账面价值、市场价值、目标价值等
来确定的，这 3 个标准的含义、优点、缺点如下。
权数类型
账面价值权数
市场价值权数
目标价值权数
含义
以个别资本的报表账面价 值为基础计算资本权数 以个别资本的现行市价为 基础计算资本权数 以各项个别资本预计的未 来价值为基础计算资本权 数
为零。时间价值系数表如下。
K
(P/F，K，6)
(P/A，K，6)
10%
0.564 5
4.355 3
12%
0.506 6
4.111 4
要求:
⑴利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。
⑵利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。
⑶利用折现模式计算融资租赁资本成本。
⑷根据以上计算结果，为 A 公司选择筹资方案。(2011 年)
【解析】资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获利经济效
益的最低要求，通常用资本成本率表示。
【答案】√
【例题 2•单选题】某公司向银行借款 2 000 万元，年利率为 8%，筹资费率 为 0.5%，该公司适用的所得税税率为 25%，则该笔借款的资本成本是( )。(2015
年)
A.6.00%
⑵占用费:在资本使用过程中因占用资本而付出的费用是占用费，例如向股
东支付的股利、向银行等债权人支付的利息等。
2.资本成本的作用
资本成本的作用主要体现在以下 4 个方面。
⑴资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。
⑵资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。
⑶资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。
贴现模式
资本成本、资本结构、每股收益无差别点法、杠杆理论
*
二、个别资本成本率的测算 （一）个别资本成本率的测算原理 指企业用资费用与有效筹资额的比率 资金使用费 资本成本率＝ 筹资总额-筹资费用
例：某企业本年留存利润120万元，上年股利率为12%，以后每年递增3%，则本年留存利润成本为：
综合资本成本率的测算： 决定综合资本成本率的因素 概念：指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率. 决定因素： 个别资本成本率： 资本结构：
02
例：某公司发行面额为1元的普通股1000万股，每股发行价格5元，筹资费用为全部发行筹资额的5%，预计第一年每股股利为0.1元。以后每年递增4%。则普通股资金成本率为：（给出筹资费用则运用公式计算时要率：
1
资本资产定价模型：
01
测算普通股资本成本时应注意的问题：
*
案例：
资本种类
目标资本比例
资本价值（万元）
个别资本成本率
边际资本成本率
长期债务
20％
60
7.5％
1.50％=20%*7.5%
优先股
5％
15
11.8％
0.59％
普通股
75％
225
14.8％
11.10％
合计
100％
300
-
13.19
*
第七节 资本结构
资本结构的意义
资本结构的概念 指各种资本的价值构成、比例关系 分类： 广义——全部资本价值的构成及其比例关系 狭义——长期资本价值的构成及其比例关系
*
四、边际资本成本率的测算： （一）边际资本成本率的测算原理： 概念：指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增1元资本所需负担的成本。 当企业以某种筹资方式筹资超过一定限度时，边际资本成本率会提高。所以边际资本成本率又称之为随筹资额增加而提高的加权平均资本成本率. 加权资本成本是指过去或目前的资金成本； 边际资本成本是指未来的资金成本 测算方法： 边际资本成本率按加权平均法测算
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（3）可以选择现行市场价值作为基础,结合资本市场的 变动情况,采用期望的资本结构来计算加权平均资金成本。 实验思考题解答 １．分析按账面价值和市场价值分别计算加权平均资本成本 的优缺点； 答：（1）账面价值加权是指根据企业资产负债表上显示的 会计价值来衡量每种资本的比例。每年报告一次的资产负债 表，提供了负债和权益的比例，计算时很方便。但是，账面 结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；账面价
实验步骤：
１、按账面价值计算加权平均资本成本
⑴ 填列长期借款、普通股(包括股本和资本公积)、留
用利润(包括盈余公积和未分配利润)的账面价值。求出账面
价值的合计。
⑵ 计算各种资金来源的比重。
⑶ 计算个别资金成本。
⑷ 计算综合资金成本。
资本 利率 筹资 增 所 帐面 所 个别资 综
种类 或 费率 长 得 价值 占 本成本 合
10
18.5
50
12
20
实验记录（实验条件记录，如实验地点、实验材料和环境等； 实验数据记录，如结果数据记录；实验过程意外情况记录等） 备注：纸张不够请自备纸张贴在后面。
实验条件记录： （1）实验地点：81006 （2）实验材料：实验指导书，电脑 实验数据记录：
见附件计算表格
实验结果的分析
存在的问题和改进措施 答：实验中存在的问题有
9
1.5 10
15
17.5
40
10
1.7 10
15
18.5
50
12
2
10
15
20
⑵ 计算EBIT的值。
EBIT＝税前利润＋利息
＝净利润／(1一所得税税率)＋长期借款×利率
⑶ 计算不同债务水平的公司价值和综合资本成本。
填充债务价值B；
计算股票价值S；S＝(EBIT一1)×(1一T)／Ks
计算公司价值V；V＝B十S
ｆ；填充股票市场平均报酬率；
计算股票成本Ks： Ks=Rｆ+β×(Rｍ—Rｆ)
不同债务水平的股票资本成本计算演示表
Ｗ Ｂ（万 Kｂ 元） （%）
β Rｆ
Rｍ
Ks（%）
（%） （%）
0
0
1.2 10
15
16
10
8
1.25 10
15
16.25
20
8
1.3 10
15
16.5
25
8
1.4 10
15
17
30
值会歪曲资本成本，因为账面价值与市场价值有极大的差 异。
（2）实际市场价值加权是指根据当前负债和权益的市场 价值比例衡量每种资本的比例。由于市场价值不断变动，负 债和权益的比例也随之变动，计算出的加权平均资本成本数 额也是转瞬即逝的。 ２．公司最佳资本结构的影响因素有那些? 答：影响企业资本结构的因素大致包括以下四个: （1）. 企业规模。 （2）. 企业权益的市场价值。 （3）. 企业盈利能力。 （4）. 行业因素。
析能力和概 专业要 业要求， 作，但整
括能力。 求，对相 对相关问 体效果不
关问题有 题有一定 理想，综
较强的分 的分析能 合能力很
析能力和 力和概括 差。
概括能 能力。
力。
实验报告内 实验报告 实验报告 有实验报 实验报告
容完整，数 内容较完 内容达到 告，内容 数据记录
据处理规 整，数据 基本要 不完整。 不完整，
填充债务成本KＢ；填充股票成本Ks；
计算综合资本成本Kw。
KＷ＝(B／V)×KB×(1一Ｔ)＋S／V×Ks％
不同债务水平的公司价值和综合资本成本计算演示表
Ｗ Ｂ（万 Ｓ（万 Ｖ（万 Kｂ
Ks（%） KＷ
元） 元） 元） （%）
（%）
0
0
16
10
8
16.25
20
8
16.5
25
8
17
30
9
17.5
40
资本种 股价 市场价 所占比 个别资本 综合资本成
类
值
重
成本
本
长期借 款
18662.4
普 通 11.38 35880 股
留存收 益
13060
合 计
３、计算不同债务水平下的公司价值，并确定公司最佳
资本结构
⑴ 计算不同债务水平的股票资本成本。
计算债务价值B：B＝(长期借款＋股东权益)×比重；
填充负债利率K。；填充β系数；填充无风险报酬率R
求。
字迹基本 规范等。
工整。
指导教师评定成绩： 指导教师签名：
年月日
“资本成本和资本结构决策”实验
实验时间
2012-5-2
实验目的
利用Excel电子表格软件，熟悉资本成本计算、公司价
值计算和最佳资本结构的确定方法。
实验基本原理及基本步骤
实验原理:
本实验主要涉及长期借款成本、普通股成本、留用利润
成本计算；加权平均资本成本计算和公司价值计算等方法。
杜迎新
实验目录
实验项目名称
实验内容
根据资料，分别运用
1. 资金需要量销售百分比法、回归
的预测
分析法测算企业资金
需要量。
利用Excel电子表格
软件，熟悉资本成 2. 资本成本和 本计算、公司价值
实验学时 4学时
资金结构决策 计算和最佳资本结 构的确定方法。
4学时
实验成绩评定表
项目
分 值
优秀
良好
中等
及格 不及格
股
率税
比
资
利
率
重
本
成
本
长期借 8% 款
16000 27%
普 通 0.8 2.3% 5% 18% 31656 股
979.9
留存收 益
合 计
10200 57856
16658.6
２、在下表中按市场价值分别计算加权平均资本成本 ⑴ 输入长期借款、普通股和留用利润的市场价值。长 期借款的市场价值以它的账面价值计算。 ⑵ 计算各种资金来源的比重。 ⑶ 输人个别资金成本。 ⑷ 计算综合资金成本。
报告 范，作图认 处理较规 求，数据 有实验步 不作图， 撰写 真细致、表 范，作图 处理基本 骤，不详 不处理数
质量 25 格规范、清 较细致、 规范，作 细。实验 据。完全 及规 晰，字迹工 表格较规 图较细 报告格式 抄袭别人 范化 整，完全符 范。字迹 致、表格 欠规范， 报告等。
合规范化要 较工整。 较规范。 作图不太
实验 准备
20
实验步骤明 确，实验准
实验步骤 较明确，
实验步骤 基本明
实验主要 步骤基本
书，实验 主要步骤
备充分。 实验准备 确。
明确。 不明确。
较充分。
实验方法正 实验方法 实验方法 实验方法 实验方法
确，数据处 正确，实 正确，实 基本正 不正确，
理及数据符 验数据真 验数据基 确，实验 不能完成
加权平均资金成本计算公式中权数确定存在的问题 (一)权数确定和个别资金成本计算的口径不一致；
(二)加权平均资金成本权数的确定仍应使用账面价值,而 不能使用市场价值；
(三)用于筹资决策的加权资金成本计算中权数应采用目 标市场价值来确定。 针对该实验中存在的问题，可以采取的改进措施有：
（1）在本例中两次计算的结果虽然差异不是很大,但是 计算的公式和原理上还是有较大的区别。特别地,当我们计 算项目的投资收益率时,也应该用扣除筹资费用后的净额。 因为不论筹资的渠道和方式怎样,也不论筹资费用的高低,是 不会影响项目本身的收益率的。
合专业要 实较完 本完整， 数据有较 实验报告,
求，实验数 整，个别 个别数据 多不合 缺乏对相
据真实、完 数据不合 不合格， 格，但态 关问题分
整、准确， 格，数据 数据处理 度端正， 析和概括
实验 能力
40
对相关问题 有很强的分
处理及数 据较符合
及数据基 本符合专
能基本按 要求操
的基本能 力。
格保证实验 时间并按指
作风良 好，能按
律，保证 实验时
纪律，能 按期完成
作作风不 严谨,不能
导书中规定 期圆满完 间，能按 任务。 保证实验ຫໍສະໝຸດ 的进度开展 成指导书 期完成各
时间和进
各项工作。 规定的任 项工作。
度。
务。
认真预习实 预习实验 预习实验 预习实验 不预习实
验指导书， 指导书， 指导书， 指导书， 验指导
重庆工商大学会计学院
《财务管理实验》课程 实验报告
实验时 间
实验地 点
实验班 级
实验小 组
组长
实验小 组
成员
实验成
2011-2012年度第2学期 81006
财务管理（一）班
姓名
学号
赵文增 2010052133
白亮 黄思哲 廖奎
2010052125 2010052141 2010052138
绩
指导教 师
附件名称：
(100>x≥90)(90>x≥80)(80>x≥70)(70>x≥60) (x<60) 评分
参考标准 参考标准 参考标准 参考标准 参考标准
实验态度认 实验态度 实验态度 实验态度 学习马
真，科学作 比较认 尚好，遵 尚可，能 虎，纪律
风严谨，严 真，科学 守组织纪 遵守组织 涣散，工
实验 态度
15