商品期货套期保值业务在实践应用

商品期货套期保值业务在实践应用

【摘要】《企业会计准则第24号——套期保值》(以下简称套期保值准则)规范了企业的套期保值业务会计处理。但所列举形式过于简单，对套期保值业务风险未予强调，容易使初学者误认为套期保值不存在风险。本文就套期保值在实践中的复杂形式加以分析，对套期保值的得与失以实例加以说明。

【关键词】商品期货套期保值规避价格风险基差风险避税作用

《企业会计准则第24号——套期保值》(以下简称套期保值准则)规范了企业的套期保值业务会计处理，但准则只列举了简单的而且是完全保值的情形。套期保值不能简单理解为只要套期一定能保值，实践中，由于基差变化的风险即造成升贴水在购销环节不同的变化幅度可能导致放大或缩小套期保值的功能，如果方向做反，还存在巨大的投资风险，例如2010年年报显示，上市公司中粮屯河白糖套保浮亏3.9亿。在企业越来越多地应用套期保值工具的同时，深入剖析套期保值业务的表现形式有利于企业准确开展套期保值业务，及早防范风险，真正发挥套期保值工具的作用。

一、套期保值业务的基本概念：

套期保值，是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵销被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。

企业运用商品期货进行套期时，其套期保值策略通常是，买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合同来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。

套期保值工具发挥作用的前提是企业对行情走势的准确判断，如对行情判断不明朗，则可能会抵消套期保值的部分功能，套期保值后的利润反而低于不套期保值的利润。

传统套保理论认为，套保前提是必须有一个稳定的基差，在基差变化不等于零的情况下，套保可能出现极度成功，也可能产生极度失败的情形。实际上，基差变化往往不等于零，套保者仍需承担因现货价格与期货价格变动趋势不一致而引起的基差变动风险。

套期保值业务涉及的相关疑难概念：

1、基差：基差=现货价格-期货价格。基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。从

套期保值的原理不难看出，套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波

动风险，因此从理论上讲，如果投资者在进行套期保值之初与结束套期保值之时基

差没有发生变化，就可能实现完全的套期保值。

2、升水：现货价格大于同期期货价格，基差为正的情况。

3、贴水：现货价格小于同期期货价格，基差为负的情况。

4、空头：卖出期货合约的意思。

5、多头：买入期货合约的意思。

6、期货保证金：期货交易是杠杆交易，只需交纳一定比例的保证金即可交易，保证金

一般占合约金额比例的5——20%。交易所随时要将亏损方亏损部分的金额从其保

证金帐户内划拨到盈利方的保证金帐户内。

套期保值业务在实践中可分多种形式：

1、存货已按确定价格购入，但暂未销售，当前行情处于上涨预期，则不必做套期保值。

如对行情预期不明朗，可在期货市场先行做现货数量一定比例的卖出期货合约，如

今后行情下跌，则可抵消部分损失，发挥保值作用，如行情上涨，则会抵消部分现

货盈利。

2、存货已按确定价格购入，但暂未销售，当前行情处于下跌预期，则应在期货市场先

行做现货数量一定比例的卖出期货合约。

3、存货已取得下游客户确定价格的订单，但上游供应商尚未生产发货，采购价格暂不

确定，当前行情处于上涨预期，则应在期货市场先行做现货数量一定比例的买入合

约。

4、存货已取得下游客户确定价格的订单，但上游供应商尚未生产发货，采购价格暂不

确定，当前行情处于下跌预期，则不必做套期保值。如对行情预期不明朗，可在期

货市场先行做现货数量一定比例的买入期货合约，如今后行情下跌，则抵消部分现

货盈利；如行情上涨，则会抵消部分现货损失，发挥套期保值作用。

二、套期保值业务在实践中的各种表现及应对分析：

1、一般情况下，期货市场价格变动方向与现货市场相同，这是期货市场可套期保值的前提，

在此前提下分几种情况，但无论何种情况，都会使期货和现货的盈亏方向相反，在现货盈利情况下抵消了部分盈利但在现货亏损情况下也会抵消部分亏损，具体分为：

（1）基差不变：升水采购，升水销售，销售升水等于采购升水或者贴水采购，贴水销售，销售贴水等于采购贴水，这时现货期货业务整体盈亏平衡，实现完全套期保

值。例如在现货市场50000元/吨价格买入铜,期货市场以48500元/吨价格卖出期货

合约,采购环节升水50000-48500=1500元/吨;销售时现货以55000元/吨价格出售,期

货合约以53500元/吨价格平仓,销售环节升水55000-53500=1500元,销售升水等于采

购升水,整体业务现货盈利55000-50000=5000元,期货合约亏损48500-53500=-5000

元,合计盈利5000-5000=0元。

（2）升水采购，升水销售，销售升水大于采购升水，可确保现期货整体盈利，否则整体仍会有亏损（期现货亏损的金额大于盈利的金额），例如在现货市场50000元/

吨价格买入铜,期货市场以48500元/吨价格卖出期货合约,采购环节升水

50000-48500=1500元/吨;销售时现货以55000元/吨价格出售,期货合约以52000元/

吨价格平仓,销售环节升水55000-52000=3000元,销售升水大于采购升水

3000-1500=1500元,整体业务现货盈利55000-50000=5000元,期货合约亏损

48500-52000=-3500元,合计盈利5000-3500=1500元。反过来，如果销售环节升水只

有1000元，例如现货51000元/吨，期货50000元/吨,则现货盈利51000-50000=1000

元,期货合约亏损48500-50000=-1500元,整体亏损500元。

（3）升水采购，贴水销售，确定整体必定亏损。

（4）贴水采购，贴水销售，销售贴水小于采购贴水，可确保现期货整体盈利，否则整体仍会有亏损（期现货亏损的金额大于盈利一方的金额）。

（5）贴水采购，升水销售，确定整体必定盈利。

2、极少数情况下，期货市场价格与现货市场价格反向变动，此时套期保值完全失效，期货

与现货盈亏方向一致，会放大现货市场亏损或盈利，使原来的亏损加倍，也可能使原来的盈利加倍，这种情况在市场剧烈波动时出现，是我们无法事先预料到的，能否通过延迟交易等待行情好转或期货换月减少损失。

3、以套期保值的名义做期货投机业务。对于无保值目的的单纯期货投机行为，从以下标准可简单判断：

（1）对于存货已购入，下游价格不确定的，采取空头套保；对于存货已销售，上游价格不确定的，采取多头套保，如果方向相反，则定义为投机，投机如果运气好则赚双倍，运气差则赔双倍。

（2）对于现货市场已销售结束，无存货的情况下期货市场应平仓，如未平仓在无存货的情况下期货合约仍未平仓的则判断为投机。

（3）对于期货套保数量超过现货市场未售存货数量的25%的判断为投机（企业会计准则规定高度套期保值比例范围在80%-125%）。