lecture 6
合集下载
Lecture-6-修改
• 泰勒管理思想——要求按照科学理性的思维来进行管 理，仅仅从“经济人假设”出发，难以解决深层次管 理问题。 • 科学管理——研究“人”机械地适应机器的效率—— 工程师的事情。 • 而“人的效率”——应该是工业心理学家的事情。 • 不少心理学家加入到管理研究的行列。他们从心理学 的角度，对于人的心理和行为，及其与组织效率的提 高之间的关系进行探讨。 • 管理学研究的前沿与重心，就从科学管理理论转到了 行为科学理论上来。
• 亨利· 丹尼森（Henry Denison，1877～1952），美国的 企业家和管理学家。 • 1899年，丹尼森进入丹尼森制造公司工作，1906年在公 司中担任经理，1917～1952年任该公司的总经理。 • 1931年出版《组织工程学》一书。
• 丹尼森担任过许多社会职务。如一战时出任工业委员会 主席和顾问、中央计划和统计局的助理局长，后担任过 美国政府官员，美联储波士顿分行董事等职务。 • 丹尼森关心劳工、热爱公益、注重人的因素，推动了行 为科学理论的发展。
• 雨果· 明斯特伯格（Hugo Munsterberg, 1863-1916）工业心理学的创始人。
• 他是德裔美国的心理学家和哲学家，因为
将心理学运用于法律、商业、工业、医学、 教育、社会学的工作而闻名。 • 在1913年出版的 《心理学与工业效率》一 书中，他论述了对人类行为进行科学研究， 以发现人类行为的一般模式和解释个人之
学理论
• 工业心理学领域——对工作中的个人进行科学研究， 以使其生产率和心理适应最大化。 • 他认为，应该用心理测验来选拔雇员，用学习理论来 评价培训方法，要对人类行为进行研究，便于管理者
指导用什么方法来激励工人是最有效的。
• 认为，心理学应该对提高工人的适应能力与工作效率 做出贡献。
• 亨利· 丹尼森（Henry Denison，1877～1952），美国的 企业家和管理学家。 • 1899年，丹尼森进入丹尼森制造公司工作，1906年在公 司中担任经理，1917～1952年任该公司的总经理。 • 1931年出版《组织工程学》一书。
• 丹尼森担任过许多社会职务。如一战时出任工业委员会 主席和顾问、中央计划和统计局的助理局长，后担任过 美国政府官员，美联储波士顿分行董事等职务。 • 丹尼森关心劳工、热爱公益、注重人的因素，推动了行 为科学理论的发展。
• 雨果· 明斯特伯格（Hugo Munsterberg, 1863-1916）工业心理学的创始人。
• 他是德裔美国的心理学家和哲学家，因为
将心理学运用于法律、商业、工业、医学、 教育、社会学的工作而闻名。 • 在1913年出版的 《心理学与工业效率》一 书中，他论述了对人类行为进行科学研究， 以发现人类行为的一般模式和解释个人之
学理论
• 工业心理学领域——对工作中的个人进行科学研究， 以使其生产率和心理适应最大化。 • 他认为，应该用心理测验来选拔雇员，用学习理论来 评价培训方法，要对人类行为进行研究，便于管理者
指导用什么方法来激励工人是最有效的。
• 认为，心理学应该对提高工人的适应能力与工作效率 做出贡献。
Lecture 6 英国教育
Introduction to British Educational System
General classification of British Educational System
Compulsory education Further education Higher education
Core subjects: English, Math, Science
Foundation subjects:
Design &Technology, Information and Communication Technology(ICT), History, Geography, Music, Art, Physical Education, A modern foreign language （usually French )
Introduction to British Educational System
Five stages
1st : nursery school(3-4) 2nd :Primary school(5-11) 3rd :Secondary school (11-16) 5-16 years old (compulsory education) 义务教育 16-18 中学高级班(或大学预科) 4th :18岁大学3-4(医科5) for BA/BScs;1-2 MA/MScs;PhD(35) 5th : further education : 青年和成年人的职业教育( 不含正 规的大学
Introduction to British Educational System
Text A Going to school :British Style
lecture6-税收分析框架PPT课件
• 纳税人与负税人可能一致（如所得税），也可能不一致 （如流转税，纳税人可以通过各种方式将税款全部或部 分转嫁给他人负担）。
10
（2）征税对象——对什么征税
征税对象，指的是课税的目的物，即对什么征 税。
一种税区别于另一种税的标志在于征税对象不同。
• 比如，所得税的征税对象为所得，财产税的征税对象 为财产，由于所得不同于财产，所以，所得税不同于 财产税。
上世纪70年代末，美国、欧洲经济陷入“滞胀”。1980 年，里根当选总统后推动了以减税、私有化为核心的“里 根革命”，使得上世纪80-90年代成为了美国历史上经济 最繁荣的时期之一。
我国汉代的“文景之治”也有完美地诠释。汉文帝上台之 后推行了一系列“休养生息”政策，最重要的一条，就是 把赋税从“十五税一”大幅度降到“三十税一”。据《史 记》记载，经过“休养生息”，到汉武帝初年，皇家粮仓 由于存放作为农业税收上来的粮食过多，以至于粮食都腐 烂而不可食；工商业税也使国库空前充盈。
17
回顾：亚当·斯密
平等
• “一国的国民都必须在其可能的范围之内， 按照各自能力 的比例（即各自在国家保护下取得的收入比例）缴纳国赋， 维持政府。”
能有什么其他的目的？（例如前面的消费税的征税 对象）
13
（3）税率——征多少税
定额税率
即固定税额，对征税对象的数量规定每单位征收某 一固定的税额，一般适用于从量定额的征收。
比例税率
比例税率是对同一征税对象，不论数额大小，采用 相同比例征税的税率形式。
累进税率
将课税对象按照数额大小划分为若干等级，对不同 等级规定高低不同的税率。
和个人，即税款的缴纳者。
纳税人可以是自然人，也可以是法人。 扣缴义务人：是税法规定的在其经营活动中负有代扣
10
（2）征税对象——对什么征税
征税对象，指的是课税的目的物，即对什么征 税。
一种税区别于另一种税的标志在于征税对象不同。
• 比如，所得税的征税对象为所得，财产税的征税对象 为财产，由于所得不同于财产，所以，所得税不同于 财产税。
上世纪70年代末，美国、欧洲经济陷入“滞胀”。1980 年，里根当选总统后推动了以减税、私有化为核心的“里 根革命”，使得上世纪80-90年代成为了美国历史上经济 最繁荣的时期之一。
我国汉代的“文景之治”也有完美地诠释。汉文帝上台之 后推行了一系列“休养生息”政策，最重要的一条，就是 把赋税从“十五税一”大幅度降到“三十税一”。据《史 记》记载，经过“休养生息”，到汉武帝初年，皇家粮仓 由于存放作为农业税收上来的粮食过多，以至于粮食都腐 烂而不可食；工商业税也使国库空前充盈。
17
回顾：亚当·斯密
平等
• “一国的国民都必须在其可能的范围之内， 按照各自能力 的比例（即各自在国家保护下取得的收入比例）缴纳国赋， 维持政府。”
能有什么其他的目的？（例如前面的消费税的征税 对象）
13
（3）税率——征多少税
定额税率
即固定税额，对征税对象的数量规定每单位征收某 一固定的税额，一般适用于从量定额的征收。
比例税率
比例税率是对同一征税对象，不论数额大小，采用 相同比例征税的税率形式。
累进税率
将课税对象按照数额大小划分为若干等级，对不同 等级规定高低不同的税率。
和个人，即税款的缴纳者。
纳税人可以是自然人，也可以是法人。 扣缴义务人：是税法规定的在其经营活动中负有代扣
lecture 6
6.3 Cohesion in English texts
❖cohesion
❖衔接
❖ Means of cohesion (衔接）:
a. Lexically
(repetition, synonymy, hyponymy--reiteration)
antonymy,
b. Grammatically
Discuss
❖P. 90 No. 1 ❖a. What does “it” refer to? ❖ MONEY ❖b. What is omitted in the sentence? ❖“WORK HARD” is omitted after
“DOESN’T”.
6.4 Turn taking in Engliile the next speaker may opt to interrupt in order to seize the floor, he or she can wait to be nominated by the current speaker, or take the hints from him such as a long pause, a gesture, a gaze, etc.
❖For endophoric reference, further distinction is attempted between anaphoric reference and cataphoric reference. The former involves a relation between a preceding referential expression or an antecedent and the current pronominal item (as in “John loves Jane.
lecture 6 汉英句式翻译
III. 存现句的翻译
• 存现句1.存现句含义 • 存现句，指的是说明某处或某时有某人物存在、出 现、消失的句子。 • 如： • ①河里漂着两只船。（存在） • ②前面来了两个客人。（出现） • ③昨天走了两个陌生人。 （消失）
• •
• • •
• 1. 有+名词+附加语（v., adj., phase etc. ） 1）译为英语存现句： 有人敲门。-There is someone knocking./ Some one is at the door. 有趟列车六点出发。-There is a train due to leave at six. 可能已有些疑点出现在他的案子中。 There could be a few doubts/suspicion in his case.
I. 主谓谓语句(sentence with a subject-predicate phrase as predicate)的翻译
(Topic-prominent structure VS Subject-prominent structure)
• 1) 大小主语是总体和部分的关系：大主语译成 定语，小主语改为句子主语 • (1) 我国的国民经济，工业和农业都是基础。 • Both industry and agriculture are the foundation of national economy in our country. • (2) 总共五个人，三个病了干不了活。 • Three of five persons in all are not able to work because of illness. • (3) 敌人活着的，全都缴械投降。 • All of the still living enemy surrendered their arms. (laid down their arms and surrendered.)
lecture 6
Wolf
• Connotations: greedy, cruel, violent, deceitful.
Actually we have many good qualities, you just haven’t seen it!
Evidence
• 1. He wolfed a big bowel of rice down, but still felt hungry. • 2. He who often cries wolf will not be trusted. • 3. a wolf in sheep’s clothing. • 4. a wolf whistle ( a sign of flirting) • 5. hold a wolf by the ears. (骑虎难下)
II. Comparison of Animal Words
• 2.1 Same Word, Same or Similar Association • 1) Pig: greedy, lazy, stubborn, • dirty, disgusting
We are not always dirty and stupid, we can also be lovely and smart!
A Comparative Analysis on the Associations and Metaphors of Animal and Plant Words between Chinese and English
zhouwei1980704@
• :(1)as mad as a March hare像三月的野兔 疯狂; • (2)like a red rag to a bull肯定会使人生气; • (3)as poor as a church mouse穷得像一只 教堂的老鼠;
Lecture 6
2. The Legend of the Sleep Hollow
• Source: The story is based on a German folktale. • Setting: The story is set about 1790 in the Dutch settlement of Tarry Town, New York, in a secluded hollow called Sleepy Hollow. • Story and plot: It tells the story of Ichabod Crane, a lean, lanky, and extremely superstitious schoolmaster from Connecticut, who competes with Abraham "Brom Bones" Van Brunt, the town rowdy, for the hand of 18-year-old Katrina Van Tassel, the daughter and sole child of a wealthy farmer, Baltus Van Tassel.
1. Rip Van Winkle
• • German recourse It is the fantasy tale about a man who somehow stepped outside the main stream of life. Rip Van Winkle is a simple, good-natured and hen-pecked man. The story reveals, to some extent, the conservative attitude of its author:
lecture 6
Lecture 6 The Present
By Tian Ying
Teaching Contents
Elements of Fiction Video Watching Reading Questions Meet the Author Text Reading Interpretation and Discussion Homework Assignment
2. 八十大寿，毕竟非同一般，不管怎么说你又活了 十年，或者说熬了十年，是活还是熬，全在于你 怎么看了
3. The old lady was sure of that. (para.9)
Interpretation and Discussion
Read the details about the cheque, and what can you infer from these? 1. The cheque fluttered to the floor like a bird with a broken wing. 2. Her present, her lovely present.
Interpretation and Discussion
Read the details about the old lady, and what can you infer from these? 1. After all eighty was a special birthday, another decade lived or endured just as you choose to look at.
A. B. C. D.
Reading Questions
The old lady got up early to wait for her _____ from her daughter A. Birthday present B. A mail C. money D. Phone call
By Tian Ying
Teaching Contents
Elements of Fiction Video Watching Reading Questions Meet the Author Text Reading Interpretation and Discussion Homework Assignment
2. 八十大寿，毕竟非同一般，不管怎么说你又活了 十年，或者说熬了十年，是活还是熬，全在于你 怎么看了
3. The old lady was sure of that. (para.9)
Interpretation and Discussion
Read the details about the cheque, and what can you infer from these? 1. The cheque fluttered to the floor like a bird with a broken wing. 2. Her present, her lovely present.
Interpretation and Discussion
Read the details about the old lady, and what can you infer from these? 1. After all eighty was a special birthday, another decade lived or endured just as you choose to look at.
A. B. C. D.
Reading Questions
The old lady got up early to wait for her _____ from her daughter A. Birthday present B. A mail C. money D. Phone call
Lecture 6
Intermediate Microeconomics
Lecture 6 Fall Semester, 2008/2009 Dr. Jiannan Guo
Summary of last lecture
• Game Theory – Extensive form games with imperfect information – In the repeated Prisoners’ Dilemma cooperation can be sustained by playing trigger strategies (if discount factor is “large”) • Bargaining – Cooperative bargaining theory: Normative approach – Nash-bargaining solution
Infin that there is no last period, i.e., the game could be played forever. Payoffs are discounted after each rejection. • The situation in period i is identical to that in period i+1 except for devaluation and the fact that the players’ identities are exchanged • Hence each time a player makes an offer she should offer the same share of the cake (of that period) to the other player, i.e. xA = xB = x
Lecture 6 Fall Semester, 2008/2009 Dr. Jiannan Guo
Summary of last lecture
• Game Theory – Extensive form games with imperfect information – In the repeated Prisoners’ Dilemma cooperation can be sustained by playing trigger strategies (if discount factor is “large”) • Bargaining – Cooperative bargaining theory: Normative approach – Nash-bargaining solution
Infin that there is no last period, i.e., the game could be played forever. Payoffs are discounted after each rejection. • The situation in period i is identical to that in period i+1 except for devaluation and the fact that the players’ identities are exchanged • Hence each time a player makes an offer she should offer the same share of the cake (of that period) to the other player, i.e. xA = xB = x
lecture 6 lesson 8报刊
• 试译:毫无疑问，经济也有一些亮点。11月 的出口额较06年同期增长了十三个百分点。 农业为主的中部各州经济繁荣，多亏了空 前高涨的粮食价格。生产煤炭、天然气、 石油或矿产的efined as a contraction in economic activity—are notoriously hard to predict, especially since they occur so infrequently.
• The Federal Reserve has already taken action by slashing rates three times since September. Chairman Ben Bernanke last Thursday said the central bank is prepared to take more dramatic action (read: more cuts) given that "the baseline outlook for real activity in 2008 has worsened." • 试译:九月份以来，联邦贮备委员会已经三度调低 利率。美联储主席伯南克上周三说，鉴于“实体 经济活动的基准前景恶化”，央行准备进一步采 取激进的行动（即：进一步降低利率）。
翻译的艺术
“从心所欲，不逾矩”是一切艺 术的成熟境界。-- 朱光潜
The Economy Sucks. But Is It ’92 Redux?
• Clinton makes a gritty, unexpected comeback in New Hampshire. The contentious primaries pivot from a war in Iraq to economics. Business people fret about recession. What is this, 1992? • 试译:希拉里· 克林顿在新罕布什尔州的总统 初选中艰难获胜，出人意料。初选中针锋 相对的辩题从伊拉克战争转向了经济问题。 商界人士担心经济衰退。这是什么，1992 年吗？
• The Federal Reserve has already taken action by slashing rates three times since September. Chairman Ben Bernanke last Thursday said the central bank is prepared to take more dramatic action (read: more cuts) given that "the baseline outlook for real activity in 2008 has worsened." • 试译:九月份以来，联邦贮备委员会已经三度调低 利率。美联储主席伯南克上周三说，鉴于“实体 经济活动的基准前景恶化”，央行准备进一步采 取激进的行动（即：进一步降低利率）。
翻译的艺术
“从心所欲，不逾矩”是一切艺 术的成熟境界。-- 朱光潜
The Economy Sucks. But Is It ’92 Redux?
• Clinton makes a gritty, unexpected comeback in New Hampshire. The contentious primaries pivot from a war in Iraq to economics. Business people fret about recession. What is this, 1992? • 试译:希拉里· 克林顿在新罕布什尔州的总统 初选中艰难获胜，出人意料。初选中针锋 相对的辩题从伊拉克战争转向了经济问题。 商界人士担心经济衰退。这是什么，1992 年吗？
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
根据每年不同的自由现金流模型
公司的价值
FCFFt VC = ∑ (1 + WACCt ) t t =1
其中WACC是公司的负债和权益资本的加权成本
∞
公司股权（股票）的价值，re是权益资本回 报率 ∞ FCFE t Ve = ∑ (1 + re ) t t =1
WACC的计算
MVd MVe WACC = rd (1 − t ) + re MVd + MVe MVd + MVe
MVd：债券市场价值 MVe：权益资本市场价值 rd：债券利率 re：权益资本回报率 见苏宁电器WACC估计的实例
现实的企业净现金流预测
净现金流贴现模型和红利贴现模型一样，都 是现金流贴现模型（DCF）。 问题的关键仍然是未来的现金流（红利或净 现金流）的增长率是多少：
不变的增长率(g) 可变的增长率(g) 两阶段不同增长率(g)
股票评估方法概览
绝对价值模型
股利贴现模型 (discounted dividend model) 自由现金流模型(free cash flow model) 剩余收益模型(residual income model) 经济附加价值模型 (economic value-added model)
相对价值模型
简单的净现金流评估财务模型
2006 自由现金流计算 销售收入 营业利润 税收(减 税收 减） 税后净营业利润 固定资产投资（ 固定资产投资（减） 流动资产投资（ 流动资产投资（减） 自由现金流 计算自由现金流的现值（近期现金流现值） 计算自由现金流的现值（近期现金流现值） 自由现金流现值 累积自由现金流现值（ ） 累积自由现金流现值（2006） 计算公司终值（长期现金流现值） 计算公司终值（长期现金流现值） 公司终值(按产业市场价值 销售比计算） 公司终值 按产业市场价值/销售比计算） 按产业市场价值 销售比计算 公司终值的现值（ ） 公司终值的现值（2006） 204.07 126.71 13.16 13.16 12.92 26.09 12.69 38.78 12.46 51.23 108.00 23.76 7.84 15.92 0.80 0.64 14.48 116.64 25.66 8.47 17.19 0.86 0.69 15.64 125.97 27.71 9.15 18.57 0.93 0.75 16.89 136.05 29.93 9.88 20.05 1.01 0.81 18.24 2007 2008 2009 2010
V0 = Vn
n
∑
t =1
Dt Vn + t n (1 + r ) (1 + r )
D 0 (1 + g 1 ) n (1 + g 2 ) = r − g2
其中：g1是初期高速红利增长率,g2是后期正常红 利增长率
利用两阶段变化红利增长率模型对 招商股票内在价值的评估（2007）
第一阶段红利（盈利）增长率g1：2007-2009 第二阶段红利（盈利）增长率g2：2010以后
利用近期价值和远期终值模型 远期终值通常可以用行业的平均市场价值/销售额比推算
简单的净现金流评估财务模型
现金流计算所需的要素 过去一年的销售收入 销售收入增长率 营业收入利润率 税率 固定资产增长率 流动资金增长率 资本成本 市场价值/销售收入 100 8% 22% 33% 10% 8% 10% 1.5
市盈率模型(price to earniБайду номын сангаасg ratio) 市盈率增长模型(PEG model) 市净率模型(price to book value ratio) 销售乘数模型(price to sales) 现金流模型(price to cash flow) 。。。
绝对价值模型基础： 现金流贴现模型DCF
股票价值评估与价值投资
曹勇博士 aycao@.sg
股票价值评估的基本方法
绝对价值与相对价值评估
股票的绝对价值即股票的内在价值
绝对价值估值就是要界定股票的内在价值， 并由此确定股票的现有市场价值是高估还 是低估
股票的相对价值
将同一产业或相同类型企业股票进行比较， 来判断市场股票价格是否偏离了“一价定 理”。
简单的净现金流评估财务模型
现金流贴现模型的价值评估 2006 自由现金流计算 销售收入 营业利润 税收(减） 税收 减 税后净营业利润 固定资产投资（ 固定资产投资（减） 流动资产投资（ 流动资产投资（减） 自由现金流 108.00 23.76 7.84 15.92 0.80 0.64 14.48 116.64 25.66 8.47 17.19 0.86 0.69 15.64 125.97 27.71 9.15 18.57 0.93 0.75 16.89 136.05 29.93 9.88 20.05 1.01 0.81 18.24 268.38 永续增长率 0.03 2007 2008 2009 2010
r=6% r=7%
g1=10% g2=3% 5.35 3.97
g1=20% g2=3% 8.11 5.98
g1=30% g3=3% 11.94 8.76
“更现实”的红利（盈利）增长模 型
三阶段不同红利（盈利）增长率模型 红利（盈利）增长逐渐减少的H模型 陷阱：
对未来的估计值越多，看似真实，实际暗 含更多的假设和人为的猜测
剩余收益评估模型
企业的剩余收益RI=净利 ∞ ∞ RIt EPSt − rE Bt −1 = B0 + ∑ V0 = B0 + ∑ 润-权益资本的机会成本 (1+ r )t (1+ r )t
t =1 E t =1 E
在一个充分竞争的市场环 境中，正常收益应该等于 权益的机会成本。因此， 由剩余收益模型评估出来 的长期的正常股价应该等 于零。
股票内在 价值评估 就是对这 些因数的 评估
什么贴现率？
权益资本成本 实际债务成本
绝对价值评估：股利贴现模型
基本理论
股利是股票投资者唯一可以从公司获得的现金收入
基本模型
Dn D1 D2 V0 = + + ... + + ... 2 n (1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
基本特征：
简单的净现金流评估财务模型
现金流贴现模型的价值评估 2006 自由现金流计算 销售收入 营业利润 税收(减） 税收 减 税后净营业利润 固定资产投资（ 固定资产投资（减） 流动资产投资（ 流动资产投资（减） 自由现金流 自由现金流增长 计算自由现金流的现值（近期现金流现值） 计算自由现金流的现值（近期现金流现值） 自由现金流现值 累积自由现金流现值（ ） 累积自由现金流现值（2006） 13.16 13.16 12.92 26.09 12.69 38.78 12.46 51.23 611.56 662.80 108.00 23.76 7.84 15.92 0.80 0.64 14.48 116.64 25.66 8.47 17.19 0.86 0.69 15.64 0.08 125.97 27.71 9.15 18.57 0.93 0.75 16.89 0.08 136.05 29.93 9.88 20.05 1.01 0.81 18.24 0.08 （终值） 984.93 永续增长率 0.08 2007 2008 2009 2010
绝对价值评估法：自由现金流模型
自由现金流FCFF
=净收益NI+净非现金支出NCC+利息支出（1-税率t） -本期固定资产投资FI-本期营运资本投资WI =利税前毛利EBIT(1-t)+折旧 – FI – WI
归股东的自由现金流FCFE
FCFE=FCFF-利息支出（1-t) +净借贷款NB
从企业的资产负债表和利润分配表中计算 自由现金流是在不影响公司资本投资时可以 自由分配给股东的资金。
投资回报是未来从投资中可以获得的收益或现金流. C1 C2 C3
…
0 1 2 3
C3 C1 C2 PV = + + +L 2 3 (1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
绝对价值模型基础： 现金流贴现模型DCF
什么现金流？
红利 自由现金流 剩余收益 经济附加值
未来这些现金流的变化程度
固定不变 固定变化率 不同的变化率
自由现金流增长 计算自由现金流的现值（近期现金流现值） 计算自由现金流的现值（近期现金流现值） 自由现金流现值 累积自由现金流现值（ ） 累积自由现金流现值（2006） 13.16 13.16
0.08
0.08
0.08
12.92 26.09
12.69 38.78
12.46 51.23
166.64 217.88
计算公司资产净现值价值 终值现值/总公司资产现值 正常条件下应该介于 终值现值 总公司资产现值(正常条件下应该介于 总公司资产现值 正常条件下应该介于60%-80%） ）
177.95 0.71
更现实的计算
考虑债务的价值 考虑WACC 考虑合理的长期增长率所导致的终值
苏宁电器的净现金流估价模型预测的股 票内在价值（见财务模型）
现金流计算
近期流动与固定资金的快速增加所导致的负自由 现金流 如何预测长期的流动与固定资金的增加，确保其 近期资产价值和长期资产终值的合理比例
长期自由现金流的预测
长期自由现金流的增长率 产业市场价值与销售比例
加权资本成本
净现金流估值的要点
预期近期价值和远期价值在总价值中的 比重
通常，远期价值（增长性达到正常时）在 总价值的比重在70%左右 就苏宁电器的估值来看，近期估值的年限 还必须延长至少5年！但如此会给更远的 未来年限估值带来太多猜想空间！