第二章 股票

发行后的总股本
M 0 为报告期的股份数， M i 为净资产增加的下一个月份起到报告期末
的月份， M j 为净资产减少的下一个月份起到报告期末的月份。 （3）确定发行价
发行价格 = 市净率 × 每股净资产
（二）贴现现金流法 价值决定价格，先对公司进行估值，而后计算每股价值， 从而确定发行价格。 1、预测公司未来的自由现金流（5-10年） 2、预测公司的永续价值 公司预测时期末的市场价格，帐面残值。 3、计算加权平均资本成本
例5，假定某股票初期支付的股息为 元/股，在今后的两年的股息增长 ，假定某股票初期支付的股息为1元 股 率为7%，股息增长率从第三年开始递减；从第 年开始每年保持 年开始每年保持4%的 率为 ，股息增长率从第三年开始递减；从第6年开始每年保持 的 增长速度。折现率为 增长速度。折现率为10%，则该股票的价值为多少？ ，则该股票的价值为多少？
5 Dt −1 (1 + gt ) D5 (1 + 4%) 1 + 7% V = 1× ∑ + = 18.8(元) +∑ t 5 (1 + 10%) (10% − 4%) t =1 1 + 10% t =3 (1 + 10%) 2 t
（四）我国现行的股票类型（按投资主体划分） 我国现行的股票类型（按投资主体划分） 1、国家股：有权代表国家投资的部门或机构从国有资产 、国家股： 向公司投资形成的股份， 向公司投资形成的股份，包括公司现有国有资产折算成的 股份。（ 股份。（47.41%） 。（ ） 2、法人股：企业法人或具有法人资格的事业单位和社会 、法人股： 团体以其依法可支配的资产投入公司形成的股份。 团体以其依法可支配的资产投入公司形成的股份。 （64.37%） ） 3、社会公众股：社会公众依法以其拥有的财产投入公司 、社会公众股： 时形成的可上市流通的股份。 时形成的可上市流通的股份。 4、外资股：股份公司向外国和我国港、澳、台地区投资 、外资股：股份公司向外国和我国港、 者发行的股票。 者发行的股票。
第二章
一、股票
股 票
第一节 股票的特征与类型
1、定义：股份公司发行，用以证明投资者的股东身份和权益， 、定义：股份公司发行，用以证明投资者的股东身份和权益， 并据以获取股息和红利的有价凭证。 并据以获取股息和红利的有价凭证。 股东的权利：剩余所有权；剩余控制权（状态依存所有权）。 股东的权利：剩余所有权；剩余控制权（状态依存所有权）。 2、普通股股东的权利 、 （1）经营收益的剩余请求权 ） （2）清算资产的最后索取权 ） （3）股东大会的投票权 ） （4）对公司经营只承担有限责任 ） （5）对公司财产的比例所有权 ） （6）优先认股权 ） （7）股票转让权 ）
A
t
A-B
VAB =
DA (1 + g A+1 ) DA+1 (1 + g A+ 2 ) D (1 + g B ) + + L B −1 (1 + r ) A+1 (1 + r ) A+ 2 (1 + r ) B
=
B-∞
Dt −1 (1 + g t ) ∑ (1 + r )t t = A+1
B
DB (1 + g n ) VB = (1 + r ) B (r − g n )
二、股票的价格 1、股票的理论价格 、 又叫股票行市，是指股票在证券市场上买卖的价格。 又叫股票行市，是指股票在证券市场上买卖的价格。股 票的价格是由其理论价值决定的。 票的价格是由其理论价值决定的。 股票价格=预期股息 市场利率 股票价格 预期股息/市场利率 预期股息 2、股票的市场价格 、 一般是指股票在二级市场上买卖的价格
ri = rf + βi -rf）βi = （L，δ） （ f
= g % 4 n
−
r=10%, D0=1, A=2, B=5,
(3 − 2) g3 = 7% − (7% − 4%) × = 6% (5 − 2)
(4 − 2) g 4 = 7% − (7% − 4%) × = 5% (5 − 2)
(5 − 2) g 6 = 7% − (7% − 4%) × = 4% (5 − 2)
★股息率是否允许变动
（二）按是否记载股东姓名 1、记名股票：股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓 、记名股票： 名 《公司法》规定，股份有限公司发起人向国家授权投资机构， 公司法》规定，股份有限公司发起人向国家授权投资机构， 或者法人发行的股票为记名股票。社会公众股为不记名（ 或者法人发行的股票为记名股票。社会公众股为不记名（也可 以记名） 以记名） 记名股票特征：股东权利属于记名股票，不一定一次缴足，转 记名股票特征：股东权利属于记名股票，不一定一次缴足， 让复杂，便于挂失，相对安全。 让复杂，便于挂失，相对安全。 2、不记名股票：股票票面，股份公司股东名册均不记载股东 、不记名股票：股票票面， 姓名的股票。 姓名的股票。 （三）股票是否在票面上标明金额 1、有面额：标明面值（一般是1元）发行不得低于票面金额。 、有面额：标明面值（一般是 元 发行不得低于票面金额。 2、无面额股票：不标明面值，只注明它在公司总股本中所占 、无面额股票：不标明面值， 比例的股票，也称为比例股票和份额股票。 比例的股票，也称为比例股票和份额股票。
∞
Dt D0 V =∑ = t r t =1 (1 + r )
V-P＞0，股票被低估；V-P＜0，股票被高估。 ＞ ，股票被低估； ＜ ，股票被高估。 2、不变增长模型（戈登模型） 、不变增长模型（戈登模型） 股息的增长速度是一个常数g，贴现率大于股息增长率。 股息的增长速度是一个常数 ，贴现率大于股息增长率。
二、股票的分类 （一）按股东享有的权利不同 1、普通股股票 、 （1）享有股东的基本权利和义务，股利随公司盈利的高低而变化。 ）享有股东的基本权利和义务，股利随公司盈利的高低而变化。 （2）普通股股票根据风险特征不同，可分为： ）普通股股票根据风险特征不同，可分为： ★蓝筹股：盈利稳定，定期分派股利公司发行的股票。 蓝筹股：盈利稳定，定期分派股利公司发行的股票。 ★成长股：增长速度较平均水平高，高积累、低派现的公司股票。 成长股：增长速度较平均水平高，高积累、低派现的公司股票。 ★收入股：支付较高收益的普通股。 收入股：支付较高收益的普通股。 ★防守股：受不确定因素影响小的，高于社会平均收益的公司股票（公 防守股：受不确定因素影响小的，高于社会平均收益的公司股票（ 用事业类股票）。 用事业类股票）。 ★概念股：符合某一时代潮流的公司发行的股票。高科技股。 概念股：符合某一时代潮流的公司发行的股票。高科技股。 ★投机股：股票价格极不稳定，具有较大投机潜力的普通股。 投机股：股票价格极不稳定，具有较大投机潜力的普通股。
股票市场价格 市盈率 = 每股收益（每股净利润）
（2）每股净利润的确定 ）
A全面摊薄法： 每股净利润 = B加权平均法：
发行当年预测的全年净利润 发行后的总股本
每股净利润 =
发行当年预测的全年净利润 发行前的总股本数+本次公开发行股本数 × 12-发行月份 12
C最近一个会计年度的净利润：
最近一个会计年度的净利润 每股净利润 = 我国经常使用C方法 该年度末总股本
第二节 股票的价值与价格
一、股票的价值 1、股票的票面价值 、 即在股票上标明的面值， 即在股票上标明的面值，股票在发行的时候和面值不 一定相同。 一定相同。 2、股票的票面价值 、 也称为股票净值或每股净资产，是每股股票所代表的实 也称为股票净值或每股净资产， 际资产的价值 3、股票的清算价值 、 是指公司清算时每一股份所代表的实际价值。 是指公司清算时每一股份所代表的实际价值。 4、股票的内在价值 、 即理论价值，也即股票未来收益的现值。 即理论价值，也即股票未来收益的现值。
3、性质 、 （1）有价证券：代表一定价值量财产；具有股息、红利的请 ）有价证券：代表一定价值量财产；具有股息、 求权。 求权。 （2）要式证券：股票记载的事项通过法律形式加以规定。 ）要式证券：股票记载的事项通过法律形式加以规定。 （3）股票是证权证券 ） 设权证券：证券所代表的权利本来不存在， 设权证券：证券所代表的权利本来不存在，而是随着证券的编 制而产生（债券）。 制而产生（债券）。 证权证券：证券所代表的权利本来就存在，是权利的载体。股 证权证券：证券所代表的权利本来就存在，是权利的载体。 票的存在是以股份的存在为前提的。 票的存在是以股份的存在为前提的。 （4）资本证券：公司筹措资本金的手段。 ）资本证券：公司筹措资本金的手段。 股票独立于真实资本之外， 股票独立于真实资本之外，在股票市场上进行着独立的价值运 动。 （5）综合权利债券：享有独立的股东权利。 ）综合权利债券：享有独立的股东权利。 4、股票特征 、 收益性、风险性、流动性、永久性、参与性。 收益性、风险性、流动性、永久性、参与性。
（1）境内上市外资股 ） B股（记名股票）：现汇存款，外币现钞存款，境外汇入 股 记名股票）：现汇存款，外币现钞存款， ）：现汇存款 资金。不能使用外币现钞。 资金。不能使用外币现钞。 境内居民不能与非居民之间转让， 境内居民不能与非居民之间转让，境内居民不能向境外转 托管。 托管。 （2）境外上市外资股：股份公司向境外投资者募集并在 ）境外上市外资股： 国外上市的股份（记名股票，人民币标明面值， 国外上市的股份（记名股票，人民币标明面值，以外币认 购） H、N、S 、 、 红筹股：在中国境外注册，在香港上市， 红筹股：在中国境外注册，在香港上市，但主要业务在中 国内地或大部分股东权益来自中国内地的股票
R = ∑ 各单项资本成本 × 各单项资本所占的比重
4、计算公司价值
第t期的现金流 终值 公司价值 = ∑ + t n （1+R） （1+R） t =1