中金IPO案例-华泰保险上市方案分析
华泰证券案例分析 财务分析课程作业 债务结构与权益结构分析
债务结构与权益结构分析一、债务结构分析：华泰发展总体呈稳健态势，并比同类行业稍显激进。
近年来，华泰公司注重业务规模与负债相匹配，通过合理的资产配置和多元化的负债融资，确保资产负债的期限、规模的合理配比，确保公司保持适度流动性，针对负债规模日益增大的趋势，公司加强了流动性管理，采取多项有效措施防范流动性风险。
目前公司整体偿债能力较强，流动性风险可控。
中长期债务融资一直以来都占绝对比例，有息负债比例大幅上升，资产负债率占比稳步下降，2018年受非公开发行A 股股票影响，公司资产负债率水平有进一步下降，与同行业相比债务结构合理。
公司一贯重视流动性管理，资金管理坚持以“全额集中、统一调配、分类计价、及时监控”的原则，因此，其对其债务结构实施偏好为“稳健安全”的结构策略。
公司确保不发生对持续经营造成重大影响的流动性风险，全力保障公司各项业务稳健、安全发展。
为确保流动性安全，公司加强资产负债期限匹配管理，建立优质流动资产储备，提高融资的多元化和稳定程度。
且由于公司经营规范，信誉良好，资本实力、盈利能力和偿债能力较强，与商业银行保持良好的合作关系，有充足的银行授信额度，授信额度稳步增长，具备较强的短期和中长期融资能力。
有息负债可以看作为经营活动自动形成的负债，主要是预售账款和应付账款，还有一些应付税金、应付工资等。
这部分金额随公司发展呈上升态势，但在总负债中的占比下降明显。
无息负债多并不是任何一个企业都能办到的，往往是企业的产品有充足的竞争力。
如果有息负债率超过60%，企业就算是比较激进的。
如果遇到行业下行周期，或者银根紧缩，企业可能会陷入困境。
截至2018 年12 月31 日，集团的股东权益合计为人民币1,047.50 亿元，较2017年末增加人民币161.60 亿元，提升18.24%，主要原因是报告期内公司完成非公开发行 A 股股票募集资金净额人民币141.33 亿元。
结合公司历年数据和同行业对比来看，华泰总体呈稳健态势，并比同类行业稍显激进。
破解IPO：疑难点剖析与案例点评_笔记
《破解IPO：疑难点剖析与案例点评》阅读记录目录一、IPO概述 (2)1.1 IPO的定义 (2)1.2 IPO的意义和作用 (3)1.3 IPO的基本流程 (5)二、IPO的疑难点分析 (6)2.1 法律法规方面的疑难点 (7)2.1.1 财务报表的合规性 (8)2.1.2 公司治理结构的规范性 (10)2.1.3 内幕交易的防范 (10)2.2 市场环境方面的疑难点 (11)2.2.1 市场竞争的激烈程度 (12)2.2.2 宏观经济环境的影响 (13)2.2.3 行业发展的趋势 (14)2.3 技术创新和研发能力方面的疑难点 (16)2.3.1 研发投入的占比 (17)2.3.2 知识产权的保护 (17)2.3.3 新产品的市场接受度 (19)三、IPO案例点评 (19)3.1 案例一 (20)3.1.1 案例背景 (22)3.1.2 面临的疑难点 (22)3.1.3 解决方案及点评 (22)3.2 案例二 (24)3.2.1 案例背景 (25)3.2.2 面临的疑难点 (26)3.2.3 解决方案及点评 (28)3.3 案例三 (29)3.3.1 案例背景 (31)3.3.2 面临的疑难点 (32)3.3.3 解决方案及点评 (33)四、总结与启示 (34)4.1 IPO的经验教训 (35)4.2 对拟IPO企业的建议 (36)4.3 对投资者的启示 (38)一、IPO概述IPO(首次公开募股)是指公司通过发行股票的方式，将其部分或全部股份向公众出售，以筹集资金并扩大公司规模的一种融资方式。
自20世纪90年代以来，IPO在全球范围内迅速发展，成为企业融资的重要途径。
随着市场环境的变化和监管政策的调整，IPO过程中出现了一些疑难问题，如信息披露不充分、股权结构复杂、投资者保护不足等。
为了帮助投资者更好地理解和应对这些疑难问题，本文对IPO的相关知识进行了剖析和案例点评，旨在为投资者提供有益的投资建议和参考。
华泰保险的品牌资质分析报告
“华泰保险”品牌资质分析报告
尊敬的用户：
随着经济全球化的深入发展，各市场领域的竞争已逐渐表现为品牌竞争。
根据中国互联网络信息中心（CNNIC）公布的最新数据显示,中国网民规模已达8.02亿，互联网普及率57.7%。
而网民规模增长的推动力正是由于互联网商业模式的不断创新以及线上线下服务融合的加速，因此，互联网时代的到来也意味着网络品牌标识的价值提升。
习总书记不断强调知识产权战略的重要性，同时每年5月10日“中国品牌日”的确立也标志着品牌建设与保护已经刻不容缓。
根据您查询的“华泰保险”品牌，及“金融服务-商业保险”行业，华泰保险的品牌分析报告如下：
目录
一、华泰保险品牌商标分析
1、行业注册分析
1.1 金融服务-商业保险行业注册分析
1.1.1 金融服务-商业保险行业品牌注册量
1.1.2 华泰保险品牌在金融服务-商业保险行业的主要注册情况
1.1.3 金融服务-商业保险行业下华泰保险同名品牌的主要竞争对手
2、华泰保险品牌商标注册分析
2.1 金融服务-商业保险行业类别分析
2.2 华泰保险品牌在金融服务-商业保险行业的保护现状
3、华泰保险品牌字样在各行业的注册情况表
二、华泰保险品牌域名分析
1、全球知名品牌案例
2、华泰保险品牌域名匹配分析
3、品牌域名注册概况
4、Typo域名
三、品牌保护建议
正文
1.1.2 -
“华泰保险”品牌在金融服务-商业保险行业，主要注册了以下几个类别:1、36类。
中金案例分析
中金案例分析在投资银行一线打拼了十年之后，贝多广已经成长为国内优秀的投资银行家之一，然而贝多广深感成就感不足，有时候会非常痛苦想想前一个阶段的奔忙，在北京、上海、深圳等大城市飞来飞去，为宝钢增发路演，说服投资者，近期中国国际金融有限公司（以下简称中金公司）投资银行部董事总经理贝多广或许会感到有一些沮丧。
宝钢股份（600019）增加之后很快跌破每股5.12元发行价，在每股4.85元左右徘徊，中国人寿、泰康人寿、中油财务公司等机构投资者被套牢。
作为此次增发的主承销商中金公司也遭到了一些市场人士的非议。
“宝钢增发的时机并不是我们选择的。
大势下跌的比较厉害，拖累了宝钢的股价。
”很多年来一直在投资银行领域一线打拼的贝多广有很多成功的案例，但他仍然感到成就感不足，并且常常会有失败感。
“中国投资银行家的成就感不足，主要是由于中国的投融资市场市场化程度低导致的。
投资银行是一个有技术含量的行业，比如一支股票要上市发行，投资银行需要了解行业的整体情况，需要对股价进行估值，确定发行对象、发行方式、发行时间等。
但当前中国股市在这些环节的市场化程度低，完成这些环节需要经过层层审批，有时候行政命令起决定性作用。
作为一个投资银行家经历这些环节的时候，会非常痛苦。
”贝多广感慨。
“到投资银行一线工作心里更塌实”1995年贝多广离开中国证监会国际业务部，放弃了国际业务部副主任的职务。
“之所以从中国证监会辞职，是因为当时有一个强烈的感觉，资本市场发展很快，技术含量逐步很高，自己坐在监管者的位置上，对具体操作的内容却不是很明白，知识不够用，，心里很虚，想学习接触一些实际操作的东西。
”在证监会工作，可以站在一定的高度看待整个资本市场，但很多时候也会很无奈。
要想进一步发展，机会成本比较高。
到企业之后工资待遇有所提高，接触实际感觉塌实，综合之后贝多广下海了，到美国JP摩根从事投资银行工作。
1998年贝多广加入了中金公司。
中金公司由中国建设银行、摩根士丹利国际公司、中国经济技术投资担保公司等著名金融机构共同投资组建。
华泰保险启动上市前最后一轮融资 定向增发40-60亿
华泰保险启动上市前最后一轮融资定向增发40-60亿2012年07月12日00:45来源：21世纪经济报道作者：聂春林7月流火，武汉东湖宾馆，步出亚布力夏季论坛会场的华泰保险集团（下称“华泰保险”）董事长兼CEO王梓木神态自若。
王梓木告诉记者，华泰保险正在委托中信证券为其进行定向增发及引进战略投资者工作。
由于国内经济下行，华泰将融资规模“谨慎”初定为40亿-60亿元，以补充公司资本金。
“这是上市前最后一次融资。
华泰保险上市时间确定为2014-2015年。
”王梓木透露。
2011年，华泰保险集团在原财险、寿险和资产管理业务三家公司的基础上组建而成。
申银万国证券研究员孙婷称，2012年，保险行业增员困难和银保颓势两大因素，制约保费规模和价值的增长。
申银万国研究报告预测中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险2012年上半年净利润分别为113亿、131亿、32亿元和13亿，同比增长-13.15%、1.00%、-44.92%和-25.07%。
在行业整体经营环境下滑的大趋势下，华泰保险融资也不轻松。
增发股份约10亿-15亿股2011年9月，华电能源手中所持的华泰保险6600万股股权以2.97亿元出售。
无奈只有一家报名，最后降价至2.64亿元成交，将其转让给华电能源的关联方，折合每股4元。
2个月后，中国航空技术国际控股有限公司拟转让华泰保险集团1.08%股即3300万股股份，在产权交易所的挂牌价格为1.3亿元人民币，折合每股3.94元。
基于上述交易价格，华泰保险40亿-60亿元融资，将增发股份10亿-15亿股。
国信证券一位分析师指出，考虑到增发后股本稀释，“可能会略高于上述数字”。
公开资料显示，华泰保险的控股股东为安达天平再保险有限公司（ACE Tempest Reinsurance Limited持股比例约9.6%。
前五大股东还包括中国石油化工集团公司、华润股份有限公司、中国石化财务有限责任公司和安达北美洲保险控股公司（ACE INA Holdings Inc.），持股比例分别为9.4%、9.3%、9.0%和5.9%。
华泰证券创新业务模式及案例解读
委托人通知华泰拟进行业务操作
确定票据转让清单 签订票据资产转让合同和票据服务合同 委托人出具追加资产函 托管人出具收款确认函 管理人向托管人出具划款指令
XX银行
XX银行、华泰 华泰、XX银行 XX银行 托管行 华泰
公章和法人 章 业务用章
T+1日 托管人划款回委托人 票 据 到 委托人向票据到期款项划入托管专户 期（S日） 第 十 步 S-1日 委托人买回所有票据资产，签订票据资 （二） 产转让合同 第 十 一 S日 管理人出具划款指令给托管行，托管行 步 将票据到期款项划回委托人账户 资产管理总部
明确资产转让是否需买入并在远期返售
资产管理总部
银证合作— 票据类产品
类票据业务： 国内信用证 信贷资产及受益权 应收账款及受益权
与票据业务模式类似
资产管理总部
银证合作— 信贷类产品
银行客户
购买 兑付 OR 银行自有资金 1、资金流水全部在一天 完成，不占用银行资金 头寸
银行理财产品
参与
提取资金
资产管理总部
银证合作— 票据类产品
参考项目： — 票据类产品
业务要点：
银行方接洽部门：金融市场部、票据业务中心 签订三个合同：定向资产管理合同（三方），资产 转让合同和票据服务合同（两方）
费率：管理费0.1%/年，托管费0.03%（具体谈，托 管必须具有基金托管资格，可以是委托行或第三方 银行） 明确票据资产转让是否需要资金、票据过桥行
资产管理总部
银证合作的背景和原理
2011 年底银监会对信托公司进行业务窗口指导，禁止信托公司与银行合作发行 信托产品投资银行票据、信贷资产等银行资产，而目前券商定向资产管理业务与 银行合作开展此类业务合作得到监管层首肯。券商资管平台能够在票据业务、信 贷资产等方面提供合作通道。运作原理和操作模式与原银信合作类似。 华泰证券 资产管理计划 （定向、小集合）
ipo案例分析
ipo案例分析IPO案例分析。
IPO（Initial Public Offering）即首次公开发行，是指公司首次向公众发行股票的行为。
IPO案例分析是对公司进行首次公开发行的过程、原因、影响等方面进行深入研究和分析。
本文将以几个典型的IPO案例为例，对IPO过程中的关键问题进行分析，以期为相关研究和实践提供有益的参考。
首先，我们来看一家成功的IPO案例——阿里巴巴集团。
阿里巴巴集团是中国知名的互联网公司，成立于1999年。
2014年，阿里巴巴在纽约证券交易所上市，募集资金超过250亿美元，创下了有史以来最大规模的IPO。
阿里巴巴的成功IPO 背后，离不开其强大的商业模式、良好的盈利能力以及广阔的市场前景。
此外，阿里巴巴在IPO过程中还进行了大量的宣传和推广活动，吸引了大量投资者的关注和参与，为其成功上市奠定了坚实的基础。
其次，我们来看一个失败的IPO案例——优步科技公司。
优步科技公司是一家知名的共享出行平台，曾计划在2019年进行IPO。
然而，由于公司在IPO前披露的财务数据不佳、管理层的内部纷争以及市场对共享经济模式的担忧等因素，导致了优步IPO的失败。
这一案例表明，公司在进行IPO时，除了要有良好的商业模式和盈利能力外，还需要注意公司内部管理和外部市场环境等因素，以确保IPO的成功进行。
最后，我们来看一个具有争议的IPO案例——Facebook。
Facebook是全球最大的社交网络平台之一，2012年进行了IPO。
然而，由于公司在IPO前披露的财务数据和用户增长率存在争议，以及IPO价格的设定过高等因素，导致了其上市后股价的大幅下跌，给投资者带来了巨大的损失。
这一案例表明，公司在进行IPO 时，需要对财务数据和市场预期进行真实、全面的披露，以避免引发投资者的质疑和争议。
综上所述，IPO案例分析是对公司进行首次公开发行的过程、原因、影响等方面进行深入研究和分析，对于公司和投资者来说都具有重要的参考价值。
会计经验：国内IPO上市的财务案例分析
国内IPO上市的财务案例分析国内IPO上市的财务案例分析能够持续盈利是企业发行上市的一项基本要求，可从以下几个方面来判断企业的持续盈利能力。
从财务会计信息来看，盈利能力主要体现在收入的结构组成及增减变动、毛利率的构成及各期增减、利润来源的连续性和稳定性等三个方面。
从公司自身经营来看，决定企业持续盈利能力的内部因素核心业务、核心技术、主要产品以及其主要产品的用途和原料供应等方面。
从公司经营所处环境来看，决定企业持续盈利能力的外部因素所处行业环境、行业中所处地位、市场空间、公司的竞争特点及产品的销售情况、主要消费群体等方面。
公司的商业模式是否适应市场环境，是否具有可复制性，这些决定了企业的扩张能力和快速成长的空间。
公司的盈利质量，包括营业收入或净利润对关联方是否存在重大依赖，盈利是否主要依赖税收优惠、政府补助等非经常性损益，客户和供应商的集中度如何，是否对重大客户和供应商存在重大依赖性。
【案例】某公司创业板上市被否决原因：其主营产品为药芯焊丝，报告期内，钢带的成本占原材料成本比重约为60%。
最近三年及一期，由于钢材价格的波动，直接导致该公司主营业务毛利率在18.45%-27.34%之间大幅波动。
原材料价格对公司的影响太大，而公司没有提出如何规避及提高议价能力的措施。
某公司中小板上市被否原因：公司报告期内出口产品的增值税享受免、抵、退的政策，2008年、2007年、2006年，出口退税金额占发行人同期净利润的比例分别为61%、81%、130%，发行人的经营成果对出口退税存在严重依赖。
某公司创业板上市被否原因：公司三年一期报表中对前五名客户销售收入占主营业务收入的比例分别为69.02%、70.57%、76.62%及93.87%，客户过于集中。
独立性关联交易企业要上市，其应当具有完整的业务体系和管理结构，具有和直接面向市场独立经营的能力，具体为资产完整、人员独立、财务独立、机构独立和业务独立五大独立。
尤其是业务独立方面，证监会对关联交易的审核非常严格，要求报告期内关联交易总体呈现下降的趋势。
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备注：本表各方案的详细内容请参看前面“方案分析”
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方案二：产险公司先上市方案
图中比例应视具体情况而定
上市后结构
成立寿险后结构
原始股东
公众股东 70% 30% 公众股东
原始股东
70% 30%
华泰保险
70%
保险集团
境外战略投资者
华泰产险
华泰产险
华泰寿险
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方案二分析
操作程序
实施要点
优点
缺点
对策
与保监会、证监 会沟通，争取他 们对上市和开展 寿险业务的支持 考虑收购或兼并 一家财险或寿险 公司，以解决牌 照问题 寿险业务盈利问 题可参照香港盈 科保险案例请审 计师提供利润调 整有关意见
先行设立“控股 公司” 部分股东进入 “控股公司”， 另外部分股东保 留在“华泰保险” “控股公司”可 能需要注册成股 份公司 开展寿险业务 未来“控股公司” 战略定位为“控 股公司将主要从 事与资金运用有 关的业务，即资 产管理业务；保 险子公司将主要 从事与展业有关 的业务”
先行设立“控股 公司”可保持管 理层对“华泰保 险”（即未来上 市公司）的控制 力不变 原股份公司三年 业绩可以连续计 算，便于上市 不会由于寿险业 务盈利培养期较 长而对拟上市公 司在上市过程中 和上市后业绩产 生影响 可以回避国有股 或国有法人股减 持的问题
股权结构相对复 杂，日后可能需 要二次重组
日后开展资产管 理业务可能会产 生关联交易的问 题
尽管关联交易是 个问题，但是通 过 ： 1. 提 交 国 际 上的案例（如德 国安联）向监管 当 局 解 释 ； 2. 日 后的合理安排和 充分披露予以解 决。
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方案一的变化：现有公司减资
监管部门是否会 对“华泰保险” 的减资而提出资 本剩余疑问，可 能会成为上市的 阻碍
寻求保监会对 “控股公司”今 后开展寿险业务 的支持
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进一步发展规划
操作程序
实施要点
优点
缺点
对策
资产管理公司的股
第四步：“华泰 控股”设立资产 管理公司
由上市后的“华 泰保险”公司占 有“资产管理公 司”一定的股权
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开展资产管理业务发展规划
操作程序
实施要点
有关问题同方案一
优点
缺点
对策
可参照方案一的 模式进行
第四步：上市公 司设立资产管理 公司
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要点比较
比较内容 方案一 方案二 方案三 方案四 是否需要设立金融控股公司 是 是 （时间 是（时间 否 推迟） 推迟） 公司现有管理层的控制力 不变 不变 较小 不变 原股份公司业绩是否可以连 可以 可以 可以 未知 续计算 是否可以避免寿险对拟上市 是 否 是 是 公司盈利的影响 是否可以回避国有股减持 是 否 否 是 获得现有全体股东通过的难 度 是否可以避免披露与资产管 理公司之间的关联交易 是否需要重新申请财险牌照 是否可以解决现金富余问题 上市进程 高 否 否 否 慢 高 是 是 否 快 低 否 否 否 快 高 否 是 是 快
有关问题同方案 一
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方案四：产险公司先上市方案
上市前结构
上市及成立寿险后结构
图中比例应视具体情况而定
原始股东
70%
原始股东
70%
原始股东
华泰保险
70%
新华泰保险
70%
公众股东
“控股公司”
境外战略投资者
其他股东 10% 90%
30%
70% 51%
华泰产险业务
华泰产险子公司
注册资本金 3---4亿
华泰产险
注册资本金 4---6亿
华泰寿险
注册资本金 2---3亿
49%
中国国际金融有限公司15 Nhomakorabea 方案四分析
操作程序
实施要点
优点
缺点
对策
第一步：将现 有“华泰保险” 所拥有的财产 保险业务对外 投资设立“华 泰产险子公司” 第二步：将 “华泰产险子 公司”上市 第三步：引入 境外投资者设 立“华泰寿险”
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方案三：上市后集团化方案
图中比例应视具体情况而定
上市后结构
上市并集团化后结构
原始股东
70% 70% 公众股东
原始股东
100% 30%
华泰保险
控股公司
公众股东 境外战略投资者 30%
70%
华泰保险
华泰寿险
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方案三分析
操作程序
实施要点
优点
缺点
对策
控股公司
公众股东 20%
控股公司
境外战略投资者 50% 100%
其他股东 20%
80%
30%
华泰保险
华泰保险
华泰寿险
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方案一分析
操作程序
实施要点
优点
缺点
对策
第一步：由现 “华泰保险”中 若干股东以其持 有的股权出资， 设立“控股公 司”，由“控股 公司”控股现 “华泰保险”
第一步：将现有 “华泰保险”上 市 第二步：将上市 公司的财险业务 剥离，另行设立 新的“华泰产险”
上市公司在分拆 财险和成立寿险 的同时完成了向 控股公司性质的 转变 分拆财险、成立 寿险时，财险牌 照需要重新申请
第一步操作上的 基础性阻碍小， 将设立“控股公 司”的难题推后 解决，以待政策 变化 与方案一相比， 不存在中期二次 重组要求 管理上难度较小 短时间即可达到 上市目的 有利于减少今后 开展资产管理业 务时的关联交易
不存在第一步操作上的 阻碍，将设立“控股公 司”的难题予以解决， 原有公司“蜕变”为事 实上的“控股公司” 短时间即可达到上市目 的
新设立的“华 泰产险子公司” 业绩是否能够 连续计算有不 同的意见 设立寿险业务 时，原有股东 能否达成一致 意见存在一定 疑问 分拆财险业务 并新设“华泰 产险”的保监 会审批会有一 定难度 现有股东对公 司的控制力将 保持不变 金融控股公司 日后设立时， 可能仍需要得 到国务院批准
金融控股公司日 后设立时，仍需 要得到国务院批 准
国有股或国有法 人股减持的问题 无法回避
与财政部沟通， 争取他们对成立 金融控股公司的 支持
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开展资产管理业务发展规划
操作程序
实施要点
优点
对上市公司而言， 不存在关联交易 的问题
缺点
对策
可参照方案一的 模式进行
第四步：上市公 司设立资产管理 公司
控股公司的设立 公司目前持有现金相对于现有业务过多 现有公司管理层在未来公司架构中的地位和作用 开展寿险公司对拟上市公司盈利的影响 国有股减持对公司的影响
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方案一：保险控股公司模式
图中比例应视具体情况而定
重组后结构
上市后结构
原始股东
100%
原始股东
100%
其他股东
权结构可以灵活安 排，但以“控股公 司”控制为妥，以 符合未来整体战略
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方案一最佳结构
战略投资者
原始股东
100%
其他股东
华泰控股
20% 公众股东 50% 30% 25% 50% 25%
境外战略投资者
80%
华泰保险
华泰寿险
资产管理公司
注：1。图中关于资产管理公司的股权比例可以灵活处理 2。其它各项数据亦为假设值 中国国际金融有限公司 8
第一步：保持公 司现有股东结构， 将“华泰保险” 上市 第二步：以上市 公司原有股东 （或大部分股东） 股权出资设立 “控股公司” 第三步：由“控 股公司”与引入 的寿险战略投资 者共同出资设立 “华泰寿险”
“华泰保险”首先 上市 上市后再设立金 融控股公司 开展寿险业务
寿险业务开展与 否不对拟上市公 司业绩有任何影 响 第一步操作上的 基础性阻碍小 原有股东最终只 间接控制上市公 司 将设立控股公司 问题放到上市后 解决，等待政策 的变化
未来“控股公司” 战略定位为“控 股公司将主要从 事与资金运用有 关的业务，即资 产管理业务；保 险子公司将主要 从事与展业有关 的业务
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开展资产管理业务发展规划
操作程序
实施要点
优点
缺点
对策
可参照方案一的 模式进行
第四步：金融控 股公司设立资产 管理公司
华泰保险上市方案分析
2001年9月19日
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目录
一、方案背景 二、方案分析 三、要点比较
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方案背景
2001年8月27日，华泰保险公司与中金公司的主要领导就公司上 市的有关问题进行了初步讨论，双方领导提出了一些需要进一步 思考和解决的问题。我们在此将所涉及的主要问题列出，并在下 文中进行了详细分析。 所涉及问题主要是：