美联储主席伯南克公开课
伯南克公开课第三讲
伯南克公开课第三讲美联储与危机伯南克自辩危机应对：必须“注水”，没冒险使用纳税人的钱希望金融机构“大而不能倒”的困境不再出现2008年以前，美国金融机构极力怂恿居民通过抵押贷款购房伯南克（Ben S. Bernanke）在此前两课中我曾提到这一系列讲座的关键主题是央行的两大主要责任，即力求金融稳定和经济稳定。
为实现金融稳定，央行的主要工具是其作为最后贷款人的能力，央行通过向金融机构提供短期流动性来弥补匮乏的融资。
为实现经济稳定，央行的主要工具是货币政策，包括调整短期利率水平等。
今天我将主要讲讲金融危机发生的2008年和2009年，并关注央行作为最后贷款人的功能。
非优质贷款被“扮靓”并遍布所有金融机构上次我谈到了金融体系中存在的一些脆弱性使房价下跌的影响更加复杂，否则，仅仅房价下降给经济带去的冲击不过是像2000年科技股泡沫散去一样。
这里的脆弱性包括私人机构的脆弱性，包括过度举债等。
而更重要的是，银行无力监管自身风险，从19世纪一些银行的遭遇可以发现，如果短期资金撤出，那么银行面临挤兑状况时将无能为力。
此外，像信用违约掉期和其他有毒金融工具的过度使用等，都会导致风险在特定公司或特定市场中过度集中。
公共机构也存在脆弱性，包括监管结构上的缺陷、重要公司和市场未得到有效监管或至少法律方面的监管不充分等。
例如，监管机构在要求银行提高监管和管理其风险的能力上的努力是不够的。
危机开始后我们也关注到：不同的监管机构负责金融体系中的不同领域，而对整个金融体系的稳定则关注不够。
公共机构存在脆弱性的典型表现就是被称为政府资助企业的房利美和房地美。
房利美和房地美（下称“两房”）虽有股东和董事会，却并不仅仅是私人企业，它们是国会批准成立的，其使命是支持住房市场。
它们并不提供住房抵押贷款，相反，它们是作为中间人存在的，介于房屋抵押贷款最初提供方和抵押贷款的最终持有人之间。
所以，一家银行可以将抵押出售给房利美和房地美，后者会接受这些抵押品，并将其转变成抵押贷款支持债券。
第二章中央银行的制度的类型和结构
一、 中央银行的权力分配结构
依据所在国家经济发展水平、国家体制以及历 史传统等，中央银行的权力、职责和范围等也 有所不同。中央银行在货币政策、中央银行业 务方针和主要干部的人事任免以及规章制度方 面的权力可以分为决策权、执行权和监督权， 各国中央银行体制不同，如何行使上述权限可 以分为高度集中和相对分离两种模式。
行政（总局） 钞票（局） 通讯（局） 律师向执行局 欧洲央行在华盛顿的代表 经济学（总局） 金融的稳定与监督（局） 人力资源，预算及组织（总局） 信息系统（总局） 内部审计（局） 国际与欧洲关系（总局）
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杜伊森贝赫
前任主席—任期 1998年6月1日-2003年10月31日
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（二）决策权、执行权和监督权相对分离的模式
在这种模式中，分别由不同的机构行使决策、 执行和监督权。在世界主要国家中，日本、法国、 德国采取这种模式。
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日本银行
日本银行的最高决策机构是日本银行政策委员 会，其主要职责是：改变再贴现率和存款准备金比 率；调整金融市场运行规则以及日本银行主要职能 机构的变更等重要事项。日本银行政策委员会由9名 委员组成，包括日本银行总裁和2名副总裁以及来自 外部的6名委员，全部由内阁任命，国会批准，任期 5年。
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抢答题
中央银行国有化的原因？
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第二节 中央银行制度的组织结构
中央银行的组织结构包括权力分配结 构、内部职能结构和分支机构设置等 方面
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最高权力机构设置的原则
（1）独立性原则。一是对商业银行的
超然；二是对政府特别是对财政保持 一定独立。 （2）对社会负责原则 （3）决策科学化民主化原则
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伯南克第4讲大纲：金融危机的影响
伯南克第4讲大纲：金融危机的影响2012年03月30日北京时间3月30日凌晨，美联储主席伯南克稍早时在乔治-华盛顿大学商学院进行了针对该院学生系列讲座的第4讲，题目为：金融危机的影响。
这是伯南克“反思美联储及其在当今经济环境中作用”系列讲座的最后一课。
以下是伯南克本次讲座的大纲。
第四讲金融危机的影响美联储恢复金融稳定的努力1、2008年秋季的金融危机威胁到全球金融体系的稳定。
2、作为最终贷款人，美联储通过提供流动性(短期抵押贷款)来帮助稳定关键的金融机构和市场。
3、美联储与财政部、其它监管机构(比如美国联邦存款保险公司与美国证券交易委员会)一道紧密配合。
4、与其它国家央行协调，推出并建立海外货币互换机制。
- 美联储向其它国家央行提供美元并换取他国货币。
- 货币互换机制使海外央行能满足国内金融机构对美元的融资需求。
联储为加强银行系统而持续努力- 2009年春，联储领导了对美国19家最大银行的压力测试，帮助恢复投资者信心，并允许银行业筹集约1400亿美元的私人资金。
- 联储进行的最近一轮压力测试显示，银行资本和银行业的抗冲击能力均进一步显著改善。
评估特别最终借贷人项目结果：项目阻止了各类金融机构的挤兑- 恢复了金融市场的机能，重新启动信贷流，支持了经济恢复增长- 项目已于2010年3月基本上逐步停止美联储因此面临的金融风险很小：1、贷款多为短期，并有抵押品；数千笔贷款未发生违约；2、尽管这些项目的目的是稳定金融体系而不是获利，但纳税人还是获益了。
危机期间的货币政策- 美联储采用最终贷款人政策来稳定金融系统。
美联储转向货币政策来稳定经济并促进经济复苏。
- 传统货币政策涉及目标短期利率(联邦资金利率)的管理。
因为当联储降低短期利率时，长期利率倾向于下跌，而长期利率下降倾向于鼓励耐用消费品、住房及资本货物采购，削减联邦资金利率有助于刺激经济。
- 货币政策由联邦公开市场委员会(FOMC)主导- 每年FOMC在华盛顿集会八次。
乔治华盛顿大学“政治家的摇篮”
“政治家的摇篮”乔治·华盛顿大学被美国人称作“政治家的摇篮”，从诞生之日起，大学就跟美国政府关系密切。
它的“可靠性和风险分析研究所”、“政府和商业管理学院”往白宫及幕僚机构源源不断地输送着新鲜血液。
甚至有的国家“命门”就寄身在该校，比如，一所情报判读机构的全称就叫“乔治·华盛顿大学国家安全档案分析所”，还有著名的“乔治·华盛顿大学空间政策研究所”，实为里根时代“星球大战”计划的幕后操盘手。
现在乔治华盛顿大学更是成为全美唯一一所参加了Fortune Global Forum（全球财富论坛）的教育机构。
在学校内部经常可以看见政府官员们的身影。
校内师生对于名人的演讲，与各界顶尖人物的会见与交流早已习以为常。
学校不间断地接待多个国家的总统，财政长官，当代著名作者，歌手，以及研究学者。
学生可利用课余时间听名人的演讲，或是参与到这些名人的对话中。
学校在政治领域的知名校友更是数不胜数。
学校更是加入各类高等政治组织，并且举办了多个大型政界活动，例如国际货币基金组织年会等等。
学校与世界银行合作，开设了一门课程，由世界银行高级副行长及首席经济学家Basu先生与学校教授共同授课，让学生们有机会接触到世界一线的顶级经济学家，受到了极大地欢迎。
美联储主席伯南克更是在乔治华盛顿大学开办讲座，为学子们敞开了解最前沿经济现象及观点的大门。
学校简介乔治·华盛顿大学(The George Washington University,GWU)是美国顶尖的私立大学之一，位于美国首都华盛顿。
它是在1821年经由国会的一项法案创立的。
经过近200年的风雨洗礼，乔治·华盛顿大学已发展成为一所规模庞大声誉卓著的国际性研究机构，今天，它以其巨大的国际声望和独特的地理位置吸引了来自全美50个州和哥伦比亚特区以及全世界130多个国家的优秀学子，这些学生分布在位于华盛顿雾谷、弗农山和弗吉尼亚的3大校区的9大学院里，在4000多位全职和兼职教师的悉心指导下接受着高质量的教育，开展广泛而前沿的研究。
世界名校视频公开课列表
本课程涵盖了数据统计分析的基础内容，共四十二节课。Nicholas P. JEWELL教授主要采取ppt授课方式，让同学们更容易看到合记住知识点。并且复习起来非常方便。
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《经济学》
斯坦福大学
网易、新浪
中英双字幕
课程简介
很多斯坦福商学院的人自豪地认为，哈佛商学院代表比较传统的经营管理培训，培养的是“西装革履式”的大企业管理人才；而斯坦福商学院则更强调开创新科技新企业的“小企业精神”，培养的是“穿T-恤衫”的新一代小企业家。这种说法有没有道理呢？
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《美联储与金融危机》
乔治华盛顿大学
新浪
中英双字幕
课程简介
美联储主席本-伯南克将于今年3月份在乔治华盛顿大学商学院中担任四堂课的主讲，内容是阐述美联储在美国经济中所扮演的角色。
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《银行业危机源起与后果》
英国公开
大学
新浪
中英双字幕
课程简介
2008年秋，全球金融危机，全世界的政府采取紧急措施以防止银行系统崩溃。这场自十九世纪三十年代以来最严重的金融危机造成了经济衰退。在英国，攀升的失业率、下降的房价和突增的政府债务，是银行系统临近崩溃造成的令人忧心的后果。本课深入观察了全球金融市场的衰败，解读银行业危机祸起之处。
耶鲁大学
网易、新浪
中英双字幕
课程简介
本课程通过分析在历史文献中最早的基督教运动提供了对基督教的起源历史研究，主要集中在新约集部分。虽然神学主题将占据我们主要的注意力，但是课程不只对新约的圣经神学部分进行研究。
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《旧约全书导论》
耶鲁大学
网易、新浪
中英双字幕
课程简介
本课程探讨旧约(希伯来圣经)作为宗教生活的表达和古代以色列的思想，对西方文明的基础性文件。
伯南克授课讲义及要点
伯南克授课讲义及要点伯南克作为现任美联储主席走进华盛顿大学创造了美联储的历史，其授课内容完整讲授了央行的职责、美联储的历史、对两次历史性经济危机的应对方式、危机后的政策等内容，所讲授内容是了解美联储这个机构本身以及美国经济的一个很好的渠道，现略加整理，供大家学习交流。
美联储的基本使命：也就是央行的基本使命，一是保持宏观经济稳定。
所有央行都通过货币政策来实现低而稳定的通胀目标，促进稳定经济增长和就业。
二是维持金融稳定。
央行力求保持本国金融体系运转正常；重要的是避免或减轻金融混乱或危机。
金本位制度为什么会退出历史舞台：在金本位制度下，各国货币价值直接用来衡量，货币供给与需求保持一致，从而限制了中央银行对经济的干涉，保持了经济稳定。
然而，因为货币供给量完全受黄金输出入的限制，使其无法适应经济的快速变化与增长。
第二，世界各地黄金的占有量并不均匀，新金矿的发现必定会引起货币价值的巨大波动。
第三，由于各国间的汇率相对稳定，当一国出现赤字时，财政问题很容易大面积扩散到其他使用金本位制的国家。
二战后美联储货币政策的演变：1.美联储-财政部1951年协议。
在二战期间及之后，美联储在财政部压力下将长期利率压得很低，这便降低了美国政府在战争期间的融资成本。
但是，在经济强劲成长期间将利率维持在低水平容易导致经济过热及通货膨胀。
1951年为实现经济稳定，财政部同意终止此项协议，并让联储独立制定利率。
自1951年以来联储一直保持独立，主导货币政策以促进经济稳定，而无需应对短期内的政治压力。
2. 1950年代和60年代早期的联储。
1950年代多数时段和1960年代早期，美联储遵循“逆风而行”的货币政策，即谋求通胀和经济增长都保持合理的稳定水平。
3. 1960年代中期至1979年的货币政策。
1）自1960年代中期起，货币政策变得过于宽松。
2）导致通胀和通胀预期大幅上升。
3）通胀率最高时达到了13%。
4.沃尔克的去通胀化。
美联储主席沃尔克1979年宣称，两位数的通胀率已偏离货币政策的应当运行轨迹。
美联储主席伯南克公开课
美联储主席伯南克公开课·第二讲（二战后的美联储）作者伯南克发表于2012-04-11 11:30伯南克溯源次贷危机：“所有人都认为房价会不停地上涨”美联储主席伯南克公开课·第一讲（美联储的基本使命）美联储主席伯南克公开课·第三讲（美联储与危机）伯南克溯源次贷危机：“所有人都认为房价会不停地上涨”本版制图郁斐伯南克（Ben S. Bernanke）上次课程（详见东方早报4月9日A24-A26版《伯南克开讲：央行须当最终贷款人，避免银行体系崩溃》）我们回顾了英格兰银行以及美联储的起源、美联储面临的第一个重大挑战、1930年代的大萧条等等。
今天，我将选取第二次世界大战（二战）以后的历史，讨论二战后某些重要的篇章。
我将从2008年次贷危机的起源讲起，本次讲座的后半部分及下一次的全部课程都将讨论危机本身。
危机伏笔：从“大通胀”到“大稳定”我们从二战开始讲起。
战争本身如何获得融资？通常情况下，战争的融资基本上靠借贷，二战期间，美国的国债迅速增长以支付战争所需。
美联储与美国财政部合作，利用其管理利率的能力使利率保持在低位，确保政府能更低廉地为二次大战融资。
战后国债依然存在，政府依然担心如何支付居高不下的国债利息。
因此，在战争真正结束后，美联储背负了将利率保持在低位的巨大压力。
但如果一直保持低利率，经济却持续增长和复苏，将面临经济过热和通胀风险。
1951年就出现了这样的情形，在一系列复杂的谈判后，美国财政部同意结束管制，允许美联储独立地确定必要的利率，以促进经济稳定，相关协议被称为“1951年美联储和财政部协定”，这也是政府首次明确承认美联储应被准许进行独立的运作。
在1950和1960年代，美联储的基本关注点是宏观经济的稳定。
在1951年至1970年担任美联储主席的是马丁（William McC. Martin），任期长达19年，格林斯潘的任期为18年半，他们两位在二战后领导美联储共计长达37年。
聚焦美联储主席伯南克发言txt
--:-- 中国 12月份M2货币供应量 前值13.9%/年；韬客预测13.8%/年；市场影响★
07:30 澳大利亚 12月份TD-MI通胀指数 前值-0.1%/月，2.5%/年
09:20 美国 美联储Evans讲话
15:00 德国 12月份批发物价指数(14-17日公布) 前值-0.7%/月，3.2%/年
(二)现货铂金走势分析
上周德拉基的讲话对欧洲经济前景表示乐观给降息预期大泼冷水，引发市场风险情绪升温，金价随之冲高，后受获利了结影响回落。日线上布林带开口呈扩张趋势，KDJ指标维持高位走势，后期金价或持续走高。铂现货铂金支撑位:327.7 325.5 阻力位:331.1 333.7
三、今日重要数据
2、预计中国第四季度GDP增长7.7%，高于官方目标的7.5%
中国将在周五(1月18日)公布第四季度宏观经济运行报告，将公布第四季度和全年GDP等重要数据。GDP无疑是更重要的数据，因而引发的行情将愈发值得期待。
据新华社上周五(1月11日)援引国家发改委副主任张晓强的话称，中国2012年经济成长率可以达到7.7%，超过7.5%的年初预定目标。新华社对外部上周五在其官方微博“中国独家报道”援引张晓强在一论坛的讲话称，2013年中国经济增速预计在7.5%左右，CPI涨幅预期在3.5%左右。
总体分析：上周五在中国通胀数据上升，美国贸易帐赤字扩大的背景下，市场风险偏好情绪不佳，贵金属呈现震荡下跌态势。目前市场等待晚间美联储诸多官员讲话，重点关注美联储主席伯南克发言。
二、技术面分析
(一)天通银走势分析
上周五在中国通胀数据上升，美国贸易帐赤字扩大的背景下，市场风险偏好情绪不佳，贵金属呈现震荡下跌态势。4小时图上布林带开口走平，均线密集排布，后期走势关注美联储主席伯南克发言。天通银支撑位:6058 5989 阻力位:6246 6333
Ben Bernanke(美联储主席)本伯南克
Ben Bernanke（美联储主席）本*伯南克A bal d秃顶的man with a gr ay苍白的bear d胡须and tir ed疲倦的eyes i s sitting i n hi s over si ze 太大的超大型的W ashington office, talking about the economy. He doesn't hav e a command ing居高临下的威风凛凛的pr esence. He i sn't a mesmeri zing 以魅力迫使人的speaker. He has none of the l ook-at-me swagger大摇大摆的吹牛的or li sten-to-me chari sma神授的能力非凡的领导能力so common among men with over si ze W ashington offices. Hi s arguments参数ar en't parti san偏袒的or i deol ogical意识形态的; they're methodical有方法的有系统的, （gr ounded i n）通晓data and the latest academic literature. When he doesn't know something, he doesn't bluster怒号or bluff吓唬. He's pr ofessorial, which makes sense, because he spent most of hi s car eer as a pr ofessor.He i s not, in other w or ds, a typical Beltway环城快道（pow er br oker）权利掮客. He's shy. He doesn't do the D.C.直流di nner-party circui t电路; he prefer s to eat at home with hi s wife, who still mak es hi m do the di shes and take out the trash垃圾废物. Then they do cr ossw or ds 填字游戏or read. Because Ben Bernank e i s a ner d讨厌的人呆子. (See p ictures of Ben Bernan ke's life from childh ood to chairmanship.)He just happens to be the most pow erful ner d on the planet.Ber nank e i s the 56-year-ol d chair man of the Federal Reserve, the central bank of the U.S., the most i mportant and l east under stood force shapi ng the American — and gl obal— economy. Those green bills featuring dead Presi dents are l abeled "Federal Reserve N ote" for a reason: the Fed contr ol s the money supply. It i s an independent gover nment agency that cond ucts （monetary policy）货币政策, which means it sets short-ter m i nterest r ates —w hich means it has i mmense巨大的广大的i nfluence over inflati on, unempl oy ment, the strength of the dollar and the strength of your w allet. And ever si nce global cr ed it mark ets began i mpl od i ng爆聚的, its（mil d-manner ed）温良恭谨的chair man has dr amatically引人注目地ex panded those pow er s and r einvented彻底改造the Fed.Pr ofessor Bernank e of Princeton w as a lead ing schol ar of the Gr eat Depressi on. He k new how the passive被动的消极的Fed of the 1930s helped create the cal amity不幸事件— thr ough its stubborn顽固的难处理的r efusal拒绝to expand the money supply and its tr agic悲剧性的l ack of i magi nation and ex peri mentati on实验. Chair man Bernanke of W ashington w as deter mined not to be the Fed chair man who（pr esi d ed over）主持Depr essi on 2.0. So w hen turbulence骚乱动荡i n U.S. housing mark ets metastasi zed转移迁徙into the w or st gl obal financial cri sis i n mor e than 75 year s, he （conjur ed up）用魔法召唤trillions 万亿of new doll ar s and blasted枯萎的them into the economy; engi neered massive public rescues of failing private compani es; （r atcheted dow n）变低i nter est r ates to zer o; l ent to （mutual funds）共同基金, hedge funds, forei gn bank s, i nvestment bank s, manufacturer s, i nsur er s保险公司and other borr ower s w ho had never d r eamed of r eceiving Fed cash; (jump-started)起动发动stalled失速的cr ed it mark ets i n ev erything fr om car l oans to corpor ate paper; r ev oluti oni zed彻底改革的housi ng financ e with a breathtaki ng （shopping spree）抢购狂欢疯狂购物for mortgage bonds抵押债券;（bl ew up）爆发使充气放大the Fed's（balance sheet）资产负债单to three ti mes its pr evious si ze; and gener ally tr ansfor med改变the stai d固定的沉着的ar ena 竞技场舞台of central banking into a stage for desperate令人绝望的i mpr ovi sati on即兴创作. He di dn't just reshape改造再形成U.S. monetary policy; he led an effort to save the w orl d economy. (See pictures of the Federal Reserve Ban k's history.)N o w onder hi s eyes l ook tir ed.The last Fed chair, Alan Gr eenspan, inspired鼓舞激发an odd 古怪的（cul t of per sonality）个人崇拜. Ber nank e hoped to r eturn the Fed to dull迟钝的obscurity身份低微的. But hi s aggressive steps to avert避免doomsday世界末日— and hi s unusually cl ose partnerships with Bush and Obama Tr easury Secretaries Henry Paul son and Ti mothy Geithner—have exposed hi m and hi s instituti on to criticism 批评苛求考证fr om all d irections. He's Bailout紧急救助Ben, the （patr on saint）守护神of W all Street greedheads, or K i ng Ben, the unel ected czar沙皇独裁者of a fourth br anch分支树枝of government. He's soft柔软的笨的on i nflation, bombar d ing炮击射击曝光the country with easy money, or soft on unemploy ment, i gnoring Mai n Street's （cries for）迫切需求渴求吵着要ev en more aggr essive acti on. Bleed ing-heart liberal s自由主义者and tea-party r eacti onaries反动派alik e are trying to bl ock hi s appointment for a second four-y ear ter m学期术语条款. Li bertarian 自由主义的Congr essman国会议员Ron Paul i s pedd ling叫卖的a best seller titled End the Fed. And Congr ess i s consi d ering bills that coul d strip剥去剥夺the Fed of some of its power and independ ence. (Watch the video "Why T IME Ch ose Ben Bern anke.")So her e he i s i nsi d e hi s marble大理石的for tress堡垒, a technocrat 技术统治者i n an i nk-stained墨汁玷污的shirt and an（off-the-r ack）现成的sui t, explai ning what he's done, where w e are and what might happen next.He k now s that the economy i s awful可怕的庄严的, that 10% unemploy ment i s much too hi gh, that W all Street bank er s are greed y贪婪的i ngr ates忘恩负义的人, that Mai n Street still hurts. Bank s are hand ing out sw eet bonuses奖金agai n but still ar en't doing much lend ing. Technically, the recessi on衰退凹处i s ov er, but gr owth has been anemic 患贫血症的and heavily r eliant依赖的ongov ernment pr ograms like（Cash for Clunker s）旧车换现金, not to menti on cheap Fed money. "I under stand why people ar e frustr ated 挫折阻扰失意. I'm frustrated too," Ber nanke say s. "I'm not one of those people w ho l ook at thi s as some kind of vi d eo game. I come fr om Mai n Street, from a small town that's r eally depressed. Thi s i s all very real to me."But Bernank e also know s the economy w oul d be much, much w or se if the Fed had not taken such extreme measures to stop the panic. There's a v ast d ifference between 10% and 25% unempl oyment, betw een anemic患贫血症的and（negative gr owth）负增长的. He wi shes Americans under stood that he helped sav e the irresponsibl e不负责任的gi ants of Wall Street only to pr otect or d i nary folk s人们on Mai n Street. He k now s better than any one how financi al cri ses spiral盘旋i nto gl obal d i saster s, how the grass gets cr ushed 压碎w hen elephants fall. "W e came very, very cl ose to a depressi on ... The mark ets wer e in anaphylactic过敏性的shock打击震动," he tol d TIME during one of three extended interview s. "I'm not happy with where w e are, but i t's a l ot better than where w e coul d be." (See pictures of Ben Bernan ke's off ice.)Ber nank e also has thoughts about the economy's fu t ure — and w e'll get to them soon. Fir st, though, we shoul d expl ain why his face i s on the cov er of this i ssue. The overri d ing高于一切的最重要的story of 2009 w as the economy— the l ousiness 不清洁的卑鄙的of it,and the fact that i t wasn't far l ousi er污秽的讨厌的满是虱子的. It was a y ear of escal ating逐步上升的l ay offs解雇裁员, bankruptcies 破产and forecl osures取消抵押品赎回权, the "new frugality俭省节俭" and the "new nor mal." It w as al so a year of green shoots, a rebounding 篮板球弹回Dow and a fr agile 脆的易碎的sense that the w or st i s over. Even the big political stories of 2009 — the struggles of the Democr ats; the tea-party tak eover of the Republicans; the sti mulus刺激激励刺激物; the deficit赤字不足额; G M and Chry sler; the backlash 反斜线ov er bailouts 紧急救助and bonuses奖金; the furious狂怒的激烈的debates over health care, energy and financial regul ati on; the constant drumbeat鼓声打鼓声of jobs, jobs, jobs — wer e, at heart, stories about the economy. And it's Ber nanke's economy.In 2009, Bernank e hurled 用力投掷unprecedented 空前的无前例的amounts of money i nto the banking sy stem in unprecedentedw ays, while starti ng to l ay the gr oundw ork for the Fed's ev entual最后的结果的r eturn to nor mality常态适当浓度. He hel ped over see the fi nanci al stress tests that finally cal med the markets, w hile launching a gr ound br eaki ng public r elati ons campai gn to demy stify使非神秘化阐明启发the Fed. N ow that Obama has deci ded to keep hi m in hi s job, he has become a （lightning r od）避雷针i n an intense强烈的紧张的非常的nati onal debate ov er the Fed as it approaches i ts second century.But the mai n reason Ben Shal om Ber nanke i s TIME's Per son of the Year for 2009 i s that he i s the most i mportant player gui d ing thew orl d's most i mportant economy. Hi s creative leader ship helped ensure that 2009 was a peri od of weak r ecovery rather thancatastr ophic 灾难的悲剧的depr essi on不景气, and he still wiel ds挥舞使用行使unrival ed 无敌的至高无上的pow er over our money, our jobs, our savings and our nati onal future. The deci si ons决断决策he has made, and those he has yet to mak e, will shape the path of our prosperity繁荣成功, the directi on of our politics and our r elati onship to the w orl d.。
美联储伯南克讲话
美联储伯南克讲话篇一：美联储主席伯南克普林斯顿毕业演讲中英文美联储主席伯南克普林斯顿毕业演讲中英文20XX-6-2/node/25393/retype/zoom/54741900fad6 195f312ba69a?pn=1&x=0&y=565&raww=550&rawh=396&o=png_6_0_ 0_166_412_603_397_892.979_1262.879&type=pic&aimh=345.6&md5s um=d41c89cf15d99af62597d3dc64574070&sign=ba85f0cdd0&zoom=& png=0-85152&jpg=0-0”target=“_blank”>点此查看日在普林斯顿大学毕业生发表的演讲，在就任美联储主席前，伯南克曾在普林斯顿就任经济学教授。
当代哲学家阿甘曾讲到人生和巧克力的相似性，你不知道下一块巧克力的味道。
请记住，金钱只是途径，而非最终目标。
职业选择基于收入、而非热爱，或做出贡献的热情，是日后苦恼的根源。
伯南克的演讲真诚而简短，以下是Bi对其演讲总结要点：1.几乎每个人的人生轨迹都与他们计划的不同。
你可以试着描绘出你的人生蓝图，但是很可能这不会发生。
2.话虽如此，不过好好思考你的目标，以及你想和什么人在一起仍然是明智的。
3.“任人唯才”的制度是最好的，但是实际上没有一个系统是真正如此的。
并且，在这样一个制度中，很多人成功是由于纯粹的运气（比如背景、教养），因此那些成功人士有责任为所有人的福祉而努力。
4.那些善于运用他们的优势、战胜逆境以及诚实工作的人最值得钦佩。
5.犬儒主义不好。
6.经济学并不能预测未来，但是它可以帮助人们避免没有逻辑的糟糕决定。
7.金钱很重要，但是仅仅为金钱而做出重大决定是糟糕的举动。
8.没人喜欢失败但失败是必不可少的。
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美联储主席伯南克公开课·第二讲（二战后的美联储）作者伯南克发表于2012-04-11 11:30伯南克溯源次贷危机：“所有人都认为房价会不停地上涨”美联储主席伯南克公开课·第一讲（美联储的基本使命）美联储主席伯南克公开课·第三讲（美联储与危机）伯南克溯源次贷危机：“所有人都认为房价会不停地上涨”本版制图郁斐伯南克（Ben S. Bernanke）上次课程（详见东方早报4月9日A24-A26版《伯南克开讲：央行须当最终贷款人，避免银行体系崩溃》）我们回顾了英格兰银行以及美联储的起源、美联储面临的第一个重大挑战、1930年代的大萧条等等。
今天，我将选取第二次世界大战（二战）以后的历史，讨论二战后某些重要的篇章。
我将从2008年次贷危机的起源讲起，本次讲座的后半部分及下一次的全部课程都将讨论危机本身。
危机伏笔：从“大通胀”到“大稳定”我们从二战开始讲起。
战争本身如何获得融资？通常情况下，战争的融资基本上靠借贷，二战期间，美国的国债迅速增长以支付战争所需。
美联储与美国财政部合作，利用其管理利率的能力使利率保持在低位，确保政府能更低廉地为二次大战融资。
战后国债依然存在，政府依然担心如何支付居高不下的国债利息。
因此，在战争真正结束后，美联储背负了将利率保持在低位的巨大压力。
但如果一直保持低利率，经济却持续增长和复苏，将面临经济过热和通胀风险。
1951年就出现了这样的情形，在一系列复杂的谈判后，美国财政部同意结束管制，允许美联储独立地确定必要的利率，以促进经济稳定，相关协议被称为“1951年美联储和财政部协定”，这也是政府首次明确承认美联储应被准许进行独立的运作。
在1950和1960年代，美联储的基本关注点是宏观经济的稳定。
在1951年至1970年担任美联储主席的是马丁（William McC. Martin），任期长达19年，格林斯潘的任期为18年半，他们两位在二战后领导美联储共计长达37年。
1950年代和1960年代的货币政策相对简单，当时的经济持续增长，取得了巨大成果，美国经济在二战后也再度占据了主导地位，对经济大萧条的担心也没有成为现实。
在此期间，美联储基本采取了所谓的“逆风而行的货币政策”，即一旦经济快速增长或过快增长，美联储将收紧政策防止经济过热。
反之，一旦经济增长过慢，美联储将降低利率，对经济施加增长性的刺激以避免其衰退。
马丁主席非常关注通胀风险，他曾指出：“通胀是夜晚的盗贼，如果我们不采取迅速和决断性的行动，我们会始终赶不上它的步伐。
”在1950年代大多时候和1960年代早期，美联储遵循上述政策，谋求通胀和经济增长都保持合理稳定的水平。
但从1960年代中期开始，货币政策开始变得过于宽松，导致通胀和通胀预期大幅上升，通胀率最高时达到了13%。
而在此前的1960年-1964年，年均通胀率仅略高于1%。
到了1965年-1969年的越南战争期间，通胀大幅攀升，在1970年代早期继续恶化，直到1970年代末期，CPI通胀率已经到了约13%的峰值。
太过宽松的货币政策为何会令通胀在1970年代让人焦头烂额呢？一个原因是技术问题，“经济到底在多热的情况下不会导致通胀压力？”货币政策的制定者在这一问题上显得过于乐观。
当时的普遍看法是，失业率可以保持在3%或4%的低水平。
保持高通胀率，可能获得更好的经济表现，就业率也会高一点，经济会再现1950年代和60年代早期的繁荣。
美联储开始遵循这一做法：如果我们将通胀保持在略高于正常的水平，我们可能获得就业的永久性增长，以及失业率的永久性下降。
1970年代早期，当通胀攀升至约5%时，尼克松引入了物价控制措施，通过一系列法律，禁止公司提高产品价格，但这些法律并不完备，所有的董事会都试图找到法律的空子。
这基本上是很不成功的政策，价格是经济的自动调节器，对薪酬和物价加以控制意味着整个经济存在缺陷和其他的各类问题。
经济学家弗里德曼对此的评价是：这好像是打破温度计来控制炉子过热的问题，是本末倒置的。
根本性的问题是，当时存在太多的需求推升了物价，简单地通过法律禁止人们提价，不能解决货币过度宽松和过度需求的基本性问题。
这一政策最终在混乱中崩溃。
1970年代政策制定者的努力并没有达成失业率下降的结果，最终的结果是通胀率上涨并急剧攀升。
处理高达两位数的通胀，成了卡特总统的首要工作。
卡特任命了沃尔克为美联储主席，部分原因是，他认为后者是一个强硬的中央银行家。
沃尔克走马上任后不久就开始有所动作，1979年10月，他与美联储的政策制定委员会联邦公开市场委员会在货币政策管理上取得重大突破。
其中，最重要的是允许美联储大幅加息。
沃尔克1979年宣称，两位数的通胀率已偏离货币政策的正常运行轨迹。
新货币政策包括高利率（收紧货币）等政策，以减缓经济增长、抗击通胀。
沃尔克称：“为打破通胀怪圈，我们必须推行可信的、有纪律的货币政策。
”这一政策随即立竿见影，从1980年至1983年，通胀率从12%-13%的水平一路降至3%。
通胀的相对快速下降冲抵了1970年代末期的问题。
从这一角度来说，1980年代的政策是非常成功的，达成了控制通胀的目标。
在新的自律性货币政策执行后，通货膨胀在随后几年大幅下降。
当美联储主席沃尔克于1987年离职后，通货膨胀大约在3%至4%之间。
但为降低通胀而实施的高利率也代价高昂，在1981至1982年的严重经济衰退中，失业率也升至了近11%的高位。
在1970年代，产出和通胀的波动性明显很高，1980年代早期的波动性则更大。
这时，沃尔克在压制通胀，而经济陷入了衰退。
1987年，沃尔克离开美联储主席的位置，接替他的是格林斯潘。
1987年开始，格林斯潘担任美联储主席近19年时间。
正如他的言论所暗示：他任期内最重要的成就之一就是提高了经济稳定性。
他曾指出：经济更稳定一直是美国生活标准快速提升的关键所在。
实际上，这一时期的经济稳定性明显提高，并被称为大稳定时期，这与1970年代的大滞涨和1930年代的大萧条形成了鲜明比照。
大稳定局面的出现表明货币政策可以给经济创造更大的稳定性，而沃尔克其实对此也有贡献。
在1980年代早期，他在短期内压低通胀的努力导致了很严重的经济衰退，但也带来了回报。
回报就是经济更稳定，通胀更加稳定，货币政策也更为稳定。
商业人士和家庭的信心也更充足，这对更大范围的稳定都做出了很重要的贡献。
大稳定并非完全由货币政策造就，毫无疑问，其他因素也起到了作用，如经济的整体结构调整。
一个例子是，随着时间的推移公司学会了更有效率管理库存。
这种所谓的“即时库存管理”取代了以往的“手中持有大量库存”。
通过改善库存管理以及更多这样更佳的商业实践和经济中的其他因素，可使事情变得更稳定。
另一个幸运的情况是，油价冲击的情况没有太多，其他很多事情也都有助于大稳定。
危机发酵：“稳定”带来房贷泡沫到了2000年代中期，有影响力的事件是此前1990年代末的IT股暴涨和暴跌，以及由此引发的2001年经济的温和衰退。
人们从大稳定中获得的一个结论是，不仅经济更稳定了，金融体系显得也更稳定了。
结果是这一时期，金融稳定政策某种程度未得到应有重视。
我今天只谈谈部分起初的危机触发事件，尤其是房产泡沫。
我们将在下次仔细谈论危机的详细情况以及美联储是如何应对的。
房价的大幅上涨是最终导致近期所发生的危机的一个关键事件，1990年代晚期至2006年，全美国房价大涨了130%，可以看到曲线不断升高，房价涨幅很大。
这一时期以及后来的一段时间里，新住房抵押贷款的申请标准不断下降。
现在已经很清楚，引发房市泡沫和房价上涨的一个重要原因是心理因素。
毕竟，1990年年代后期，人们对科技股以及整个股市可以说非常乐观。
毫无疑问，乐观加上其他心理因素，导致了房价上涨。
所有人都认为房价会不停上涨，买房将是“稳赚”的一项投资。
我在加州住过一段时间，之前房价也在上涨，每个人在聚会时谈到的都是：“你的房子涨到多少钱了？你目前已经赚到了多少？”感觉是你仅要常常看看房价就行了，都没必要上班赚钱了。
所以人们陷于狂欢中，认为房价会不停地涨，每个人都会更富有。
同时，申请新贷款的标准一降再降，造成更多人投资房市，进一步推高房价。
我们略谈下放贷质量，看看什么发生了。
2000年初期，通常需要付10%，15%甚至20%的房贷首付，他们必须递交财政状况、收入和个人资产的详细情况，以说服银行提供贷款，资产通常要求为其年收入的四五倍。
不幸的是，随着房价上涨，放贷人开始向不合格的申请人发放贷款，就是所谓的非高级贷款。
这些贷款经常要求很低或无需首付款、很少或不需要任何材料。
我说的是非高级贷款，而不是次级贷款。
以借款人信誉来讲，次级抵押贷款是质量最低的，有的地域还有其他的抵押贷款，被称为全A级或其他名称，它们也不适用于传统的债券发行标准。
所以我说非优级，本质上就是房屋抵押贷款的信用标准不断下降，越来越多的信用不稳定的人也获得了贷款。
我们后来还可以看到，新增贷款、非优质贷款、次级、全A级或其他低质量贷款的增长率很高，尤其在2000年代中期和2006年，约有三分之一的贷款是非优级的。
这一情况是不正常的，当你向信用有问题者发放贷款时，他们零首付，信用评分很低，有必要就其收入和经济前景提出更多问题。
但实际情况正相反，到了2007年，60%的非优贷款未附有材料说明申请人的信用度，所以显然抵押贷款质量正不断下降。
这是不可持续的。
房价不断上涨，月供占收入比重不断提高，最终需还款额占可支配收入的比重变得很高，导致人们对新住房的需求下降了。
我们看到抵押贷款率此后大幅下降，主要是因为利率下降了。
问题是高还款额意味着不会再有新贷款者，新购房者，所以房价泡沫破裂。
1990年代末期到约2006年房价大幅上涨。
从2006年至今，房价已经下跌了30%多，美国房价出现了显著下降。
当然，经净通胀调整后，现在的房价就与泡沫开始前非常接近了。
房价现在大跌将有严重后果，很多因房价上涨而感到富有的人会受到影响，他们曾有很好的流动性，突然间，他们发现自己所欠下的房屋贷款要高于房屋的全价。
在此情况下，放贷人的房屋资产净值为负。
2007年开始，资产为负的抵押贷款数量大幅升高。
目前，在美国约5500万笔抵押贷款中有1300万笔资产为负，资不抵债比率达到约20%至25%，这与我们此前看到的情况迥异。
同时，考虑到房价下跌，很多人资不抵债，抵押贷款违约现象飙升。
人们不及时还款，最后银行收回房产，这称为止赎，银行再将房子卖与他人。
可以看到，2009年有超过500万抵押贷款违约发生，几乎占到全部抵押贷款的10%，这个违约比率是很高的。
我们看到的只是对贷款者，房主的影响，这个影响是很大的。
另一方面就是向人们发放贷款的机构。
随着违约比率高达10%，银行和其他抵押贷款债券持有人遭受可观损失，这成为危机爆发的主要诱因。