第二章 股票

股票价格指数= 报告期股价平均水平 100 基期股价平均水平
（二）股票价格指数的编制方法
选取有代表性的公司股票作为计算对象
采用一定的计算方法将选取的公司股票的市场价格加以平均化
确定股价指数的基期和基期指数值
文本 文本 文本 文本
确定股价指数
（三）股价指数的计算
1．相对法 相对法又称平均法，就是先计算各个采样股票的 相对股价指数，再加总求算术平均数。其计算公式为： 股票价格指数= 2．综合法
股票的票面价格 股票的发行价格 股票的账面价格（普通股账面价格=
（公司资产净值-优先股总面值）/普通股总股数 ）
股票的清算价格
股票的市场价格
(2) 股票价格指数
一、股价平均数
股价平均数又称股价平均，它反映股 票市场上多种股票价格的一般或平均水平。 股价平均数均以具体金额表示，通过不同 时期股价平均数的比较，可以显示股票价 格在不同时期的涨跌状态。此外，股价平 文本 文本 文本 文本 均数也是编制股票价格指数的依据。 其基本计算方法是：
文本 股票编号 文本
股票章程有关条款 防假暗记
股票持有人的姓名及证明身份的证件号码
文本 文本
背 面 记 文本 载 内 容
文本
记载股票转让、过户的登记栏
文本
公司认为需说明的其他事项
第二节 股票的种类
一、按股东的权益分类
• （一）普通股票文本 • （二）优先股票
文本
• 文本 （三）后配股
• （四）决议权股
P + P2 + P3 + (1 + R) P4/ 10 + 15 + 25 + 10(1 + 2) 1 = = 20 n 4
二、股票价格指数
• （一）股票价格指数的概念及基本公式 • （二）股票价格指数的编制方法 • （三）股价指数的计算
文本 文本 文本 文本
（一）股票价格指数的概念及基本公式
文本 V
+
D2
2

+
D3
3
+鬃 ?
D¥
¥
(1+ k )
Dt (1 k ) t t 1
（一）贴现现金流模型
2、零增长模型
文本 现在我们假定未来每期期末支付的股利的增长率 文本 等于0，且持有时间无限长，即 D0=D1=D2=…=Dn ，且 n→。则由现金流模型的一般公式（11.1）得：
D0 V= K
3. 资产分配权
文本 4. 优先认股权（preemptive right） 文本
（二）优先股票
文本
优先股票（pre1erred stock）是相对于 文本 普通股而言的，是公司在筹集资本时给予投 资者对于公司利润、公司清理剩余资产享有 优先分配权的股份。 文本
文本 文本
文本
优先股在 以下两个 方面处于 文本 优先地位：
拉氏指数为：
å
文本
n
P i Q0 i 1 ´ P i Q0 i 0 100
文本
å
n
i= 1 n
i= 1
文本
文本
派氏指数=
å å
P iQ i 1 1 ´ P iQ i 0 1 100
市净率=P/B=每股市价／每股净资产
(四)市销率（Price to Sales Ratio）
• 市销率=P/S=
每股价格 每股销售额
第四节 价格指数
（1）证券价格
（2）股票价格指数
（3）世界著名股票价格指数
（4）中国股票价格指数
（1） 证券价格
一、证券价格的本质
文本 有价证券是一种虚拟资本。所谓虚拟资本，是 文本 指以有价证券形式存在，并能给持有人带来一定收 益的资本。因为：
市盈率估价法
市盈率估价法也称每股盈余估价法，是一种相对 估价法。其公式为：
每股价格=市盈率×每股收益
文本 文本 文本 文本
（三）市净率法 （price to Book Value Ratio）
许多稳健的投资者在进行股票投资时，常分析股 票的每股净值，即分析每一股股票所代表的公司的净 资产有多少。股票的每股净值是从公司的财务报表中 计算出来的。每股净值的计算，通常是用公司的资产 总额减去公司的负债总额，得到资产净值总额，再除 以普通股股数，即得每股净值。由于净资产总额是属 于股东全体所有的，因此也称为股东权益。为了充分 衡量股价的合理性，一般以每股净值的倍数作为衡量 文本 文本 文本 文本 的指标。估价公式为：
文本
（一）贴现现金流模型
1、贴现现金流基本模型
文本 一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。 文本 对股票而言，假设投资者无限期持有股票，那么，股 利就是投资者所能获取的唯一现金流量，预期现金流 即为预期未来各期所能获得的股息。因此，贴现现金 流模型的一般公式如下：
V=
D1
1
(1+ k ) (1+ k ) (1+ k )
1 n Pi 1 å 1 P ´ 100 n i= 0i
综合法即分别将基期和报告期的股价加总后，再 用报告期股价总额与基期股价总额相比较。其计算公 文本 式为： 文本 文本 文本 报告期股价指数=
å å
n
Pi 1 ´ P i 0 100
i= 1 n
i= 1
3.加权综合法 为了使股价指数计算精确，则需要对各个 样本股票的相对重要性予以加权，这个权数可以 是成交股数，也可以是股票发行量；按时间划分， 权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。
首先，有价证券是独立于实际资本之外的一种 文本 资本存在形式，不是生产经营的物资，本身不能在 生产过程中发挥作用，因而它不是真正的资本。 其次，有价证券本身没有任何价值，仅仅是一 文本 种所有权或债权的法律证书，它代表一种经济权利。
二、股票价格的种类
股票的理论价格
（股票的理论价格=预期股息收益 /市场利率 ）
文本
从投资者角度看
文本
优先股 有利的 文本 一面：
从筹资的股份公司角度看
文本 具有财务杠杆作用
文本
累积优先股与非累积优先股
文本
优 先 股 票 文本 的 种 类
文本
参加优先股与非参加优先股
文本
可转换优先股与不可转换优先股
文本
可赎回的优先股与不可赎回的优先股
（三）后配股
文本 后配股是指那些在股息和剩余资产分配上均后于 文本 普通股的股份。按照风险与利益对等原则，当公司盈 利很多时，后配股将得到更多收益。后配股发行量很 小，只有少数国家的法律认可此种股份。 文本
文本
文本 文本
（六）否决权股
文本
否决权股即只对指定的议案有否 决权的股票。
文本
文本
文本 文本
二、按股票面额形态分类
文本
• （一）记名股票与无记名股票
文本
• （二）面值股票与无面值股票
• （三）实体股票与记账股票
文本 文本 文本
三、按照股票的收益能力风险特征分类
• （一）蓝筹股 • （二）成长股
可见，股票的理论价格为每股股息除以市场利率。
文本
• [例] • 某公司的优先股股利为8元/股，且折 现率为10%，则其经济价值为80元，若 当前价格为75元，则被低估，即可买进。
（一）贴现现金流模型
3、不变增长模型
文本 如果我们假设股息永远按不变的增长率增长，就 文本 可以建立不变增长模型。现在我们假设股息每年的增 长率为g,则：时期t的股息为
• （五）无决议权股
文本 • （六）否决权股
文本
（一）普通股票
文本 文本 普通股票(common stock)是股票中最基本、 最常见和最重要的一种形式，是构成股份有限 公司资本基础的股份。 文本
文本 文本
普通股票的持有人的权利主要表现在如下几个 方面 ：
1．投票表决权 2. 盈余分配权
文本 文本 文本
Dt=Dt-1×(1+g)=D0×(1+g)t
将Dt=D0×(1+g)t代入现金流贴现模型(11.1)式中， 可得： D
V =
1
k -
g
文本
（一）贴现现金流模型
4、可变增长模型
文本 在可增长模型（multiple growth model）中，股 文本 利在某一特定时期内（从现在到T的时期内）没有特定 的模式可以观测或者说其变动比率是需要逐年预测的， 并不遵循严格的等比关系。过了这一特定时期后，股 利的变动将遵循不变增长原则。这样，股利现金流量 就被分为两部分，将两部分现金流现值加总，即为股 票的内在价值：
（一）简单算术平均数
å
n
股价平均数=采样股票总价格 = P + P2 + P3 + ....... + Pn = 1 采样股票数 n
P i n
i= 1
（二）调整平均数
1.调整除数，即把原来的除数调整为新除数。
文本 文本 文本 文本
新的除数=拆股后的总价格/拆股前的平均数
• 2.调整股价，即将拆股后的股价还原成拆股前 的股价。其方法是：设D股股价拆股前是Pn， 拆股后新增股份为R，股价为，则： • 调整股价平均数=
每股价格 市盈率＝ P/E= 每股收益
文本 文本 文本
2004年11月23日部分股票市盈率
名称
长安B 长安汽车
市盈率
收盘 价
3.92 6.11
每股收 益
1.120 1.180
名称
江铃B 山推股份
市盈率
收盘 价
3.37 3.73
每股收 益
0.520 0.540
3.5 5.2
6.9 6.9
京东方B
夏新电子 安阳钢铁 韶钢松山