12净营运资本政策和短期融资
二、营运资本的特点 为了有效地进行企业营运资本管理，必须认真研究并 全面把握企业营运资本的特点，了解营运资本在企业资本 运作中的地位以及和其它资本的关系。营运资本一般具有 以下特点： 1、周转时间短。企业在营运资本上占用的资金，其周转期 一般是比较短的，通常是在一年或者超过一年的一个营业 周期内，有时甚至更短。营运资本是流动性比较强的资本。 2、变现能力强。相对于长期资产来讲，企业的营运资本的 变现能力都较强，也就是绝大部分的营运资本都能在短期 内被耗用或出售，并转换为现金资产。当然现金实际也是 企业的一种营运资本，但是这种现金资产对企业来说具有 特殊的意义。
第6部分
营运资本管理
12净营运资本政策和短期融资
贵州财经大学会计学院 财务管理课题组
目录｜Contents
1
12.1营运资本政策概述
2
12.2短期融资
◆学习目标◆ 1.了解净营运资本的投融资政策； 2.熟悉和掌握商业信用、银行短期借款、短期融资 券等几种主要的短期融资方式的概念、特点 3.掌握资金成本的简单测算。 内容提要 本章对经营运资本的投融资政策进行介绍的基础 上，对商业信用、银行短期借款、短期融资券等几 种主要的短期融资方式进行了分析，强调了公司应 根据资本成本等条件选择适宜的短期融资方式。
• 营运资本政策涉及以下两个基本问题：
• 营运资本投资政策：企业在流动资产上的 投资规模 • 营运资本融资政策：流动资产的融资结构， 即如何为流动资产筹措资金。
一、营运资本投资政策
• 营运资本投资政策，也可将其称为流动资产结构管理。 企业投资于流动资产的多少，可以用公司流动资产占 总资产的比率为衡量标准。营运资本投资政策一般包 括以下三种： • 1、稳健型。稳健型的营运资本投资政策的出发点是为 了维护企业的安全运营。流动资产占总资产占总资产 比重大。这种政策的特点是收益低、风险小。 • 2、激进型。激进型营运资本投资政策的出发点是为了 企业获取最大的收益。流动资产占总资产占总资产比 重小。这种政策的特点是收益高、风险大。 • 3、适中型。适中型的营运资本投资政策是为了追求恰 当的风险和收益水平。流动资产占总资产占总资产比 重适中。这种政策的特点是收益中、风险中。
临时性 部分永久性 临时性 流动资产 流动资产 流动负债
永久性 靠临时性流动负债 固定 自发性 长期 权益 流动资产 筹得的部分 资产 流动负债 负债 资本
• 长期资本需求：企业占用在固定资产以及为保持企业生产 经营顺利进行所必需的永久性流动资产上的资本需求，这 部分资本需要量通常可根据企业的正常业务水平测算，且 波动幅度极小。 • 节性资金需求是指因季节性变化或宏观经济周期影响而临 时需要占用在临时性流动资产上的资本，这部分资本需要 量与企业的正常业务量无必然的联系，而且波动幅度较大， 事先难以测算。
• 流动资产：临时性流动资产和永久性流动资产 临时性流动资产：指那些受季节性、周期性影响的 流动资产，如季节性存货、销售和经营旺季（如零 售业的销售旺季在春节期间等）的应收账款。 永久性流动资产：则指那些即使企业处于经营淡季 也仍然需要保留的，用于满足企业长期稳定需要的 流动资产。 • 负债：短期负债（流动负债）和长期负债 • 流动负债：借贷性流动负债和自发性流动负债 借贷性流动负债：临时性流动负债 自发性流动负债指：直接产生于企业持续经营中的 负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应 付款以及应付职工薪酬、应付利息、应交税费等等。
稳 健 型
临时性流动负债
临时性流动资产 永久性流动资产 自发性流动负债 长期负债 权益资本
固定资产
激进型
• 激进型融资政策的特点是：临时性流动负债不但要满 足临时性流动资产的需要，还要满足一部分永久性流 动资产的需要，有时甚至全部流动资产都要由临时性 流动负债支持。 • 由于临时性流动负债的资本成本相对于长期负债和股 权资本来说一般较低，而激进型融资政策下临时性流 动负债所占比例较大，所以该政策下，公司的资本成 本低于适中型融资政策。另一方面，为了满足永久性 流动资产的资金需求，必然要在临时性流动负债到期 后重新举债或申请债务展期，将不断地举债和还债， 加大了融资和还债的风险。所以激进型融资政策是一 种收益高、风险大的营运资本融资政策。
稳健型
• 稳健型融资政策的特点是：临时性流动负债只满足 部分临时性流动资产的需要，其他流动资产和长期 资产，用自发性流动负债、长期负债和权益资本筹 集满足。 • 这种政策下，临时性流动负债在公司的全部资金来 源中所占比例较小。可降低公司无法偿还到期债务 的风险，同时，蒙受短期利率变动损失的风险也较 低。但长期负债和权益资本在公司的资金来源中比 重较高，并且两者的资本成本高于临时性流动负债 的资本成本，而且在淡季，公司仍要负担长期债务 的利息，即使将过剩的长期资金投资于短期有价证 券，其投资收益一般也会低于长期负债的利息。所 以稳健型融资政策是一种收益低、风险小的融资政 策。
三、营运资本管理的目标
有效的营运资本管理是企业进行财务管理活动的基础。有效的 营运资本管理应实现以下目标： 1、充分的流动性。充分的流动性主要是为了保证一个企业能够拥 有相应的现金资产用以偿还它的到期债务，保证企业的正常经营 运转。显然，企业对流动资产和流动负债的控制能力决定着企业 营运资本流动性的高低。 2、合理的风险性。营运资本本身的特点决定了企业的营运资本管 理具有风险性。企业在可供选择的融资渠道和融资方式的组合中， 应注重分析资金结构和风险分布，通过加强对流动比率、速动比 率等债务分析指标的监控，实现流动资产和流动负债之间的大体 平衡关系，从而降低企业无力偿还到期债务的风险程度。 3、股东财富的增加。不论企业持有营运资本还是持有其他资本， 其中的目的之一都是为了更好地实现资金链的循环，从而创造更 多的股东财富。
引言
• 当前，市场竞争日益激烈，企业的快速发展 对财务经理的资金运作能力提出了更高的要求。 事实上，财务经理们差不多每天都在作短期财务 规划：企业的资金应该以什么形式投放在哪里？ 企业应该保持怎样的流动性？持有大量现金的安 全感真的会让你安心吗？一家银行想借钱给你， 而企业的一家供货商愿意向企业提供商业信用， 那个方案对企业更有利呢？企业的最大的客户在 抱怨了很多之后，威胁说要和企业停做生意，除 非你改变公司的信用条件。这又将如何影响企业 的成本与收益呢？……接下来，本章将对这类问题 作相应探讨。
流动资产较长期资产收益低；流动性强， 偿债能力强，风险小
流 动 资 产 稳健型
适中型
收益中 风险中
激进型
收益高 风险大
总资产
营运资本投资政策
二、营运资本融资政策
• 营运资本的融资政策主要是关于企业的流动资产与流动负 债的匹配问题。
• 企业资本需求的结构：长期性资本需求和短期性资本需求 （季节性资金需求）。
永久性流动资产
自发性流动负债 长期负债 权益资本
固定资产
三、投资和融资策略的组合
• 在营运资本管理中，流动资产管理与流动负债管理是 紧密联系在一起的。流动资产的占用状况会影响到流动负 债的结构；反过来，流动负债的融资政策又制约着对流动 资产的投资行为。营运资本的总体规模及其内部结构的安 排，隐含了企业对于效益性、流动性和风险的选择和搭配。 • 无论对于投资政策还是融资政策，企业都可以是激进 的。在一个极端，企业可以基本上全部进行固定资产投资， 而不对营运资本投资，并且运用短期借款满足这项投资， 这种激进的策略是可盈利的但也是有风险的。在另一个极 端，企业拥有充分的长期融资来源和丰富的营运资本以及 较高的流动性。这种政策是安全的，因为不会发生流动资 产比如现金和存货的短缺。但是相对来说不具盈利性。
12.1.2营运资本政策 • 营运资本政策是指对企业营运资本管理所采取的 各种策略。上市公司的四大财务政策，包括资本 结构政策、股利政策、营运资本政策、资本预算 政策。 • 营运资本管理是指企业在营运资本政策的指导下 实施的对流动资产和流动负债的管理，又称短期 财务管理，它是对企业所有流动项目进行的一项 管理。 • 资产：流动资产和长期资产 流动资产：周转时间在一年以下 长期资产：周转时间在一年以上
临时性 临时性 流动负债 流动资产
永久性 固定 自发性 长期 权益 流动资产 资产 流动负债 负债 资本
适 中 型
临时性流动资产
临时性流动负债
部分临时性 临时性 流动负债 流动资产
永久性 靠临时性流动负债未筹足 固定 自发性 长期 权益 流动负债 负债 流动资产 资产 资本 的临时性流动资产
• 占用在固定资产上的资本一般通过长期负债和权益资本来 解决，而流动资产通过什么融资方式来满足，则是营运资 本的融资决策要解决的问题。
二、营运资本融资政策
• 营运资本的融资决策也可分为三种： • 1、稳健型。稳健型营运资本融资政策的出发点是为了维 护企业的安全运营，降低企业不能偿还到期债务的财务风 险。临时性流动负债少，该政策的特点是收益低、风险小。 • 2、激进型。激进型营运资本融资政策是为了最大程度上 降低资本成本，增加企业的收益。临时性流动负债多，该 政策的特点是收益高、风险大。 • 3、适中型。适中型营运资本融资政策的出发点是使资金 的融资期限与资产使用产生的现金流量相匹配，以降低企 业到期不能还债的风险和尽可能降低债务的资本成本，从 而使企业的收益与风险适中。临时性流动负债适中，该政 策的特点是收益中、风险中。 • 和长期负债相比，临时性流动负债资本成本低，风险大。
激 进 型
临时性流动负债
临时性流动资产 自发性流动负债 长期负债 权益资本
永久性流动资产
固定资产
适中型
• 适中型融资政策的特点是：临时性流动资产所需资金 用临时性流动负债筹集，永久性流动资产和固定资产 所需资金用自发性流动负债和长期负债、权益资本筹 集。 • 在这种政策下，在经营低谷时，公司除自发性流动负 债外没有其他流动负债，在经营高峰期公司才举借临 时性流动负债。 • 配合型筹资政策是一种理想的融资模式。（收益中、 风险中）
第12章营运资本管理crgg
营运资本的投资和融资政策
营运资本投资决策： 在决定营运资本的适当数量或水平的时候，管 理当局必须在盈利性与风险性之间进行全面的 权衡，并做出合理的选择。
营运资本投资决策的目的： 确定一个既能维持公司的正常生产经营活动， 又能在减少或不增加风险的前提下，给公司带 来尽可能多的利润的营运水平。
营运资本及其管理
营运资本（working capital）可以分为净营运资 本和总营运资本。 净营运资本（net working capital ）是流动资 产与流动负债之差。 总营运资本（gross working capital ）是指占 用在流动资产上的资金。
1
营运资本管理
包括现金、有价证券、应收帐款、存 货管理以及短期筹资的水平及其构成。
2
营运资本管理的意义：
流动资产在制造业中占资产的一半以上，在销 售企业中所占比例更高。1995年全国工业普查， 国有工业企业中，流动资产占资产的40.2%。流 动资产比例高，企业投资回报率低；流动资产 比例低，企业财务风险高。
流动负债是小公司外部筹资的主要来源，同时 也是大公司迅速增长阶段的主要资金来源。 1995年工业普查，国有工业企业中流动负债占 负债的63.9%。
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◆信用额度借款与循环协议借款的区别◆
两者区别
信用额度 借款
循环协议 借款
持续时间不同
一般为1年 超过1年，很多
是无限期的
法律约束 力不同
不具有法 律约束力
具有法律 约束力
费用支出不同 无须支付费用 须支付协议费
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商业信用
1、商业信用的概念
所谓商业信用，即俗称的商 品赊购，是指在商品交易过程中 由于延期付款而形成的借贷关系， 是公司之间的直接信用。
公司金融-短期财务计划和短期融资
• 压缩营运资本的措施：
• 1.缩短经营周期（积极） • 2.压缩销售额（消极）
（三）营运资本的缺陷
• 1.营运资本的结构变化无法体现。 • 2.营运资本的增加并不一定意味着好的预期。
• （四）现金流
• 基于现金流入和流出的差量，即现金净流量，来 表示公司新增的支付能力。 • 现金来自企业的经营活动、投资活动和融资活动， 同时，分别在这三项活动中安排现金支出。
r 0.05 APR 5.03% 1 rf 1 0.05 (50 / 365)
• 商业票据的利率一般低于商业银行同期短期贷款利率，但一般 公司不易取得，因此，仅为短期银行信贷的一种补充。
三、无担保短期银行贷款
• 定义：不以具体的某项资产作为担保的短期银行借款。
Байду номын сангаас• 类型：
• 信用限额：银行和公司之间达成的非正式协议，协议规定了在未 来约定的一段时间内银行赋予借款人无担保银行贷款的最高信用 限额，借款人可以在双方约定的时间内，在约定的最高限额下随 时向银行借款。 • 周转信贷协议：银行和公司之间达成的正式协议，即银行在未来 约定的一段时间内给予公司的最高信用限额是正式的、法律上的 承诺，并且，该信用限额是可循环的或可周转的。（承诺费） • 特定交易贷款：仅仅为某一具体目的进行的短期融资决策。（如 季节性生产需要）
性的，无法预知的，为保证公司正常有序、连续经营，
• • • • • •
3、营运资本与企业经营周期之间的关系 经营周期由采购、生产、销售等环节组成。 控制营运资本投资额在于加速经营周转期。 加速经营周转期有两种效应： （1）同样金额的营运资本，可以增加效益。 （2）相同规模的业务占用营运资本减少， 节省筹资成本。
第十二章 短期筹资与营运资本管理主要知识点
第十二章短期筹资与营运资本管理主要知识点【知识点1】短期负债筹资.一、短期负债融资的特点1.筹资速度快，容易取得；2.筹资富有弹性；3.筹资成本较低；4.筹资风险高。
二、商业信用（1）概念商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。
（2）具体形式商业信用的具体形式：应付账款、应付票据、预收账款。
（3）放弃现金折扣成本的计算【例题】信用条件有关问题的分析某企业赊购商品100万元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”【涵义】若发票开出后的10日内付款，可以享受2%的现金折扣；如果放弃折扣优惠，则全部款项必须在30天内付清。
在此，30天为信用期，10天为折扣期，2%为现金折扣百分比。
【企业面临的选择】第一方案：享受现金折扣显然，采用这一方案，应在折扣期内付款，最有利的付款时间就是折扣期的最后一天，即第10天。
这一方案的好处，就是享受了2%现金折扣；缺点就是少占用资金20天。
第二方案：放弃现金折扣正常情况下，企业放弃现金折扣，应在信用期内付款，最有利的付款时间就是信用期的最后一天，即第30天。
这一方案的好处，就是多占用资金20天，缺点是放弃了2%的现金折扣。
当然，从理论上分析，还有第三方案，就是长期拖欠。
但这不是企业的正常行为，所以，不予考虑。
【放弃现金折扣成本率的计算】上面的信用条件下，假如购货额为1000元，若在折扣期内付款（即选择第10天付款），则需要付1000×（1－2%）＝980元；若放弃现金折扣（即选择第30天付款），则需要付1000元，这相当于占用1000×（1－2%）＝980元的资金，付出了1000×2%＝2元的代价。
注意，这样计算出的成本率是20天（信用期－折扣期）的成本率，而一般所谓的成本率都是指年成本率，所以，需要进行调整。
调整的方法，就是将以上计算出的20天的成本率除以20，先得出每天的成本率，然后再乘以每年的天数360。
营运资金管理与短期融资PPT课件
4/17/2020
.: 理论与案例: 理论与案例
第 3 章 营运资 金与短期融资 5
学完本章，你应该能够：
理解营运资金盈利性和风险性权衡的原理；
掌握营运资金学的持习有目策略标和融资策略；
了解现金、应收账款、存货等单项流动资产的存量管理; 掌握应收账款信用政策决策分析方法； 了解短期融资方式。
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流动资产（亿元）
90 80
1997 — 2008
70
60
50
40
30
20
10
0
97年 98年 99年 00年 01年 02年 03年 04年 05年 06年 07年 08年
福田汽车的流动资产变化
流动资产（亿元）
100
90
2007-6-30 — 2009-6-30
80
70
60
50
40
30
20
10
0 07-6-30 07-9-30 07-12-31
3.1.1 营运资金的存量、结构与融资
营运资金的融资
• 流动资产与流动负债的3对.1应营关系运资金
• 流动负债、长期负债与股东权益对流动资产的融资比例
4/17/2020
.: 理论与案例: 理论与案例
第 3 章 营运资 金与短期融资 16
四川长虹的营运资金的存量、结构与融资
营运资金的融资结构
应收项目与应付项 目比较匹配
应收账款 24.41%
流动负债存量占总资产 预付账款
的46.8%，占全部负债的
97%
存货
25.50%
短期借款 13.30%
应付账款 应付票据 24.46% 预收账款
其他流动负债 9.31% 长期负债 1.07%
短期融资与营运资金管理的定义
短期融资与营运资金管理的定义1. 短期融资的定义短期融资是指企业通过借款或其他融资手段，获取资金以满足短期经营资金需求的行为。
短期融资通常用于应对企业在运营过程中的短期资金缺口，解决应收款项到期后的资金周转问题，确保企业的正常运营。
短期融资有多种形式，常见的包括银行贷款、票据融资、短期信用贷款、商业信用融资等。
企业根据自身的资金需求和融资能力，选择适合的融资方式，以满足其短期融资的需求。
2. 营运资金管理的定义营运资金管理是指企业对其流动资产和流动负债的管理活动。
它旨在最大限度地提高企业的流动性，确保企业在日常运营中有足够的资金来满足业务需求，并减少资金使用的成本及风险。
营运资金由企业的流动资产和流动负债组成。
流动资产包括现金、应收账款、存货等，而流动负债包括应付账款、短期借款等。
营运资金管理涵盖了企业对这些流动资产和流动负债的优化配置和有效控制。
2.1. 流动资产管理流动资产管理是指企业对其现金、应收账款、存货等流动资产的管理活动。
它旨在减少资金占用的成本，提高企业的资金周转效率。
现金管理是流动资产管理的重要组成部分。
通过合理的现金管理，企业可以确保有足够的现金储备来应对紧急情况，并最大程度地降低资金利用的成本。
应收账款管理是指企业对其客户的应收账款进行妥善管理的活动。
它包括对客户信用的评估和控制、对欠款的及时追讨以及对坏账的处理等。
通过科学的应收账款管理，企业可以减少坏账风险，提高现金回收率。
存货管理是指企业对其存货进行管理和控制的活动。
它涉及到存货的采购、储存、销售等全过程。
通过合理的存货管理，企业可以降低库存持有成本，提高资金利用效率和销售服务水平。
2.2. 流动负债管理流动负债管理是指企业对其应付账款、短期借款等流动负债的管理活动。
它旨在优化企业的债务结构，降低企业的财务风险。
应付账款管理是流动负债管理的重要组成部分。
通过合理的应付账款管理，企业可以优化与供应商的合作关系，延长账期，减少资金占用。
营运资本投资政策及投资内容
▪ 式中 ▪ b--每次有价证券的固定转换资本 ▪ i--有价证券的日利息率 ▪ δ--预期每日现金余额变化的标准差 ▪ L--现金存量的下限
▪ 【例】（P383）假定某公司有价证券的年 利率为9%，每次固定转换成本为50元，公 司认为任何时候其银行活期存款及现金余 额均不能低于1000元，又根据以往经验测 算出现金余额波动的标准差为800元。最优 现金返回线R、现金控制上限H的计算为：
▪ 根据前面的结论，当机会成本与交易成本相 等时，相关总成本最低，此时的持有量即为 最佳持有量。因此，令机会成本等于交易成 本，就可得出最佳现金持有量的计算公式：
▪
▪ 【例】已知：某公司现金收支比较稳定， 预计全年（按360天计算）现金需要量为 25万元，现金与有价证券的交易成本为每 次500元，机会成本率为10%。 要求：
五、紧缩的流动资产投资政策
▪ 紧缩的投资政策，就是公司持有尽可能低的现金 和小额的有价证券投资；在存货上作少量投资； 采用严格的销售信用政策或者禁止赊销，紧缩的 流动资产投资政策，表现为较低的流动资产/收入 比率。 该政策可以节约流动资产的持有成本，例如节约 资金的机会成本。与此同时，公司要承担较大的 风险，例如经营中断和丢失销售收入等短缺成本 。
▪ （3）管理流动资产周转的效率。
▪ 2、每日销售额 ▪ 3、销售成本率
▪ 【例题】当其他因素不变时，下列哪些因 素变动会使流动资产投资需求减少（ ） 。D
▪ A.流动资产周转天数增加
▪ B.销售收入增加
▪ C.销售成本率增加
▪ D.销售利润率增加
三、适中的流动资产投资政策
▪ （一）短缺成本 短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加 的成本。
资产=长期筹资净值 经营性营 是指用于经营性流动资产的资金。经营性净营运资 运资本 本=经营性流动资产－经营性流动负债
短期融资与营运资金管理
短期融资与营运资金管理1. 引言短期融资和营运资金管理是企业日常经营中非常重要的部分。
短期融资是指企业在短期内获取资金以满足营运资金需求的过程，而营运资金管理则是指企业如何有效地管理和利用这些资金，以确保企业的正常运营和发展。
本文将讨论短期融资和营运资金管理的关键概念和方法。
2. 短期融资的类型在面对短期资金需求时，企业可以选择不同的融资方式。
以下是一些常见的短期融资方式：•银行贷款：企业可以向银行贷款来满足短期资金需求。
这种方式通常需要提供担保，并支付利息。
•商业票据：商业票据是企业为了融资目的而发行的一种有价证券。
它是企业向投资者借款的证明，并约定在未来的一定时间内支付本金和利息。
•供应链融资：当企业需要处理供应链中的资金流问题时，供应链融资可以提供一种便捷的解决方案。
企业可以通过向供应商延长支付期限或向客户提前收取款项来实现资金的周转。
•债权融资：企业可以通过发行债券的方式来融资，债券持有人将获得定期的利息和到期时的本金。
3. 营运资金管理的重要性有效的营运资金管理对企业的日常经营和长期发展至关重要。
以下是一些营运资金管理的优势：•确保资金安全：营运资金管理可以确保企业有足够的资金来支付日常运营中的各项费用和支出。
这样可以避免发生因资金不足而导致的运营中断或者业务无法完成的情况。
•降低财务风险：通过有效的资金管理，企业可以降低财务风险，避免出现资金闲置或者过度利用的情况，从而提高企业的盈利能力和财务稳定性。
•提高资金利用效率：良好的营运资金管理可以确保企业充分利用每一笔资金，避免资金长时间滞留于非生产性业务中，提高企业的资金周转效率和生产效率。
•改善供应链关系：通过供应链融资和其他资金管理手段，企业可以与供应商和客户建立更紧密的合作关系，从而提升供应链的整体效率和效益。
4. 营运资金管理的方法和工具以下是一些常见的营运资金管理方法和工具：•现金流量管理：企业可以通过仔细管理现金流入流出的时间和金额，确保企业有足够的现金来满足日常运营需求。
第十二章营运资本管理《公司金融》PPT课件
图12-4 激进型策略
营运资本管理
• 影响营运资本策略的因素
（1）期限配比 大多数公司都努力使资产和负债的期限能够配比。 （2）风险与报酬
在其他条件不变的情况下，较多地投资于流动资产， 可以降低企业的风险。
影响营运 资本策略 的因素
（3）企业经营规模
随着企业规模的扩大和实力的增强，企业倾向于利用长期资本尤其是长期 债务，短期资本所占比例相对下降。
（4）现金及有价证券管理
狭义的现金仅指库存货币和活期存款，广义的现金则包括库存货币、 业务周转金、支票、汇票和定期银行存款等。
图12-3 保守型策略
营运资本管理
特点
临时性流动资产 永久性资产
✓ 临时性负债
✓ 长期负债 ✓ 自发性负债
✓ 权益资本
临时性负债比重较大，由于临时性负债的资金成本一般低于长期负债的资本成本，所以该策略下 企业的资本成本较低，可以减少利息支出，增加企业收益。但是，短期资金融通了一部分长期资 产，风险比较大。（收益性和风险性均较高）
应收及预付款项
存货
应交税费
应付短期融资券
预收账款
应付账款
流动负债是指需要在一年或大于一年的一个营业周 期内偿还的债务，又称为短期融资。
营运资本管理
• 12.2营运资本政策
营运资本
营运资本投资策略
-
营运资本融资组合策略
适中型 保守型
冒险型
配合型策略 保守型策略 激进型策略
营运资本管理
• 营运资本投资策略
=流动资产—流动负债
营运资本管理
• 12.1 营运资本的概念与特点
= 净营运资本
流动资产—流动负债
永久性流动资产
临时性负债
第10章 营运资金政策与短期融资(2010)
2、企业的筹资组合策略类型 *正常的筹资组合 *冒险的筹资组合 *保守的筹资组合
*正常的筹资组合：波动性流动资产由短期资金 正常的筹资组合： 来融通， 来融通，永久性流动资产和长期资产由长期资金 来融通。 来融通。
额
金
波动性流动资产
金
永久性流动资产 固定资产
0金Biblioteka 时间冒险的筹资组合： 冒险的筹资组合：波动性流动资产和部分永久性 流动资产由短期资金来融通， 流动资产由短期资金来融通，另一部分永久性流 动资产和固定资产由长期资金来融通。
（二）银行短期借款的优缺点
银行短期借款的优点 银行资金充足，实力雄厚， 1、银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提 供比较多的短期借款。 供比较多的短期借款。 银行短期借款具有较好的弹性。 2、银行短期借款具有较好的弹性。 银行短期借款的缺点 资金成本较高。 1、资金成本较高。银行短期借款成本高于商业 信用、短期融资券。 信用、短期融资券。而且抵押借款因需要支付管 理和服务费用，成本更高。 理和服务费用，成本更高。 限制较多。有些银行要求企业把流动比率、 2、限制较多。有些银行要求企业把流动比率、 负债比率维持在一定的范围之内。 负债比率维持在一定的范围之内。
额
金
波动性流动资产
金
永久性流动资产 固定资产
0
金
时间
保守的筹资组合：部分波动性流动资产、 保守的筹资组合：部分波动性流动资产、永久性 流动资产、 流动资产、固定资产由长期资金来融通的筹资组 合策略。
额
金
波动性流动资产
短 期 资 金
永久性流动资产 固定资产
0
金
时间
影响企业筹资组合的因素
*风险和成本 风险和成本 筹资组合策略 冒险的筹资组合 正常的筹资组合 保守的筹资组合 企业报酬 企业风险 高 中 低 大 中 小
净营运资本
净营运资本净营运资本(net working capital)，也称净营运资金、流动资金净额净营运资本 1净营运资本又称狭义营运资本，是指企业流动资产总额减去各类流动负债后的余额。
即通过长期债务融资购买的流动资产金额。
净营运资本＝流动资产－流动负债为了有效地管理营运资本，我们必须认真研究营运资本的特性，以便有针对性地进行管理。
营运资本一般具有以下特征:1．周转的短期性企业占用于流动资产上的资金通常会在1年或1个营业周期内收回，即投资的回收期短，对企业的影响较小；而流动负债周转的速度一般比较快，弹性高，相应的限制性条款比较少，因此营运资金可以通过短期筹资的方式解决。
2．实物形态的易变现性短期投资、应收账款、存货等流动资产一般具有较强的变现能力，如果遇到意外情况，如企业出现资金周转不灵、现金短缺等情况时，可以迅速地将其变卖来解决企业的财务困难。
3．数量的波动性、随着供产销的变化，流动资产占用量时高时低。
随着流动资产占用量的变化，流动负债的数量也会发生相应变化。
4．实物形态的变动性流动资金的每次循环都要经过采购、生产和销售过程，并表现为现金、材料、在产品、产成品、应收账款等具体形态，所以，管理时应合理配置各项流动资产的资金数额。
5．来源的灵活性企业筹集长期资金的方式一般比较少，而筹集营运资金的方式却较为灵活多样。
银行短期借款、短期融资券、商业信用、应交税金、应交利润、应付工资、预收货款、票据贴现等都是筹集营运资金的渠道。
净营运资本 2由于营运资本净额可以作为非流动资产投资和非流动负债结算的资金来源，因此营运资本净额主要用于研究企业的偿债能力和财务风险。
企业营运资金净额对企业内部管理非常重要，也是广泛用于衡量企业财务风险的指标，会影响企业的债务融资能力。
净营运资本的适当水平取决于现金流入和现金流出之间的适应程度。
净营运资本可以衡量企业资金的流动性。
企业的到期债务应当通过变现流动资产来偿还。
从这个意义上说，流动资产是企业的现金来源，流动负债是企业的现金支出。