大股东控制、股权分置、
股权分置改革方案
股权分置改革方案一、背景与现状股权分置改革是指将我国上市公司的股东持有的法定流通股份转变为境内上市交易的股份，以打破大股东的垄断地位，提高股权分散度，促进资本市场的健康发展。
当前，我国股权分置改革取得了显著成效，但仍面临一些问题与挑战。
二、分置改革方案股权分置改革方案主要包括以下几个方面的内容：1. 分置比例与分置进程鉴于不同公司的具体情况差异，分置比例与分置进程应由公司自主决定。
对于那些股权高度集中，股权分布不均衡的公司，可以采取较大的分置比例，以增加股权分散度。
同时，根据公司的实际情况，逐步推进股权分置改革，使公司能够适应改革带来的变化。
2. 股份流通方式与安排股权分置改革不仅要改变股权结构，还需要制定股份流通的相关安排。
应当采取多种方式，如公开增发、定向增发、配股等，来增加股份流通的途径。
同时，应当明确股份流通的优先顺序，以防止不合理竞争与市场扰乱。
3. 公司治理机制的建立股权分置改革不仅是一种机制安排，也是一种公司治理的改革。
在分置改革方案中，应明确公司治理机制的建立与完善，为公司的长远发展提供有力支持。
包括股东权益保护机制、董事会与监事会的权力分配、高层管理人员的选择等方面的内容。
4. 股权激励政策的完善股权分置改革后，股东结构发生了变化，关系着公司的管理层与员工的利益。
应当完善股权激励政策，鼓励员工持股、增强员工的归属感与责任心。
同时，应确保激励政策的合理性与可操作性，防止激励政策的滥用与违背公司整体利益。
三、股权分置改革的影响与挑战股权分置改革的实施，会对公司及其股东、投资者、证券市场等多方面产生影响。
1. 对公司的影响股权分置改革可以提高公司的治理水平，降低腐败风险，增强公司的可持续发展能力。
但同时，也可能导致公司控制权的流失与不稳定，增加公司经营风险。
2. 对股东及投资者的影响股权分置改革可以提高股东权益保护水平，增加股东的话语权。
但也可能导致部分股东权益受损，特别是对于曾经的大股东而言。
股权分置改革需解决大股东占款问题
股 市 ・ 券 证
股权分置改革需解决大股东占款问题
口 昆明 赵福艳
一
、
上 市 公 司 大 股 东及 关 联 方 占款 市公 司 大 都是 在 国 有 企 业 的基 础 上 改 制 的上 市 公 司 中股 权 结 构 主要 表 现 在 以 下
②股权分置格局 。 目前 ， 国有股还不
虽 但 ③ 集团利润最大化驱 动。集 团公司 能 上 市 流通 ， 然 可 以 按 照 协议 转 让 ，
司 大 股 东 还 款 全 部 到 位 ，将 解 决 高达 ６ 为 了规 避 风 险 。 能 投 资 于多 个 领 域 。 ９ 可 在 其 转 让 条 件 和 对 象 都 有 严 格 的 限制 ， 且 亿元 的 占款 。 数 据 显示 ， 至 ２０ 年 １ 截 ０ ６ 月 向 银 行 贷 款 困 难 时 ．首 当其 冲 的是 考 虑 均 在 场 外 进 行 ， 自然 带来 如 下 问 题 ： 这 一 底 ，上 市 公 司 被 大 股 东 占用 资 金 的总 额 集 团 内 部 拆 借 。加 之 上 市 公 司股 权 结 构 是 极 易 导 致 “ 部 人 控 制 ” 二 是 政 策 法 内 ； 已从 ２ ０ 年 的 最 高 峰 ９ ７ 元 ， 下 降 至 的 不 合 理 、 人 治 理 结 构 的不 健 全 ， ０２ ６亿 法 上市 规 的约 束 使 得 调 整 和 改 变 股 权 过 于集 中 ３ＭＬ ， ６ 元 占款 数 额 下 降 一 半 以上 。存 在 公 司 的 第 一 大 股 东 利 用 其 绝 对 的控 股 地 的状 况 有 了 相 当 的 难 度 ：三 是 当 大 股 东
大 股 东 占用 资 金 现 象 的 上 市 公 司 从 ６ ６ 位 ，几 乎 完 全 支 配 了公 司 的董 事会 和 监 持 股 比 例 处 于 优 势 地 位 而 又 由 于 股 权 未 ７
后股权分置时代大股东资金占用问题研究
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中 国 乡 镇 企 业
Hale Waihona Puke 会计０.００８７， 可以看出股权分置改革之后大股东资金占用水 平有了明显的下降。 至于是否是由于股权分置改革改善 了大股东资金占用情况我们还需要进一步进行多元线 性回归分析。 回归结果如表１所示， 从回归模型结果可以看出， 股 改时间哑变量系数为负数，而且通过了显著性检验， 在 １％的水平上显著。这表明， 在控制了其他可能影响结果 的变量后， 股权分置改革降低了大股东侵占上市公司资 金程度。我们的假设得到论证。代表公司经营现状的变 量， 每股收益、 净资产收益率、 净利润增长率和大股东资 金占用显著负相关， 这说明大股东资金占用对公司经营 业绩有负面影响。 机构投资者和大股东资金占用显著负 相关， 说明机构投资者对大股东掏空小股东行为有正面 的监督行为。
表１ 大股东资金占用回归结果
预期符号 ｕ ａ ｉ ｇ ｇ ｅ ｓ ｐ ｒ ｏ ｅ ｄ ｅ ｂ ｔ ｒ ｏ ｗ ｔ ｈ ｇ ｓ ｈ ａ ｒ ｅ ｉ ｎ ｓ ＿ ｃ ｏ ｎ ｓ
２ Ｒ Ｎ
是为什么在我国会产生这样的问题呢？主要有几点原 因，早期我国上市公司大多由国有企业股份制改造而 来， 为了抢夺上市资源， 那些不具备上市资格的国有企 业在改制上市时大多选择了将优质资产打包上市， 剩余 的不良资产和历史包袱都遗留在母公司或者集团公司 中， 加上我国上市公司的股权结构大都是 “一股独大” ， 控股股东有绝对控股权。 这样控股股东就有动机把上市 另外股权 公司在资本市场上融得的资金输血给母公司。 分置将我国上市公司发行的股份分为可以上市流通的 “流通股” 和不可上市流通的 “非流通股” ， 大股东持有的 非流通股不能通过在资本市场上交易获得资本利得， 因 此大股东没有动力改善企业经营业绩， 得到投资者认可 从而在资本市场上获得更高的估值， 而是更倾向于侵占 上市公司利益。 股权分置改革解决了流通股和非流通股 同股不同权， 同股不同价的巨大鸿沟， 股改后大股东和中 小股东逐渐利益趋同，大股东有动力着力于改善上市公 司治理结构，提高公司经营绩效。所以我们做出如下假 设： 股权分置改革后大股东资金占用现象将会明显改善。 四、 实证分析 本文构建如下的模型检验上文提出的假设： ｏｃｃｕｐｙ＝α０＋α１ｇｕｇａｉ＋α２ｅｐｓ＋α３ｒｏｅ＋α４ｄｅｂｔ＋ α５ｇｒｏｗｔｈ＋α６ｓｈａｒｅ＋α７ｉｎｓ＋ε 模型的因变量是大股东资金占用ｏｃｃｕｐｙ， 用来衡量 我们借鉴姜国 上市公司大股东对中小股东的侵害程度。 华等 （２００５ ） 的计量方法， 该变量定义为其他应收账款与 总资产的比值。 控股股东占用上市公司资金一般都通过 较为隐蔽的暂借款形式， 表现在其他应收账款科目。为 了验证我们的假设，主要的解释变量是时间哑变量ｇｕ－ ｇａｉ， 如果数据来自于股改前则取值０， 股改后取值１。 模型 的其他控制变量包括描述公司运营状况的特征变量， 包 括：控股股东持股比例 （ｓｈａｒｅ ） 、机构投资者持股比例 （ｉｎｓ ） 、 每股收益 （ｅｐｓ ） 、 净资产收益率 （ｒｏｅ ） 、 资产负债率 ） 和净利润增长率 （ｇｒｏｗｔｈ ） 。 （ｄｅｂｔ 本 文 研 究 的 样 本 选 择 ２００２￣２００３ （股 改 前）和 ２００９￣２０１０ （股改后 ） 年沪深两市上市公司。本文的数据 来源是国泰安数据库， 并按照以下的原则对研究样本进 行选择。１.基于金融行业的上市公司财务报表编制的特 殊性， 剔除金融类的上市公司。２.剔除财务数据缺失的 上市公司。３.剔除特殊处理的上市公司。 最终本文的研究得到了５１４８个观测值。为了去除极 值的影响， 本文对连续变量都进行了１％的ｗｉｎｓｏｒｉｚｅ处理。 我们对股改前和股改后大股东资金��
股权分置改革、大股东行为变迁与盈余管理幅度
在 流通 股 东 和 非 流 通 股 股 东 之 分 ， 一 深 刻 的 这 为对 股 权分 置 改 革 的证 券 市 场 效 果 的 检 验 ， 也
可为 中国监 管层 制定相关 法规 、 防范 相关行 为 提供参考。
一
资本市 场 巨变将 会对 大 股东 行 为产 生 深远 影
在。本文将 主要利用 拓展后 的 Ｌ Ｓ Ｌ Ｖ模型对 股
改后 大 股 东 行 为 变 化 特 征 进 行 预 测 ， 后 以 然
Ｐ ａ ｌ１９ ， ９ ） 出， ｏ ａｅ ａ（９ ８ １ ９ 提 ｔ ９ 在股权集 中度较高 的公 司 中 ， 理 问 题 从 管 理 层 与 所 有 者 间 的利 代 益冲突转为控股股东 与少数股东之 间的利益 冲 突 ， － 并且公 司实 际控 制人 有可 能通过 操纵 ＿３ ｌ１ “ 应计利润” 行盈余管理 ， 进 提升股票 发行价格
证的方法研究上 市公 司配股 资格与配股融 资行 为的选 择 ； ０ 志文 、 衍蘅 （０ ３ 对影 响 中 ＿李 ２ 宋 ２０ ） 国上 市 公 司 配 股 决 策 的有 关 因 素 进 行 了分 析 ； 原红旗 （０ ） ２ ０ 系统 研究 了上市公 司配股 ４ 及其经济后 果 ， 比较 了盈余 管理 的不 同方 式在 计量上 的优劣 。 对 亏损 公 司的盈余 管理行为 研究 主要包括 ： 陆建 桥 （ ９９ 研究 了 中国亏损 １９ ） 上市公 司盈余管理行为 ； 陈晓等 （０ ４ 同样 ｌ ２ ２０ ） 从应计利润人 手 ， 研究 亏损 公 司的盈余 管 理手 段 。 白云霞等 （０５ 研究 了业绩低 于阈值公 ２０ ）
自 Ｊ ｓｎ和 Ｍ ｃｌ ｇ １７ ） ｅｅ ｎ ｅｋｉ （ ９ ６ 以来 ， 方针 ｎ 西 对公司所有权和控制权 的研究均 围绕管理层代 理问题展开 。直 到 ２ ０世 纪 ９ Ｏ年 代 ， 究者 发 研 现多数 国家 和地 区的公 司股权 不是分 散性 的 ，
股权分置改革年份数据
股权分置改革是中国资本市场改革的一个重要内容，旨在解决上市公司大股东控制公司的问题，促进股权多样化和市场化。
以下是股权分置改革的年份数据：
2005年：中国证监会发布《公开发行股票公司股票发行与交易管理办法》，规定非流通股不得转让，提出了股权分置改革的框架。
2006年：股权分置改革启动，并开展试点，第一个试点企业是中国联通。
2007年：全国范围内加快推进股权分置改革，多家大型国企股权分拆上市。
2008年：股权分置改革基本完成，不少公司完成重组和上市，股票市场相对稳定。
2013年：上市公司股权激励机制进一步完善和落实，增强公司的股权多元化和市场化。
2019年：资本市场改革全面推进，股权分置改革的经验得到总结和应用，为国内市场投资者的参与提供更多机会。
股权分置改革的影响及其法律意义
股权分置改革的影响及其法律意义股权分置改革是指将上市公司的控制权与实际所有权进行分离，允许国有股东解禁或无约束地变更股权比例。
此举对于中国股市的发展和法律制度的完善有着深远的影响。
本文将分析股权分置改革的影响及其法律意义。
一、股权分置改革的影响1. 促进上市公司的治理结构改善股权分置改革通过明确股权的所有人和控制人，有助于提高上市公司的治理结构。
在此之前，一些公司的实际控制人往往是公司的股东之一，其控制力较强，而其他股东则面临控制权的弱化问题。
股权分置改革的实施以后，实际控制人的身份得以明确，从而促进了公司治理结构的完善。
2. 提高股票市场的流动性股权分置改革有助于提高股票市场的流动性。
在改革之前，大量的股份被冻结，导致了市场上股票的供应不足。
而通过股权分置改革，原先冻结的股份得以解禁，增加了市场上的流通股票数量，从而提高了市场的流动性，有助于投资者更加自由地进行股票交易。
3. 推动上市公司的长远发展股权分置改革对于上市公司的长远发展具有积极的推动作用。
改革后，公司可以更加优化股权结构，引入战略投资者或者改善公司治理结构等方式来提高公司的发展潜力。
这将激发企业家精神和创新意识，推动上市公司实现良性发展。
二、股权分置改革的法律意义1. 加强股权保护股权分置改革的实施，加强了对股东权益的保护。
改革后，股东的权益得到更好地保障，其股权能够真正发挥作用。
此外，改革还着眼于增强投资者对上市公司的监督能力，提高信息披露的透明度，从而保护了投资者的权益。
2. 建立健全的法律框架股权分置改革有助于在中国建立健全的法律框架。
通过改革，我国股权法律制度得到了进一步完善。
例如，中国证券法对于股权分置改革提供了明确规定，推动了相关法律的进一步修订和完善，从而为中国资本市场的发展奠定了坚实的基础。
3. 促进市场经济发展股权分置改革对于促进市场经济发展具有重要意义。
改革后，市场活力得到激发，有利于资源的有效配置和经济的健康发展。
股权分置改革对中国证券市场的影响
股权分置改革对中国证券市场的影响
股权分置改革是中国证券市场上一项重要的改革措施，它主要的目的是解决上市公司控制权和经营权分离的问题，提高上市公司的治理结构，从而促进证券市场发展。
首先，股权分置改革可以优化上市公司治理结构。
在改革前，我国上市公司存在大股东与小股东之间权益分配不均、利益冲突等问题。
随着股权分置改革的启动，大股东将面临流通股份和非流通股份平等的股东地位，这就能够有效地地减少大股东的原始积累和不合理控制行为，提高上市公司治理结构，降低公司实际控制人的风险。
其次，股权分置改革可以增强资本市场透明度。
在改革前，我国上市公司存在信息不对称问题，大股东往往清楚地知道公司的内部情况而其他股东则可能云里雾里。
随着股权分置改革的推进，股权层面的公平竞争将提高市场透明度，促进投资者积极参与市场，同时也会推动上市公司采取更高的财务、经营等方面的准则。
第三，股权分置改革可以推动证券市场进一步规范化发展。
在改革前，由于股东的控制与公司的管理分离，导致很多公司的实际管理者是不透明的，缺乏有效的对公司运营的监管。
股权分置改革推行以来，公司治理结构得到了进一步完善，上市公司的内部管理更加规范化，使得市场资金更好地保护投资者的权益。
总之，股权分置改革的改革，对于中国证券市场的健康发展具有重要意义。
在股权分置改革后，中国证券市场得到了进一步规范化、透明化、公开化，不仅对于提升市场效率和竞争力有重要影响，同时也对于中国证券市场的长远健康发展起着举足轻重的作用。
股权分置改革
姓名：李燕班级：09财务管理学号：200910306018股权分置改革一．含义股权分置：A股市场的上市公司股份按能否能否在证券交易所上市交易被分为非流通股和流通股。
流通股是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易，而公开发行前股份暂不上市交易，称为非流通股。
这种制度安排不仅使上市公司或大股东不关心股价的涨跌，不利于维护中小投资者的利益，也越来越影响到上市公司通过股权交易进行兼并达到资产市场化配置的目的，妨碍了中国经济改革的深化。
股权分置改革：股权分置改革是当前我国资本市场一项重要的制度改革，就是政府将以前不可以上市流通的国有股（还包括其他各种形式不能流通的股票）拿到市场上流通。
现在的股权分置改革在以前叫做国有股减持。
二.历史原因股权分置是由诸多原因造成的，是在我国有计划经济体制向市场经济体制转轨的过程中形成的特殊问题。
20世纪80年代末期至90年代初期，我国对国有企业进行股份制改造以建立现代企业制度。
为了在证券市场筹集资金同时又不失去国有经济的控股权，采取了增量发行股票的方式，即在原有的存量国有企业资产基础上，再溢价增发一些股票，原有股票则变成非流通股，不能在证券交易所流通。
这一制度在其后的新股发行与上市实践中被固定下来，形成了我国股市流通股和非流通股并存的独特格局。
股权分置在证券市场成立之初发挥了积极的作用，便利了企业在证券市场筹集巨额资金，有利于经济增长，推动了我国经济体制改革。
由于大部分的股票是非流通股，企业可以一较高的溢价在一级市场发行股票，股票市场为上市公司提供了递增的资金支持。
从1991年的5亿元到2005年的1883亿元，15年共筹集9000亿元，年均筹集600亿元，其中通过一级市场发行筹集额占55%。
正是这种强有力的资金支持，造就了一批像中石化、青岛海尔、中兴通讯业绩业绩突出、扩张迅速的行业巨人和科技精英，使之成为推动经济增长的中坚力量。
但是股权分置也造成了流通股和非流通股同股不同权、同股不同价、同股不同利的弊端，影响制约着我国证劵市场的进一步发展。