管理经济学6：资本结构(上)
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资本结构概述(ppt 30页)
B方案：25%采用债务方式融资，利率为8%；
C方案：40%采用债务方式融资，利率为8%。
❖ 问：采用何种融资方式来筹集资金。
❖ 分析：比较财务杠杆作用。对该公司来说, 方案A无财务风险,方案 C有较高的财务风险, 而方案B的财务风险介于A, C两方案之间。
1. 计算DFL:
DFL
EBIT
得: DFLA=1
项目
销售收入 减：可变成本 固定成本前收入 减：固定成本 EBIT
S*(t年)
300000 180000 120000 100000
20000
S1(t+1年)
360000 216000 144000 100000
44000
S2(t+1年)
240000 144000 96000 100000 - 4000
23
某公司新增筹资前的资本结构及EPS
筹资方式
原资 本结
构
A方案
新增筹资后资本结构
B方案
C方案
银行借款(利率10%) 400
公司债
-
普通股(面值1元) 400
资本公积
-
留存收益
200
资本总额
1000
普通股股数
400
400 800 200 200 1 600 800
EBIT I d
DFLB=1.25
( 1 TC )
DFLC=1.47
14
财务杠杆和财务杠杆度
Financing Leverage and DFL
❖ 杠杆效应分析:
(1)
(2)
(3)=(1)-(2) (4)=(3)• 50%
EBIT
I
EBT
TC
C方案：40%采用债务方式融资，利率为8%。
❖ 问：采用何种融资方式来筹集资金。
❖ 分析：比较财务杠杆作用。对该公司来说, 方案A无财务风险,方案 C有较高的财务风险, 而方案B的财务风险介于A, C两方案之间。
1. 计算DFL:
DFL
EBIT
得: DFLA=1
项目
销售收入 减：可变成本 固定成本前收入 减：固定成本 EBIT
S*(t年)
300000 180000 120000 100000
20000
S1(t+1年)
360000 216000 144000 100000
44000
S2(t+1年)
240000 144000 96000 100000 - 4000
23
某公司新增筹资前的资本结构及EPS
筹资方式
原资 本结
构
A方案
新增筹资后资本结构
B方案
C方案
银行借款(利率10%) 400
公司债
-
普通股(面值1元) 400
资本公积
-
留存收益
200
资本总额
1000
普通股股数
400
400 800 200 200 1 600 800
EBIT I d
DFLB=1.25
( 1 TC )
DFLC=1.47
14
财务杠杆和财务杠杆度
Financing Leverage and DFL
❖ 杠杆效应分析:
(1)
(2)
(3)=(1)-(2) (4)=(3)• 50%
EBIT
I
EBT
TC
(经济学)第6章资本成本与资本结构
通过对某企业的资本成本和资本结构进行深入分析，探讨了企业如何根据自身经营状况和外部环境选择合适的融 资方式和资本结构，以降低融资成本和提高企业价值。
案例二：不同行业的资本成本与资本结构比较
总结词
不同行业的资本成本与资本结构比较
详细描述
通过对不同行业的资本成本和资本结构进行比较分析，揭示了不同行业在融资 需求、融资方式和资本结构方面的差异，为企业制定融资策略提供了有益的参 考。
下一步学习建议
深入学习资本结构理论
建议进一步学习现代资本结构理论， 如权衡理论、代理理论、信息不对称 理论等，以更深入地理解资本结构与 企业价值之间的关系。
加强财务分析能力
提高财务分析能力，掌握财务报表的 编制和分析方法，以便更好地评估企 业的资本结构和财务风险。
关注市场环境与企业实践
关注国内外市场环境的变化，了解企 业在实践中如何进行资本结构决策， 以及资本结构调整对企业发展的影响。
其他资本
包括留存收益、租赁负债等，是企业其他资本的来源。
资本结构的影响因素
企业规模
行业特点
规模较大的企业通常需要更多的资本来支 持其运营和发展，因此其资本结构可能更 加复杂。
不同行业的竞争程度、市场需求和经营风 险不同，因此其资本结构也可能不同。
税收政策
风险偏好
税收政策对企业资本结构的影响较大，因 为不同的税收政策会导致企业选择不同的 筹资方式和债务比例。
企业财务状况
企业的财务状况对资本成本有较大影响，企业的偿债能力强、信誉好， 投资者要求的报酬率相对较低，企业的资本成本也相对较低。
行业特征
不同行业的经营风险和投资回报率存在差异，因此行业特征也是影响 资本成本的因素之一。
宏观经济环境
案例二：不同行业的资本成本与资本结构比较
总结词
不同行业的资本成本与资本结构比较
详细描述
通过对不同行业的资本成本和资本结构进行比较分析，揭示了不同行业在融资 需求、融资方式和资本结构方面的差异，为企业制定融资策略提供了有益的参 考。
下一步学习建议
深入学习资本结构理论
建议进一步学习现代资本结构理论， 如权衡理论、代理理论、信息不对称 理论等，以更深入地理解资本结构与 企业价值之间的关系。
加强财务分析能力
提高财务分析能力，掌握财务报表的 编制和分析方法，以便更好地评估企 业的资本结构和财务风险。
关注市场环境与企业实践
关注国内外市场环境的变化，了解企 业在实践中如何进行资本结构决策， 以及资本结构调整对企业发展的影响。
其他资本
包括留存收益、租赁负债等，是企业其他资本的来源。
资本结构的影响因素
企业规模
行业特点
规模较大的企业通常需要更多的资本来支 持其运营和发展，因此其资本结构可能更 加复杂。
不同行业的竞争程度、市场需求和经营风 险不同，因此其资本结构也可能不同。
税收政策
风险偏好
税收政策对企业资本结构的影响较大，因 为不同的税收政策会导致企业选择不同的 筹资方式和债务比例。
企业财务状况
企业的财务状况对资本成本有较大影响，企业的偿债能力强、信誉好， 投资者要求的报酬率相对较低，企业的资本成本也相对较低。
行业特征
不同行业的经营风险和投资回报率存在差异，因此行业特征也是影响 资本成本的因素之一。
宏观经济环境
第六章资本结构
以从现有包资产括获筹得资的费，用符和合用投资资人费期用望。的 最投小资在收项数益目广 狭量率的义 义上。取： ：，也舍资称收本为益成最率本低。一可般接用受企的业收接益受率、 不同来源理的解资：本●净额资与金预成计本的是未企来现业金投流资者对投入企业的 出量的资现本值所相要等求时的折收现益率率表。示
●资金成本是投资于本企业（本项目） 的机会成本。
2020/3/22
7
【例1】某长期债券的总面值为100万元，平价发行，期限为3 年，票面年利率为11%，每年付息，到期一次还本。则该债务的 税前成本为：
可见：平价发行，无手续费，无所得税时，Kd＝票面利率
2、含有手续费的税前债务成本 【例2】续前例，假设手续费为借款金额100万元的2%，则 税前债务成本为：
据：预期投资收益率＞资本成本率（作为 “可取率”――Cut off Rate）
（3）评价企业经营成果的依据 经营利润率应大于资本成本率，否则，
经营业绩欠佳
2020/3/22
5
二、个别资本成本的计算
基本原理：内涵报酬率的计算原理，即现金流入的现值与现 金流出的现值相等时的折现率。在计算过程中，一般将筹资费用 作为现金流入的减项，将使用费用作出现金流出。
2020/3/22
22
筹资方式 长期债务
普通股 权益
追加筹资数量 范围（万元）
＜1 1＜x＜4
＞4 ＜2.25 2.25＜x＜7.5 ＞7.5
个别资本成 本（%） 6 7
8 14 15 16
试测算追加筹资的边际资本成本。
2020/3/22
23
答案
第一个范围的边际资本成本=12.4% 第二个范围的边际资本成本=13.2% 第三个范围的边际资本成本=13.4% 第四个范围的边际资本成本=14.2% 第五个范围的边际资本成本=14.4%
●资金成本是投资于本企业（本项目） 的机会成本。
2020/3/22
7
【例1】某长期债券的总面值为100万元，平价发行，期限为3 年，票面年利率为11%，每年付息，到期一次还本。则该债务的 税前成本为：
可见：平价发行，无手续费，无所得税时，Kd＝票面利率
2、含有手续费的税前债务成本 【例2】续前例，假设手续费为借款金额100万元的2%，则 税前债务成本为：
据：预期投资收益率＞资本成本率（作为 “可取率”――Cut off Rate）
（3）评价企业经营成果的依据 经营利润率应大于资本成本率，否则，
经营业绩欠佳
2020/3/22
5
二、个别资本成本的计算
基本原理：内涵报酬率的计算原理，即现金流入的现值与现 金流出的现值相等时的折现率。在计算过程中，一般将筹资费用 作为现金流入的减项，将使用费用作出现金流出。
2020/3/22
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筹资方式 长期债务
普通股 权益
追加筹资数量 范围（万元）
＜1 1＜x＜4
＞4 ＜2.25 2.25＜x＜7.5 ＞7.5
个别资本成 本（%） 6 7
8 14 15 16
试测算追加筹资的边际资本成本。
2020/3/22
23
答案
第一个范围的边际资本成本=12.4% 第二个范围的边际资本成本=13.2% 第三个范围的边际资本成本=13.4% 第四个范围的边际资本成本=14.2% 第五个范围的边际资本成本=14.4%
[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件
![[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件](https://img.taocdn.com/s3/m/8c7be87c492fb4daa58da0116c175f0e7cd119d1.png)
15
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
财务管理第六章+资本结构决策PPT课件
24
• 为了确定上述哪个方案最好，下面分别计算其加权平均资 金成本。
• 甲方案的加权平均资金成本为： • K=40%*10%*（1-30%）+20%*12%*（1-30%）
+40%*17.5%=11.48%
25
乙方案的加权平均资金成本为： K=50%*7%+50%*15%=11% 丙方案的加权平均资金成本为： K=40%*7%+60%*14.1%=11.26% 从以上计算可以看出，乙方案的加权平均资金成本最低，所
围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。 • 变动成本——其总额随着业务量成正比例变动的
那部分成本。 • 2、边际贡献——是指销售收入减去变动成本以后的
差额。
15
假设：p为销售单价，b为单位变动成本，x为产销量， 则，边际贡献M=px-bx=(p-b)x
3、息税前利润——是指企业支付利息和缴纳所得税之前的 利润。 假设：a为固定成本， 则， 息税前利润EBIT=M-a
二、资本结构的种类 三、资本结构的价值基础
2
四、资本结构的意义 1、一定程度的负债有利于降低企业资金成本 2、负债筹资具有财务杠杆作用 3、负债资金会加大企业的财务风险
3
五、资本结构的理论观点 1、早期资本结构理论 2、MM资本结构理论 3、新的资本结构理论
4
6.2 资本成本的测算
一、资本成本的概念、内容和种类 1、资本成本—是指企业筹集和使用资本必须
要求： （1）计算两种方式的每股利润无差异点 （2）如果该公司预期息税前利润为400万元，对两筹资方案
作出择优决策。
31
支付的各种费用。 2、内容 （1）用资费用 变动性资本成本 （2）筹资费用 固定性资本成本（视为筹资额的一项扣除）
• 为了确定上述哪个方案最好，下面分别计算其加权平均资 金成本。
• 甲方案的加权平均资金成本为： • K=40%*10%*（1-30%）+20%*12%*（1-30%）
+40%*17.5%=11.48%
25
乙方案的加权平均资金成本为： K=50%*7%+50%*15%=11% 丙方案的加权平均资金成本为： K=40%*7%+60%*14.1%=11.26% 从以上计算可以看出，乙方案的加权平均资金成本最低，所
围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。 • 变动成本——其总额随着业务量成正比例变动的
那部分成本。 • 2、边际贡献——是指销售收入减去变动成本以后的
差额。
15
假设：p为销售单价，b为单位变动成本，x为产销量， 则，边际贡献M=px-bx=(p-b)x
3、息税前利润——是指企业支付利息和缴纳所得税之前的 利润。 假设：a为固定成本， 则， 息税前利润EBIT=M-a
二、资本结构的种类 三、资本结构的价值基础
2
四、资本结构的意义 1、一定程度的负债有利于降低企业资金成本 2、负债筹资具有财务杠杆作用 3、负债资金会加大企业的财务风险
3
五、资本结构的理论观点 1、早期资本结构理论 2、MM资本结构理论 3、新的资本结构理论
4
6.2 资本成本的测算
一、资本成本的概念、内容和种类 1、资本成本—是指企业筹集和使用资本必须
要求： （1）计算两种方式的每股利润无差异点 （2）如果该公司预期息税前利润为400万元，对两筹资方案
作出择优决策。
31
支付的各种费用。 2、内容 （1）用资费用 变动性资本成本 （2）筹资费用 固定性资本成本（视为筹资额的一项扣除）
第六章__综合资金成本和资本结构ppt课件
财务管理中的杠杆效应，指由于特定费用的 存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度 变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变 动的现象。包括经营杠杆、财务杠杆和复合 杠杆三种。
（二〕经营杠杆作用的衡量指标 由于存在固定经营成本，销量较小的
变动会引起息税前利润很大的变动。 （1〕DOL的定义公式： 经营杠杆系数
边 际
贡 献
固定 成本
息税 前利 润
本
好 0.20 120 A 中 0.60 100
差 0.20 80
10 1200 6 720 480 200 280 10 1000 6 600 400 200 200 10 800 6 480 320 200 120
好 0.20 120 B 中 0.60 100
根据息税前利润的标准离差可以看出A的标 准离差小，所以A的经营风险小。
四、财务杠杆 （一〕财务杠杆的概念
【考虑】在其他因素不变，如果息税前利润增加10%， 那么每股收益变动率是大于、小于还是等于10%？
【答案】大于10%
由于固定财务费用存在而导致的每股收益 变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应， 称为财务杠杆。
综合资金成本，企业所筹集资金的平均成 本，它反映企业资金成本总体水平的高低。
分为已筹资金的加权平均资金成本和新增 资金的边际资金成本两种表现形式。
一、加权平均资金成本
以各种资金成本为基础，以各种资金占全部 资金的比重为权数计算的综合资金成本。 =∑（某种资金占总资金的比重×该种资金 的成本）
企业所有的成本都可以分成两部分，包括 固定成本和变动成本。
（4〕总成本习性模型 y=a+bx
（二〕边际贡献及其计算
边际贡献，指销售收入减去变动成本后的差额。
第六章资本结构PPT课件
1 5 0 0 0 0
• 增加了133％ • EBIT:150000元，减少了25％
•
E P S ( 1 5 0 0 0 0 5 0 0 0 0 0 1 0 % ) ( 1 3 0 % ) 0 . 4 7 元 /股
Q(PV)
DOLq
Q(PVQ)F
Q(PV) Q(PV)F
Q
SVC
DOLs=SVCF
2021/6/7
9
• 例：某企业生A产品，固定成本60万元，变动成本 率40％，当销售额分别为400万元，200万元，100 万元时，计算经营杠杆系数。
4 0 0 － 4 0 0 4 0 % D O L 4 0 0=4 0 0 － 4 0 0 4 0 % 6 0= 1 .3 3
2021/6/7
11
• 二、财务风险与财务杠杆 • 财务风险 • 财务风险也称筹资风险，是指企业负债经营时，
由于固定的利息支出，影响公司未来收益，带来 的普通股每股收益的不确定性 。 • 债务利息越多，企业财务风险越大。
E P S(E B ITI)(1T)P D N
2021/6/7
12
• ㈡财务杠杆
混合成本
成本总额随业务量变动而变动，但不成正比例关 系。
2021/6/7
2
• 2、息税前利润
•
利润=单价×销量-单位变动成本×销量-固定成本
• EBIT=P×Q-V×Q-F=(P-V)Q-F
概念
公式
说明
边际贡献Tcm 销售收入－变动成本
（单价－单位变动 成本）×销售量
单位边际贡献cm 单价－单位变动成本
％
• 销售量250 万件，减少了50％ • EBIT=250 ×（10-8） -500=0（万元），减少了100％
资本结构概述(PPT 79页)
（2）公司债券的面值为一元，票面利率 为8%，期限利率为10年，分期付息，当 前市价为0.85元，如果按公司当前市价 发行新的债券，发行成本为市价的4%
（3）公司普通股面值为1元，当前每股 市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元 /股，预计每股收益增长率维持7%，并 保持25%的股利支付率
5-23
资本结构概述(PPT 79页)
5-1
本章学习目的与要求
1、了解资本结构理论的主要内容； 2、掌握资本成本的性质及其构成部分 3、掌握资本成本的计算； 4、掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆 的理论意义及计算方法； 5、掌握资本结构的决策方法。
5-2
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5-3
重要概念：
资本的取得成本是指企业在筹资过
5-29
新利息=2200*11%=242万元 旧利息=20000*55%*11%=1210万元 息税前利润= 3000 +1452=4452万元
5-30
3.某公司目前的资本结构如下：负债20 万元，税前资本成本为10%，普通股6万 股，每股账面价值10元，权益资本成本 15%。公司目前的息税前利润40万元， 所得税率35%，股利支付率100%，假 设公司的利润很稳定，且股票市价与价 值一致
5-25
（3）分别使用股票股利估价模型和资本 资产估价模型估计内部股权资本成本， 并计算两种结果的平均值作为内部股权 成本，如果仅靠内部融资，明年不增加 外部融资规模，计算加权平均资本成本
5-26
2.某公司今年年底的所有者权益总额为 9000万元，普通股6000万股。目前的 资本结构为长期负债占55%，所有者权 益占45%，没有需要付息的流动负债。 该公司的所得税率为30%。预计继续增 加长期债务不会改变目前的11% 的平均 利率水平。董事会在考虑明年的资金安 排时提出
资本结构第节
例题
➢ 财务杠杆系数是每股利润的变动率，相当于息税 前利润变动率的倍数。它是用来衡量财务风险大 小的重要指标。（ ）
➢ 答案： 对 ➢ 解析：财务杠杆系数表明的是息税前利润增长所
引起的每股利润的增长幅度，财务杠杆系数越高， 财务风险越大。
例题
➢ 对于财务杠杆系数的表述，不正确的有（ ）。 ➢ A. 财务杠杆系数是由企业资本结构决定，债务比率越高时，
总杠杆含义
产销量 DOL EBIT DFL
变动率
变动率
EPS 变动率
DTL
理解分析
➢ 1.在筹资决策中，经营杠杆通过扩大销售影响 息税前利润，财务杠杆通过扩大息税前利润影 响每股收益。若两种杠杆共同起作用，则销售 额稍有变动会使每股收益产生更大的变动。
➢ 这两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。
➢ 2.根据总杠杆系数能估计销售额变动对每股收 益造成的影响。
经营杠杆图解
DOLQ
QP V QP V F
1
F Q(P V ) F
1
1
1
1
Q P V 1 F
Q QBE
1
X Q QBE
Y DOLQ
DOL 1 0
1
1
Q /QBE
标准经营杠杆系数图
例题
➢ 某公司经营杠杆系数为2，预计息税前盈余将增 长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将 增长（ ）。
例题
当财务杠杆系数为1时，下列表述正确的是( ) 。
A、息税前利润增长率为零
B、息税前利润为零
C、利息与优先股股利为零
D、固定成本为零
不影响经营杠杆系数的因素是( )。
A.产品销售数量
B.产品销售价格
C.固定成本
财务管理—第六章资本结构决策PPT课件
第6章 资本结构决策
1
本章目录
1 资本结构的理论
2
资本成本的测算
3
杠杆利益与风险的衡量
4
混合性筹资
2
第一节 资本结构的理论
• 一、资本结构的概念
• 资本结构是指企业各种资本的价值构成
及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的
结果。
•
长期资 资 金来源 金 来 源
短期资 金来源
折旧
内部
融资 留存
收益
股票 外部 融资
可以减低企业的综合资本成本。 可以获得财务杠杆利益。 可以增加公司的价值。
5
第二节 资本成本的测算
• 一、资本成本的概念 • 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的
代价 。 • 这里的资本指长期资本，包括股权资本和债
资务资用本资。费用 ：变动性成本，成本主要构成部分 •本
成 本 筹资费用 ：固定性成本，对筹资额的扣除
K lI l(1 T ) 1 0 0 0 5 % (1 2 5 % ) 3 .7 9 % L (1 F l) 1 0 0 0 (1 0 .1 % )
相对而言，实际工作中，企业借款的筹资费用很少，往往 忽略不计。长期借款公式为 Kl=Rl(1-成本的计算
实 际 利 率 i= 1m r m1 154 % 415.1%
资 本 成 本 率 Kl=Rl(1-T)=5.1%75%=3.83%
12
第二节 资本成本的测算
• （一）个别资本成本率的测算
• 1.债务资本成本率的测算
• （2）债券成本
Kb
Ib(1T) B(1Fb)
• Kb——债券资本成本率
• 1.债务资本成本率的测算
（1）长期借款成本
1
本章目录
1 资本结构的理论
2
资本成本的测算
3
杠杆利益与风险的衡量
4
混合性筹资
2
第一节 资本结构的理论
• 一、资本结构的概念
• 资本结构是指企业各种资本的价值构成
及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的
结果。
•
长期资 资 金来源 金 来 源
短期资 金来源
折旧
内部
融资 留存
收益
股票 外部 融资
可以减低企业的综合资本成本。 可以获得财务杠杆利益。 可以增加公司的价值。
5
第二节 资本成本的测算
• 一、资本成本的概念 • 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的
代价 。 • 这里的资本指长期资本，包括股权资本和债
资务资用本资。费用 ：变动性成本，成本主要构成部分 •本
成 本 筹资费用 ：固定性成本，对筹资额的扣除
K lI l(1 T ) 1 0 0 0 5 % (1 2 5 % ) 3 .7 9 % L (1 F l) 1 0 0 0 (1 0 .1 % )
相对而言，实际工作中，企业借款的筹资费用很少，往往 忽略不计。长期借款公式为 Kl=Rl(1-成本的计算
实 际 利 率 i= 1m r m1 154 % 415.1%
资 本 成 本 率 Kl=Rl(1-T)=5.1%75%=3.83%
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第二节 资本成本的测算
• （一）个别资本成本率的测算
• 1.债务资本成本率的测算
• （2）债券成本
Kb
Ib(1T) B(1Fb)
• Kb——债券资本成本率
• 1.债务资本成本率的测算
（1）长期借款成本