证券投资学第四版第3章资产定价理论及其发展
证券投资学
证券投资学第一章证券投资工具1.现代经济的基本特征：经济全球化、市场一体化、资产证券化2. 发达的资本市场是现代金融体系的核心3.传统金融与现代金融的区别：①与实体经济的关联度不同。
现代金融与实体经济的关联度在慢慢减弱。
②在促进实体经济发展中所起的作用不同。
现代金融不仅服务于实体经济，还为其成长提供强大的推动力。
③作用原理不同。
现代金融的作用原理高杠杆化，运行速度快，效率高，风险大。
4.普通股与优先股（1）普通股：在公司的经营管理、盈利及财产的分配上享有普通权利的股份。
权利：①公司决策参与权②利润分配权③优先认股权④剩余财产分配权（2）优先股：在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股的股份。
权利：①优先分配权②剩余财产优先分配权※※优先股在股利分配和公司破产清偿时剩余财产分配方面有优先权，普通股必须等优先股享受权利后才有资格得到分配或清偿；优先股在公司选举董事等重大事务上没有表决权，普通股有表决权。
第二章证券市场1.证券市场的参与者：证券发行人、证券投资人、证券市场中介机构、自律性组织、证券监管机构2.场外市场（OTC市场）（1）含义：指在正式的证券交易所之外进行证券交易的市场。
（2）特点：①场外交易市场是一个分散的无形市场；②场外交易市场的组织方式采取做市商制；③场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能或无须在证券交易所批准上市的股票和债券为主；④场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场；⑤场外交易市场的管理比证券交易所宽松。
（3）类型：柜台交易市场、第三市场、第四市场3.利率在市场经济中的作用①联系国家、企业和个人、沟通金融市场与实物市场、连接宏观经济与微观经济的中介功能；②对国民收入进行分配与再分配的分配功能；③协调国家、企业和个人三者利益的调节功能；④推动社会经济发展的动力功能；⑤把重大经济活动控制在平衡、协调、发展所要求的范围之内的控制功能。
第三章资产定价理论及其发展2.CAPM模型推导出一个对应于各种特定风险的资产组合可行集曲线，以及一个由投资者根据相应的风险资产与无风险资产构成的风险资产组合将单一证券的超额回报率与市场争权组合的回报率联系起来，并用β系数描述单个证券与整个市场的关系，从而大大简化了投资组合的选择过程。
《证券投资学》(第四版)习题及答案
证券投资学（第四版）1、简述有价证券的种类和特征答：有价证券是一种具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。
有价证券多种多样，从不同的角度、按照不同的标准，可以对其进行不同的分类：（1）按发行主体的不同，可分为政府证券（公债券）、金融证券和公司证券。
（2）按所体现的内容不同，有价证券可分为货币证券、资本证券和货物证券。
（3）根据上市与否，有价证券可分为上市证券和非上市证券。
划分为上市证券和非上市证券的有价证券是有其特定对象的。
这种划分一般只适用于股票和债券。
按照证券的经济性质，有价证券可分为债券、股票和证券投资基金，他们的特点分别如下：债券的特征：（1）偿还性（2）流通性（3）安全性（4）收益性股票的特征：（1）不可偿还性（2）参与性（3）收益性（4）流通性（5）价格的波动性和风险性证券投资基金的特征：（1）集合理财、专业管理；（2）组合投资、分散风险；（3）利益共享、风险共担；（4）严格监管、信息透明；（5）独立托管、保障安全2、简述普通股的基本特征和主要种类答：普通股股票的每一股份对公司财产拥有平等权益。
普通股股票具有的特征：（1）普通股股票是股份有限公司发行的最普通、最重要也是发行量最大的股票种类。
（2）这类股票是公司发行的标准股票，其有效性与股份有限公司的存续期间相一致。
股票持有者就是公司的股东，平等地享有股东权利。
股东有参与公司经营决策的权利。
（3）普通股股票是风险最大的股票。
股份有限公司根据有关法规的规定以及筹资和投资者的需要，可以发行不同种类的普通股。
（1）按股票有无记名，可分为记名股和不记名股。
（2）按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票。
（3）按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等等。
（4）按发行对象和上市地区的不同，又可将股票分为A股、B股、H股和N股等。
3、证券投资基金与股票、债券有哪些异同答：相同点：都是证券投资品种的一种；不同点：与直接投资股票或债券不同，证券投资基金是一种间接投资工具。
证券投资学3-4
⑸财政指标：
a.财政收入：实现国家职能的财力保证。 b.财政支出：
改变财政支出的结构会改变消费需求和投资 需求的比例：经常性支出的扩大可以扩大消 费需求；资本性支出的扩大则可以扩大投资 需求。
c.赤字或结余
第一次作业
1.写出Black-Scholes模型的公式（欧式买入期 权），对每个变量做出解释，并简要分析它 们对期权价格的影响。
3.1 20世纪50年代以前的资产定价理论
Bachelier：鞅过程（Martingale）指的是根据 目前所得的信息对未来某个资产价格的最好 预期就是资产的当前价格。 在新的概率分布 条件下，所有资产价格经过无风险利率贴现 之后，为一个鞅过程。
如果Xn是个鞅过程，也就是E( X( n+1) | Fn )=X( n )。意思是说，已知n时刻之前的所 有信息的条件下，X( n +1)的期望就是X( n )。
John Williams：现金流贴现模型（股利贴现模型）
P 1 D 1 r 1 (1 D r 2 2 )2 ... (1 D r tt)t (1 P tr t)t
3.2 20世纪50年代至80年代的资产定价理论
1.基础资产定价理论： ⑴Markowitz：组合均值—方差理论：均值代表
⑵结构分析法：对经济中个组成部分及其对比 关系变动规律进行分析。（如三个产业结构 的分析，消费与投资结构的分析）侧重于静 态分析。
4.2.判断宏观经济形势的基本指标
⑴国民经济总体指标：
a. 国内生产总值：其增长速度用来衡量经济增 长率，反映经济发展水平变化程度。发展中 国家会出现经济高速增长，伴随而来通货膨 胀，泡沫经济等宏观经济过热的问题。
金融市场学(第四版)第03章 利率水平与证券价格
3.2 终值、现值和年金
3.2.1 终值、现值 现在我们利用利率的概念来考察金融资产收入流量资本化
过程中的时间因素。由于利率的存在,一笔金融资产的价值 同代表其未来收入流量的货币额是不同的。这是受时间因 素影响的结果。
目录
3.2 终值、现值和年金
1)终值公式 假如我们以i的利率水平存入银行存款,在N年之后提取,则 这笔存款连本带利共是多少? 根据复利原理,得N年后终值F为:F=P(1+i)N 式中的P为现值,又称折现值,意思是将未来收入的价值折 为现值。这个公式称为终值公式。例如,当i=5%,N=10年时 ,100元存款的终值为:F=100(1+5%)10=16 289(元)
目录
3.2 终值、现值和年金
2)现值公式 我们现在想在银行存入一笔钱,使N年后的存款本息之和 等
于100元,在利率为i的情况下,现在应存入多少钱? 将复利终值公式F = P (1+i)N进行变换,得:P=F(1+i)-N 这个公式称为单期现值公式。当i=5%,N=10年时,到期收到
100元本息的现值(今年应存入的金额)应为: P=100(1+5%)-10=61.39(元) 即当利率为5%时,要想10年后从银行取出100元钱的本息,现
=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+…+A(1+i)N = A(1+i)t (t=1,2,3, …,N ) 这个公式称为流量终值公式。当i=5%,N=5年时,则5年里每存 入100元钱的存款流量终值为: F= 100(1+5% )t =100(1+5%)+100(1+5%)2+100(1+5%)3+100(1+5%)4+100(1+5 %)5 =580.30
证券投资学第三章 有价证券的价格决定.
• 投资前须比较投资金融工具的实际价 格与其理论价值大小。 • 任何一种金融工具的理论价值都等于 这种金融工具能为投资者提供的未来 现金流量的贴现。
知识要求
通过本章学习，要求掌握债券基本价值的估 算、债券定价原理、债券收益率曲线；掌握 股票定价的零增长模型、不变增长模型、两 元增长模型、有限持有模型；掌握基金与可 转换债券的定价理论。
第二节 股票的价格决定
一、股票的价值形式
表明每股股份对公司总资本所 票面价值 占有的比例 实际代表每股股票的净资产价 账面价值 值 用于分析股票未来收益的理论 内在价值 价格
二、股票的理论价格确定基本模型 • （一）一般模型 • 股票的内在价值等于未来收入现金流量的 现值。 • 通过这种收入资本化方法所建立的模型被 称为股利贴现模型最一般的形式。 – 设V为内在价值，i为贴现率，D为t期现 金流，则公式（基本模型）为：
=
∑
t
t =1
(1 + i )
t
• NPV〉0，意味着所有预期的现金流的现值之 和大于投资成本，股票价值被低估，购买该 股票是可行的。NPV〈0，则不可购买这种股 票。
• 内部收益率法： • 内部收益率是净现值为零时的贴现率。 • 令NPV=0，求出k，与股票发行公司的 必要收益率r比较，若k>r,则买入， 反之卖出。
• (二)零增长模型 • 1.模型 • 假定股利增长率等于零，在公式：
D1 D2 D3 Dt V= + + + ⋯+ 2 3 1 + i1 (1 + i2 ) (1 源自 i3) (1 + in )t
•
中，
•
则：
设 D1 = D2 = D3 =⋯= Dt i1 = i 2 = i 3 = ⋯ = i n n → ∞
《证券投资学》网络试题库完整
《证券投资》课程网上考试题库第一章证券投资工具一、单项选择题1、下列几种金融工具风险最大的是（）。
A. 股票 B．公司债券C．基金D．政府债券答案：A2、证券流通市场与（）共同构成统一的证券市场体系。
A.发行市场B．证券交易所 C．场外市场D．场内市场答案：A3、下列哪一项不是货币证券（）。
A．支票 B．股票 C．本票 D．汇票答案：B4、有价证券不包括（）。
A．商品证券 B．货币证券C．资本证券 D．权益证券答案：D5、为了满足投资者中途抽回资金、实现变现的需要.( )一般在基金资产中保持一定比例的现金。
A．封闭式基金 B．开放式基金 C．国债基金 D．股票基金答案： B6、债券具有票面价值.代表了一定的财产价值.是一种( )。
A．真实资本 B．虚拟资本 C．财产直接支配权 D．实物直接支配权答案：B二、多项选择题1、证券金融的内容由以下几个要素构成（）A．证券金融活动的对象—证券B．证券金融活动的形式—直接信用C．证券金融活动的主体—居民、企业、政府D．证券金融活动的介体—证券经营机构E. 证券金融活动的场所—证券市场答案：ABCDE2、金融全球化的特点是（）A．金融成为现代经济的核心B．金融市场的自由化C．金融市场的开放化D．金融市场竞争的无序化E. 金融市场的跨国化答案：ABCE3、有价证券经济和法律特征包括（）。
A．产权性B．收益性C．强制性D．流动性E. 风险性答案： ABDE三、判断题1、我国只有国有独资公司、有限责任公司和股份有限公司三种公司形态。
（）答案：对2、基金分为开放式基金和封闭式基金。
（）答案：对3、优先股股东享有比普通股股东更优的权利。
（）答案：错４、有价证券的价格证明了它本身是有价值的。
（）答案：错５、有价证券本身没有价值.所以没有价格。
（）答案：错６、有价证券是虚拟资本的一种形式.能给持有者带来收益。
（）答案：对第二章证券市场一、单项选择题1、我国证券交易所采取的是（）Ａ.会员制Ｂ.理事Ｃ.注册制Ｄ.审核制答案：A2、下列哪项不是证券公司的主要业务（）。
《证券投资学(第四版)》习题及答案20140619
《证券投资学(第四版）》习题及答案-—吴晓求主编第一章证券投资工具一、名词解释1、风险：是未来结果的不确定性或损失，也可以进一步定义为个人和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判断与认知。
2、普通股：普通股是指在公司的经营管理、盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。
普通股构成公司资本的基础,是股票的一种基本形式。
目前，在上海和深圳证券交易所上市交易的股票都是普通股。
3、期货:期货的英文为future，是由“未来"一词演化而来,其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期进行交易，而是共同约定在未来的某一时候交割，因此在国内就称其为“期货"。
4、远期：远期是指合同双方约定在未来某一日期以约定价值,由买方向卖方购买某一数量的标的项目的合同。
5、期权：期权是在期货的基础上产生的一种金融工具，是指在未来一定时期可以买卖的权利,是买方向卖方支付一定数量的金额(指期权费）后拥有的在未来一段时间内(指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权)一事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务.6、互换：互换是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同.按合同标的项目不同，互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。
其中，利率互换和货币互换比较常见.二、简答题1、简述有价证券的种类和特征答：有价证券是一种具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入,并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。
有价证券多种多样，从不同的角度、按照不同的标准，可以对其进行不同的分类:(1)按发行主体的不同，可分为政府证券（公债券）、金融证券和公司证券。
（2)按所体现的内容不同，有价证券可分为货币证券、资本证券和货物证券。
（3）根据上市与否，有价证券可分为上市证券和非上市证券.划分为上市证券和非上市证券的有价证券是有其特定对象的。
证券投资学5-资本资产定价理论
im
im i 2 m
整个可行集中，G点为最左边的点，具有最小标准差。 从G点沿可行集右上方的边界直到整个可行集的最高点S （具有最大期望收益率），这一边界线GS即是有效集。
最优风险资产组合
1. 由于假设投资者是风险厌恶的，因此，最优投 资组合必定位于有效集边界上，其他非有效的 组合可以首先被排除。 2. 虽然投资者都是风险厌恶的，但程度有所不同， 因此，最终从有效边界上挑选那一个资产组合， 则取决于投资者的风险规避程度。
投资组合理论的发展（二）
Harry Markowiz（1952）：Portfolio Selection，标志着现代 投资组合理论（the modern portfolio theory，MPT）的开端。 William Sharpe（1963）提出了均值-方差模型的简化方法----单指数模型（single-index model）。 William Sharpe（1964）、John Lintner及（1965）Jan Mossin（1966）提出了市场处于均衡状态条件下的定价模 型—CAPM。 Fama（1970）提出了有效市场假说。 Richard Roll（1976）对CAPM提出了批评，认为这一模型 永远无法实证检验。 Stephen Ross（1976）突破了CAPM，提出了套利定价模 型（arbitrage pricing model , APT ）。
市场组合
若市场处在均衡状态，即供给＝需求，且每一 位投资者都购买相同的风险基金，则该风险基金应 该是何种基金呢？ 风险基金＝市场组合（Market portfolio）： 所有现存证券按照市场价值加权计算所得到的组合 （market-value-weighted portfolio of all existing securities）。 对股票市场而言，就是构造一个包括所有上 市公司股票，且结构相同的基金（如指数基金）。
第三章 资产定价理论及其发展(《证券投资学》PPT课件))
第三节 20世纪80年代以后兴起的行为金融学
1. 市场异象与行为金融学的兴起 格罗斯曼-斯蒂格利茨悖论；收益长期反转与中期惯性现 象；期间效应；孪生股票价格差异之谜；收益率的过度波 动；股权溢价；封闭式基金折价；投机性泡沫。
2. 行为金融学的微观基础 投资者的非理性偏好；金融市场的有限套利。
三、案例分析题
1. 阅读本章案例一，必要时参照阅读全文，谈谈 你对这些预测未来实现概率的认识。在你所观 察到的经济现象中，有哪些现象支持了这些预 测，有哪些现象不支持这些预测？如果这些预 测能够实现，你有什么投资计划？
2. 阅读本章案例二，必要时参照阅读刊登于《中 国社会科学》上的原文，谈谈你对该文逻辑推 理的认识，并谈谈你对资产价格与宏观经济变 动关系的认识。
第三节 宏观经济政策与证券市场
当代市场经济国家政府对经济的干预 主要是通过货币政策和财政政策来实现的。 根据宏观经济运行情况的不同，政府可采 取不同性质的政策手段，促进经济增长， 保持物价稳定，实现充分就业。
1. 货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场
（1）货币政策工具： 存款准备金率；贴现率；公开市场业务
第三章 资产定价理论及其发展
第一节 20世纪50年代以前的资产定价理论
关于资产定价理论的起源目前具有代表性的说法是 1738年丹尼尔·伯努利的论文《关于风险衡量的新理 论》和1900年路易丝·巴彻利尔的论文《投机理论》。 巴彻利尔用新方法对法国股票市场进行了研究，奠定 了资产定价理论的基础。
20世纪30年代，经济学家威廉姆斯证明了股票价格 是由其未来股利决定的，提出了股利折现模型。后来 的研究者在此基础上提出了现金流贴现模型。
2. 产业的生命周期概述
证券投资学之资产定价理论
自无风险资产开始且通过市场组合的延长线；它代表 了证券市场上所有的有效投资组合。
E(rp ) (1 xm )rf xmrm
p xm m
E rp
rf
E rm rf
m
p
（期望收益）=（时间价值）+（风险的价格）
×（风险的数量）
性质2：市场组合的风险溢价与市场风险及 投资者的风险厌恶程度成正比。
2. 账面市值比效应 高账面市值比的公司有形资产所占比例比较高， 所以在经济衰退时具有更高的风险（贝塔），此 时市场溢价也比较高。
E(ri ) rf (E(rm ) rf )
其中α代表资产组合i的超额回报率，α大于零的基 金具有超额回报；从投资策略的角度看， α大于零 的股票应该放入投资组合。
第二节 套利定价理论（APT）
本节内容： APT的假设 APT的推理过程 APT的应用
无套利的思想
套利是指利用同一资产在不同市场上或不同资产在 同一市场上存在的价格差异，通过低买高买赚取无 风险利润的行为。 思考：无套利与市场均衡之间的关系？
滤波交易规则：
在比上一个低点上涨X%后买入，在比下一个高 点下跌Y%后卖P出jt /。Pjt 相对强度指标：
选择前X%相对强度最 高的股票，并在该指
标下跌到K%以下时卖 出该股票，同时补入新
的高相对强度的股票。
公司特征与收益
1. 规模效应 解释：小规模公司的贝塔被低估（交易不够频繁、 公司由大变小）；小规模代表一种额外风险（能 由信用溢价解释）；小规模公司流动性差，交易 成本高。
Ri E(Ri ) bi1(F1 E(F1)) bi2(F2 E(F2 )) bij (Fj E(Fj )) ei
构造一个0投资、0风险的投资组合p：
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•收益率的过度波动
• 无论是以股票收益率还是以价格—红利比来衡量, 股票价格的波动性都过于激烈,呈现出“过度波动” 现象
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
•股 权 溢 价
• 基于消费的资产定价模型认为,股权溢价由跨期 的消费边际替代率和股票收益率的协方差决定,由于 实际的消费增长比较平稳,所以高的股权溢价隐含了 高的风险厌恶水平,而高的风险厌恶水平又意味着高 利率水平,但实际的利率水平与理论预期并不相符
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
•3.3 1980’以后兴起的行为金融资产定价理 论
•1、 传统资产定价理论无法解释的市场异象 •2、 基于行为金融学的资产定价理论 •3、 行为金融学的局限和未来发展方向
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
•3.3.1 传统资产定价理论无法解释的市场异象
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
•封闭式基金折价
• 交易价格又低于净资产现值,并且直到封闭期满后, 其与净资产现值的差距才会缩小或消失
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
•投 机 性 泡 沫
• 按照理性人假设,当资产价格过度高于其基本价 值时,应该卖出这类资产,从而导致价格向价值的回 归,因此价格无法长期过度的单向偏离价值。
贴现率可以是无风险利率与通货膨胀率的组合,
因此股价的不确定性取决于公司未来现金流的
不确定性
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
•考尔斯的研究结论
• 没有任何证据能够证实,能够成功预测股票市 场的未来趋势
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
•3.2 1950’- 1980’ 资产定价理论
•1. Grossman-Stiglitz 悖论
•2. 收益长期反转与中期惯性现象
•3. 期间效应
•4. 孪生股票价格差异之谜
•5. 收益率的过度波动
•6. 股权溢价
•7. 封闭式基金折价
•8. 投机性泡沫
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
• Grossman-Stiglitz 悖论
• 在完全竞争的市场中,如果不确定性仅仅来源 于未来收益的随机性,则完全揭示了竞争性理性预 期均衡不具有稳定性,甚至不存在
•赫希雷弗认为：当期货市场达到均衡时,期货风险溢价 不仅取决于系统性风险,还取决于对冲风险,因此对冲压 力在期货风险溢价中占有重要地位证券投资学第四版第3章资产定价理
论及其发展
• 期权定价理论
•1900年，路易斯·巴舍利耶→ 1961年,斯普伦克尔
•默顿(Merton)布莱克(Black)和斯科尔斯(Scholes) •成就经典的B-S-M期权定价模型 •斯科尔斯和默顿获得了1997年诺贝尔经济学奖
•1.行为资本资产定价模型 •2.噪声交易者模型(DSSW模型) •3.BSV模型 •4.DHS模型 •5.HS模型
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
• 行为金融学的局限和未来发展方向
• 2002年,行为经济学奠基人之一丹尼尔·卡尼曼获得 了诺贝尔经济学奖,将行为金融学推向了新的发展阶段
•1933年考尔斯论文《股市预测指标能够准确预测吗》
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
•威廉姆斯研究
• D1
•P =
•___ _ •(1+r
• D2 •+•_____
•(1+r1)2
•+… +
• Dt •_____
•(1+r1)t
• Dn
•+
•_____ •(1+r1)n
1)
• 股票的内在价值关键取决于未来的现金流,
• 相对于传统金融理论,行为金融学能够有效地解释许 多传统金融理论难以解释的市场异象,与人类真实的投资 行为更加接近
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
•3.1 1950’以前的资产定价理论
•1738年丹尼尔·伯努利发表的论文
•
《关于风险衡量的新理论》
•1900年路易斯·巴舍利耶的博士论文《投机理论》
•1938年威廉姆斯给出了股票“内在价值”
•期 间 效 应
• 股票在星期一的收益率为负值的概率明显高 于为正值的概率,而股票在星期五的收益率明显 高于其他交易日
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
•孪生股票价格差异之谜 • 本质上相同的股票却在市场上存在两种不同的价 格,违背了现代金融理论提出的同质同价规律
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
•对有效市场假说进行挑战的典型案例
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
•收益长期反转与中期惯性现象
• 长期反转：股票的历史累计收益与未来的长期 收益负相关,投资者可以进行相应的投资组合获得 超额收益
• 中期惯性：过去3-12个月赚钱的股票组合在随后 的3-12个月仍然表现较好
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
•衍生品定价理论
•期货定价理论 • 期权定价理论
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
• 期货定价理论
•持有成本理论：由于投资者往往持有存货,而存货占 用库房和保险费用,并且占用一部分资金,从而产生机会 成本;存货还面临着价格波动的风险,持有人需要进行风 险补偿 •凯恩斯—— 延期交割费用理论：期货市场的套期 保值功能和价格形成功能不可能同时满足。
•1、 基础资产定价理论 •2、 衍生品定价理论
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
•基础资产定价理论
• 在市场均衡条件下,单一资产或资产组合的收益由两 方面组成,即无风险收益和风险溢价
•E(Ri)=R0+βi×[E(Rm)-R0]
•无风险收益代表资金的时间价值,风险溢价代表资产 价格波动带来的风险补偿 •风险资产的期望收益是投资者推迟消费的补偿与承受 资产价格波动的风险报酬之和。
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
• 基于行为金融学的资产定价理论
•1. 前景理论 •2. 其他行为金融资产定价模型
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
• 前景理论
•图3—1 价值函数
•图3—2 决策权重函数
证券投资学第四版第3章资产定价理 论及其发展
•其他行为金融资产定价模型