最新保本基金的CPPI投资策略
2021基金从业考试考题科目一试题及答案解析1
2021基金从业考试考题科目一试题及答案解析1考号姓名分数一、单选题(每题1分,共90分)1、基金合同一旦终止，基金财产就进入清算程序，对于清算后的基金财产，投资者享有（）。
A、分配权B、决策权C、表决权D、认购权答案为A【解析】本题考查基金合同的内容。
基金合同一旦终止，基金财产就进入清算程序，对于清算后的基金财产，投资者是有分配权的。
2、某投资人赎回某基金1万份基金份额，持有时间为8个月，对应的赎回费率为0.5%，假设赎回当日基金份额净值是1.0500元，则其可得到的赎回金额为（）。
A．10000B．11447.5C．14825.5D．10447.5【答案】D赎回金额=赎回总额-赎回费用赎回总额=赎回数量X赎回日基金份额净值赎回费用=赎回总额X赎回费率3、以下不属于基金信息披露禁止行为的是（）。
A．对证券投资业绩进行预测B．虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏C．诋毁其他基金管理人、基金托管人或者基金销售机构D．基金信息披露义务人应当确保应予披露的基金信息在中国证监会规定时间内披露答案为D，解析：公开披露基金信息，不得有下列行为：①虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；②证券投资业绩进行预测；③违规承诺收益或者承担损失；④诋毁其他基金管理人、基金托管人或者基金销售机构；⑤法律、行政法规和中国证监会规定禁止的其他行为。
4、下列关于职业道德具有的特征，说法不正确的是（）。
A.特殊性B.规范性C.约束性D.具体性答案：C解析：职业道德具有以下特征：特殊性、继承性、规范性、具体性，约束性是道德的特征。
5、下列说法错误的是（）。
A、1999年12月30日，10家基金管理公司和5大商业银行的基金托管部共同制定《证券投资基金行业公约》B、国务院1999年3月29日转发了中国证监会制定的《原有投资基金清理规范方案》C、2000年1月，我国第一只开放式基金——华安创新诞生，标志着中国证券投资基金业的发展向规范运作转变D、2002年2月，《证券投资基金管理公司内部控制指导意见》正式出台答案为 C【解析】本题考查基金管理人的内部控制。
基于CPPI的国内保本基金运作模式分析
基于CPPI的国内保本基金运作模式分析作者：杨辉平来源：《中外企业家》 2014年第2期杨辉平（安徽机电职业技术学院，安徽芜湖 241000）摘要：保本型产品核心特点是：技术策略上将风险控制在一定范围内，在此基础上追求较高收益。
为实现这一目标，一般在配置资产时，组合中都包含两个部分：无风险资产和风险资产。
以目前最流行，也较简单实用的策略——固定比例组合投资组合保险策略（CPPI）为例，无风险资产一般主要投资于固定收益类产品，以保证到期保本底线的实现，风险资产部分投资于具有高风险、高收益特点的产品，如股票、权证、新推出的股指期货等，以期在到期时实现较高收益。
关键词：保本基金；保本投资策略；CPPI中图分类号：F830.59文献标志码：A文章编号：1000-8772（2014）04-0112-02一、保本策略的简介保本策略实质上是对下跌风险的控制，所以一些控制风险的方法，以及很多低风险的投资策略经改动之后就能达到保本的效果。
目前，保本技术方法主要有两类：一类是基于期权的保本策略（OBPI）；一类是CPPI类策略。
这类策略要么可以视为CPPI策略的极端形式，要么是在CPPI基础上做某种的改变，如时间不变性组合保险策略（TIPP）。
由于国内目前并没有推出什么期权产品（只是有一些具备期权特点的金融产品，如可转债、权证等），所以这类策略基本在国内很少被运用。
这里主要分析一下CPPI策略，是目前国内保本基金产品普遍采取的策略，个别基金也会辅助以TIPP策略。
CPPI策略运用非常简单的数学模型，能够在机制上实现保本，这种机制会随着组合市场状况自动调整资产配置情况，保证组合价值不跌破底线。
该方法的一个重要优点是使用简单，只需要根据自身的风险偏好设置几个简单的参数，而不需要像OBPI策略中那样估计复杂的参数如波动率。
这种估计经常偏差非常大。
CPPI策略基本模型：Et+1=M*（At-Ft）其中，Et＋1表示t时刻投资于风险资产的比例，M表示风险放大乘数（Multiplier），At 表示t时刻投资组合的净资产，Ft表示t时刻的保险底线或最低保险额度（Floor），而（At-Ft）即最大止损额，又称为防守垫（Cushion）。
保住本金是投资最重要的事！带你看懂保本基金CPPI策略
保住本金是投资最重要的事！带你看懂保本基金CPPI策略广发资产管理精彩内容会更多哦去年下半年以来A股市场震荡波动，市场风险偏好回落，投资者的风险防范意识显著提高。
在放弃对高收益的一味追逐后，大家转而将焦点聚焦到巴菲特的投资原则上：图片来源：小基快跑市场表现验证了这一点。
新年以来，保本基金受到极大程度的关注，各家机构纷纷力推保本基金产品，保本基金也得到持续热销。
今天小管家就带大家来了解保本基金，以及其最常用的操作策略之一CPPI策略。
1、保本基金如何保本？保本基金是指在一定期间内，对所投本金通过保本投资策略与合同担保条款提供一定比例或全额保障的基金。
直白一些讲就是，保本基金设有双重保障机制：1保本策略提供技术保障保本基金在投资管理过程中，多采用TIPP、CPPI等保本策略，将资金分散在无风险资产和风险资产上，风险资产的最大潜在亏损不超过无风险资产的收益，在资产配置层面确保本金不发生亏损。
图片来源：广发资管2基金公司以自有资金或风险准备金提供亏损保障也就是说，如果保本基金亏损了，基金公司会对符合保本条件的份额进行赔付。
2、CPPI策略如何操作？1策略简介CPPI是Constant Proportation Portfolio Insurance，即固定比例投资组合保险策略的简称，是由Black、Jones和Perold于1987年提出的资产配置模型。
是目前市场上主流的保本策略之一。
简单解释，CPPI策略先用本金的绝大部分购买保本资产，积累“安全垫”，预计这部分资产到期时加上收益能达到基金募集额的100%，达到保证本金安全的目的，再用剩下的一小部分用来进行股票等高风险投资。
债券等低风险资产是固定的，而权益类资产是变化的。
基金资产净值越高，权益类资产比重就会越大，可能面临的风险越大。
图片来源：广发资管。
保本基金的CPPI投资策略
保本基金的CPPI投资策略2010-08-26 21:08:00 来源: 中证网(广州) 跟贴 0 条手机看新闻很多投资者认为保本基金只是承诺3年或者5年到期才保本,如果不持有到期根本享受不到保本基金的优势。
实则不然。
即便我们没有持有到期,但由于保本基金和其他基金投资策略的区别,往往会有优于其他基金的表现。
保本基金使用的是恒定比例投资组合保险策略(CPPI)。
CPPI是国际通行的一种投资组合保险策略,它主要是通过数量分析,根据市场的波动来调整、修正收益资产与保本资产在投资组合中的比重,以确保投资组合在一段时间以后的价值不低于事先设定的某一目标价值,从而达到对投资组合保值增值的目的。
CPPI投资策略的投资步骤大致可分为三步:第一步,根据投资组合期末最低目标价值和合理的折现率设定当前应持有的保本资产的数量,即投资组合的价值底线;第二步,计算投资组合现时净值超过价值底线的数额,该数值等于安全垫;最后,将相当于安全垫特定倍数的资金规模投资于收益资产(如股票)以创造高于最低目标价值的收益,其余资产投资于保本资产以在期末实现最低目标价值。
安全垫的放大将同时带来股票投资可能的收益增加和股票投资可能的风险加大两个结果。
因此,在CPPI中,随着安全垫放大倍数的变化,必须在股票投资风险加大和收益增加这两者间寻找适当的平衡点,也就是确定适当的安全垫放大倍数,以力求既能保证基金本金的安全,又能尽量为投资者创造更多的收益。
依照CPPI投资的关键点主要有三点:1、保本资产的确定在CPPI中,保本资产在保本期末需要有确定的现金流。
如果在保本期末没有确定的现金流,将无法确定在当前为实现保本期末最低目标价值所需投资的保本资产的数量。
在实际投资中,有确定现金流的保本资产最好是选用剩余期限与保本周期相匹配的高信用等级的零息票据,如零息国债。
由于国内债券市场中此类国债较少,因此投资中,主要选用高信用等级的三年期债券。
2、放大倍数的确定在CPPI中,安全垫是收益资产可承受的最高损失限额。
CPPI策略最优化问题研究
CPPI策略最优化问题研究黄丽清摘 要:固定比例组合保险策略(CPPI)是组合保险策略的一种,其特点是为投资者提供了下行风险的保护,同时又最大化潜在盈利。
本文研究了CPPI策略的最大化收益问题。
作为一种保本策略,CPPI的收益呈现出非对称的特点,而其风险主要为缺口风险,即到期日无法实现保本。
结合CPPI的收益风险特点,本文在考虑最优化问题时,将该策略的收益最大化作为投资者的目标,同时将缺口风险作为风险限制条件,通过理论模型和蒙特卡洛模拟进行分析,揭示了CPPI关键参数放大乘数的确定。
在此基础上,将不变乘数拓展为动态CPPI策略,使之在每个阶段都采用最优的放大乘数,以便在控制风险的同时最大化收益。
实证结果表明动态CPPI策略的收益率高于传统CPPI策略。
关键词:CPPI策略 保本 缺口风险 最优化 动态CPPI一、引言固定比例组合保险策略(CPPI,Constant Proportion Portfolio Insurance)由Black,Jones和Perold于1987年提出。
作为一种投资组合保险策略,它的最大特点在于为投资者提供了下行风险的保护,同时又最大化潜在盈利。
对于保本基金等金融机构而言,在经济疲软、市场下滑的大背景下,CPPI策略的保本特性容易赢得投资者青睐。
而且,CPPI策略具有程序化交易的特点,在操作上相对简单。
从学术上而言,CPPI策略相对简便,是研究投资组合保本策略的突破口。
本文分析了CPPI策略的最优化问题,即以最大化收益为目标函数,以缺口概率/期望缺口为限制条件,求解最优的放大乘数。
在此基础上,本文提出了动态比例组合保险策略,以达到降低缺口风险、提高投资收益的目的。
二、文献综述Black和Jones(1987)最先提出CPPI策略。
由于之前的组合保险策略基本上是基于期权的投资策略,比较复杂,因此Black和Jones提出了这种易于理解、操作简单、而且较为灵活的投资策略。
cppd cppi pcci dppc投资策略
cppd cppi pcci dppc投资策略
CPPI策略就是通过固定的比例来构建组合，作为有固定投资期限的策略，若坚持持有到期末，可使本金不受损失，相当于买了保险避免下跌的损失。
这个策略中涉及两种类别资产——风险资产（股票类基金）及安全资产（固收类基金)，依据特定的公式计算出合理的配置比例进行投资。
CPPI投资策略的投资步骤大致可分为三步:第一步，根据投资组合期末最低目标价值和合理的折现率设定当前应持有的保本资产的数量，即投资组合的价值底线;第二步，计算投资组合现时净值超过价值底线的数额，该数值等于安全垫;最后，将相当于安全垫特定倍数的资金规模投资于收益资产（如股票）以创造高于最低目标价值的收益，其余资产投资于保本资产以在期末实现最低目标价值。
依照CPPI投资的关键点主要有三点:
1.保本资产的确定。
2.放大倍数的确定。
3.安全垫放大倍数的维持。
在牛市里，由于保本基金需要保证很大比例的债券类投资，使其涨幅靠后。
但是在熊市里CPPI的投资策略就凸显优势。
震荡市的行情下，由于需要保住本金的思想一直贯穿在基金的投资过程中，使得基金资产可以稳步增值。
CPPI机制下的保本基金投资策略研究
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策略 ， 只需要设定简 单的参数 ， 避免基于 Ｏ Ｐ Ｂ Ｉ的繁琐 的调整公
式 及 对 证券 波动 率 的 估 计 ， 同时 也 达 到 了保 险 目的 。 二 、Ｐ Ｉ 资 策 略简 介 ＣＰ 投
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CPPI的原理和操作方法可用下列模型加以说明
CPPI 的原理和操作方法可用下列模型加以说明：Et+1 = M*(At – Ft) （1）其中，Et＋1表示t时刻投资于风险资产的比例，M表示风险放大乘数（Multiplier），At表示t时刻投资组合的净资产，Ft表示t时刻的保险底线或最低保险额度（Floor），而（At-Ft）即最大止损额，又称为防守垫（Cushion）。
在运用CPPI策略时，在期初投资者根据自身风险偏好和承担能力，设定最低保险额度F0，并决定乘数M的大小。
其中，乘数一经确定以后便不再改变，而保险额度Ft 在F0{期初的保本资产净值}基础上以固定无风险利率r增长，即：，t为该时点距投资期末的天数。
随着组合资产价值的变化，风险资产和保本资产的比例进行动态调整。
TIPP在操作上大致与CPPI相同，唯一不同的是保险底线的设定与调整。
TIPP策略会将资产总值乘以保险底线和原保险底线进行比较，取较大者为最新的保险底线。
其理论构架如下：Et+1 = M*(At – Ft+1) (2)Ft+1 = max ( F0，At*λ)λ = F0 / A0表示保本比例，式中其他字母含义与（1）中一样。
总体来说，TIPP策略是一种较CPPI更为稳健的策略。
时间不变性组合保险策略（TIPP）1988年，Estep, Kritzman提出了时间不变性组合保险策略。
TIPP在操作上大致与CPPI相同，唯一不同的是保险底线的设定与调整。
TIPP策略会将资产总值乘以保险底线和原保险底线进行比较，取较大者为最新的保险底线。
其理论构架如下：(2)表示保本比例，式中其他字母含义与（1）中一样。
总体来说，TIPP策略是一种较CPPI更为稳健的策略。
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保本基金的CPPI投资策略
保本基金经常使用一种动态投资组合保险技术（CPPI）实现保本。
CPPI（Constant Proportion Portfolio证券投资组合Insurance），即固定比例投资组合保险策略，这种技术的基本思路是将大部分资产（保险底线）投入固定收益证券，以保证保本周期到期时能收回本金；同时将剩余的小部分资金（安全垫）乘以一个放大倍数投入股票市场，以博取股票市场的高收益。
这样，如果股票市场上涨，CPPI按照放大倍数计算出的投资股票市场的资金会增加，从而增加基金的投资收益；相反，当股票市场下降时，CPPI计算出的投资于股票市场的资金量会减少，基金会将一部分资金从股票市场转移至风险较小的债券市场，从而规避了股票市场下跌的风险，保证基金总资产不低于事先确定的安全底线。
保本基金使用的是恒定比例投资组合保险策略（CPPI）。
CPPI是国际通行的一种投资组合保险策略,它主要是通过数量分析,根据市场的波动来调整、修正收益资产与保本资产在投资组合中的比重,以确保投资组合在一段时间以后的价值不低于事先设定的某一目标价值,从而达到对投资组合保值增值的目的。
CPPI策略的公式一般可以理解为以下两个：
式中：Ft表示在t时刻的保本金额，W0为投资初期总资产的价值，Wt为t时刻总资产的价值。
Et表示在t时刻投资于风险资产的头寸，f为保本比率，m为乘数，(T-t)为剩余期限。
1、保本资产的确定
首先是确定保本的目标，也就是保本的底线。
2、放大倍数的确定
第二步，选择保证本金类资产，并根据保证本金类资产的收益计算出到期超过保本底线的数额，这个数额可以称作安全垫。
而在实际投资中，保证本金类资产主要选用高信用等级的三年期债券，这也就解释了一般的保本基金多是三年期。
3、安全垫放大倍数的维持
接着第三步，将相当于安全垫一定倍数的资金规模投资于有风险的权益资产(如股票)以创造高于保本底线的超额收益。
CPPI策略在股市上涨的时候可以提高股票的仓位，获得超额的收益，而在股票下跌的时候也会很好的止损。
举个简单的例子，假设有100万本金，最低保险金额为90万，乘数大小为2。
因此，(100-90)*2=20，所以期初以20万投资在有风险的资产组合上，作为权益类资产，其余80万投资在无风险资产上，作为保本性资产。
此时，我们的股票仓位为20%。
当股票组合上涨20%时，我们的权益类资产由20万上涨到了24万，但此时，我们发现总资产变成了104万，那么在最低保险金额仍然为90万元的基础上，乘数仍然保持2的情况下，应该有28万【(104-90)*2=28】投资于权益类资产，而76万投资在无风险资产上，于是我们需要对资产组合比例进行进一步调整，使得权益类资产的占比由20%提升到了接近27%。
同样，若市场发生下跌，比如股票下跌20%时，我们的权益类资产由20万跌至16万，而总资产变为96万，这时由于最低保证金仍然为90万元，所以我们的权益类资产应该调整为12万元【(96-90)*2】，而无风险资产则相应提升到了84万元。
2000年苏大真题
1.名词解释
1“POSDCORB”（P43）
2“帕金森定律”
3“行政文化” (P149)
4 利格斯（FRED.W.RIGGS）改革工营部门
5《改革政府：企业精神如何》
简答
1 简述行政与管理的区别与联系(P3)
2 什么时行政监督？它的主体有哪些？(P292)
3 影响行政效率的因素主要有哪些?(P345)
4 赫伯特 A 西蒙说:“决策是行政管理的心脏，管理就是一系列决策”你是如何理解的？(198)
论述：
1 试论依法行政。
2 罗伯特 A 达尔曾说：“没有理由设想公共行政学的一个原理在每一个国家中具有同样的效用，或公共行政实践的成功必然在另一个社会，经济和政治环境不同的国家也能获得成功”。
对此，你如何理解？
2001
名词解释:
1 廉价政府 P69
2 目标管理 P206
3 六W P210
4 行政救济监督 P307
5 行政道德 P162
简答：
1 简述政治与行政的关系 P3
2 什么叫行政执行手段？ P222
3 现代行政决策体制由哪几个部分组成？ P204
4 行政效率包含哪些要素？ P345
5 论行政环境与行政管理的关系。
P29
1.论述如何塑造我国政府形象？
2.西方行政学名著已有很多翻译成中文，你阅读过哪些，试列举并简述两种以上主要观点。
2002年苏大真题
1名词解释：
1行政。